中金公司-汽车及零部件:年报行情行程过半,耐心等待开年旺季

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行业: 汽车行业
作者: 李正伟 奉玮
发布机构: 中金公司
发布日期: 2017-01-23
证券研究报告 2017 年 1 月 23 日 汽车及零部件 年报行情行程过半,耐心等待开年旺季 行业动态 个股方面:广汇汽车以 7.1%涨幅 A 股领涨;中升控股以 12%涨 幅 H 股领涨。 评论 乘用车第二周零售有所恢复,关注节后零售走势:根据乘联会数 据,1 月份第二周零售数据有所恢复,相对第一周的-1%的增速, 零售数据第二周为 19%;但是批发端增速有所放缓,第二周批发 端数据同比增长 10%左右,相对第一周腾挪之后的 26%的增速有 所放缓, 连续两周批发端数据好于零售端数据,意味着经过了 2016 年四季度的旺季消费后的低库存情况开始有所改变。整体来看, 春节前依然是汽车消费旺季,同时整车厂也给予了相应购置税补 贴,预计春节前销售数据将依然保持快速增长。 年报预告陆续披露,年报行情行程过半:上周随着港股经销商的 业绩预告不断超预期,股价上涨较为明显。此外我们上周提示的 业绩可能超预期的重卡股股价也开始重新上扬,零部件公司中的 拓普集团因年报业绩预告也涨幅较好。整体来看,四季度车市销 量大好,乘用车整车、以及重卡产业链和优质的零部件公司都开 始陆续公布 2016 年业绩,年报行情行程过半,可关注尚未公布的 业绩超预期的个股,如中国重汽、威孚高科等个股。 市场风格趋稳,耐心布局等待 3 月旺季:1 月市场整体来看较为 平稳,临近春节市场交易逐渐趋于平淡,车市整体前高后低的走 势预期让市场有所顾忌,而成长股因为前期市场担忧小盘股的供 应快速增长带来较大回调。建议投资者耐心等待,重卡 3 月份或 存在超预期可能,而乘用车需求也将在春节后更加明确,我们预 计确定性的增长将是 2017 年的主线,建议投资者继续持有业绩向 好的白马股,同时逢低吸纳增速明显高于估值的成长股。 估值与建议 本周模拟组合变动,A/H 模拟组合调入中国重汽/永达汽车。 风险 乘用车销量低于预期。 目标 价格 评级 P/E (x) 2017E 2018E 宇通客车-A 确信买入 27.00 10.6 8.0 万丰奥威-A 推荐 23.45 29.2 26.5 中国重汽-A 推荐 20.00 21.5 16.9 潍柴动力-A 推荐 15.00 14.1 13.0 江铃汽车-A 推荐 35.00 10.1 8.3 拓普集团-A 推荐 36.00 23.6 18.9 威孚高科-A 推荐 30.00 11.5 10.2 金龙汽车-A 推荐 16.00 18.3 16.2 福田汽车-A 推荐 4.00 13.1 9.1 万里扬-A 推荐 21.00 20.2 17.6 广汇汽车-A 推荐 11.20 15.3 13.6 江淮汽车-A 推荐 15.80 17.2 15.0 福耀玻璃-A 推荐 21.00 13.3 11.7 中国重汽-H 推荐 7.50 19.6 15.8 吉利汽车-H 推荐 12.00 10.7 7.7 中金一级行业 121 可选消费 沪深300 中金汽车及零部件 114 相对值 (%) 行业近况 上周市场经过周一盘中大幅调整之后有所回升,全周沪深 300 指 数上涨 1.1%,A 股汽车整车板块上涨 2.2%,汽车零部件板块下 跌 0.7%。从细分行业来看:乘用车板块上涨 1.5%,商用载货车 板块上涨 3.4%;商用载客车板块上涨 4%。 股票名称 107 100 93 86 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 相关研究报告 • 乘用车:预计 1Q 销量同比增 15% 估值修复行情开始启动 (2017.01.20) • 星 宇 股 份 -A | 车 灯 业 务 量 价 齐 升 (2017.01.19) • 拓普集团-A | 受益自主崛起,业绩逐季提升 (2017.01.19) • 豪华品牌经销商:行业拐点 (2017.01.18) • 潍 柴 动 力 -A | 传 统 业 务 业 绩 高 弹 性 新 业 务 协 同 效 应 渐 现 (2017.01.18) • 广汇汽车-A | 精细化管理增效显著,宝信盈利反转贡献业绩 (2017.01.18) 毛利有望触底 板块性行情才刚刚开始 资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 李正伟 奉玮 分析员 zhengwei.li@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080514030001 SFC CE Ref: BFJ416 分析员 wei.feng@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080513110002 SFC CE Ref: BCK590 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部: 2017 年 1 月 23 日 目录 观点聚焦................................................................................................................................ 9 【观点聚焦】2017-01-15 汽车及零部件:2017 年度策略:景气延续 自主崛起 外资替代 ........................... 9 【行业动态】2017-01-15 汽车及零部件:关注重卡年报超预期及成长股回调机遇 ..................................... 9 【公司动态】2017-01-17 双林股份:低价收购增强传统主业,DSI 注入有望年内启动 ..............................10 【调研纪要】2017-01-17 和谐汽车:2016 年主线品牌稳增长,2017 年迎多元化发展 ..............................10 【业绩预览】2017-01-17 精锻科技:收入增速与净利率同比双升,产能释放收入环比增两成 ......................11 【业绩预览】2017-01-17 中升控股:盈利预计大幅增长;净利率迅速提升 ............................................11 【公司动态】2017-01-18 奥特佳:收购海四达 进入锂电池业务领域 ...................................................12 【行业动态】2017-01-18 汽车及零部件:豪华品牌经销商:行业拐点 板块性行情才刚刚开始 ....................12 【业绩预览】2017-01-18 潍柴动力:传统业务业绩高弹性 新业务协同效应渐现 .....................................13 【业绩预览】2017-01-18 广汇汽车:精细化管理增效显著,宝信盈利反转贡献业绩 .................................13 【业绩预览】2017-01-18 拓普集团:受益自主崛起,业绩逐季提升 ....................................................14 【首次覆盖】2017-01-19 星宇股份:车灯业务量价齐升 毛利有望触底 ................................................14 【行业动态】2017-01-20 汽车及零部件:乘用车:预计 1Q 销量同比增 15% 估值修复行情开始启动 ............14 行业新闻.............................................................................................................................. 16 公司讯息.............................................................................................................................. 17 国际视野.............................................................................................................................. 18 图表 图表 1: 本周模拟组合 ............................................................................................................... 3 图表 2: 上周 A 股重点上市公司涨跌幅 ........................................................................................... 4 图表 3: 上周 H 股重点上市公司涨跌幅 ........................................................................................... 4 图表 4: 汽车行业细分板块涨跌幅 ................................................................................................. 5 图表 5: 汽车行业细分板块涨跌幅 ................................................................................................. 6 图表 6: A 股(左)及 H 股(右)各板块涨跌幅 ................................................................................. 7 图表 7: 2014 年初至今乘用车板块相对大盘表现 ............................................................................... 8 图表 8: 2014 年初至今商用载客车板块相对大盘表现 ......................................................................... 8 图表 9: 2014 年初至今商用载货车板块相对大盘表现 ......................................................................... 8 图表 10: 2014 年初至今汽车零部件板块相对大盘表现 ........................................................................ 8 图表 11: 覆盖公司上周重要公告汇总 ............................................................................................17 图表 12: 本周国际汽车厂商涨跌幅 ...............................................................................................19 图表 13: 可比公司估值表 ..........................................................................................................20 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金公司研究部: 2017 年 1 月 23 日 过去一周内 A 股汽车整车板块上涨 2.2%,汽车零部件板块下跌 0.7%,沪深 300 指数上 涨 1.1%,汽车整车板块跑赢大盘 1.1 个百分点, 汽车零部件板块跑输大盘 1.8 个百分点。 从细分行业来看:乘用车板块上涨 1.5%,跑赢大盘 0.4 个百分点;商用载货车板块上涨 3.4%,跑赢大盘 2.3 个百分点;商用载客车板块上涨 4%,跑赢大盘 2.9 个百分点;汽 车服务板块上涨 0.5%,跑输大盘 0.6 个百分点。 个股方面:广汇汽车以 7.1%涨幅 A 股领涨;中升控股以 12%涨幅 H 股领涨。 图表 1: 本周模拟组合 A股 代码 权重 最新收盘价 上周涨跌幅(%) 本年涨跌幅(%) 威孚高科 000581.SZ 20% 22.72 1.4 1.2 江铃汽车 000550.SZ 20% 29.36 1.8 8.7 金龙汽车 600686.SH 20% 14.93 2.1 5.1 潍柴动力 000338.SZ 20% 10.75 2.6 7.9 *中国重汽 000951.SZ 20% 14.62 4.4 8.7 1.96 5.8 组合涨幅 成长股 代码 权重 最新收盘价 上周涨跌幅(%) 本年涨跌幅(%) 双林股份 300100.SZ 20% 34.00 0.0 0.0 宁波华翔 002048.SZ 20% 20.94 -1.1 -5.4 拓普集团 601689.SH 20% 29.74 6.3 1.1 万里扬 002434.SZ 20% 14.87 1.5 -7.1 银轮股份 002126.SZ 20% 8.83 1.1 -8.9 1.56 -4.0 组合涨幅 H股 代码 权重 最新收盘价 上周涨跌幅(%) 本年涨跌幅(%) 敏实集团 0425.HK 20% 24.60 -3.3 1.9 潍柴动力 H 2338.HK 20% 13.20 1.2 10.6 中国重汽 H 3808.HK 20% 5.81 2.8 5.1 吉利汽车 0175.HK 20% 9.15 8.4 23.5 *永达汽车 3669.HK 20% 5.14 10.8 31.8 2.3 10.3 组合涨幅 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 注:1. A 股和 H 股组合建立于 2015 年 1 月 5 日,成长股模拟组合建立于 2015 年 10 月 18 日。 2. 加*代表本次新纳入模拟组合,从下周开始计算组合收益率。 3. 组合上周涨跌幅和组合累计涨跌幅均不包含*号股,即为此次变动前组合累计收益。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 中金公司研究部: 2017 年 1 月 23 日 图表 2: 上周 A 股重点上市公司涨跌幅 A 股上市公司表现 广汇汽车 长城汽车 中国重汽 上汽集团 江淮汽车 长安汽车 华域汽车 宇通客车 潍柴动力 东风科技 福耀玻璃 金龙汽车 江铃汽车 万丰奥威 威孚高科 隆鑫通用 银轮股份 双林股份 信质电机 -0.7% 比亚迪 -1.1% 宁波华翔 -1.6% 精锻科技 -1.7% 均胜电子 -1.9% 松芝股份 -2.3% 广汽集团 -3.0% 隆基机械 -3.5% 大洋电机 -4.7% 亚太股份 -4.8% 中原内配 -5.0% 方正电机 -5.7% 中通客车 天润曲轴 -6.9% -8% -6% -4% 7.1% 4.7% 4.4% 4.3% 3.1% 3.1% 3.0% 2.9% 2.6% 2.4% 2.2% 2.1% 1.8% 1.8% 1.4% 1.2% 1.1% 0.0% 0.0% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 3: 上周 H 股重点上市公司涨跌幅 中升控股 12.0% 永达汽车 10.8% 北京汽车 9.9% 正通汽车 9.1% 吉利汽车 8.4% 华晨中国 5.5% 东风集团股份 5.1% 广汽集团 4.7% 中国重汽 2.8% 长城汽车 1.9% 潍柴动力 1.2% 福耀H -0.8% 比亚迪股份 -1.9% 敏实集团 -3.3% -6.0% -4.0% -2.0% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 10.0% 12.0% 14.0% 中金公司研究部: 2017 年 1 月 23 日 图表 4: 汽车行业细分板块涨跌幅 商用载客车 4 商用载货车 3.4 汽车整车 2.2 乘用车 1.5 沪深300 1.1 0.5 汽车与汽车零部件指数 0.5 汽车服务 上证综指 0.3 汽车零部件 (%) -0.7 深证成指 -1 -2 -1 0 1 2 3 4 1周涨跌幅(%) 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 5 中金公司研究部: 2017 年 1 月 23 日 图表 5: 汽车行业细分板块涨跌幅 指数代码 指数名称 最新点位 1 周涨跌幅 (%) 1 月涨跌幅(%) 3 月涨跌幅(%) 年初至今 涨跌幅(%) 000001.SH 上证综指 3123.1 0.3 0.7 1.3 0.6 000300.SH 沪深 300 3354.9 1.1 1.4 1.1 1.4 399001.SZ 深证成指 9906.1 -1.0 -3.3 -8.1 -2.7 801094.SI 汽车整车 5970.6 2.2 3.7 -1.2 3.2 1.1 2.3 -2.3 1.8 1.5 3.1 -0.5 2.4 0.4 1.7 -1.6 1.0 3.4 6.8 4.0 7.2 2.3 5.4 2.9 5.8 4.0 3.3 -7.5 2.8 2.9 1.9 -8.6 1.4 -0.7 -2.5 -2.5 -2.1 -1.8 -3.9 -3.6 -3.5 0.5 1.2 -5.3 0.1 -0.6 -0.2 -6.4 -1.3 0.5 -0.1 -1.3 0.0 -0.6 -1.5 -2.4 -1.4 相对沪深 300 涨跌幅 850911.SI 乘用车 7021.2 相对沪深 300 涨跌幅 850912.SI 商用载货车 3511.5 相对沪深 300 涨跌幅 850913.SI 商用载客车 9075.5 相对沪深 300 涨跌幅 850921.SI 汽车零部件 5809.9 相对沪深 300 涨跌幅 850941.SI 汽车服务 1182.9 相对沪深 300 涨跌幅 882105.WI 汽车与汽车零部件指数 相对沪深 300 涨跌幅 8972.4 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 中金公司研究部: 2017 年 1 月 23 日 图表 6: A 股(左)及 H 股(右)各板块涨跌幅 本周 A 股行业表现 本周 H 股行业表现 本周 H 股行业表 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 中金公司研究部: 2017 年 1 月 23 日 图表 7: 2014 年初至今乘用车板块相对大盘表现 图表 8: 2014 年初至今商用载客车板块相对大盘表现 240% 260% 220% 240% 220% 200% 200% 180% 180% 160% 160% 140% 140% 120% 120% 100% 100% 80% 14-01 14-04 14-07 14-10 15-01 15-04 15-07 15-10 16-01 16-04 16-07 16-10 17-01 80% 14-01 14-04 14-07 14-10 15-01 15-04 15-07 15-10 16-01 16-04 16-07 16-10 17-01 乘用车指数 沪深300 商用载客车指数 沪深300 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 9: 2014 年初至今商用载货车板块相对大盘表现 图表 10: 2014 年初至今汽车零部件板块相对大盘表现 380% 260% 240% 330% 220% 280% 200% 180% 230% 160% 180% 140% 120% 130% 100% 80% 80% 14-01 14-04 14-07 14-10 15-01 15-04 15-07 15-10 16-01 16-04 16-07 16-10 17-01 商用载货车指数 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 汽车零部件指数 沪深300 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 沪深300 中金公司研究部: 2017 年 1 月 23 日 观点聚焦 【观点聚焦】2017-01-15 汽车及零部件:2017 年度策略:景气延续 自主崛起 外资 替代 ► 投资建议 展望 2017 年,我们认为关键词是乘用车和重卡需求‚景气延续‛,在乘用车市场‚自 主崛起‛ ,而在汽车零部件的关键词依然是‚外资替代‛。 ► 理由 我们认为乘用车需求的高景气度在 2017 年还将延续。 乘用车行业的竞争格局显著改善,就盈利弹性而言,一线自主品牌>豪华品牌经销 商>豪华品牌车企>合资品牌车企。 ► 盈利预测与估值 我们预计乘用车、重卡和经销商板块前高后低,新能源、客车和零部件板块前低后 高。 ‚景气延续‛带来的估值修复行情推荐东风集团股份等低估值、高股息国有车企, ‚自主崛起‛行情推荐以长城、吉利、荣威和传祺为代表的一线自主品牌车企,建 议密切关注长安在国企改革预期下的自主品牌盈利能力提升,此外豪华品牌需求增 速再次有望达到 15%左右,推荐华晨中国及宝马经销商。 重卡板块继续推荐潍柴动力、中国重汽和威孚高科;零部件板块重点推荐万里扬、 敏实集团、宁波华翔、拓普集团、精锻科技;客车板块上半年建议关注金龙汽车的 盈利恢复,下半年建议关注宇通客车。 ► 风险 宏观经济下行压力加大;银根大幅收紧;大宗原材料大幅上涨。 【行业动态】2017-01-15 汽车及零部件:关注重卡年报超预期及成长股回调机遇 ► 行业近况 上周市场有所调整,全周沪深 300 指数下跌 0.8%,A 股汽车整车板块下跌 0.8%, 汽车零部件板块下跌 3.4%。整体来看,成长股受市场风险偏好拖累下滑明显。 个股方面:广汽集团以 6.2%涨幅 A 股领涨;中升控股以 17.1%涨幅 H 股领涨。 ► 评论 2016 年汽车产销量突破 2,800 万辆,关注春节后淡季需求走势。 新能源汽车 12 月份产销量创新高,关注新目录进展。 关注优质成长股回调机遇及重卡等行业的年报超预期行情。 ► 估值建议 本周模拟组合不变。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 中金公司研究部: 2017 年 1 月 23 日 ► 风险 乘用车销量低于预期。 【公司动态】2017-01-17 双林股份:低价收购增强传统主业,DSI 注入有望年内启动 ► 公司近况 公司发布公告:公司拟以 4.65 亿元(2.325 亿现金+2.325 亿股票)收购诚烨股份 100%的股权,同时拟向大股东双林集团以 35.26 元/股发行 659 万股筹集 2.325 亿 元现金。 ► 评论 未向二级市场融资,不足 8 倍 P/E 收购增厚上市股东利润。 收购带来生产销售战略协同,有助于公司进一步开拓主流客户。 外延并购推进主业升级,DSI 资产有望启动注入。 ► 估值建议 我们暂时维持公司 2016/17 年业绩预测不变,考虑到公司 2018 年有望完全并表诚 烨股份和 DSI 等资产,预计公司 2018 年备考业绩将有望大概率跨越 10 亿元大关, 我们暂时给予 18 年盈利预测 5.8 亿元。公司主业转型升级明显,维持公司推荐评级 和目标价 50 元,对应 39x 2017e P/E。 ► 风险 创业板回调带来的市场风险。 【调研纪要】2017-01-17 和谐汽车:2016 年主线品牌稳增长,2017 年迎多元化发 展 ► 评论 主品牌均实现靓丽销量,资金充足资产负债表稳健。 BMW 更优的返点政策和强大的产品周期助力 2017 年更加亮眼的表现。 售后服务维持高增长,独立售后网络成功搭建。 电动车项目股权结构优化重组;FMC 运行顺利。 ► 建议 维持推荐和目标价 4.2 港元,对应 9 倍的 2017 年市盈率。 ► 风险 新车销售的毛利率低于预期。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 10 中金公司研究部: 2017 年 1 月 23 日 【业绩预览】2017-01-17 精锻科技:收入增速与净利率同比双升,产能释放收入环比 增两成 ► 归母净利润同比增长 33.64~35.79% 精锻科技发布业绩预告,预计营业收入同比增长约 28%至 8.94 亿元,其中国内市 场增长 25%,出口市场增长 40%;归母净利润同比增长 33.64~35.79%至 1.87~1.9 亿元。符合我们此前预期。 ► 关注要点 公司 2016 年收入增速约 28%,远高于过去两年的 18.0%和 11.3%。 公司 2016 年净利率为 21.2%左右,远高于过去两年的 20.0%。 ► 估值建议 从 2016 年的收入增速、净利率和 4Q16 的营业收入来看,我们认为公司新一轮的产 能释放与客户拓展(出口和天津大众)使得公司 2017 年有望维持 25%以上的收入 增速,而宁波太平洋电控系统的成功收购也使得公司在外延式扩张方面取得了良好 开局。近期在中小市值公司估值普遍下移,而公司当前股价对应 2016 年 29.8x P/E, 我们认为对于公司这类净利润增速在 30%左右、治理结构好、有核心技术和外延并 购预期的公司,估值仍有望维持在 30x P/E。维持盈利预测不变,引入 2018 年每 股收益为 0.62 元,维持‚推荐‛评级,目标价小幅下调 10%至 18 元,对应 2017 年 30x P/E。 ► 风险 乘用车销量增速大幅下滑;原材料价格大幅上涨;出口遭遇贸易壁垒。 【业绩预览】2017-01-17 中升控股:盈利预计大幅增长;净利率迅速提升 ► 预测盈利同比增长 250% 1 月 16 日,中升控股发布盈利预喜公告,公司预计 2016 年净利润将同比增长 250% 以上。 ► 关注要点 盈利预告超预期,净利率迅速提升。 体制磨合的成功;传统家族模式的变革。 二手车业务实现大幅增长;售后业务推升毛利润。 ► 估值建议 上调公司 2016 年盈利预测 24.4%至 17 亿元,上调公司 2017 年盈利预测 35.8%至 23 亿元。维持公司‚推荐‛评级,上调公司目标价 10%至 11 港元,对应 9 倍 2017 年市盈率。 ► 风险 新车销售盈利能力低于预期。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 11 中金公司研究部: 2017 年 1 月 23 日 【公司动态】2017-01-18 奥特佳:收购海四达 进入锂电池业务领域 ► 公司近况 奥特佳公告预案,以 13.25 元/股的价格发行 1.89 亿股收购新能源电池供应商海四 达 100%股权;同时以 14.17 元/股的价格发行 1.09 亿股,配套融资 15.5 亿用于 10 亿 Ah 三元电池的建设。 ► 评论 收购海四达,进入新能源电池领域,实现渠道共享。 大股东认购此次增发 2/3,彰显对公司发展的信心。 2016 年压缩机业务快速增长,未来将进一步深耕新能源领域。 ► 估值建议 不考虑增发,我们维持 2016~17 年净利润预测为 4.06 亿和 5.28 亿元。如果增发完 成,将增厚 17 年净利润 1.67 亿左右至 6.95 亿。维持推荐评级和 18 元目标价,对 应增发摊薄后 2017 年 31.9 倍 P/E。 ► 风险 复牌后补跌,新能源电池行业产品和毛利大幅下滑。 【行业动态】2017-01-18 汽车及零部件:豪华品牌经销商:行业拐点 板块性行情才 刚刚开始 ► 行业近况 我们近期走访了多家经销商,结合自上而下的分析,我们认为汽车经销商在经历了 5 年的漫漫熊途之后终于迎来了板块性行情。 ► 评论 消费升级、换购需求与经济回暖共同拉动 2017 年的豪华品牌乘用车销量达到 15% 以上的增速,2 倍于行业增速。 在当前时点,上市经销商比上市豪华品牌相关车企相比,议价能力在逐步提升,而 估值却更低,业绩弹性更大,因此股价更具有弹性。 经销商除新车销售和汽车服务之外的二手车、汽车金融等业务迎来高速增长期。 售后服务业务毛利率回升,过去 2 年 O2O 浪潮退去、4S 店下调服务价格,车主回 归 4S 店意愿增强。 ► 估值建议 我们认为首先这是一波板块性行情,从 5 年的长周期看是经销商行业内部整合、外 部与车企议价能力提升的结果,从 1 年的周期来看是 2017 年以宝马为代表的豪华 轿车增速回升的结果。建议在板块性行情初期将中升、永达、宝信、和谐、正通 5 家公司作为一个组合来建仓;按照业绩弹性、估值而言,我们觉得最终的股价弹性 排序为永达>中升>宝信>和谐>正通。 ► 风险 经销商业绩低于预期;融资成本上升造成财务费用大幅上升。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 12 中金公司研究部: 2017 年 1 月 23 日 【业绩预览】2017-01-18 潍柴动力:传统业务业绩高弹性 新业务协同效应渐现 ► 归母净利润同比增长 55~80% 我们近期走访了多家经销商,结合自上而下的分析,我们认为汽车经销商在经历了 潍柴动力发布业绩预告,实现归母净利润约 21.5~25.0 亿元,同比增长 55~80%, 对应每股收益约为 0.54~0.63 元。按此测算,公司 4Q16 的净利润为 6.46~9.96 亿 元,同比增长 85.4~185.9%,环比增长 42.7~120.0%,超出此前预期。 ► 关注要点 公司重卡发动机的市场份额显著回升。 产品谱系不断延伸,多个下游市场开始回暖。 KION 持续稳健增长,收购 Dematic 之后协同效应将逐渐体现,林德液压有望在 2017 年实现盈利。 ► 估值建议 我们认为潍柴动力优秀的公司治理和极具前瞻性的产品布局使得公司有望成为中国 重型装备制造业转型升级、向上突破的样板。我们上调公司 2016/2017 年盈利预 测至 0.59/0.76 元(涨幅分别为 12.3%/26.9%),维持潍柴 A/H‚推荐‛评级, 维持潍柴 A 目标价为 15 元人民币,对应 2017 年 20 倍 P/E,潍柴 H 目标价 15 港币,对应 2017 年 18 倍 P/E。 ► 风险 重卡销量大幅下滑;发动机行业竞争加剧。 【业绩预览】2017-01-18 广汇汽车:精细化管理增效显著,宝信盈利反转贡献业绩 ► 预测盈利同比增长 40~45% 广汇汽车发布业绩预增公告,2016 年全年净利润有望实现 40~45%同比增长。 ► 关注要点 边际业务贡献再提高,精细化管理增效明显。 宝信整合效果显现,盈利反转实现增量贡献。 平台共享全面发力后市场,受益中西部发展享地区优势。 ► 估值建议 我们依然看好公司 17 年后市场业务,特别是定增顺利完成之后融资租赁的发力。我 们相应地下调 16/17 年盈利预测 7.9%/9.1%至 28.6 亿/33.6 亿元,维持推荐评级和 目标价人民币 11.2 元,对应 17x 2017e P/E。 ► 风险 定增事项进程受阻。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 13 中金公司研究部: 2017 年 1 月 23 日 【业绩预览】2017-01-18 拓普集团:受益自主崛起,业绩逐季提升 ► 预测盈利同比增长 50~60% 拓普集团发布业绩预增公告,16 年全年归母净利润预计同比增长 50~60%。 ► 关注要点 业绩逐季环比走高,持续好于预期。 2017 年将继续受益自主品牌崛起和产品升级。 规划新基地布局未来,定增筹资打造新增长点。 ► 估值建议 我们相应的上调 16/17 年盈利预测 8.5%/16.8%至 6.3/8.2 亿元,引入 18 年盈利预 测 10.22 亿元,维持推荐评级,维持目标价 36 元,对应 28.6x 2017e P/E。 ► 风险 乘用车销量低于预期。 【首次覆盖】2017-01-19 星宇股份:车灯业务量价齐升 毛利有望触底 ► 投资亮点 自主车灯龙头,凭借快速反应和低成本优势,不断实现合资替代。 车灯业务量价齐升,业绩回归快速增长。 毛利即将触底,定增价已倒挂。 ► 估值建议 预计公司 16~18 年 EPS 分别为 1.30 元、1.63 元、1.86 元,CAGR 为 20%。 ► 风险 行业整体估值中枢下移,下游客户销量不达预期。 【行业动态】2017-01-20 汽车及零部件:乘用车:预计 1Q 销量同比增 15% 估值修 复行情开始启动 ► 行业近况 我们认为从 2H16 开始,拉动乘用车需求不断超预期的核心驱动因素是宏观经济的 复苏带来居民购买力上升,展望 2017 年由于楼市和股市吸引资金的能力下降,经 济复苏带来的购买力提升有望继续推高乘用车销量,1Q17 的乘用车销量增速仍有望 达到 15%。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 14 中金公司研究部: 2017 年 1 月 23 日 ► 评论 我们预计 1 月乘用车销量增速还将有望达到 5~10%,前两月销量同比增长 20% 左右,1 季度销量同比增长 15%。 2016 年下半年轿车需求偏向中高端。 ► 估值建议 我们重申本轮乘用车需求的景气高点在 2017 年底而非 2016 年底的观点,预计从现 在到 3 月中旬乘用车板块将迎来一波估值修复行情,推荐东风集团股份、长城、吉 利和长安等乘用车公司。 ► 风险 PPI 大幅上扬促使银根严重收紧;10~15 万元市场出现价格战。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 15 中金公司研究部: 2017 年 1 月 23 日 行业新闻 奥迪、上汽合作延至 2018 年落地(来源:盖世汽车) ‚关于奥迪和上汽的合作,2017 年不会落地,最早是 2018 年。‛大众汽车集团(中国)总裁 兼 CEO 海兹曼教授说,当前工作的重点是确保同一汽奥迪的战略计划如期实现,争取尽 快帮助经销商解决盈利方面的问题。这并非意味着上汽和奥迪的合作由此告终。 ‚重点工 作逐步落实之后,上汽、奥迪的合作就水到渠成了。 ‛海兹曼表示。 原文链接:http://auto.gasgoo.com/News/2017/01/1908043843870005508C102.shtml 北汽新能源将推 18 款新车 今年冲 17 万目标(来源:盖世汽车网) 在 1 月 18 日召开的北汽新能源全球伙伴大会上,网通社了解到北汽新能源将陆续推出 18 款新车,并在 2017 年定下了 17-20 万辆的销量目标。北汽新能源做出全面的产品规 划,其中重点强调了 ACFOX 平台规划。未来,北汽新能源产品布局的重心将逐渐转向 3 个全新平台。其中紧凑型平台推出的车型占比较大,包括 A 级 SUV 和轿车,A0 级 SUV 和轿车,而中大型平台将推出 SUV、MPV、轿车等车型。 原文链接:http://auto.gasgoo.com/News/2017/01/19082336233670005515C102.shtml KX7/新福瑞迪等 起亚 2017 新车上市计划(来源:盖世汽车网) 日前汽车之家获得了起亚 2017 年在中国的新车计划,在今年其将向市场投放 KX7(此前 已经报道过其将在 3 月 17 日上市) 、全新小型轿车、全新福瑞迪、K2 五门版、K2 跨界 版、新款 K4 等。其中全新福瑞迪依旧定位一款紧凑型车,因为代号‚ND‛中的 D 代表 其出自现代起亚集团的紧凑型车平台。代号为 AB 的全新小型轿车定位要低于目前的 K2, 其未来的竞争对手会锁定在雪佛兰赛欧等车型上。价格方面,其预计起售价或在 5 万元 左右。 原文链接:http://auto.gasgoo.com/News/2017/01/19092645264570005534C102.shtml 能源十三五规划发布 我国将建 800 余座城际快速充电站(来源:盖世汽车网) 国家发改委网站发布了关于印发《能源发展‚十三五‛规划》(以下简称《规划》 )的通 知, 《规划》提出的充电基础设施建设工程涉及建设‚四纵四横‛城际电动汽车快速充电 网络,新增超过 800 座城际快速充电站。新增集中式充换电站超过 1.2 万座,分散式充 电桩超过 480 万个,满足全国 500 万辆电动汽车充换电需求。 原文链接:http://auto.gasgoo.com/News/2017/01/1810180318370005445C501.shtml 奔腾 B30 电动版 6 月上市 一汽公布新车计划(来源:搜狐汽车) 近日,搜狐网从相关渠道获悉一汽奔腾以及红旗接下来的规划:红旗品牌将推出 8 款车 型,奔腾的产品将引入更多样的动力系统,奔腾 B30 纯电动版将会在今年 6 月份正式上 市。在独立运营后,红旗品牌未来将推出 8 款车型,而这 8 款车型将包括 SUV 以及轿车。 根据此前的报道,红旗 H5 预计率先推出,这款车定位在中型车级别。而 LS5 则定位在 豪华大型 SUV 产品。 原文链接:http://auto.sohu.com/20170118/n479009826.shtml 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 16 中金公司研究部: 2017 年 1 月 23 日 公司讯息 图表 11: 覆盖公司上周重要公告汇总 时间 公司 具体内容 本周涨跌幅 浙江银轮机械股份有限公司于 2017 年 1 月 13 日与广州汽车集团零部件有限公司在广州市签订 了《广州银轮热交换系统有限公司设立合同》,双方拟共同投资人民币 6883 万元在广州市设立合 1 月 16 日 银轮股份 资公司广州银轮热交换系统有限公司根据深交所《股票上市规则》、 《公司章程》等规定,本次对 1.15% 外投资为董事长对外投资权限范围内,无需提交公司董事会、股东大会审议。本次对外投资不构 成关联交易,也不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。 浙江万里扬股份有限公司以发行股份和支付现金相结合的方式购买奇瑞汽车股份有限公司持有 的芜湖奇瑞变速箱有限公司(现已更名为‚芜湖万里扬变速器有限公司‛ ,以下简称‚芜湖万里 1 月 18 日 万里扬 扬‛)100%股权,收购完成后,奇瑞汽车股份有限公司持有公司 12.24%的股份,成为公司的关 1.50% 联方,芜湖万里扬成为公司的全资子公司。本次预计关联交易为公司向奇瑞汽车销售商品、采购 商品而形成的日常性关联交易,预计 2017 年度上述关联交易总金额不超过 28 亿元。 宁波均胜电子股份有限公司于 2017 年 1 月 19 日接到公司控股股东宁波均胜投资集团有限公司 通知,均胜集团将原先质押给中国银行股份有限公司宁波市分行的 40,000,000 股(占公司总股 1 月 20 日 均胜电子 本 4.21%)无限售流通股和质押给中国工商银行股份有限公司宁波市分行的 40,000,000 股(占 -1.65% 公司总股本 4.21%)无限售流通股于 2017 年 1 月 18 日解除质押,并在中国证券登记结算有限 责任公司上海分公司办理了股份质押解除手续。 宁波拓普集团股份有限公司于 2017 年 1 月 19 日披露了《拓普集团 2016 年年度业绩预增公告》, 现对该公告中‚三、本期业绩预增的主要原因‛进一步补充说明如下:自 2015 年获得美国通用 1 月 20 日 拓普集团 汽车 GM E2XX 全球平台订单以来,公司的研发能力得到了国际国内客户的进一步认可。2016 年公司以此为契机,先后获得多个合资品牌及自主品牌客户的订单,使公司业务得到进一步拓展。 在该年度,公司配套的传统合资品牌客户提供了稳定的贡献,国产自主品牌客户的业绩亦有较快 增长。 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 17 6.25% 中金公司研究部: 2017 年 1 月 23 日 国际视野 2016 年英国汽车销量报告 福特最大赢家(来源:盖世汽车网) 据外媒报道,2016 年英国的现场销量创造了新的记录。其中轻型车的销量超过了 300 万, 全球排在第六位。2016 年英国以一个较低销量表现结尾,12 月份英国国内乘用车的销 量达到 178,022 辆,与 2015 年同期相比下降了 1.1%。而 2016 年英国乘用车的累计销 量却创造了新的历史,售出 2,692,786 辆,与 2015 年相比上涨了 2.3%。此外,轻型商 务车的销量同样也创造了新的记录,售出共计 375,000 辆,与 2015 年相比增长了 1%。 原文链接:http://auto.gasgoo.com/News/2017/01/1806300730770005346C201.shtml 汽车将搭载脸部识别系统 克莱斯勒先试水(来源:盖世汽车网) 据外媒报道,在汽车共享时代,一辆汽车是怎样来判断驾驶员是否在驾驶位上呢?克莱 斯勒 Portal 电动概念厢式休旅车给出了解决方案——脸部识别。Portal 系列本月在 CES 展上亮相,通过放置在方向盘之后的摄像头来扫描识别驾驶员的脸部。在完成初次扫描 之后,汽车将会保存驾驶员的档案,包括车主最喜爱的广播电台,座椅位置,通讯录, 日历等。 原文链接:http://auto.gasgoo.com/News/2017/01/1806330433470005351C601.shtml 2016 年俄罗斯汽车销量下跌 11% 中国自主品牌跌幅超两成(来源:盖世汽车网) 俄罗斯 2016 年汽车销量日前公布,该国全年销量同比下滑 11%。2017 年该国车市或将 触底反弹实现 4%增长。中国自主品牌 2016 年在俄罗斯跌势更猛,跌幅达 21.4%。根据 欧洲商会 AEB 旗下汽车制造商委员会 AMC 提供的数据,2016 年 12 月俄罗斯乘用车和 轻型商用车销量为 145,668 辆,较 2015 年 12 月份的 147,194 辆同比微跌 1%;2016 年, 俄罗斯车市累计销量为 1,425,791 辆,较 2015 年的 1,602,110 辆同比下跌 11%。 原文链接:http://auto.gasgoo.com/News/2017/01/1706180418470005245C101.shtml 雷克萨斯产考虑扩充多款车型(来源:盖世汽车网) 据外媒报道,底特律车展已于日前开展,雷克萨斯 LC 和 LS 旗舰车在底特律车展上亮相, 丰富了雷克萨斯产品阵容。但据雷克萨斯高管表示,雷克萨斯产品系列还有进一步丰富 的空间。可能扩充的产品包括微型跨界车、三排跨界车、F 高性能系列甚至包括能和特 斯拉竞争的入门级纯电动汽车。 原文链接:http://auto.gasgoo.com/News/2017/01/1706130413470005283C101.shtml 先推混动当过渡 宝马 M 家族终将纯电动化(来源:搜狐汽车) 近日,有海外媒体报道称,宝马承认未来将推出纯电动版本的 M 家族车型,如 M3、M4、 M5 等。但在纯电动车型到来前,混动版车型将作为过渡产品先期推出。宝马 M 部门总 裁 Frank Van Meel 在接受采访时表示, ‚纯电动的宝马 M 家族车型将是‘不可避免’的, 但推出时间尚无法定论。眼下,车辆电动化带来的推重比问题对于性能车而言仍亟待解 决‛ 。因此在宝马 M 家族车型纯电动化之前,搭载混合动力系统的车型将首先作为过渡 产品推出。 原文链接:http://auto.sohu.com/20170117/n478933497.shtml 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 18 中金公司研究部: 2017 年 1 月 23 日 图表 12: 本周国际汽车厂商涨跌幅 曼 福特 沃尔沃 日产 通用 本田 戴姆勒 丰田 大众 0.5% 0.2% 0.1% -0.4% -0.5% -1.2% -1.6% -2.1% -3.1% -4% -3% -3% -2% -2% -1% -1% 本周涨跌幅 资料来源:彭博资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 19 0% 1% 1% 中金公司研究部: 2017 年 1 月 23 日 图表 13: 可比公司估值表 公司名称 类别 股价 市值 2017/1/20 百万美元 市盈率 15A 16E 市净率 17E 15A 16E EV/EBITDA 17E 15A 16E 17E 中国A股上市公司 中金覆盖 长安汽车 PV 15.54 10,919 7.5 7.0 6.4 2.2 1.7 1.4 34.2 34.1 24.6 江淮汽车 CV/PV 12.25 3,393 27.0 20.8 17.3 2.8 2.5 2.3 9.7 8.0 7.0 潍柴动力 CV 10.75 6,289 30.9 20.3 17.9 1.3 1.3 1.2 7.2 6.8 6.4 中国重汽 CV 14.62 1,435 35.2 26.6 19.8 2.0 2.0 1.9 20.5 16.6 14.3 宇通客车 CV 19.82 6,420 12.4 10.6 10.6 2.8 2.8 2.6 9.8 8.3 7.7 江铃汽车 CV 29.36 3,708 11.4 15.2 10.1 2.1 2.0 1.7 4.0 4.6 3.1 金龙汽车 CV 14.93 1,325 16.9 186.6 18.4 2.3 2.5 2.2 18.1 52.3 15.5 福耀玻璃 Parts 18.43 6,764 17.7 15.1 13.3 2.8 2.6 2.4 12.8 10.0 8.2 银轮股份 Parts 8.83 932 31.8 26.8 22.6 3.1 2.8 2.5 18.8 16.3 13.8 威孚高科 Parts 22.72 3,354 15.1 13.5 11.5 1.9 1.9 1.8 11.5 11.6 10.0 均胜电子 Parts 31.54 4,380 74.9 28.4 15.2 7.9 4.8 3.7 36.4 24.2 17.4 万丰奥威 Parts 19.60 5,226 44.8 35.0 29.3 8.7 7.1 5.7 33.1 20.9 17.7 隆鑫通用 Parts 22.25 2,749 24.4 21.4 18.5 3.7 3.2 2.8 17.6 14.3 12.4 双林股份 Parts 34.00 1,979 55.6 36.6 26.8 6.4 5.5 4.6 29.8 21.0 17.0 亚太股份 Parts 13.18 1,422 68.5 59.9 48.8 3.8 3.6 3.5 34.2 31.1 26.2 大洋电机 Parts 8.11 2,807 56.2 38.6 29.0 5.4 3.0 2.7 35.8 20.9 16.5 精锻科技 Parts 13.55 803 39.2 28.8 22.6 4.2 3.8 3.3 21.2 17.8 14.1 中原内配 Parts 10.28 884 31.3 27.8 24.5 3.0 2.8 2.5 18.3 16.3 14.8 信质电机 Parts 25.39 1,486 50.2 40.3 30.6 6.8 5.9 5.0 36.3 29.3 22.6 宁波华翔 Parts 20.94 1,624 69.2 16.8 11.7 2.4 1.6 1.4 13.4 7.8 6.3 方正电机 Parts 21.27 825 95.6 40.1 30.4 2.5 2.4 2.3 55.7 28.1 22.4 东风科技 Parts 15.59 715 31.9 44.5 38.0 4.5 4.3 4.0 13.3 14.1 12.1 天润曲轴 Parts 7.24 1,186 54.0 45.3 36.2 2.4 2.3 2.2 21.6 18.8 16.0 广汇汽车 Dealer 9.32 7,500 25.8 16.6 13.9 2.4 2.1 1.8 21.1 15.3 13.3 福田汽车 CV 3.42 3,337 56.1 48.9 13.2 1.2 1.2 1.1 13.4 11.3 7.0 18.4 中金未覆盖 东风汽车 CV 6.79 1,987 39.4 34.1 22.2 2.1 2.0 1.9 20.8 40.8 一汽富维 Parts 16.69 1,033 16.6 14.2 10.8 1.8 1.5 1.4 9.2 n.a. n.a. 亚夏汽车 Dealer 10.03 669 302.8 55.8 43.5 5.6 5.1 4.5 29.2 22.5 20.0 平均值 Median 37.7 27.8 20.0 2.5 2.5 2.2 17.8 16.3 13.6 香港上市公司 中金覆盖 华晨汽车 PV 11.48 7,458 14.6 14.7 11.6 2.7 2.3 2.0 14.5 14.3 12.1 吉利汽车 PV 9.15 10,485 31.7 17.2 10.2 3.6 3.0 2.3 18.2 10.9 7.0 东风汽车 PV 8.27 9,186 5.4 4.8 4.5 0.7 0.6 0.5 4.0 3.6 3.2 长城汽车 CV/PV 8.13 9,566 8.1 5.3 4.6 1.7 1.2 1.0 7.7 6.1 5.5 潍柴动力 CV 13.20 6,804 33.5 21.9 19.4 1.5 1.4 1.3 5.4 5.9 5.5 敏实集团 Parts 24.60 3,585 19.3 14.6 12.0 2.6 2.3 2.1 12.8 9.8 7.9 中升集团 Dealer 9.18 2,540 37.7 12.6 10.2 1.4 1.4 1.3 6.2 4.1 3.3 正通汽车 Dealer 2.64 752 8.3 11.6 10.1 0.6 0.6 0.6 2.6 2.9 2.6 和谐汽车 Dealer 3.20 7 8.4 7.5 6.9 0.8 0.7 0.7 4.4 4.2 3.9 永达汽车 Dealer 4.99 952 7.1 7.9 6.5 1.3 1.3 1.1 4.7 3.6 3.1 宝信汽车 Dealer 2.62 864 10.7 10.2 8.4 1.1 1.1 1.0 3.3 4.1 3.5 大昌行 Dealer 2.89 683 9.8 5.5 5.1 0.5 0.5 0.4 2.8 2.2 2.0 平均值 Median 12.5 10.2 8.4 1.0 1.1 1.0 4.5 4.1 3.7 中金未覆盖 资料来源:彭博资讯,万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 20 中金公司研究部 法律声明 一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但中国国际金 融股份有限公司及其关联机构(以下统称“中金公司”)对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证 券买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当 对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,中金公司不向客户提供税务、会计或法律意见。我们建议所有投资者 均应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,中金公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券市场价格产生短期影响的催化剂或 事件进行交易策略的讨论。这种短期影响可能与分析师已发布的关于相关证券的目标价预期方向相反,相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证 券的基本面评级。 中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意 见或建议不一致的投资决策。 除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指,投资决策是投资者自身基于对潜在投资 的机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中国国际金融 香港证券有限公司的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融(新加坡)有限公司 (“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的认可投资者及/或机构投资 者提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何 查询,在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出。 本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融(英国)有限公司(“中金英国” )于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000 年金融服务和市场法 2005 年(金融推介)令》第 19(5)条、 38 条、 47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家,本报告向被其本国 认定为专业投资者(或相当性质)的人士提供。 本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。 特别声明 在法律许可的情况下,中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响 本报告观点客观性的潜在利益冲突。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访问 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的相关个股报告。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的关于该等公司的具体研究报告。 研究报告评级分布可从http://www.cicc.com.cn/CICC/chinese/operation/page4-4.htm 获悉。 个股评级标准: “确信买入” (Conviction BUY):分析员估测未来 6~12 个月,某个股的绝对收益在 30%以上;绝对收益在 20%以上的个股为“推荐” 、在-10%~20% 之间的为“中性”、在-10%以下的为“回避”;绝对收益在-20%以下“确信卖出”(Conviction SELL)。星号代表首次覆盖或者评级发生其它除上、下方向外的变 更(如*确信卖出 - 纳入确信卖出、*回避 - 移出确信卖出、*推荐 - 移出确信买入、*确信买入 - 纳入确信买入)。 行业评级标准:“超配”,估测未来 6~12 个月某行业会跑赢大盘 10%以上;“标配” ,估测未来 6~12 个月某行业表现与大盘的关系在-10%与 10%之间;“低配” , 估测未来 6~12 个月某行业会跑输大盘 10%以上。 本报告的版权仅为中金公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 V160908 编辑:江薇、张莹 北京 上海 香港 中国国际金融股份有限公司 北京市建国门外大街 1 号 国贸写字楼 2 座 28 层 邮编:100004 电话:(86-10) 6505-1166 传真:(86-10) 6505-1156 中国国际金融股份有限公司上海分公司 上海市浦东新区陆家嘴环路 1233 号 汇亚大厦 32 层 邮编:200120 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 5888-8976 中国国际金融(香港)有限公司 香港中环港景街 1 号 国际金融中心第一期 29 楼 电话:(852) 2872-2000 传真:(852) 2872-2100 深圳 Singapore United Kingdom 中国国际金融股份有限公司深圳分公司 深圳市福田区深南大道 7088 号 招商银行大厦 25 楼 2503 室 邮编:518040 电话:(86-755) 8319-5000 传真:(86-755) 8319-9229 China International Capital Corporation (Singapore) Pte. Limited China International Capital Corporation (UK) Limited Level 25, 125 Old Broad Street London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (44-20) 7367-5718 Fax: (44-20) 7367-5719 #39-04, 6 Battery Road Singapore 049909 Tel: (65) 6572-1999 Fax: (65) 6327-1278 北京建国门外大街证券营业部 北京科学院南路证券营业部 上海淮海中路证券营业部 北京市建国门外大街甲 6 号 SK 大厦 1 层 邮编:100022 电话:(86-10) 8567-9238 传真:(86-10) 8567-9235 北京市海淀区科学院南路 2 号 融科资讯中心 A 座 6 层 邮编:100190 电话:(86-10) 8286-1086 传真:(86-10) 8286-1106 上海市淮海中路 398 号 邮编:200020 电话:(86-21) 6386-1195 传真:(86-21) 6386-1180 上海德丰路证券营业部 深圳福华一路证券营业部 杭州教工路证券营业部 上海市奉贤区德丰路 299 弄 1 号 A 座 11 楼 1105 室 邮编:201400 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 6887-5123 深圳市福田区福华一路 6 号 免税商务大厦裙楼 201 邮编:518048 电话:(86-755) 8832-2388 传真:(86-755) 8254-8243 杭州市教工路 18 号 世贸丽晶城欧美中心 1 层 邮编:310012 电话:(86-571) 8849-8000 传真:(86-571) 8735-7743 南京汉中路证券营业部 广州天河路证券营业部 成都滨江东路证券营业部 南京市鼓楼区汉中路 2 号 亚太商务楼 30 层 C 区 邮编:210005 电话:(86-25) 8316-8988 传真:(86-25) 8316-8397 广州市天河区天河路 208 号 粤海天河城大厦 40 层 邮编:510620 电话:(86-20) 8396-3968 传真:(86-20) 8516-8198 成都市锦江区滨江东路 9 号 香格里拉办公楼 1 层、16 层 邮编:610021 电话:(86-28) 8612-8188 传真:(86-28) 8444-7010 厦门莲岳路证券营业部 武汉中南路证券营业部 青岛香港中路证券营业部 厦门市思明区莲岳路 1 号 磐基中心商务楼 4 层 邮编:361012 电话:(86-592) 515-7000 传真:(86-592) 511-5527 武汉市武昌区中南路 99 号 保利广场写字楼 43 层 4301-B 邮编:430070 电话:(86-27) 8334-3099 传真:(86-27) 8359-0535 青岛市市南区香港中路 9 号 香格里拉写字楼中心 11 层 邮编:266071 电话:(86-532) 6670-6789 传真:(86-532) 6887-7018 重庆洪湖西路证券营业部 天津南京路证券营业部 大连港兴路证券营业部 重庆市北部新区洪湖西路 9 号 欧瑞蓝爵商务中心 10 层及欧瑞 蓝爵公馆 1 层 邮编:401120 电话:(86-23) 6307-7088 传真:(86-23) 6739-6636 天津市和平区南京路 219 号 天津环贸商务中心(天津中心)10 层 邮编:300051 电话:(86-22) 2317-6188 传真:(86-22) 2321-5079 大连市中山区港兴路 6 号 万达中心 16 层 邮编:116001 电话:(86-411) 8237-2388 传真:(86-411) 8814-2933 佛山季华五路证券营业部 云浮新兴东堤北路证券营业部 长沙车站北路证券营业部 佛山市禅城区季华五路 2 号 卓远商务大厦一座 12 层 邮编:528000 电话:(86-757) 8290-3588 传真:(86-757) 8303-6299 云浮市新兴县新城镇东堤北路温氏科技园服务 楼 C1 幢二楼 邮编:527499 电话:(86-766) 2985-088 传真:(86-766) 2985-018 长沙市芙蓉区车站北路 459 号 证券大厦附楼三楼 邮编:410001 电话:(86-731) 8878-7088 传真:(86-731) 8446-2455 宁波扬帆路证券营业部 福州五四路证券营业部 宁波市高新区扬帆路 999 弄 5 号 11 层 邮编:315103 电话:(86-0574) 8907-7288 传真:(86-0574) 8907-7328 福州市鼓楼区五四路 128-1 号恒力城办公楼 38 层 02-03 室 邮编:350001 电话:(86-591) 8625 3088 传真:(86-591) 8625 3050
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