天风证券-商业贸易行业点评:上海最严教育整顿来袭,禁奥数后下一步如何走?

页数: 5页
行业: 商业百货
发布机构: 天风证券
发布日期: 2017-02-21
行业报告 | 行业点评 商业贸易 上海最严教育整顿来袭,禁奥数后下一步如何走? 上海市严厉整顿教育培训市场。上海市教委明确 2017 新学期三大主题:优质、 均衡、减负。出台包括启动试点学校作业、考试(测验)备案制,杜绝招生测试题 目“超纲” ,整顿教育培训市场等一系列“最严举措” 。1)奥数“四大杯赛”纷纷宣 布停办或改名,全市民办中小学发布联合声明抵制参与举办升学类班、抵制四大杯 赛作为录取依据、抵制学校招生与培训机构办班挂钩。2)集中整治教育培训机构, 各部门联合取缔无证无照的培训机构,对有证照的机构,进一步规范收费及备案、 校园安全、教师资格、广告宣传、教学内容、教学点设置等。3)晚托班:为家庭有 接送困难的学生提供 4:00-5:00 的看护服务,逐步覆盖全市所有小学。 从社会需求角度来看:1)禁奥数从来都不是什么新鲜事。上海市组合拳出击 禁奥数其实并不是一件新鲜事,早在 2012 年国务院就出台《关于深入推进义务教 育均衡发展的意见》,明文禁止以奥数或各种竞赛成绩作为入学依据。2)是社会文 化背景,而从来不是奥数,倒下一个奥数,还有千千万万个奥 X 站起来。上海市本 次政策旨在取消奥数与升学的联姻。然而物竞天择适者生存,奥数会有千千万万的 演化与进化,奥数会有各种各样的兄弟姐妹。是否真的禁止首先取决于政府严厉的 处罚机制是否落地,否则只会短期降温,而长期有令不行、有禁不止。3)家长担心 的亦从来不是奥数,而是下一步该怎么办?目前来看,民办中小学仍然可通过简历、 面试等考察学生的语言能力、逻辑思维能力、创新能力、合作能力、抗压能力等等。 从资本市场角度来看:1)为什么关注上海整治令?新修订的《民办教育促进 法》将在 2017 年 9 月 1 日起正式实施,由于对义务教育阶段营利性的禁止和对学 历教育转制时关于土地、税收、盈余的不确定性,不涉及学历的民办培训行业是最 受益的领域,此后民办培训资产将具备营利性属性直接登陆 A 股市场。2)整顿教 育培训机构,利好龙头。目前国内民办培训行业以中小机构为主,CR5<5%。大型 培训机构在办学点设置的规范性上优于中小机构,因此,预期本次整顿或将主要影 响非合规的中小机构,尤其是未取得办学许可证照和消防等未达标的办学点。行业 龙头如新东方、好未来和新南洋等,可从中获得良好发展与集中度提升的机会,积 极受益客流从被关停机构的分流。3)关注素质教育新赛道。教育培训渗透率仍然在 保持提升,而幼儿园及小学入学人群再迎来小高峰的背景下,我们预期培训行业整 体仍将保持 13%-15%的增速,细分赛道或出现分化。例如 Steam 教育或将备受 家长关注而迎来快速发展机会,近年来艺术课程、体育课程、科学课程、少儿职业 课程、机器人教育、少儿编程等的兴起亦验证了行业的变化。 【盛通股份】收购的机 器人教育乐博乐博新股已正式上市, 【新南洋】在 2016 年亦布局了包括东书房、夏 加儿绘画、Stem、慧动体育等素质教育标的或课程。且我们长期看好素质教育类课 程由一线城市向二三线城市拓展下沉的趋势。 证券研究报告 2017 年 02 月 19 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘章明 分析师 SAC 执业证书编号:S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 张璐芳 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517020001 zhanglufang@tfzq.com 孙海洋 联系人 sunhaiyang@tfzq.com 行业走势图 商业贸易 13% 9% 5% 1% -3% -7% -11% 2016-02 2016-06 沪深300 2016-10 资料来源:贝格数据 相关报告 1 《商业贸易-行业专题研究:超级物种: 工坊系列联合出拳,永辉新零售之力 作! 》 2017-02-17 2 《商业贸易-行业专题研究:盒马先生: 生鲜为切入口,餐饮作吸客利器,OAO 双店模式新零售! 》 2017-02-06 3 《商业贸易-行业点评:深度解读《国 家教育事业发展“十三五”规划》及相 关受益标的分析》 2017-01-22 再融资新规对教育影响几何 1)结合近期教育收购变动+再融资新规再谈教育 板块。近期教育行业并购好消息与坏消息并存,新转型进入教育板块公司包括三垒 股份收购楷德教育,华图教育借壳扬子新材,港股睿见教育、宇华教育通过聆讯上 市;坏消息包括:四通股份终止收购启德教育,长方集团终止收购特蕾新教育等引 起市场关注。2)而未来教育板块并购的展开,交易结构或将发生一定变化:未来 更加可取的替代方案或在于“上市公司+PE” ,即通过与外部投资人共同设立基金或 子公司,通过基金收购锁定标的,后续以“发行股份购买资产”方式并入上市公司, 并实现外部投资人的退出。 风险提示:政策短期抑制部分需求 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 行业报告 | 行业点评 1. 事件回顾:上海市严厉整顿教育培训市场 上海市教委明确 2017 新学期三大主题:优质、均衡、减负。出台包括启动试点学校 作业、考试(测验)备案制,杜绝招生测试题目“超纲” ,整顿教育培训市场等一系列“最 严举措” 。重点内容和影响包括: 1)奥数“四大杯赛”纷纷宣布停办或改名,全市民办中小学发布联合声明抵制参与举办 升学类班、抵制四大杯赛作为录取依据、抵制学校招生与培训机构办班挂钩。 2)集中整治教育培训机构,各部门联合取缔无证无照的培训机构,对有证照的机构,进 一步规范收费及备案、校园安全、教师资格、广告宣传、教学内容、教学点设置等。 3)晚托班:为家庭有接送困难的学生提供 4:00-5:00 的看护服务,逐步覆盖全市所有小 学。 图 1:整顿时间表 资料来源:天风证券研究所 2.事件分析 2.1.社会需求角度 1)禁奥数从来都不是什么新鲜事 上海市组合拳出击禁奥数其实并不是一件新鲜事,早在 2012 年国务院就出台《关于 深入推进义务教育均衡发展的意见》,明文禁止以奥数或各种竞赛成绩作为入学依据。而 北京市教委在 2003-2012 年也先后四次出台多项措施叫停奥数, 切断奥数与升学的关联, 且在 2005 年、2011 年封杀“迎春杯”和“希望杯”。然而在严厉的政策下这么多年过去 了,奥数只是改了名字,比如“思维训练” ,比如“走进美妙的数学花园”。 2)是社会文化背景,而从来不是奥数,倒下一个奥数,还有千千万万个奥 X 站起来 由于优质教育资源稀缺,也由于国内教育通道的单一化,千军万马挤独木桥的现象已 经甚至未来还将长期存在。社会阶层或将固化的担忧让家长,尤其是一二线城市家长变得 更加焦虑,凭借奥数等考试选拔进入优质的中学是进入重点大学的第一步,也或许是家长 认为最容易把握的一种途径。 上海市本次政策旨在取消奥数与升学的联姻,以使奥数丧失群众基础。然而物竞天择 适者生存,奥数会有千千万万的演化与进化,奥数会有各种各样的兄弟姐妹。是否真的禁 止首先取决于政府严厉的处罚机制是否落地,否则只会短期降温,而长期有令不行、有禁 不止。如若力度较大、持续时间较长,则会演化出其他学科或类别的培养和筛选机制。在 优质教育资源稀缺的背景下,在学区房依然再攀新高的仰望中,我们需要反思的更多是社 会文化背景,是国内教育走向职业通道的多元化,而不只是奥数。 3)家长担心的亦从来不是奥数,而是下一步该怎么办? 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 行业报告 | 行业点评 几天下来在各种社区和微信群接连不断的讨论中,我们发现,其实本次引发家长焦虑 的从来不是奥数,而是四大杯赛不见了、小五班不能办了后,小升初的政策究竟会如何改 变?目前来看,民办中小学虽然不再采用奥数和英语来进行选拔,不能直接进行笔试和文 化考试,但是仍然可通过简历、面试等考察学生的语言能力、逻辑思维能力、创新能力、 合作能力、抗压能力等等。 缺少了某一学科的直接引导,家长所感受到的压力在近期内变得更大,培养学生的综 合素质远比培养奥数单一技能来得更模糊也更难,但是却是对孩子长期成长更加有利的。 因为我们无法得知在人工智能成为现实,在科技或实现跨越式进步的 20 年后,世界对人 才的要求究竟是什么,所以,当下让孩子拥有良好的身体、性格及习惯,拥有乐观的精神 和逻辑思考能力或许就是目前最好的选择。而选拔的标准,相信很快就会再次呈现在家长 们的面前。 2.2.资本市场角度 1)为什么关注上海整治令? 新修订的《民办教育促进法》将在 2017 年 9 月 1 日起正式实施,由于对义务教育阶 段营利性的禁止和对学历教育转制时关于土地、税收、盈余的不确定性,不涉及学历的民 办培训行业是最受益的领域,此后民办培训资产将具备营利性属性直接登陆 A 股市场。本 次上海整治令的出台,或将影响深远,长期上全国各地可能进行效仿,取缔与整顿或将大 规模展开。 2)整顿教育培训机构,利好龙头 目前国内民办培训行业以中小机构为主,CR5<5%。大型培训机构在办学点设置的规 范性上优于中小机构,因此,预期本次整顿或将主要影响非合规的中小机构,尤其是未取 得办学许可证照和消防等未达标的办学点。行业龙头如新东方、好未来和新南洋等,可从 中获得良好发展与集中度提升的机会,积极受益客流从被关停机构的分流。 3)关注素质教育新赛道 教育培训渗透率仍然在保持提升,而幼儿园及小学入学人群再迎来小高峰的背景下, 我们预期培训行业整体仍将保持 13%-15%的增速,细分赛道或出现分化。例如 Steam 教育或将备受家长关注而迎来快速发展机会,近年来艺术课程、体育课程、科学课程、少 儿职业课程、机器人教育、少儿编程等的兴起亦验证了行业的变化。 【盛通股份】收购的机 器人教育乐博乐博新股已正式上市, 【新南洋】在 2016 年亦布局了包括东书房、夏加儿绘 画、Stem、慧动体育等素质教育标的或课程。且我们长期看好素质教育类课程由一线城市 向二三线城市拓展下沉的趋势。 3.再融资新规对教育影响几何 1)结合近期教育收购变动+再融资新规再谈教育板块 近期教育行业并购好消息与坏消息并存,新转型进入教育板块公司包括三垒股份收购 楷德教育,华图教育借壳扬子新材,港股睿见教育、宇华教育通过聆讯上市;坏消息包括: 四通股份终止收购启德教育,长方集团终止收购特蕾新教育等引起市场关注。我们认为, 收购的成功或失败其实更多并不在于民促法的影响,而包括了交易结构设计、估值与价格 的设置等因素。因此,过分从行业非营利属性解读过于武断。国家鼓励民办力量进入教育 培训行业已是大势所趋,优质教育资产,尤其是非学历教育培训资产登陆 A 股亦已拉开新 篇章。近期,一级市场项目继续增加,2017-2018 年教育板块并购案例将较上年显著提 高。因此,关注“整合”而非单纯是“并购”事件本身,亦是符合当前市场关注长期内生 价值的重要趋势。 2)而未来教育板块并购的展开,交易结构或将发生一定变化: 过去由于原民促法下教育资产的非营利属性和考虑收购速度等,部分公司采用或拟采 用“上市公司现金收购+标的反向购买上市公司股权(+后续定增募资替换前期出资)”方 案。但是本次再融资新规下,定增受限,且目前转型教育的上市公司在手现金大多数并不 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 行业报告 | 行业点评 充裕,该方案的可操作性大大降低。 未来更加可取的替代方案或在于“上市公司+PE”,即通过与外部投资人共同设立基 金或子公司,通过基金收购锁定标的,后续以“发行股份购买资产”方式并入上市公司, 并实现外部投资人的退出。如勤上光电拟收购爱迪教育,新南洋与赛领成立并购基金皆是 旨在减轻上市公司现金收购的压力同时又实现对标的的控制,并降低标的的培育风险。且 基金的退出期限 2+1,3+2 的设置等可为上市公司留出更多时间和可操作空间。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 行业报告 | 行业点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附 属机构(以下统称“天风证券”) 。未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、 内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于 我们认为可靠的已公开资料,但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参 考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以 及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自 的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成 的一切后果,天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现 亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下,天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投 资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客 观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 股票投资评级 行业投资评级 评级 体系 买入 预期股价相对收益 20%以上 自报告日后的 6 个月内,相对同期沪 增持 预期股价相对收益 10%-20% 深 300 指数的涨跌幅 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅 5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 自报告日后的 6 个月内,相对同期沪 深 300 指数的涨跌幅 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路 36 号 湖北武汉市武昌区中南路 99 上海市浦东新区兰花路 333 深圳市福田区益田路 4068 号 邮编:100031 号保利广场 A 座 3 楼 号 333 世纪大厦 20 楼 卓越时代广场 36 楼 邮箱:research@tfzq.com 邮编:430071 邮编:201204 邮编:518017 电话:(8627)-87618889 电话:(8621)-68815388 电话:(86755)-82566970 传真:(8627)-87618863 传真:(8621)-68812910 传真:(86755)-23913441 邮箱:research@tfzq.com 邮箱:research@tfzq.com 邮箱:research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5
商业贸易行业点评:上海最严教育整顿来袭,禁奥数后下一步如何走?
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
天风证券 - 商业贸易行业点评:上海最严教育整顿来袭,禁奥数后下一步如何走?
页码: /
该研报暂无在线预览,请下载后查看!
Loading...
商业贸易行业点评:上海最严教育整顿来袭,禁奥数后下一步如何走?
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服