中泰证券-农林牧渔行业周报:迎接农业供给侧,迈上改革新台阶

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行业: 农牧饲渔
作者: 陈奇
发布机构: 中泰证券
发布日期: 2017-01-02
[Table_Industry] 农林牧渔行业 证券研究报告 [Ta1le_Main] 行业周报(2017.01) 评级: 农林牧渔行业 迎接农业供给侧,迈上改革新台阶 增持 前次: 增持 分析师 联系人 陈奇 张斌梅 S0740514070005 zhangbm@r.qlzq.com.cn 021-20315189 刁凯峰 chenqi@r.qlzq.com.cn diaokf@r.qlzq.com.cn 2017 年 1 月 2 日 核心观点 【本周观点】关注农业供给侧改革主题投资热潮,布局优质种植链个股,加配后周期饲料板块  本周是 2017 年的第一周,首先祝各位领导在新的一年里万事如意、身体健康、阖家幸福!  回顾 2016 年,我们见证了中国农业总体稳中有进的良好发展态势、畜禽养殖企业周期反转带来的业绩井喷 和玉米价格临储取消之后的市场化新生等重大事件。并且我们紧跟产业链,准确判断出禽链的景气度反转并 提出周期股的投资三段论,牢牢抓住白糖、橡胶等大宗的涨价行情和提出兽药动保板块正处于持续成长的黄 金十年。同时,我们重点推荐的禽链、动保板块和其他优质个股表现良好,带来了可观的超额收益。  上周我们参加了中国农业大学主办的农业发展论坛,会上陈锡文主任就农业供给侧改革进行了深入的分析, 认为供给侧改革主要有以下四个方面:1)改革价格形成机制;2)大力推进科技进步;3)推进农业经营体 制的创新;4)推进农村一二三产业融合发展。  展望 2017 年,我们认为农业最大的投资机会将来自于供给侧改革落地带来的实质性效益的提高和竞争力的 提升。实质性效益的提高主要来自于政策指引、科技进步、经营体制创新等方面,种植板块的种子股利用先 发优势,优化产品结构,实现业绩高增长。同时,我们有望看到更多的企业合并,看到行业集中度的提升, 看到平台型、渠道型服务需求的爆发,利好农资综合服务、土地流转等板块。竞争力的提升主要看动保板块, 在部分品种政府招标取消的第一年,市场格局有望重塑,而前期积极应对行业变化养精蓄锐,做好内核、把 握外核的优质公司,值得重点关注。  另外,我们延续加配后周期饲料板块的建议。12 月饲料销量依旧保持了较好的同比增速,量增趋势显著。业 绩保障带来相对的安全边际,板块在盈利兑现阶段,估值较低。 【子板块观点更新】  种植链:从供给侧改革的“调结构、增效益”的两大主线来看,可以演绎出三大重要投资机会:1)对于行业 整体而言,种植链整体盈利在调整初期盈利快速下行的阶段已逐步进入尾声,我们对玉米价格的判断是经过 今年到明年一季度的调整后逐步回到稳定略有回升的趋势中来,这就意味着从单纯的结构调整进入提升效率 阶段,这就带来产业预期趋于稳定,种植链企业业绩风险释放完毕,增速预期与估值逐步修复;2)主题性的 机会集中在“转基因”与“土地流转”,所谓提升效率将重要表现为规模化、科技化,那么在面积一定的条件 下,种业发展带来单产的提升,规模化生产带来成本的下降,此二者相互促进,我们相信相关的政策还将持 续支持与催化“转基因”和“土地流转”两大主题;3)成长性的机会来自于种植综合服务的恢复增长,今年 由于种植业利润快速下滑,种植服务陷入停滞,经历过最坏的时间,规模化发展势在必行,综合服务有望进 入需求爆发期,我们认为搭建平台型的服务、产业链纵向整合的服务都将快速恢复增长。首推种业隆平高科、 登海种业、荃银高科;土地流转海南橡胶、北大荒;种植综合服务的象屿股份、史丹利。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报  饲料:饲料月度数据同比增速继续提升,安全边际强。我们了解到 12 月饲料销量依旧保持了较好的同比增速, 量增趋势显著。本轮猪周期的补栏结构分化特点,使得母猪数据与饲料销量、猪价走势已经出现背离。生猪 存栏数据或在明年一季度末出现稳步恢复,而优势饲料企业的销量高增速已经提前出现,原因在于行业集中 度的提升和公司产品结构的改善!业绩保障带来相对的安全边际,稳定向好的量增趋势逐步兑现盈利,饲料 板块值得加大配置!当前个股估值水平(对应 17 年业绩 16-20 倍)依旧是较好的买入时点,重点推荐区域优 势显著的禾丰牧业、量增全行业领跑的弹性标的唐人神、金新农和优质白马海大集团,同步推荐猪料标的大 北农和新希望。  农产品:玉米现货持续回落,依旧看好白糖反弹和油脂向上趋势,橡胶关注回调风险。目前玉米现货价格持 续走低,当前已进入农民售粮高峰期,而前期的运力等问题得以缓解,预期玉米价格维持低位。白糖板块在 外糖调整企稳后,政策预期下国内糖价依旧呈现易涨难跌的态势,而后期国内外供应偏紧的局面或将持续推 动糖价上行,国内糖价在明年一季度将有望达到高点 7500 元/吨上;橡胶价格短期来看市场涨幅过快,本周 已经出现回调。需求持续转好且合成橡胶价格高涨,对天然橡胶价格形成共振,明年二季度前供应依旧偏紧, 价格维持强势,而中长期走势则取决于需求端的提振,看好长期趋势。  动保:优势个股有望走出持续行情!未来动保行业从品种上主要看点在宠物与反刍,及猪的新病与政策受益 品种,而整体规模受益于未来 3 年的后周期规模化补栏,猪的高端市场苗将进入快速增长期。从竞争格局上 看,当前依然是产品为王的时代,研发、牌照、工艺是主要的竞争优势。而未来随着招标制度改革、国内外 整合加速,动物疫苗行业集中度有望快速提升,在此大潮中国内企业实现跨越式发展的主要路径在于国际化、 参与科研院所资源转置、并购整合。  禽链:淘汰及加库存力度或超预期,备货行情一触即发。当前引种量可能略超市场预期,但并不改变大周期 级别及明年盈利预期,且当前投资逻辑重点在中下游价格弹性上。我们近期走访了山东禽链中下游种鸡场、 毛鸡场、屠宰企业,整体看由于优先供父母代种源,山东地区对明年上半年行情较为悲观,反而造成当前换 羽比例大幅降低,从淘汰鸡价格走低及询问情况冷淡可见一斑,而同时 4-5 月换羽鸡及部分前期多余产能开 始大量淘汰,并且在渠道库存清零后,市场普遍等待加库存而迎接后期大行情,备货行情一触即发。  【重点推荐标的】种植链隆平高科、象屿股份、海南橡胶、北大荒、登海种业、荃银高科;饲料板块:禾丰 牧业(东北地区饲料龙头) 、唐人神(量增持续,下游延伸)、海大集团,关注金新农、大北农、新希望;农 产品:白糖标的中粮屯河(业绩增长快,国企改革) 、南宁糖业(弹性大),橡胶标的海南橡胶;动保板块: 中牧股份(掘金百亿宠物疫苗金矿) 、普莱柯、生物股份;禽链:圣农发展(下游行情的龙头股,适合大资金 长期配置! ) 、民和股份(弹性最大品种) 、益生股份(中上游龙头标的),仙坛股份、华英农业;其他个股好 当家、*ST 獐岛、东方海洋等。  风险提示:农业政策公布进展不达预期;生猪存栏恢复不达预期;禽链价格上涨不达预期。 -2- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 中泰农业重点上市公司估值表 图表 1:2016 年中泰农业重点上市公司估值表 股票代码 股票名称 归属子行业 2016/12/31 000998.sz 002041.sz 002311.SZ 603609.SH 002548.SZ 600195.SH 600201.sh 600057.sh 600598.sh 002567.SZ 000876.sz 002385.sz 002458.SZ 002299.SZ 002234.SZ 002746.SZ 603566.SH 002588.SZ 002069.SZ 600467.SH 002086.SZ 002100.SZ 300189.SZ 600313.sh 600438.SH 002538.SZ 002170.sz 002470.sz 000902.SZ 300498.sz 002714.SZ 600108.SH 603718.SH 002124.SZ 300119.SZ 002477.SZ 002157.SZ 隆平高科 登海种业 海大集团 禾丰牧业 金新农 中牧股份 生物股份 象屿股份 北大荒 唐人神 新希望 大北农 益生股份 圣农发展 民和股份 仙坛股份 普莱柯 史丹利 *ST獐岛 好当家 东方海洋 天康生物 神农基因 农发种业 通威股份 司尔特 芭田股份 金正大 新洋丰 温氏股份 牧原股份 亚盛集团 海利生物 天邦股份 瑞普生物 雏鹰农牧 正邦科技 种植业 种植业 饲料Ⅱ 饲料Ⅱ 饲料Ⅱ 动物保健Ⅱ 动物保健Ⅱ 物流Ⅱ 种植业 饲料Ⅱ 饲料Ⅱ 饲料Ⅱ 畜禽养殖Ⅱ 畜禽养殖Ⅱ 畜禽养殖Ⅱ 畜禽养殖Ⅱ 动物保健Ⅱ 化学制品 渔业 渔业 渔业 饲料Ⅱ 种植业 农业综合Ⅱ 饲料Ⅱ 化学制品 化学制品 化学制品 化学制品 畜禽养殖Ⅱ 畜禽养殖Ⅱ 种植业 动物保健Ⅱ 饲料Ⅱ 动物保健Ⅱ 畜禽养殖Ⅱ 饲料Ⅱ 21.43 18.88 15.05 12.93 14.43 21.25 31.59 11.50 12.20 12.64 8.05 7.10 34.40 21.22 21.58 49.25 24.18 11.35 11.10 4.51 11.46 8.97 5.25 6.60 6.37 10.06 9.29 7.90 11.26 48.49 23.28 5.72 17.82 12.13 17.19 5.02 6.66 2016EPS 2017EPS (元) (元) 0.48 0.62 0.58 0.76 0.63 0.86 0.53 0.79 0.60 0.74 0.65 0.89 0.99 1.34 0.29 0.36 0.65 0.82 0.37 0.62 0.76 1.01 0.25 0.34 2.42 3.72 0.78 2.79 1.28 2.93 1.17 0.47 0.60 0.85 0.64 0.78 0.24 0.43 0.12 0.17 0.24 0.29 0.44 0.51 0.04 0.08 0.54 0.64 0.61 0.88 0.57 0.69 0.26 0.38 0.45 0.57 0.75 0.97 3.45 3.39 2.50 2.48 0.08 0.10 0.23 0.63 0.87 1.03 0.47 0.63 0.84 0.85 1.38 1.11 2016PE (倍) 44.65 32.55 23.89 24.40 24.05 32.69 31.91 39.66 18.77 34.16 10.59 28.40 14.21 27.21 16.86 42.09 40.30 17.73 0.56 37.58 47.75 20.39 131.25 12.22 10.44 17.65 35.73 17.56 15.01 27.87 40.83 71.50 77.48 13.94 36.57 5.98 4.83 2017PE (倍) 34.56 24.84 17.50 16.37 19.50 23.88 23.57 31.94 14.88 20.39 7.97 20.88 9.25 7.61 7.37 104.79 28.45 14.55 25.81 26.53 39.52 17.59 65.63 10.31 7.24 14.58 24.45 13.86 11.61 14.01 15.99 57.20 28.29 11.78 27.29 5.91 6.00 投资评级 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 增持 买入 买入 买入 增持 增持 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 增持 增持 增持 来源:中泰证券研究所 -3- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 中泰农业——重要农业数据监测器 图表 2:重要农业数据汇总 类别 CPI USDA产量预测 数据名称 上月数值 最新数值 环比(%) 全国当月同比C P I 1.90 2.30 21.05% 全球玉米产量预测 1,025,693 1,039,727 0.20% 千吨 全球大豆产量预测 336,087 338,004 0.04% 千吨 全球小麦产量预测 744,722 751,263 0.00% 千吨 全球大米产量预测 483,797 481,505 0.03% 千吨 37709 37483 -0.60% 万头 能繁母猪存栏 3703 3684 -0.51% 万头 上月生猪销售数量 27.2 30.9 13.60% 万头 上月商品猪销售单价 15.71 16.26 3.50% 引种数量 6711 8922.00 32.95% 千克 1101.63 1033.40 -6.19% 亿元 9.13 9.68 0.18% % 上周数值 最新数值 环比(%) 6.949 6.950 0.00% 人民币/美元 55.16 345.75 1529 1697.81 -36.97 997.5 4378 3726.32 214.53 393.5 3092 2557.14 9.21 2518 2620 3.08 3.14 2.87 12.46 3117 3567.88 327.5 11.50 12.05 267.5 56.82 352 1501 1660 -52.76 1004 4378 3738.95 199.70 408 3092 2565.71 9.355 2525 2620 3.09 3.14 2.87 12.47 3053 3516.97 327.5 10.75 11.65 267.5 3.01% 1.81% -1.83% -2.23% 42.71% 0.65% 0.00% 0.34% -6.91% 3.68% 0.00% 0.34% 1.57% 0.28% 0.00% 0.32% 0.00% 0.00% 0.08% -2.05% -1.43% 0.00% -6.52% -3.32% 0.00% 美元/桶 美分/蒲式耳 元/吨 元/吨 元/吨 美分/蒲式耳 元/吨 元/吨 元/吨 美分/蒲式耳 元/吨 元/吨 美元/英担 元/吨 元/吨 元/公斤 元/公斤 元/公斤 元/公斤 元/吨 元/吨 美元/吨 元/公斤 元/公斤 元/千克 77 73.5 -4.55% 元/千克 355 18.15 6765 6680 1827.61 15155 69.87 15863.08 83.80 23.5 17.24 26.44 41.09 1881.11 581.17 11.80 6.26 3.61 1.35 3.20 14 14 28 116 180 8 189.45 355 19.51 6826 6630 1518.42 14850 69.87 15813.85 80.85 24.2 17.46 27.17 42.54 1913 567.25 11.80 6.16 3.535 0.75 3.20 14 14 28 116 180 8 189.45 0.00% 7.49% 0.90% -0.75% -16.92% -2.01% 0.00% -0.31% -3.52% 2.98% 1.28% 2.76% 3.53% 1.70% -2.40% 0.00% -1.60% -2.08% -44.44% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 元/千克 美分/磅 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美分/磅 美分/磅 美分/磅 元/公斤 元/公斤 元/公斤 元/公斤 元/头 元/头 元/公斤 元/公斤 元/斤 元/羽 元/羽 元/公斤 元/公斤 元/公斤 元/公斤 元/公斤 元/公斤 美分/磅 生猪存栏 生猪存栏数据 牧原销售数据 祖代鸡 饲料加工行业财务数据 类别 人民币汇率 原油价格 玉米 大豆 小麦 大米 饲料 豆粕 氨基酸 维生素 糖 棉花 大宗猪肉 猪价 自繁自养养殖盈利 鸡肉 鸡苗 鸭苗 淡水产品 海产品 橙汁 全行业营业收入 全行业平均毛利率 数据名称 美元兑人民币即期汇率 布伦特原油价格 C B O T 玉米主力合约 大连玉米主力合约 玉米国内现货价 玉米国内现货与到港价价差 C B O T 大豆主力合约 大连大豆1 号主力合约 大豆国内现货价格 大豆国内现货与到港价价差 C B O T 小麦主力合约 郑州麸质小麦主力合约 小麦现货价格 C B O T 糙米主力合约 郑州早籼稻期货价 早籼稻收购价(湖南) 育肥猪配合饲料 肉鸡配合饲料 蛋鸡配合饲料 进口鱼粉 大连豆粕主力合约 豆粕国内现价 豆粕国际价格 国产苏氨酸 国产赖氨酸 国产维生素A 国产维生素E 维生素B 1 N Y B O T 食糖主力合约 郑州白糖主力合约 南宁糖现货 国内现货与巴西糖进口价差 郑州棉花主力合约 纽约I C E 棉花期货价格 棉花现货平均价 C M E 瘦肉猪主力合约 北京新发地猪肉 瘦肉型生猪 猪肉 三元仔猪 母猪 头猪盈利 白条鸡 鸡蛋 山东地区毛鸡价格 烟台地区鸡苗价格 鸭苗价格 鲤鱼 鲫鱼 草鱼 海参 鲍鱼 扇贝 N Y B O T 橙汁 单位 % 元/公斤 单位 天胶 T C E 橡胶 265.3 262 -1.24% 日元/公斤 菜油 郑州菜籽油主力合约 7006 7032 0.37% 元/吨 来源:中泰证券研究所 -4- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 畜禽链:猪价涨至 17.46 元/公斤,禽链下游价格震荡调整 猪价上涨,头均盈利跌至 567.25 元/头  猪价:1 月(总第 1 周),瘦肉型猪涨至 17.46 元/公斤(+1.28%) ,仔 猪涨至 42.54 元/公斤(+3.53%) ,母猪涨至 1913 元/头(+1.70%) ,头 猪盈利为 567.25 元/头(-2.40%) 。 图表 3:本周猪价涨至 17.46 元/公斤 图表 4:仔猪、生猪、猪肉价格 来源: Wind,中泰证券研究所 来源: Wind,中泰证券研究所 图表 5:本周自繁自养头猪盈利为 567.25 元/头 来源:Wind,中泰证券研究所  鸡价:本周末,山东地区鸡苗价格跌至 0.58 元/羽(-48.89%),山东鸭 苗价格维持 3.20 元/羽;山东毛鸡平均收购价跌至 3.54 元/斤 (-2.08%), 北京新发地农副产品批发市场鸡肉批发报价维持 11.8 元/公斤。 -5- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 图表 6:山东毛鸡价格跌至 3.54 元/斤 图表 7:父母代鸡苗均价上涨至 100 元/套 45 父母代鸡苗价格(元/套) 40 35 30 25 成本线13-14元/套 20 15 10 5 0 来源:鸡病专业网、中泰证券研究所 来源:鸡病专业网、中泰证券研究所 图表 8:鸭苗价格维持 3.20 元/羽 图表 9:山东鸡苗价格跌至 0.58 元/羽 来源:鸡病专业网、中泰证券研究所 来源:鸡病专业网、中泰证券研究所 11 月生猪存栏下降,能繁母猪下降,牧原 11 月量增价涨   11 月底,生猪存栏跌至 37483 万头,比去年同期下降-3.41%;能繁母 猪存栏跌至 3684 万头,比去年同期减少-3.69%。 11 月份能繁母猪存栏下降,预计 2016 年四季度能繁母猪存栏将持续处 于低位,我们认为景气高位有望持续到 2017 年。 图表 10:11 月底生猪存栏跌至 37483 万头 来源:Wind,中泰证券研究所 1) 2) 3) -6- 图表 11:11 月能繁母猪跌至 3684 万头 来源:Wind,中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 图表 12:牧原股份生猪销售数量与均价 来源:公司公告,中泰证券研究所 饲料:大豆期货价格收跌,各类饲料价格总体上涨  饲料:农业部监测数据 12 月第 3 周,育肥猪配合料涨至 3.09 元/公斤 (+0.32%) ,肉鸡配合料价格维持 3.14 元/公斤,蛋鸡配合饲料价格维 持 2.87 元/公斤;进口鱼粉价格涨至 12.47 元/公斤(+0.08%)。 图表 13:育肥猪配合料价涨至 3.09 元/公斤 图表 14:肉鸡配合饲料价格维持 3.14 元/公斤 来源:农业部、中泰证券研究所 来源:农业部、中泰证券研究所 大宗粮食:麦价高位运行 外盘稳中有跌 玉米产港倒挂,小麦稳中有升   国内现货:玉米价格跌至 1660.00 元/吨(-2.23%),大豆价格涨至 3738.95 元/吨(+0.34%) ,小麦价格涨至 2565.71 元/吨(+0.34%),早 籼稻(长沙)维持 2620 元/吨。 国内期货:玉米价格跌至 1501 元/吨(-1.83%) ,大豆价格维持 4426 元 /吨,小麦价格涨至 3290 元/吨(+6.40%) 。 -7- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 图表 15:国内现货与玉米到岸价差-52.80 元/吨 图表 16:国内现货价与美豆到港价差 199.70 元/吨 来源:WIND,中泰证券研究所 来源:WIND,中泰证券研究所 图表 17:玉米国内现货均价跌至 1660.00 元/吨 图表 18:大连玉米主力合约跌至 1501 元/吨 来源:WIND,中泰证券研究所 来源:BLOOMBERG,中泰证券研究所 图表 19:大连黄大豆 2 号维持 3660 元/吨 图表 20:大连大豆 1 号主力合约跌至 4372 元/吨 3868 元/吨 来源:BLOOMBERG,中泰证券研究所 来源:BLOOMBERG,中泰证券研究所  国外:CBOT 玉米、大豆、小麦价格分别为 352 美分/蒲式耳(+1.81%) 、 1004.00 美分/蒲式耳(+0.65%) 、408 美分/蒲式耳(+3.69%);美糙米 价格涨至 9.36 美元/英担(+1.57%) 。 -8- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 图表 21:美玉米涨至 352 美分/蒲式耳 图表 22:美大豆涨至 1004 美分/蒲式耳 来源:BLOOMBERG,中泰证券研究所 来源:BLOOMBERG,中泰证券研究所 图表 23:美小麦涨至 408 美分/蒲式耳 图表 24:美糙米涨至 9.36 美元/英担 来源: BLOOMBERG,中泰证券研究所 来源: BLOOMBERG,中泰证券研究所 糖业:郑糖区间震荡,ICE 原糖技术面疲弱涨幅甚微  NYBOT 食糖主力合约价涨至 19.51 美分/磅(+7.49%);南宁糖现货跌 至 6630 元/吨(-0.75%) ;郑州白糖涨至 6826 元/吨(+0.90%)。 图表 25:南宁糖现货价跌至 6630 元/吨 图表 26:NYBOT 食糖主力涨至 19.51 美分/磅 来源:Bloomberg,中泰证券研究所 来源:Bloomberg,中泰证券研究所 -9- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 图表 27:郑州白糖主力合约涨至 6826 元/吨 图表 28:内外白糖价差 1518.4 元/吨(配额内) 来源: Bloomberg,中泰证券研究所 来源:中泰证券研究所 水产养殖:水产价格总体稳定,部分产品稳中震荡  威海水产品市场海参价格维持 116 元/公斤,扇贝价格维持 8 元/公斤, 鲍鱼价格维持 180 元/公斤;鲤鱼价格维持 14 元/公斤,草鱼价格维持 14 元/公斤,鲫鱼价格维持 28 元/公斤。 图表 29:本周海参价格维持 116 元/公斤 图表 30:本周淡水鱼价格行情 来源:威海水产批发市场、中泰证券研究所 来源:威海水产批发市场、中泰证券研究所 图表 31:威海扇贝价格维持 8 元/公斤 图表 32:本周威海鲍鱼价格维持 180 元/公斤 来源:威海水产批发市场、中泰证券研究所 来源:威海水产批发市场、中泰证券研究所 - 10 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 投资评级说明 增持:预期未来 6 个月内上涨幅度在 5%以上 中性:预期未来 6 个月内上涨幅度在-5%-+5% 减持:预期未来 6 个月内下跌幅度在 5%以上 重要声明: 中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,反映了作者的研究观点,力求独立、 客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户,不构成客户私人咨询建议。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。 投资者应注意,在法律允许的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权,任何人不得对本报告进行任何形 式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“中泰证券研究所”,且不得对本报告进行有悖原意的删节或 修改。 - 11 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
农林牧渔行业周报:迎接农业供给侧,迈上改革新台阶
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