中泰证券-商贸零售行业周报:精选新零售低估值个股,加码真成长优质标的

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行业: 商业百货
作者: 彭毅
发布机构: 中泰证券
发布日期: 2017-01-03
[Table_Industry] 商贸零售 证券研究报告 [Ta1le_Main] [Table_Title] 行业周报 [Table_InvestRank] 评级: 增持 商贸零售 前次: 增持 分析师 彭毅 S0740515100001 精选新零售低估值个股,加码真成长优质标的 021-20315010 pengyi@r.qlzq.com.cn 2017 年 1 月 2 日 [Table_Profit] 基本状况 行业内重点公司概况 电商消费旺季临近,关注商业模式优越的高成 上市公司数 90 1053912.92 行业总市值(百万元) 长标的 行业流通市值(百万元) 公司 (元) 792768.50 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 0% 收盘价 EPS 总市值 评级 P/E (亿元) 2015A 2016E 2017E 2015A 2016E 南极电商 11.48 176.59 0.59 0.19 0.27 19.5 60.4 买入 中百集团 9.28 63.20 0.01 0.20 0.13 928 46.4 买入 苏宁云商 11.45 1,066.00 0.12 0.02 0.03 95.4 572.5 买入 永辉超市 4.91 469.91 0.16 0.11 0.13 30.7 44.6 买入 跨境通 18.30 261.53 0.26 0.28 0.56 70.4 65.4 买入 冠福股份 5.11 111.71 0.27 0.27 0.05 18.9 18.9 买入 东百集团 10.12 90.90 0.11 0.19 0.49 92.0 54.1 买入 (7%) (13%) (20%) (26%) 商业贸易 8/16/16 7/25/16 6/23/16 5/6/16 5/31/16 4/15/16 3/4/16 3/25/16 2/15/16 1/19/16 12/30/15 12/10/15 11/2/15 11/20/15 9/16/15 10/13/15 8/17/15 (33%) 沪深300 [Table_Summary] 投资要点  上周板块市场表现:商贸零售(中信)指数上涨 0.14%,跑赢沪深 300 指数 0.06%。在中信 30 个行业板 块中,商贸零售板块指数位居中位,位列第 13 位。年初至今,商贸零售板块下跌 15.56%,跑输沪深 300 指数 4.28 个百分点。子板块方面,超市指数上涨 0.94%靠前,其次是百货、贸易、连锁,相对于本周沪 深 300 上涨 0.08%,中小板指下跌 0.39%而言,商贸零售板块整体表现出较强的抗跌性。A 股涨幅前三 为新华都(11.97%)、徐家汇(8.16%)、汉商集团(7.74%),跌幅前三为浙江东方(-6.83%)、合肥百 货(-6.70%)、三联商社(-6.29%)。  重点跟踪公司/行业数据点评:跨境通(002640.SZ):强供应链下的高成长标的,双向零售生态圈雏形显现, 价值被严重低估。2015 年以来跨境通通过股权收购的方式已形成覆盖进出口且涵盖品牌、渠道、仓储物流、 分销平台和项目孵化平台的跨境电商生态圈,在行业高增速下,借助资本市场,享受内生增长规模优势以及外 延扩张的资本优势。近期公司定增收购优壹电商以及增持百伦科技,进一步夯实公司发展进出口业务战略方向, 搭建进出口电商业务生态圈,且有望增厚公司整体业绩。2015 年以来国内货币持续贬值,分析来看货币贬值 压力下有利于提升国内出口产品竞争力,对于出口电商来说,将提升跨境通整体产品竞争力;另外,汇率变化 冲抵财务费用,增厚公司业绩。我们预计公司 2016-2018 年实现归母净利润为 4.05、8.01、12.20 亿元,当 前股价对应 2017 年 PE 仅为 33 倍左右,PEG 仅为 0.33,远小于 1,公司价值严重低估,跨境通作为跨境出 口龙头,有望享受行业高速增长红利,可作为中长期布局品种。  中泰零售每周前瞻及投资策略:回顾 2016,展望 2017:除了优质的区域超市,未来新零售的“主角”或将 还有优质的百货资产,关注传统百货全渠道融合的价值重估。阿里入股三江购物、盒马鲜生二代店盒马集市 落地、易果生鲜接盘联华超市,2016 年底超市业态成为电商巨头探索“新零售”概念的“试金石”。我们认 为,随着超市“争夺大战”的告一段落,在即将到来的 2017 年,除了自下而上精选优质超市板块个股,新零 售下优质百货资产的线上线下融合机遇更加值得关注。主要基于以下两点:1)收入端来看:传统百货所处地 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 段优越、现金流丰富、在本地顾客和市场具有较高的品牌影响力,只要通过网络团购、手机支付等线上线下融合促销 手段进行导流,便能刺激消费;2)成本端来看:国内百货商业模式偏传统,经营理念落后,难以把握消费需求,但 这也恰恰说明了传统百货业成本端存在巨大整合改善空间,而互联网技术将是实现成本端改善的有效手段之一。基于 此,全渠道融合以及互联网技术对现有百货的改造或将给传统百货带来新的生机,传统百货板块尤其是地方国资委旗 下优质零售资产迎来中长期布局机会。并且从阿里系或百货龙头的战略布局来看以上观点得到初步验证,譬如银泰商 城(与阿里合作)、苏宁商场(与阿里合作)、步步高引进智能 POS 机系统等。基于以上逻辑,本周重点推荐银座股 份(自有门店价值重估(自有物业面积约 123 万平方米,市值/自有物业面积仅为 3900 元/平方米,门店价值折价明 显)+山东国改(有望成为鲁商集团国改受益标的)+股东博弈抢筹(鲁商集团 VS 茂业));苏宁云商(阿苏同盟、零 售稳健增长,服务性收入放量增长);中百集团(甩掉包袱,轻装上阵,新业态助力经营底部向上,区域性超市龙头, 国改兑现期临近,提升估值中枢)。  本周投资组合:新零售下实体零售迎来春天,布局超市改善个股,精选百货价值重估标的,推荐银座股份、苏宁 云商、南极电商,建议关注东百集团、中百集团、永辉超市、红旗连锁。 图表 1:重点推荐公司及核心看点 股票名称 股价(元) 市值(亿元) 目标价 核心看点 南极电商 11.48 176.59 18.00 打造“品牌/品类/IP+服务性工具+渠道+内容”的生态圈,持续真成长 苏宁云商 11.45 1,066.00 18.49 阿苏同盟,零售业务持续稳健增长,物流、金融迎放量增长 中百集团 9.28 63.20 12.04 甩掉包袱,轻装上阵,便利庖新业态助力经营底部向上 东百集团 10.12 90.90 11.50 百货业务反转大概率兑现,切入高标仓领域,打开市值增长空间 跨境通 18.30 261.53 28.02 强供应链下的高成长标的,双向零售生态圈雏形显现,价值被严重低估 来源:中泰证券研究所  行业及公司动态跟踪:  新零售动态跟踪: 1、 阿里 CEO 张勇:新零售的关键到底是什么?;  传统零售动态跟踪: 1、 11 月上海购物中心营业总规模达 88.05 亿元;  风险提示:1)板块高弹性下市场系统性风险;2)全渠道融合不及预期;3)管理层对转型未达成统一; -2- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 内容目录 零售板块一周行情回顾 ........................................................................................ - 4 周度市场以及子板块表现比较 ..................................................................... - 4 零售行业重点公司市场表现 ......................................................................... - 6 重点公司公告及下周大事提醒 ..................................................................... - 6 重点跟踪公司/数据点评: ........................................................................... - 7 行业前瞻及投资组合 ........................................................................................... - 8 行业前瞻 ...................................................................................................... - 8 投资策略 ...................................................................................................... - 9 本周投资组合 ............................................................................................... - 9 公司及行业资讯、大事提醒 .............................................................................. - 11 新零售动态跟踪 ......................................................................................... - 11 传统零售动态跟踪 ..................................................................................... - 12 零售行业资本动态跟踪 ...................................................................................... - 13 风险及不确定性 ................................................................................................. - 15 - 图表目录 图表 1:重点推荐公司及核心看点 ...................................................................... - 2 图表 2:零售行业涨跌幅情况.............................................................................. - 4 图表 3:行业各子板块涨跌幅情况表现 ............................................................... - 4 图表 4:超市板块相对收益及 PE(TTM)情况.................................................. - 5 图表 5:百货板块相对收益及 PE(TTM)情况.................................................. - 5 图表 6:连锁板块相对收益及 PE(TTM)情况.................................................. - 5 图表 7:贸易板块相对收益及 PE(TTM)情况.................................................. - 5 图表 8:本周板块上市公司涨幅前五名表现........................................................ - 6 图表 9:本周板块上市公司跌幅前五名表现........................................................ - 6 图表 10:下周公司大事提醒 ............................................................................... - 7 图表 11:2015 年以来跨境通通过股权收购的方式逐步搭建“品牌+项目孵化平台+跨境电商供应链 ”生态圈 .............................................................................................................. - 8 图表 12:本周重点推荐股票及看点 .................................................................... - 9 图表 13:重点跟踪公司估值情况 ...................................................................... - 13 - -3- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 零售板块一周行情回顾 周度市场以及子板块表现比较  上周商贸零售子板块表现情况:(中信)指数上涨 0.14%,跑赢沪深 300 指数 0.06%。以中信 30 个行业板块间相比,商贸零售板块指数位居中位,位列第 13 位。年初至今,商贸零售板块下跌 15.56%,跑输沪深 300 指数 4.28 个百分 点。从全年表现来看,商贸零售板块整体表现呈“先抑后扬”,即下半年开启补 涨行情,尤其是 11 月以来受新零售概念影响迎来一波难得的上涨行情。子板块 方面,超市指数上涨 0.94%靠前,其次是百货、贸易、连锁,相对于本周沪深 300 上涨 0.08%,中小板指下跌 0.39%而言,商贸零售板块整体表现出较强的 抗跌性。此外,超市、百货子板块的领涨也侧面印证了上周我们提出的“实体 零售迎来春天,布局超市改善个股,精选百货价值重估标的”观点。 图表 2:零售行业涨跌幅情况 来源:WIND 中泰证券研究所 图表 3:行业各子板块涨跌幅情况表现 -4- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 来源:WIND 中泰证券研究所  子板块相对收益及 PE 表现:板块估值方面,截至上周五(12 月 30 日)收 盘,超市、百货、连锁、贸易四大子板块 PE(TTM)分别为 92.4 倍、46.9 倍、75.1 倍和 50.1 倍,与上周基本持平。年初至今以来,四大子板块 PE(TTM) 估值均有不同程度的提升,其中百货、连锁和贸易板块 PE(TTM)估值目前处 于一年以来的高位,仅超市板块 PE(TTM)估值尚处相对较低位。 图表 4:超市板块相对收益及 PE(TTM)情况 图表 5:百货板块相对收益及 PE(TTM)情况 来源:WIND 中泰证券研究所 来源:WIND 中泰证券研究所 注:相对收益指子板块涨跌幅-沪深 300 涨跌幅 注:相对收益指子板块涨跌幅-沪深 300 涨跌幅 图表 6:连锁板块相对收益及 PE(TTM)情况 图表 7:贸易板块相对收益及 PE(TTM)情况 -5- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 来源:WIND 中泰证券研究所 来源:WIND 中泰证券研究所 注:相对收益指子板块涨跌幅-沪深 300 涨跌幅 注:相对收益指子板块涨跌幅-沪深 300 涨跌幅 零售行业重点公司市场表现   本周行情热点:上周零售板块缺乏持续性热点,我们认为历经过去两周左右 的调整,零售板块短期风险的释放基本完毕,建议关注前期涨幅较小、估值 较低、自有物业比重较大的百货板块。 互联网零售子版块公司涨跌幅前五名。本周互联网零售板块上涨前五名为新 华都、徐家汇、汉商集团、中兴商业和百联股份,个股分别上涨为 11.97%、 8.16%、7.74%、6.17%和 6.06%。板块公司涨幅排名后五名为浙江东方、 合肥百货、三联商社、华联股份和三江购物,分别下跌为 6.83%、6.70%、 6.29%、5.97%、5.84%。 图表 8:本周板块上市公司涨幅前五名表现 图表 9:本周板块上市公司跌幅前五名表现 来源:WIND 中泰证券研究所 来源:WIND 中泰证券研究所 重点公司公告及下周大事提醒  南极电商(对外投资成立公司) :公司与母其弥雅、胡美珍签署了《拟共同 成立公司的合作协议》 ,本公司、母其弥雅、胡美珍分别出资 180 万元、90 万元、30 万元成立合资公司(以下简称“新设公司” ),通过运营自媒体平 台等渠道,开发、拓展个人 IP 系列品牌产品,提倡运动、健美的生活方式, 丰富公司的品牌矩阵及产品维度。 -6- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报       永辉超市(增资控股子公司) :公司与公司实际控制人之一张轩宁先生、今 日资本中国旗下 CTGEI 及永辉云创联合创始人彭华生先生签订了《关于上 海永辉云创众诚网络科技有限公司之投资协议》,拟由公司增资人民币 64,000,000 元,持有增资后永辉云创 52%股份。永辉云创注册资本由人民 币 6 亿元增加至人民币 10 亿元。 华联股份(对外投资产业基金) :公司拟使用 1.06 亿美元等值人民币由公司 或由公司控制的企业,与北京建广资产管理有限公司及北京中益基金管理有 限公司共同投资设立产业并购基金。本基金作为建广资产及中益基金管理的 产业并购基金,主要从事集成电路产业链上下游潜在优质项目的跨境并购。 新华都(控股股东相关事项) :公司控股股东新华都实业集团于 2016 年 12 月 28 日同云南白药控股有限公司、云南省国资委签署了《股权合作协议》。 新华都集团将单方向白药控股增资约人民币 254 亿元。该事项完成后,新 华都集团和云南省国资委分别持有白药控股 50%的股权。上述事项的参与 方为公司的控股股东新华都集团,公司并未参与。 潮宏基(收购股权) :公司于 2016 年 12 月 28 日在广东省汕头市与汕头市 潮鸿基投资有限公司签订了《股权转让合同》 ,拟受让其全资子公司汕头市 琢胜投资有限公司 100%的股权,交易价格为 6,000 万元人民币。 杭州解百(重大事项停牌) :公司收到控股股东杭州市商贸旅游集团有限公 司《函》 ,称因涉及公司重大事项正在策划中,涉及面较广,方案论证和制 定工作较为复杂,经公司申请,公司股票自 2016 年 12 月 27 日起继续停牌。 新宁物流(对外投资公告) :公司拟与内蒙古天眼股权投资中心(有限合伙)、 呼和浩特市佳康融信信息咨询服务中心(有限合伙) 、深圳恒泰四海投资合 伙企业(有限合伙)发起设立“内蒙古新宁天眼担保品管理股份有限公司” (暂定名,实际名称以工商行政管理部门核定为准, )。新宁天眼注册资本为 人民币 1 亿元,公司拟认购 3600 万,占新宁天眼股份总数的 36%。 图表 10:下周公司大事提醒 2017/1/1 2017/1/2 2017/1/3 2017/1/4 2017/1/5 2017/1/6 2017/1/7 周日 周一 周二 周三 周四 周五 周六 东百集团:股 东大会召开 宏图高科:股 东大会召开 来源:公司公告 中泰证券研究所 重点跟踪公司/数据点评:   2016 年 12 月 10 日,跨境通公告拟收购优壹电商,总作价为 17.90 亿元; 其中现金方式支付 6.27 亿元,发行股份支付 11.64 亿元,发行股份的价格 为 15.93 元/股,共计发行股本 0.73 亿。 搭建“品牌+项目孵化平台+跨境电商供应链”生态圈,优势供应链下的高 成长标的。2015 年以来跨境通通过股权收购的方式,先后入股前海帕拓逊 (出口跨境电商,孵化了多个 3C 品牌)、广州百伦(出口跨境电商综合服 -7- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报  务商) 、通拓科技(出口跨境电商第三方平台渠道卖家)、跨境易(聚焦进口 跨境电商通关物流和分销) 、易极云商(深耕欧洲的进口跨境电商供应链服 务商)等,并拟收购优壹电商(母婴产品电商进口服务商),已形成覆盖进 出口且涵盖品牌、渠道、仓储物流、分销平台和项目孵化平台的跨境电商生 态圈,在行业高增速下,借助资本市场,享受内生增长规模优势以及外延扩 张的资本优势。本次收购优壹电商以及增持百伦科技,进一步夯实公司发展 进出口业务战略方向,搭建进出口电商业务生态圈,且有望增厚公司整体业 绩。2015 年以来国内货币持续贬值,分析来看货币贬值压力下有利于提升 国内出口产品竞争力,对于出口电商来说,将提升跨境通整体产品竞争力, 另一角度,汇率变化冲抵财务费用,增厚公司业绩。 跨境电商生态圈雏形显现,A 股稀缺标的。2014 年公司收购跨境电商企业 后,公司尝到了跨境出口甜头,不断运用资本运作方式加码跨境电商;从入 股的标的来看,公司不仅仅停留在跨境出口电商的投资方面,而且投资于跨 境供应链服务,未来在跨境电商持续政策催化以及行业高增长的红利下,公 司业绩爆发式增长可期。预计公司 2016-2018 年实现营业收入分别为 93.91、186.41、317.47 亿元,同比增长 136.10%、99.34%、70.31%。考 虑跨境通持续布局跨境进出口,享受跨境电商高增长红利,未来业绩高增 长爆发可期,给予跨境通 2017 年 50XPE,对应 2017 年目标价 28.02 元, 给予“买入”评级。 图表 11:2015 年以来跨境通通过股权收购的方式逐步搭建“品牌+项目孵化平台+跨境电商供应链”生态圈 来源:公司公告 中泰证券研究所 行业前瞻及投资组合 行业前瞻  回顾 2016,展望 2017:新零售“上半场”电商巨头争先布局区域超市, “下半 场”的“主角”或将是优质百货资产,关注传统百货线上线下融合机遇。回首 2016,商贸零售领域最大的关注焦点之一莫过于马云提出的“新零售”概念以 -8- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 及阿里系入股区域连锁超市龙头三江购物,以生鲜产品为切入口试水“新零售” 理念。一时间超市业态成为电商巨头(包括生鲜电商龙头如易果生鲜等)布局 线下的争夺焦点。随着超市“争夺大战”的告一段落,我们认为,在即将到来 的 2017 年,除了自下而上精选优质超市板块个股,新零售下优质百货资产的 线上线下融合机遇更加值得关注。主要基于以下两点:1)收入端来看:传统百 货所处地段优越、现金流丰富、在本地顾客和市场具有较高的品牌影响力,只 要通过网络团购、手机支付等线上线下融合促销手段进行导流,便能刺激消费; 2)成本端来看,国内百货商业模式偏传统,经营理念明显落后,难以把握消费 需求,但这也恰恰说明了传统百货业成本端存在巨大整合改善空间,而互联网 技术将是实现成本端改善的有效手段之一。基于此,线上线下融合尤其是互联 网技术对现有百货业的改造将给传统百货带来新的生机,譬如旧品类的淘汰与 新品类的引进,供应链体系的重塑,流量的精准引导等,所以新零售下优质的 百货资产或将成为继区域超市龙头之后,电商巨头的新一轮争夺焦点,并且从 阿里系或百货龙头的战略布局来看以上观点得到初步验证,譬如银泰商城(与 阿里合作) 、苏宁商场(与阿里合作)、步步高引进智能 POS 机系统等。未来我 们建议从以下两个角度布局零售业态板块:1)传统零售巨头转舵成功,线下调 整完毕,线上高增长持续,服务性收入放量增长;2)安全边际高,新零售下, 大型百货类零售企业有望迎来价值重估。基于以上逻辑,我们首推山东国资委 旗下优质零售资产银座股份,未来公司看点有:1)茂业系举牌,注入新资产预 期增强;2)受益山东国有资产改革,有望重拾员工持股计划,从而调动管理层 积极性,加快业绩改善;3)自有物业据合理估计为 105 亿,公司价值被严重 低估。 投资策略  在经济逐步下台阶的宏观背景下,网络零售仍将维持中高增速,属于典型的成 长行业,其中,以 B2C 为主的品质电商代表京东、苏宁市场份额逐步提升,天 猫的市场份额呈现下滑的态势, “一超多强”的竞争格局基本稳定,虚实融合, 线上线下协同成为产业发展的主基调。  “国企改革顶层设计” 《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》 将国有企业分为商业类和公益类两类型,国有企业公司制改革主要集中在商业 类国企中,商贸零售企业作为商业类国企,其国企改革的进程将走在前列,国 企改革将是国有控股零售公司最大的投资主题。 本周投资组合 图表 12:本周重点推荐股票及看点 -9- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 股票名称 股价(元) 市值(亿元) 目标价 核心看点 南极电商 11.48 176.59 18.00 打造“品牌/品类/IP+服务性工具+渠道+内容”的生态圈,持续真成长 苏宁云商 11.45 1,066.00 18.49 阿苏同盟,零售业务持续稳健增长,物流、金融迎放量增长 中百集团 9.28 63.20 12.04 甩掉包袱,轻装上阵,便利庖新业态助力经营底部向上 东百集团 10.12 90.90 11.50 百货业务反转大概率兑现,切入高标仓领域,打开市值增长空间 跨境通 18.30 261.53 28.02 强供应链下的高成长标的,双向零售生态圈雏形显现,价值被严重低估 来源:中泰证券研究所    1、持续推荐苏宁云商(002024.SZ):1)全渠道融合加速,差异化业态门店 高速成长,零售整体向好。目前苏宁已逐步形成卡位一线城市,逐步在一二 级市场布局,四级市场由苏宁易购服务站代替的战略思路。2015H1-2016H1 一级市场门店销售额同比持续正增长;2016H1 同比增长 2.3%;2)获批“稀 缺”银行牌照,补足金融生态重要一环,助力苏宁金融业务放量增长。继拿 到消费金融、小贷保理等 11 张金融牌照后,此次取得银行牌照最显著的利 好便是通过存款开拓低成本融资渠道,打造“存贷款-供应链金融-消费金融 -保险理财”的资金闭环,有望实现金融业务资金的“自给自足”,增强资金 实力最终推动整体金融业务放量。同时苏宁银行未来有望依托全渠道零售模 式,充分利用苏宁的门店、客户、场景资源开展业务快速推进银行业务开展, 相较于纯互联网银行苏宁银行注重线上线下融合和产业融合,特色明显。叠 加苏宁线下基本调整完毕,线上接入阿里流量,将逐步显现两者结合优势, 零售主业整体向好,反哺金融等服务收入实现高增长。分业务拆分估值, “零 售+物流+金融”估值 1721.5 亿元,目标价 18.49 元。 2、推荐跨境通(002640.SZ)。1)特朗普上任在即,即使实施关税新政,人 民币贬值对冲相关负面影响,总体对公司影响微乎其微。之所以做出以上判 断,主要基于以下两点:1.征收 45%关税落地可能性并不高,适当提高关税 国内产品价格优势仍存,再叠加人民币贬值提升出口产品竞争力;2.再次强 调跨境通是以跨境出口为主的 B2C 电商平台,交易中大多采用美金结算, 人民币贬值下带来汇兑损益冲抵财务费用,在一定程度冲抵关税提高负面影 响;2)拟收购优壹电商以及百伦科技,在业务上补缺了跨境通品类覆盖的 短板, “品牌+项目孵化平台+跨境电商供应链”生态圈初显,优势供应链下 的高成长标的。3)当前点位价值被严重低估,中长期投资价值凸显,坚定 看多。公司复牌后股价大幅回调,短期风险得到充分释放。考虑到我们预计 公司 2016-2018 年实现归母净利润 4.05、8.01、12.20 亿元,当前点位对应 2017 年 PE 仅为 33 倍左右,PEG 仅为 0.33 远小于 1,作为成长股公司价值 被严重低估,安全边际高,凸显中长期投资价值。我们给予 2017 年 PEX50 倍,对应目标价 28.02 元,买入评级。 3、推荐中百集团(000759.SZ),公司业态 2017-2018 年全面升级改造可期, 增厚公司业绩。亏损店铺关闭基本完成,借鉴永辉超市管理经验实现约 150 家红标店调整,新业态网点布局约涉及 60 个食品超市、30 个邻里生鲜、50 个全球商品直销中心、460 个中百罗森便利店,生鲜品类及海外直采商品全 业态占比继续增加,预计综合销售毛利率将提升约 5%。产业基金项目资金 - 10 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报   将逐步投入运作,助力后台资源整合和产业链拓展,有望围绕“小而美”业 态实现整合。预计 2016-2018 年公司归母净利润为 1.34、0.86、1.07 亿元, 考虑公司亏损门店逐渐关闭,食品超市、邻里生鲜、罗森便利店和全球直销 中心等新业态加速落地,业绩有望迎来拐点,目标价 12.04 元,对应 2017 年 0.5xPS 。 4、推荐电商物流行业,关注东百集团(600693.SH):a 公司主业反转,百 货业务明年有望实现 20%以上营收增速;b,商业地产外延式扩张,兰州地 区今年能够贡献 12 亿元的收入,利润大约在 1.2-1.5 亿元左右。福安地区定 增过会,商业地产也在扩张,今年开始建设。c,想象空间最大的一块,物 流地产的建设,预计三年内实现 200 万平方米的高标仓,行业空间足够大, 公司“大股东房地产背景+前安博团队”能够实现快速扩张以及盈利,预计 这块能够贡献 4-5 亿元的利润。预计 2016-2018 年公司实现营业收入 25.98、 53.53、67.12 亿元,同比增长 57.75%、106.03%、25.39%,实现归属于母公 司净利润 1.96、5.10、7.24 亿元,同比增长 296.27%、160.63%、38.90%, 考虑增发建设福安商业广场,对应 2016-2018 年每股收益(摊薄)为 0.19、 0.50、0.69 元。综合相对估值法以及 DCF/APV 现金流量估值法,考虑公司 增发情况,目标市值 115-120 亿元,对应目标价 11.00-11.50 元。 5、推荐南极电商(002127.SZ):5000 万收购知名 IP 品牌精典泰迪,电商 生态矩阵再下一城,未来业绩成长动力足。精典泰迪品牌 IP 效应叠加南极 电商矩阵生态圈体系,一方面增强公司童装领域话语权,另一方面基于丰富 品牌运营经验加快新品类拓展。基于南极电商“品牌/品类/IP+工具型服务+ 渠道+内容”电商服务生态圈体系的高成长性,精典泰迪有望复制南极人品 牌成功路径,预计明年将贡献 4000 万左右的净利润,进一步增厚南极电商 的盈利预期。主品牌“南极人”拥有广泛的潜在用户,未来高成长性无虞; 新品牌和新品类经过一定时间的整合和培育有望在明年实现业绩放量增长。 完成收购后我们预计南极电商 2017-2018 年实现归母净利润分别为 3.15 亿、 6.54 亿和 10.11 亿。目标价至 18.0 元,“买入”评级。 公司及行业资讯、大事提醒 新零售动态跟踪  1)阿里 CEO 张勇:新零售的关键到底是什么? 张勇表示,零售最终还是要回到三个字“人,货,场(景)”,在走向新零售的过 程中整个商业生态中各个合作伙伴必须发生新的反应,这中间包括了品牌商和渠 道商的关系,品牌商和零售商的关系,零售商和商业地产商的关系,品牌商和物 流商的关系和服务商的关系,都必须发生某种意义上的重构。现在的零售同质化 太严重,真正懂百货的人没有几个,未来每个公司都因为互联网的产生、因为互 联网的发展、因为互联网的渗透,都正在变成一家数据公司。 (联商网)  点评:未来新零售将是互联网技术向传统零售产业渗透进行成本端变革。 线上发展逐步遭遇瓶颈,构建全渠道体验场景,成为纯电商发展引流重点, 如三只松鼠、茵曼等;电商对线下品类渗透空间逐步缩小,电商增速逐步下 滑(2010:40%-2016:25%) ,而新品类渗透如生鲜等,纯电商渗透难度较大, 未来结合线下门店是趋势,实体门店价值结合线上发展,入口价值有望凸显。 - 11 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 我们认为新零售的主要方向为“全渠道+物流+新科技+金融服务+大数据” , 新零售下线上线下融合的节点正在到来,新科技技术应用将更贴近消费者, 虚拟化购物将逐步被智能化、信息化以及全渠道化替代,实体零售结合科技, 提升用户体验,产业链将受益于科技以及全渠道优势,提升整体运营效率。 。  2)美团点评获小贷和银行双牌照 渴望助力小微商户 近日,银监会网站显示,由美团点评参与的亿联银行已获批筹,将在完成开业审 批程序之后,正式开展相关业务。此前不久,美团点评刚刚获得小额贷款牌照, 其小贷业务也于近日正式开业。 (亿邦动力网)  3)快塑网刘育弘:全球布局和新材料是 B2B 未来 日前,快塑网创始人、CEO 刘育弘在公开场合表示,塑化 B2B 电商的全球化布 局是实现供需价值匹配的必经路径,也是新材料科技创新的核心驱动力。(亿邦 动力网)  4)互联网下半场:让互联网成为智慧零售业基础工具 “互联网的流量红利期到今年已经结束,互联网已经成为基础工具。 ” 互联网技 术的发展不仅提高了人们的工作效率,也给零售业带来了巨大的变革。以互联网 为基础的零售将是未来新零售的主要呈现形式。在互联网的下半场,已经成为基 础工具的互联网技术推动零售想智慧零售发展的脚步正在越来越快。但是上面的 试想全部实现,后台的技术支撑是关键,因此好的软硬件提供商是核心。 (亿邦 动力网)  5)又是一场鏖战 1 号店节前投入 5 亿叫板天猫超市 12 月 29 日,1 号店宣布继之前 3 个月投入 10 亿元之后,将从即日起到春节期 间再次加码 5 亿元。重点围绕华东地区,尤其是天猫超市大本营所在地杭州, 开展大规模的年货节等一系列促销活动。因此,在年货节期间,1 号店将把战略 重心放在以杭州为中心并进行外延的大华东地区。 (亿邦动力网) 传统零售动态跟踪  1)11 月上海购物中心营业总规模达 88.05 亿元 近日,上海购物中心协会发布 2016 年 11 月份上海购物中心运营情况。数据显示, 上海购物中心 11 月份营业总规模为 88.05 亿元,按去年同期同口径 75.65 亿元, 同比增长 16.4%。 (亿邦动力网)  点评:线下零售业态格局“重新洗牌”,体验式购物中心或将成未来突 围方向之一。不可否认的是,在电商、成本、竞争等因素的影响下,传 统百货商场、超市卖场、品牌专卖店纷纷关门,但是从国内消费数据统 计报告可以发现,目前 80%以上的消费依然在线下发生。线下零售业 遭遇了寒潮,但还远称不上寒冬,与其说是“关店潮”倒不如说是一次 重新洗牌,如何在新经济下转型升级,寻找下一个突破口。通过对过去 几年百货业商业模式的分析,结合当下线上消费需求的变化,参照美国 百货业发展轨迹,体验式购物中心将是会当下传统零售业突围的方向之 一。  2)宜家拿下上海长宁临空地块 将建全球最大荟聚中心 12 月 30 日,总部位于上海的宜家购物中心集团以逾 21 亿元成交价获得上海长 宁虹桥临空经济园区 16-2 地块,楼面价 12020 元/平方米。这片土地将用来建设 宜家在中国的第五座荟聚(Livat)购物中心。(亿邦动力网)  3)物美 GEC 全球进口商品直营中心今日开业 - 12 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 物美继与多点进行线上合作、开发自有品牌后,近期物美又迎来了企业大事件。 12 月 30 日,位于朝阳路 28 号的 GEC 全球进口商品直营中心正式与广大消费者 见面。作为物美试水新领域的第一家全球购精选站,GEC 全球进口商品直营中 心在海淘商品领域显得雄心勃勃。 “GEC 的目标是铺进北京的大街小巷,让消费 者不出国门、甚至足不出户就能淘到全球进口好物。 ”21 日的媒体答谢会上,物 美集团相关负责人如此描述。(亿邦动力网)  4)关店潮下步步高逆势扩张 一年之内开出 48 家店 实体零售创新的“互联网”速度,让步步高步入智慧商业阶段,全面升级新的商 业模式。在 2016 年初的年会上,步步高集团董事长王填提出要逆势扩张,这一 年新开店面积要达到 100 万平米时,很多人都觉得不可思议。截至 12 月 31 日, 步步高全年新开店数量达 48 家,是 2016 年国内开店最多的实体零售连锁企业之 一。 (亿邦动力网)  5)华润集团启动“+互联网”战略 华润通正式上线 12 月 28 日,华润集团旗下企业华润网络正式推出综合电商平台及基于互联网的 移动生活服务平台“华润通”,华润通 App 即日起在各大手机应用市场上线。华 润集团将充分发挥自身产业优势,在整合华润集团优质线下资源并联盟外部合作 伙伴的基础上,致力于打造领先的全场景移动生活服务生态圈,满足客户一站式 选购优质商品、生活服务、金融产品的需求。 (联商网) 图表 13:重点跟踪公司估值情况 股票类型 股票名称 EPS 股价(元) 市值(亿元) 2015A A股 PE 2016E 2017E 2015A 2016E 投资评级 目标价 股本(亿) 2017E 南极电商 11.48 176.59 0.59 0.19 0.27 19.5 60.4 42.5 买入 18.00 15.38 苏宁云商 11.45 1,066.00 0.12 0.02 0.03 95.4 572.5 381.7 买入 18.49 93.10 跨境通 18.30 261.53 0.26 0.28 0.56 70.4 65.4 32.7 买入 28.02 14.29 徐家汇 19.23 79.95 0.61 0.63 0.64 31.5 30.5 30.0 买入 17.52 4.16 永辉超市 4.91 469.91 0.16 0.11 0.13 30.7 44.6 37.8 买入 5.40 95.70 冠福股份 5.11 111.71 0.27 0.27 0.05 18.9 18.9 102.2 买入 6.67 21.86 东百集团 10.12 90.90 0.11 0.19 0.49 92.0 54.1 20.7 买入 11.50 8.98 对应12月30日收盘价、2014年EPS采用最新股本摊薄、2015-2016年EPS考虑了增収因素,未有评级的采用市场一致预期 来源:中泰证券研究所 零售行业资本动态跟踪  1)本地生活 APP 睿健时代获 5000 万 B+轮融资 FitTime 睿健时代是一家健身及减肥服务平台,队针对不同类型、不同需求 的健身人群给出饮食和训练的建议和指导。近日,FitTime 睿健时代获 5000 万 B+轮融资,由东方富海领投,首泰金信和探路者和同资本跟投。 (亿邦动 力网)  2)广告营销企业百泰广告获千万级 A 轮融资 百泰广告是一家专注于为品牌客户以及中小广告主提供精准营销广告技术 与广告优化服务的企业,致力于为广告代理服务公司和广告商提供 DSP 投 放解决方案。近日,百泰广告获千万级 A 轮融资,投资方未透露。 (亿邦动 力网) - 13 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报  3)移动互联网交易平台时尚星秀获得数千万元 A 轮融资 时尚星秀是一个综合服务平台,用户可通过移动客户端分享时尚点滴生活和 对时尚商品进行交易。近日,时尚星秀获得数千万元 A 轮融资,由大数据 整合营销企业“灵思云途”领投,内蒙古文化产业基金,盛世景资产管理等 资本跟投。 (亿邦动力网)  4)金融科技公司资易通获千万美元 A 轮融资 资易通是一家资产处理服务提供商,提供贷前的信息查询和贷中的预提醒等 服务,并帮客户过滤黑名单信息及共债信息,隶属于北京普柏特信息科技有 限公司。近日,资易通获千万美元 A 轮融资,投资方为澜峰资本。 (亿邦动 力网)  5)互联网证券公司老虎证券获 2 亿元 B 轮融资 老虎证券是一家网络证券商及股票交易系统,证券业务覆盖美股、港股、A 股等主流证券市场,支持桌面及移动端开户和交易,北京向上融科科技发展 有限公司旗下产品。近日,老虎证券获 2 亿元 B 轮融资,投资方包括中信 证券金石投资、华盖资本等,真格基金和险峰长青作为天使轮投资人也参与 了本轮融资。(亿邦动力网)  6)云服务平台 KuickDeal 获得千万元 Pre-A 轮投资 KuickDeal 是一个互联网远程销售工具、销售 SaaS 服务商,主要应用于销 售领域,通过技术手段来帮助销售人员提高销售效率、缩短销售周期。目前 服务内容包括网站行为分析、资料跟踪、远程演示和 CRM 销售加速的功能 插件使用,现阶段服务行业主要为教育领域。近日,KuickDeal 获得千万元 Pre-A 轮投资,由零一创投领投、真格基金跟投。 (亿邦动力网)  7)在线租房平台家 1 号获 5000 万港币 A 轮融资 家 1 号是一个海外租房品牌,旗下全部房源实现自主管理运营,房源线上 照片由公司统一拍摄,并实时更新,线下则提供中英文双语服务,所有房源 由公司专业人员进行评估,保证房源质量。近日,家 1 号获 5000 万港币 A 轮融资,由香港 team glory investment 领投。 (亿邦动力网)  8)娱乐电商购物平台娱猫获数千万元 A 轮融资 娱猫是一款娱乐电商购物平台,为消费者提供热门电影、电视剧,综艺节目 中的时尚单品,包括男装、女装、护肤、儿童用品等。近日,娱猫获数千万 元 A 轮融资,投资方为清科创投和华盖资本,FA 机构为华兴逐鹿。 (亿邦 动力网)  9)在线旅游平台尚美生活获 1.4 亿元 B 轮融资 尚美生活是一家旅游住宿连锁品牌运营商,隶属于上海优恒酒店管理有限公 司。尚美生活业务涵盖经济型酒店、中高端酒店、白领公寓、探索公园等产 业。近日,尚美生活获 1.4 亿元 B 轮融资,由招银国际领投、洪泰基金跟投。 (亿邦动力网) - 14 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报  10)租车平台首汽租车获 21.5 亿元 A+及 B 轮融资 首汽租车是一个综合性汽车租赁服务供应商,主要为国内外大型活动、商务 会议提供车辆服务。近日,首汽租车获 21.5 亿元 A+及 B 轮融资,由太平资 产领投,天安财险、子沐基金、建银国际等跟投。 (亿邦动力网)  11)医药平台叮当快药获得 3 亿元 A 轮投资 叮当快药是一款为用户提供 O2O 医药服务的平台,叮当医药电子商务有限 公司旗下产品(仁和集团旗下)。用户在线下单后,北京市内承诺 28 分钟送 到。公司日前获得 3 亿元 A 轮投资,由同道共赢投资,本轮融资将主要助 力叮当快药打造医药健康新零售模式。 (亿邦动力网)  132)社交电商平台边走边淘获获 180 万天使轮融资 边走边淘是一个基于微信公众号以非标产品为主的食品类电商平台,主打故 事性、原生态、高性价比。近日,边走边淘获获 180 万天使轮融资,投资方 为高维资本和洪泰 aa 加速器。(亿邦动力网)  13)共享单车软件 DDBIKE 获数千万元天使轮融资 DDBIKE 小芒科技是一家共享单车供应商,帮助用户解决短途出行的困扰, 用户需下载 App 完成注册,然后可进行扫码解锁、支付、使用及还车。近 日,DDBIKE 小芒科技获数千万元天使轮融资,投资方未透露。(亿邦动力 网)  14)物流企业中铁物流集团获 7.5 亿元 A 轮战略融资 中铁物流集团(CRLG)成立于 1993 年 3 月,是涵盖电商服务、仓储、整车、 零担、公路、铁路、金融、冷链、代理报关报检、贸易、国际快件等业务的 现代综合物流企业集团。近日,中铁物流集团获 7.5 亿元 A 轮战略融资。 (亿 邦动力网)  15)贵金属交易平台买金网获数千万 Pre-A+轮融资 买金网隶属于中金鼎晟(北京)电子商务有限公司,是实物黄金互联网服务平 台,为用户提供实物黄金线上交易,购买的实物黄金可以随时买卖、提取实 物金条、兑换现金,还可以将实物黄金用于线上支付。近日,买金网获数千 万 Pre-A+轮融资,星火金融领投,中国风险投资有限公司、京北金融、A 股上市企业恒邦股份、新三板企业吴星文化、上海仕曦股权投资基金跟投。 (亿邦动力网)  16)石油 B2B 平台找油网获 1000 万美元 A+轮融资 找油网是一家专业的 B2B 石油产品智能交易平台,为石油产品交易客户提 供信息交互、价格发现、实时网上交易和手机 PC 支付、物流配送、金融融 资服务等综合性平台。近日,找油网获 1000 万美元 A+轮融资,由云九资 本领投,云启资本和 SIG 跟投。 (亿邦动力网) 风险及不确定性 - 15 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报   1)互联网零售行业具备较高弹性,若市场下行风险较大,则板块的高弹性 将带来较大下行压力; 2)传统线下零售企业转型线上需大量资本及费用开支,线上业绩低于预期 等。 - 16 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 投资评级说明 增持:预期未来 6 个月内上涨幅度在 5%以上 中性:预期未来 6 个月内上涨幅度在-5%-+5% 减持:预期未来 6 个月内下跌幅度在 5%以上 重要声明: 中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,反映了作者的研究观点,力求独立、 客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户,不构成客户私人咨询建议。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。 投资者应注意,在法律允许的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权,任何人不得对本报告进行任何形 式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“中泰证券研究所”,且不得对本报告进行有悖原意的删节或 修改。 - 17 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
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