华创证券-农林牧渔行业周报:农业部能繁母猪存栏再降,饲料补贴省级文件即将出台,继续强推饲料板块

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行业: 农牧饲渔
作者: 王莺
发布机构: 华创证券
发布日期: 2017-02-22
行业研究 农林牧渔 证券研究报告 行 业 周 报 2017 年 02 月 21 日 农林牧渔 农业部能繁母猪存栏再降,饲料补贴省 级文件即将出台,继续强推饲料板块 行业评级 推荐 评级变动 维持评级 上周农业指数下跌 1.38%,跑输沪深 300 指数 1.61 个百分点 证券分析师 上周(2 月 13 日至 2 月 17 日)农林牧渔(申万)指数下跌 1.38%,沪深 证券分析师:王莺 300 指数上涨 0.23%,中小板指数下跌 0.37%。 行业数据点评 执业编号:S0360515100002 电话:021-20572539 邮箱:wangying@hcyjs.com 周五玉米现货价 1592.00 元/吨,较上周上涨 0.17%,同比跌 22.62%; 推荐公司及评级 公司名称及代码 牧原股份(002714) 评级 强烈推荐 2585.56 元/吨,较上周持平,同比涨 10.90%;周四 NYBOT11 号原糖 圣农发展(002299) 强烈推荐 20.32 美分/磅,较上周下跌 0.68%,同比涨 90.98%。 海大集团(002311) 强烈推荐 禾丰牧业(603609) 强烈推荐 生物股份(600201) 强烈推荐 登海种业(002041) 推荐 隆平高科(000998) 推荐 大豆现货价 3737.37 元/吨,较上周持平,同比涨 9.20%;豆粕现货价 3266.36 元/吨,较上周下跌 0.77%,同比涨 21.98%;小麦现货价 周五全国生猪价格 16.90 元/公斤,较上周下跌 1.57%,同比涨 0.06%; 猪肉价格 26.24 元/公斤,较上周上涨 0.61%,同比上涨 0.08%;猪粮 比 10.37, 较上周上涨 3.29%, 同比跌 9.27%; 自繁自养头均盈利 683.15 元/头;全国仔猪价格 48.10 元/公斤,较上周下跌 1.68%,同比涨 36.45%;二元母猪价格 1945.94 元/头,较上周下跌 7.53%,同比涨 行业表现对比图(近 12 个月) 18.53%。周六山东烟台鸡苗价格 0.20-0.60 元/羽,较上周下跌 0.20 元 /羽;山东烟台肉毛鸡价格 1.90-2.00 元/斤,较上周下跌 0.75 元/斤。 投资要点 1. 东北饲料企业补贴省级文件或在下周发布,推荐“北禾丰南海大”。 财政部 2 月 6 日下发《关于支持实施饲料加工企业补贴政策的通知》, 东北三省一区的省一级文件或在下周发布,内容涉及补贴力度和企业名 单。奖补标准参照国务院确定的玉米深加工奖补资金额度,我们预计补 贴金额约在 100-300 元/吨。因此,东北饲料企业充分受益,继续推荐 禾丰牧业,公司是东北最大饲料企业,16 年销量预计在 230 万吨左右, 16 年预估猪料销量增长 15%+,禽料销量增长 17%+,公司利用本次玉 米价改、财政补贴的机遇,将通过价格促销、加大全价料等手段抢占市 场份额,17 年销量增速或远超 16 年;肉鸡屠宰业务 16 年 Q4 效益与 Q3 比并无明显下滑,生猪一体化养殖项目加快推进中。其他“后周期” 饲料品种,继续强推海大集团,公司是国内经营最为稳健的饲料龙头之 50% 2016-01-15~2017-01-22 0% -50% 沪深300 农林牧渔 相关研究报告 《农林牧渔行业报告:生猪存栏月环比大降 2%,关注“一号文件”受益个股及“超跌” 板块》 2017-01-15 《农林牧渔行业报告:“一号文件”发布倒 计时,关注饲料板块超跌机会》 2017-01-22 《农林牧渔行业报告:财政部补贴东北三省 一区饲料企业,继续强推饲料板块》 2017-02-19 一,公司从 11 月开始恢复(华中水灾影响)至上半年 20-30%的增长 态势,17 年目标销量约 900 万吨,其中水产料 240 万吨,猪料鸡料各 150 万吨,鸭料 350 万吨,其在珠三角区域市占率 60%-70%,未来着 力开拓华中、华东及海外市场,长期规划 2000 万吨级。我们预计公司 16、17 年 EPS 分别为 0.61 元、0.76 元,维持公司“强烈推荐”评级。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 未经许可,禁止转载 行业周报 2. 生猪价格“淡季”盘整,农业部调整样本数据,肉鸡亏损较重。 农业部发布 2017 年 1 月份 400 个监测县生猪存栏信息:1 月能繁母猪 存栏 3651 万头,环比下降 0.4%,同比下降 1.5%;生猪存栏 35668 万头,环比下降 2.9%,同比下降 2.8%,并且从 2017 年 1 月起,实行 新的样本轮换方案,并结合规模场监测数据,对数据进行了相应调整。 据了解本次样本轮换,从之前的 4000 个监测点(村一级)调整为 400 个监测县,样本数量扩大一倍余,我们认为单纯从数据上看,全国生猪、 母猪存栏量继续收缩,但近期仔猪价格再次上扬,而价格不会失真,或 显示随着天气转暖后期补栏积极性正在回升。分析原因:1)近些年国 内生猪规模化猪场增多,psy、msy 等核心养殖指标明显改善,母猪的 利用效益加强,在饲料价格低位的背景下,出栏生猪头均重量也较高, 折算猪肉产出并未大幅减少;2)环保压力依然较大,猪场关停从沿海 向其他水网省份蔓延,东北等北方地区去承接转移产能需要一定时间, 以上因素使得本轮猪周期拉平拉长,价格波动放缓。建议继续关注牧原 股份、温氏股份。禽链方面,山东烟台鸡价跌幅较大,产业亏损严重。 3. 畜禽养殖后周期,动保板块继续推荐生物股份。 生物股份是行业内主导口蹄疫苗市场苗的生产商,储备品种布病和 O-A 双价苗将有效保证其竞争优势和未来增长潜力,12 月 8 日公司与迈博 太科签署关于托株单抗的技术转让合同,该项目是国内第一家获得生物 类似药的批件,预计产品在 3-4 年内上市,有利于公司切入人药领域。 我们维持公司“强烈推荐”评级。 禾丰牧业调研纪要 行业动态 农业部发布 1 月生猪存栏数据 农业部八项措施全面强化 H7N9 防控工作 泰国 2 月 14 日抛储橡胶 10 万吨 奥特奇全球调查显示 17 年全球饲料产量首超 10 亿吨 图表 1 推荐公司组合 净利润增长率 % EPS 重点公司 PE 2015 2016E 2017E 2015 2016E 2017E 2016E 2017E 牧原股份 0.98 2.03 1.93 197.0 314.6 (5.0) 12.2 12.8 民和股份 -1.04 1.00 2.24 (603.3) (195.6) 124.1 27.7 12.4 仙坛股份 0.15 2.26 3.01 (59.5) 1003.2 33.3 18.6 13.9 益生股份 -1.41 2.29 3.16 (1159.6) 270.8 37.8 18.3 13.3 圣农发展 -0.35 1.03 2.61 40.7 29.5 26.1 25.6 10.1 海大集团 0.51 0.70 0.90 44.9 37.3 28.6 22.8 17.7 溢多利 0.60 1.37 2.16 46.0 129.0 57.0 53.6 34.0 资料来源:华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 2 行业周报 目 录 一、投资策略与建议 ................................................................................................................................................... 5 二、上周行情回顾 ...................................................................................................................................................... 6 三、估值 ..................................................................................................................................................................... 7 四、行业一周数据 ...................................................................................................................................................... 9 (一)初级农产品 ............................................................................................................................................... 9 (二)农产品加工及养殖 .................................................................................................................................. 11 五、禾丰牧业调研纪要 ............................................................................................................................................. 14 六、行业动态 ............................................................................................................................................................ 17 (一)农业发布 1 月生猪存栏数据 ................................................................................................................... 17 (二)农业部八项措施全面强化 H7N9 防控工作 ............................................................................................. 17 (三)泰国 2 月 14 日抛储橡胶 10 万吨 ........................................................................................................... 17 (四)奥特奇全球调查显示 17 年全球饲料产量首超 10 亿吨 .......................................................................... 17 七、风险控制 ............................................................................................................................................................ 18 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 3 行业周报 图表目录 图表 1 推荐公司组合 ................................................................................................................................................ 2 图表 2 推荐公司组合 ................................................................................................................................................ 5 图表 3 2016 年至今农业板块与沪深 300 和中小板综走势比较................................................................................ 6 图表 4 2017 年年初至今各行业涨跌幅比较(按申万分类) .................................................................................... 6 图表 5 农业板块周涨跌幅前十名列表(申万分类)................................................................................................. 7 图表 6 农业板块周涨跌幅后十名列表(申万分类)................................................................................................. 7 图表 7 农业行业配置比例对照图 .............................................................................................................................. 8 图表 8 农业 PE 和 PB 走势图(2010 年至今,周) ................................................................................................ 8 图表 9 农业股相对 PE(2010 年至今,周) ........................................................................................................... 9 图表 10 农业股相对 PB(2010 年至今,周) ......................................................................................................... 9 图表 11 CBOT 玉米期货价走势图 美分/蒲式 ................................................................................................... 9 图表 12 国内玉米现货价走势图 元/吨 ................................................................................................... 9 图表 13 CBOT 大豆期货价走势图 美分/蒲式 ................................................................................................. 10 图表 14 国内大豆现货价走势图 图表 15 CBOT 豆粕期货价走势图 元/吨 ................................................................................................... 10 美分/蒲式耳 ................................................................................................. 10 图表 16 国内豆粕现货价走势图 图表 17 CBOT 小麦期货价走势图 元/吨 ................................................................................................. 10 美分/蒲式耳 ................................................................................................. 10 图表 18 国内小麦现货价走势图 元/吨 ................................................................................................. 10 图表 19 NYBOT11 号糖期货收盘价走势图 ............................................................................................................ 11 图表 20 白糖现货价和期货价走势图 元/吨 ................................................................................................. 11 图表 21 NYMEX 棉花期货结算价走势图 ............................................................................................................... 11 图表 22 棉花现货价和期货价走势图 图表 23 生猪和猪肉价格走势图 图表 24 生猪养殖盈利走势图 图表 25 仔猪价格走势图 图表 26 二元母猪价格走势图 元/吨 ................................................................................................. 11 元/公斤 ................................................................................................... 12 元/头 ................................................................................................... 12 元/公斤 ................................................................................................... 12 元/头 ................................................................................................... 12 图表 27 猪粮比走势图 ............................................................................................................................................ 12 图表 28 猪配合饲料价格走势图 元/公斤 ................................................................................................... 12 图表 29 鸡苗价格走势图 元/羽 ..................................................................................................... 13 图表 30 鸭苗价格走势图 元/羽 ................................................................................................... 13 图表 31 白羽肉鸡主产区均价 元/公斤 ................................................................................................... 13 图表 32 肉鸭主产区均价 元/公斤 ................................................................................................. 13 图表 33 肉鸡养殖利润 元/羽 ..................................................................................................... 13 图表 34 肉鸭养殖利润 元/羽 ................................................................................................... 13 图表 35 威海海参、鲍鱼批发价走势图 元/公斤 ................................................................................................. 14 图表 36 威海扇贝批发价走势图 元/公斤 ................................................................................................. 14 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 4 行业周报 一、投资策略与建议 牧原股份:公司将充分受益猪价反转,控股股东和员工参与定增彰显信心 2016-2017 年 PE 12.2 倍、12.8 倍; 民和股份:公司将充分受益鸡价反转,预计 2016-2017 年 PE27.7 倍、12.4 倍; 仙坛股份:祖代鸡引种量锐减,公司将充分受益鸡肉价格反转,预计 2016-2017 年单鸡盈利分别达到 3 元/羽、4 元 /羽,2016-2017 年 PE 分别在 18.6 倍、13.9 倍; 圣农发展:祖代鸡引种量锐减,公司将充分受益鸡肉价格反转,预计 2016-2017 年单鸡盈利分别达到 4 元/羽、5 元 /羽,2016-2017 年 PE 分别在 25.6 倍、10.1 倍; 益生股份:祖代鸡引种量锐减,公司将充分受益鸡肉价格反转,预计 2016-2017 年 PE 分别在 18.3 倍、13.3 倍; 隆平高科:后续产业整合、生物技术布局等值得期待; 海大集团:近年来将业务扩展至畜禽饲料,2015 年禽料销量同比大增 28.8%,毛利率提升至 6%以上,对利润贡献 不断扩大,猪料销售虽然受到存栏减少的冲击,但由于教槽料、乳猪料等高端料比重持续提升,猪料盈利能力显著 提升;此外,今明两年公司生猪养殖业务也将进入井喷期,我们预计公司 2016 年、2017 年 PE22.8X、17.7X; 图表 2 推荐公司组合 业绩 重点公司 公司看点 2015A 2016E 2017E 牧原股份 0.98 2.03 1.93 受益猪价反转 民和股份 -1.04 1.00 2.24 受益鸡价反转 仙坛股份 0.15 2.26 3.01 受益鸡价反转 益生股份 -1.41 2.29 3.16 受益鸡价反转 圣农发展 -0.35 1.03 2.61 受益鸡价反转 海大集团 0.51 0.70 0.90 生猪养殖业务进入井喷期 溢多利 0.60 1.37 2.16 下游养殖产业景气回升将拉动饲用酶制剂需求增长,公司 对甾体激素产业链整合协同效应将逐渐显现 数据来源:华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 5 行业周报 二、上周行情回顾 2017 年初至今,农林牧渔(申万)指数下跌 2.81%,沪深 300 指数上涨 3.36%,中小板指数下跌 1.16%。2017 年初 至今农林牧渔在申万 28 个子行业中排名第 23 位。上周(2 月 13 日至 2 月 17 日)农林牧渔(申万)指数下跌 1.38%, 沪深 300 指数上涨 0.23%,中小板指数下跌 0.37%。 图表 3 2016 年至今农业板块与沪深 300 和中小板综走势比较 农林牧渔(申万) 沪深300 中小板综 5% 0% 16-01 16-03 16-05 16-07 16-09 16-11 17-01 -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 资料来源:华创证券 图表 4 2017 年年初至今各行业涨跌幅比较(按申万分类) 国 防 钢军 铁工 家 用 电 器 有 色 金 属 建 交 筑 通 材银运 料行输 建 筑 装 饰 食 品 饮 料 非 银 金采汽 融掘车 公 机 轻 用 械房 工 事化设地电制 业工备产子造 电 气 设 备 商 业 贸 易 休 闲 服 务 医 药 生 物 农 林 牧 渔 纺 织 计 服综通传算 装合信媒机 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 资料来源:华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 6 行业周报 图表 5 农业板块周涨跌幅前十名列表(申万分类) 涨跌幅(%) 排序 公司名称 价格(元) 日涨幅 周涨幅 月涨幅 收盘价 52 周最高价 52 周最低价 1 新赛股份 -2.53 9.42 18.27 8.48 9.23 5.39 2 ST 景谷 -0.67 7.77 6.68 37.04 37.78 22.18 3 万福生科 0.00 7.21 17.90 35.37 50.41 13.85 4 正邦科技 0.00 7.11 7.63 6.63 9.81 4.59 5 普莱柯 -0.87 6.45 9.38 26.25 28.19 17.88 6 安琪酵母 1.59 3.90 8.47 19.20 19.28 12.24 7 平潭发展 -1.16 3.50 6.07 6.81 9.72 5.75 8 瑞普生物 -0.30 1.85 3.12 16.53 21.27 12.77 9 国联水产 -0.32 1.84 4.68 9.40 10.45 5.48 10 罗牛山 0.00 1.84 2.86 7.20 7.84 6.00 资料来源:华创证券 图表 6 农业板块周涨跌幅后十名列表(申万分类) 排序 公司名称 涨跌幅(%) 价格(元) 日涨幅 周涨幅 月涨幅 收盘价 52 周最高价 52 周最低价 1 开创国际 -1.07 -16.30 -3.90 22.18 30.50 12.82 2 仙坛股份 -4.42 -7.57 -8.33 41.50 71.44 26.43 3 中水渔业 -2.20 -7.28 -4.77 11.98 15.99 8.33 4 香梨股份 -1.78 -7.26 1.59 24.27 39.29 15.65 5 民和股份 -2.03 -6.97 -2.75 17.36 36.96 13.95 6 益生股份 -0.83 -5.36 -4.15 26.31 55.90 25.50 7 登海种业 -1.30 -5.20 -2.77 18.24 20.81 12.10 8 保龄宝 -0.59 -5.08 -3.99 15.14 19.40 11.46 9 西王食品 -0.42 -5.07 -4.77 21.14 27.84 11.25 10 西部牧业 -4.00 -4.42 0.07 15.36 20.50 11.10 资料来源:华创证券 三、估值 2 月 17 日农业板块绝对 PE 和绝对 PB 分别为 33.97 倍和 3.94 倍,而 2010 年至今农业板块绝对 PE 和绝对 PB 的 历史均值分别为 61.03 倍和 3.91 倍;农业板块相对中小板 PE 和 PB 分别为 0.70 倍和 1.00 倍,历史均值分别为 1.45 倍和 0.98 倍;农业板块相对沪深 300PE 和 PB 分别为 2.53 倍和 2.59 倍,历史均值分别为 5.03 倍和 2.21 倍。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 7 行业周报 图表 7 农业行业配置比例对照图 资料来源:华创证券 图表 8 农业 PE 和 PB 走势图(2010 年至今,周) 农林牧渔PE 农林牧渔PB 180 8 160 7 140 6 120 5 100 4 80 3 60 40 2 20 1 0 2010/1/8 2011/5/20 2012/10/12 2014/2/21 2015/6/26 2016/11/11 0 资料来源:华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 8 行业周报 图表 9 农业股相对 PE(2010 年至今,周) 农业相对沪深300PE 图表 10 农业股相对 PB(2010 年至今,周) 农业相对中小板PE 农业相对沪深300PB 10 农业相对中小板PB 2.4 1.2 3.8 2.0 8 1.6 1.1 3.4 1.0 3.0 0.9 6 1.2 4 2.6 0.8 2.2 0.7 0.8 2 0.4 0 2010/1/8 2011/5/20 2012/10/12 2014/2/21 2015/6/26 2016/11/11 资料来源:WIND,华创证券 0.0 1.8 0.6 1.4 0.5 1.0 2010/1/8 2011/5/20 2012/10/12 2014/2/21 2015/6/26 0.4 2016/11/11 资料来源:WIND,华创证券 四、行业一周数据 (一)初级农产品 周五玉米现货价 1592.00 元/吨,较上周上涨 0.17%,同比跌 22.62%;大豆现货价 3737.37 元/吨,较上周持平,同 比涨 9.20%;豆粕现货价 3266.36 元/吨,较上周下跌 0.77%,同比涨 21.98%;小麦现货价 2585.56 元/吨,较上周 持平,同比涨 10.90%。 2 月 17 日 CBOT 玉米期货收盘价 368.75 美分/蒲式耳,较上周下跌 1.40%,同比涨 0.41%;CBOT 大豆期货收盘 价 1032.25 美分/蒲式耳,较上周下跌 2.43%,同比涨 17.04%;CBOT 豆粕期货收盘价 340.60 美分/蒲式耳,较上 周下跌 0.44%,同比涨 29.11%;CBOT 小麦期货收盘价 442.50 美分/蒲式耳,较上周下跌 1.12%,同比跌 5.65%; 周五 NYMEX 棉花 73.48 美分/磅,较上周下跌 3.09%,同比涨 16.51%;周四 NYBOT11 号原糖 20.32 美分/磅,较 上周下跌 0.68%,同比涨 90.98%。 图表 11 CBOT 玉米期货价走势图 美分/蒲式 图表 12 国内玉米现货价走势图 CBOT 玉米 元/吨 国内玉米现货价 900 3000 800 2800 700 2600 600 2400 500 2200 400 2000 300 200 2013-01 1800 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 资料来源:WIND,华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 资料来源:WIND,华创证券 9 行业周报 图表 13 CBOT 大豆期货价走势图 美分/蒲式 图表 14 国内大豆现货价走势图 元/吨 CBOT 大豆 1700 国内大豆现货价 5000 1500 4600 1300 4200 1100 900 3800 700 3400 500 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 资料来源:WIND,华创证券 3000 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 资料来源:WIND,华创证券 图表 15 CBOT 豆粕期货价走势图 美分/蒲式耳 图表 16 国内豆粕现货价走势图 元/吨 CBOT 豆粕 国内豆粕现货价 600 5000 550 4500 500 450 4000 400 350 3500 300 3000 250 200 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2500 2016-07 资料来源:WIND,华创证券 2013-01 2013-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 资料来源:WIND,华创证券 图表 17 CBOT 小麦期货价走势图 美分/蒲式耳 图表 18 国内小麦现货价走势图 元/吨 国内小麦现货价 CBOT 小麦 900 2014-01 2014-07 2700 800 2600 700 2500 2400 600 2300 500 2200 400 300 2013-01 2100 2000 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 资料来源:WIND,华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 资料来源:WIND,华创证券 10 行业周报 图表 19 NYBOT11 号糖期货收盘价走势图 图表 20 白糖现货价和期货价走势图 NYBOT11号糖 20 白砂糖现货价-南宁 元/吨 白砂糖期货收盘价 6,000 5,500 15 5,000 4,500 10 4,000 5 3,500 3,000 0 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 资料来源:WIND,华创证券 资料来源:WIND,华创证券 图表 21 NYMEX 棉花期货结算价走势图 图表 22 棉花现货价和期货价走势图 NYMEX棉花 100 95 棉花现货价 2015-07 2016-01 元/吨 棉花期货收盘价 25,000 22,500 90 85 80 20,000 17,500 75 70 65 60 55 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 资料来源:WIND,华创证券 15,000 12,500 10,000 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 资料来源:WIND,华创证券 (二)农产品加工及养殖 周五全国生猪价格 16.90 元/公斤,较上周下跌 1.57%,同比涨 0.06%;猪肉价格 26.24 元/公斤,较上周上涨 0.61%, 同比上涨 0.08%;猪粮比 10.37,较上周上涨 3.29%,同比跌 9.27%;自繁自养头均盈利 683.15 元/头;全国仔猪价格 48.10 元/公斤,较上周下跌 1.68%,同比涨 36.45%;二元母猪价格 1945.94 元/头,较上周下跌 7.53%,同比涨 18.53%。 周六山东烟台鸡苗价格 0.20-0.60 元/羽,较上周下跌 0.20 元/羽;山东烟台肉毛鸡价格 1.90-2.00 元/斤,较上周下 跌 0.75 元/斤。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 11 行业周报 图表 23 生猪和猪肉价格走势图 22 生猪 元/公斤 猪肉 图表 24 生猪养殖盈利走势图 35 20 30 18 16 25 14 自繁自养生猪养殖利润 外购仔猪养殖利润 800 700 500 600 400 300 200 100 20 12 0 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 (100) 10 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 15 资料来源:WIND,华创证券 (200) (400) (300) 资料来源:WIND,华创证券 图表 25 仔猪价格走势图 80 1000 元/头 元/公斤 仔猪 图表 26 二元母猪价格走势图 2200 元/头 二元母猪 2000 70 60 1800 50 1600 40 30 1400 20 1200 10 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 资料来源:WIND,华创证券 资料来源:WIND,华创证券 图表 27 猪粮比走势图 图表 28 猪配合饲料价格走势图 猪配合饲料 猪粮比 12 3.5 11 3.4 10 3.3 9 3.2 8 7 6 元/公斤 3.1 3.0 2.9 2.8 5 2.7 4 2.6 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 资料来源:WIND,华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 资料来源:WIND,华创证券 12 行业周报 图表 29 鸡苗价格走势图 元/羽 图表 30 鸭苗价格走势图 元/羽 主产区平均价:肉鸡苗 6 5 4 3 2 1 0 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 资料来源:WIND,华创证券 图表 31 白羽肉鸡主产区均价 资料来源:WIND,华创证券 元/公斤 10 10 9 9 8 8 7 7 6 5 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 资料来源:WIND,华创证券 图表 33 肉鸡养殖利润 6 元/公斤 肉鸭主产区均价 白羽肉鸡主产区均价 11 图表 32 肉鸭主产区均价 6 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 资料来源:WIND,华创证券 元/羽 图表 34 肉鸭养殖利润 元/羽 肉鸡养殖利润 4 2 0 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 (2) (4) (6) 资料来源:WIND,华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 资料来源:WIND,华创证券 13 行业周报 图表 35 威海海参、鲍鱼批发价走势图 350 威海海参批发价格 元/公斤 图表 36 威海扇贝批发价走势图 威海鲍鱼批发价格 300 250 200 150 元/公斤 威海扇贝批发价格 10 8 6 4 100 50 0 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 资料来源:WIND,华创证券 2 0 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 资料来源:WIND,华创证券 五、禾丰牧业调研纪要 1 董秘赵总介绍公司整体情况 截止今年禾丰牧业已经成立了 22 年的时间,上市时间是 2014 年的 8 月,算是个年轻的公司。公司起家产品是预混 料,有 7 个创始人,都是受过高等教育的, 1 个博士、4 个硕士、2 个本科,平均年龄在 33 岁的时候创立公司,大 部分都是从美国大陆饲料集团(180 年历史)出来的高管,做到中国大陆方面最高的级别。董事长当时是亚太区的 总裁助理,毕业于沈阳农业大学生理生化硕士,获得了首届国家自然基金奖,91 年开始在外企打工,94 年开始筹 划,95 年 4 月辞职创业。7 个创始人中的 6 个人都是辽宁人,就回到沈阳创立了禾丰牧业。张铁生曾创立了天地饲 料厂,董事长创立禾丰以后作为第 7 个股东加入。 公司靠技术、服务“白手起家”,市场化、商业化程度较高,业内有说法禾丰是中国饲料行业里的“外方公司”,北方的 “南方公司”,和政府关系不是走的很近,公司是沈阳第二大的民营企业,但董事长不是沈阳市的人大代表。不太好的 是拿到的补贴、优惠相对比较少,纳税额是比较高的,好处是去年辽宁发生贿选案,公司一点都不担心,是一家独 立成长的公司。 业务方面,第一就是饲料部分,从 95 年开始从预混料到浓缩料到全价料,从最开始的猪料到蛋禽料到反刍料、水产 料,除了宠物饲料,基本都覆盖到了。到下级的分公司每个工厂只生产一个品类的产品,单品种地生产,在集团层 面会有不同的布局。在全国有 50 多家饲料企业,东北占到 60%以上,其他部分在关内,关内也主要在长江以北, 最远的企业在浙江嘉兴 1 家,江苏有 1 家,上海嘉定 1 家,其他基本在河北、山东、河南、甘肃、陕西。 另一个大的领域是原料贸易,贸易集团也有近 20 家公司,分布在全国各地,规模、贸易量和盈利水平在全国饲料行 业绝对排在第一,特别是鱼粉贸易排全中国第一,和中粮、中牧比肩的级别,包括大宗的鱼粉、豆粕和代理国际品 牌的动物保健品、氨基酸等。16 年实现了 10%+的营收增长,是一大优势。 第三部分,9 年前公司看到中国养殖一体化的趋势,投入做肉鸡产业化,和大的龙头企业合作学习掌握经验,目前 也有 20 多家企业,主要在东北、河南、河北,从种鸡到养殖到深加工,16 年总量屠宰 2.75 亿羽白羽肉鸡,处于中 国前三位,但禾丰权益来算占 40%,前期以不控股为主,最近一两年以独资、绝对控股为主。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 14 行业周报 以上是三大支撑性的业务。其他业务,有动物药品公司和养殖设备(养猪设备、养鸡设备) ,养殖机械设备在细分领 域能排到全国前三位。因为大规模养猪场起来的非常快,生意非常好,养猪设备和温氏合作,养鸡设备和中粮合作。 动物药品公司主要对东南亚、非洲出口,16 年盈利增长近 70%。 新兴业务:1)饲料业务国际化是很重要的一笔投资。从 14 年开始加速布局东南亚,10 年前在朝鲜和尼泊尔有业务, 尼泊尔已经有 3 家工厂,每年贡献 1000 多万利润。16 年借力国家“一带一路”政策,在印度、伊朗、菲律宾开始合 作建厂,未来准备进入印尼。2)生猪一体化的尝试,16 年在河北、安徽和大猪场合作,刚刚与抚顺签订协议买地, 投资 10 亿建设年产基础母猪在 4 万头规模的项目,18 年投产,吉林、黑龙江有计划在谈判中,符合当前的生猪规 模养殖趋势。3)宠物医疗:15 年建立 petmate 品牌,16 年盈利几百万,以旗舰店为主的加盟连锁,主要在辽宁, 盘下了沈阳农大宠物医院资产,在东北地区绝对领先,处于孵化阶段,很有可能在 17 年晚些时候或 18 年并入上市 公司。 公司现在拥有“天时地利人和”,天时说的是一号文件、国家生猪养殖规划文件都有利于东北企业,因为东北工业形势 不太好,当地政府调整产业结构,非常支持养殖户上规模;地利因为公司地处东北,本应有成本优势,但以前因为 国家临储政策,东北的玉米反而比南方贵,16 年退出是机遇,财政补贴省级下文预计在下周会公布,关于补贴力度 和企业名单。16 年公司用了玉米 50-60 万吨左右,这是包括肉鸡用料的,这个政策禾丰牧业是最大的受益者。人和 是禾丰管理水平是公认的,行政大楼里一半的人能说流利的英语,总部新进入员工全是 985、211 毕业,近几年总 监级别高管没有一人流失。 2 Q&A 1 补贴政策是不是给我们公司不仅仅带来一次性的额外收益,是不是带来策略上的灵活性,公司的价格策略及其他 长期的策略会有什么变化? A:我们绝对不会把这个利好单纯地作为今年额外增长的利润,以后就没有了。我们会把这笔钱用作在市场上提高市 场份额,提高销量,一定要起到作用。另外在产品结构上,政府是鼓励用更多的玉米,之前东三省都是预混料、浓 缩料添加,这种政策意味着我们公司需要采购更多的玉米,生产更多的全价料,从采购-品控-技术-营销联动效应, 通过产品结构、价格促销等手段来抢占竞争对手的市场份额。 2 公司 16 年的销量增速,17 年的目标? A:2016 年总饲料销量增长 10%+,17 年目标销量一定会远超于 2016 年。公司饲料销量总量 300 多万吨,但不控股 的和国外企业不进到合并报表里,合并报表 200 多万吨,16 年可能在 230 万吨左右。 3 东三省饲料行业的趋势、变化? A: 大型猪场最近几年在东三省进入布局的速度非常快,同时本地中大型猪场的量也增长很快(有当地政府支持), 特别小的散户加速淘汰,导致经销商数量在减少,存活下来的也变成全方位的综合服务商。所以前几年公司的压力 是非常大的,我们也在调整商业模式,目前我们在吉林为温氏做定制和代加工,大客户方面我们把销售部拆分成直 销和经销,直销在加力。另外经销商部分,以荷兰的成熟经验,荷兰经销商还占比 30%左右,而中国经销商的渠道 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 15 行业周报 也将会长期存在,我们也不放弃,做一些深度调整。我们认可业内的观点:未来中国的养殖结构可能哑铃型,超大 猪场和小的家庭农场并存,营销上中大规模的猪场是未来必争之地,人力资源(技术员工)往这部分倾向,像在河 南的南阳禾丰、驻马店禾丰全部是直销。东三省慢一点,散养户比例还在 70%,到陕西、甘肃基本上全部是经销商 市场。 4 公司的综合成本支出哪块占比比较大? A: 销售费用比营收增速的快。采购去年做的不错,但是竞争压力大,促销费用特别大。大北农、双胞胎在东北市场 的促销力度很大。 5 公司对玉米、豆粕的价格行情判断? A: 总体上下跌,1500 左右,短期因为需求增长,玉米价格会上涨。豆粕震荡小幅上涨,我们有做套期保值,基差 做得非常多。豆粕价格 16 年 10 月前锁定,四季度、春节的用量全部锁定,比同行低 200 元价差,玉米处于下跌过 程,随行就市,公司最近的采购会在财政部补贴文件下发之日后入库,合同价格已经敲定,补贴算的量是从 4 月 30 日前收购,6 月 30 日前加工。现货市场黑龙江节前 1300 元/吨,从黑龙江到吉林到辽宁以运费 40-50 元/吨递增。 北方港口二等粮今天价格是 1460 元/吨。正常 2 个月的库存。 6 公司各品类的销量增速? A: 猪料 15%+,禽料 17%+,2014、15 公司是全国最大的反刍集团,因为和伊利、蒙牛合作,反刍料增长很好, 16 年反刍料销量同比下降 18%,原因是 15 年底伊利、蒙牛转型封闭经营,公司做了调整,从超大客户转向开发中 大型客户,对肉牛、肉羊的销量非常不错,公司反刍从 16 年 11、12 月恢复性增长,全部是直销,在北京、唐山、 沈阳、黑龙江、吉林、河南、甘肃有 7 家专业反刍工厂,17 年会有很好的情况。水产下降 5%左右。结构上,预混 料销量占比 4%,浓缩料 30%,不到 40%,其他是全价料。 7 禽屠宰业务的情况? A :17 年屠宰总量目标(非权益)在 3.2-3.4 亿羽,现在按 40%权益算,所以公司在屠宰业务的权益更高些,养殖 权益稍低一些,未来公司要加强种鸡这块,比如父母代养殖(目前总量 300 多万套)。肉禽行情下半年可能走高,8、 9 月开始会表现出来。肉鸡去年四季度效益和三季度效益差不多,降低不多。公司棚前料肉比 1.5,行业领先的,屠 宰业务(出成率、产品设计)是非常有竞争能力,外采占 60%。 8 公司说明减持情况? A:张铁生先生的原因属实,公司内部当时其实不是特别赞同,但是考虑到张老先生快 70 岁,退休状态,家庭原因 加上银行还有欠款。张先生保证之后相当长时间内不会减持。以后,公司像 8 月份有个解禁,一定会先和投资者沟 通,考虑投资者利益。原则是:第一,必须在合适的市场状态下再减持;第二,做计划和市场沟通以后兼顾利益。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 16 行业周报 六、行业动态 (一)农业发布 1 月生猪存栏数据 农业部发布 2017 年 1 月份 400 个监测县生猪存栏信息:1 月能繁母猪存栏 3651 万头,环比下降 0.4%,同比下降 (2017 年 1 月起,实行新的样本轮换方案,并结合 1.5%;生猪存栏 35668 万头,环比下降 2.9%,同比下降 2.8%。 规模场监测数据,对数据进行了相应调整)。 (二)农业部八项措施全面强化 H7N9 防控工作 近期,部分地区持续发生人感染 H7N9 病例,引起社会广泛关注。农业部对此高度重视,在前期工作基础上指导各 地畜牧兽医部门切实加大工作力度,与有关部门加强协作配合,加强监测剔除和应急处置,全面推进 H7N9 防控各 项工作。 一是及时部署防控工作。近期,连续下发文件,对 H7N9 防控工作进行系统安排部署,指导各地进一步细化实化防 控措施。二是不断强化分析研判。组织全国动物防疫专家委员会多次召开研讨会,深入分析研判防控形势,研究防 控措施。三是全面推进监测剔除。针对个别地区检出 H7N9 变异病毒,印发了紧急监测方案,组织各地尽快开展紧 急监测,及时发现和消除隐患。四是切实加强活禽市场防控措施落实。指导各地畜牧兽医部门按照职责分工,配合 有关部门加强活禽市场监管,推动建立活禽市场一日一清洗、一周一消毒、一月一休市、过夜零存栏制度(即 1110 制度) ,努力降低病毒由活禽市场向人传播的风险,努力降低病毒由活禽市场向养禽场传播的风险。五是切实抓好防 控技术研发。根据病毒变异状况,组织国家禽流感参考实验室等单位及时建立新型病原学检测方法,支持各地开展 病原学检测。六是切实加强宣传和信息发布。各级畜牧兽医部门及时发布 H7N9 防控信息,普及 H7N9 防控和禽类 产品消费知识,引导公众科学消费,理性对待 H7N9。 七是切实强化应急准备。按照有关预案要求,不断健全完善 应急防控机制,加强应急值守,充实应急物资储备。一旦出现突发情况,及时启动应急响应机制,坚决防止扩散蔓 延。 八是不断强化部门协作。积极与卫生计生、食药、工商等部门协调配合,加强防控会商、信息沟通和措施联动。 对出现新发人感染病例的地区,指导当地畜牧兽医部门按照“三同时”原则(畜牧兽医部门与卫生计生部门同时到达现 场、同时开展监测排查、同时开展应急处置) ,有效开展监测排查和应急处置。 (三)泰国 2 月 14 日抛储橡胶 10 万吨 泰国新一轮的抛储定于 2 月 14 日。抛储过程顺利,竞标企业活跃。14 日上午共成交 7 万吨,其中烟片成交均价 75 泰铢/公斤,标胶成交均价 66 泰铢/公斤,下午拍卖 3 万吨,成交 2.5 万吨,流拍 5000 吨,成交价格与上午持平。 (四)奥特奇全球调查显示 17 年全球饲料产量首超 10 亿吨 根据奥特奇发布的 2017 年奥特奇全球饲料调查估计全球饲料产量首次超过 10 亿吨。相比于去年增长了 3.7%,相 比于 2012 年首次调查结果增长了 19%,饲料厂数量下降了 7%。 这是第六次调查,是迄今为止最全面的,覆盖了 141 个国家和 30,000 多家饲料厂。结果表明美国和中国是产量最 高的两个国家,生产了约全球三分之一的饲料,主要的增长来自肉牛,猪和水产养殖饲料部门,其他几个非洲、亚 洲和中东国家也是如此。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 17 行业周报 奥特奇公司首席创新官兼公司财务副总裁 Aidan Connolly 表示:“2016 年见证了饲料行业生产效率和整合度的不断 提高。不仅总的饲料产量首次超过 10 亿吨,而且生产设施数量减少,这意味着更高的效率和更少的环境资源耗费。” 奥特奇全球饲料调查的数据收集工作主要是通过奥特奇全球销售团队及当地饲料协会等机构合作完成,并且评估了 配合饲料的产量和价格。旨在为政策制定者、决策者和行业利益相关者提供信息资讯。 美国、巴西、墨西哥、西班牙、印度、俄罗斯、德国、日本和法国,这些国家覆盖了全球约 56%饲料工厂,为全球 提供约 60%的饲料。 七、风险控制 自然灾害引起风险、食品安全以及畜禽疫病风险,会导致农业投资风险加大。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 18 行业周报 农业食品组分析师介绍 华创证券首席分析师:王莺 英国布里斯托大学经济学硕士,CFA。曾任职于元大京华证券(香港)上海代表处、华泰柏瑞基金、民生证券。2015 年加入华创证券研究所。2012 年水晶球卖方分析师第五名。 华创证券助理分析师:曹岩 对外经济贸易大学经济学硕士。曾任职于中粮集团财务部。2014 年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师:赵国防 西南财经大学经济学硕士。2016 年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师:杨兆媛 南京大学经济学硕士。2016 年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师:吕哲 中国农业大学理学硕士。曾任职于财通证券研究所、国家植物生理与生化重点实验室。2016 年加入华创证券研究所。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 19 行业周报 华创证券机构销售通讯录 地区 北京机构销售部 广深机构销售部 上海机构销售部 姓名 职 崔文涛 务 办公电话 企业邮箱 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 郭赛赛 销售助理 010-63214683 guosaisai@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 张娟 所长助理兼广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 李梦雪 销售经理 0755-82027731 limengxue@hcyjs.com 罗颖茵 销售助理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 陈艺珺 销售助理 0755-83024576 chenyijun@hcyjs.com 石露 销售副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 简佳 高级销售经理 021-20572586 jianjia@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 杜婵媛 高级销售经理 021-20572583 duchanyuan@hcyjs.com 沈晓瑜 高级销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcyjs.com 范婕 销售助理 021-20572587 fanjie@hcyjs.com 陈红宇 销售助理 021-20572593 chenhongyu@hcyjs.com 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 20 行业周报 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深 300) 公司投资评级说明: 强推:预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上; 推荐:预期未来 6 个月内超越基准指数 10%-20%; 中性:预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间; 回避:预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%-20%之间。 行业投资评级说明: 推荐:预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上; 中性:预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%; 回避:预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明: 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息,准确表述了分析师的个人观点;分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任 何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断;分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负 有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司 于发布本报告当日的判断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义 务。 报告中的内容和意见仅供参考,并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点,并不构成对所涉及 证券的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定 状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有,本公司对本报告保留一切权利,未经本公司事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华创证券研究”,且 不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场,请您务必对盈亏风险有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。市场有风险,投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址:北京市西城区锦什坊街 26 号 地址:深圳市福田区香梅路 1061 号 地址:上海浦东银城中路 200 号 恒奥中心 C 座 3A 中投国际商务中心 A 座 19 楼 3402 室 华创证券 邮编:100033 邮编:518034 邮编:200120 传真:010-66500801 传真:0755-82027731 传真:021-50581170 会议室:010-66500900 会议室:0755-82828562 会议室:021-20572500 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 21
农林牧渔行业周报:农业部能繁母猪存栏再降,饲料补贴省级文件即将出台,继续强推饲料板块
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华创证券 - 农林牧渔行业周报:农业部能繁母猪存栏再降,饲料补贴省级文件即将出台,继续强推饲料板块
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