国海证券-汽车行业周报:电动汽车百人会,提升核心技术创新引领发展

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行业: 汽车行业
作者: 周绍倩
发布机构: 国海证券
发布日期: 2017-01-23
2017 年 01 月 23 日 研究所 证券分析师: 021-20281098 联系人: 010-8857 6686-813 行业研究 周绍倩 S0350516070001 zhousq01@ghzq.com.cn 葛家南 S0350115030001 gejn@ghzq.com.cn 评级:中性(维持) 电动汽车百人会,提升核心技术创新引领发展 ——汽车行业周报 投资要点: 最近一年行业走势 汽车 沪深300 25.00% 20.00%  本周观点更新:中国电动汽车百人会在北京钓鱼台国宾馆召开以“提 升核心技术、创新引领发展”为主题的论坛,回顾 2016 年的电动汽 车百人会论坛,科技部、财政部、工信部、交通部等部委领导,提 出的“政府将严肃核查新能源汽车骗补行为”、“暂停三元锂电池客 车列入新能源汽车推广应用推荐车型目录”等重磅举措,都影响着 2016 年新能源汽车产业的发展。展望 2017 年这次会议聚焦电动汽 车行业供给侧改革和创新发展,探寻技术突破、创新发展的路径和 办法。具体包括提高电池能量密度,整车轻量化,燃料电池,插电 式混合动力电池,充电桩,保持补贴稳定,发挥财政杠杆作用,继 续打击骗补,迎接国际化竞争等领域。对于行业我们预计在明年 4 月的新车型集中上市期之前,车市将承受今年高基数及提前消费的 透支影响,政策红利逐级退出, 维持行业整体“中性”评级。大方向 上我们认为汽车行业正处于产业升级的初级阶段,升级领域涵盖乘 用车和商用车,技术升级支撑行业长期发展,细分市场具有革命性 机会,关注行业产业结构升级以及国企改革带来的投资机会。  本周重点推荐个股及逻辑:本周重点推荐收入大幅增长,静待业绩 释放的中国汽研;受排放治理趋严带动,业绩有望超预期的标的银 轮股份;产能释放带动效益逐步提升,受益于广东省国企改革加速 的标的广东鸿图。  汽车及汽车零部件行业本周行情本周二级市场呈现大幅波动,避险 情绪较高。汽车及汽车零部件行业体现出较好的避险属性,行业指 数本周上涨 0.37%。板块内同样体现了避险情绪,其中乘用车子行 业指数上涨 1.52%;商用载货车子行业指数上涨 3.38%;商用载客 车子行业指数上涨 3.99%;汽车零部件子行业下跌 0.68%;汽车销 售及服务子行业上涨 0.50%。2017 年初以来,汽车及汽车零部件行 业指数累计下跌 0.14%,其中乘用车子行业指数上涨 2.43%;商用 载货车子行业指数上涨 7.23%;商用载客车子行业指数上涨 2.83%; 汽车零部件子行业下跌 2.09%;汽车销售及服务子行业上涨 0.07%。  风险提示:宏观经济持续下行,行业技术进步不达预期,政策落地 不达预期,公司相关项目推进不达预期的风险。 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 汽车 -2.2 -2.2 13.0 0.6 0.8 7.8 沪深 300 相关报告 《汽车专题报告:国企改革轮动,汽车行业上 市公司梳理》——2017-01-16 《汽车行业周报:长期关注国企改革进展》— —2017-01-15 《汽车行业周报:2017 年 CES 开幕,自动驾 驶再成焦点》——2017-01-08 《汽车行业周报:2017 年汽车市场在压力中 成长》——2017-01-02 《汽车行业周报:政策红利逐级退出,技术升 级支撑行业长期发展》——2016-12-25 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 证券研究报告 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2017-01-20 代码 名称 股价 2015 2016E 2017E 2015 2016E 2017E 评级 002101.SZ 广东鸿图 23.95 0.67 0.69 0.76 35.75 34.71 31.51 买入 002536.SZ 西泵股份 13.15 0.51 0.30 0.38 25.78 43.83 34.61 增持 002760.SZ 凤形股份 36.25 0.33 0.25 0.14 109.85 145.00 258.93 增持 300100.SZ 双林股份 34 0.61 0.94 1.20 55.74 36.17 28.33 买入 600297.SH 广汇汽车 9.32 0.36 0.52 0.66 25.89 17.92 14.12 买入 600478.SH 科力远 9.33 0.01 0.14 0.23 1166.25 66.64 40.57 买入 600885.SH 宏发股份 30.97 0.89 1.17 1.51 34.80 26.47 20.51 买入 601689.SH 拓普集团 29.74 0.63 0.95 1.18 47.21 31.31 25.20 增持 601799.SH 星宇股份 37.4 1.22 1.50 1.82 30.66 24.93 20.55 买入 603306.SH 华懋科技 33.87 1.23 1.27 1.61 27.54 26.67 21.04 买入 603788.SH 宁波高发 35.97 0.80 0.95 1.11 44.96 37.86 32.41 增持 603997.SH 继峰股份 17.67 0.42 0.50 0.56 42.07 35.34 31.55 增持 EPS 投资 PE 资料来源:Wind,国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2 证券研究报告 内容目录 1、本周汽车及零部件行业行情回顾 ..............................................................................................................................5 1.1、板块整体分析 ....................................................................................................................................................5 1.2、板块估值分析 ....................................................................................................................................................7 1.3、行业个股重要公告.............................................................................................................................................8 2、本周汽车及零部件行业重要资讯 ............................................................................................................................ 11 2.1、乘用车子行业 .................................................................................................................................................. 11 2.2、商用车子行业 ..................................................................................................................................................14 2.3、汽车零部件子行业...........................................................................................................................................15 3、本周观点更新 .........................................................................................................................................................17 4、本周重点推荐个股及逻辑.......................................................................................................................................17 5、风险提示 ................................................................................................................................................................18 请务必阅读正文后免责条款部分 3 证券研究报告 图表目录 图 1:本周各行业市场表现 ...........................................................................................................................................5 图 2:年初以来各行业市场表现 ....................................................................................................................................6 图 3:一年以来各周成交量(单位百万)......................................................................................................................6 图 4:近 5 年来汽车及零部件各子行业动态 P/E ...........................................................................................................7 图 5:2014 年来汽车及零部件各子行业 P/S .................................................................................................................7 图 6:近 5 年来汽车及零部件各子行业 P/B ..................................................................................................................8 图 7:国机汽车主要财务数据 ........................................................................................................................................9 图 8:潍柴动力主要财务数据 ........................................................................................................................................9 图 9:兴民智通主要财务数据 ......................................................................................................................................10 图 10:精锻科技主要财务数据 ....................................................................................................................................10 图 11:2016 年欧盟各国新车销量 ...............................................................................................................................12 图 12:2016 年各品牌在欧洲销量 ..............................................................................................................................13 请务必阅读正文后免责条款部分 4 证券研究报告 1、 本周汽车及零部件行业行情回顾 1.1、 板块整体分析 本周二级市场呈现大幅波动,避险情绪较高。汽车及汽车零部件行业体现出较好 的避险属性,行业指数本周上涨 0.37%。板块内同样体现了避险情绪,其中乘 用车子行业指数上涨 1.52%;商用载货车子行业指数上涨 3.38%;商用载客车 子行业指数上涨 3.99%;汽车零部件子行业下跌 0.68%;汽车销售及服务子行 业上涨 0.50%。 图 1:本周各行业市场表现 银行 家用电器 食品饮料 沪深300 钢铁 非银金融 汽车 上证综指 建筑材料 建筑装饰 交通运输 国防军工 传媒 电子 采掘 公用事业 医药生物 农林牧渔 房地产 有色金属 计算机 轻工制造 商业贸易 休闲服务 化工 机械设备 电气设备 创业板综指 通信 纺织服装 综合 -4.00 1.96 1.36 1.15 1.05 0.84 0.59 0.37 0.33 0.29 0.07 -0.27 -0.70 -0.70 -0.73 -0.80 -0.86 -1.21 -1.23 -1.28 -1.41 -1.45 -1.56 -1.69 -1.72 -1.78 -1.84 -1.97 -2.06 -2.47 -2.67 -2.80 -3.00 -2.00 -1.00 0.00 1.00 2.00 3.00 资料来源:Wind,国海证券研究所 2017 年初以来,汽车及汽车零部件行业指数累计下跌 0.14%,其中乘用车子行 业指数上涨 2.43%;商用载货车子行业指数上涨 7.23%;商用载客车子行业指 数上涨 2.83%;汽车零部件子行业下跌 2.09%;汽车销售及服务子行业上涨 0.07%。 请务必阅读正文后免责条款部分 5 证券研究报告 图 2:年初以来各行业市场表现 钢铁 国防军工 银行 沪深300 非银金融 食品饮料 上证综指 家用电器 交通运输 汽车 采掘 公用事业 建筑装饰 有色金属 房地产 建筑材料 电子 商业贸易 化工 机械设备 休闲服务 医药生物 传媒 电气设备 农林牧渔 轻工制造 通信 计算机 创业板综指 纺织服装 综合 -8.00 3.57 3.37 3.01 1.35 0.94 0.92 0.63 0.41 0.15 -0.14 -0.77 -1.15 -1.74 -1.88 -1.98 -2.47 -2.74 -3.11 -3.16 -3.24 -3.30 -3.35 -3.42 -3.71 -3.98 -4.47 -5.35 -5.36 -5.58 -5.70 -5.71 -6.00 -4.00 -2.00 0.00 2.00 4.00 6.00 资料来源:Wind,国海证券研究所 从成交量上来看,本周内上证成交量下滑而创业板成交量均继续回升,汽车及零 部件板块成交量环比上周有小幅下滑。 图 3:一年以来各周成交量(单位百万) 180,000 40,000 160,000 35,000 140,000 30,000 120,000 25,000 100,000 20,000 80,000 15,000 60,000 10,000 40,000 5,000 20,000 0 上证成交量(左轴) 0 创业板成交量(右轴) 汽车及零部件行业成交量(右轴) 资料来源:Wind,国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 6 证券研究报告 1.2、 板块估值分析 从各子行业近五年的 P/E 来看,乘用车子行业、商用载客车子行业一直较为平 稳,目前的估值水平属于合理区间;商用车载货车子行业由于行业景气度较高, 估值处于近五年的高位;汽车零部件子行业在汽车电动化和智能化以及行业整合 的预期下,估值水平快速提升并接近 2015 年前平均估值水平的 2 倍以上;汽车 销售及服务子行业的估值屡次出现大幅震荡,目前估值水平高于其他子行业。 图 4:近 5 年来汽车及零部件各子行业动态 P/E 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 乘用车 商用载货车 商用载客车 汽车零部件 汽车服务 资料来源:Wind,国海证券研究所 从各子行业的 P/S 来看,乘用车子行业和商用载货车子行业已进入历史合理估 值区间;商用载客车子行业受新能源车政策促进作用下,估值自 2015 年初以来 便有明显提升;汽车零部件子行业在汽车电动化和智能化及行业整合的预期下, 估值水平达到其他子行业的 2 倍以上;汽车销售及服务子行业在收入结构变化的 影响下,估值水平大幅高于 2015 年前的水平。 图 5:2014 年来汽车及零部件各子行业 P/S 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 乘用车 商用载货车 商用载客车 汽车零部件 汽车服务 资料来源:Wind,国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 7 证券研究报告 从各子行业近五年的 P/B 来看,乘用车子行业、商用载客车子行业和汽车销售 及服务子行业处于历史合理估值区间;商用载客车子行业估值尽管从 2016 年中 的高点有所回落,但估值水平均高于近五年的高位;汽车零部件子行业在汽车电 动化和智能化以及行业整合的预期下,2014 年来估值提升较快并保持在高位, 达到最低点的 1.5 倍以上。 图 6:近 5 年来汽车及零部件各子行业 P/B 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 乘用车 商用载货车 商用载客车 汽车零部件 汽车服务 资料来源:Wind,国海证券研究所 1.3、 行业个股重要公告 华懋科技(603306)2016 年年度业绩预增 预计 2016 年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增长 45%-50%。主要由于公司产能规模效应和产品结构优化,带来营业收入及归属 于上市公司股东的净利润增长。 上汽集团(600104)2016 年度业绩预告 预计 2016 年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比, 将增加 7.5% 左右。2016 年度,公司整车销量达到 648.89 万辆,同比增长 9.95%。 拓普集团(601689)2016 年度业绩预告 预计 2016 年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加 50%~60%。主要由于自 2015 年获得美国通用汽车 GM E2XX 全球平台订单以 来,公司的研发能力得到了国际国内客户的进一步认可。2016 年公司以此为契 机,先后获得多个合资品牌及自主品牌客户的订单,使公司业务得到进一步拓展。 在该年度,公司配套的传统合资品牌客户提供了稳定的贡献,国产自主品牌客户 的业绩亦有较快增长。同时,随着研发能力的稳步提升,公司汽车电子板块的业 绩亦有良好表现。 请务必阅读正文后免责条款部分 8 证券研究报告 国机汽车(600335)2016 年度业绩快报 图 7:国机汽车主要财务数据 资料来源:公司公告、国海证券研究所 广汇汽车(600297)2016 年业绩预增公告 2016 年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加 40%到 45%。公司 2016 年年度业绩与上年相比增长较快,业绩变动的主要原因系: (1) 2016 年受益于汽车市场复苏回暖,公司业务规模及盈利能力均得到较大提升; (2)2016 年公司在运营方面加强精细化管理及经营成本管控,运营效率持续提 升; (3)2016 年公司通过收购使业务规模快速扩张,同时前期收购项目也在本 年度发挥了协同效应,品牌组合及区域分布优势进一步得以显现。 潍柴动力(000338)2016 年业绩预告 图 8:潍柴动力主要财务数据 资料来源:公司公告、国海证券研究所 受国家治超限载政策影响、动力煤运输需求提升、重卡行业复苏以及公司传统业 务市场占有率提升影响,公司主要产品销量上升导致业绩同比上升。公司业绩大 幅变动并不是非经常性损益导致。 请务必阅读正文后免责条款部分 9 证券研究报告 兴民智通(002355)2016 年业绩快报 图 9:兴民智通主要财务数据 资料来源:公司公告、国海证券研究所 精锻科技(300258)2016 年业绩预告 图 10:精锻科技主要财务数据 资料来源:公司公告、国海证券研究所 1、报告期内:公司业务拓展和市场订单继续保持着良好的增长态势,营业收入 比上年同期增长约 28%,其中国内市场销售收入比上年同期增长约 25%,出口 市场销售收入比上年同期增长约 40%。 2、报告期内:从 8 月份开始,全资子公司宁波太平洋电控系统有限公司的经营 成果并入合并报表,其 8 月至 12 月实现的净利润对合并报表净利润的贡献额约 480 万元,其年度销售收入较上年同期增长约 124%。 3、报告期内:因产品销售价格年降、材料价格上涨等因素,对业绩有影响;随 着募投项目和其他技改项目新增设备投产使用后产能开始释放产出上升,有效缓 解了折旧成本上升的压力,折旧费用占产值的比率同比相近稍有上升,加上人工 成本的上涨,导致制造成本占产值的比率同比有所上升。 4、报告期内:管理费用占营业收入的比率同比稍有上升;由于利率下降减少利 息支出和汇率变化而增加的汇兑收益导致财务费用同比下降;销售费用占营业收 请务必阅读正文后免责条款部分 10 证券研究报告 入的比率同比有所上升,主要是重点客户产品交付保供采取空运等特殊运输方式 导致运输成本增加所致。 5、报告期内:计入非经常性损益中的政府补助约 1600 万元,比上年同期增加 约 390 万元。 奥特佳(002239)发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案 上市公司拟向海四达集团、通鼎互联、兴富睿宏、深创投、钟鼎三号以及沈涛等 21 名自然人以发行股份的方式购买其持有的海四达电源 100%股权。海四达电 源 100%股权于评估基准日 2016 年 12 月 31 日的预估值为 25.1 亿元,交易对 价初步确定为 25 亿元。发行价格为 13.25 元/股。标的公司 2017 年、2018 年 和 2019 年的净利润数分别不低于 16,700 万元、20,000 万元和 24,000 万元。 海四达电源主要产品包括锂离子电池、镍系电池、电源管理系统(BMS)等, 公司拥有成熟完善的产品体系,已有 10 余个系列、100 多种规格的产品,主要 应用于新能源汽车、储能、电动工具及电器、应急照明、轨道交通、航空航天、 军事装备等领域。 上市公司拟采取锁价方式向王进飞、江苏金淦、刘保钰、谭才年、毅朴唯实、安 捷峻玺、上海祺渡、沈涛、钱永贵等 9 名特定投资者非公开发行股份募集配套资 金,总金额不超过 155,000 万元。发行价格为 14.17 元/股。 本次交易前,王进飞通过帝奥集团间接控制本公司 16.07%的股份,同时直接持 有本公司 15.49%的股份,合计控制本公司 31.56%的股份,为本公司实际控制 人。本次交易后,在不考虑配套融资的情况下,本公司实际控制人王进飞通过其 本人及帝奥集团控制本公司的股份为 27.00%;考虑配套融资后,本公司实际控 制人王进飞通过其本人及帝奥集团控制本公司的股份为 27.41%,本公司实际控 制人未发生变更。 2、 本周汽车及零部件行业重要资讯 2.1、 乘用车子行业 一汽与奥迪签署十年计划 21 项领域深入合作 1 月 16 日,一汽与奥迪在长春正式签署《一汽、奥迪十年商业计划》 ,双方将在 21 项核心领域开展深度合作。 按照计划内容,未来将继续扩大传统能源和新能源产品线,从而覆盖豪华品牌最 重要的六大细分市场,新能源车型及其相关的服务领域将成为今后合作中新的重 点。 同时,双方约定在继续深化现有领域合作的基础上,未来十年将广泛地在全新领 域开展合作,其中包括:智能互联、移动出行、联合数字化项目、金融服务合作 等众多核心业务领域。此外,为了更有力地支撑未来合作事业的发展,双方约定 将持续提升一汽-大众本地化能力,在提高一汽-大众的研发及新能源能力,以及 模具和焊夹设备制造能力等方面也将开展具体而有针对性的合作。 请务必阅读正文后免责条款部分 11 证券研究报告 2016 年欧洲汽车销量增长 6.8% 欧洲汽车商业协会 ACEA 日前公布了该地区 2016 年销量数据,2016 年,欧洲 地区乘用车注册量同比攀升 6.8%,连续三年保持增长;上个月欧洲车市同比攀 升 3%,创下新高。 2016 年欧洲地区出现了诸多政治经济不稳定因素,如英国脱离欧洲,意大利公 投等事件。不过从新车注册数据可以看出消费者信心较足。市场较为乐观。2016 年,欧盟 28 国新车销量为 14,641,356 辆,较去年同期的 13,713,800 辆同比增 长 6.8%;加上三个自由贸易国家后为 15,131,719 辆,同比攀升 6.5%。 2016 年,欧洲几大主要市场均实现增长,其中,德国销量同比增长 4.5%至 3,351,607 辆;英国同比增长 2.3%至 2,692,786 辆;法国同比增长 5.1%至 2,015,177 辆; 意大利则同比劲增 15.8%至 1,824,968 辆; 西班牙同比增长 10.9% 至 1,147,007 辆。 图 11:2016 年欧盟各国新车销量 资料来源:盖世汽车网、国海证券研究所 2016 年大众集团在欧盟 28 国的销量同比增长 3.5%至 3,498,049 辆,市场份额 较 2015 同期降低 0.7%。2016 年雷诺集团销量反超标致雪铁龙晋级欧洲市场销 量第二大汽车集团,该集团 2016 年在欧销量同比增长 12.1%至 1,496,394 辆。 2016 年标致雪铁龙集团欧洲销量为 1,446,052 辆,同比下跌 0.2%。 请务必阅读正文后免责条款部分 12 证券研究报告 图 12:2016 年各品牌在欧洲销量 资料来源:盖世汽车网、国海证券研究所 宝马等车企推动氢能源和燃料电池车应用 13 家全球大公司在达沃斯发起倡议,随后成立了氢能委员会(Hydrogen Council) ,旨在长期推动氢能源的使用,实现能源转型。 该委员会涉及多个行业和能源公司,包括:法国液化空气集团(Air Liquide)、 阿尔斯通(Alstom) 、英美资源公司(Anglo American)、宝马集团、戴姆勒集团、 ENGIE、本田汽车、现代汽车、川崎重工(Kawasaki)、荷兰皇家壳牌(Royal Dutch Shell) 、林德集团(Linde Group) 、法国道达尔(Total)和丰田汽车,其中 5 家 为全球知名车企。目前由法国液化空气集团和丰田汽车的 CEO 或主席担任该委 员会的联合主席。 宝马、戴姆勒、本田、现代和丰田 5 家车企参与其中,足见其对新能源(氢能源 和燃料电池)的重视,期待在未来见到其发布的新技术和新产品。在与会期间, 与会成员表示将加速对氢气和燃料电池领域的巨额投资,致力于该领域的发展和 商业化运作。从目前的情况看,投资额约为 14 亿欧元/年。 据相关报告称,各国政府应制定合作与激励的相关政策机制,鼓励尽早地部署氢 能源解决方案并吸纳私营企业提供的大量资金。对于汽车行业,须确保政府(制 定政策方向) 、车企(生产燃料电池电动车并实现商业化运营) 、基础设施提供商 请务必阅读正文后免责条款部分 13 证券研究报告 (投资供销基础设施)和消费者(购买燃料电池电动车)之间能够实现通力合作, 推动氢能技术的推广和商业化运作。各国应协调及统一各区域和行业间的业内标 准,使其能够相兼容,促进氢能技术的发展,利用规模效应降低成本。 2017 电动车百人会: “提升核心技术、创新引领发展” 1 月 14 日-15 日,中国电动汽车百人会在北京钓鱼台国宾馆召开以“提升核心 技术、创新引领发展”为主题的论坛,聚焦电动汽车行业供给侧改革和创新发展, 探寻技术突破、创新发展的路径和办法,探讨实现产业可持续发展的政策。 提高续驶里程最有效的途径是提高动力电池的能量密度、功率密度和整车的轻量 化,不能简单的靠加电池,今后电动汽车的提质增效还是要从基础、关键、整体 的技术统一的来规划和部署。中国的燃料电池具有自己的发展环境的优势。可以 考虑,从补短板的角度来研究插电式或者增程式燃料电池在汽车上的应用,这样 可以有电的时候就充电、有气的时候就充气,按照发展各取所需。 能源低碳化、动力电动化、车身轻量化、整车智能化、交通网联化,这是我国新 能源汽车的整体路线图,纯电动汽车率先发展,然后插电混合动力的燃料电池全 面发展,智能化、网联化、轻量化,最后是低碳化,我们希望到 2030 年新能源 汽车达到汽车总销量的 40%。根据这个最新预测,我们 2030 年可以实现 8000 万辆新能源汽车保有量。 2.2、 商用车子行业 五部委整治货车非法改装将开展一年专项行动 1 月 16 日,工业和信息化部办公厅、公安部办公厅、交通运输部办公厅、工商 总局办公厅、质检总局办公厅联合发布了《关于开展货车非法改装专项整治行动 的通知(工信厅装函〔2017〕21 号)》 。一场为期一年的专项整治货车非法改装 的全国行动将从 2017 年 1 月拉开帷幕。 《通知》明确指出,此次行动将加大对货车非法改装行为打击力度,着力从源头 预防和遏制货车违法超限超载行为。专项行动总体目标为三点:首先是健全货车 非法改装联合监管工作机制,强化货车违法超限超载源头监管;第二是严厉打击 货车非法生产、改装、销售等违法违规行为,严肃处理违法违规企业,坚决杜绝 非法改装货车出厂上路;第三是加快完善相关管理制度,推动形成健康合法的货 车生产、销售和道路运输新秩序,有效改善道路运输安全状况。 三个目标涉及整治货车非法改装的不同范畴,同时又相互递进式关联。五部委指 定的目标意在短期内迅速解决货车非法改装上路行驶的问题,并建立健全长效机 制体制,以保持整治效果。 本次专项整治行动为期一年,自 2017 年 1 月开始至 2017 年 12 月结束,将分 为三个阶段组织实施。首先是 2017 年 1 月的动员部署阶段。该阶段内,各地工 业和信息化主管部门会同公安、交通运输、工商行政管理、质量技术监督等部门 结合本地区实际,制定专项行动实施方案,做好前期准备和动员部署,细化治理 任务和分工,健全完善协调联动机制,加强舆论宣传,为专项行动平稳顺利开展 营造良好环境。 从 2017 年 2 月至 2017 年 11 月的十个月期间为重点整治阶段。该阶段内,各地 请务必阅读正文后免责条款部分 14 证券研究报告 有关部门要组织专门力量,按照确定的工作目标、要求和进度,全面开展专项检 查和整治工作。对检查发现的问题,立即督促整改;对违法违规行为,坚决依法 查处。2017 年 12 月是总结完善阶段,该阶段内,各地有关部门要对照整治目 标和工作要求,认真梳理专项整治情况,系统总结经验做法,研究提出相关建议, 建立健全治理货车非法改装的长效机制。 在具体实施方面,《通知》给出了五项工作任务,首先是开展货车生产和改装企 业全面检查。具体细则中明确指出“发现《道路机动车辆生产企业及产品公告》 内企业不能维持准入条件、不能维持正常经营或非法生产等行为的及时上报,由 工业和信息化部对问题企业进行清理整顿”。这将是从源头整治货车非法改装的 一记重拳。 第二是加大车辆产品一致性监管力度。《通知》要求各地工业和信息化主管部门 要集中深入机动车生产企业、销售企业和销售市场等开展货车产品生产一致性监 督检查。对实际生产产品与《公告》车型不符的,责令企业立即整改。整改期间, 暂停受理其新车型申报和合格证信息上传;整改后仍不能符合要求的,依法撤销 相关产品《公告》。 第三是加强车辆销售环节市场监管。 《通知》要求对与《公告》和强制性产品认 证要求不符的车辆,由工业和信息化部门依法暂停或撤销有关车型《公告》,暂 停相关企业新车型申报,情节严重的暂停所有产品合格证信息上传;由强制性产 品指定认证机构依法撤销或暂停有关车型强制性产品认证证书,暂停强制性产品 认证申请。 第四是严把登记注册和技术检验关。 《通知》要求质检技术监督部门、公安交管 部门要加强对货车安全技术检验工作的监管,督促安全技术检验机构严格落实检 验项目和标准,对出具虚假检验结果以及未按国家标准实施检验的,依法追究相 关单位和人员的责任。 第五是联合开展道路运输执法监管。 《通知》要求结合同步开展的整治公路货车 违法超限超载行为专项行动,各地交通运输、公安交管部门在公路超限检测站进 行超限超载检查的同时,加强对车厢栏板、弹簧板、悬浮轴、可伸缩结构、外廓 尺寸等货车改装情况的检查,对非法改装的货车,依法责令恢复原状并依法处罚。 相比较 9.21 更严格、更长期的整治货车非法改装专项行动即将开始,三大阶段 的布置,四大要求的提出,五大任务的部署,都意在解决当前货车非法改装的乱 局,而能否达成这一目标,关键在于整治行动的落实与执行。 2.3、 汽车零部件子行业 马自达发布第二代 SkyActiv-G 发动机,能效提升三成 马自达计划引入第二代 SkyActiv-G 发动机,该款电动机的燃料效能比前代产品 提升了三成。 该款发动机的特点是“无火花塞”,其采用均质充量压燃(HCCI)的方式点火。 换言之,这是一款采用了柴油发动机点火系统的汽油电动机。马自达的汽油发动 机已经实现了最高程度的压缩比——14 比 1,而在转向 HCCI 技术后这个比率 会进一步提高至 18 比 1。由于其里程油耗表现极为出色,业内人士认为该新款 请务必阅读正文后免责条款部分 15 证券研究报告 发动机能够降低排量。该产品已内定配置到 2018 年的下一代马自达 3 车型上, 还将推出其他型号的 HCCI SkyActiv 发动机。 虽然这项技术听起来相对简单,但采用 HCCI 意味着要解决一些次要问题。它是 那些在“纸上”简单而在实践中复杂的技术之一。由于汽油和柴油燃烧的方式不 同,所以发动机内部的压力、转速和燃料必须小心管理。马自达没有公布这项技 术的细节,但这家汽车制造商似乎相信,次要问题能够被解决。之前通用、戴姆 勒和现代都曾试图发展 HCCI 发动机,但由于成本效益方面的原因最终放弃了, 如果马自达能将采用 HCCI 技术的发动机推向市场,那它在这个领域将走在前面。 《日经新闻》在一篇专题报告中强调,据估计,第二代 SkyActiv 发动机将使马 自达 3 车型的油耗接近 30 公里/升,差不多相当于 3.3 升/100 公里或 70.5 英里/ 加仑, 这一数据将使 2018 款马自达 3 的油耗在紧凑型汽车细分市场中跃居榜首。 另外,马自达计划在 2019 年量产一款电动车型。马自达与丰田汽车正致力于研 发电气化解决方案,马自达凭借其前瞻性思维,在为未来十年内布局汽车市场做 准备。 锦湖轮胎确认双星为债权出让优先协商对象 1 月 18 日,韩国锦湖轮胎债权人正式确认,双星为锦湖轮胎债权出让优先协商 对象。 双星轮胎对此发表评论称,这个结果是最佳双赢,锦湖找到能够帮助其发展的股 东和伙伴,双星亦可发挥优势,迅速成为中国最大轮胎厂家,并提升世界地位。 双星成为优先协商对象,非价格因素起了很大作用。早在 2016 年初,韩国 9 大 银行(持有锦湖轮胎 42.01%股权的债权人),想出售锦湖的股份。市场推测, 德国大陆、法国米其林、中国化工在内的 10 余家企业,有意收购这些股份。不 过,在第一轮投标后,进入第二轮的只有 5 家,包括印度阿波罗、上海航天、双 星(青岛) 、玲珑(烟台) 、金浦(江苏) 。上述 5 家公司进行调查分析后,最终 投标的只有 3 家中国企业:上海航天、双星、金浦。3 家企业的投标价格都在 1 万亿韩元左右,债权人最终选择双星作为优先协商对象。对此,锦湖债权人给出 的解释是:价格是最后评标主要因素,非价格因素,包括未来业务计划和员工、 管理等也是考虑范围。双星轮胎表示,债权人非常认可双星的行业影响力、整合 能力及对未来的规划综合实力。 锦湖的主要优势在轻卡胎和乘用车胎,而双星在卡客车轮胎业务更加专业。 锦湖曾名列全球十大轮胎厂家,特别是新能源汽车胎、雪地胎、轿车胎、SUV 胎、赛车胎、轻卡胎,在世界上享有很高口碑。前期债务重组、韩国工会罢工、 中国市场销量下降等因素,导致锦湖开工率不足,2015 年以来出现业绩亏损, 市值大幅降低。同时,韩国政府进行金融政策调整,促使债权人计划出售其 42.01% 的股份。 双星是中国五大卡客车轮胎厂家之一,在矿山胎、中长途胎、中短途胎、城市公 交胎等方面表现出色,还是一家专业消防轮胎生产企业。在轿车胎和轻卡轮胎方 面,双星虽然加大研发和投入,但现有竞争力和规模明显不足。 双星转型和发展的经验,可以帮助锦湖解决遇到的问题,双方可以在利益冲突最 小化的情况下,形成协同效应。 请务必阅读正文后免责条款部分 16 证券研究报告 在双星看来,借助其在中国的品牌及 TBR 优势,加上锦湖在 PCR 市场的影响 力,双方合并后将成为中国最大轮胎厂家,并进入全球轮胎前 10 位。不过,成 为优先协商对象并不等于成功收购锦湖,要真正实现协同效应,还面临很多挑战。 首先在于锦湖韩亚集团是否行使优先购买权。确定双星为优先协商对象后,锦湖 债权人拟于 2017 年 2 月与双星签订股权买卖合同(买卖合同还需双方协商后定 稿) 。合同签订后,债权人将与拥有优先购买权的锦湖韩亚进行会谈。后者可以 在 30 天之内按不低于双星的价格,优先购买这部分股权。此外,双方文化差异 明显,锦湖存在诸多问题,这样的整合对任何公司都不是一件简单的事情。 3、 本周观点更新 中国电动汽车百人会在北京钓鱼台国宾馆召开以“提升核心技术、创新引领发展” 为主题的论坛,回顾 2016 年的电动汽车百人会论坛,科技部、财政部、工信部、 交通部等部委领导,提出的“政府将严肃核查新能源汽车骗补行为”、 “暂停三元 锂电池客车列入新能源汽车推广应用推荐车型目录”等重磅举措,都影响着 2016 年新能源汽车产业的发展。展望 2017 年这次会议聚焦电动汽车行业供给侧改革 和创新发展,探寻技术突破、创新发展的路径和办法。具体包括提高电池能量密 度,整车轻量化,燃料电池,插电式混合动力电池,充电桩,保持补贴稳定,发 挥财政杠杆作用,继续打击骗补,迎接国际化竞争等领域。对于行业我们预计在 明年 4 月的新车型集中上市期之前,车市将承受今年高基数及提前消费的透支影 响,政策红利逐级退出, 维持行业整体“中性”评级。大方向上我们认为汽车行 业正处于产业升级的初级阶段,升级领域涵盖乘用车和商用车,技术升级支撑行 业长期发展,细分市场具有革命性机会,关注行业产业结构升级以及国企改革带 来的投资机会。 4、 本周重点推荐个股及逻辑 本周重点推荐收入大幅增长,静待业绩释放的中国汽研;受排放治理趋严带动, 业绩有望超预期的标的银轮股份;产能释放带动效益逐步提升,受益于广东省国 企改革加速的标的广东鸿图。 重点关注公司及盈利预测 单击此处输入文字。 重点公司 股票 2017-01-20 代码 名称 股价 2015 2016E 2017E 2015 2016E 2017E 评级 002101.SZ 广东鸿图 23.95 0.67 0.69 0.76 35.75 34.71 31.51 买入 002536.SZ 西泵股份 13.15 0.51 0.30 0.38 25.78 43.83 34.61 增持 002760.SZ 凤形股份 36.25 0.33 0.25 0.14 109.85 145.00 258.93 增持 300100.SZ 双林股份 34 0.61 0.94 1.20 55.74 36.17 28.33 买入 600297.SH 广汇汽车 9.32 0.36 0.52 0.66 25.89 17.92 14.12 买入 600478.SH 科力远 9.33 0.01 0.14 0.23 1166.25 66.64 40.57 买入 600885.SH 宏发股份 30.97 0.89 1.17 1.51 34.80 26.47 20.51 买入 601689.SH 拓普集团 29.74 0.63 0.95 1.18 47.21 31.31 25.20 增持 601799.SH 星宇股份 37.4 1.22 1.50 1.82 30.66 24.93 20.55 买入 请务必阅读正文后免责条款部分 EPS 投资 PE 17 证券研究报告 重点公司 股票 2017-01-20 603306.SH 华懋科技 33.87 1.23 1.27 1.61 27.54 26.67 21.04 买入 603788.SH 宁波高发 35.97 0.80 0.95 1.11 44.96 37.86 32.41 增持 603997.SH 继峰股份 17.67 0.42 0.50 0.56 42.07 35.34 31.55 增持 EPS 投资 PE 资料来源:Wind,国海证券研究所 5、 风险提示 1)宏观经济持续下行; 2)行业技术进步不达预期; 3)政策落地不达预期; 4)公司相关项目推进不达预期的风险。 请务必阅读正文后免责条款部分 18 国海证券股份有限公司 【汽车组介绍】 周绍倩,毕业于同济大学汽车专业,汽车行业 OEM 四年工作经验,证券行业 A+H 股两年研究经验,2016 年加入国海 证券研究所。 葛家南,联系人,南京大学物理学学士,东京大学机械工学硕士,2015 年加入国海证券研究所。 【分析师承诺】 周绍倩,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客 观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意 见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 【国海证券投资评级标准】 行业投资评级 推荐:行业基本面向好,行业指数领先沪深 300 指数; 中性:行业基本面稳定,行业指数跟随沪深 300 指数; 回避:行业基本面向淡,行业指数落后沪深 300 指数。 股票投资评级 买入:相对沪深 300 指数涨幅 20%以上; 增持:相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间; 中性:相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间; 卖出:相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。 【免责声明】 本报告仅供国海证券股份有限公司(简称“本公司” )的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客 户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司的完整报告为准,本公司接 受客户的后续问询。 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汽车行业周报:电动汽车百人会,提升核心技术创新引领发展
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