国金证券-商业贸易行业2017年日常报告:12月社零数据点评:基本面延续改善,主题助推板块行情

页数: 5页
行业: 商业百货
作者: 徐问
发布机构: 国金证券
发布日期: 2017-01-23
2017 年 01 月 20 日 证券研究报告 商业贸易行业 2017 年日常报告 评级:增持 维持评级 行业点评 徐问 刘彪 分析师 SAC 执业编号:S1130516080002 xuwen@gjzq.com.cn 联系人 liubiao@gjzq.com.cn 12 月社零数据点评:基本面延续改善,主题助推板块行情 事件 1 月 20 日,国家统计局发布社会消费品零售数据,12 月份社会消费品零售总额 31,757 亿元,同比增长 10.9%(扣 除价格因素实际增长 9.2%);2016 全年,社会消费品零售总额 332,316 亿元,同比增长 10.4%。12 月份限额以上 单位消费品零售额 16,945 亿元,增长 9.8%;2016 全年,限额以上单位消费品零售额 154,286 亿元,增长 8.1%, 全国网上零售额 51,556 亿元,同比增长 26.2 %。 评论 社零增速创年内新高,行业弱复苏趋势延续:12 月份,社会消费品零售总额同比增长 10.9%,与 15 年同期 11.1% 的增速相比有所回落,但环比上升 0.1 个百分点,扣除价格因素实际增长 9.2%,与上月持平。限额以上企业商品零 售总额增长 10.0%,较 15 年同期 8.8%提升 1.2 个百分点,环比 11 月上升 0.2 个百分点;扣除建筑装潢、汽车、石 油、中西药后的零售额增速 8.53%(15 年同期 8.47%),环比上升 0.19 个百分点。社零增速 16 年全年呈前低后高的 走势,12 月收官数据再度验证我们去年三季度以来提出的实体零售底部弱复苏判断,考虑到去年上半年低基数下, 今年的实体消费数据有望延续较好表现。 多方因素共同作用下,可选消费品持续回暖:分品类来看,可选消费品持续回暖,服装(环比+2.0%)、化妆品(环比 +2.9%)、金银珠宝(环比+2.1%)等可选消费品改善明显;必选消费品涨跌互现,日用品(环比+3.2%)有较好表现,但 粮油食品(环比-0.2%)、饮料(环比-1.1%)仍然低迷;国家加强房价调控力度,家用电器、家具、建筑装潢增速仍处 于低位。去年 7 月以来,实体零售底部企稳,中高端消费出现复苏信号,我们判断主要原因在于:1)2015 年下半 年以来股市下跌、房地产加杠杆等对居民购买力的负面效应减弱,可选消费有所恢复;2)人民币贬值缩窄海内外 奢侈品价差,利于部分海外奢侈品消费回流国内市场;3)电商增速放缓,实体零售客流呈现回升趋势;4)17 年春 节时间较早,部分节日消费需求提前释放。 大型零售企业(50 家)销售额增幅明显,百货业态触底反弹:12 月全国 50 家重点大型零售企业零售额同比增长 5.1%,是去年 2 月以来最高月度增速水平,同比提升 10.7 个百分点,环比 11 月提升 2.5 个百分点。其中服装类、 化妆品类、日用品类、金银珠宝类零售额均实现同比正增长,粮油、食品类及家用电器类销售额同比下降。从重点 流通企业销售额来看,百货店自 8 月触底反弹,12 月销售额同比增长 2.3%,创下半年高点;超市销售额增速维持 高位;专业店景气度持续回升,销售额增速自 5 月 1.4%低点企稳反弹,12 月已稳步提升至 4.8%。 投资建议 基本面支撑业绩改善,国企改革和新零售主题助推板块行情:16 年下半年以来,零售板块基本面呈现触底信号,社 零增速回升和中高端消费弱复苏将支撑板块营收/业绩持续改善。新一轮国企改革将以完善公司治理为核心,混合所 有制改革&股权激励成为突破口,零售行业属于充分竞争行业,有望进入密集落地期。阿里投资三江购物、易果生 鲜接手联华超市股权、阿里私有化银泰商业等事件,彰显电商对实体零售的价值认同和利用互联网提效线下商业的 决心,将持续催化线下价值重估。我们看好一季度零售板块表现,建议沿以下主线布局: 1) 实体零售景气回升,商业运营能力出众、控费能力凸显的零售龙头在行业上升期将有更大业绩弹性,推荐鄂武 商 A、天虹商场、永辉超市;黄金珠宝消费底部恢复,推荐低估值的黄金消费龙头企业老凤祥; 2) 国企改革加速推进,推荐中航工业旗下商业上市平台天虹商场、飞亚达 A,上海区域百联股份,北京区域翠微 股份、北京城乡、首商股份;及山东区域银座股份; 3) 继续自下而上精选个股,继续推荐永辉管理输出,17 年业绩有望底部反转的中百集团;化妆品产业链领导者, 颜值经济产业圈雏形初现的青岛金王;定增审核通过,物流地产加速推进的东百集团;并购匡时国际,进军稀 缺、金融场景丰富的拍卖行业务的宏图高科。 风险提示 经济下行,消费再度出现大幅下滑;国企改革的政策博弈复杂、延续性不强、实施力度低于预期等。 -1敬请参阅最后一页特别声明 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此 此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业点评 图表 1:社零增速创 16 年新高 图表 2:限额以上企业经营状况改善 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 图表 3:50 家零售企业零售额增速持续提升 图表 4:百货、专业店销售额增速回升 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 图表 5:汽车、石油、建筑装潢增速情况 图表 6:食品、日用品增速情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 -2敬请参阅最后一页特别声明 行业点评 图表 7:服装、化妆品、珠宝增速情况 图表 8:办公、体育、家具增速情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 图表 9:限额以上各品类增速情况 品类 粮油、食品类 饮料类 烟酒类 服装鞋帽针纺织 品类 金银珠宝类 日用品类 化妆品类 家用电器和音像 器材类 中西药品类 文化办公用品类 家具类 通讯器材类 石油及制品类 建筑及装潢材料 类 汽车类 12 月同比增速 8.6% 8.8% 11.0% 15 年同期增速 18.1% 16.5% 13.6% 增速环比变化 -0.2% -1.1% 1.3% 7.1% 6.9% 2.0% 4.8% 13.9% 11.0% 11.1% 16.3% 5.9% 2.1% 3.2% 2.9% 9.5% 13.5% -5.2% 9.1% 15.3% 9.9% 8.0% 7.1% 12.3% 8.5% 16.5% 3.9% -2.6% -2.4% -0.1% 1.1% -9.8% 1.4% 10.2% 20.0% -0.8% 14.4% 8.1% 1.3% 来源:国家统计局,国金证券研究所 -3敬请参阅最后一页特别声明 行业点评 长期竞争力评级的说明: 长期竞争力评级着重于企业基本面,评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明: 买入:预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 15%以上; 增持:预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 5%-15%; 中性:预期未来 6-12 个月内变动幅度在 -5%-5%; 减持:预期未来 6-12 个月内下跌幅度在 5%以上。 行业投资评级的说明: 买入:预期未来 3-6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上; 增持:预期未来 3-6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%-15%; 中性:预期未来 3-6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%-5%; 减持:预期未来 3-6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 -4敬请参阅最后一页特别声明 行业点评 特别声明: 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”(以下简称“国金证券”)所有,未经事先书面授权,本报告的任何部分均 不得以任何方式制作任何形式的拷贝,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过 书面授权的引用、刊发,需注明出处为“国金证券股份有限公司”,且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修 改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,但国金证券及其研究人员对这 些信息的准确性和完整性不作任何保证,对由于该等问题产生的一切责任,国金证券不作出任何担保。且本报告中 的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,在不作事先通知的情况下,可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突,而不应视本报告为作出投资决策的唯一因 素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品,使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议 客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。报告本身、报告 中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,国金证券不就报告中的内容对最终操作 建议做出任何担保。 在法律允许的情况下,国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为 这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法,故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市 场实际情况不一致,且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用;非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资,遭 受任何损失,国金证券不承担相关法律责任。 上海 北京 深圳 电话:021-60753903 电话:010-66216979 电话:0755-83831378 传真:021-61038200 传真:010-66216793 传真:0755-83830558 邮箱:researchsh@gjzq.com.cn 邮箱:researchbj@gjzq.com.cn 邮箱:researchsz@gjzq.com.cn 邮编:201204 邮编:100053 邮编:518000 地址:上海浦东新区芳甸路 1088 号 地址:中国北京西城区长椿街 3 号 4 层 地址:中国深圳福田区深南大道 4001 号 紫竹国际大厦 7 楼 时代金融中心 7BD -5敬请参阅最后一页特别声明
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