国金证券-轻工造纸研究周报:春季或有行情,关注家居和造纸

页数: 34页
行业: 造纸印刷
作者: 揭力
发布机构: 国金证券
发布日期: 2017-01-23
2017 年 01 月 23 日 证券研究报告 轻工造纸 研究周报 评级:增持维持评级 行业研究周报 长期竞争力评级:高于行业均值 市场数据(人民币) 行业优化平均市盈率 市场优化平均市盈率 国金轻工造纸指数 国金轻工造纸指数 沪深 300 指数 上证指数 中小板综指 54.80 16.92 1965.58 5048.36 3354.89 3123.14 11007.64 春季或有行情,关注家居和造纸 本周观点  上周大盘小幅上扬全周收涨 0.33%,轻工制造板块逊于大盘(造纸>家用轻工> 包装印刷)。我们推荐的组合中,宜华生活、索菲亚、太阳纸业、奥瑞金和好 莱客录得正收益。其中,太阳纸业表现抢眼,再次进入造纸行业单周涨幅前 五。上周,好莱客发布业绩预告,预计 2016 年全年业绩实现 50%-60%的增 长,受惠于公司近年经营效率的提升以及新增产能持续投放,公司家具业务增 速显著高于整个定制家具行业增速,我们看好公司家具原态定制业务的发展, 以及公司在产品制造和销售模式方面的升级转型。因此,本周继续重点推荐。1 月 16 日,索菲亚、曲美家居分别公告与河南恒大家居产业园合资成立河南恒大 索菲亚家居有限责任公司和河南恒大曲美家居有限责任公司,主要负责经营恒 大精装房家居配套业务。我们认为,我国精装房市场空间巨大,政府全装修政 策将进一步推动市场发展,此次两家公司与恒大强强联手将使得各自资源优势 得到充分发挥,并为公司现有业务提供新利润增长点,龙头家居企业马太效应 也将进一步加强。因此,本周我们继续重点推荐。  造纸行业方面,2016 年前 11 个月,行业累计固定资产投资达到 2,790.59 亿 元,累计同比增速为 7.90%,造纸行业景气度显著回升。此外,近期业内又有 多家大型纸企发出涨价函,且涨幅多在 200-350 元/吨的较大区间之内。结合节 后造纸行业又将进入需求旺季。我们认为龙头纸企仍将继续受益。本周,我们 继续推荐具备 50 万吨溶解浆产能,纸、浆业务将受益于行业景气度回暖,收入 和盈利均有望保持中高速增长,生活用纸和纸尿裤具备显著差异化竞争优势的 太阳纸业。此外,继续推荐为满足华中市场需求,新增 20 万吨高端生活纸产 能,拥有良好销售渠道的生活用纸龙头中顺洁柔。 1.《轻工制造行业策略周报-纸品涨价持续,  继续推荐太阳纸业。建议关注彩票行业》, 2017.1.15 2. 《轻工制造行业策略周报-溶解浆重拾升 势,重点推荐太阳纸业》,2017.1.8 上周,我们发布了鸿博股份深度报告《打通彩票全产业链,静候行业风云再 起》。我们认为,目前彩票行业整顿已逾两年,彩票无纸化销售重启信号渐次 显现:中福彩就电话和互联网售彩营销策略项目招标;中体彩“互联网系统新 增游戏安全测试、体育彩票移动应用客户端第三方符合性安全检测项目”和 “竞彩微信开发项目”完成时点均在 2017 年一季度。我们判断全国两会结束至 二季度或将成为彩票无纸化销售重启的重要时间窗口。因此,我们建议重点关 注 A 股最早布局彩票系统和游戏研发,最早从事无纸化售彩的鸿博股份。 国金行业 161025 160725 160425 160125 5638 5399 5160 4920 4681 4441 4202 沪深300 相关报告 3.《轻工制造行业策略周报-重点推荐友邦吊 顶,继续推荐好莱客和太阳...》,2017.1.3 4.《轻工制造行业策略周报-循业绩成长主  线 , 重 点 推 荐 好 莱 客 和 太 阳 纸 ... 》 , 2016.12.25 5.《轻工制造行业策略周报-家居板块成长确 定,估值回调可适当布局》,2016.12.18 揭力 邱思佳 分析师 SAC 执业编号:S1130515080003 (8621)60935563 jie_li@gjzq.com.cn 联系人 qiusijia@gjzq.com.cn  家用轻工方面,集成吊顶行业目前呈现发展空间大和集中度低的市场格局。同 时,我们坚定看好未来家装与公装市场的万亿级市场体量。本周我们继续重点 推荐集成吊顶行业缔造者,具备品牌与服务的强大核心竞争力,“内生+外延” 策略也将双轮激发公司发展动力的友邦吊顶。同时,我们看好整装卫浴作为内 装工业化核心部件,行业整体规模将迎来高速增长期,因此本周我们继续重点 推荐拥有 SMC 表面装贴技术和柔性模具技术两大独门利器,高起点切入整装定 制卫浴行业的海鸥卫浴。此外,得益于居民收入水平提升,二孩政策效应不断 显现及消费升级背景下居民文化教育支出意愿加强,我们继续推荐“教育包” 发展模式成熟,“家庭包”协同推进,IP 新品玩具年后即将发售的益智玩具制 造龙头邦宝益智。 包装子行业方面,工信部、商务部联合发布的《关于加快我国包装产业转型发 展的指导意见》中提出,到 2020 年包装产业年主营业务收入达到 2.5 万亿元, 同时要求加快发展网络化、智能化、柔性化成套包装装备,大力发展功能化、 个性化、定制化的中高端产品。因此对应地,我们建议持续关注,提供综合包 装解决方案,布局大包装+大文化,金属包装龙头、低估值品种的奥瑞金,以及 持续贯彻“内生+外延”战略,并引入复星资本战略投资,共筑“大包装+大健 -1敬请参阅最后一页特别声明 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此 此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 康”产业生态圈,公司重拾业绩高速增长可期的劲嘉股份。  国企改革主题方面,去年中国诚通牵头发起成立了中国国有企业结构调整基金 股份有限公司,1 月 11 日,该基金第一单已投向 A 股上市公司中国中冶。此 前,中央经济工作会议已提出要提高非公经济的作用,深入推进国企混合所有 制改革的要求,我们认为国企改革将是 2017 年重要投资主题,同时在经济“新 常态”的形势之下,国企混改进程节奏预计也有望持续加快。因此,本周我们 继续推荐国企改革试点基地中国诚通集团旗下唯一尚未进行国企改革的企业冠 豪高新,以及定增获批,推动混改打造文化运营平台的中国钢琴第一品牌珠江 钢琴。 本周建议重点关注  家用轻工行业重点推荐友邦吊顶(中国集成吊顶行业缔造者;公司具备卓越研 发设计能力,积极丰富产品品类;服务能力强,渠道广泛铺设全国;内生:大 幅扩充产能,员工持股绑定利益;外延:加强多方投资合作,业务拓展有序推 进),继续推荐好莱客(倡导原态设计,多维度推进全屋原态定制;线下渗透 速度加快,O2O 模式交互效应加强;新增产能逐步释放,营销改革已见效;股 权激励管理和技术骨干,彰显长期业绩增长信心)、海鸥卫浴(装配式建筑和 一体化装修政策引导,整装卫浴行业将迎来爆发式增长;全球知名高档卫浴产 品的制造供应商,设计、制造经验丰富;拥有表面装贴和柔性模具两大独门利 器,高起点进军整装卫浴蓝海市场;携手齐家网和特力屋等积极推进线上、线 下渠道)、索菲亚(订单数/客单价同步提高;推进“大家居”战略,满足客户 “全屋定制”需求;线下渠道扩张及下沉、线上多维度推进 O2O;非公开发行 募投项目进一步强化定制家具业务竞争优势,“员工+经销商”持股计划,彰显 中长期发展信心)、曲美家居(曲木家具行业创造者,“简约、时尚”现代家居 制造商;全国性网点布局,多渠道销售运营,产品线覆盖多层次需求;设计制 造优势凸显,“新曲美”战略升级落地,独创 OAO 模式带动整体量价齐升)、 宜华生活(自主出口品牌,产业链完善,私有化华达利,进一步补足产品布局 和海外市场;“Y+生态系统”,打造“互联网+泛家居”最完整闭环,实现资 源融合与协同,股权投资增值空间大;员工持股计划、定增控股股东,保障公 司长期成长。控股股东持续增持,显示对公司长期价值的认可和维护)和邦宝 益智(塑胶积木类益智玩具中国领先品牌;独特的“教具—教材—师资培训” 营销模式进军幼儿园教玩具市场;IPO 募投项目将有效解决公司产能瓶颈问 题,恢复业务较快发展;向教育和文化领域进行产业延伸方向明确)。  包装印刷行业继续推荐奥瑞金(举牌永新股份、参与中粮混改、开拓古巴市 场,持续推进行业整合;三片罐业务增速有望回升,二片罐业务快速扩张,携 手产业基金开拓新产品、新客户;纵向投资沃田农业,布局下游鲜果深加工产 业;多角度布局体育产业,打开盈利和估值新空间)和鸿博股份(彩票印制龙 头;A 股最早布局无纸化售彩和彩票系统和游戏研发;非公发募投项目将增强 在彩票主业,尤其是彩票游戏研发业务的竞争优势)。  造纸行业重点推荐太阳纸业(“四三三”战略稳步推进,传统造纸业务回暖, 纸、浆提价预期较强,多个新建项目产能即将释放,生活用纸和纸尿裤业务的 发展或将带来估值提升),继续推荐冠豪高新(受益“营改增”全面推开带来 增值税专票和普票快速增长;发票服务和彩票无纸化产业延伸值得期待;中国 诚通央企改革平台资本运作)和中顺洁柔(营销变革带来收入增长,产能利用 率提升改善毛利水平)。 重点公司本周大事提醒   博汇纸业:股东大会召开 欧派股份:IPO 询价结果公告 升达林业:股东大会召开 欧派股份:IPO 网上路演 风险 宏观经济波动风险;原材料成本上涨风险;产能规模落实不力的风险。 -2敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 内容目录 上周回顾 ............................................................................................................ 6 本周观点 ............................................................................................................ 6 本周提示 ............................................................................................................ 8 附录 ................................................................................................................... 9 附录一、2015 年 6 月 1 日起轻工制造上市公司增持计划 .............................. 9 附录二、2014 年 8 月 1 日起轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划 . 10 附录三、上周大宗交易 ................................................................................. 11 附录四、上周重要公告回顾 ......................................................................... 12 附录五、年初至今行业个股累计表现 ........................................................... 14 附录六、本周行业要闻 ................................................................................. 15 附录七、各子行业月度运行情况 .................................................................. 18 附录八、纸品高频数据监测 ......................................................................... 29 图表目录 图表 1:轻工制造行业本周表现 ........................................................................ 6 图表 2:重点公司盈利预测、估值及评级.......................................................... 8 图表 3:2015 年 6 月 1 日起轻工制造上市公司增持计划 .................................. 9 图表 4:2014 年 8 月 1 日以来轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划 .. 10 图表 5:上周轻工制造上市公司大宗交易........................................................ 11 图表 6:年初至今行业个股累计表现 ............................................................... 15 图表 7:家具出口金额(2009-2016Ytd) ......................................................... 19 图表 8:限额以上家具国内零售额(2009-2016Ytd) ....................................... 19 图表 9:玩具出口金额(2009-2016Ytd) ......................................................... 19 图表 10:限额以上文具国内零售额(2009-2016Ytd) ..................................... 19 图表 11:销售收入累计值(2010-2016Ytd).................................................... 20 图表 12:利润总额累计值(2010-2016Ytd).................................................... 20 图表 13:累计毛利率/期间费用率(2010-2016Ytd) ....................................... 20 图表 14:单月毛利率/期间费用率(2010-2016 Ytd) ...................................... 20 图表 15:销售收入累计值(2010-2016Ytd).................................................... 21 图表 16:利润总额累计值(2010-2015Ytd).................................................... 21 图表 17:累计毛利率/期间费用率(2010-2015Ytd) ....................................... 21 图表 18:单月毛利率/期间费用率(2010-2015 Ytd) ...................................... 21 图表 19:瓦楞纸箱产量(2010-2016Ytd) ....................................................... 22 图表 20:塑料薄膜产量(2010-2016Ytd) ....................................................... 22 图表 21:销售收入累计值(2010-2015Ytd).................................................... 22 图表 22:利润总额累计值(2010-2015Ytd).................................................... 22 -3敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 图表 23:累计毛利率/期间费用率(2010-2015Ytd) .......................................... 23 图表 24:单月毛利率/期间费用率(2010-2015 Ytd) ...................................... 23 图表 25:销售收入累计值(2010-2015Ytd).................................................... 23 图表 26:利润总额累计值(2010-2015Ytd).................................................... 23 图表 27:累计毛利率/期间费用率(2010-2015Ytd) ....................................... 24 图表 28:单月毛利率/期间费用率(2010-2015Ytd) ....................................... 24 图表 29:销售收入累计值(2010-2015Ytd).................................................... 24 图表 30:利润总额累计值(2010-2015Ytd).................................................... 24 图表 31:累计毛利率/期间费用率(2010-2015Ytd) .......................................... 25 图表 32:单月毛利率/期间费用率(2010-2015)............................................... 25 图表 33:销售收入累计值(2010-2015Ytd).................................................... 25 图表 34:利润总额累计值(2010-2015Ytd).................................................... 25 图表 35:累计毛利率/期间费用率(2010-2015Ytd) .......................................... 26 图表 36:单月毛利率/期间费用率(2010-2015)............................................... 26 图表 37:纸业固定资产投资月累计值(2007-2016Ytd)单位:RMB mn ......... 26 图表 38:机制纸与纸板产量(2009-2016Ytd) ................................................ 27 图表 39:纸浆产量(2009-2016Ytd)单位:万吨 ............................................ 27 图表 40:纸及纸板进口数量(2009-2016Ytd) ................................................ 27 图表 41:纸及纸板进口金额(2009-2016Ytd) ................................................ 27 图表 42:纸及纸板出口数量(2009-2016Ytd) ................................................ 28 图表 43:纸及纸板出口金额(2009-2016Ytd) ................................................ 28 图表 44:纸产品销售收入累计值(2010-2016Ytd)......................................... 28 图表 45:纸产品销售收入累计值(2010-2016Ytd)......................................... 28 图表 46:累计毛利率/期间费用率(2010-2015Ytd) .......................................... 29 图表 47:单月毛利率、期间费用率(2010-2015) ............................................ 29 图表 48:分纸种主要品牌价格上周变动(单位:元/吨) ............................... 29 图表 49:白板纸价格走势(2013-2017Ytd).................................................... 29 图表 50:白卡纸价格走势(2013-2017Ytd).................................................... 29 图表 51:铜版纸价格走势(2013-2017Ytd).................................................... 30 图表 52:双胶纸价格走势(2013-2017Ytd).................................................... 30 图表 53:箱板纸价格走势(2013-2017Ytd).................................................... 30 图表 54:瓦楞纸价格走势(2013-2017Ytd).................................................... 30 图表 55:白面牛卡价格走势(2013-2017Ytd) ................................................ 30 图表 56:轻涂白面牛卡价格走势(2013-2017Ytd)单位:¥/t ....................... 30 图表 57:进口纸浆及废纸价格上周变动(单位:元/吨) ............................... 31 图表 58:进口木浆分标号价格(2013-2017Ytd) ............................................ 31 图表 59:美废分标号价格(2013-2017Ytd).................................................... 31 图表 60:欧废分标号价格(2013-2017Ytd).................................................... 31 图表 61:日废分标号价格(2013-2017Ytd).................................................... 31 -4敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 图表 62:国内废纸价格上周变动(单位:元/吨) .......................................... 31 图表 63:黄板纸分标号价格(2014-2017Ytd)................................................ 32 图表 64:旧报纸&废书页纸价格(2014-2017Ytd) ......................................... 32 -5敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 上周回顾  轻工制造行业跑输大盘 1.89ct:SW 轻工制造(-1.56%)VS 沪深 300 (1.05%)/中小板指数(-0.93%)/创业板(-1.01%);个股周涨幅前五 分别为:包装印刷—昇兴股份(9.56%)、裕同科技(2.74%)、奥瑞金 (2.06%)、东风股份(0.96%)和紫江企业(0.19%);家用轻工—丰林 集团(7.32%)、康耐特(3.76%)、大亚圣象(3.76%)、帝龙文化 (3.41%)和金洲慈航(3.17%);造纸—博汇纸业(7.40%)、宜宾纸业 ( 5.59% ) 、 太 阳 纸 业 ( 4.96% ) 、 晨 鸣 纸 业 ( 4.36% ) 和 凯 恩 股 份 (2.75%)。 图表 1:轻工制造行业本周表现 沪深300 2.0 1.05 SW轻工制造 1.38 SW包装印刷 SW家用轻工 SW造纸 1.35 0.0 -0.65 (2.0) -2.00 -1.83 -2.02 (4.0) -3.71 -4.63 -4.78 (6.0) -6.10 (8.0) -7.92 (10.0) 近一周涨跌 近一个月涨跌 2017年初至今涨跌 来源:Wind,国金证券研究所 本周观点  上周大盘小幅上扬全周收涨 0.33%,轻工制造板块逊于大盘(造纸>家用 轻工>包装印刷)。我们推荐的组合中,宜华生活、索菲亚、太阳纸业、 奥瑞金和好莱客录得正收益。其中,太阳纸业表现抢眼,再次进入造纸行 业单周涨幅前五。上周,好莱客发布业绩预告,预计 2016 年全年业绩实 现 50%-60%的增长,受惠于公司近年经营效率的提升以及新增产能持续 投放,公司家具业务增速显著高于整个定制家具行业增速,我们看好公司 家具原态定制业务的发展,以及公司在产品制造和销售模式方面的升级转 型。因此,本周继续重点推荐。1 月 16 日,索菲亚、曲美家居分别公告与 河南恒大家居产业园合资成立河南恒大索菲亚家居有限责任公司和河南恒 大曲美家居有限责任公司,主要负责经营恒大精装房家居配套业务。我们 认为,我国精装房市场空间巨大,政府全装修政策将进一步推动市场发展, 此次两家公司与恒大强强联手将使得各自资源优势得到充分发挥,并为公 司现有业务提供新利润增长点,龙头家居企业马太效应也将进一步加强。 因此,本周我们继续重点推荐。 造纸行业方面,2016 年前 11 个月,行业累计固定资产投资达到 2,790.59 亿元,累计同比增速为 7.90%,造纸行业景气度显著回升。此外,近期业 内又有多家大型纸企发出涨价函,且涨幅多在 200-350 元/吨的较大区间之 内。结合节后造纸行业又将进入需求旺季。我们认为龙头纸企仍将继续受 益。本周,我们继续推荐具备 50 万吨溶解浆产能,纸、浆业务将受益于 行业景气度回暖,收入和盈利均有望保持中高速增长,生活用纸和纸尿裤 具备显著差异化竞争优势的太阳纸业。此外,继续推荐为满足华中市场需 求,新增 20 万吨高端生活纸产能,拥有良好销售渠道的生活用纸龙头中 顺洁柔。 上周,我们发布了鸿博股份深度报告《打通彩票全产业链,静候行业风云 再起》。我们认为,目前彩票行业整顿已逾两年,彩票无纸化销售重启信 -6敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 号渐次显现:中福彩就电话和互联网售彩营销策略项目招标;中体彩“互 联网系统新增游戏安全测试、体育彩票移动应用客户端第三方符合性安全 检测项目”和“竞彩微信开发项目”完成时点均在 2017 年一季度。我们 判断全国两会结束至二季度或将成为彩票无纸化销售重启的重要时间窗口。 因此,我们建议重点关注 A 股最早布局彩票系统和游戏研发,最早从事无 纸化售彩的鸿博股份。 家用轻工方面,集成吊顶行业目前呈现发展空间大和集中度低的市场格局。 同时,我们坚定看好未来家装与公装市场的万亿级市场体量。本周我们继 续重点推荐集成吊顶行业缔造者,具备品牌与服务的强大核心竞争力, “内生+外延”策略也将双轮激发公司发展动力的友邦吊顶。同时,我们 看好整装卫浴作为内装工业化核心部件,行业整体规模将迎来高速增长期, 因此本周我们继续重点推荐拥有 SMC 表面装贴技术和柔性模具技术两大 独门利器,高起点切入整装定制卫浴行业的海鸥卫浴。此外,得益于居民 收入水平提升,二孩政策效应不断显现及消费升级背景下居民文化教育支 出意愿加强,我们继续推荐“教育包”发展模式成熟,“家庭包”协同推 进,IP 新品玩具年后即将发售的益智玩具制造龙头邦宝益智。 包装子行业方面,工信部、商务部联合发布的《关于加快我国包装产业转 型发展的指导意见》中提出,到 2020 年包装产业年主营业务收入达到 2.5 万亿元,同时要求加快发展网络化、智能化、柔性化成套包装装备,大力 发展功能化、个性化、定制化的中高端产品。因此对应地,我们建议持续 关注,提供综合包装解决方案,布局大包装+大文化,金属包装龙头、低 估值品种的奥瑞金,以及持续贯彻“内生+外延”战略,并引入复星资本 战略投资,共筑“大包装+大健康”产业生态圈,公司重拾业绩高速增长 可期的劲嘉股份。 国企改革主题方面,去年中国诚通牵头发起成立了中国国有企业结构调整 基金股份有限公司,1 月 11 日,该基金第一单已投向 A 股上市公司中国中 冶。此前,中央经济工作会议已提出要提高非公经济的作用,深入推进国 企混合所有制改革的要求,我们认为国企改革将是 2017 年重要投资主题, 同时在经济“新常态”的形势之下,国企混改进程节奏预计也有望持续加 快。因此,本周我们继续推荐国企改革试点基地中国诚通集团旗下唯一尚 未进行国企改革的企业冠豪高新,以及定增获批,推动混改打造文化运营 平台的中国钢琴第一品牌珠江钢琴。  推荐组合:1)家用轻工行业推荐海鸥卫浴、索菲亚、好莱客、曲美家居、 友邦吊顶、宜华生活、邦宝益智和珠江钢琴。2)包装印刷行业推荐奥瑞金 和鸿博股份。3)造纸行业推荐冠豪高新、太阳纸业和中顺洁柔。  鸿博股份:彩票预制票据印制绝对领先、即开票印制后来居上;A 股最早 布局彩票系统和游戏研发,已取得多项重要进展;A 股最早从事无纸化售 彩,业务规模排名靠前;非公开发行加码电子彩票研发。我们看好公司在 彩票行业长期耕耘累积的行业资源以及未来长期向好的发展可能性。现价 20.70 元,市值 69 亿元,对应 2016 年 PE447 倍。  友邦吊顶:中国集成吊顶行业缔造者;集成吊顶行业空间广阔,集中度持 续提升,公司将充分受益;公司具备卓越研发设计能力,积极丰富产品品 类;服务能力强,渠道广泛铺设全国;内生:大幅扩充产能,员工持股绑 定利益;外延:加强多方投资合作,业务拓展有序推进。现价 66.98 元/股, 市值 58.70 亿元,对应 2016 年 PE40 倍。  太阳纸业:国内最大民营上市造纸企业;新建产能即将释放,多箭齐发稳 步突进“四三三发展战略”;生物质新材料制造技术领先,规模优势巨大, 浆纸业务协同发展;生活用纸业务全渠道布局,O2O 推广品牌全国扩张; 纸尿裤行业空间巨大,公司拥有领先技术,未来发展前景大好。现价 7.20 元/股,市值 183 亿元,对应 2016 年 PE18 倍。  曲美家居:曲木家具行业创造者,“简约、时尚”现代家居制造商;全国 性网点布局,多渠道销售运营,八大生活馆覆盖多层次需求,B8 定制业务 全面升级;设计制造优势凸显,“新曲美”战略升级落地,独创 OAO 模 -7敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 式带动整体量价齐升,业绩有望实现爆发式增长。现价 15.60 元/股,市值 75.52 亿元,对应 2016 年 PE 38 倍。  好莱客:专注做强衣柜主业,品牌与效益兼备;倡导原态设计,多维度推 进全屋原态定制;线下渗透速度加快,O2O 模式交互效应加强;新增产能 逐步释放,营销改革已见效;股权激励管理和技术骨干,彰显长期业绩增 长信心。现价 30.05 元/股,市值 90.12 亿元,对应 2016 年 PE 39 倍。  海鸥卫浴:装配式建筑和一体化装修政策引导,整装卫浴行业将迎来爆发 式增长;全球知名高档卫浴产品的制造供应商,设计、制造经验丰富;拥 有表面装贴和柔性模具两大独门利器,高起点进军整装卫浴蓝海市场;携 手齐家网和特力屋等积极推进线上、线下渠道;布局智能家居,子公司获 批在新三板挂牌。现价 10.11 元/股,市值 46.13 亿元,对应 2016 年 PE82 倍。  索菲亚:订单数/客单价同步提高;推进“大家居”战略,满足客户“全屋 定制”需求;线下渠道扩张及下沉、线上多维度推进 O2O;非公开发行募 投项目进一步强化定制家具业务竞争优势;“员工+经销商”持股计划(员 工 28.6 元、杠杆 0/1/3 倍,经销商 29.6 元,杠杆 2 倍,彰显中长期发展信 心。现价 55.09 元/股,市值 254 亿元,对应 2016 年 PE 39 倍。  宜华生活:自主出口品牌,产业链完善,私有化华达利,进一步补足产品 布局和海外市场;“Y+生态系统”,打造“互联网+泛家居”最完整闭环, 实现资源融合与协同,股权投资增值空间大;员工持股计划、定增控股股 东,保障公司长期成长。控股股东持续增持,显示对公司长期价值的认可 和维护。现价 10.37 元/股,市值 154 亿元,对应 2016 年 PE 18 倍。  邦宝益智:塑胶积木类益智玩具中国领先品牌;独特的“教具—教材—师 资培训”营销模式进军幼儿园教玩具市场;IPO 募投项目将有效解决公司 产能瓶颈问题,恢复业务较快发展;向教育和文化领域进行产业延伸方向 明确。现价 30.14 元/股,市值 63.66 亿元,对应 2016 年 PE90 倍。  奥瑞金:举牌永新股份、参与中粮混改、开拓古巴市场,持续推进行业整 合;三片罐业务增速有望回升,二片罐业务快速扩张,携手产业基金开拓 新产品、新客户;纵向投资沃田农业,布局下游鲜果深加工产业;多角度 布局体育产业,包括战略投资动吧体育、携手棕熊队开拓中国冰球市场以 及控股法甲欧塞尔俱乐部 59.95%股权将打开公司盈利和估值新空间。8.43 元/股,市值 199 亿元,对应 2016 年 PE17 倍。 图表 2:重点公司盈利预测、估值及评级 15 16 友邦吊顶 股价 (元/ 股) 66.98 1.46 1.66 2.43 3.15 46 40 28 21 9.4 买入 曲美家居 15.60 0.24 0.41 0.55 0.72 65 38 28 22 6.2 买入 家用轻工 好莱客 30.05 0.58 0.78 1.07 1.46 52 39 28 21 9.5 买入 家用轻工 海鸥卫浴 10.11 0.10 0.12 0.16 0.27 100 82 61 37 10.4 增持 家用轻工 宜华生活 10.37 0.42 0.58 0.74 0.93 25 18 14 11 2.2 买入 家用轻工 索菲亚 55.09 1.04 1.42 1.86 2.47 53 39 30 22 11.0 买入 家用轻工 邦宝益智 30.14 0.31 0.33 0.50 0.66 96 90 61 45 11.8 买入 包装印刷Ⅱ 鸿博股份 20.70 0.03 0.05 0.11 0.14 673 447 186 145 7.9 增持 包装印刷Ⅱ 奥瑞金 8.43 1.04 0.48 0.56 0.64 20 17 15 13 4.6 买入 造纸Ⅱ 冠豪高新 7.55 0.03 0.13 0.45 0.53 261 59 17 14 3.9 买入 造纸Ⅱ 太阳纸业 7.20 0.27 0.40 0.52 0.63 27 18 14 11 2.6 买入 中顺洁柔 18.06 0.18 0.48 0.67 0.88 100 38 27 20 3.7 买入 行业 公司 家用轻工 家用轻工 造纸Ⅱ EPS(元/股) 17E PB PE(X) 18E 15 16E 17E 18E (X) 来源:Wind,国金证券研究所预测注:EPS 按各年末总股本计算;股价为 2017 年 1 月 20 日收盘价 本周提示  博汇纸业:股东大会召开 欧派股份:IPO 询价结果公告 -8敬请参阅最后一页特别声明 评级 行业研究周报  升达林业:股东大会召开 欧派股份:IPO 网上路演  茶花股份:IPO 网上路演 中闽能源:股东大会召开  欧派股份:IPO 网上申购 茶花股份:IPO 网上申购 附录 附录一、2015 年 6 月 1 日起轻工制造上市公司增持计划 图表 3:2015 年 6 月 1 日起轻工制造上市公司增持计划 000576.SZ 广东甘化 2015/7/9 增持价格(元/ 股) 10.031 000910.SZ 大亚科技 2015/7/10 16.610 33.28 0.06 18.87 002014.SZ 永新股份 2015/7/9 19.750 60.00 0.18 15.40 002078.SZ 太阳纸业 2015/7/11 5.654 209.51 0.08 7.20 002084.SZ 海鸥卫浴 2015/8/27 9.997 200 0.44 10.11 公告日期 增持股数(万 股) 845.00 增持股数占总股 本比例(%) 1.91 12.56 现价 002103.SZ 广博股份 2015/9/30 24.620 002120.SZ 新海股份 2015/9/19 13.858 100 115.37 0.33 0.77 15.62 002229.SZ 鸿博股份 2015/7/8 20.520 298.16 1.00 20.70 002235.SZ 安妮股份 2016/3/17 26.080 38.32 0.20 13.90 002247.SZ 帝龙新材 2015/7/10 18.890 159.23 0.60 17.00 002259.SZ 升达林业 2015/7/10 8.853 227.46 0.35 10.22 002301.SZ 齐心集团 2015/6/17 32.540 138.27 0.37 20.90 002301.SZ 齐心集团 2016/1/15 17.294 27.82 0.07 20.90 002301.SZ 齐心集团 2016/1/16 17.162 43.24 0.12 20.90 002303.SZ 美盈森 2015/7/9 13.315 1502.49 1.05 9.16 46.50 002345.SZ 潮宏基 2016/1/12 11.801 195.80 0.23 10.75 002345.SZ 潮宏基 2016/1/13 11.514 5.50 0.01 10.75 002345.SZ 潮宏基 2016/1/29 9.705 118.15 0.14 10.75 002374.SZ 丽鹏股份 2015/7/14 20.860 17.00 0.05 6.99 002522.SZ 浙江众成 2015/7/9 26.150 15.90 0.02 16.15 002522.SZ 浙江众成 2015/9/2 22.200 67.60 0.11 16.15 002522.SZ 浙江众成 2016/1/5 9.170 327.13 0.15 16.15 002565.SZ 上海绿新 2016/3/19 7.719 193.80 0.28 7.26 002575.SZ 群兴玩具 2015/7/8 16.568 1647.00 2.80 14.14 002631.SZ 002631.SZ 德尔未来 德尔未来 2015/9/15 2016/5/13 12.490 18.18 10.00 10.00 0.02 0.02 17.33 002631.SZ 德尔未来 2016/5/14 19.3 11.00 0.02 17.33 002631.SZ 德尔未来 2015/5/18 21.11 10.00 0.02 17.33 002631.SZ 德尔未来 2015/5/19 21.00 10.00 0.02 17.33 002631.SZ 德尔未来 2015/5/20 20.66 10.00 0.02 17.33 002701.SZ 奥瑞金 2015/8/27 23.650 424.32 0.43 8.43 002721.SZ 金一文化 2015/7/6 27.425 203.10 0.31 15.58 300043.SZ 互动娱乐 2015/7/8 11.260 1615.24 1.30 9.35 600433.SH 冠豪高新 2015/7/10 7.984 157.81 0.12 7.55 600836.SH 界龙实业 2015/7/9 22.507 133.64 0.40 8.21 600836.SH 界龙实业 2016/1/27 20.820 102.00 0.31 8.21 600978.SH 宜华生活 2016/1/26 ≥16 1616.24 1.09 10.37 601515.SH 东风股份 2015/7/15 15.026 1470.25 1.32 11.59 601996.SH 丰林集团 2015/7/8 3.603 680.11 1.45 9.53 603898.SH 好莱客 2016/1/9 25.230 44.55 0.15 30.05 603898.SH 好莱客 2016/1/15 23.776 8.56 0.03 30.05 -9敬请参阅最后一页特别声明 17.33 行业研究周报 600086.SH 东方金钰 2016/4/17 增持价格(元/ 股) 9.890 002571.SZ 德力股份 2016/4/21 14.131 60 0.15 15.33 600978.SH 宜华生活 2016/3/10 10.910 613 0.41 10.37 600978.SH 宜华生活 2016/3/11 10.990 600 0.40 10.37 600978.SH 600978.SH 宜华生活 宜华生活 2016/5/4 2016/5/21 12.280 10.74 546.5 372.54 0.37 0.25 10.37 600978.SH 600978.SH 宜华生活 宜华生活 2016/6/3 2016/6/28 10.960 10.56 318.91 0.22 10.37 608 0.25 10.37 600978.SH 宜华生活 2016/7/26 11.03 97.4 0.07 10.37 600086.SH 东方金钰 2016/6/28 626.6 0.46 10.03 600135.SH 乐凯胶片 2016/7/11 不超过 20 12.28 81.5 0.22 13.83 002721.SZ 金一文化 2016/7/27 20.52 700 1.08 15.58 002721.SZ 金一文化 2016/8/2 20.55 392.8 0.61 15.58 002259.SZ 升达林业 2016/9/12 7.48 390 0.52 10.22 603268.SH 松发股份 2016/11/1 50.1 24.9 0.28 47.84 603268.SH 松发股份 2016/11/1 49.37 18.6 0.21 47.84 600978.SH 宜华生活 2016/11/1 11.37 193.5 0.13 10.37 002631.SZ 德尔未来 2016/11/9 21.397 10 0.0154 17.33 002348.SZ 高乐股份 2016/11/16 8.3 237 0.25 7.27 002348.SZ 高乐股份 2016/11/16 8.37 156 0.17 7.27 002301.SZ 齐心集团 2016/11/16 22.468 845.45 2.26 20.90 603268.SH 松发股份 2016/11/16 53.34 6.49 0.07 47.84 603268.SH 松发股份 2016/11/16 54.52 37.2 0.42 47.84 603268.SH 松发股份 2016/11/16 54.13 0.85 0.01 47.84 000910.SZ 大亚圣象 2016/12/10 19.04 50 0.09 18.87 603268.SH 松发股份 2016/12/22 53.022 154.34 1.754 47.84 603268.SH 松发股份 2016/12/22 53.563 95.67 1.087 47.84 002631.SZ 德尔未来 2016/12/23 19.1 20.72 0.032 17.33 002721.SZ 金一文化 2017/1/4 17.63 150.2 0.23 15.58 002721.SZ 金一文化 2017/1/5 18.04 197.9 0.31 15.58 002701.SZ 奥瑞金 2017/1/16 7.949 377.8 0.16 8.43 公告日期 增持股数(万 股) 282 增持股数占总股 本比例(%) 0.21 10.03 现价 10.37 来源:Wind,国金证券研究所 附录二、2014 年 8 月 1 日起轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划 图表 4:2014 年 8 月 1 日以来轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划 000587.SZ 金洲慈航 2015/12/15 持股价格(元/ 股) 18.56 002094.SZ 青岛金王 2015/7/3 15.64 64 0.20 29.19 002117.SZ 东港股份 2015/7/28 24.81 1,129 3.10 26.51 002117.SZ 东港股份 2016/4/6 32.66 1,194 3.28 26.51 002228.SZ 合兴包装 2014/12/31 25.00 160 0.43 4.96 002229.SZ 鸿博股份 2015/7/8 18.13 110 0.37 20.70 002235.SZ 安妮股份 2015/2/14 15.77 63 0.33 13.90 002259.SZ 升达林业 2015/7/17 8.35 719 1.12 10.22 002301.SZ 齐心集团 2015/4/21 12.15 412 1.10 20.90 002301.SZ 齐心集团 2016/4/26 19.04 1,680 4.50 20.90 002345.SZ 潮宏基 2015/5/4 12.28 1,221 1.45 10.75 002502.SZ 骅威股份 2015/5/30 17.12 258 0.60 11.50 公告日期 - 10 敬请参阅最后一页特别声明 增持股数(万 股) 1,616 增持股数占总股 本比例(%) 1.52 15.29 现价 行业研究周报 002572.SZ 索菲亚 2015/4/21 002574.SZ 明牌珠宝 2015/12/22 持股价格(元/ 股) 员工:28.6;经 销商:29.6 15.59 437 0.83 10.50 002599.SZ 盛通股份 2015/7/15 40.29 298 2.21 39.69 002631.SH 德尔未来 2015/6/4 28.10 52 0.08 17.33 300057.SZ 万顺股份 2015/10/23 13.55 1,476 3.36 14.45 600337.SH 美克家居 2014/9/30 7.87 1,089 1.68 12.95 600599.SH 熊猫金控 2015/9/2 28.44 290 1.75 33.57 600963.SH 岳阳林纸 2015/6/17 6.46 2,321 2.22 8.10 10.37 公告日期 增持股数(万 股) 增持股数占总股 本比例(%) 2,453 5.56 现价 55.09 600978.SH 宜华生活 2015/1/7 6.34 1,735 1.17 601996.SH 丰林集团 2015/8/27 4.33 700 1.49 9.53 603008.SH 600086.SH 喜临门 东方金钰 2015/8/27 2016/6/6 14.00 8.81 714 2,268 2.27 1.68 16.98 002301.SZ 齐心集团 2016/6/21 21.37 238.6 0.64 20.90 000910.SZ 大亚科技 2016/6/29 7.04 340 0.64 18.87 002103.SZ 002301.SZ 广博股份 齐心集团 2016/7/27 2016/8/12 19.96 21.15 1,000 1453.7 2.18 1.70 15.62 20.90 002631.SZ 德尔未来 2016/9/12 13.49 875 1.35 17.33 002301.SZ 齐心集团 2016/9/27 21.5 279.07 0.7467 20.90 600567.SH 山鹰纸业 2016/11/1 2.93 5823 1.28 3.53 002301.SZ 600086.SH 齐心集团 东方金钰 2016/11/1 2016/11/10 24.61 10.33 243.7 286.5 0.65 0.21 20.90 10.03 600086.SH 东方金钰 2016/11/11 10.48 495.7 0.37 10.03 600439.SH 瑞贝卡 2016/11/14 7.59 1872 1.98 8.37 600567.SH 山鹰纸业 2016/11/15 2.93 5823 1.28 3.53 002489.SZ 浙江永强 2016/11/18 7.16 12,569 5.78 7.33 002345.SZ 潮宏基 2016/11/22 9.95 6,030 7.14 10.75 002718.SZ 友邦吊顶 2016/12/27 73.54 57.29 0.65 66.98 002117.SZ 东港股份 2016/12/27 27.60 598.88 1.65 26.51 成交量(万股) 占总股本(%) 300.00 0.61 10.03 来源:Wind,国金证券研究所 附录三、上周大宗交易 图表 5:上周轻工制造上市公司大宗交易 成交日期 成交价 折价率(%) 威华股份 2017-01-20 9.52 (10.02) 当日收盘价(元 /股) 10.72 中顺洁柔 2017-01-20 16.11 (10.00) 18.06 162.65 0.32 威华股份 2017-01-20 9.52 (10.02) 10.72 1,500.00 3.05 威华股份 2017-01-20 9.52 (10.02) 10.72 600.00 1.22 中顺洁柔 2017-01-19 16.38 (9.95) 17.90 197.00 0.39 浙江永强 2017-01-18 6.62 (10.05) 7.34 210.00 0.09 永安林业 2017-01-18 14.97 0.00 15.08 26.23 0.08 永安林业 2017-01-18 14.97 0.00 15.08 28.19 0.08 美盈森 2017-01-18 9.68 6.37 9.00 150.00 0.09 中顺洁柔 2017-01-18 16.37 (9.96) 18.19 212.00 0.42 浙江永强 2017-01-18 6.62 (10.05) 7.34 400.00 0.18 永安林业 2017-01-17 14.97 1.08 14.97 81.71 0.24 恒丰纸业 2017-01-17 11.92 2.23 11.89 45.00 0.15 山东华鹏 2017-01-17 41.73 0.00 43.06 40.00 0.33 松发股份 2017-01-17 46.09 0.00 45.26 20.00 0.23 名称 - 11 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 恒丰纸业 2017-01-17 11.92 2.23 当日收盘价(元 /股) 11.89 中顺洁柔 2017-01-17 15.52 (9.98) 18.18 易尚展示 2017-01-17 34.20 (10.00) 万顺股份 2017-01-17 13.50 (5.33) 中顺洁柔 2017-01-16 16.45 (9.96) 名称 成交日期 成交价 折价率(%) 成交量(万股) 占总股本(%) 45.00 0.15 221.00 0.44 39.16 22.40 0.16 14.26 160.00 0.36 17.24 108.00 0.21 来源:Wind,国金证券研究所 附录四、上周重要公告回顾  山鹰纸业:2016 年年度业绩预增公告。经财务部门初步测算,预计 2016 年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(法定披露数据)相 比,将增加 60%到 80%。归属于上市公司股东的净利润:20,906.19 万元。 每股收益:0.06 元(按照公司 2015 年年度股本情况计算)。  哈 尔 斯 : 2016 年 度 业 绩 快 报 。 报 告 期 内 , 公 司 实 现 营 业 总 收 入 1,345,095,069.87 元,比去年同期增长 77.35%,营业利润 156,235,160.29 元,比去年同期增长 289.01%,利润总额 155,656,359.32 元,比去年同期 增长 241.13%,归属上市公司股东的净利润 131,597,614.13 元,比去年同 期增长 253.78%。  曲美家居:与河南恒大家居产业园有限公司合资设立公司暨对外投资的公 告。曲美家居集团股份有限公司(以下简称“公司”)与河南恒大家居产 业园有限公司(以下简称“恒大家居产业园”)于 2017 年 1 月 13 日签订 了《家居企业合资合同》,拟在河南省兰考县共同设立河南恒大曲美家居 有限责任公司(公司名称最终以工商行政机关登记为准,以下简称“河南 恒大曲美”或“合资公司”)。河南恒大曲美总投资 2.3 亿元,注册资本 为 1 亿元,公司出资 6,000 万元,出资比例 60%,恒大家居产业园出资 4,000 万元,出资比例 40%;合资公司取得厂房建设开工证后 15 个工作日 内,公司与恒大家居产业园将按照出资比例以增资的形式向河南恒大曲美 进行后续投资。本次对外投资事项不构成关联交易,该事项已经公司 2017 年 1 月 13 日召开的第二届董事会第二十三次会议审议通过,上述投资事项 属于公司董事会的投资权限范围,无需提交股东大会审议。  鸿博股份:关于设立公益基金的公告,股东股份被质押的公告。1)为践行 鸿博股份有限公司(以下简称“公司”)“创造价值、以人为本;和谐发展、 回报社会”企业使命,弘扬人道、奉献的企业精神,积极履行作为公众企业 应尽的社会责任。经过公司第四届董事 2017 年第二次临时会议审议通过, 公司捐赠 200 万元人民币并发起成立“福建省鸿博助残事业发展基金会”以 资助残疾人事业的发展。2)根据合同约定,尤丽娟女士于 2017 年 1 月 13 日将其持有的本公司股份 100 万股高管锁定股(占公司总股本的 0.30%) 质押给东方证券股份有限公司,用于补充质押,质押期限为 2017 年 1 月 13 日至 2017 年 12 月 20 日。截至本公告披露日,上述股份的质押手续已 办理完毕。尤丽娟女士持有本公司股份 4981 万股,占本公司总股本的 14.95%;累计质押 1800 万股,占本公司总股本的 5.40%。  奥瑞金:关于控股股东增持公司股份的公告。增持人:上海原龙投资有限 公司,系公司控股股东。增持目的:针对目前资本市场情况,基于对公司 未来发展前景的信心和公司价值的认可。增持方式:深圳证券交易所交易 系统集中竞价方式。本次增持数量及比例:2017 年 1 月 16 日,上海原龙 增持公司股份 3,778,031 股,成交均价 7.949 元/股,占公司总股本的比例 为 0.16%。本次增持前,上海原龙持有公司股份 1,138,206,795 股,占公 司总股本 48.33%;本次增持后,上海原龙持有公司股份 1,141,984,826 股, 占公司总股本 48.49%。基于对公司未来发展前景的信心和公司价值的认可, 上海原龙计划自本次增持之日起 12 个月内通过深圳证券交易所允许的方式 (包括但不限于集中竞价、连续竞价和大宗交易)或通过证券公司、基金 管理公司定向资产管理计划等方式适时增持不超过公司已发行总股份的 2% 的股份。 - 12 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报  索菲亚:关于合资设立河南恒大索菲亚家居有限责任公司及实施恒大索菲 亚河南兰考家居项目第一期投资计划暨对外投资的公告。对外投资概述: 索菲亚家居股份有限公司(以下简称“索菲亚”或“公司”)与河南恒大家居产 业园有限公司(以下简称“河南恒大”)合资成立河南恒大索菲亚家居有限责 任公司(以下简称“合资公司”,最终以工商行政管理机关核准为准),项目 总投资金额不超过 12 亿元,用于家居产业园项目规划设计、建设用地取得、 厂房建设、配套公共设施建设、生产设备采购、合资公司运营等一切成本 费用。合资公司成立之初,注册资本为 1 亿元,公司以货币现金形式认缴 注册资本 6,000 万元,持有合资公司股权 60%;河南恒大以货币现金形式 认缴注册资本 4,000 万元,持有合资公司股权 40%。合资公司项目分期进 行投资,首期先实施恒大索菲亚河南兰考家居项目第一期投资计划(具体 内容请见本公告第五条介绍)。其他投资金额将根据本项目工程建设和生 产经营需要投入,索菲亚和河南恒大按合资合同约定的出资比例为原则进 行投入,筹措方式包括但不限于向合资公司增资、股东借款、银行借款等 方式。  哈尔斯:2016 年非公开发行 A 股股票预案(修订稿)。本次非公开发行 股票募集资金总额不超过 60,000.00 万元,非公开发行 A 股股票的数量不 超过 3,671.97 万股(含本数)。最终发行数量由公司董事会根据公司股东 大会的授权及发行时的实际情况,与本次发行的保荐机构(主承销商)协 商确定。若公司股票在定价基准日至发行日期间发生派息、送股、资本公 积金转增股本等除权除息事项,本次发行数量将进行相应调整。发行价为 16.34 元/股。本次非公开发行股票募集资金总额不超过 60,000.00 万元, 扣除发行费用后拟用于如下项目:SIGG 高端杯生产线建设项目;智能杯 生产线建设项目;研发中心项目;补充流动资金。  喜临门:关于对外投资设立合资公司的公告。喜临门家具股份有限公司 (以下简称“喜临门”、“公司”或“乙方”)与河南恒大家居产业园有 限公司(以下简称“河南恒大”或“甲方”)于 2017 年 1 月 16 日签订了 《家居企业合资合同》,拟在河南省兰考县共同设立河南恒大喜临门家居 有限责任公司(公司名称以工商行政管理机关登记为准,以下简称“合资 公司”)。合资公司拟投资总额为 3.7944 亿元,注册资本为 1 亿元,其中 公司以货币资金形式出资 6000 万元,占合资公司注册资本的 60%,河南 恒大以货币资金形式出资 4000 万元,占合资公司注册资本的 40%。投资 额超过注册资本部分由合资公司采取向银行融资或甲乙双方按出资比例向 合资公司提供财务资助。  松发股份:关于股东减持股份计划实施情况的公告。截止本公告日,刘壮 超先生持有广东松发陶瓷股份有限公司(以下简称“公司”)无限售条件流通 股 5,280,000 股,占公司总股本的 6%,其中质押股数 5,280,000 股。刘壮 超先生计划自 2016 年 7 月 13 日起 3 个交易日后的 6 个月内,通过大宗交 易或集中竞价的方式减持公司股票 5,280,000 股,其中,通过竞价交易方 式减持的,将于披露减持公告 15 个交易日之后进行,并且每三个月通过证 券交易所集中竞价减持股份的总数不超过公司股份总数的 1%。在本次减 持计划实施期间内,由于股东本人资金使用计划调整,尚未实施减持计划, 刘壮超先生减持公司股份的数量为 0。截至本公告日,本次减持计划期限 已届满,刘壮超先生仍持有公司无限售条件流通股 5,280,000 股,占公司 总股本的 6%。  劲嘉股份:减资公告,2016 年度业绩快报。1)深圳劲嘉集团股份有限公 司(以下简称“公司”)于 2017 年 1 月 18 日召开的第四届董事会 2017 年第 一次会议审议通过了《关于回购注销股权激励计划未达到第三个解锁期解 锁条件的限制性股票的议案》,同意公司按照《深圳劲嘉彩印集团股份有 限公司限制性股票激励计划(草案)》的规定,回购注销未达到第三个解 锁期解锁条件的首次授予限制性股票共计 879 万股,同意回购注销未达到 第三个解锁期解锁条件的预留部分限制性股票共计 65.88 万股,合计 944.88 万股。公司注册资本由 1,315,496,000 元减少为 1,306,047,200 元, 该事项涉及的注册资本变更事项已经公司 2014 年第二次临时股东大会授 权董事会实施办理,不需要提交股东大会审议。2)报告期,公司实现营业 总 收 入 276,901.45 万 元 , 比 上 年 同 期 增 长 1.80% ; 实 现 营 业 利 润 - 13 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 72,532.85 万元,比上年同期减少 15.80%;实现利润总额 76,494.82 万元, 比上年同期减少 15.59%;实现归属于上市公司股东的净利润 58,142.26 万 元,比上年同期减少 19.33%。  丰林集团:2016 年度业绩预增公告,2017 年度限制性股票股权激励计划 (草案)。1)经公司财务部门初步测算,预计 2016 年年度经营业绩与上 年同期相比,将增加 55%-75%。实现归属于上市公司股东的净利润: 53,949,997.76 元,每股收益:0.12 元。2)本计划的股票来源为公司向激 励对象定向发行新股,涉及的标的股票种 类为人民币 A 股普通股,拟向激 励对象授予权益总计 1,033 万股,占本计划签署时公司股本总额的 2.20%, 涉及的标的股票总数累计未超过本计划提交股东大会审议之前公司股本总 额的 10%。本计划授予的激励对象总人数为 77 人,激励对象包括公司实 施本计划 时在公司及各子公司任职的董事、高级管理人员、中层以上管理 人员、核心技术人员及核心业务人员(不包括独立董事、监事及单独或合 计持有公司 5%以上股份的股东或实际控制人及其配偶、父母、子女)。 激励对象目前未参加除本计划外的其他上市公司股权激励计划,激励对象 符合《管理办法》的规定。  合兴包装:关于控股股东股权解除质押的公告。公司股东新疆兴汇聚股权 投资管理有限合伙企业,于 2017 年 1 月 19 日,将质押在长江证券(上海) 资产管理有限公司的 42,600,000 股解除质押。截至本公告披露日,新疆兴 汇聚持有公司股份 397,173,280 股,占公司总股本的 38.08%,均为无限售 流通股。本次解除质押后,新疆兴汇聚累计质押公司股份合计 147,850,000 股,占其持有公司股份的 37.23%,占公司总股本的 14.18%。  陕西金叶:2016 年度业绩预告。经财务部门初步测算,预计 2016 年年度 实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加 50%到 80%。 归属于上市公司股东的净利润:2,969.94 万元–3,563.93 万元,每股收益: 0.0664-0.0797 元。 附录五、年初至今行业个股累计表现 - 14 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 图表 6:年初至今行业个股累计表现 博汇纸业 熊猫金控 昇兴股份 晨鸣纸业 太阳纸业 老凤祥 凯恩股份 神雾节能 宜宾纸业 爱迪尔 万顺股份 金洲慈航 升达林业 索菲亚 丰林集团 沪深300 乐凯胶片 群兴玩具 盛通股份 德力股份 四通股份 四通股份 飞亚达A -0.1 紫江企业 -0.6 岳阳林纸 -0.9 双星新材 -1.1 大亚圣象 -1.2 中闽能源 -1.3 恒丰纸业 -1.4 奥瑞金 -2.4 山鹰纸业 -2.5 宜华生活 -2.6 青岛金王 -2.7 浙江永强 -3.2 东风股份 -3.2 姚记扑克 -3.3 民丰特纸 -3.6 齐心集团 -3.7 永新股份 -3.7 哈尔斯 -4.0 劲嘉股份 -4.1 瑞贝卡 -4.2 齐峰新材 -4.3 轻工制造(申万) -4.5 王子新材 -4.6 青山纸业 -4.8 界龙实业 -5.1 松发股份 -5.2 珠江钢琴 -5.5 合兴包装 -5.5 晨光文具 -5.6 高乐股份 -5.7 冠豪高新 -5.9 海鸥卫浴 -6.0 帝龙文化 -6.0 美利云 -6.5 九有股份 -6.6 金一文化 -6.6 德尔未来 -6.7 宝钢包装 -7.0 通产丽星 -7.0 陕西金叶 -7.1 -7.2好莱客 -7.2喜临门 威华股份 -7.3 11.0 7.8 7.7 5.9 5.5 4.0 3.9 3.1 2.8 2.0 1.7 1.4 1.4 0.8 0.8 0.5 0.0 0.0 0.0 20.3 18.2 18.1 威华股份 -7.3 韵达股份 -7.7 星辉娱乐 -7.8 东方金钰 -7.8 萃华珠宝 -8.0 美克家居 -8.5 顾家家居 -8.6 景兴纸业 -8.8 -9.2中顺洁柔 -9.2明牌珠宝 -9.3贵糖股份 -9.9广博股份 -9.9顺灏股份 -10.0易尚展示 -10.0 康耐特 -10.1邦宝益智 -10.1永安林业 -10.2浙江众成 -10.4海伦钢琴 -10.6曲美家居 -10.9 美盈森 -10.9永艺股份 -11.0骅威文化 -11.0 潮宏基 -11.1丽鹏股份 -11.2友邦吊顶 -11.5 东港股份 -11.6 新通联 -12.1 鸿博股份 -12.1 裕同科技 -12.1 裕同科技 -12.7 创新股份 -12.7 安妮股份 -13.2 华源控股 -13.2 华源控股 梦百合 -14.4 -15.1 山东华鹏 瑞尔特 -16.0 -16.7 海顺新材 亚振家居 -17.1 亚振家居 -17.1 银鸽投资 -17.2 文化长城 -17.5 吉宏股份 -18.3 珠海中富 -18.8 广东甘化 -19.5 环球印务 -20.1 帝王洁具 -23.4 -50.0 -40.0 -30.0 -20.0 -10.0 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 -50.0 -40.0 -30.0 -20.0 -10.0 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 来源:国金证券研究所 附录六、本周行业要闻  2017“互联网+印刷”进入下半场。2017 年,“互联网+印刷”将进入以 互联网赋能印刷业为表征的下半场。经验告诉我们,大变革的时代也意味 着大机会的来临。互联网对印刷业的影响与冲击的趋势不可逆转,在互联 网的下半场,印刷业同仁们的出路究竟在哪里。2017“互联网+印刷”进 入下半场。印刷业,历经数代人的智慧竞争,堆砌起了厚实的行业壁垒, - 15 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 其格局与平衡并不是一种模式或者思维可迅速替代和颠覆的。在印刷业的 互联网下半场,作为内因的印刷业,应该用开放的心态拥抱互联网技术及 互联网服务,与充当外因的互联网公司一起推动行业的变革,在印刷业的 互联网化中走向成功。跳出中心化平台。在互联网流量模式发展遇到瓶颈 及资本理性回归两个因素的左右下,美团创始人王兴提出面向 B 端做 IT 化 改造及向行业纵深布局的“互联网下半场”概念。在互联网的上半场,大 家的打法逻辑是瞧准一个用户痛点或者模仿一个美国模式做出产品,然后 通过巨额的投资补贴获取流量与用户,实现生意的聚集,重新分配蛋糕, 形成商业价值。而互联网的下半场,则更强调的是通过向产业输出互联网 技术与产品,深挖行业潜力,提升效率,赋能商家。这其实就是“互联网+” 的本质。印刷业作为终端主要面向 B 端客户,高度定制化、非标且低频的 生意,交易主要在线下,这使得在流量成本很低的流量红利时代并没有出 现一个成功的连接终端用户与印刷厂的平台。而上半场倡导的“中心化与 去中间化”也使得互联网创业者难有面向次终端——广告门店提供交易服 务的勇气,虽然彼时这种服务有较大的利润空间,但这些最终导致印刷业 的互联网化在上半场鲜有成功者。互联网的上半场是外因颠覆替代内因, 主体是外因。比如电商对实体店的冲击,微信对短信的替代,互联网媒体 对纸媒的颠覆等。而互联网的下半场则是外因帮助内因增强能力,再由内 因推动内部发生变化,引起格局与平衡的改变,主体是内因。用好互联网 技术。2016 年,马云的乌镇演讲重点阐述了一个观点:未来 30 年一定不 会只是“互联网公司”的天下,未来 30 年是“用好互联网技术”公司的天 下。在印刷业,合版印刷厂作为使用互联网技术的先头军已经尝到了甜头。 在印刷业普遍喊业务难做的情况下,通过互联网手段改造了业务模式及生 产模式的合版印刷厂仍以每年 30%—40%的业务增长速度快速发展,某些 合版印刷厂从四五年前仅一两台机器发展到现在七八台机器还无法满足产 能需要,而最快的案例则是短短两年时间从 1 台机器到 5 台机器的跨越式 发展。可以说,过去 5 年中国合版印刷的高速发展完全得益于合版流程软 件加上商业模式的创新。如果没有以互联网技术为基础的合版流程软件, 中国的合版印刷不可能取得如此成就。合版印刷业对互联网技术的成功使 用只是一个引子,从技术的角度拆解,合版流程软件还停留在浅层次的技 术应用层面。所以,对印刷业而言,互联网技术还有很多可以创造奇迹的 地方,而这只属于那些重视信息化、敢于开放利用互联网技术的印刷企业。 产品化与单品化。国内印刷企业的产品模式是跟随业务需求,客户需要什 么,就印什么,产品线五花八门。在这种生产模式下,既没有效率优势也 没有成本优势,很多印刷企业已深陷这种困境。可以理解这些人的苦衷, 只做单品短期内业绩会下降,没有壮士断腕的决心。当然,这里面有没有 可以兼顾短期与长期的中间道路,相信会有,但是也必须有舍弃。合版印 刷厂很成功的一点就是产品化与单品化,只做名片和单页两个产品,并且 这两个产品的规格都是确定好的,客户想要其他的规格?那没有。这并不 是说他们不能做,而是只有这样才可以把效率和成本优势做出来。生产端 未来的出路是先把单一产品做强,一个产品一个产品地做,要么做强,要 么不做。而对于客户的多样化需求则通过交易端去解决,采用外协及代理 的方式扩充产品线以防止其他竞争对手以多产品线打少产品线。这一点对 没有生产能力的盘商兄弟们尤为重要,产品线的扩充既可以降低对合版印 刷厂的依赖,又可以增强赢利能力,同时还可以阻击互联网盘商的偷袭。  我国木浆及纸品进口数量稳步回升。2016 年 1 月-11 月,我国面对世界经 济复苏不及预期和国内经济下行压力加大的困难局面,国民经济运行仍呈 现缓中趋稳、稳中有进、稳中向好的发展态势。进入 11 月份以后,“三驾 马车”出现企稳态势,工业产出增长 6.2%,上升 0.1 个百分点,投资增长 8.8%,消费增长 10.8%,年底节日因素继续利好。具体到与投资、进出口 和需求密切相关的我国木浆及纸品在进口方面,基本与我国经济大势主旋 律一致,保持平稳运行状态。根据国家海关提供的最新统计数据显示,1 月-11 月我国木浆及纸品进口主要特点为:进口数量稳中渐升,进口单价水 平和价值金额方面小有滑落。进口数量基本持平。1 月-11 月,我国木浆、 纸品进口总量达到 4342.16 万吨,同比平稳回升 0.75%,可谓基本持平。 这一变化尽管不是很明显,但与我国经济发展的大势平稳步调是吻合的, 显示出 2016 年我国木浆及纸品进口方面的平稳略增的局面。但就进口的 - 16 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 七大品种数量而言,只有烧碱木浆处于增长趋势,进口数量为 1542.66 万 吨,同比增加 7.17%,其余品种进口数量都有不同程度的下降势头。1 月11 月,普通机械木浆进口数量为 2475.1 吨,同比大幅减少 45.37%;其他 纤维木浆进口数量为 37813.3 吨,同比缩减 17.07%;亚硫酸盐木浆进口数 量为 24191.9 吨,同比小幅减少 12.22%;化学木浆进口数量为 201.58 万吨, 同比缩减 2.09%。值得关注的是废纸和新闻纸两大纸类品种:1 月-11 月, 废纸进口数量为 2586.58 万吨,同比减少 2.45%;新闻纸进口数量达到 48990.3 吨,同比小幅减少 8.62%。废纸下浮的幅度不大,但因其和烧碱 木浆是进口大头,所以对于进口总量起着举足轻重的作用。尤其是废纸前 11 个月进口数量保持平衡,对我国木浆及纸品进口总量的大势保持平稳起 到重要保证作用。2016 年前 11 个月废纸占进口总量的 59.57%;烧碱木浆 占进口总量的 35.53%。价值金额小幅下降。我国木浆、纸品 1 月-11 月进 口总价值金额近 149.48 亿美元,同比小幅下降 5.18%。其中,化学木浆进 口价值金额为 18.73 亿美元,同比极小幅度上升 0.95%。其余所有品种则 都有不同程度的减少势头:其他纤维木浆进口价值金额为 3862.8 万美元, 同比大幅下降 23.81%,是下降速度最快的品种;亚硫酸盐木浆进口价值金 额为 1383.1 万美元,同比下降 14.43%;普通机械木浆进口价值金额达到 187.3 万美元,同比下降 13.17%;烧碱木浆进口价值金额为 85.2 亿美元, 同比小幅缩减 5.51%。1 月-11 月,新闻纸和废纸两个纸品品种进口价值金 额同比都处于缩减态势:废纸进口价值金额近 44.76 亿美元,同比下降 6.66%;新闻纸进口价值金额为 2459.7 万美元,同比下降 11.4%。单价水平 缓慢下跌。1 月-11 月,我国木浆及纸品进口单价水平呈现全面缓慢下跌的 状况,为每吨 344.24 美元,同比小幅减少 5.88%。一般机械木浆进口单价 水平显示强劲增升趋势,每吨为 756.74 美元,同比上升 58.95%;化学木浆 进口单价水平为每吨 929.1 美元,同比小幅上升 3.11%。其他各具体品种 进口单价水平显示为下降:烧碱木浆进口单价水平为每吨 552.31 美元,同 比下降 11.83%;其他纤维木浆进口单价水平为每吨 1021.55 美元,同比回 落 8.12%;亚硫酸盐木浆进口单价水平为每吨 571.72 美元,同比下降 2.53%。新闻纸和废纸两个纸品品种进口单价水平同比也在下调之列:1 月 -11 月,废纸进口单价水平每吨为 173.03 美元,同比缩减 4.31%;新闻纸进 口单价水平每吨为 502.08 美元,同比缩减 3.05%。总的来看,2016 年 1 月-11 月,我国对木浆及纸品的需求并未因为经济增速放缓的主旋律影响而 减量,反而一直保持着较为平稳回升的势头。这也是与 2016 年我国国内 经济形势缓中趋稳,以及结构调整稳中有进,转型升级稳中提质,经济运 行总体平稳的一系列经济政策的贯彻落实密切相关的。  纸板价格回调,原纸供需平衡或将被打破。自 2016 年下半年到现在,原 纸涨价潮轮番上演。受此影响,纸箱企业也经历了涨价行情。元旦过后, 纸板价格却出现了回调。一段时间内,原纸供需平衡将被打破。就在 2017 新年的第一个工作日,珠三角、闽三角、长三角的多位业务员均收到客户 打来的取消原纸订单的信息,原因皆是纸板厂几乎已经无单可做了。在过 去近三个月中,很多纸箱厂一、二月份的订单已经提前透支,甚至部分纸 箱用户三四月的订单也透支生产了。加上广东环境整治导致大量纸箱厂停 产放假,不少纸板厂所接到的订单甚至不足平时的二成,少数工厂因为无 单可做不得不停机。目前,位于珠三角的中山、江门、珠海等地的纸板厂 已经提前进入春节假期,很多企业将明年的开工日期延后到 2 月 18 号。这 就意味着,未来两个三个月,珠三角的很多纸箱和纸板厂将处于大停工的 状态。其实,元旦前的一周纸板厂降价的消息就开始在三级纸箱厂之间传 开。到元旦过后的第一个工作日,降价名单迅速扩大。比如广大、中泰、 顺通、新祥、海富等大中型纸板生产企业。令纸板厂非常头疼的问题是, 仓库内屯着很多 4000-5000 元一吨的高价纸,在目前极度低迷的市场行情 下,如果不尽快出货,就可能砸在自己手中。因此,部分果敢的老板给出 了 18 个点的价格优惠,个别纸板厂甚至一口气下调 30 个点,希望通过以 价换量的方式,尽量纾缓高价纸库存带来的巨大压力。据悉,目前珠三角 纸厂通常只能容纳三到五天的产量,订单突然取消,将导致成品原纸库存 提升。与此同时,由于前期的纸荒,大量从印尼、韩国、台湾进口的原纸 已经到位。一段时间内,原纸供需平衡将被打破。 - 17 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报  婴儿纸尿裤市场竞争日趋激烈,品牌如何各谋出路。随着我国人均购买力 的增加以及消费育儿观念的转变,婴儿纸尿裤市场一直保持高速增长的势头, 婴儿纸尿裤市场竞争白热化。预计未来五年国内的婴儿纸尿裤市场仍将保 持两位数的增速。目前纸尿裤销量将近 200 多亿,约有 600 多个厂家、 2000 多条纸尿裤片生产线、1200 多个品牌在争夺这个市场。经过几十年 的发展,目前,无论是婴儿纸尿片还是纸尿裤的基础生产技术已经十分成 熟,只要有资金就能购买到标准化的生产设备和原材料,制造出质量尚可 的产品。但是品牌想要立足于市场,只有不断创新核心技术,进行产品的 更新换代,才能提升竞争力,推进纸尿布产品的发展。例如德国品牌泰迪 熊纸尿裤便推出新品泰迪熊臻薄宠爱+纸尿裤。泰迪熊纸尿裤有臻薄宠爱纸 尿裤、呼吸特薄纸尿裤、特薄亲肤纸尿裤三个系列,其中臻薄宠爱纸尿裤 是明星产品,分为泰迪熊臻薄宠爱+呼吸透气纸尿裤和泰迪熊甜梦干爽纸尿 裤两个系列,搭载臻薄系统,能真正做到薄而透气,薄而倍吸,薄而柔软, 薄而干爽,薄而不漏,为宝宝带来舒适体验。此外,由于目前国内城乡消 费能力和生活习惯存在显著差异,预计在未来几年时间内,婴儿纸尿布市 场两级分化的趋势将愈加明显:在经济发达地区(一、二线城市)市场,竞争 集中于品牌效应、新品研发推广以及流行时尚的捕捉,满足人们对消费升 级的诉求;而在经济欠发达地区,一方面可以通过延伸产品链,研发物美价 廉的婴儿纸尿布市场,将销售渠道不断下沉,挤占纸尿裤品牌企业的份额, 另一方面,地区性纸尿裤品牌企业充分利用在当地建立起的区域知名度, 将产供销加以深根细作,并伺机拓展更为广阔的销售网络。因此,在竞争 激烈的市场环境中,各大品牌应该充分利用资金和技术上的优势,不断进 行技术和产品的更新换代,满足特定消费群体的高端要求,同时注重品牌 形象的维护,通过建立在消费者心中的美誉度,培植其对企业品牌的依赖 性和忠诚度,在迅速膨胀的婴儿纸尿裤市场继续巩固市场份额。  广东造纸业又“摊上大事儿”,影响几何。广东省造纸行业被纳入碳交易 试点管理:近日,广东省发改委印发了《广东省民航、造纸行业 2016 年 度碳排放配额分配实施方案》。这标志着广东省造纸行业重点企业今后也 将纳入碳排放权交易试点管理。碳交易就是指那些不能按期实现减少碳排 放量目标的企业也可以从拥有超额配额或排放许可证的企业那里购买一定 数量的配额或排放许可证以完成自己的减排目标。目的是调动企业节能减 排的积极性,减少生产过程中二氧化碳的排放。造纸业:造纸作为传统产 业,其控排水平与行业绿色升级息息相关。广东省造纸行业 2016 年度碳 排放配额总量为 2400 万吨。根据《方案》,新纳入的为造纸和纸制品生 产行业年排放 2 万吨二氧化碳(或年综合能源消费量 1 万吨标准煤)及以上 的企业,共 51 家,及新建项目企业 7 家。广东省造纸行业 2016 年度碳排 放分额总量为 2400 万吨,其中,控排企业配额 2270 万吨,储备配额 130 万吨。新增的企业配额仍实行部分免费发放和部分有偿发放,其中免费发 放配额的比例为 97%;有偿配额则以公开竞价形式在省级交易平台定期发放, (若企业的减排指标超过配额就需要进行有偿购买了)也可以使用 CCER(中国核证资源减排量)或碳普惠试点地区的减碳量来抵消,企业可自 主决定是否购买。玖龙纸业做好节能减排带头人,积极参与碳交易。据东 莞玖龙纸业有限公司代表介绍,玖龙纸业已在企业内部设立了节能体系, 此前也已开展了全国和广东省的碳排放历史信息数据核查工作。接下来还 将联合企业财务等部门搭建专业的碳资产管理架构,积极参与碳排放权交 易。碳交易将对造纸行业带来的影响:1.可以在源头上遏制碳排放,促进 造纸行业走上节能减排道路。2.与淘汰落后的造纸技术相辅相成,引进低 耗能低排量的造纸设备或者。3.造纸技术,充分利用造纸原料,减少浪费。 4.使大大小小的造纸企业不得不正视碳排放问题。5.将对我国的造纸企业 带来一定的经济负担。实施碳交易,就需要为自身所排放的二氧化碳买单, 提高了造纸成本。 附录七、各子行业月度运行情况  12 月家具出口增速下滑持续收窄,玩具出口增速再度提升。2016 年前 12 个月家具/玩具累计出口 47800/18383 百万美元,同比增长-9.40%/17.40%, 环比变动-9.48%/17.36%,家具出口增速下跌。2016 年前 12 个月限额以 - 18 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 上 家 具 零 售 额 /文 化 办 公 用 品 销 售 额 累 计 2781/3306 亿 元 , 同 比 增 长 12.70%/11.20%,增幅环比变动 13.74%/11.20%。 图表 7:家具出口金额(2009-2016Ytd) 单位:USD mn 图表 8:限额以上家具国内零售额(2009-2016Ytd) 单位:亿元 出口总额累计值(左轴,百万美元) 60,000 零售总额累计值(左轴,亿元) 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 累计同比增速(右轴,%) 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 3,000 累计同比增速(右轴,%) 50 2,500 40 2,000 30 1,500 20 1,000 10 500 0 0 -10 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 图表 9:玩具出口金额(2009-2016Ytd) 单位:USD mn 图表 10:限额以上文具国内零售额(2009-2016Ytd) 单位:亿元 出口总额累计值(左轴,百万美元) 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 累计同比增速(右轴,%) 3,500 50 3,000 40 30 2,500 20 2,000 10 1,500 0 1,000 累计同比增速(右轴,%) 40 35 30 25 20 -10 -20 -30 来源:Wind,国金证券研究所 15 10 500 5 0 0 来源:Wind,国金证券研究所  2016 年 11 月家具行业收入增速再次提升。家具行业 2016 年前 11 月实现 约 7,162.6 亿元销售收入,同比增速为 7.79%,增速较前 10 月提升 0.75%; 行业利润总额达 462.9 亿元。行业毛利率为 14.81%,较前 10 月提升 0.14%;期间费用率 8.51%,较前 10 月无变化。 - 19 敬请参阅最后一页特别声明 零售总额累计值(左轴,亿元) 行业研究周报 图表 11:销售收入累计值(2010-2016Ytd) 单位:RMB mn 图表 12:利润总额累计值(2010-2016Ytd) 单位:RMB mn 利润总额累计值(左轴,百万元) 主营业务收入累计值(左轴,百万元) 900,000 累计同比增速(右轴,%) 800,000 700,000 600,000 35 60,000 70 30 50,000 60 25 40,000 500,000 20 400,000 15 300,000 累计同比增速(右轴,%) 50 40 30,000 30 20,000 20 10 200,000 10,000 100,000 5 0 0 10 0 0 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 图表 13:累计毛利率/期间费用率(2010-2016Ytd) 单位:% 图表 14:单月毛利率/期间费用率(2010-2016 Ytd) 单位:% 累计毛利率(%) 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 毛利率(%) 累计期间费用率(%) 累计净利率(%) 净利率(%) 20 15 10 5 0 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所  2016 年 8 月玩具行业利润增速再次回升。玩具行业 2016 年前 8 月实现约 1,360.40 亿元销售收入,同比增长 7.30%,增速较前 7 月增长-0.10%;行 业利润总额达 64.30 亿元,同比增长 14.20%,较前 7 月下降 1.00%。 - 20 敬请参阅最后一页特别声明 期间费用率(%) 25 行业研究周报 图表 15:销售收入累计值(2010-2016Ytd) 单位:RMB mn 图表 16:利润总额累计值(2010-2015Ytd) 单位:RMB mn 利润总额累计值(左轴,百万元) 主营业务收入累计值(左轴,百万元) 250,000 累计同比增速(右轴,%) 200,000 150,000 30 12,000 25 10,000 20 8,000 15 6,000 累计同比增速(右轴,%) 50 40 30 20 100,000 10 10 4,000 50,000 5 2,000 -10 0 0 0 -20 0 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 图表 17:累计毛利率/期间费用率(2010-2015Ytd) 单位:% 图表 18:单月毛利率/期间费用率(2010-2015 Ytd) 单位:% 累计毛利率(%) 16 毛利率(%) 累计期间费用率(%) 14 12 10 8 6 4 2 0 来源:Wind,国金证券研究所 净利率(%) 来源:Wind,国金证券研究所  2016 年 9 月纸包装和塑料包装产量保持低速增长。瓦楞纸箱 2016 年前 9 个月累计生产 2,944 万吨,同比增长 3.74%,增速环比下降 2.59%。塑料 薄膜产量 2016 年度前 9 个月累计 1015 万吨,同比增长 6.69%,增速环比 上升 4.04%。 - 21 敬请参阅最后一页特别声明 期间费用率(%) 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 累计净利率(%) 行业研究周报 图表 19:瓦楞纸箱产量(2010-2016Ytd) 单位:万吨 产量累计值(左轴,万吨) 图表 20:塑料薄膜产量(2010-2016Ytd) 单位:万吨 产量累计值(左轴,万吨) 累计同比增速(右轴,%) 累计同比增速(右轴,%) 4,500 30 1,400 25.00 4,000 25 1,200 20.00 3,500 20 1,000 15.00 15 800 10.00 600 5.00 400 0.00 200 -5.00 3,000 2,500 10 2,000 5 1,500 1,000 0 500 -5 0 0 -10.00 -10 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所  2015 年 10 月纸与纸板容器行业利润增速回升。纸与纸板容器行业 2015 年前 10 月实现约 2790 亿元销售收入,同比上升 3.17%,增速较前 9 月上 升 0.68%;行业利润总额达 161.67 亿元,同比上升 6.32%,增速较前 9 月上升 0.54%。行业毛利率为 12.78%,较前 9 月下降 0.01%;期间费用 率为 6.65%,较前 9 月下降 0.06%。 图表 21:销售收入累计值(2010-2015Ytd) 单位:RMB mn 图表 22:利润总额累计值(2010-2015Ytd) 单位:RMB mn 利润总额累计值(左轴,百万元) 主营业务收入累计值(左轴,百万元) 400,000 累计同比增速(右轴,%) 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 25,000 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 来源:Wind,国金证券研究所 20,000 15,000 10,000 5,000 0 来源:Wind,国金证券研究所 - 22 敬请参阅最后一页特别声明 累计同比增速(右轴,%) 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 行业研究周报 图表 23:累计毛利率/期间费用率(2010-2015Ytd) 单位:% 16 14 累计毛利率(%) 图表 24:单月毛利率/期间费用率(2010-2015 Ytd) 单位:% 累计期间费用率(%) 毛利率(%) 25 期间费用率(%) 净利率(%) 累计净利率(%) 20 12 15 10 8 10 6 4 5 2 0 0 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所  2015 年 10 月塑料包装容器行业利润增速小幅上升。塑料包装箱与容器行 业 2015 年前 10 月实现约 1515.32 亿元销售收入,同比增长 8.10%,增速 较前 9 月下降 0.13%;行业利润总额达 94.85 亿元,同比增长 14.07%, 增速较前 9 月上升 1.42%。行业毛利率为 13.83%,较前 9 月下降 0.09%; 期间费用率为 7.26%,较前 9 月略有下降。 图表 25:销售收入累计值(2010-2015Ytd) 单位:RMB mn 图表 26:利润总额累计值(2010-2015Ytd) 单位:RMB mn 利润总额累计值(左轴,百万元) 主营业务收入累计值(左轴,百万元) 200,000 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 累计同比增速(右轴,%) 35 12,000 35 30 30 10,000 25 25 8,000 20 20 15 15 6,000 10 10 4,000 5 5 0 2,000 0 -5 0 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 - 23 敬请参阅最后一页特别声明 累计同比增速(右轴,%) -10 行业研究周报 图表 27:累计毛利率/期间费用率(2010-2015Ytd) 单位:% 累计毛利率(%) 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 图表 28:单月毛利率/期间费用率(2010-2015Ytd) 单位:% 累计毛利率(%) 累计期间费用率(%) 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 累计净利率(%) 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所  2015 年 10 月金属包装行业收入、利润增速略有下降。金属包装行业 2015 年前 10 月实现约 1153 亿元销售收入,同比增长 7.06%,增速较前 9 月下 降 0.57%;行业利润总额达 66.73 亿元,同比增长 19.19%,增速较前 9 月下降 1.83%。行业毛利率为 12.74%,较前 9 月略有下降;期间费用率 为 6.95%,较前 9 月维持不变。 图表 29:销售收入累计值(2010-2015Ytd) 单位:RMB mn 图表 30:利润总额累计值(2010-2015Ytd) 单位:RMB mn 利润总额累计值(左轴,百万元) 主营业务收入累计值(左轴,百万元) 160,000 累计期间费用率(%) 累计净利率(%) 累计同比增速(右轴,%) 9,000 累计同比增速(右轴,%) 50 40 8,000 45 140,000 35 7,000 40 120,000 30 100,000 25 80,000 20 60,000 15 40,000 10 20,000 5 0 0 来源:Wind,国金证券研究所 5,000 4,000 3,000 35 30 25 20 15 2,000 10 1,000 5 0 0 来源:Wind,国金证券研究所 - 24 敬请参阅最后一页特别声明 6,000 行业研究周报 图表 31:累计毛利率/期间费用率(2010-2015Ytd) 单位:% 累计毛利率(%) 16 图表 32:单月毛利率/期间费用率(2010-2015) 单位:% 累计期间费用率(%) 毛利率(%) 25 期间费用率(%) 净利率(%) 累计净利率(%) 14 20 12 15 10 8 10 6 4 5 2 0 0 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所  2015 年 10 月塑料薄膜行业利润增速小幅下跌。塑料薄膜行业 2015 年前 10 月实现约 2146 亿元销售收入,同比增长 3.44%,增速较前 9 月下降 0.57%;行业利润总额达 103.65 亿元,同比增长 13.56%,增速较前 9 月 下降 1.18%。行业毛利率为 11.60%,较前 9 月上升 0.17%;期间费用率 为 6.65%,较前 9 月略有下降。 图表 33:销售收入累计值(2010-2015Ytd) 单位:RMB mn 图表 34:利润总额累计值(2010-2015Ytd) 单位:RMB mn 利润总额累计值(左轴,百万元) 主营业务收入累计值(左轴,百万元) 300,000 累计同比增速(右轴,%) 250,000 40 14,000 35 12,000 30 200,000 150,000 100,000 50,000 0 140 120 100 8,000 80 60 15 6,000 40 10 4,000 20 5 2,000 0 0 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 - 25 敬请参阅最后一页特别声明 160 10,000 25 20 累计同比增速(右轴,%) 0 -20 -40 行业研究周报 图表 35:累计毛利率/期间费用率(2010-2015Ytd) 单位:% 16 14 累计毛利率(%) 图表 36:单月毛利率/期间费用率(2010-2015) 单位:% 毛利率(%) 累计期间费用率(%) 期间费用率(%) 净利率(%) 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 累计净利率(%) 12 10 8 6 4 2 0 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所  2016 年 11 月造纸行业资产投资增速明显提升。2016 年前 11 个月累计 FAI 为 2,790.59 亿元,同比增长 7.90%,较 2016 年前 10 月增速增加 0.20%,增速环比增加 6.97%。 图表 37:纸业固定资产投资月累计值(2007-2016Ytd)单位:RMB mn 固定资产投资月度累计值(左轴,亿元) 累计同比增速(右轴,%) 3,000 40 2,500 30 20 2,000 10 1,500 0 1,000 -10 500 -20 0 -30 来源:wind,国金证券研究所  2016 年 11 月机制纸与纸板产量上升,9 月纸浆产量增速持续萎缩。2016 年前 11 个月机制纸与纸板累计产量为 11,191.80 万吨,同比上升 1.90%, 增速环比增长 0.74%。2016 年前 9 个月纸浆全年累计产量为 1,159 万吨, 同比下降 5.48%,增幅环比下降 8.22%。 - 26 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 图表 38:机制纸与纸板产量(2009-2016Ytd) 单位:万吨 图表 39:纸浆产量(2009-2016Ytd)单位:万吨 产量累计值(左轴,万吨) 产量累计值(左轴,万吨) 14,000 2,500 累计同比增速(右轴,%) 12,000 40 2,000 10,000 30 1,500 8,000 20 6,000 10 4,000 0 2,000 -10 0 -20 1,000 500 0 来源:Wind,国金证券研究所 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 来源:Wind,国金证券研究所  10 月纸及纸板进口增速下降减缓,出口增速再提升。纸及纸板 2016 年前 10 个月累计进口数量 242 万吨,同比上升 0.01%;累计进口金额 26.91 亿 美元,同比下降 3.90%。2016 年前 10 个月累计出口数量 569 万吨,同比 增长 15.30%,较上月累计增速增长-1.40%;累计出口金额 63.01 亿美元, 同比增长 2.90%,增速环比增长 5.40%。 图表 40:纸及纸板进口数量(2009-2016Ytd) 单位:万吨 进口累计值(左轴,万吨) 累计同比增速(右轴,%) 50 图表 41:纸及纸板进口金额(2009-2016Ytd) 单位:USD mn 进口累计值(左轴,百万美元) 350 累计同比增速(右轴,%) 80 4,500 300 60 4,000 250 40 200 20 2,500 20 150 0 2,000 0 100 -20 1,500 50 -40 0 -60 累计同比增速(右轴,%) 3,500 3,000 1,000 来源:Wind,国金证券研究所 60 40 -20 500 -40 0 -60 来源:Wind,国金证券研究所 - 27 敬请参阅最后一页特别声明 80 行业研究周报 图表 42:纸及纸板出口数量(2009-2016Ytd) 单位:万吨 图表 43:纸及纸板出口金额(2009-2016Ytd) 单位:USD mn 出口累计值(左轴,百万美元) 出口累计值(左轴,万吨) 700 累计同比增速(右轴,%) 8,000 100 600 80 500 60 累计同比增速(右轴,%) 7,000 80 60 6,000 40 40 5,000 20 4,000 0 3,000 200 -20 2,000 100 -40 1,000 -40 0 -60 0 -60 400 300 来源:Wind,国金证券研究所 20 0 -20 来源:Wind,国金证券研究所  2016 年 8 月造纸行业利润增速涨幅提升。造纸行业 2016 年前 8 月实现约 5,155.0 亿元销售收入,同比增速为 3.20%,增速较前 7 月下降 2.50%; 实现利润总额 202.40 亿元,同比增长 5.80%。 图表 44:纸产品销售收入累计值(2010-2016Ytd) 单位:RMB mn 图表 45:纸产品销售收入累计值(2010-2016Ytd) 单位:RMB mn 利润总额累计值(左轴,百万元) 主营业务收入累计值(左轴,百万元) 900,000 35 40,000 30 35,000 40 25 30,000 30 500,000 20 25,000 20 400,000 15 20,000 10 800,000 累计同比增速(右轴,%) 700,000 600,000 300,000 50 15,000 0 10,000 -10 5,000 -20 0 -30 10 200,000 100,000 5 0 0 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 - 28 敬请参阅最后一页特别声明 累计同比增速(右轴,%) 行业研究周报 图表 46:累计毛利率/期间费用率(2010-2015Ytd) 单位:% 累计毛利率(%) 16 图表 47:单月毛利率、期间费用率(2010-2015) 单位:% 累计期间费用率(%) 毛利率(%) 期间费用率(%) 净利率(%) 20 累计净利率(%) 18 14 16 12 14 10 12 8 10 6 8 6 4 4 2 2 0 0 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 附录八、纸品高频数据监测  1 月成品纸价格涨势暂缓。由于近期未有成品纸涨价函落地,因此上周, 成品纸整体涨价趋势暂缓。 图表 48:分纸种主要品牌价格上周变动(单位:元/吨) 周环比 增长率 0.00% 月环比 增长率 3.58% 同比 增长率 21.19% 0.77% 14.59% 铜版纸 (0.03%) 0.00% 1.69% 1.69% 双胶纸 0.00% 箱板纸 0.00% (0.77%) 0.00% (0.77%) 47.38% 瓦楞纸 0.00% 11.13% 56.43% 白面牛卡 0.00% 7.09% 39.20% 轻涂白面牛卡 0.00% 13.38% 38.41% 纸品 白板纸 白卡纸 来源:纸业联讯,国金证券研究所 图表 49:白板纸价格走势(2013-2017Ytd) 单位:¥/t 江鹰 金晖 金鸥 永泰 海龙 红标 图表 50:白卡纸价格走势(2013-2017Ytd) 单位:¥/t 玖龙 博汇 白杨 博旺 金鸥 酋长 新乡新亚 8,000 6,000 7,500 5,500 7,000 6,500 5,000 6,000 5,500 4,500 5,000 4,500 4,000 4,000 3,500 3,000 来源:纸业联讯,国金证券研究所 来源:纸业联讯,国金证券研究所 - 29 敬请参阅最后一页特别声明 华夏太阳 行业研究周报 图表 51:铜版纸价格走势(2013-2017Ytd) 单位:¥/t 大宇 华夏太阳 华泰牡丹 图表 52:双胶纸价格走势(2013-2017Ytd) 单位:¥/t 鲸王 6,500 6,000 芬欧汇川 华夏太阳 金太阳 金球 博汇 银鸽 泉林 纸立方 银河 华劲 云镜 6,800 6,600 6,400 6,200 6,000 5,800 5,600 5,400 5,200 5,000 5,500 5,000 4,500 4,000 来源:纸业联讯,国金证券研究所 来源:纸业联讯,国金证券研究所 图表 53:箱板纸价格走势(2013-2017Ytd) 单位:¥/t 图表 54:瓦楞纸价格走势(2013-2017Ytd) 单位:¥/t 海龙 地龙 地龙再生 理文Q纸 银杉 红杉 海龙 理文N纸 玖龙 地龙 荣成 理文 5,000 5,500 4,500 5,000 4,000 4,500 3,500 4,000 3,000 3,500 2,500 3,000 2,000 2,500 来源:纸业联讯,国金证券研究所 来源:纸业联讯,国金证券研究所 图表 55:白面牛卡价格走势(2013-2017Ytd) 单位:¥/t 图表 56 :轻涂白面牛卡价格走势( 2013-2017Ytd)单 位:¥/t 玖龙 玖龙 四季桂 金桂 5500 5900 5000 5400 4500 4900 4000 4400 3500 3900 3000 2500 3400 来源:纸业联讯,国金证券研究所 来源:纸业联讯,国金证券研究所  木浆价格走势现小幅上扬。上周木浆再次走强,小幅上涨 0.45%。本周美 废、日废、欧废价格环比变动 2.04%/-0.46%/-0.97%,本月价格同比变动 3.05%/-0.24%/-0.89%。 - 30 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 图表 57:进口纸浆及废纸价格上周变动(单位:元/吨) 木浆 周环比 增长率 0.45% 月环比 增长率 4.04% 同比 增长率 16.84% 美废 2.04% 3.05% 45.98% 日废 -0.46% -0.24% 34.28% 欧废 -0.97% -0.89% 36.74% 品牌 来源:纸业联讯,国金证券研究所 图表 58:进口木浆分标号价格(2013-2017Ytd) 单位:¥/t 北木 布阔 布针 金星 凯利普 乌针 银星 月亮 图表 59:美废分标号价格(2013-2017Ytd) 单位:¥/t 美废3# 美废8# 美废9# 美废11# 美废13# 美废37# 美废10# 2,000 6,000 1,800 5,500 1,600 1,400 5,000 1,200 4,500 1,000 800 4,000 600 3,500 3,000 来源:纸业联讯,国金证券研究所 来源:纸业联讯,国金证券研究所 图表 60:欧废分标号价格(2013-2017Ytd) 单位:¥/t 图表 61:日废分标号价格(2013-2017Ytd) 单位:¥/t 欧废A2 欧废A5(9010) UKOCC 欧废A9(8020) 日废3# 日废8# 日废11# 1,720 1,700 1,520 1,500 1,320 1,300 1,120 1,100 920 900 720 700 520 500 320 300 120 100 来源:纸业联讯,国金证券研究所 来源:纸业联讯,国金证券研究所  国内废纸价格涨势再现。本周国内废纸价格再现上涨。本周黄板纸、旧报 纸、和废书本纸价格环比变动-4.01%/0.00%/0.00%,月度价格同比变动1.11%/1.68%/0.00%。 图表 62:国内废纸价格上周变动(单位:元/吨) 黄板纸 周环比 增长率(%) -4.01 月环比 增长率(%) -1.11 同比 增长率(%) 50.32 旧报纸 0.00 1.68 12.61 废书本纸 0.00 0.00 0.00 品类 - 31 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 来源:纸业联讯,国金证券研究所 图表 63:黄板纸分标号价格(2014-2017Ytd) 单位:¥/t A级板 超市板 图表 64:旧报纸&废书页纸价格(2014-2017Ytd) 单位:¥/t 统货 旧报纸 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 来源:纸业联讯,国金证券研究所 1,700 1,650 1,600 1,550 1,500 1,450 1,400 1,350 1,300 来源:纸业联讯,国金证券研究所 - 32 敬请参阅最后一页特别声明 废书页纸 行业研究周报 长期竞争力评级的说明: 长期竞争力评级着重于企业基本面,评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明: 买入:预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 20%以上; 增持:预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 5%-20%; 中性:预期未来 6-12 个月内变动幅度在 -5%-5%; 减持:预期未来 6-12 个月内下跌幅度在 5%以下。 行业投资评级的说明: 增持:预期未来 3-6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%以上; 持有:预期未来 3-6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%-5%; 减持:预期未来 3-6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 - 33 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 特别声明: 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”(以下简称“国金证券”)所有,未经事先书面授权,本报告的任何部分均 不得以任何方式制作任何形式的拷贝,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过 书面授权的引用、刊发,需注明出处为“国金证券股份有限公司”,且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修 改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,但国金证券及其研究人员对这 些信息的准确性和完整性不作任何保证,对由于该等问题产生的一切责任,国金证券不作出任何担保。且本报告中 的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,在不作事先通知的情况下,可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突,而不应视本报告为作出投资决策的唯一因 素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品,使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议 客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。报告本身、报告 中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,国金证券不就报告中的内容对最终操作 建议做出任何担保。 在法律允许的情况下,国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为 这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法,故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市 场实际情况不一致,且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用;非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资,遭 受任何损失,国金证券不承担相关法律责任。 上海 北京 深圳 电话:021-60753903 电话:010-66216979 电话:0755-83831378 传真:021-61038200 传真:010-66216793 传真:0755-83830558 邮箱:researchsh@gjzq.com.cn 邮箱:researchbj@gjzq.com.cn 邮箱:researchsz@gjzq.com.cn 邮编:201204 邮编:100053 邮编:518000 地址:上海浦东新区芳甸路 1088 号 地址:中国北京西城区长椿街 3 号 4 层 地址:中国深圳福田区深南大道 4001 号 紫竹国际大厦 7 楼 时代金融中心 7BD - 34 敬请参阅最后一页特别声明
轻工造纸研究周报:春季或有行情,关注家居和造纸
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