中金公司-软件及服务、技术硬件及设备行业动态:计算机板块解禁/增持/员工持股全览,关注次新股

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行业: 电子信息
作者: 卢婷 张向光
发布机构: 中金公司
发布日期: 2017-01-23
证券研究报告 2017 年 1 月 23 日 软件及服务、技术硬件及设备 计算机板块解禁/增持/员工持股全览,关注次新股 行业动态 上周计算机板块动态市盈率下降。计算机(中信)板块 P/E(TTM, 整体法)为 45.44x,2017 年动态 P/E(整体法)为 32.77x,2018 年动态 P/E(整体法)为 25.44x。计算机板块与沪深 300 的估值 之比为 3.44,低于近一年来的均值 5.31。 评论 近期多家公司的大股东/高管大规模增持,但近两个月的增持案例 中有超过半数出现亏损。2016 年 12 月以来,计算机板块共有 35 家上市公司出现大股东/高管增持的情况,其中东软集团、索菱股 份、紫光股份、润和软件等公司大股东/高管的增持比例超过了 2%,此外旋极信息等公司的大股东已经明确表明了大规模增持的 意向。但截至目前,大股东/高管增持的 35 家企业中有 23 家出现 了增持部分被套牢的情况(占比 65.7%),其中用友网络、达华智 能等在股东增持后出现了较大幅度的下跌,而股东增持比例最大 的四家企业大股东增持的部分都出现了一定程度的亏损。 估值与建议 下一阶段板块内个股的走势可能出现分化,关注估值落入合理区 间且具备业绩支撑的个股。经过长时间的估值回调后部分个股已 经具备业绩支撑,主要包括东方国信、广联达、汇冠股份、华宇 软件、东华软件等。此外,我们仍关注符合技术/政策趋势的板块, 以及转型持续落地的企业: (1)互联网金融/金融 IT 仍然是当前 观测行业冷暖的重要线索,重点关注新大陆、华峰超纤(威富通)、 新国都、奥马电器、海立美达等;(2)新技术方面,当前相对明 确的技术趋势包括车联网(四维图新、千方科技) 、云计算(用友 网络) 、人工智能(东方网力、科大讯飞、中科创达)等; (3)政 策方面,信息安全(启明星辰、绿盟科技)和国产化(太极股份、 东方通、中科曙光)将是长期的政策趋势;(4)继续关注商业模 式升级逐步落地的石基信息、恒生电子、数字政通等。 目标 价格 石基信息-A 确信买入 37.40 55.6 50.8 东方国信-A 确信买入 37.20 25.2 16.5 东华软件-A 推荐 29.00 24.4 21.3 神州数码-A 推荐 38.40 32.0 28.4 新大陆-A 推荐 25.00 32.4 38.6 润和软件-A 推荐 41.00 35.9 31.6 华宇软件-A 推荐 27.50 29.3 22.2 东方通-A 推荐 86.29 52.1 46.2 东方网力-A 推荐 33.80 30.4 22.4 绿盟科技-A 推荐 40.00 39.0 31.0 广联达-A 推荐 22.20 26.3 19.5 恒生电子-A 推荐 65.00 46.9 38.4 中金一级行业 118 科技 沪深300 中金技术硬件及设备 中金软件及服务 109 相对值 (%) 行业近况 上周计算机板块下跌 1.96%,沪深 300 指数上涨 1.05%。计算 机跑输大盘 3.02 个百分点,在所有板块中涨幅居于 24 位。相对 涨幅居于前列的公司主要是任子行、光环新网、川大智胜、湘邮 科技等;相对跌幅居于前列的公司主要是新开普、长城电脑、盛 和资源、新国都等。 P/E (x) 2017E 2018E 评级 股票名称 100 91 82 73 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 相关研究报告 • 备付金集中存管加速支付机构商业模式升级,人工智能发展提速 (2017.01.16) • 人工智能迅猛发展,微信小程序上线利好周边服务商 (2017.01.09) • 关注在新技术上有突破的企业和受益于政策趋势的个股 (2017.01.03) 风险 (1)板块系统性估值回调; (2)政策落地速度不及预期。 资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 卢婷 张向光 白永章 张景松 分析员 ting.lu@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080513090003 SFC CE Ref: BCG257 分析员 xiangguang.zhang@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080514030002 联系人 yongzhang.bai@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080116060038 联系人 jingsong.zhang@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080115080025 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部: 2017 年 1 月 23 日 目录 1、板块数据观察:大股东/高管增持出现亏损,次新股估值回落 ........................................................... 3 1.1 板块仍在解禁高峰,大股东增持/定增/员工持股的亏损构成股价维稳动力,部分次新股估值已经跌至板块 整体水平 .................................................................................................................. 3 1.2 行业热点关注:民办教育多项实施细则落地,基本符合预期,建议关注 A 股教育板块的投资机会 ...........13 1.3 重点公司动态 ...............................................................................................................14 1.4 上周板块行情和个股涨跌幅 ..............................................................................................14 1.5 上周板块估值变动情况 ....................................................................................................15 2、行业近况 ......................................................................................................................... 17 2.1 软硬件 .......................................................................................................................17 2.2 人工智能 .....................................................................................................................17 2.3 互联网 .......................................................................................................................17 2.4 信息安全 .....................................................................................................................18 2.5 智能硬件 .....................................................................................................................18 3、公司近况 ......................................................................................................................... 19 图表 图表 1: 2016 年 12 月以来计算机板块出现大股东/高管增持的 35 家上市中有 23 家出现增持部分被套 ............. 3 图表 2: 计算机板块尚未解禁的定增中有 27%出现亏损 ....................................................................... 5 图表 3: 计算机板块目前尚在锁定期的员工持股计划中有一半出现亏损 ..................................................... 8 图表 4: 计算机板块年度解禁案例数量(2017 年以后仅计算确定可减持的案例) ........................................ 9 图表 5: 计算机板块年度解禁规模(2017 年以后仅计算确定可减持的量,股价以最新收盘价计算) ................. 9 图表 6: 计算机板块月度解禁案例数量(2017 年以后仅计算确定可减持的案例) ........................................ 9 图表 7: 计算机板块月度解禁规模(2017 年以后仅计算确定可减持的量,股价以最新收盘价计算) ................10 图表 8: 计算机板块月度减持规模 ................................................................................................10 图表 9: 计算机板块 2016 年以后上市的个股一览 .............................................................................11 图表 10: 计算机(中信)板块的绝对估值震荡下行 ...........................................................................12 图表 11: 计算机(中信)板块的相对估值快速下跌 ...........................................................................12 图表 12: 中金公司估值表 ..........................................................................................................13 图表 13: 上周各行业相对沪深 300 涨跌幅 .....................................................................................14 图表 14: 2016 年 1 月至今多板块涨跌幅情况 .................................................................................14 图表 15: 本周相对涨幅前十 .......................................................................................................15 图表 16: 本周相对跌幅前十 .......................................................................................................15 图表 17: 计算机板块绝对估值变化 ...............................................................................................16 图表 18: 计算机板块相对估值变化 ...............................................................................................16 图表 19: 上周重点公司公告汇总 .................................................................................................19 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金公司研究部: 2017 年 1 月 23 日 1、板块数据观察:大股东/高管增持出现亏损,次新股估 值回落 1.1 板块仍在解禁高峰,大股东增持/定增/员工持股的亏损构成股价维稳动力,部分 次新股估值已经跌至板块整体水平 1.1.1 板块股价“维稳”的动力:大股东增持、定增和员工持股均出现了一定比例的亏 损 近期多家公司的大股东/高管大规模增持,但近两个月的增持案例中有超过半数出现亏 损。2016 年 12 月以来,计算机板块共有 35 家上市公司出现大股东/高管增持的情况, 其中东软集团、索菱股份、紫光股份、润和软件等公司大股东/高管的增持比例超过了 2%, 此外旋极信息等公司的大股东已经明确表明了大规模增持的意向。但截至目前,大股东/ 高管增持的 35 家企业中有 23 家出现了增持部分被套牢的情况(占比 65.7%),其中用 友网络、达华智能等在股东增持后出现了较大幅度的下跌,而股东增持比例最大的四家 企业大股东增持的部分都出现了一定程度的亏损。 图表 1: 2016 年 12 月以来计算机板块出现大股东/高管增持的 35 家上市中有 23 家出现增持部分被套 代码 名称 增持截止日 增持均价 收盘价 增持至今收益率 变动数量占总股本比例(%) 600718.SH 东软集团 2016-12-9 19.45 18.87 -2.98% 4.43% 002766.SZ 索菱股份 2016-12-29 35.70 32.38 -9.30% 2.84% 000938.SZ 紫光股份 2016-12-19 56.90 53.61 -5.78% 2.37% 300339.SZ 润和软件 2017-1-18 31.09 29.53 -5.02% 2.25% 300182.SZ 捷成股份 2016-12-20 9.91 10.05 1.41% 0.78% 600718.SH 东软集团 2017-1-17 18.48 18.87 2.11% 0.71% 002512.SZ 达华智能 2017-1-12 18.56 15.43 -16.86% 0.69% 002537.SZ 海立美达 2016-12-13 31.24 29.70 -4.92% 0.67% 300074.SZ 华平股份 2016-12-19 8.42 8.55 1.54% 0.65% 600718.SH 东软集团 2016-12-28 19.66 18.87 -4.02% 0.63% 002657.SZ 中科金财 2016-12-21 41.15 38.15 -7.29% 0.59% 300074.SZ 华平股份 2016-12-13 8.30 8.55 3.01% 0.58% 600718.SH 东软集团 2016-12-22 19.30 18.87 -2.23% 0.57% 300074.SZ 华平股份 2016-12-20 8.39 8.55 1.91% 0.35% 002649.SZ 博彦科技 2016-12-23 37.87 37.70 -0.45% 0.34% 002649.SZ 博彦科技 2016-12-29 37.02 37.70 1.84% 0.28% 002537.SZ 海立美达 2016-12-13 32.42 29.70 -8.40% 0.21% 300264.SZ 佳创视讯 2016-12-14 10.58 10.18 -3.78% 0.20% 300170.SZ 汉得信息 2017-1-18 11.07 11.26 1.72% 0.17% 300074.SZ 华平股份 2016-12-22 8.46 8.55 1.06% 0.14% 300074.SZ 华平股份 2016-12-2 9.80 8.55 -12.76% 0.09% 300074.SZ 华平股份 2016-12-23 8.42 8.55 1.54% 0.09% 300170.SZ 汉得信息 2017-1-19 10.82 11.26 4.07% 0.08% 002373.SZ 千方科技 2017-1-13 13.76 12.95 -5.89% 0.07% 300264.SZ 佳创视讯 2016-12-23 10.89 10.18 -6.52% 0.07% 002312.SZ 三泰控股 2016-12-23 9.13 7.79 -14.68% 0.07% 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 中金公司研究部: 2017 年 1 月 23 日 代码 名称 增持截止日 增持均价 收盘价 增持至今收益率 变动数量占总股本比例(%) 300170.SZ 汉得信息 2017-1-18 10.98 11.26 2.55% 0.06% 000503.SZ 海虹控股 2017-1-3 42.27 44.90 6.22% 0.06% 600797.SH 浙大网新 2017-1-16 12.63 12.49 -1.11% 0.05% 600797.SH 浙大网新 2017-1-18 12.56 12.49 -0.60% 0.05% 600718.SH 东软集团 2016-12-5 19.00 18.87 -0.68% 0.05% 002195.SZ 二三四五 2016-12-14 11.33 10.01 -11.65% 0.05% 300377.SZ 赢时胜 2017-1-16 32.27 34.07 5.58% 0.05% 000503.SZ 海虹控股 2016-12-26 41.80 44.90 7.41% 0.05% 002376.SZ 新北洋 2016-12-12 12.36 12.92 4.53% 0.05% 600797.SH 浙大网新 2017-1-19 12.37 12.49 0.96% 0.04% 002373.SZ 千方科技 2017-1-18 12.80 12.95 1.17% 0.04% 300010.SZ 立思辰 2017-1-16 15.93 16.58 4.08% 0.04% 600718.SH 东软集团 2016-12-29 19.30 18.87 -2.23% 0.04% 300264.SZ 佳创视讯 2016-12-15 10.52 10.18 -3.23% 0.04% 002312.SZ 三泰控股 2016-12-23 9.06 7.79 -14.02% 0.04% 300010.SZ 立思辰 2017-1-18 15.85 16.58 4.61% 0.04% 600797.SH 浙大网新 2017-1-17 12.64 12.49 -1.21% 0.03% 300182.SZ 捷成股份 2016-12-21 11.02 10.05 -8.76% 0.03% 603636.SH 南威软件 2016-12-20 36.10 89.47 147.84% 0.03% 603636.SH 南威软件 2016-12-20 36.10 89.47 147.84% 0.03% 603636.SH 南威软件 2016-12-20 36.10 89.47 147.84% 0.03% 300264.SZ 佳创视讯 2016-12-16 10.67 10.18 -4.59% 0.02% 002195.SZ 二三四五 2016-12-26 11.38 10.01 -12.04% 0.02% 002373.SZ 千方科技 2016-12-15 14.11 12.95 -8.22% 0.02% 603636.SH 南威软件 2016-12-20 36.10 89.47 147.84% 0.02% 600588.SH 用友网络 2016-12-14 23.86 19.30 -19.11% 0.02% 300010.SZ 立思辰 2017-1-18 15.77 16.58 5.14% 0.02% 600850.SH 华东电脑 2016-12-30 14.85 23.92 61.08% 0.02% 002195.SZ 二三四五 2016-12-27 11.50 10.01 -12.96% 0.02% 002312.SZ 三泰控股 2016-12-23 9.09 7.79 -14.30% 0.02% 002312.SZ 三泰控股 2016-12-23 9.09 7.79 -14.30% 0.01% 002312.SZ 三泰控股 2016-12-23 9.07 7.79 -14.11% 0.01% 002312.SZ 三泰控股 2016-12-23 9.06 7.79 -14.02% 0.01% 002373.SZ 千方科技 2017-1-16 12.50 12.95 3.60% 0.01% 002373.SZ 千方科技 2017-1-19 12.65 12.95 2.37% 0.01% 300253.SZ 卫宁健康 2016-12-26 6.86 18.33 167.20% 0.01% 002373.SZ 千方科技 2017-1-3 13.87 12.95 -6.63% 0.01% 600850.SH 华东电脑 2016-12-30 14.85 23.92 61.08% 0.01% 002373.SZ 千方科技 2016-12-23 14.10 12.95 -8.16% 0.01% 600850.SH 华东电脑 2016-12-30 14.85 23.92 61.08% 0.01% 600850.SH 华东电脑 2017-1-3 14.85 23.92 61.08% 0.01% 002373.SZ 千方科技 2017-1-5 14.23 12.95 -9.00% 0.01% 002373.SZ 千方科技 2016-12-30 13.77 12.95 -5.95% 0.01% 002373.SZ 千方科技 2016-12-14 14.18 12.95 -8.67% 0.01% 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 中金公司研究部: 2017 年 1 月 23 日 代码 名称 增持截止日 增持均价 收盘价 增持至今收益率 变动数量占总股本比例(%) 300010.SZ 立思辰 2017-1-17 15.98 16.58 3.75% 0.01% 300010.SZ 立思辰 2017-1-18 15.84 16.58 4.67% 0.01% 002373.SZ 千方科技 2016-12-13 14.11 12.95 -8.22% 0.01% 300253.SZ 卫宁健康 2016-12-20 6.86 18.33 167.20% 0.01% 600850.SH 华东电脑 2016-12-30 14.85 23.92 61.08% 0.00% 300010.SZ 立思辰 2017-1-17 15.92 16.58 4.15% 0.00% 300235.SZ 方直科技 2016-12-14 22.59 21.31 -5.67% 0.00% 600850.SH 华东电脑 2017-1-5 14.85 23.92 61.08% 0.00% 002373.SZ 千方科技 2016-12-16 14.43 12.95 -10.26% 0.00% 002373.SZ 千方科技 2016-12-19 14.01 12.95 -7.57% 0.00% 002197.SZ 证通电子 2016-12-2 17.98 15.62 -13.13% 0.00% 300559.SZ 佳发安泰 2016-12-12 73.17 56.88 -22.26% 0.00% 300366.SZ 创意信息 2017-1-18 29.90 30.66 2.54% 0.00% 300440.SZ 运达科技 2016-12-16 28.28 25.65 -9.30% 0.00% 300462.SZ 华铭智能 2017-1-18 32.08 32.46 1.18% 0.00% 300520.SZ 科大国创 2017-1-16 65.00 68.99 6.14% 0.00% 300525.SZ 博思软件 2016-12-30 84.05 91.22 8.53% 0.00% 300047.SZ 天源迪科 2017-1-17 14.05 15.42 9.75% 0.00% 300377.SZ 赢时胜 2016-12-15 37.02 34.07 -7.97% 0.00% 300002.SZ 神州泰岳 2016-12-27 9.80 9.15 -6.63% 0.00% 000034.SZ 神州数码 2016-12-30 22.27 20.38 -8.49% 0.00% 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 定向增发方面,部分公司的定增出现 20%以上的亏损。2016 年以来计算机板块的增发 力度明显加大,截至目前板块仍有 74 家公司的 114 次定增没有解禁,这其中,有 31 次 定增案例出现亏损(占比 27%),长城电脑、新联电子、中科曙光、浪潮信息、神州信 息等公司的定增部分亏损幅度已经超过 20%。 图表 2: 计算机板块尚未解禁的定增中有 27%出现亏损 代码 股票简称 发行日期 发行价(前复权) 增发数量(万股) 收益率(%) 增发数量占总股本的比例 限售解禁日 300419.SZ 浩丰科技 2016-05-17 40.69 364 -29.19 1.98% 2018-06-15 000066.SZ 长城电脑 2017-01-03 9.84 11,831 -26.38 4.19% 2020-01-24 002546.SZ 新联电子 2016-03-30 12.32 12,845 -26.17 15.40% 2017-04-24 603019.SH 中科曙光 2016-06-03 26.02 4,302 -25.41 6.69% 2017-06-28 000977.SZ 浪潮信息 2016-01-08 19.40 3,956 -21.81 3.96% 2017-02-03 000555.SZ 神州信息 2016-12-01 29.26 2,253 -20.73 2.34% 2017-12-29 300010.SZ 立思辰 2016-02-15 15.58 7,791 -19.16 8.94% 2017-03-20 002657.SZ 中科金财 2016-01-22 62.06 2,060 -19.09 6.10% 2017-03-08 000555.SZ 神州信息 2016-11-22 19.80 2,309 -18.76 2.40% 2017-12-29 300367.SZ 东方网力 2016-10-21 20.91 4,599 -18.20 5.38% 2017-11-21 300366.SZ 创意信息 2016-11-25 12.25 2,162 -17.14 8.23% 2017-12-14 300419.SZ 浩丰科技 2016-01-13 25.11 633 -16.67 3.44% 2017-02-03 300324.SZ 旋极信息 2016-11-09 17.50 5,856 -11.71 5.09% 2017-12-05 600410.SH 华胜天成 2016-09-23 8.10 20,862 -11.38 18.89% 2017-10-12 300166.SZ 东方国信 2016-04-12 17.15 7,848 -10.97 11.99% 2017-05-17 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 中金公司研究部: 2017 年 1 月 23 日 代码 股票简称 发行日期 发行价(前复权) 增发数量(万股) 收益率(%) 增发数量占总股本的比例 限售解禁日 300182.SZ 捷成股份 2015-12-29 12.83 11,302 -10.82 4.41% 2017-03-27 002609.SZ 捷顺科技 2016-09-29 15.80 5,682 -8.01 8.53% 2017-10-27 000681.SZ 视觉中国 2015-07-07 23.24 3,059 -7.33 4.37% 2018-07-27 300010.SZ 立思辰 2016-06-02 16.81 10,084 -6.91 11.57% 2017-07-10 300465.SZ 300465.SZ 高伟达 2016-11-28 19.95 1,475 -6.60 3.26% 2019-12-19 高伟达 2016-11-29 15.27 364 -6.60 0.80% 2019-12-19 300458.SZ 全志科技 2016-09-09 58.73 502 -6.38 3.01% 2017-10-13 300297.SZ 蓝盾股份 2016-06-17 13.04 8,436 -5.37 7.18% 2017-07-31 600756.SH 浪潮软件 2016-02-01 15.50 4,535 -3.74 13.99% 2017-02-17 002197.SZ 证通电子 2016-08-12 15.88 9,389 -2.98 18.07% 2017-09-14 002380.SZ 科远股份 2016-03-14 22.41 3,599 -2.94 15.00% 2017-04-19 300366.SZ 创意信息 2016-10-13 30.98 1,920 -1.89 7.30% 2017-11-02 002230.SZ 科大讯飞 2016-11-18 21.78 1,294 -1.87 0.99% 2017-12-11 300287.SZ 飞利信 2016-03-29 11.16 20,446 -1.12 14.25% 2017-04-27 300209.SZ 天泽信息 2016-05-24 20.25 4,719 -0.29 16.15% 2017-06-07 300324.SZ 旋极信息 2016-09-29 18.31 9,170 -0.15 7.97% 2019-12-05 300182.SZ 捷成股份 2016-02-22 4.05 17,230 0.39 6.73% 2017-03-27 002195.SZ 二三四五 2016-01-18 12.11 8,350 0.49 4.32% 2017-02-03 002073.SZ 软控股份 2016-09-27 11.04 12,320 1.36 13.12% 2017-11-06 300300.SZ 汉鼎宇佑 2016-04-15 15.36 7,598 2.27 16.54% 2019-05-06 002439.SZ 启明星辰 2016-12-28 21.02 847 2.35 0.95% 2020-01-20 002439.SZ 启明星辰 2016-12-28 17.59 1,928 2.35 2.15% 2020-01-20 600728.SH 佳都科技 2016-11-15 8.57 2,460 3.57 1.58% 2017-12-01 002528.SZ 英飞拓 2016-08-15 5.34 11,091 5.16 10.63% 2017-08-30 300017.SZ 网宿科技 2016-02-04 53.10 8,122 7.99 10.24% 2019-03-14 300036.SZ 超图软件 2016-05-30 20.07 2,431 8.99 5.41% 2017-07-12 002280.SZ 联络互动 2016-01-15 4.81 16,836 9.20 7.73% 2017-02-06 002152.SZ 广电运通 2016-02-26 10.93 18,282 13.67 11.29% 2019-03-11 002376.SZ 新北洋 2016-06-14 5.17 3,149 14.64 4.99% 2019-07-01 300036.SZ 超图软件 2016-06-13 18.71 3,362 14.94 7.48% 2019-07-12 300348.SZ 长亮科技 2015-12-11 32.70 296 15.42 1.01% 2019-01-07 300078.SZ 思创医惠 2016-12-06 24.93 3,008 15.79 6.70% 2020-01-03 002537.SZ 海立美达 2016-10-25 9.09 7,312 16.11 12.86% 2017-11-20 300367.SZ 东方网力 2015-11-18 26.70 1,061 16.76 1.24% 2018-12-04 300359.SZ 全通教育 2015-11-24 42.13 2,462 17.25 3.88% 2018-12-17 300212.SZ 易华录 2015-09-14 20.67 4,819 18.10 13.03% 2018-09-28 600590.SH 泰豪科技 2016-01-28 4.66 4,772 18.30 7.15% 2017-02-20 002073.SZ 软控股份 2015-06-24 8.78 6,842 19.35 7.29% 2018-07-16 002642.SZ 荣之联 2014-10-20 7.95 2,531 22.87 3.98% 2017-11-14 300271.SZ 华宇软件 2015-11-03 13.90 312 24.09 0.48% 2018-11-20 600602.SH 云赛智联 2015-12-02 6.77 15,389 30.14 11.60% 2018-12-14 002279.SZ 久其软件 2015-11-23 16.41 280 30.97 0.52% 2018-12-10 300339.SZ 润和软件 2015-08-18 16.66 4,812 32.55 13.45% 2018-09-11 300339.SZ 润和软件 2015-09-09 9.95 2,454 32.55 6.86% 2018-09-11 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 中金公司研究部: 2017 年 1 月 23 日 代码 股票简称 发行日期 发行价(前复权) 增发数量(万股) 收益率(%) 增发数量占总股本的比例 限售解禁日 002153.SZ 石基信息 2015-11-16 10.94 4,648 33.66 4.33% 2020-12-21 300170.SZ 汉得信息 2015-12-09 5.28 675 37.79 0.78% 2019-03-01 002027.SZ 分众传媒 2016-03-18 4.83 25,253 38.24 2.89% 2017-04-17 002383.SZ 合众思壮 2016-09-07 35.70 1,892 39.56 7.74% 2017-09-27 600734.SH 实达集团 002383.SZ 合众思壮 2016-12-23 2.27 1,752 41.28 2.88% 2017-12-29 2016-09-09 12.54 2,814 45.67 11.51% 2017-09-27 300248.SZ 新开普 2015-09-08 9.46 565 47.64 1.74% 2018-10-01 002065.SZ 东华软件 2014-06-03 6.95 2,921 47.93 1.86% 2017-07-17 300297.SZ 蓝盾股份 2016-04-25 6.03 11,252 48.50 9.57% 2019-06-03 000606.SZ *ST 易桥 2016-03-25 4.15 14,684 52.28 19.18% 2017-04-21 000606.SZ *ST 易桥 2016-07-08 7.70 14,684 52.28 19.18% 2019-07-29 002421.SZ 达实智能 2015-12-08 4.59 2,087 52.72 1.08% 2018-12-24 300010.SZ 立思辰 2015-07-02 19.78 951 58.21 1.09% 2018-07-24 600797.SH 浙大网新 2015-12-17 4.11 2,561 60.20 2.80% 2018-12-28 300379.SZ 东方通 2016-06-24 26.54 2,285 65.84 16.51% 2019-07-26 300287.SZ 飞利信 2015-05-11 20.45 2,139 65.88 1.49% 2018-05-28 300290.SZ 荣科科技 2015-06-23 20.47 2,471 66.73 7.69% 2018-07-09 300368.SZ 汇金股份 2015-12-09 16.39 653 68.60 1.20% 2018-12-31 600728.SH 佳都科技 2016-01-11 5.59 8,475 68.74 5.45% 2019-01-18 300366.SZ 创意信息 2015-12-10 31.89 917 72.23 3.49% 2018-12-31 002279.SZ 久其软件 2015-01-21 6.04 592 81.03 1.09% 2018-02-05 300168.SZ 万达信息 2015-02-03 15.10 675 82.84 0.66% 2018-03-12 002439.SZ 启明星辰 2015-12-29 25.62 690 90.15 0.77% 2019-01-25 002537.SZ 海立美达 2016-07-12 9.29 19,568 91.24 34.40% 2017-08-23 600100.SH 同方股份 2015-02-13 8.15 76,602 91.40 25.84% 2018-02-26 300324.SZ 旋极信息 2015-11-03 10.12 454 93.98 0.39% 2018-11-26 002090.SZ 金智科技 2015-06-26 14.85 1,844 94.22 7.96% 2018-07-16 000938.SZ 紫光股份 2016-04-20 20.63 83,622 103.06 80.23% 2019-05-06 002439.SZ 启明星辰 2015-12-29 17.97 3,179 110.65 3.55% 2019-01-25 600590.SH 泰豪科技 2015-07-02 6.19 11,332 110.90 16.99% 2018-07-09 002512.SZ 达华智能 2015-12-22 7.17 9,490 115.20 8.66% 2019-01-11 300339.SZ 润和软件 2014-08-07 8.16 2,607 115.22 7.28% 2017-09-11 300339.SZ 润和软件 2014-08-15 6.17 1,738 115.22 4.86% 2017-09-11 600571.SH 信雅达 2015-09-10 6.94 342 116.63 0.78% 2018-09-24 300065.SZ 海兰信 2015-12-28 17.32 3,105 117.45 12.86% 2019-01-08 600734.SH 实达集团 2016-04-21 3.88 15,171 121.11 24.96% 2019-05-09 600734.SH 实达集团 2016-05-12 12.58 8,698 121.11 14.31% 2019-05-09 300098.SZ 高新兴 2015-11-20 12.26 17,647 133.09 16.42% 2018-12-04 600654.SH 中安消 2014-12-26 6.17 39,598 143.77 30.86% 2018-01-22 600654.SH 中安消 2015-01-20 4.27 13,199 143.77 10.29% 2018-01-22 002421.SZ 达实智能 2014-09-19 2.53 4,700 146.00 2.44% 2017-10-16 300209.SZ 天泽信息 2015-04-15 17.27 493 154.55 1.69% 2018-05-07 300010.SZ 立思辰 2014-07-24 5.16 959 162.52 1.10% 2017-09-04 000034.SZ 神州数码 2016-02-17 26.10 29,610 174.29 45.27% 2019-03-04 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 中金公司研究部: 2017 年 1 月 23 日 代码 股票简称 发行日期 发行价(前复权) 增发数量(万股) 收益率(%) 增发数量占总股本的比例 限售解禁日 300297.SZ 蓝盾股份 2015-04-14 10.33 724 202.57 0.62% 2018-05-07 600446.SH 金证股份 2015-06-18 28.93 1,120 213.26 1.34% 2018-06-25 300311.SZ 任子行 2015-08-25 13.95 2,224 219.02 4.96% 2018-09-18 000681.SZ 视觉中国 2014-03-28 17.23 47,124 232.77 67.26% 2017-04-10 002195.SZ 二三四五 002657.SZ 中科金财 2014-09-16 6.37 5,902 236.15 3.05% 2017-10-09 2014-12-02 25.92 1,173 237.00 3.48% 2017-12-18 002268.SZ 卫士通 2014-09-19 15.21 3,266 239.38 7.55% 2018-01-01 002268.SZ 卫士通 2014-11-26 24.39 1,089 239.38 2.52% 2018-01-01 300085.SZ 银之杰 2014-11-13 12.06 2,108 253.93 3.08% 2017-12-04 300324.SZ 旋极信息 2014-10-28 13.69 720 404.25 0.63% 2017-11-24 002280.SZ 联络互动 2014-12-31 2.39 3,877 506.09 1.78% 2018-01-12 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 员工持股方面,50%的员工持股仍在成本线之下。截至目前仍有 21 家公司的 22 次员工 持股计划处在锁定期,其中 11 次持股计划出现不同程度的亏损,占比达到 50%,中科 金财、汉得信息、万达信息等公司的员工持股计划亏损幅度超过 25%。 图表 3: 计算机板块目前尚在锁定期的员工持股计划中有一半出现亏损 员工持股计划 最新收盘价 成本价(前复权) 员工持股计划 的收益率 股份解锁日 员工持股计划资金 规模(百万元) 员工持股计划购股 数量占总股本(%) 38.15 -26.2% 2017-7-22 98.70 0.57 15.26 11.26 -26.2% 2017-9-6 197.13 1.57 万达信息 24.54 18.25 -25.6% 2017-3-23 190.03 0.75 600446.SH 金证股份 30.78 23.25 -24.5% 2017-8-25 250.11 0.973 300020.SZ 银江股份 17.21 14.78 -14.1% 2017-6-14 40.10 0.3548 002766.SZ 索菱股份 35.70 32.38 -9.3% 2017-12-29 185.72 2.842 002609.SZ 捷顺科技 17.34 16.19 -6.6% 2017-7-20 92.93 0.89 002177.SZ 御银股份 7.62 7.17 -5.9% 2017-2-6 33.46 0.58 002421.SZ 达实智能 6.25 6.02 -3.8% 2018-12-22 91.36 0.76 002296.SZ 辉煌科技 14.67 14.12 -3.7% 2017-5-13 249.29 4.51 002331.SZ 皖通科技 15.87 15.43 -2.8% 2017-11-11 73.27 1.32 300182.SZ 捷成股份 9.95 10.05 1.0% 2017-12-21 207.29 0.81 002439.SZ 启明星辰 20.03 20.50 2.3% 2020-1-19 99.16 0.55 300017.SZ 网宿科技 43.81 47.31 8.0% 2019-2-24 369.55 1.07 300036.SZ 超图软件 14.68 16.00 9.0% 2019-7-12 198.26 3 002152.SZ 广电运通 11.34 12.89 13.7% 2019-3-11 746.97 4.03 300290.SZ 荣科科技 7.87 13.13 66.7% 2018-7-7 60.00 2.37 002439.SZ 启明星辰 10.78 20.50 90.1% 2019-1-25 74.50 0.7946 000938.SZ 紫光股份 26.40 53.61 103.1% 2019-5-6 1794.25 6.51 002512.SZ 达华智能 7.17 15.43 115.2% 2019-1-11 254.36 3.24 300098.SZ 高新兴 6.80 15.84 133.1% 2018-12-4 148.00 2.03 300297.SZ 蓝盾股份 4.08 12.34 202.6% 2018-5-5 20.00 0.5 证券代码 证券简称 002657.SZ 中科金财 51.71 300170.SZ 汉得信息 300168.SZ 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 中金公司研究部: 2017 年 1 月 23 日 1.1.2 资金层面,板块仍处在解禁的高峰期,但实际减持规模略有回落 目前计算机板块仍处在解禁的高峰: (1)从年度数据来看,2012 年以来板块解禁的数量 和解禁的市值一直在增加, 而从目前定增/IPO 首发股东解禁的潜在规模来看,2017~2018 年板块预计解禁的市值仍在增大; (2)月度数据来看,2016 年 12 月~2017 年 2 月是板 块解禁的高峰,2017 年 3 月后解禁压力将减弱。 图表 4: 计算机板块年度解禁案例数量(2017 年以后仅 计算确定可减持的案例) 200 2500 174 138 150 103 100 图表 5: 计算机板块年度解禁规模(2017 年以后仅计算 确定可减持的量,股价以最新收盘价计算) 117 1958 2000 131 1386 1500 87 86 1044 1000 50 500 0 1946 1155 613 314 0 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 解禁数量(笔) 解禁规模(亿元) 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 6: 计算机板块月度解禁案例数量(2017 年以后仅计算确定可减持的案例) 30 27 24 25 20 20 17 14 15 11 10 9 7 7 8 6 6 5 0 16/07 16/08 16/09 16/10 16/11 16/12 17/01 17/02 17/03 17/04 17/05 17/06 解禁数量(笔) 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 中金公司研究部: 2017 年 1 月 23 日 图表 7: 计算机板块月度解禁规模(2017 年以后仅计算确定可减持的量,股价以最新收 盘价计算) 571 600 500 400 353 329 300 211 177 200 87 84 100 35 21 67 54 13 0 16/07 16/08 16/09 16/10 16/11 16/12 17/01 17/02 17/03 17/04 17/05 17/06 解禁规模(亿元) 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 但板块实际减持的规模有所回落。从最近 12 个月的减持规模来看,2016 年 12 月是计算 机板块大股东减持的高峰,减持市值达 71 亿元。2017 年 1 月板块内企业大股东的减持 力度减弱,虽然目前数据只统计到 1 月 20 日,但考虑到 1 月份仅剩余 4 个交易日且春节 前交投相对清淡,预计 1 月份的实际减持规模肯定远低于上个月。 图表 8: 计算机板块月度减持规模 80 71 70 60 55 50 47 46 45 44 40 31 30 20 14 14 12 10 14 10 0 16/02 16/03 16/04 16/05 16/06 16/07 16/08 减持规模(亿元) 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 10 16/09 16/10 16/11 16/12 17/01 中金公司研究部: 2017 年 1 月 23 日 1.1.3 次新股跟踪:计算机板块次新股回撤幅度较大,部分个股的估值已经接近板块的 平均水平 受 IPO 发行加快等因素影响,2016 年末以来次新股板块出现较大幅度的下跌,计算机 板块中,2016 年以来新上市的个股共 36 只,除至纯科技、诚迈科技、泛微网络上市时 间过短尚未打开涨停之外,其余股票的股价均出现了一定幅度的回调,其中久之洋、科 大国创、维宏股份、辰安科技等个股当前的市值较最高点的回撤幅度超过了 50%。 经过大幅度的调整后,部分个股的估值已经接近板块的整体水平。在股价出现较大幅度 的回调后,板块内次新股的高估值压力得到部分缓解,部分个股的估值已经接近当前计 算机板块的整体水平(2016 年动态 P/E 为 38.2x),例如多伦科技、泛微网络的股价相对 2016e EPS 的 P/E 已经回落至 37.4x/40.4x。 图表 9: 计算机板块 2016 年以后上市的个股一览 上市日 股价 中富通 麦迪科技 英维克 平治信息 新晨科技 佳发安泰 古鳌科技 路通视信 和仁科技 今天国际 数字认证 先进数通 万集科技 路畅科技 雄帝科技 朗科智能 星网宇达 博思软件 网达软件 科大国创 维宏股份 苏州科达 恒泰实达 蓝海华腾 辰安科技 优博讯 久之洋 景嘉微 多伦科技 海兴电力 兆易创新 汇顶科技 至纯科技 诚迈科技 泛微网络 总 市 值 流 通 市 值 上 市 后 最 EPS( Wind一 致 预 期 , 中 值 ) (亿元) (亿元) 大回撤 2015A 2016E 2017E 2015A 2016-11-01 52.69 36.95 9.24 -39.4% 0.66 0.61 0.73 80 2016-12-08 47.23 37.78 9.45 -19.0% 0.65 0.00 0.00 73 2016-12-29 48.05 38.44 0.00 -19.9% 1.13 1.00 1.19 43 2016-12-13 97.79 39.12 9.78 -11.0% 0.86 1.10 1.30 114 2016-09-20 43.66 39.36 9.85 -44.6% 0.52 0.44 0.54 84 2016-11-01 56.88 40.84 10.24 -42.6% 1.07 0.99 1.16 53 2016-10-18 55.76 40.91 10.24 -49.3% 0.92 0.97 1.23 60 2016-10-18 51.26 41.01 10.25 -46.6% 0.99 0.00 0.00 52 2016-10-18 59.03 47.22 11.81 -46.5% 0.86 0.00 0.00 69 2016-08-18 58.30 48.97 12.24 -49.7% 0.99 0.88 1.17 59 2016-12-23 61.29 49.03 12.26 -1.5% 0.80 0.71 0.88 77 2016-09-13 41.40 49.68 12.42 -46.7% 0.68 0.57 0.72 61 2016-10-21 47.42 50.60 12.66 -46.2% 0.80 0.67 0.84 59 2016-10-12 43.45 52.14 0.00 -45.4% 0.51 0.42 0.54 85 2016-09-28 99.01 52.81 13.21 -40.9% 1.34 1.27 1.60 74 2016-09-08 90.82 54.49 13.62 -45.6% 1.39 0.00 0.00 65 2016-12-13 75.08 57.06 0.00 -4.3% 1.17 1.04 1.27 64 2016-07-26 91.22 62.16 15.60 -33.3% 0.72 0.65 0.78 127 2016-09-14 29.41 64.94 16.23 -48.4% 0.44 0.42 0.50 67 2016-07-08 68.99 66.28 15.87 -54.9% 0.64 0.57 0.72 108 2016-04-19 120.27 68.34 14.22 -53.7% 1.15 0.00 0.00 105 2016-12-01 28.49 71.23 14.25 -34.5% 0.60 0.50 0.58 47 2016-05-30 95.36 72.63 18.18 -39.2% 0.68 0.00 0.00 140 2016-03-22 70.00 72.80 18.20 -46.5% 1.82 1.36 1.96 38 2016-07-26 92.18 73.74 18.44 -52.3% 1.30 1.27 1.64 71 2016-08-09 100.98 80.78 20.20 -40.2% 0.99 0.93 1.14 102 2016-06-02 84.90 101.88 25.47 -57.1% 1.33 1.18 1.58 64 2016-03-31 43.70 116.68 29.28 -49.3% 0.89 0.43 0.55 49 2016-05-03 63.35 130.93 32.74 -44.4% 1.97 1.69 2.07 32 2016-11-10 40.17 149.97 37.49 -41.8% 1.55 1.65 2.16 26 2016-08-18 177.97 177.97 44.49 -5.6% 2.10 2.06 2.87 85 2016-10-17 90.90 404.51 40.91 -48.9% 0.95 1.64 2.40 96 2017-01-13 4.00 8.32 2.08 0.0% 0.11 0.00 0.00 35 2017-01-20 12.57 10.06 2.51 0.0% 0.72 0.64 0.78 17 2017-01-13 34.57 23.05 5.76 0.0% 1.01 0.86 0.97 34 同为股份 2016-12-28 33.92 代码 公司简称 300560 603990 002837 300571 300542 300559 300551 300555 300550 300532 300579 300541 300552 002813 300546 300543 002829 300525 603189 300520 300508 603660 300513 300484 300523 300531 300516 300474 603528 603556 603986 603160 603690 300598 603039 002835 36.63 0.00 -19.1% 0.74 0.00 0.00 46 PE 2016E 2017E 87 72 48 40 89 75 98 80 57 49 58 45 66 50 86 70 73 57 71 56 104 80 78 62 72 59 141 117 70 59 120 96 57 49 51 36 72 56 109 89 72 54 102 80 37.4 31 24 19 86 62 55 38 20 16 40.4 36 - - 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 1.1.4 长期下跌后板块过高的估值已经得到部分消化,关注估值落入合理区间且具备业 绩支撑的个股 供给增加、大股东解禁等因素导致板块估值中枢下行,整个板块的估值已经跌至 2014 年以来的新低。IPO 发行明显加快、板块定增募资规模持续增加(2016 年解禁规模达到 1,386 亿元,2017 年为 1,958 亿元) 、大股东解禁高峰等多重因素导致计算机板块的估值 中枢下行,1 月 17 日板块 P/E(TTM)降至 45.32x,为 2015 年股灾之后的新低,接近 2013 年 8 月的水平,计算机板块与沪深 300 的估值比已经跌至 3.45x,与 2013 年 5 月 时的水平相近。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 11 中金公司研究部: 2017 年 1 月 23 日 图表 10: 计算机(中信)板块的绝对估值震荡下行 图表 11: 计算机(中信)板块的相对估值快速下跌 12 200 180 10 160 140 8 120 100 6 80 60 4 40 20 2 17/01 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 17/01 16/10 16/07 16/04 16/01 15/10 15/07 15/04 15/01 14/10 14/07 14/04 14/01 13/10 13/07 13/04 13/01 12/10 12/07 0 创业板指 12/04 16/10 16/07 16/04 16/01 15/10 15/07 15/04 15/01 沪深300 12/01 计算机(中信) 14/10 14/07 14/04 14/01 13/10 13/07 13/04 13/01 12/10 12/07 12/04 12/01 0 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 下一阶段板块内个股的走势可能出现分化,关注估值落入合理区间且具备业绩支撑的个 股。2016 年以来计算机指数的持续下行导致投资者避险情绪加重,同时大股东/定增解 禁、新股持续发行等因素加大了资金分流的压力,板块指数不排除进一步下跌的可能。 但经过长时间的估值回调后部分个股已经具备业绩支撑,其估值已经落入相对合理的区 间,长期看已经具备配臵价值,此类个股主要有东方国信、广联达、汇冠股份、华宇软 件、东华软件等。 此外,我们仍关注符合技术/政策趋势的板块,以及转型持续落地的企业: (1)互联网金融/金融 IT 仍然是当前观测行业冷暖的重要线索,重点关注第三方支付行 业及相关公司新大陆、华峰超纤(威富通) 、新国都、奥马电器、海立美达等; (2)新技术方面,当前相对明确的技术趋势包括车联网(四维图新、千方科技)、云计 算(用友网络) 、人工智能(东方网力、科大讯飞、中科创达)、大数据(东方国信)等; (3)政策方面,信息安全(启明星辰、绿盟科技)和国产化(太极股份、东方通、中科 曙光)将是长期的政策趋势; (4)继续关注商业模式升级逐步落地的石基信息、恒生电子、数字政通等。 1.1.5 重点公司公告点评 我们首次覆盖【启明星辰】,公司是国内信息安全龙头,产品线涵盖网络安全、主机安全、 应用安全、数据安全和运维安全等各个方向,其 UTM、IDS/IPS、SOC、审计等产品连续 多年市占率排名第一。受益于政策驱动,公司收入和利润增长明显加快。在关注政策驱 动加大信息安全需求的同时,我们注意到新技术/新客户将为公司打开新的收入空间:技 术方面,云计算、大数据、工控的发展将带动新的安全需求;客户方面,小微客户安全 需求的释放将有利于公司开发新的长尾客户。首次覆盖给予推荐评级,目标价 25.60 元, 对应 2017e EPS 的 P/E 为 45x。 【绿盟科技】预计 2016 年实现归属净利润 2.16~2.35 亿元,同比增长 11~21%,略低 于此前预期。公司拟以 600 万元取得九州云腾 13.6%的股权,打造面向云计算与移动应 用的下一代统一身份认证和管理解决方案。公司非公开发行股票申请获得中国证监会核 准批复,其云安全产品和服务的布局有望加速。 【丰东股份】达成收购意向,计划以现金收购上海企盈 100%股权、浙江立信 51%股权; 同时,拟投资 2 亿元参投并购基金,基金总规模不超过 50 亿元。公司以财税服务为核心 的外延拓展将逐步落地,量价齐升有望助力方欣科技业绩的快速成长。 【石基信息】全资子公司石基(香港)有限公司拟以 2,636 万欧元购买 RRSA 公司 79.47% 的股权,并享有认购剩余股票期权的权利。RRSA 公司主要为酒店提供客户情报解决方案, 将丰富公司服务酒店、餐饮等行业客户的能力;收购 RRSA 将提升公司对下游数据的整 合和运营能力,帮助公司更快实现客户数据的价值变现。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 12 中金公司研究部: 2017 年 1 月 23 日 图表 12: 中金公司估值表 类型 O2O 大数据 金 融 IT 信息安全 医 疗 IT 云计算 智慧城市 国产化 财税信息化 EPS 净利润(百万元) PE 2017E YoY 2015A 2016E 2017E 2015A 2016E 2017E 2015~2017净 利 润 CAGR 38% 54 13% 0.06 0.09 0.10 185 123 111 24.7% 14% 439 7% 0.34 0.38 0.41 67 60 56 10.3% 137 132% 185 35% 0.15 0.30 0.41 107 53 39 77.1% 72% 375 64% 563 50% 0.36 0.53 0.81 57 38 25 56.8% 249 83% 416 67% 565 36% 0.84 0.48 0.66 24 42 30 50.6% 386.0 1555 35% 1900 22% 2229 17% 0.84 1.03 1.21 25 20 17 19.7% 66 34.8 37 -1% 50 34% 78 57% 0.13 0.34 0.53 174 67 43 45.3% 14.86 67 38.0 41 -38% 58 42% 73 24% 0.35 0.44 0.55 42 34 27 33.2% 恒生电子 43.67 270 269.8 454 26% 443 -2% 578 30% 0.73 0.72 0.94 60 61 46 12.8% 600446 金证股份 23.25 194 186.3 255 66% 359 41% 494 38% 0.31 0.43 0.59 75 54 39 39.2% 300339 润和软件 29.53 106 63.9 195 77% 261 34% 295 13% 0.64 0.73 0.82 46 40 36 23.0% 000997 新大陆 17.92 168 165.5 336 22% 432 29% 519 20% 0.37 0.46 0.55 48 39 33 24.3% 300369 绿盟科技 30.75 114 40.4 194 34% 250 29% 320 28% 0.55 0.69 0.89 56 45 35 28.4% 002065 东华软件 20.44 321 279.7 1142 10% 1150 1% 1320 15% 0.74 0.73 0.84 28 28 24 7.5% 300253 卫宁健康 18.33 149 108.0 153 26% 230 50% 308 34% 0.28 0.71 0.38 65 26 48 41.9% 300078 思创医惠 23.10 104 58.5 141 81% 210 49% 282 34% 0.34 0.47 0.63 68 49 37 41.4% 300451 创业软件 34.78 73 41.1 50 5% 56 12% 90 60% 0.24 0.27 0.43 145 129 81 34.0% 300168 万达信息 18.25 187 182.7 231 22% 283 23% 346 22% 0.23 0.28 0.35 79 65 52 22.4% 002410 广联达 13.97 156 121.0 242 -59% 427 76% 594 39% 0.22 0.38 0.53 64 37 26 56.7% 000034 神州数码 20.38 133 73.0 22 -65% 578 2527% 417 -28% 0.03 0.88 0.64 679 23 32 335.4% 300271 华宇软件 17.45 112 80.8 208 41% 264 27% 383 45% 0.32 0.41 0.60 55 43 29 35.7% 600588 用友网络 19.30 283 281.9 324 -41% 371 15% 414 12% 0.23 0.25 0.28 84 77 69 13.0% 000555 神州信息 20.27 195 52.3 351 26% 336 -4% 429 28% 0.38 0.37 0.47 53 55 43 10.6% 300075 数字政通 17.25 68 46.4 121 3% 178 47% 240 35% 0.32 0.45 0.61 54 38 28 40.8% 002373 千方科技 12.95 143 71.9 293 18% 332 13% 423 27% 0.58 0.30 0.38 22 43 34 20.2% 300212 易华录 34.00 126 103.7 125 -13% 180 44% 254 41% 0.37 0.49 0.69 92 69 49 42.5% 300020 银江股份 14.78 97 91.7 111 -37% 348 214% 333 -4% 0.18 0.53 0.51 82 28 29 73.2% 002368 太极股份 30.98 129 124.5 202 3% 394 95% 532 35% 0.49 0.82 1.10 63 38 28 62.3% 002530 丰东股份 34.82 171 93.3 34 3% 160 371% 233 46% 0.07 0.17 0.48 497 205 73 161.8% 000606 *ST易桥 代码 总市值(亿 元) 公司简称 股价 300155 安居宝 11.09 60 002153 石基信息 22.87 246 300036 超图软件 16.00 72 300166 东方国信 20.37 300367 东方网力 600271 流通市值 (亿元) 2015A YoY 2016E YoY 29.7 35 111.9 361 -58% 48 -6% 410 48.7 59 29% 133 78.2 229 20.04 171 78.9 航天信息 20.90 386 300348 长亮科技 22.61 300465 高伟达 600570 10.37 79 48.7 -159 - 40 125% 51 28% -0.21 0.05 0.07 -49 207 148 - 人工智能 002230 科大讯飞 26.75 351 310.4 425 12% 583 37% 593 2% 0.32 0.44 0.45 84 61 59 18.1% 智能驾驶 002405 四维图新 18.59 198 187.5 130 11% 167 28% 470 181% 0.12 0.13 0.36 155 143 52 90.1% 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 1.2 行业热点关注:民办教育多项实施细则落地,基本符合预期,建议关注 A 股教育板 块的投资机会 多项实施细则落地, 《民办教育促进法》修订案进一步细化。近日《关于鼓励社会力量兴 办教育促进民办教育健康发展的若干意见》、《民办学校分类登记实施细则》、《营利性民 办学校监督管理实施细则》等有关于民办教育的多项实施细则落地,其核心是监管、投 融资、登记、办学定位、课程设臵、收费、土地、税负、营利等规定进一步细化,基本 与前期试点政策一致。 民办教育的营利能力和融资能力被进一步释放,并购重组仍将是 2017 年教育行业的核 心主题。 (1)对于营利性民办学校,可以以 PPP 模式兴建,并利用多样化金融产品融资, 同时在师资、课程、收费等方面拥有较大的自由度,便于学校营利能力的充分释放。因 此发达地区拥有优质资源(区位、师资、课程等)的学校将成为上市公司争夺的重点; (2)对于非营利性民办学校,特别是民办小学与初中,目前政策均未对 VIE 架构做出详 细说明和规定。从此前民促法的修订来看,并没有对义务教育阶段民办学校的规定做出 太大改变,仅将“学校是否取得合理回报”的内容剔除。由此可见,目前 VIE 架构仍具 备合法性,但具体规定仍有待各省市政策的落地。 核心关注幼教、国际教育等板块,建议关注教育信息化、K12 课外培训、STEAM 教育、 职业教育培训等细分领域中的优质公司。具体的方向包括:幼教(威创股份、秀强股份、 长方集团、和晶科技),国际教育(中泰桥梁、电光科技),教育信息化(汇冠股份、立 思辰、科大讯飞、全通教育),K12 课外培训(新南洋、勤上光电),STEAM 教育(盛通 股份)和职业教育培训(文化长城、开元仪器、世纪鼎利)等。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 13 中金公司研究部: 2017 年 1 月 23 日 1.3 重点公司动态 【启明星辰】拟以自有资金 3,000 万元投资智为信息,获得其 30%的股权。智为信息具 备领先的 DDoS 安全防护解决方案和云安全服务能力,产品和服务的需求空间巨大;智 为信息将丰富公司的产品和技术能力,有助于公司加速打造一体化的信息安全解决方案。 1.4 上周板块行情和个股涨跌幅 上周计算机板块下跌 1.96%,沪深 300 指数上涨 1.05%。计算机跑输大盘 3.02 个百 分点,在所有板块中涨幅居于 24 位。相对涨幅居于前列的公司主要是任子行、光环新网、 川大智胜、湘邮科技等;相对跌幅居于前列的公司主要是新开普、长城电脑、盛和资源、 新国都等。 图表 13: 上周各行业相对沪深 300 涨跌幅 2.0 1.0 0.9 0.3 0.2 0.0 -1.0 -0.6 -0.9 -1.0 -1.1 -1.1 -2.0 -1.3 -1.4 -1.6 -1.8 -1.9 -2.0 -2.0 -2.1 -2.1 -2.2 -3.0 -2.5 -2.6 -2.7 -2.8 -2.8 -3.02-3.0 -3.2 -3.2 -3.2 -4.0 -3.7 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 14: 2016 年 1 月至今多板块涨跌幅情况 计算机 电子元器件 通信 传媒 沪深300 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% -45% 16-01 16-02 16-03 16-04 16-05 16-06 16-07 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 14 16-08 16-09 16-10 16-11 16-12 17-01 中金公司研究部: 2017 年 1 月 23 日 图表 15: 本周相对涨幅前十 近一周绝对 近一周相对沪 近一个月绝 近一个月相对 15 年至今相对 16 年至今相对沪 涨幅 深 300 涨幅 对涨幅 沪深 300 涨幅 沪深 300 涨幅 深 300 涨幅 19.18 31.7% 30.7% -9.57% -11.0% 161.8% -15.5% 光环新网 24.91 8.4% 7.4% -2.77% -4.2% 196.9% -45.2% 002253 川大智胜 30.09 6.7% 5.6% 17.54% 16.1% 100.4% -4.9% 600476 湘邮科技 32.03 6.1% 5.0% 5.64% 4.2% 73.2% -8.3% 300044 赛为智能 17.41 5.5% 4.5% 19.08% 17.7% 104.2% 5.9% 600764 中电广通 29.97 5.3% 4.2% 3.56% 2.1% 216.7% 62.1% 300245 天玑科技 17.37 4.7% 3.6% -3.98% -5.4% 54.6% -48.5% 600680 上海普天 34.86 4.7% 3.6% 8.97% 7.5% 143.2% -19.7% 300002 神州泰岳 9.15 4.2% 3.2% -6.25% -7.7% -11.5% -19.7% 300166 东方国信 20.37 4.2% 3.1% 0.10% -1.3% 49.3% -26.3% 近一周绝对 近一周相对沪 近一个月绝 近一个月相对 15 年至今相对 16 年至今相对沪 涨幅 深 300 涨幅 对涨幅 沪深 300 涨幅 沪深 300 涨幅 深 300 涨幅 代码 公司 股价 300311 任子行 300383 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 16: 本周相对跌幅前十 代码 公司 股价 300248 新开普 20.88 -23.7% -24.7% -18.50% -19.9% 37.0% -33.6% 000066 长城电脑 9.60 -18.9% -20.0% -22.77% -24.2% 72.6% -45.4% 600392 盛和资源 10.44 -10.5% -11.6% -25.75% -27.2% -0.2% -5.1% 300130 新国都 25.56 -10.0% -11.1% 7.85% 6.4% 116.3% -21.2% 300177 中海达 13.62 -9.7% -10.8% -6.26% -7.7% 5.1% -18.9% 000997 新大陆 17.92 -8.7% -9.7% -9.59% -11.0% 20.1% -18.9% 300155 安居宝 11.09 -8.6% -9.6% -9.69% -11.1% -1.1% -28.2% 300300 汉鼎股份 18.76 -8.4% -9.5% -10.75% -12.2% 73.8% -32.5% 002331 皖通科技 15.43 -7.8% -8.8% -8.10% -9.5% 50.0% -21.4% 002512 达华智能 15.43 -7.3% -8.3% 0.78% -0.6% 95.2% -21.6% 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 1.5 上周板块估值变动情况 上周计算机板块动态市盈率下降。计算机(中信)板块 P/E(TTM,整体法)为 45.44x, 2017 年动态 P/E(整体法)为 32.77x,2018 年动态 P/E(整体法)为 25.44x。计算机 板块与沪深 300 的估值之比为 3.44,低于近一年来的均值 5.31。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 15 中金公司研究部: 2017 年 1 月 23 日 图表 17: 计算机板块绝对估值变化 计算机板块估值 图表 18: 计算机板块相对估值变化 均值 计算机相对沪深300估值 142 10 122 9 102 8 均值 7 82 6 62 5 42 4 22 2 16-01 3 16-04 16-07 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 16-10 2 16-01 17-01 16-04 16-07 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 16 16-10 17-01 中金公司研究部: 2017 年 1 月 23 日 2、行业近况 2.1 软硬件 惠普 6.5 亿美元收购存储初创 SimpliVity,与戴尔 EMC 同台竞争。1 月 18 日报道,惠 普企业以 6.5 亿美元现金收购了存储初创公司 SimpliVity。2015 年 3 月,这家位于马萨 诸塞的公司最后一次融资时声称,其估值“超过 10 亿美元”,并最终获得来自 Kleiner Perkins、Accel 和 Waypoint Capital 三家风投公司共计 2.76 亿美元的投资。(腾讯科技) 美国电信巨头 AT&T 关闭 2G 网络。日前,美国电信巨头 AT&T 宣布,已经从今年 1 月 1 日关闭了 2G 网络。据 DigitalTrends 等多家美国科技媒体报道,AT&T 首席战略官兼集 团总裁多诺万(John Donovan)在一篇官方文章中表示:“为了支持移动互联网使用的 高速增长,为更新的科技腾出频率资源,我们已经在 1 月 1 日停止了 2G 网络服务。 ”AT&T 表示,将把腾出的频率资源用于 5G 和 4G 网络,在未来几个月内,将会对现有 4G 网络 的频率做出调整优化。 (腾讯科技) 2.2 人工智能 谷歌新专利显示:将让自动驾驶汽车充当专车接送客。1 月 16 日,专利网站“Patent Yogi” 发现了谷歌新申请的一个专利,表明谷歌正在移动专车服务领域进行技术准备。这一专 利的核心内容,是为未来的自动驾驶汽车车队,确定最佳的接纳乘客的地点,以及行车 路线等。谷歌表示,根据乘客输入的一些简单信息,比如上车地点、目的地等,自动驾 驶汽车将能够确定出整个行车计划。换言之,谷歌过去研发的是如何自动操控汽车的技 术,而这一次的专利涉及到了接送客业务。 (腾讯科技) 2.3 互联网 每日优鲜完成 1 亿美元 C 轮融资,联想控股领投。1 月 20 日消息,生鲜电商每日优鲜 今日宣布完成 1 亿美元 C 轮融资,联想创投和浙商创投旗下管理基金领投,腾讯、韩国 KTB、远翼、华创资本跟投,其中腾讯已连续 3 轮投资每日优鲜。每日优鲜创始人兼 CEO 徐正表示,2017 年将加大对上游供应链生态体系以及社区冷链网络的投入。 (网易科技) 滴滴程维:2017 年目标是成为智慧交通服务商。1 月 17 日消息,滴滴出行 CEO 程维在 年会上发表了演讲。程维表示,2017 年希望滴滴能够成为智慧交通的服务商,并提出了 2017 年的关键词,即“修炼内功,智慧交通,专车决胜,国际化,洪流落地” 。程维称, 2016 年在取消补贴的情况下,代驾依然占有超过 70%的市场份额,快车在撤出补贴后, 也依然保持很高订单量。顺风车方面,程维表示业绩完成一千万单的时候,成交率只有 65%,完成两千万单的时候成交率突破了 85%,开始良性增长。 (腾讯科技) YouTube 测试应用内通讯功能,向社交网络转变。1 月 19 日报道,YouTube 目前正在 iOS 和 Android 上测试一个新的应用内通讯功能,该功能将允许用户在 YouTube 应用内 分享视频、文本和链接。但是,该功能暂时只在加拿大可用。谷歌产品经理 Shimrit Ben Yair 在接受加拿大媒体 Financial Post 采访时表示,谷歌决定在加拿大试运行这项功能, 因为加拿大人比世界上其他任何国家的人们都更喜欢分享视频。这项功能非常简单,没 有以视频为中心的特定功能。尽管如此,应用内通讯功能的开通对 YouTube 的未来可能 有重大的影响。 (腾讯科技) 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 17 中金公司研究部: 2017 年 1 月 23 日 2.4 信息安全 康师傅饮料瓶盖编码泄漏,10 万乐视会员流入黑市。近日,大量乐视会员遭黑市抛售, 知情人士透露,流入黑市的乐视会员已经超过 10 万个, “乐视会员的兑换码泄露,被黑 产从业者在几个平台、QQ 群中倒卖,购买之后可以在乐视官网输入兑换码激活,获得一 个月的乐视会员” 。乐视影视包月会员的官方售价为 15 元,而乐视兑换码在黑市的售价 最开始为 3 元/个, “但随着泄露数量越来越大,黑市竞争越来越激烈,目前该兑换码的 批发价已经降至 8 毛钱/个。 ”调查发现,乐视会员兑换码的泄露源于康师傅、乐视联合 举办的“开盖赢好礼 天天开新机”活动。 (腾讯科技) 日本一男子丢失手机致电子钱包内巨款被盗用,法院判服务商赔偿。1 月 20 日报道,日 本千叶县一男子因丢失手机导致电子钱包内的大约 290 万日元被非法使用,于是将电子 服务运营商“乐天 Edy” (东京)公司等告上法庭要求对其做出赔偿。日本东京高等法院 18 日否定了东京地方法院的一审判决,判定被告支付大约 224 万日元的赔偿金。审判长 小野洋一表示: “针对手机遗失后应采取的对应举措,服务商对客户没有起到周知的作用。” (网易科技) 2.5 智能硬件 紫光集团宣布投 300 亿美元南京建存储芯片项目。1 月 20 日消息,中国国有芯片制造 商紫光集团有限公司称,计划在南京建设一个总投资 300 亿美元的存储芯片项目。这是 在中国采取措施降低对美国芯片制造商的依赖之际,紫光集团进行的最新投资。在几桩 国际芯片交易遭外国政府阻挠之后,紫光集团已将重点更多的放到招募海外人才和建设 自己的工厂方面。 (网易科技) 美国国家安全调查:特斯拉夺命车祸与自动技术无关。去年 5 月份,特斯拉自动驾驶的 夺命车祸,在美国佛罗里达州莱维县境内的 27 号高速公路上,一位 40 岁的车主开启自 动驾驶的一辆 Model S 在行驶经过一个十字路口时,直接撞上了左前方正在转弯的卡车 致死亡。随后,美国国家公路交通安全管理局(NHTSA)便对特斯拉 25,000 辆 Model S 的 Autopilot 自动驾驶系统展开调查,1 月 19 日,官方公布了调查结果,其表示去年 5 月的车祸与特斯拉的自动驾驶系统无关,而且还提到,自从特斯拉安装了 Autopilot 系统 后,事故率还下降了 40%。(搜狐科技) 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 18 中金公司研究部: 2017 年 1 月 23 日 3、公司近况 图表 19: 上周重点公司公告汇总 股票代码 公司简称 600271 航天信息 002065 东华软件 公告内容 认购石油济柴募集配套资金的非公开发行股票 175,763,182 股份(认购金额 19 亿元)已登记至公司名下, 自新增股份上市之日起 36 个月内不得转让。 公告日期 1 月 16 日 筹划员工持股计划,涉及的股票拟通过二级市场购买(包含大宗交易)及法律、行政法规允许的其他方 式取得,总额不超过公司总股本的 10%,任一持有人持有的员工持股计划份额所对应的股票数量不超过 1 月 16 日 公司股本总额的 1%。 600797 浙大网新 董事长史烈、董事兼总裁沈越拟在近期分别增持公司股份不少于 100 万股。 1 月 16 日 300235 方直科技 证监会核准公司发行不超过 1,500 万股新股。 1 月 16 日 600476 湘邮科技 预计 2016 年度扭亏为盈,归属净利润 200~500 万元。 1 月 16 日 300079 数码视讯 002635 安洁科技 300096 易联众 300462 华铭智能 600570 恒生电子 002439 启明星辰 300168 万达信息 300496 中科创达 收到西藏自治区政府采购中标通知书,中标西藏自治区区新闻出版广电局广播电视节目无线数字化覆盖 项目(XZCG-1610-94)第二包(前端及节传设备),中标金额 6,356 万元。 1 月 16 日 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案仍在等待深交所事后审核。 1 月 16 日 参与发起设立海保人寿保险股份有限公司获中国保监会筹建批复同意,公司拟出资 3 亿元,持股 20%。 1 月 16 日 股东代表监事变更为金晓君。 1 月 16 日 由于不同员工用于股权激励的资金募集能力存在差异,预计在短时间之内无法统一协调完成,公司决定 终止筹划本次股权激励事项。 发行股份购买资产所发行的 2,775 万股将于 2017 年 1 月 19 日上市。 全资子公司四川浩特通信有限公司拟向银行申请 3 亿元综合授信额度,公司拟为该授信提供连带责任担 保。 1 月 16 日 1 月 17 日 1 月 17 日 为加快智能硬件及物联网生态系统布局,拟联合深圳安创科技投资管理有限公司、珠海全志科技股份有 限公司等合伙人共同设立“深圳安创科技股权投资合伙企(有限合伙)”。该基金总规模 8,850 万元, 1 月 17 日 公司以有限合伙人身份拟使用自有资金出资 600 万元。 300170 汉得信息 控股股东及实际控制人拟在 6 个月内增持公司股票不超过人民币 7,000 万元。 1 月 17 日 600455 博通股份 预计 2016 年度亏损 800~1,200 万元。 1 月 17 日 300264 佳创视讯 预计 2016 年度实现归属净利润 1,254~1,469 万元。 1 月 17 日 300458 全志科技 600410 华胜天成 作为有限合伙人以自有资金出资人民币 600 万元参与投资设立深圳安创科技股权投资合伙企业(有限合 伙)。 1 月 17 日 参与浙江兰德纵横网络技术股份有限公司非公开发行的投资者未能在 2016 年 12 月 31 日前缴纳股票认购 款项,截至 2016 年 12 月 31 日公司仍为兰德网络的控股股东,因失去兰德网络控制权而产生的相关投资 1 月 17 日 收益将不会于 2016 年度体现。 成为投标项目“宁波市轨道交通第二轮建设及宁波至奉化城际铁路工程自动售检票(AFC)系统集成招标 300330 华虹计通 300202 聚龙股份 002537 海立美达 联动优势科技有限公司使用部分闲臵自有资金购买保本浮动收益型结构性存款产品合计 8,000 万元。 1 月 17 日 300150 世纪瑞尔 重大资产重组推进中,股票继续停牌。 1 月 17 日 300479 神思电子 关于发行股份购买资产推进中,股票继续停牌。 1 月 17 日 002368 太极股份 深交所正对公司本次重大资产重组的相关文件进行事后审核,股票继续停牌。 1 月 18 日 002405 四维图新 重大资产重组事项获得中国证监会批复核准。 1 月 18 日 300379 东方通 北京微智信业科技有限公司追加承诺 2018 年净利润不低于 7,000 万元。 1 月 18 日 600536 中国软件 预计 2016 年度归属净利润同比增长 70%左右(约 1 亿元)。 1 月 18 日 项目 I 标段”的推荐中标人。 控股股东柳永诠和新疆科大聚龙集团股权投资有限合伙企业合计质押 2,805 万股,柳永诠解除质押 1,906 万股。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 19 1 月 17 日 1 月 17 日 中金公司研究部: 2017 年 1 月 23 日 股票代码 公司简称 002512 达华智能 公告内容 公告日期 以自有资金 6,500 万元(其中 5,000 万元为公司代转让方偿还其对鹏程保险的 5,000 万元债务,剩余 1,500 万元为公司向转让方实际支付的转让款)收购天津津报鹏程保险经纪有限公司 100%的股权,鹏程保险拥 1 月 18 日 有中国保险监督管理委员会颁发的《经营保险经纪业务许可证》,并完成网销资质备案。 600680 上海普天 涉嫌违反证券期货相关法律法规,收到中国证券监督管理委员会立案调查通知。 1 月 18 日 002383 合众思壮 筹划发行股份购买资产事项,股票继续停牌。 1 月 18 日 300065 海兰信 重大资产重组进行中,股票继续停牌。 1 月 18 日 600590 泰豪科技 拟筹划重大事项,股票于 1 月 19 日开市起停牌。 1 月 18 日 (1)公司作为 LP 拟出资 2 亿元与深圳前海恒瑞方圆投资管理有限公司、朱文明、徐正军、束昱辉以及 002530 丰东股份 其他潜在投资方合作设立“方泽(嘉兴)投资合伙企业(有限合伙)”,并购基金总规模不超过 50 亿元, 服务与公司与方欣科技的主营业务。(2)方欣科技分别与上海企盈、浙江立信达成收购意向,分别收购 1 月 18 日 二者 100%和 51%的股权。 拟出资 2 亿元认购中金 FINTECH 产业基金,该基金拟募集 20 亿元,GP 为中金公司与恒生电子成立的合 600570 恒生电子 600588 用友网络 300367 东方网力 继续停牌,重大资产重组工作正在推进中。 1 月 19 日 002368 太极股份 公司正在逐项落实并积极准备补充答复深交所的问询函,复牌时间将在回复后另行公告。 1 月 19 日 000034 神州数码 公司发起的要求华胜天成支付货款、利息与其他费用共约 4,378 万元的仲裁已被受理。 1 月 19 日 002177 御银股份 第二期员工持股计划将于 2 月 6 日解锁。 1 月 19 日 603869 北部湾旅 300050 世纪鼎利 预计 2016 年归属净利润同比增长 0~20%,达到 11,443~13,732 万元。 1 月 19 日 000638 万方发展 预计 2016 年扭亏为盈,归属净利润达到 1,000~1,500 万元。 1 月 19 日 资公司。 (1)2,500 万元投资汉唐信通,持股 10%。汉唐信通从事互联网商务服务,2017~2019 年目标净利润 分别为 600/1,000/1,440 万元。(2)聘任徐洋、张纪雄为公司高级副总裁,免去季学庆高级副总裁职务。 新奥集团与河池市人民政府达成战略合作框架协议,开发红水河健康之旅项目等,总投资额度拟定为 110 亿元。 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 20 1 月 19 日 1 月 19 日 1 月 19 日 中金公司研究部 法律声明 一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但中国国际金 融股份有限公司及其关联机构(以下统称“中金公司”)对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证 券买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当 对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,中金公司不向客户提供税务、会计或法律意见。我们建议所有投资者 均应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,中金公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券市场价格产生短期影响的催化剂或 事件进行交易策略的讨论。这种短期影响可能与分析师已发布的关于相关证券的目标价预期方向相反,相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证 券的基本面评级。 中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意 见或建议不一致的投资决策。 除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指,投资决策是投资者自身基于对潜在投资 的机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中国国际金融 香港证券有限公司的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融(新加坡)有限公司 (“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的认可投资者及/或机构投资 者提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何 查询,在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出。 本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融(英国)有限公司(“中金英国” )于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000 年金融服务和市场法 2005 年(金融推介)令》第 19(5)条、 38 条、 47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家,本报告向被其本国 认定为专业投资者(或相当性质)的人士提供。 本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。 特别声明 在法律许可的情况下,中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响 本报告观点客观性的潜在利益冲突。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访问 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的相关个股报告。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的关于该等公司的具体研究报告。 研究报告评级分布可从http://www.cicc.com.cn/CICC/chinese/operation/page4-4.htm 获悉。 个股评级标准: “确信买入” (Conviction BUY):分析员估测未来 6~12 个月,某个股的绝对收益在 30%以上;绝对收益在 20%以上的个股为“推荐” 、在-10%~20% 之间的为“中性”、在-10%以下的为“回避”;绝对收益在-20%以下“确信卖出”(Conviction SELL)。星号代表首次覆盖或者评级发生其它除上、下方向外的变 更(如*确信卖出 - 纳入确信卖出、*回避 - 移出确信卖出、*推荐 - 移出确信买入、*确信买入 - 纳入确信买入)。 行业评级标准:“超配”,估测未来 6~12 个月某行业会跑赢大盘 10%以上;“标配” ,估测未来 6~12 个月某行业表现与大盘的关系在-10%与 10%之间;“低配” , 估测未来 6~12 个月某行业会跑输大盘 10%以上。 本报告的版权仅为中金公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 V160908 编辑:杨梦雪 北京 上海 香港 中国国际金融股份有限公司 北京市建国门外大街 1 号 国贸写字楼 2 座 28 层 邮编:100004 电话:(86-10) 6505-1166 传真:(86-10) 6505-1156 中国国际金融股份有限公司上海分公司 上海市浦东新区陆家嘴环路 1233 号 汇亚大厦 32 层 邮编:200120 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 5888-8976 中国国际金融(香港)有限公司 香港中环港景街 1 号 国际金融中心第一期 29 楼 电话:(852) 2872-2000 传真:(852) 2872-2100 深圳 Singapore United Kingdom 中国国际金融股份有限公司深圳分公司 深圳市福田区深南大道 7088 号 招商银行大厦 25 楼 2503 室 邮编:518040 电话:(86-755) 8319-5000 传真:(86-755) 8319-9229 China International Capital Corporation (Singapore) Pte. Limited China International Capital Corporation (UK) Limited Level 25, 125 Old Broad Street London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (44-20) 7367-5718 Fax: (44-20) 7367-5719 #39-04, 6 Battery Road Singapore 049909 Tel: (65) 6572-1999 Fax: (65) 6327-1278 北京建国门外大街证券营业部 北京科学院南路证券营业部 上海淮海中路证券营业部 北京市建国门外大街甲 6 号 SK 大厦 1 层 邮编:100022 电话:(86-10) 8567-9238 传真:(86-10) 8567-9235 北京市海淀区科学院南路 2 号 融科资讯中心 A 座 6 层 邮编:100190 电话:(86-10) 8286-1086 传真:(86-10) 8286-1106 上海市淮海中路 398 号 邮编:200020 电话:(86-21) 6386-1195 传真:(86-21) 6386-1180 上海德丰路证券营业部 深圳福华一路证券营业部 杭州教工路证券营业部 上海市奉贤区德丰路 299 弄 1 号 A 座 11 楼 1105 室 邮编:201400 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 6887-5123 深圳市福田区福华一路 6 号 免税商务大厦裙楼 201 邮编:518048 电话:(86-755) 8832-2388 传真:(86-755) 8254-8243 杭州市教工路 18 号 世贸丽晶城欧美中心 1 层 邮编:310012 电话:(86-571) 8849-8000 传真:(86-571) 8735-7743 南京汉中路证券营业部 广州天河路证券营业部 成都滨江东路证券营业部 南京市鼓楼区汉中路 2 号 亚太商务楼 30 层 C 区 邮编:210005 电话:(86-25) 8316-8988 传真:(86-25) 8316-8397 广州市天河区天河路 208 号 粤海天河城大厦 40 层 邮编:510620 电话:(86-20) 8396-3968 传真:(86-20) 8516-8198 成都市锦江区滨江东路 9 号 香格里拉办公楼 1 层、16 层 邮编:610021 电话:(86-28) 8612-8188 传真:(86-28) 8444-7010 厦门莲岳路证券营业部 武汉中南路证券营业部 青岛香港中路证券营业部 厦门市思明区莲岳路 1 号 磐基中心商务楼 4 层 邮编:361012 电话:(86-592) 515-7000 传真:(86-592) 511-5527 武汉市武昌区中南路 99 号 保利广场写字楼 43 层 4301-B 邮编:430070 电话:(86-27) 8334-3099 传真:(86-27) 8359-0535 青岛市市南区香港中路 9 号 香格里拉写字楼中心 11 层 邮编:266071 电话:(86-532) 6670-6789 传真:(86-532) 6887-7018 重庆洪湖西路证券营业部 天津南京路证券营业部 大连港兴路证券营业部 重庆市北部新区洪湖西路 9 号 欧瑞蓝爵商务中心 10 层及欧瑞 蓝爵公馆 1 层 邮编:401120 电话:(86-23) 6307-7088 传真:(86-23) 6739-6636 天津市和平区南京路 219 号 天津环贸商务中心(天津中心)10 层 邮编:300051 电话:(86-22) 2317-6188 传真:(86-22) 2321-5079 大连市中山区港兴路 6 号 万达中心 16 层 邮编:116001 电话:(86-411) 8237-2388 传真:(86-411) 8814-2933 佛山季华五路证券营业部 云浮新兴东堤北路证券营业部 长沙车站北路证券营业部 佛山市禅城区季华五路 2 号 卓远商务大厦一座 12 层 邮编:528000 电话:(86-757) 8290-3588 传真:(86-757) 8303-6299 云浮市新兴县新城镇东堤北路温氏科技园服务 楼 C1 幢二楼 邮编:527499 电话:(86-766) 2985-088 传真:(86-766) 2985-018 长沙市芙蓉区车站北路 459 号 证券大厦附楼三楼 邮编:410001 电话:(86-731) 8878-7088 传真:(86-731) 8446-2455 宁波扬帆路证券营业部 福州五四路证券营业部 宁波市高新区扬帆路 999 弄 5 号 11 层 邮编:315103 电话:(86-0574) 8907-7288 传真:(86-0574) 8907-7328 福州市鼓楼区五四路 128-1 号恒力城办公楼 38 层 02-03 室 邮编:350001 电话:(86-591) 8625 3088 传真:(86-591) 8625 3050
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