国信证券-汽车汽配行业重大事件快评:补贴政策调整,关注新能源乘用车龙头、动力电池、检测研发

页数: 3页
行业: 汽车行业
作者: 梁超
发布机构: 国信证券
发布日期: 2017-01-03
行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 超配 行业重大事件快评 汽车汽配 (维持评级) 2017 年 01 月 03 日 补贴政策调整,关注新能源乘用车龙头、动力电池、 检测研发 证券分析师: 梁超 0755-22940097 liangchao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980515080001 事项: [Table_Summary] 2016 年 12 月 29 日,财政部、工信部等四部委联合推出《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》。新政 2017 年 1 月 1 日起实施。 评论: 2017 年补贴基本符合预期,高能量密度电池是发展主流 总结来看,2017 新能源补贴变动基本符合预期,其中影响较大的几个项目有 1)新能源所有类型车辆规定国补:地补上 限=1:0.5(以往大部分 1:1);2)新能源乘用车整体退坡 20%;3)将电池能量密度考虑进补贴,其中高能量密度的三元 电池有望成主流。 新能源乘用车补贴下滑幅度 20%-40% 新能源乘用车 2017 年补贴整体退坡(比 2016 年减少 20%),符合先前市场预期。除此以外相比 2016 年补贴方案,技 术要求趋严,主要体现在:  对纯电动 1)提出最低车速要求:30 分钟最高车速不低于 100km/h。 2)提出电池能量密度要求:动力电池系统的质量能量密度不低于 90Wh/kg,对高于 120Wh/kg 的按 1.1 倍给予补贴。 3)提出百公里耗电量要求:按整车整备质量(m)不同,工况条件下百公里耗电量(Y)应满足,m≤1000kg 时,Y≤ 0.014×m+0.5;1000<m≤1600kg 时, Y≤0.012×m+2.5;m>1600kg 时,Y≤0.005×m+13.7。  对混动 提出燃料消耗量需求:工况纯电续驶里程低于 80km 的插电式混合动力乘用车 B 状态燃料消耗量(不含电能转化的燃料 消耗量)与现行的常规燃料消耗量国家标准中对应限值相比小于 70%。 表 1:2016 年与 2017 年新能源乘用车补贴上限对比 原 国补: 地补 =1:1 的车 型 原 国补: 地补 =1:0.5 的车 型 纯 电动 2016 年 2017 年 退 坡比例 2016 年 2017 年 退 坡比例 100≤ R< 150km 5万 3万 -40% 3.75 万 3万 -20% 150≤ R< 250km 9万 5.4 万 -40% 6.75 万 5.4 万 -20% R≥ 250km 11 万 6.6 万 -40% 8.25 万 6.6 万 -20% 插 电混 2016 年 2017 年 退 坡比例 2016 年 2017 年 退 坡比例 R≥ 50km 6万 3.6 万 -40% 4.5 万 3.6 万 -20% 资 料来源 : 工业 信息部 官网、 国信证 券经济 研究所 整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 新能源客车变动最大,定额补贴转浮动,补贴下滑幅度达 50% 新能源客车是变动最大的部分,从定额补贴转变为浮动补贴,从考虑车长到分类考虑能量密度、快充倍率和节油水平计 算单辆客车补贴,有效防止车企盲目做大做长客车的行为,更为科学可行。 在新政中,新能源汽车分为非快充/快充/插电混三类,分别对应系统能量密度/充电倍率/节油水平三大调整系数,按车辆 带电量与各类调整系数单独计算单车补贴(2016 年是按车长和续航里程)。技术要求同样趋严,主要体现在非快充类纯 电客上,将最低续航里程整体提升到 200 公里(2016 年 150 公里),能量密度要求高于 85Wh/kg。 表 2:2016 年与 2017 年新能源客车补贴上限对比 原 国补: 地补 =1:1 的车 型 原 国补: 地补 =1:0.5 的车 型 车长 2016 年 2017 年 退 坡比例 2016 年 2017 年 退 坡比例 6<L≤ 8m 50 万 13.5 万 -73% 37.5 万 13.5 万 -64% 8<L≤ 10m 80 万 30 万 -62.5% 60 万 30 万 -50% 10<L≤ 12m 100 万 45 万 -55% 75 万 45 万 -40% 资 料来源 : 工业 信息部 官网、 国信证 券经济 研究所 整理 新能源专用车补贴下滑幅度 17-44% 由电池容量每千瓦时补助 1800 元变为按动力电池总储电量为依据,采取分段超额累退方式给予补贴:30(含) Kwh 以下、 30~50(含) Kwh、50 Kwh 以上补贴金额分别为 1500 元/ Kwh、1200 元/ Kwh、1000 元/ Kwh。技术指标趋严,主要提 出动力电池系统质量能量密度不低于 90Wh/kg;单位载质量能量消耗量(Ekg)不高于 0.5 Wh/km〃kg,其他类纯电动 专用车吨百公里电耗(按试验质量)不超过 13 Kwh。 表 3:2016 年与 2017 年新能源专用车补贴上限对比 原 国补: 地补 =1:1 的车 型 原 国补: 地补 =1:0.5 的车 型 动 力电池 总储电 量 2016 年 2017 年 退 坡比例 2016 年 2017 年 退 坡比例 储 电量≤ 30Kwh( 按 30 计 ) 10.8 万 9万 -16.67% 8.1 万 6.75 万 -16.67% 30<储 电 量≤ 50Kwh( 按 40 计 ) 14.4 万 9.6 万 -33.33% 10.8 万 7.2 万 -33.33% 储 电量≥ 50Kwh( 按 50 计 ) 18 万 10 万 -44.44% 13.5 万 7.5 万 -44.44% 资 料来源 : 工业 信息部 官网、 国信证 券经济 研究所 整理 投资建议 行业集中度提高、技术要求趋严,关注新能源乘用车龙头、动力电池、检测研发 我们认为 1)在骗补落地的大背景下,新政推出实质上对于补贴下降幅度有限的新能源乘用车和专用车是利好信号。新 能源乘用车资源向行业龙头集聚,未来行业整合、集中度提升是发展方向;同时,考虑到第四、五批新能源产品目录中 物流车比例大幅提升,2017 年专用车或迎来快速增长。推荐新能源乘用车龙头企业和物流车产业链,如:比亚迪、江淮 汽车;2)新政基本对全类型新能源汽车提出电池能量密度的要求,高能量密度的三元锂电池有望成为主流产品,推荐关 注三元锂产能规划充足的企业,如:国轩高科;3)新政对产品技术提出了更为明确和严格的要求,其中动力电池单体、 模块三项检测更新,电池包新增一项安全要求 GB/T 31467.3-2015),续航里程、电客分类提出检测增量需求,短期内考 虑新能源汽车进入正常发展、2017 待上市新能源车型或返厂重测对检测业务的促进。持续推荐唯一新车上市检测标的: 中国汽研。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 相关研究报告: 《行业重大事件快评:十三五规划发布,新能源汽车基调不变》 ——2016-12-21 《行业重大事件快评:购置税落地符合预期,关注小排量整车及发动机》 ——2016-12-16 《汽车行业 2017 年投资策略:关注智能网联、轻量化、电动化和进口替代》 ——2016-12-12 《行业重大事件快评:新能源汽车静候补贴下放,短期关注低估值绩优股》 ——2016-09-09 《行业重大事件快评: 《智能网联汽车技术发展路线图》 8 月底或颁布,关注智能驾驶和智慧交通产业链》 —— 2016-08-19 国信证券投资评级 类别 股票 投资评级 行业 投资评级 级别 定义 买入 预计 6 个月内,股价表现优于市场指数 20%以上 增持 预计 6 个月内,股价表现优于市场指数 10%-20%之间 中性 预计 6 个月内,股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计 6 个月内,股价表现弱于市场指数 10%以上 超配 预计 6 个月内,行业指数表现优于市场指数 10%以上 中性 预计 6 个月内,行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计 6 个月内,行业指数表现弱于市场指数 10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公 正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司(以下简称“我公司”)所有,仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人 不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点,一切须以我公司向 客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写,但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断,在不同时期,我公司可能撰写 并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证 券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最 新状态;我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用,不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下,本报告中的信息和意见均不 构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者 应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险,我公司及雇员对投资者使 用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其 咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议,并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式,指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市 场走势或者相关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向客户发布的行 为。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧
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