中金公司-汽车及零部件行业动态:2017年寻找确定性增长

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行业: 汽车行业
作者: 李正伟 奉玮
发布机构: 中金公司
发布日期: 2017-01-03
证券研究报告 2017 年 1 月 3 日 汽车及零部件 2017 年寻找确定性增长 行业动态 个股方面:银轮股份以 9.7%领涨 A 股;华晨中国以 5.3%领涨 H 股。 评论 12 月乘用车继续高增长,2017 年车市走向预计前高后低:12 月第三周车市零售/批发销量分别增长 10%/6%,增速延续第二周 的继续放缓趋势,随着 2017 年购臵税优惠 2.5%政策的确定,年 末车企逐步开始节奏控制,预计 12 月乘用车依然有望保持 10% 以上增长。目前不少车企为应对年末车市交付压力,车企自身给 予 2.5%的购臵税优惠,有助于稳定一季度销量。2017 年车市在 乘用车和重卡的带动下,增速有望延续前高后低的趋势。 新能源汽车补贴政策出台,产业链盈利迎来考验:年前最后一个 工作日,财政部正式出台了《关于调整新能源汽车推广应用财政 补贴政策的通知》并于 2017 年 1 月 1 日正式执行,整体补贴政策 基本符合预期,政策确定下,新能源汽车产销量有望恢复增长。 但考虑到新能源客车开始按照电池容量给予补贴且单车补贴上限 给予限制、同时新能源乘用车补贴技术门槛也逐步提升,地方补 贴统一设臵 0.5 倍国补上限,产业链盈利迎来考验。 2017 年寻找确定性增长:2016 年市场偏好由 2015 年的主题为 主切换到增长为王。2016 年我们抓住了汽车成长股的行情,也把 握住了重卡复苏和自主品牌兴起的脉络。2016 年我们成长股/A/H 股组合分别获得 49.5%/-0.7%/19.6%的涨幅,分别比沪深 300/ 恒生综指高出 60.8%/10.6%/20.5%,超额收益明显。展望 2017 年,我们认为零部件进口替代和乘用车自主品牌复兴依然是行业 的主要趋势,而重卡有望在 PPP 带动下迎来 3 月旺季。目前市场 过分忧虑行业增速见顶,我们认为 2017 年整体行业增速平稳,寻 找确定性增长将是行业主要阿尔法收益的来源。 估值与建议 本周模拟组合调整,成长股组合调入银轮股份,调出均胜电子。 A/H 股组合维持不变。 风险 乘用车销量低于预期。 评级 目标 价格 万里扬-A 推荐 21.00 21.7 19.0 拓普集团-A 推荐 36.00 27.2 23.5 江铃汽车-A 推荐 35.00 8.3 7.2 双林股份-A 推荐 50.00 26.8 23.3 亚太股份-A 推荐 20.00 51.5 40.6 威孚高科-A 推荐 30.00 11.3 10.1 金龙汽车-A 推荐 16.00 17.4 15.4 江淮汽车-A 推荐 15.80 16.2 14.2 福耀玻璃-A 推荐 21.00 13.4 11.9 大洋电机-A 推荐 12.50 31.2 27.2 中国重汽-H 推荐 7.50 18.7 15.0 吉利汽车-H 推荐 12.00 8.7 7.0 苏威孚-B 推荐 30.00 8.6 7.1 江铃-B 推荐 25.00 5.5 4.4 中金一级行业 100 可选消费 沪深300 中金汽车及零部件 92 相对值 (%) 行业近况 元旦节前最后一周市场整体平稳,沪深 300 指数上涨 0.1%,A 股 汽车整车板块下跌 0.3%。 P/E (x) 2017E 2018E 股票名称 84 76 68 2016-01 2016-04 2016-07 2016-09 2016-12 相关研究报告 • 补贴政策确定,产业利降量升 (2017.01.01) • 亚 太 股 份 -A | 与 广 汽 深 化 合 作 , 进 口 替 代 趋 势 明 显 (2016.12.28) • 汽车贷款新规:降低门槛 拉动消费 (2016.12.27) • 东风集团-H | 大幅下滑为小概率事件,超低估值提供买入机会 (2016.12.27) • 12 月市场回调较大,布局增长确定标的 (2016.12.25) • 新能源客车:补贴标准退坡宜缓 (2016.12.22) 动态调整鼓励使用 资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 李正伟 奉玮 分析员 zhengwei.li@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080514030001 SFC CE Ref: BFJ416 分析员 wei.feng@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080513110002 SFC CE Ref: BCK590 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部: 2017 年 1 月 3 日 目录 观点聚焦................................................................................................................................ 8 【行业动态】2016-12-25 汽车及零部件:12 月市场回调较大,布局增长确定标的 .................................... 8 【公司动态】2016-12-26 东风集团股份:估值过低,假定不会出现大幅下滑 .......................................... 8 【行业动态】2016-12-27 汽车及零部件:汽车贷款新规:降低门槛 拉动消费 ......................................... 9 【公司动态】2016-12-28 亚太股份:与广汽深化合作,进口替代趋势明显 ............................................. 9 行业新闻.............................................................................................................................. 10 公司讯息.............................................................................................................................. 11 国际视野.............................................................................................................................. 12 图表 图表 1: 本周模拟组合 ............................................................................................................... 3 图表 2: 上周 A 股重点上市公司涨跌幅 ........................................................................................... 4 图表 3: 上周 H 股重点上市公司涨跌幅 ........................................................................................... 4 图表 4: 汽车行业细分板块涨跌幅 ................................................................................................. 5 图表 5: 汽车行业细分板块涨跌幅 ................................................................................................. 5 图表 6: A 股(左)及 H 股(右)各板块涨跌幅 ................................................................................. 6 图表 7: 2014 年初至今乘用车板块相对大盘表现 ............................................................................... 7 图表 8: 2014 年初至今商用载客车板块相对大盘表现 ......................................................................... 7 图表 9: 2014 年初至今商用载货车板块相对大盘表现 ......................................................................... 7 图表 10: 2014 年初至今汽车零部件板块相对大盘表现 ........................................................................ 7 图表 11: 覆盖公司上周重要公告汇总 ............................................................................................11 图表 12: 可比公司估值表 ..........................................................................................................13 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金公司研究部: 2017 年 1 月 3 日 过去一周内 A 股汽车整车板块下跌 0.3%,汽车零部件板块下跌 0.2%,沪深 300 指数上 涨 0.1%,汽车整车板块跑输大盘 0.4 个百分点, 汽车零部件板块跑输大盘 0.3 个百分点。 从细分行业来看:乘用车板块下跌 0.2%,跑输大盘 0.3 个百分点;商用载货车板块下跌 1.8%,跑输大盘 1.9 个百分点;商用载客车板块上涨 0.3%,跑赢大盘 0.2 个百分点; 汽车服务板块下跌 0.9%,跑输大盘 1 个百分点。 个股方面:银轮股份以 9.7%涨幅 A 股领涨;华晨中国以 5.3%涨幅 H 股领涨。 图表 1: 本周模拟组合 A股 代码 权重 最新收盘价 上周涨跌幅(%) 本年涨跌幅(%) 威孚高科 000581.SZ 25% 22.44 1.5 -7.3 江铃汽车 000550.SZ 25% 27.00 -0.4 -6.4 金龙汽车 600686.SH 25% 14.21 1.5 -25.1 潍柴动力 000338.SZ 25% 9.96 -1.7 5.4 0.24 -0.7 组合涨幅 成长股 代码 权重 最新收盘价 上周涨跌幅(%) 本年涨跌幅(%) 双林股份 300100.SZ 20% 34.00 0.0 8.8 宁波华翔 002048.SZ 20% 22.14 -1.9 27.9 拓普集团 601689.SH 20% 29.42 4.9 7.9 万里扬 002434.SZ 20% 16.00 -0.4 39.7 *银轮股份 002126.SZ 20% 9.69 9.7 5.4 -0.02 49.5 组合涨幅 H股 代码 权重 最新收盘价 上周涨跌幅(%) 本年涨跌幅(%) 敏实集团 0425.HK 25% 24.15 1.9 60.8 潍柴动力 H 2338.HK 25% 11.94 -1.0 42.8 中国重汽 H 3808.HK 25% 5.53 -1.4 81.7 吉利汽车 0175.HK 25% 7.41 4.5 81.0 1.0 19.6 组合涨幅 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 注:1. A 股和 H 股组合建立于 2015 年 1 月 5 日,成长股模拟组合建立于 2015 年 10 月 18 日。 2. 加*代表本次新纳入模拟组合,从下周开始计算组合收益率。 3. 组合上周涨跌幅和组合累计涨跌幅均不包含*号股,即为此次变动前组合累计收益。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 中金公司研究部: 2017 年 1 月 3 日 图表 2: 上周 A 股重点上市公司涨跌幅 A 股上市公司表现 银轮股份 长城汽车 福耀玻璃 金龙汽车 威孚高科 万丰奥威 上汽集团 东风科技 隆基机械 精锻科技 广汽集团 宇通客车 华域汽车 双林股份 信质电机 方正电机 广汇汽车 中原内配 江铃汽车 长安汽车 松芝股份 比亚迪 江淮汽车 大洋电机 潍柴动力 宁波华翔 中通客车 亚太股份 均胜电子 隆鑫通用 天润曲轴 中国重汽 9.7% 3.2% 2.6% 1.5% 1.5% 1.3% 1.2% 1.2% 1.0% 0.9% 0.6% 0.5% 0.5% 0.0% 0.0% 0.0% -0.2% -0.2% -0.4% -0.6% -0.9% -1.0% -1.5% -1.6% -1.7% -1.9% -2.0% -2.4% -2.7% -3.2% -4.3% -7.2% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 3: 上周 H 股重点上市公司涨跌幅 华晨中国 吉利汽车 广汽集团 中升控股 福耀H 北京汽车 长城汽车 敏实集团 比亚迪股份 正通汽车 永达汽车 东风集团股份 潍柴动力 宝信汽车 中国重汽 5.3% 4.5% 3.9% 3.7% 3.4% 3.0% 2.0% 1.9% 1.4% 1.3% 1.0% 0.9% -1.0% -1.0% -1.4% -2.0% -1.0% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 4.0% 5.0% 6.0% 中金公司研究部: 2017 年 1 月 3 日 图表 4: 汽车行业细分板块涨跌幅 0.3 沪深300 0.1 -0.2 上证综指 -0.2 乘用车 -0.2 汽车零部件 -0.2 深证成指 -0.3 汽车整车 -0.3 汽车与汽车零部件指数 汽车服务 -0.9 商用载货车 -1.8 -2 商用载客车 -1.5 -1 -0.5 0 (%) 0.5 1周涨跌幅(%) 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 5: 汽车行业细分板块涨跌幅 指数代码 指数名称 最新点位 1 周涨跌幅 (%) 1 月涨跌幅(%) 3 月涨跌幅(%) 年初至今 涨跌幅(%) 000001.SH 上证综指 3103.6 -0.2 -5.5 3.5 -12.3 000300.SH 沪深 300 3310.1 0.1 -7.1 2.0 -11.3 399001.SZ 深证成指 10177.1 -0.2 -7.8 -3.2 -19.6 801094.SI 汽车整车 5785.2 -0.3 -7.1 -0.7 -10.5 -0.4 0.0 -2.7 0.8 -0.2 -7.0 1.7 -8.8 -0.3 0.1 -0.3 2.5 -1.8 -8.9 -2.0 -11.3 -1.9 -1.8 -4.0 0.0 0.3 -6.0 -7.7 -15.8 0.2 1.1 -9.7 -4.5 -0.2 -4.1 2.6 -8.2 -0.3 3.0 0.6 3.1 -0.9 -5.8 -3.2 -20.0 -1.0 1.3 -5.2 -8.7 -0.3 -5.3 2.5 -5.6 -0.4 1.8 0.5 5.7 相对沪深 300 涨跌幅 850911.SI 乘用车 6854.7 相对沪深 300 涨跌幅 850912.SI 商用载货车 3274.7 相对沪深 300 涨跌幅 850913.SI 商用载客车 8825.5 相对沪深 300 涨跌幅 850921.SI 汽车零部件 5934.1 相对沪深 300 涨跌幅 850941.SI 汽车服务 1182.1 相对沪深 300 涨跌幅 882105.WI 汽车与汽车零部件指数 相对沪深 300 涨跌幅 8976.4 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 中金公司研究部: 2017 年 1 月 3 日 图表 6: A 股(左)及 H 股(右)各板块涨跌幅 本周 A 股行业表现 本周 H 股行业表现 本周 H 股行业表 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 中金公司研究部: 2017 年 1 月 3 日 图表 7: 2014 年初至今乘用车板块相对大盘表现 图表 8: 2014 年初至今商用载客车板块相对大盘表现 240% 260% 220% 240% 200% 220% 200% 180% 180% 160% 160% 140% 140% 120% 120% 100% 100% 80% 14-01 14-04 14-07 14-10 15-01 15-04 15-07 15-10 16-01 16-04 16-07 16-10 80% 14-01 14-04 14-07 14-10 15-01 15-04 15-07 15-10 16-01 16-04 16-07 16-10 乘用车指数 商用载客车指数 沪深300 沪深300 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 9: 2014 年初至今商用载货车板块相对大盘表现 图表 10: 2014 年初至今汽车零部件板块相对大盘表现 380% 260% 240% 330% 220% 280% 200% 180% 230% 160% 140% 180% 120% 130% 100% 80% 14-01 14-04 14-07 14-10 15-01 15-04 15-07 15-10 16-01 16-04 16-07 16-10 商用载货车指数 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 80% 14-01 14-04 14-07 14-10 15-01 15-04 15-07 15-10 16-01 16-04 16-07 16-10 汽车零部件指数 沪深300 沪深300 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 中金公司研究部: 2017 年 1 月 3 日 观点聚焦 【行业动态】2016-12-25 汽车及零部件:12 月市场回调较大,布局增长确定标的 ► 行业近况 上周市场继续调整,沪深 300 指数下跌 1.1%,一周内 A 股汽车整车板块下跌 0.2%, 汽车零部件板块下跌 0.1%,整体好于市场。 个股方面:精锻科技以 4.2%涨幅 A 股领涨;福耀 H 以 1.5%涨幅 H 股领涨。 ► 评论 12 月第二周批发销量有所放缓。 政策变化对重卡周期股估值带来抑制。 2016 年即将收官,布局新能源和增长确定标的。 ► 估值与建议 本周模拟组合维持不变。 ► 风险 乘用车销量低于预期。 【公司动态】2016-12-26 东风集团股份:估值过低,假定不会出现大幅下滑 ► 公司近况 东风本田和东风日产均完成年销售目标,但股价处在历史低点。 ► 评论 东风本田和东风日产均完成年销售目标。 东风日产完成 110 万的销售目标,同比增长约 11%。 2016 年下半年市场低估了东风的盈利能力并高估了汽车行业在 2017 年的困境。 ► 估值建议 小幅下调盈利预期 0.7%和 4.0%至 1.51 元和 1.62 元。公司当前股价仅对应 4.4 倍 的 2016 年市盈率,我们认为 2017 年不会出现大幅下滑,尽管总体汽车销量的增速 可能下降至 7%。我们认为 2017 年不会成为乘用车品牌盈利能力的转折点。维持推 荐评级和目标价 10.60 港元,对应 6.0 倍的 2016 年市盈率。 ► 风险 东风自有品牌和东风 PSA 逐渐边缘化。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 中金公司研究部: 2017 年 1 月 3 日 【行业动态】2016-12-27 汽车及零部件:汽车贷款新规:降低门槛 拉动消费 ► 行业近况 为进一步规范汽车贷款业务管理,促进汽车消费,央行和银监会联合起草了《关于 修改<汽车贷款管理办法>的决定(征求意见稿) 》,今天向社会公开征求意见。 ► 评论 我们预计大概率会降低二手车首付比例。 增加供应降低汽车贷款利率,促进汽车消费。 预计拉动效果最为明显的是 10 万元左右和 30~50 万元区间的乘用车需求。 ► 估值建议 我们认为在调控楼市的背景下出台汽车信贷新规,显示出政策面对于车市依然偏向 于呵护为主,汽车信贷渗透率的提高可以在 2017 年部分对冲购臵税减半优惠退坡 给车市需求端造成的冲击,我们认为最为受益的是 10 万元左右和 30~50 万元两个 区间的乘用车需求。 ► 风险 偏向谨慎的货币政策导致汽车贷款渗透率难以继续提升。 【公司动态】2016-12-28 亚太股份:与广汽深化合作,进口替代趋势明显 ► 公司近况 公司发布公告: 拟与广汽部件合资成立广州亚太, 公司拟出资 4,284 万元, 占比 51%。 ► 评论 成立广州亚太,深化广汽合作。 受益进口替代,传统制动业务步入稳健增长通道。 明年收入有望稳定增长,中长期转型仍在推进。 ► 估值建议 我们看好公司未来中长期的业务转型,考虑到明年车市潜在的增速放缓所带来的年 降压力,我们下调公司 2017 年业绩预测至 2.02 亿元,下调幅度为 14.3%。 我们维持推荐评级,但考虑到目前市场对高估值公司风险偏好的下降,我们下调目 标价 20%至 20 元,对应 74x 2017e P/E。 ► 风险 乘用车销量低于预期。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 中金公司研究部: 2017 年 1 月 3 日 行业新闻 践行一带一路 福田与中非发展基金战略合作(来源:凤凰汽车) 福田汽车集团与中非发展基金签订了《关于在非洲与葡语国家及地区开展投资项目合作 之战略合作备忘录》 。据介绍,双方将携手践行“一带一路”国家战略,建立战略合作关 系,合作成立福田非洲业务投资平台,负责福田汽车对非洲投资项目的投资和运营;共 同发掘非洲与葡语国家及地区在汽车生产和组装、分销网络建设、维修维护中心建设、 进出口贸易、融资租赁等领域项目投资机会。 原文链接:http://auto.ifeng.com/pinglun/20161224/1077826.shtml 北京现代 2017 年推 10 款新车 全新车超一半(来源:盖世汽车网) 网通社记者从北京现代官方了解到:2017 年将推五款全新车之外,还有三款现有车型的 改款,以及两款新能源车型。根据规划,全新悦动将于明年 3 月正式上市。另外,北京 现代副总经理、销售本部副本部长吴周涛还表示: “除了全新一代悦动,会推出一款小型 车。同时,明年还会投放一款中级 SUV 车型,还有悦纳 RV,悦动平台上会推出一款旅 行车,在明年四季度投产。 ” 原文链接:http://auto.gasgoo.com/News/2016/12/23083424342470003684C102.shtml 东风本田提前达成 56 万辆的销量目标(来源:汽车之家) 12 月 26 日,随着一辆戴着大红花的崭新 CR-V 缓缓驶向发车站点,东风本田在这一天提 前达成了年度 56 万辆销量目标。这是继公司去年完成 40 万销量目标后,东风本田在销 量的又一次跨越。从 45 万辆到 50 万辆,再到 56 万辆,在连续两次调高销量目标后, 东风本田于今天提前完成年度 56 万辆的销量目标,彰显出强劲的体系竞争实力。 原文链接:http://www.autohome.com.cn/dealer/201612/89678748.html 我国 2020 年起实施轻型车“国六标准”(来源:盖世汽车) 据外媒报道,为使电动汽车的售价降到汽油车的价格水平,日产、雷诺及三菱三家公司 决定将共享其电环境保护部、国家质检总局 23 日联合发布《轻型汽车污染物排放限值及 测量方法(中国第六阶段) 》即轻型车“国六标准” 。标准设臵国六 a 和国六 b 两个排放 限值方案,分别于 2020 年和 2023 年实施。国六标准是目前世界上最严格的排放标准之 一。 原文链接:http://auto.gasgoo.com/News/2016/12/26081823182370003785C102.shtml 北汽云南新基地竣工 将投产 MPV/越野车等(来源:盖世汽车网) 北汽瑞丽是北汽集团和景成集团共同投资组建,面向西南地区的战略基地。自 2013 年落 户以来一直处于前期建设、设备调试阶段。网通社从北汽集团官方获悉:北汽集团云南 产业基地瑞丽项目已竣工,未来将投产 MPV、越野车、皮卡和改装车型系列产品,计划 年产能 15 万辆。北汽集团云南产业基地瑞丽项目,总占地近 2,000 亩,规划总产能 15 万辆,总投资 36 亿元。 原文链接:http://auto.gasgoo.com/News/2016/12/29081255125570004054C102.shtml 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 10 中金公司研究部: 2017 年 1 月 3 日 公司讯息 图表 11: 覆盖公司上周重要公告汇总 时间 公司 具体内容 本周涨跌幅 浙江万里扬股份有限公司经中国证券监督管理委员会《关于核准浙江万里扬股份有限公司向奇瑞 汽车股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金的批复》核准,向奇瑞汽车股份有限公司发 12 月 27 日 万里扬 行人民币普通股(A 股)股票 165,289,256 股购买相关资产,每股面值 1 元,每股发行价格为人 -0.44% 民币 9.68 元;向 7 名特定投资者非公开发行人民币普通股(A 股)股票 164,710,744 股,每股 面值 1 元,每股发行价格为人民币 9.18 元,募集资金总额人民币 1,512,044,629.92 元。扣除发 行费用 21,860,000.00 元(含税)后,实际募集资金净额为 1,490,184,629.92 元。 宁波双林汽车部件股份有限公司于 2016 年 11 月 7 日发布了《关于重大资产重组停牌公告》,因 筹划重大资产重组事项,公司股票自 2016 年 11 月 7 日开市起停牌。公司于 2016 年 11 月 14 日、 12 月 27 日 双林股份 2016 年 11 月 21 日、2016 年 11 月 28 日发布了《关于重大资产重组进展公告》 。2016 年 11 月 停牌 29 日,公司发布了《关于重大资产重组延期复牌公告》,并分别于 2016 年 12 月 6 日、2016 年 12 月 13 日、2016 年 12 月 19 日发布了《关于重大资产重组进展公告》。 根据国家《关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知》和财政部《关于下达节能减排补助资 金用于 2015 年新能源汽车补助清算和新能源公交车运营补助的通知》的规定以及公司新能源汽 12 月 29 日 江淮汽车 车销售情况,2016 年 12 月 27 日公司收到合肥市财政转拨付的 2015 年度国家新能源汽车应用 推广补助清算资金 19,474 万元。公司累计收到 2015 年度国家新能源汽车应用推广补助资金 44,674 万元,其中 2015 年 7 月收到预拨资金 25,200 万元。 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 11 -1.53% 中金公司研究部: 2017 年 1 月 3 日 国际视野 麦格纳与 Innoviz 合作 推动自动驾驶汽车发展(来源:盖世汽车网) 据外媒报道,加拿大汽车零部件供应商麦格纳本周宣布与以色列初创公司 Innoviz 建立合 作关系,将共同合作研发激光雷达遥感技术解决方案,最终实现全自动驾驶技术。麦格 纳表示,Innoviz 的硬件和创新软件能够为三维遥感系统提供雷达技术,从而获得车辆周 围事物的实时照片。此外,还能在满足相关标准的同时,大幅减少成本。 原文链接:http://auto.gasgoo.com/News/2016/12/23051026102670003719C101.shtml 大众与美国 3.0 升排放超标柴油车车主达成原则性协议(来源:盖世汽车网) 据路透社报道,近日美国联邦地区法官 Charles Breyer 表示,大众集团已与 8 万名 3.0 升排放超标的柴油车车主达成原则性协议,同意进行赔偿,意味着大众集团已解决排放 丑闻中的最大障碍。Breyer 并没有透露此次大众对车主的具体赔偿金额。其中,一半的 赔偿金需要在 Breyer 做出最后批准时上交。Breyer 透露,部分 3.0 排放超标的车辆需等 到 2018 年才能修复。 原文链接:http://auto.gasgoo.com/News/2016/12/25022837283770003744C101.shtml FMC 融资 4714 万美金 腾讯富士康将退出(来源:盖世汽车网) 12 月 28 日,和谐汽车发布公告宣布联合力合汽车科技有限公司、晋亨投资有限公司及 FMC 管理层共同对 FMC Cayman(开曼)进行 A 轮投资。据了解,和谐汽车的此次交易 是通过其附属子公司 Shinny Rise 完成,将向 FMC Cayman 认购 437.5 万股 A 系列优先 股,总金额为 3,000 万美元。FMC 成立于 2016 年 3 月,最初是由和谐汽车、腾讯及富 士康共同发起的、致力于打造高端智能电动车的新兴造车企业。此轮增资完成后,腾讯 和富士康将退出 FMC Cayman。 原文链接:http://auto.gasgoo.com/News/2016/12/28012214221470003996C102.shtml 11 月欧洲电动车销量:宝马称冠 欧蓝德不可小觑(来源:搜狐汽车) 11 月份欧洲共售出 18,500 辆电动车,与去年同期相比下滑了 5%。2015 年销量的上涨 主要是受第四季度政府刺激手段的影响。得益于挪威市场(售出 1,014 辆)的活跃,宝 马 i3 在四个月内第三次蝉联销量冠军的称号,11 月份欧洲共售出了 2,092 辆电动车,前 十一个月的累计销量同比增加了 51%。此外,销量排在第二名和第三名的分别是三菱欧 蓝德(售出 1,512 辆)和雷诺 Zoe(售出 1,438 辆)。 原文链接:http://auto.gasgoo.com/News/2016/12/29063311331170004013C101.shtml 欧盟斥资 540 万投入 ESCAPE 项目 旨在研发定位引擎(来源:搜狐汽车) 欧盟全球导航卫星系统(GSA)机构已启动 ESCAPE 计划,该项目为期三年,投入金额 540 万,用于拓展欧盟卫星导航系统——Galileo 在自动驾驶领域内所提供的服务。截止 至 2019 年,ESCAPE 企业联盟旨在交付一款创新型定位引擎,对其精心打造以满足自动 驾驶所涉及路面交通应用规定的相关安全要求。 原文链接:http://auto.gasgoo.com/News/2016/12/29063311331170004020C101.shtml 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 12 中金公司研究部: 2017 年 1 月 3 日 图表 12: 可比公司估值表 公司名称 类别 股价 市值 2016/12/30 百万美元 市盈率 15A 16E 市净率 17E 15A 16E EV/EBITDA 17E 15A 16E 17E 中国A股上市公司 中金覆盖 长安汽车 PV 14.94 10,329 7.2 6.4 5.7 2.1 1.6 1.4 33.2 28.1 18.5 江淮汽车 CV/PV 11.56 3,151 25.5 21.0 18.3 2.6 2.4 2.2 9.2 7.9 7.0 潍柴动力 CV 9.96 5,733 28.6 18.8 16.6 1.2 1.2 1.1 7.2 6.6 6.1 中国重汽 CV 13.45 1,299 32.4 29.9 25.4 1.9 1.9 1.8 19.5 17.4 16.0 宇通客车 CV 19.59 6,244 12.3 10.5 9.6 3.2 3.2 2.9 9.7 8.3 7.6 江铃汽车 CV 27.00 3,355 10.5 11.3 7.7 1.9 1.8 1.5 3.7 3.6 2.5 金龙汽车 CV 14.21 1,241 16.1 83.6 17.5 2.2 2.3 2.0 17.6 50.8 15.1 福耀玻璃 Parts 18.63 6,728 17.9 15.3 13.4 2.8 2.7 2.5 13.0 10.1 8.3 银轮股份 Parts 9.69 1,006 34.9 29.4 23.1 3.4 3.1 2.8 20.4 17.7 14.6 威孚高科 Parts 22.44 3,259 14.9 13.7 11.3 1.9 1.9 1.8 11.4 11.5 10.4 均胜电子 Parts 33.09 3,284 57.0 29.8 16.0 6.0 5.0 3.9 30.3 20.2 14.5 万丰奥威 Parts 19.76 5,184 45.2 35.3 29.5 8.8 7.1 5.8 33.3 21.1 17.8 隆鑫通用 Parts 20.78 2,527 22.8 20.0 17.3 3.4 3.0 2.6 16.3 13.3 11.6 双林股份 Parts 34.00 1,948 55.6 36.6 26.8 6.4 5.5 4.6 29.8 21.0 17.0 亚太股份 Parts 14.07 1,494 73.1 64.0 44.0 4.0 3.9 3.6 36.5 33.2 25.3 大洋电机 Parts 8.63 2,939 59.8 41.1 30.8 5.7 3.2 2.8 38.0 22.2 17.5 精锻科技 Parts 14.66 855 42.4 20.9 16.5 4.6 2.7 2.4 22.8 18.7 15.2 中原内配 Parts 11.04 935 33.6 30.7 26.9 3.2 3.0 2.8 19.7 18.0 16.3 信质电机 Parts 25.39 1,462 50.2 34.8 26.7 6.8 5.8 4.8 36.3 25.9 20.0 宁波华翔 Parts 22.14 1,689 73.1 20.5 16.2 2.5 2.4 2.1 14.2 7.1 6.0 方正电机 Parts 23.96 915 107.6 39.3 32.4 2.9 2.7 2.5 62.7 28.1 24.0 东风科技 Parts 15.05 679 30.8 43.0 36.7 4.4 4.1 3.9 12.9 13.6 11.7 天润曲轴 Parts 7.77 1,253 57.9 48.6 38.9 2.6 2.5 2.4 23.1 20.0 17.1 广汇汽车 Dealer 8.56 6,778 23.7 15.3 12.8 2.2 2.0 1.7 20.3 14.7 12.8 福田汽车 CV 3.09 2,967 50.7 52.9 12.3 1.1 1.0 0.9 12.4 28.0 11.1 18.6 中金未覆盖 东风汽车 CV 6.88 1,981 40.0 34.5 22.5 2.2 2.1 1.9 21.1 41.3 一汽富维 Parts 16.13 982 16.1 13.7 10.4 1.7 1.5 1.3 8.8 n.a. n.a. 亚夏汽车 Dealer 10.65 699 321.5 59.2 46.2 5.9 5.4 4.8 30.7 23.7 21.0 平均值 Median 37.6 29.8 18.6 2.8 2.7 2.4 17.2 17.9 14.5 香港上市公司 中金覆盖 华晨汽车 PV 10.62 6,899 13.7 13.8 10.9 2.5 2.2 1.9 15.7 15.4 13.1 吉利汽车 PV 7.25 8,301 25.5 13.8 8.2 2.9 2.4 1.9 17.9 10.7 6.9 东风汽车 PV 7.54 8,374 5.0 4.5 4.2 0.6 0.6 0.5 6.3 5.7 5.2 长城汽车 CV/PV 7.23 8,506 7.3 5.9 4.8 1.5 1.3 1.1 9.8 7.7 7.1 潍柴动力 CV 12.00 6,185 30.9 20.3 17.9 1.4 1.3 1.2 12.8 14.0 12.9 敏实集团 Parts 23.50 3,424 18.7 14.2 11.6 2.5 2.3 2.0 12.7 9.7 7.8 中升集团 Dealer 6.74 1,865 28.1 9.4 7.6 1.0 1.0 1.0 12.9 8.5 7.0 正通汽车 Dealer 2.22 632 7.1 9.9 8.6 0.5 0.5 0.5 10.4 11.4 10.4 和谐汽车 Dealer 2.81 6 6.9 6.2 5.7 0.7 0.6 0.6 7.0 6.6 6.1 永达汽车 Dealer 3.86 736 5.8 6.1 5.0 1.0 1.0 0.8 12.6 9.8 8.4 宝信汽车 Dealer 1.93 636 7.3 6.8 5.6 0.8 0.8 0.7 8.6 10.7 9.2 大昌行 Dealer 2.90 685 10.0 5.6 5.2 0.5 0.5 0.4 11.5 8.9 8.3 平均值 Median 11.8 7.6 6.7 0.8 0.8 0.7 10.9 9.3 8.7 中金未覆盖 资料来源:彭博资讯,万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 13 中金公司研究部 法律声明 一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但中国国际金 融股份有限公司及其关联机构(以下统称“中金公司”)对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证 券买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当 对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,中金公司不向客户提供税务、会计或法律意见。我们建议所有投资者 均应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,中金公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券市场价格产生短期影响的催化剂或 事件进行交易策略的讨论。这种短期影响可能与分析师已发布的关于相关证券的目标价预期方向相反,相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证 券的基本面评级。 中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意 见或建议不一致的投资决策。 除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指,投资决策是投资者自身基于对潜在投资 的机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中国国际金融 香港证券有限公司的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融(新加坡)有限公司 (“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的认可投资者及/或机构投资 者提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何 查询,在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出。 本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融(英国)有限公司(“中金英国” )于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000 年金融服务和市场法 2005 年(金融推介)令》第 19(5)条、 38 条、 47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家,本报告向被其本国 认定为专业投资者(或相当性质)的人士提供。 本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。 特别声明 在法律许可的情况下,中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响 本报告观点客观性的潜在利益冲突。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访问 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的相关个股报告。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的关于该等公司的具体研究报告。 研究报告评级分布可从http://www.cicc.com.cn/CICC/chinese/operation/page4-4.htm 获悉。 个股评级标准: “确信买入” (Conviction BUY):分析员估测未来 6~12 个月,某个股的绝对收益在 30%以上;绝对收益在 20%以上的个股为“推荐” 、在-10%~20% 之间的为“中性”、在-10%以下的为“回避”;绝对收益在-20%以下“确信卖出”(Conviction SELL)。星号代表首次覆盖或者评级发生其它除上、下方向外的变 更(如*确信卖出 - 纳入确信卖出、*回避 - 移出确信卖出、*推荐 - 移出确信买入、*确信买入 - 纳入确信买入)。 行业评级标准:“超配”,估测未来 6~12 个月某行业会跑赢大盘 10%以上;“标配” ,估测未来 6~12 个月某行业表现与大盘的关系在-10%与 10%之间;“低配” , 估测未来 6~12 个月某行业会跑输大盘 10%以上。 本报告的版权仅为中金公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 V160908 编辑:杨梦雪 北京 上海 香港 中国国际金融股份有限公司 北京市建国门外大街 1 号 国贸写字楼 2 座 28 层 邮编:100004 电话:(86-10) 6505-1166 传真:(86-10) 6505-1156 中国国际金融股份有限公司上海分公司 上海市浦东新区陆家嘴环路 1233 号 汇亚大厦 32 层 邮编:200120 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 5888-8976 中国国际金融(香港)有限公司 香港中环港景街 1 号 国际金融中心第一期 29 楼 电话:(852) 2872-2000 传真:(852) 2872-2100 深圳 Singapore United Kingdom 中国国际金融股份有限公司深圳分公司 深圳市福田区深南大道 7088 号 招商银行大厦 25 楼 2503 室 邮编:518040 电话:(86-755) 8319-5000 传真:(86-755) 8319-9229 China International Capital Corporation (Singapore) Pte. Limited China International Capital Corporation (UK) Limited Level 25, 125 Old Broad Street London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (44-20) 7367-5718 Fax: (44-20) 7367-5719 #39-04, 6 Battery Road Singapore 049909 Tel: (65) 6572-1999 Fax: (65) 6327-1278 北京建国门外大街证券营业部 北京科学院南路证券营业部 上海淮海中路证券营业部 北京市建国门外大街甲 6 号 SK 大厦 1 层 邮编:100022 电话:(86-10) 8567-9238 传真:(86-10) 8567-9235 北京市海淀区科学院南路 2 号 融科资讯中心 A 座 6 层 邮编:100190 电话:(86-10) 8286-1086 传真:(86-10) 8286-1106 上海市淮海中路 398 号 邮编:200020 电话:(86-21) 6386-1195 传真:(86-21) 6386-1180 上海德丰路证券营业部 深圳福华一路证券营业部 杭州教工路证券营业部 上海市奉贤区德丰路 299 弄 1 号 A 座 11 楼 1105 室 邮编:201400 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 6887-5123 深圳市福田区福华一路 6 号 免税商务大厦裙楼 201 邮编:518048 电话:(86-755) 8832-2388 传真:(86-755) 8254-8243 杭州市教工路 18 号 世贸丽晶城欧美中心 1 层 邮编:310012 电话:(86-571) 8849-8000 传真:(86-571) 8735-7743 南京汉中路证券营业部 广州天河路证券营业部 成都滨江东路证券营业部 南京市鼓楼区汉中路 2 号 亚太商务楼 30 层 C 区 邮编:210005 电话:(86-25) 8316-8988 传真:(86-25) 8316-8397 广州市天河区天河路 208 号 粤海天河城大厦 40 层 邮编:510620 电话:(86-20) 8396-3968 传真:(86-20) 8516-8198 成都市锦江区滨江东路 9 号 香格里拉办公楼 1 层、16 层 邮编:610021 电话:(86-28) 8612-8188 传真:(86-28) 8444-7010 厦门莲岳路证券营业部 武汉中南路证券营业部 青岛香港中路证券营业部 厦门市思明区莲岳路 1 号 磐基中心商务楼 4 层 邮编:361012 电话:(86-592) 515-7000 传真:(86-592) 511-5527 武汉市武昌区中南路 99 号 保利广场写字楼 43 层 4301-B 邮编:430070 电话:(86-27) 8334-3099 传真:(86-27) 8359-0535 青岛市市南区香港中路 9 号 香格里拉写字楼中心 11 层 邮编:266071 电话:(86-532) 6670-6789 传真:(86-532) 6887-7018 重庆洪湖西路证券营业部 天津南京路证券营业部 大连港兴路证券营业部 重庆市北部新区洪湖西路 9 号 欧瑞蓝爵商务中心 10 层及欧瑞 蓝爵公馆 1 层 邮编:401120 电话:(86-23) 6307-7088 传真:(86-23) 6739-6636 天津市和平区南京路 219 号 天津环贸商务中心(天津中心)10 层 邮编:300051 电话:(86-22) 2317-6188 传真:(86-22) 2321-5079 大连市中山区港兴路 6 号 万达中心 16 层 邮编:116001 电话:(86-411) 8237-2388 传真:(86-411) 8814-2933 佛山季华五路证券营业部 云浮新兴东堤北路证券营业部 长沙车站北路证券营业部 佛山市禅城区季华五路 2 号 卓远商务大厦一座 12 层 邮编:528000 电话:(86-757) 8290-3588 传真:(86-757) 8303-6299 云浮市新兴县新城镇东堤北路温氏科技园服务 楼 C1 幢二楼 邮编:527499 电话:(86-766) 2985-088 传真:(86-766) 2985-018 长沙市芙蓉区车站北路 459 号 证券大厦附楼三楼 邮编:410001 电话:(86-731) 8878-7088 传真:(86-731) 8446-2455 宁波扬帆路证券营业部 福州五四路证券营业部 宁波市高新区扬帆路 999 弄 5 号 11 层 邮编:315103 电话:(86-0574) 8907-7288 传真:(86-0574) 8907-7328 福州市鼓楼区五四路 128-1 号恒力城办公楼 38 层 02-03 室 邮编:350001 电话:(86-591) 8625 3088 传真:(86-591) 8625 3050
汽车及零部件行业动态:2017年寻找确定性增长
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