国金证券-商业贸易行业研究周报:员工持股试点渐进,零售国企改革待发

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行业: 商业百货
作者: 徐问
发布机构: 国金证券
发布日期: 2017-01-23
2017 年 01 月 20 日 证券研究报告 商业贸易行业 研究周报 评级:增持 维持评级 行业研究周报 员工持股试点渐进,零售国企改革待发 长期竞争力评级:高于行业均值 市场数据(人民币) 行业观点 行业优化平均市盈率 市场优化平均市盈率 国金商业贸易产业指数 国金商业贸易产业指数 沪深 300 指数 上证指数 中小板综指 48.74 16.92 3947.26 7326.58 3354.89 3123.14 11007.64 国金行业 161021 160721 160421 160121 7349 6688 6027 5366 4705 4044 3383  中信商贸零售指数下跌 1.99%,跑输沪深 300 指数 3.04 个百分点:上周, 中信商贸零售指数下跌 1.99%,同期上证指数上涨 0.33%,沪深 300 指数上 涨 1.05%。106 家样本公司中 19 家上涨,5 家停牌,82 家下跌。从细分行 业走势来看,本期中信百货指数下跌 2.42 个百分点,中信超市指数下跌 1.93 个百分点,中信连锁指数下跌 1.51 个百分点,中信贸易指数下跌 1.65 个百分点。截至 2017 年 1 月 20 日,中信商贸零售板块动态估值 52.5X,相 对沪深 300 估值溢价率为 296.9%,较上期末下降 12.7 个百分点。  国企改革概念持续火热,“壳资源”个股深度调整:上周,大盘震荡调整, 商贸零售板块小幅回落。综合 5 个交易日来看,经营稳健、业绩确定性强的 零售龙头受到市场追捧,鄂武商 A、永辉超市、欧亚集团、大商股份涨幅居 前。国企改革概念持续火热,银座股份、百联股份、重庆百货表现较好。 “壳资源”个股回落明显,津劝业、*ST 商城、中兴商业、宁波中百跌幅居 前。前期积累较大涨幅的步步高、新华都继续走低。  员工持股或成改革突破口,重视零售板块国改行情:要提升零售国企的经营 效率,核心在于完善公司治理、建立有效的激励监督约束机制,因此,股权 激励深度绑定管理层&核心骨干成为混改的关键点。2016 年 11 月以来,湖 北、北京、山东、上海先后发布员工持股试点实施方案&细则,未来将进入 实施期。在员工持股的影响下,管理层对业绩及市值的诉求将大大增强,有 望采取更积极的改进措施,包括引入战投和职业经理人、严控费用率、盘活 资产(门店处置、优化配置)、大股东资源注入或转型等,力图实现国有资产 的保值增值,将给板块带来较大投资机会。 沪深300 相关报告 从目前进展来看,央企、上海、北京有望首先突破。上海作为改革排头兵, 政策推进和企业改革落地速度领先全国,可重点关注市国资委旗下商业上市 平台百联股份;央企中航工业动作频繁,旗下商业平台天虹商场、飞亚达 A 改革预期强烈;北京作为首都在国企改革上具有示范效应,近期也出台了员 工持股试点方案,后续有望实质性落地,推荐首商股份、北京城乡、翠微股 份。此外银座股份、广百股份、农产品也建议关注。 1.《阿里高溢价私有化银泰商业,再度催化 板块投资情绪-商业贸易产业...》,2017.1.16 2.《新零售&国企改革起舞,看好一季度板 块投资机会-商业贸易产业行...》,2017.1.8 3.《关注边际改善 布局转型与变革-商贸零 售行业 2017 年度策略报...》 ,2016.12.23  徐问 分析师 SAC 执业编号:S1130516080002 xuwen@gjzq.com.cn 刘彪 联系人 liubiao@gjzq.com.cn 板块配置和个股投资建议:16 年下半年以来,零售板块基本面呈现触底信 号,社零增速回升和中高端消费弱复苏将支撑板块营收/业绩持续改善。新一 轮国企改革将以完善公司治理为核心,混合所有制改革&股权激励成为突破 口,零售行业属于充分竞争行业,有望进入密集落地期。阿里投资三江购 物、易果生鲜接手联华超市股权、阿里私有化银泰商业等事件,彰显电商对 实体零售的价值认同和利用互联网提效线下商业的决心,将持续催化线下价 值重估。我们看好一季度零售板块表现,下周板块投资主线建议如下: 1) 实体零售景气回升,商业运营能力出众、控费能力凸显的零售龙头在行 业上升期将有更大业绩弹性,推荐鄂武商 A、天虹商场、永辉超市;黄 金珠宝消费底部恢复,推荐低估值的黄金消费龙头企业老凤祥; 2) 国企改革加速推进,推荐中航工业旗下商业上市平台天虹商场、飞亚达 A,上海区域百联股份,北京区域翠微股份、北京城乡、首商股份;及 山东区域银座股份; 3) 继续自下而上精选个股,继续推荐永辉管理输出,17 年业绩有望底部反 转的中百集团;化妆品产业链领导者,颜值经济产业圈雏形初现的青岛 金王;定增审核通过,物流地产加速推进的东百集团;并购匡时国际, -1敬请参阅最后一页特别声明 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此 此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 进军稀缺、金融场景丰富的拍卖行业务的宏图高科。 推荐组合   上周推荐的投资组合中,永辉超市(相对收益 4.21%)、宏图高科(相对 收益 2.15%) 、东百集团(相对收益 1.90%) 、老凤祥(相对收益 1.64%) 均 跑 赢 板 块 。 青 岛 金 王 ( 相 对 收 益 -0.87% )、 飞 亚 达 A( 相 对 收 益 1.74%) 、天虹商场(相对收益-3.20%)跑输行业。 本 周 推 荐 组 合 : 东 百 集 团 ( 20% )、 青 岛 金 王 ( 20% )、 宏 图 高 科 (20%)、天虹商场(10%)、百联股份(10%)、永辉超市(10%)、老凤 祥(10%) 。 风险提示 经济低迷,中高端消费大幅下滑;国企改革的政策博弈复杂、延续性不强、 实施力度低于预期等。 -2敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 内容目录 一、行业观点及投资建议 .................................................................................. 4 二、本周随笔:员工持股或成改革突破口,重点区域个股迎国改行情 ............. 5 三、上周行情回顾(0116-0120) ..................................................................... 6 3.1 板块行情 ................................................................................................... 6 3.2 板块估值 ................................................................................................... 7 3.3 个股表现 ................................................................................................... 8 3.4 海外市场表现 ........................................................................................... 9 四、本周行情行业新闻回顾 ............................................................................... 9 4.1 行业动态 ................................................................................................... 9 4.2 电商跟踪 ................................................................................................. 10 4.3 企业资讯 ................................................................................................. 10 五、重点覆盖公司估值与评级汇总 .................................................................. 12 六、风险提示 ................................................................................................... 12 -3敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 一、行业观点及投资建议  板块行情回顾:上周,中信商贸零售指数下跌 1.99%,同期上证指数上涨 0.33%,沪深 300 指数上涨 1.05%。106 家样本公司中 19 家上涨,5 家停 牌,82 家下跌。从细分行业走势来看,本期中信百货指数下跌 2.42 个百 分点,中信超市指数下跌 1.93 个百分点,中信连锁指数下跌 1.51 个百分 点,中信贸易指数下跌 1.65 个百分点。 截至 2017 年 1 月 20 日,中信商贸零售板块动态估值 52.5X,相对沪深 300 估值溢价率为 296.9%,较上期末下降 12.7 个百分点,其中:1)中信 百货板块动态估值 43.9X,相对沪深 300 估值溢价率为 232.1%,较上期末 下降 12.7 个百分点;2)中信超市板块动态估值 91.X,相对沪深 300 估值 溢价率为 588.4%,较上期末下降 17.5 个百分点;3)中信连锁板块动态估 值 72.3X,相对沪深 300 估值溢价率为 447.3%,较上期末下降 14.4 个百 分点; 4)中信贸易板块动态估值 49.2X,相对沪深 300 估值溢价率为 272.6%,较上期末下降 10.6 个百分点。 上周,大盘震荡调整,商贸零售板块小幅回落。综合 5 个交易日来看,经 营稳健、业绩确定性强的零售龙头受到市场追捧,鄂武商 A、永辉超市、 欧亚集团、大商股份涨幅居前。国企改革概念持续火热,银座股份、百联 股份、重庆百货表现较好。 “壳资源”个股回落明显,津劝业、*ST 商城、 中兴商业、宁波中百跌幅居前。前期积累较大涨幅的步步高、新华都继续 走低。  上周投资组合回顾:我们在上周周报中建议关注新零售&国企改革个股, 永辉超市(相对收益 4.21%)、宏图高科(相对收益 2.15%)、东百集团 (相对收益 1.90%)、老凤祥(相对收益 1.64%)均跑赢板块。青岛金王 (相对收益-0.87%) 、飞亚达 A(相对收益-1.74%) 、天虹商场(相对收益 -3.20%)跑输行业。  本周推荐组合:东百集团(20%) 、青岛金王(20%)、宏图高科(20%)、 天虹商场(10%)、百联股份(10%)、永辉超市(10%)、老凤祥(10%)。  本周板块配置和个股投资建议:16 年下半年以来,零售板块基本面呈现触 底信号,社零增速回升和中高端消费弱复苏将支撑板块营收/业绩持续改善。 新一轮国企改革将以完善公司治理为核心,混合所有制改革&股权激励成 为突破口,零售行业属于充分竞争行业,有望进入密集落地期。阿里投资 三江购物、易果生鲜接手联华超市股权、阿里私有化银泰商业等事件,彰 显电商对实体零售的价值认同和利用互联网提效线下商业的决心,将持续 催化线下价值重估。我们看好一季度零售板块表现,下周板块投资主线建 议如下: 1) 实体零售景气回升,商业运营能力出众、控费能力凸显的零售龙头在 行业上升期将有更大业绩弹性,推荐鄂武商 A、天虹商场、永辉超市; 黄金珠宝消费底部恢复,推荐低估值的黄金消费龙头企业老凤祥; 2) 国企改革加速推进,推荐中航工业旗下商业上市平台天虹商场、飞亚 达 A,上海区域百联股份,北京区域翠微股份、北京城乡、首商股份; 及山东区域银座股份; 3) 继续自下而上精选个股,继续推荐永辉管理输出,17 年业绩有望底部 反转的中百集团;化妆品产业链领导者,颜值经济产业圈雏形初现的 青岛金王;定增审核通过,物流地产加速推进的东百集团;并购匡时 国际,进军稀缺、金融场景丰富的拍卖行业务的宏图高科。 -4敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 二、本周随笔:员工持股或成改革突破口,重视零售板块国改行情 国企改革加速推进,股权激励和员工持股有望大面积铺开。零售国企处于完全 竞争行业,相关企业均上市较早,历史遗留问题较多,如公司股权结构不顺、 产权不明晰、冗员较多、自主经营权有限等。要提升零售国企的经营效率,核 心在于完善公司治理、建立有效的激励监督约束机制,因此,股权激励深度绑 定管理层&核心骨干成为混改的关键点,员工持股和限制性股权激励未来有望 在零售国企大幅铺开。 员工持股政策逐步落实,未来将进入实施期。16 年 8 月 18 日,国资委印发 《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》,对员工持股试点企 业条件及执行要求进行了规范。2016 年 11 月以来,湖北、北京、山东、上海 先后发布员工持股试点实施方案&细则。从实施方案细则来看,国资委顶层设 计框架较为宽阔,为地方国资细化实施方案提供了操作空间。近期,各地国资 委有望加紧出台相关员工持股指导性文件,并在年内进入试点实施期。 在员工持股的影响下,管理层对业绩及市值的诉求将大大增强,有望采取更积 极的改进措施,包括引入战投和职业经理人、严控费用率、盘活资产(门店处置、 优化配置)、大股东资源注入或转型等,力图实现国有资产的保值增值,将给板 块带来较大投资机会。 从目前进展来看,央企、上海、北京有望首先突破。上海作为改革排头兵,政 策推进和企业改革落地速度领先全国,可重点关注市国资委旗下商业上市平台 百联股份;央企中航工业动作频繁,旗下商业平台天虹商场、飞亚达 A 改革预 期强烈;北京作为首都在国企改革上具有示范效应,近期也出台了员工持股试 点方案,后续有望实质性落地,推荐首商股份、北京城乡、翠微股份。此外银 座股份、广百股份、农产品也建议关注。 图表 1:全国及各省市员工持股实施方案设计情况 文件 发文机构 时间 《关于国有控股 混合所有制企业 开展员工持股试 点的意见》 国资委 2016 年 8 月 《关于本市地方 国有控股混合所 有制企业员工持 股首批试点工作 实施方案》 上海市 2017 年 1 月 《关于市属国有 控股混合所有制 企业开展员工持 股试点的实施办 法》 北京市 2016 年 12 月 《山东省属国有 企业员工持股试 点工作实施细 则》 山东省 2017 年 1 月 《湖北省国有控 湖北省 2016 年 11 内容梳理 1)主业处于充分竞争行业和领域的商业类企业; 2)非公有资本股东所持股份应达到一定比例,公司董事会中有非公有资本股东推荐 的董事; 3)建立市场化的劳动人事分配制度和业绩考核评价体系; 4)营业收入和利润 90%以上来源于所在企业集团外部市场; 5)中央企业二级(含)以上企业以及各省、自治区、直辖市及计划单列市和新疆生产建 设兵团所属一级企业原则上暂不开展员工持股试点。 除顶层设计条款外,细化准则: 1) 股权结构合理,非公有资本股东所持股份原则上不低于 10%; 2) 企业三会、经理层健全,董事会运作规范高效; 除顶层设计条款外,细化准则: 1) 员工可通过货币出资、科技成果入股; 2) 员工持股总量原则上不高于公司总股本的 30%,单一员工持股比例原则上不高于 公司总股本的 1%等 3) 市属一级企业、四级以下企业暂不开展试点; 4) 员工持股应设定不少于 36 个月的锁定期;上市公司锁定期满后,公司董事、高 管人员每年可转让股份不得高于所持股份总额的 25%;实施员工持股后应保证国 有股东控股地位,且其持股比例不得低于公司总股本的 34% 除顶层设计条款外,细化准则: 1) 管理层及骨干可参与持股,员工持股额原则上不得超过总股本的 30% 2) 国有股东持股比例不得低于企业总股本的 34% 3) 已完成混改或拟实施混改的企业,员工持股可与引入战略投资者同步实施,入股 价格与外部投资者同股同价。 4) 员工入股应主要以货币出资为主。同时,试点企业、国有股东不得向员工无偿赠 与股份,不得为持股员工垫资或借款等。 5) 试点企业应建立员工持股动态调整机制,包括自愿流转机制、强制退出机制以及 后续激励机制 除顶层设计条款外,细化准则: -5敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 股混合所有制企 业开展员工持股 试点实施办法》 月 1) 参与持股人员应为在关键岗位工作科研人员、经营管理人员和业务骨干,且与本 公司签订了劳动合同 2) 国有企业领导人员不得持股,外部董事、监事不参与员工持股,如直系亲属多人 在同一企业时,只能一人持股 3) 员工持股总量原则上不高于公司总股本的 30%,单一员工持股比例原则上不高于 公司总股本的 1% 来源:互联网,国金证券研究所 图表 2:近期国企改革案例 案例 北京城乡 重庆百货 汉商集团 时间 国企改革动作 前期,公司大股东从郊旅集团变更为北京国有资本管理中心, 17 年 1 月 从市国资委二级子公司变更为一级子公司。1 月 21 日公告收 购原大股东资产,从而实现郊旅集团整体上市。 公司募集不超过 48.81 亿元,发行对象为物美投资、步步高和 16 年 10 月 重庆华贸,均锁定 36 个月。此次发行是公司引入战略投资者、 全面深化混合所有制改革的重要举措。 公司拟向激励对象授予限制性股票不超过 1,396 万股,占公司 总本的 8%。授予价格 9.35 元/股,不低于上述价格较高者即 16 年 3 月 草案公布前 20 个交易日公司标的股票均价的 50%,激励对象 不超过 1070 人。 来源:互联网国金证券研究所 三、上周行情回顾(0116-0120) 3.1 板块行情 上周,中信商贸零售指数下跌 1.99%,同期上证指数上涨 0.33%,沪深 300 指 数上涨 1.05%。106 家样本公司中 19 家上涨,5 家停牌,82 家下跌。从细分 行业走势来看,本期中信百货指数下跌 2.42 个百分点,中信超市指数下跌 1.93 个百分点,中信连锁指数下跌 1.51 个百分点,中信贸易指数下跌 1.65 个 百分点。 图表 3:中信商贸零售指数走势 来源:Wind,国金证券研究所 -6敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 图表 4:中信百货指数走势 图表 5:中信超市指数走势 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 图表 6:中信连锁指数走势 图表 7:中信贸易指数走势 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 3.2 板块估值 截至 2017 年 1 月 20 日,中信商贸零售板块动态估值 52.5X,相对沪深 300 估 值溢价率为 296.9%,较上期末下降 12.7 个百分点,其中:1)中信百货板块 动态估值 43.9X,相对沪深 300 估值溢价率为 232.1%,较上期末下降 12.7 个 百 分点; 2) 中信超 市板块 动态估 值 91.X,相 对沪深 300 估 值溢价 率为 588.4%,较上期末下降 17.5 个百分点;3)中信连锁板块动态估值 72.3X,相 对沪深 300 估值溢价率为 447.3%,较上期末下降 14.4 个百分点; 4)中信贸 易板块动态估值 49.2X,相对沪深 300 估值溢价率为 272.6%,较上期末下降 10.6 个百分点。 图表 8:中信商贸零售板块动态估值 来源:Wind,国金证券研究所 -7敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 图表 9:中信百货板块动态估值 图表 10:中信超市板块动态估值 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 图表 11:中信连锁板块动态估值 图表 12:中信贸易板块动态估值 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 3.3 个股表现 上周,大盘震荡调整,商贸零售板块小幅回落。综合 5 个交易日来看,经营稳 健、业绩确定性强的零售龙头受到市场追捧,鄂武商 A、永辉超市、欧亚集团、 大商股份涨幅居前。国企改革概念持续火热,银座股份、百联股份、重庆百货 表现较好。 “壳资源”个股回落明显,津劝业、*ST 商城、中兴商业、宁波中百 跌幅居前。前期积累较大涨幅的步步高、新华都继续走低。 图表 13:个股涨跌排行榜(0116-0120) 涨幅前十 鄂武商 A 三联商社 银座股份 百联股份 金洲慈航 外高桥 辽宁成大 三江购物 永辉超市 欧亚集团 上周收盘价 20.22 17.95 9.73 14.56 14.82 19.9 17.27 35.72 4.96 33.02 本周收盘价 22.29 18.8 10.16 15.17 15.29 20.46 17.7 36.54 5.07 33.61 涨幅% 10.24 4.74 4.42 4.19 3.17 2.81 2.49 2.30 2.22 1.79 跌幅前十 秋林集团 津劝业 新华百货 步步高 新华都 刚泰控股 *ST 商城 中兴商业 宁波中百 华斯股份 来源:Wind,国金证券研究所 -8敬请参阅最后一页特别声明 上周收盘价 10.07 12.81 27.9 16.5 11.36 16.42 16.03 15.13 19.41 13.1 本周收盘价 8.76 11.49 25.29 15.11 10.46 15.12 14.82 13.99 18.05 12.19 跌幅% -13.01 -10.30 -9.35 -8.42 -7.92 -7.92 -7.55 -7.53 -7.01 -6.95 行业研究周报 图表 14:个股换手率排行榜(0116-0120) 排序 1 2 3 4 5 公司 杭州解百 通灵珠宝 三江购物 百大集团 红旗连锁 换手率% 44.65 38.55 31.97 29.76 26.08 排序 6 7 8 9 10 公司 徐家汇 秋林集团 快乐购 汇嘉时代 上海九百 换手率% 22.79 17.20 16.85 16.79 16.74 来源:Wind,国金证券研究所 3.4 海外市场表现 图表 15:主要海外零售股/电商股周表现(0116-0120) 港股公司 高鑫零售 华润创业 永旺 联华超市 国美电器 银泰商业 金鹰商贸集团 周大福 周生生 六福集团 莎莎国际 腾讯控股 本周收盘价 7.63 14.7 6.79 2.64 1.01 9.59 11 6.74 14.82 23 3.1 197.7 涨幅% 25.08% -9.59% -4.77% -16.19% 2.02% 50.08% 3.97% 18.25% 2.77% 1.32% -6.34% -1.15% 市盈率 24.96 -11.94 18.95 -4.98 15.39 16.60 14.85 22.91 8.88 14.09 24.21 54.49 美股公司 沃尔玛百货 诺德斯特龙 梅西百货 亚马逊 阿里巴巴 当当网 京东 聚美优品 唯品会 西格尼特珠宝 蒂芙尼 FACEBOOK 本周收盘价 67.18 44.64 29.7 808.33 96.06 6.63 27.6 4.25 10.58 80.72 79.42 127.04 涨幅% -5.69% -23.98% -28.19% 9.38% 3.30% 0.00% 14.81% -14.49% -21.86% -10.43% -1.08% 6.74% 市盈率 14.05 12.90 8.47 644.45 21.49 38.08 -27.15 32.92 25.50 12.00 21.31 99.28 来源:Wind,国金证券研究所 四、本周行情行业新闻回顾 4.1 行业动态 2016 天猫国际消费报告:两成 00 后首单买彩妆 第一财经商业数据中心(CBNData)联合天猫国际发布《2016 中国进口消费洞察 报告》(以下简称为《报告》),基于天猫国际大数据,显示中国进口消费已从 强调性价比开始转向注重品质,中产消费群体从以 80 后为代表的“海淘原住 民”向以泛 90 后、95 后、00 世代为代表的“网购原住民”扩散,呈现娱乐化、 二次元、运动潮等多元进口消费趋势,最意外的是五分之一的 00 后小鲜肉在 天猫国际第一单买的是彩妆。 http://www.linkshop.com.cn/web/archives/2017/367993.shtml 瑞表行业预计 2017 年企稳 香港市场复苏仍需时日 瑞表行业高管表示,2017 年瑞表行业将有望企稳。2016 年 11 月份,瑞表整体 出口值同比下降 5.6%至 18.562 亿瑞郎,降幅较 10 月的 16.4%显著收窄,这 主要受惠于占出口值 13.4%的香港市场能够基本持平于去年同期,仅轻微下跌 0.7%至 2.488 亿瑞郎。 瑞士钟表工业联合会指出,目前仍不可以仅凭一个月的表现来下长期结论,但 香港 11 月的表现肯定是好消息。此外,中国内地延续夏季以来的复苏走势, -9敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 11 月录得 7.9%的增长,增至 1.164 亿瑞郎,英国也继续得益于英镑贬值对旅 游消费的驱动而上升 6.5%至 1.292 亿瑞郎,这两大市场都已连续 5 个月取得 增长。 http://www.linkshop.com.cn/web/archives/2017/368648.shtml 4.2 电商跟踪 阿里投资 Infinity 瞄准中国 AR 眼镜今年或入市 2016 年 11 月,阿里投资 1800 万美元给 Infinity,并相信其技术能在中国的市 场比拼中赢得头筹。短短两个月后,在 2017 年 1 月美国拉斯维加斯举办的国 际电子消费展(CES)上,Infinity 带着已经开发好的模型向市场展示:目前该 项技术已经相对成熟,Infinity 下一步将与中国厂商合作,实现增强现实眼镜的 大规模量产。 http://www.linkshop.com.cn/web/archives/2017/368862.shtml 联想领投 生鲜电商每日优鲜完成亿元 C 轮融资 1 月 20 日消息,今日晚间,生鲜电商每日优鲜宣布已经完成 1 亿美元的 C 轮 融资,本轮融资由联想创投和浙商创投旗下管理基金领投,腾讯、韩国 KTB、 远翼、华创资本等跟投。值得注意的是,腾讯已连续 3 轮投资每日优鲜。 http://www.linkshop.com.cn/web/archives/2017/368853.shtml 京东与美的签署全面战略合作协议 1 月 16 日,京东集团 CEO 刘强东到访美的,与美的集团董事长兼总裁方洪波 签署一份年度规模高达 200 亿的全面战略合作协议。根据协议,双方将进一步 加强此前已经非常成功的战略合作关系,全面深化在智能家电、智能家居、渠 道拓展、产品定制、大数据分析等领域的战略合作,共同推动家电领行业的升 级转型。 http://www.linkshop.com.cn/web/archives/2017/368438.shtml 4.3 企业资讯 武汉中商发布 2016 年业绩预告 预计全年扭亏为盈 1 月 16 日,武汉中商集团发布了 2016 年业绩预告,预计归属于上市公司股东 的净利润 100 万至 500 万元,同比增长 102.08%至 110.42%。公司本季度净 利润环比上季度下降 14.69%至增长 11.46%。在 2016 年以做强门店,提高单 店绩效为核心;控制成本费用,让主营业务毛利率得到提升。 http://www.linkshop.com.cn/web/archives/2017/368498.shtml 中百集团预计 2016 年净利润较去年基本持平 2017 年 1 月 17 日,中百控股集团股份有限公司(以下简称中百集团)发布 2016 年年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润 500 万至 650 万元,上年同期 盈利 561.05 万元,同比下降 10.88%至增长 15.85%。 http://www.linkshop.com.cn/web/archives/2017/368532.shtml 永辉超市预计 2016 年净利润同比增长 105.23% 1 月 17 日晚间,永辉超市发布 2016 年度业绩预告,预计 2016 年度实现营业 收入 492.22 亿元左右,较上年同期增长 16.79%左右;归属于上市公司股东的 - 10 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 净利润 12.42 亿元,较上年同期增长 105.23%左右。本期业绩预增的主要原因 为,公司优化管理架构,加强费用管控;报告期转让联华超市股份有限公司股 权增加非经营性收益;报告期灵活使用账户资金增加利息收入等。 http://www.linkshop.com.cn/web/archives/2017/368540.shtml 南宁百货预计 2016 年度经营业绩将亏损 1 月 20 日,南宁百货大楼股份有限公司发布了 2016 年度业绩预亏公告,预计 公司 2016 年度经营业绩将出现亏损,实现归属于上市公司股东的净利润为3200 万元到-3600 万元。 http://www.linkshop.com.cn/web/archives/2017/368844.shtml 家乐福全渠道尝试初见成效 五年来业绩最佳 世界第二大零售商家乐福正在加快整合非食品类的线上线下模式,以提振这些 品类在法国国内大型超市的萎靡销售。讨论第四季度和全年销售额时发现,以 纺织品品类为主的非食业务取得了前所未有的成绩。这要归功于家乐福去年收 购的法国电商专营公司 Rue du Commerce。2016 年 1 月,家乐福收购了法国 3C 电商平台 Rue du commerce 的全部股权,后者在法国月均绝对访问量 500 万人次。家乐福希望能借此巩固自身在 3C 领域的市场份额,并加强其在非食 品类电商领域的地位。 http://www.linkshop.com.cn/web/archives/2017/368856.shtml 王府井终止收购控股股东旗下贝尔蒙特 100%股权 1 月 20 日,王府井宣布,放弃收购控股股东王府井国际持有的贝尔蒙特香港有 限公司 100%股权。王府井表示,现鉴于相关事项尚待论证,继续推进本次重 组事项存在不确定性。经公司与王府井国际协商,决定终止本次重大资产重组。 http://www.linkshop.com.cn/web/archives/2017/368847.shtml 永辉入股全球最大零售商服务企业 意在加强自有品牌 1 月 17 日晚间,永辉超市发布公告,拟通过全资子公司永辉控股有限公司参与 BC Eagle Holdings, L.P.对美国公司达曼国际公司的 100%股权收购。达曼国际 是全球最大的零售商服务企业,在自有品牌开发、全球采购和零售端执行方面, 具有专业能力和丰富经验。通过此次交易,永辉希望借助股权合作的方式,在 自有品牌方面获得更多话语权。 http://www.linkshop.com.cn/web/archives/2017/368557.shtml 上海家化公告:调整组织架构 提出 2017 营收目标 1 月 18 日,上海家化召开董事会,并发布决议公告,既涉及组织架构调整,又 提出 2017 年预算方案。为贯彻“研发先行、品牌驱动、渠道创新、供应保障” 的经营方针,上海家化决定对现有组织机构进行调整。基于 2016 年公司经营 情况,2017 年,扣除代理销售花王产品业务后的营业收入,上海家化管理层 力争营业收入相比 2016 年度实现两位数增长。 http://www.linkshop.com.cn/web/archives/2017/368643.shtml 豫园商城发布继续停牌公告 重大资产重组涉郭广昌 1 月 19 日晚间,豫园商城发布公告称,因正在筹划重大资产重组事项,公司股 票将继续停牌。公告显示,本次交易对手方初步确定为复星高科、浙江复星商 - 11 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 业发展有限公司和上海市黄浦区国有资产监督管理委员会或其指定的对象。复 星高科和浙江复星商业发展有限公司的实际控制人均为郭广昌先生,所以本次 交易构成关联交易。另外,公告明确,本次交易标的资产属于房地产行业,预 计停牌时间不超过一个月。 http://www.linkshop.com.cn/web/archives/2017/368736.shtml 昆明百货大楼 9 月起连续停牌 拟收购北京我爱我家 1 月 20 日,昆明百货大楼(集团)股份有限公司发布公告称,因重大资产重组停 牌,初步确定为昆明百货大楼拟以发行股份及支付现金(如涉及)的方式收购北 京我爱我家房地产经纪有限公司部分股东所持该公司的控股权。目前,以二手 房交易为主的经纪公司,尚无登陆中国资本市场的先例。此次的收购我爱我家, 或将助其成为以二手房交易为主的经纪公司登陆中国资本市场的先例。 http://www.linkshop.com.cn/web/archives/2017/368773.shtml 五、重点覆盖公司估值与评级汇总 图表 16:重点覆盖公司估值与评级汇总(截止 20170120) 股票名称 股票价格 东百集团 中百集团 鄂武商 A 宏图高科 青岛金王 翠微股份 江苏国泰 飞亚达 A 南极电商 爱迪尔 通灵珠宝 10.90 9.89 22.29 12.51 29.19 10.20 13.36 13.69 10.34 16.06 32.85 2015A 0.06 0.01 1.51 0.37 0.28 0.32 0.44 0.31 0.41 0.22 0.99 EPS(元/股) 2016E 2017E 0.18 0.28 1.63 0.39 0.45 0.27 0.58 0.30 0.22 0.20 0.94 0.22 0.10 1.89 0.43 1.31 0.28 0.71 0.35 0.32 0.23 1.15 2018E 2015A PE(倍) 2016E 2017E 2018E 0.25 0.16 2.13 0.50 1.14 0.30 0.89 0.41 0.49 0.29 1.45 181.67 989.00 14.76 33.81 104.25 1045.1 30.36 44.16 25.22 73.00 33.18 60.56 35.32 13.67 32.08 64.87 37.78 23.03 45.63 47.00 80.30 34.95 43.60 61.81 10.46 25.02 25.61 34.00 15.01 33.39 21.10 55.38 22.66 49.55 98.90 11.79 29.09 22.28 36.43 18.82 39.11 32.31 69.83 28.57 来源:Wind,国金证券研究所 六、风险提示 1、经济低迷,中高端消费大幅下滑; 2、国企改革的政策博弈复杂、延续性不强、实施力度低于预期等。 - 12 敬请参阅最后一页特别声明 评级 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 增持 增持 增持 增持 行业研究周报 长期竞争力评级的说明: 长期竞争力评级着重于企业基本面,评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明: 买入:预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 15%以上; 增持:预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 5%-15%; 中性:预期未来 6-12 个月内变动幅度在 -5%-5%; 减持:预期未来 6-12 个月内下跌幅度在 5%以上。 行业投资评级的说明: 买入:预期未来 3-6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上; 增持:预期未来 3-6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%-15%; 中性:预期未来 3-6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%-5%; 减持:预期未来 3-6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 - 13 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 特别声明: 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”(以下简称“国金证券”)所有,未经事先书面授权,本报告的任何部分均 不得以任何方式制作任何形式的拷贝,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过 书面授权的引用、刊发,需注明出处为“国金证券股份有限公司”,且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修 改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,但国金证券及其研究人员对这 些信息的准确性和完整性不作任何保证,对由于该等问题产生的一切责任,国金证券不作出任何担保。且本报告中 的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,在不作事先通知的情况下,可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突,而不应视本报告为作出投资决策的唯一因 素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品,使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议 客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。报告本身、报告 中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,国金证券不就报告中的内容对最终操作 建议做出任何担保。 在法律允许的情况下,国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为 这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法,故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市 场实际情况不一致,且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用;非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资,遭 受任何损失,国金证券不承担相关法律责任。 上海 北京 深圳 电话:021-60753903 电话:010-66216979 电话:0755-83831378 传真:021-61038200 传真:010-66216793 传真:0755-83830558 邮箱:researchsh@gjzq.com.cn 邮箱:researchbj@gjzq.com.cn 邮箱:researchsz@gjzq.com.cn 邮编:201204 邮编:100053 邮编:518000 地址:上海浦东新区芳甸路 1088 号 地址:中国北京西城区长椿街 3 号 4 层 地址:中国深圳福田区深南大道 4001 号 紫竹国际大厦 7 楼 时代金融中心 7BD - 14 敬请参阅最后一页特别声明
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