安信证券-食品饮料行业周报:白酒预期结构性不充分,节后再上平台

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行业: 食品饮料
作者: 苏铖
发布机构: 安信证券
发布日期: 2017-02-20
Tabl e_Bas eInfo Tabl e_Title 行业周报 2017 年 02 月 19 日 食品饮料 证券研究报告 白酒预期结构性不充分,节后再上平台 投资评级 领先大市-A ■本周板块综述:本周(02/13-02/17)上证综指上涨 0.17 %,深证成指上涨 0.11%, 食品饮料板块上涨 1.26%,在申万 28 个子行业中排名第 2 位,周超额收益明显。白 维持评级 酒板块受春节销售利好刺激强势上涨,在食品饮料各子行业中排名第一,次高端表 现最强。 首选股票 目标价 评级 ■核心组合表现:本周我们的核心组合上涨5.08%,具体标的表现:贵州茅台(1.59%)、 泸州老窖(6.60%)、五粮液(2.96%)、山西汾酒(8.94%)、沱牌舍得(4.27%)、 古井贡酒(4.25%)、伊利股份(-0.99%)、安琪酵母(3.90%)。 ■周策略建议:白酒存在预期结构性不充分,近期上涨是对不充分预期的修正,旺 行业表现 季过后再上一个平台。白酒预期存在结构性不充分,高端白酒尤其茅台,连续第四 食品饮料 沪深300 (2014-2017)个旺季继续表现良好,量价相对透明,预期反应提前,我们认为市场 36% 对其估值虽有分歧,但实际上包括茅台在内的高端整体仍有超预期能力;次高端和 30% 24% 地产酒龙头(古井、洋河为例)的市场预期较不充分,次高端行业逻辑通顺,我们 18% 认为“2017 迎来最佳时间窗口” ,但市场对其估值较高的现实和业绩释放存有疑虑; 12% 地产酒龙头前期增速平稳,波动较小,业绩弹性较缺,市场预期不高。2 月春节过后 6% 次高端、地产酒龙头(尤其是含有次高端产品线)的市场调研反馈超预期——渠道 0% 2016-02 2016-06 2016-10 -6% 反馈销售数据良好:水井坊销售增 30%+,新市场 50%+,古井 8 年以上增幅近三位 数,日均销售过亿元(参见我们最新古井报告),汾酒部分市场增长明显上台阶;洋 河省内销售恢复强劲增长,其次高端梦系列增速超 40%。销售数据带动预期修正, 资料来源:Wind 资讯 次高端和地产酒龙头(洋河、古井)表现领先。 % 1M 3M 12M ■2017 坚定看好白酒,当前我们总结提炼白酒“3+1”条线,最看好仍是次高端:① 相对收益 -0.17 9.72 16.02 高端茅台提升价格天花板对行业贡献大,高端整体业绩确定性增强,五粮液老窖 17 绝对收益 2.60 9.83 28.14 年股价弹性提升;②次高端价格氛围好,业绩增速最快,继续领先看好水井坊、山 西汾酒、沱牌;③地产酒龙头持续受益大众主流消费升级,100-300 元产品主导增长, 苏铖 分析师 细水长流,逻辑稳固,春节尤为突出,地产酒龙头今年业绩增速有望较上年提升。 SAC 执业证书编号:S1450515040001 ④混改及相关动作贯穿催化(汾酒、老白干,沱牌,五粮液)。 sucheng@essence.com.cn ■为什么 2017 继续坚定看好白酒?我们判断行业从 2014 年企稳复苏,恢复性增长态 021-35082778 势良好,从 2016 年情况看,白酒增速提升明显,白酒上市公司整体增速食品饮料行 吕睿竞 报告联系人 业当中最快,展望 2017 年,高端白酒价格(或批价或出厂价)上行,带来高端白酒 lvrj@essence.com.cn 收入和利润增长较 2016 年继续加速。在高端白酒复苏趋势不断明确背景下,我们认 相关报告 为次高端迎 2013 年以来最佳时间窗口,销售有望提速,业绩弹性突出,优先推荐山 食品饮料策略周刊:白酒板块内强劲轮 西汾酒、沱牌、水井坊。山西汾酒内外同步改善,山西省内经济复苏,白酒消费需 动 , 建 议 2017 年 提 高 啤 酒 关 注 度 求回暖带动销售恢复性增长,次高端性价比突出,经销商热情提升,省外市场有望 2017-02-12 改善,预判 2017 年具有较高业绩弹性。山西省近期召开国资工作会议,明确提及汾 二月白酒金股表明继续看好白酒机会 酒集团试点工作,汾酒集团有望充当国改先锋,预计集团混改和股份公司混改梯度 2017-02-06 进行,是白酒板块混改预期最强的标的;沱牌舍得已完成改制,股东增持靴子落地, 五粮液拐点明确,重点推荐 2017-01-23 推荐逻辑进一步完善和强化,2017 继续发力增长可期;水井坊 2017 年继续推行新总 食品饮料策略周刊 2017-01-16 代模式、核心门店计划、加强市场秩序管理等六大举措,力促业绩持续高增长。 贵州茅台定增长基调,2017 白酒趋势性 ■提高啤酒板块关注度正当时。行业背景发生有利变化,有利于啤酒投资情绪恢复, 我们认为当前适度布局啤酒行业的机会成本低于以往任何时候。1)百威收购米勒招 机会明确 2017-01-08 致反垄断调查,华润啤酒股权回归华润集团,港股华润创业更名“华润啤酒” ,剥离 非啤酒业务,加码主业,存强烈收购预期;2)外媒(彭博等)报道朝日集团可能转 让其持有的青岛啤酒 19.99%股权,如被国内其他巨头购入,则可能引起国内啤酒格 局巨变;3)啤酒行业产量数据好转,连续 5 个月正增长,12 月增幅达 15%;4)部 分啤酒公司具备业绩和题材(例如国企改革、资产注入) ,例如珠江啤酒和重庆啤酒 业绩快速增长,重庆啤酒有嘉士伯主导整合的预期,燕京啤酒有国企改革预期。重 庆啤酒作为我们定义的行业次逻辑(从企业层面实施的产品升级、管理改善、企业 内部整合提升效率)最佳标的,精耕西部市场,产品结构不断升级,内部具备盈利 持续改善的动力,外部具备资产注入预期,建议关注。 ■坚定坚持“12 月开始重点跨年度推白酒”的投资建议,白酒为大行业首推——行 业比较占优,趋势向好确定。2017 年核心组合:白酒+伊利股份+安琪酵母+中炬高 新+好想你+广泽股份。 ■风险提示:淡旺季切换;3 月糖酒会之前板块消息面相对平淡;系统性风险。 Tabl e_FirstStoc k Tabl e_Chart 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1 行业周报/食品饮料 内容目录 1. 本周食品饮料板块综述 ........................................................................................................... 3 2. 周行业/策略观点 ..................................................................................................................... 4 3. 近期报告汇总 .......................................................................................................................... 5 3.1. 乳业深度:原奶价格趋势以及对下游影响分析报告 ...................................................... 5 3.2. 伊利股份:原奶上行驱动行业改善,公司增长点清晰 .................................................. 5 3.3. 水井坊:六大举措护航 2017 增长,旺季次高端表现抢眼 ............................................ 5 3.4. 古井贡酒:春节日销过亿,地产酒消费升级典范 .......................................................... 5 3.5. 次高端白酒专题报告:次高端再迎最佳时间窗口 .......................................................... 5 3.6. 重庆啤酒深度研究:精耕西部,啤酒“次逻辑”最佳标的 ........................................... 5 3.7. 沱牌舍得:拟定增注入大资金,川酒金花发展加力 ...................................................... 5 3.8. 贵州茅台:高端稳步扩容,预计茅台 2020 年市值天花板 7000 亿以上 ....................... 6 3.9. 水井坊:4 季度高增,全年业绩大幅超预期 .................................................................. 6 3.10. 好想你:协同效应开始显现,盈利能力有望持续提升 ................................................ 6 4. 重点公司估值表 ...................................................................................................................... 7 5. 重点公司公告 .......................................................................................................................... 8 6. 行业要闻 ................................................................................................................................. 9 7. 下周重要事项 ........................................................................................................................ 10 8. 重点数据跟踪 ........................................................................................................................ 11 8.1. 本周市场表现 .............................................................................................................. 11 8.2. 行业重点数据跟踪 ....................................................................................................... 13 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/食品饮料 1. 本周食品饮料板块综述 本周板块综述 本周(02/13-02/17)上证综指上涨 0.17%,深证成指上涨 0.11%,食品饮料板块上涨 1.26%, 在申万 28 个子行业中排名第 2 位,周超额收益明显。子板块有涨有跌,其中白酒板块受 涨幅最大, 涨 3.14 %(白酒 3.14%>软饮料 0.47%>黄酒-0.04%>肉制品-0.13%>葡萄酒-0.32%> 调味发酵品-0.35%>啤酒-0.95%>乳品-0.97%>其他酒类-1.37%)。白酒板块受春节销售利好 刺激强势上涨,在食品饮料各子行业中排名第一,次高端表现最强。 个股涨幅前五位分别是:桂发祥(14.46%) 、水井坊(9.13%)、龙大肉食(9.06%)、山西汾 酒(8.94%) 、洋河股份(7.36%) ;跌幅前五位分别是得利斯(-7.03%)、燕塘乳业(-6.66%)、 威龙股份(-6.20%) 、千禾味业(-5.52%) 、煌上煌(-5.48%) 。 核心组合表现: 本周我们的核心组合上涨 5.08%,跑赢上证综指(0.17%) ,跑赢食品饮料指数(1.26%), 具体标的表现如下表(核心组合出自重点标的组合池): 表 1:核心组合收益表 重点组合 本周收盘价 基本权重 组合涨幅 本期核心权重 600519.SH 贵州茅台 350.56 10% 1.59% 10.00% 000568.SZ 泸州老窖 37.00 10% 6.60% 15.00% 000858.SZ 五粮液 38.95 10% 2.96% 10.00% 600809.SH 山西汾酒 27.17 5% 8.94% 25.00% 600702.SH 沱牌舍得 24.16 10% 4.27% 10.00% 600779.SH 水井坊 20.92 5% 9.13% 000596.SZ 古井贡酒 48.85 5% 4.25% 600882.SH 广泽股份 10.58 5% -1.95% 600887.SH 伊利股份 17.98 10% -0.99% 600872.SH 中炬高新 14.80 5% -0.47% 002582.SZ 好想你 30.75 5% -4.77% 600305.SH 恒顺醋业 11.42 5% -2.73% 600298.SH 安琪酵母 19.20 10% 3.90% 000848.SZ 承德露露 11.25 5% -0.88% 合计 2.64% 15.00% 5.00% 10.00% 5.08% 801120.SI 食品饮料 7,775.35 1.26% 000001.SH 上证综指 3,202.08 0.17% 000300.SH 沪深 300 3,421.44 0.23% 数据来源:Wind,安信证券研究中心 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 3 行业周报/食品饮料 2. 周行业/策略观点 ■白酒存在预期结构性不充分,近期上涨是对不充分预期的修正,旺季过后再上一个平台。 白酒预期存在结构性不充分,高端白酒尤其茅台,连续第四(2014-2017)个旺季继续表现 良好,量价相对透明,预期反应提前,我们认为市场对其估值虽有分歧,但实际上包括茅台 在内的高端整体仍有超预期能力;次高端和地产酒龙头(古井、洋河为例)的市场预期较不 充分,次高端行业逻辑通顺,我们认为“2017 迎来最佳时间窗口” ,但市场对其估值较高的 现实和业绩释放存有疑虑;地产酒龙头前期增速平稳,波动较小,业绩弹性较缺,市场预期 不高。2 月春节过后次高端、地产酒龙头(尤其是含有次高端产品线)的市场调研反馈超预 期——渠道反馈销售数据良好:水井坊销售增 30%+,新市场 50%+,古井 8 年以上增幅近 三位数,日均销售过亿元(参见我们最新古井报告) ,汾酒部分市场增长明显上台阶;洋河省 内销售恢复强劲增长,其次高端梦系列增速超 40%。销售数据带动预期修正,次高端和地产 酒龙头(洋河、古井)表现领先。 ■2017 坚定看好白酒,当前我们总结提炼白酒“3+1”条线,最看好仍是次高端:①高端茅 台提升价格天花板对行业贡献大,高端整体业绩确定性增强,五粮液老窖 17 年股价弹性提 升;②次高端价格氛围好,业绩增速最快,继续领先看好水井坊、山西汾酒、沱牌;③地产 酒龙头持续受益大众主流消费升级,100-300 元产品主导增长,细水长流,逻辑稳固,春节 尤为突出,地产酒龙头今年业绩增速有望较上年提升。④混改及相关动作贯穿催化(汾酒、 老白干,沱牌,五粮液) 。 ■为什么 2017 继续坚定看好白酒?我们判断行业从 2014 年企稳复苏,恢复性增长态势良好, 从 2016 年情况看,白酒增速提升明显,白酒上市公司整体增速食品饮料行业当中最快,展 望 2017 年,高端白酒价格(或批价或出厂价)上行,带来高端白酒收入和利润增长较 2016 年继续加速。在高端白酒复苏趋势不断明确背景下,我们认为次高端迎 2013 年以来最佳时 间窗口,销售有望提速,业绩弹性突出,优先推荐山西汾酒、沱牌、水井坊。山西汾酒内外 同步改善,山西省内经济复苏,白酒消费需求回暖带动销售恢复性增长,次高端性价比突出, 经销商热情提升,省外市场有望改善,预判 2017 年具有较高业绩弹性。山西省近期召开国 资工作会议,明确提及汾酒集团试点工作,汾酒集团有望充当国改先锋,预计集团混改和股 份公司混改梯度进行,是白酒板块混改预期最强的标的;沱牌舍得已完成改制,股东增持靴 子落地,推荐逻辑进一步完善和强化,2017 继续发力增长可期;水井坊 2017 年继续推行新 总代模式、核心门店计划、加强市场秩序管理等六大举措,力促业绩持续高增长。 ■提高啤酒板块关注度正当时。行业背景发生有利变化,有利于啤酒投资情绪恢复,我们认 为当前适度布局啤酒行业的机会成本低于以往任何时候。1)百威收购米勒招致反垄断调查, 华润啤酒股权回归华润集团,港股华润创业更名“华润啤酒”,剥离非啤酒业务,加码主业, 存强烈收购预期;2)外媒(彭博等)报道朝日集团可能转让其持有的青岛啤酒 19.99%股权, 如被国内其他巨头购入,则可能引起国内啤酒格局巨变;3)啤酒行业产量数据好转,连续 5 个月正增长,12 月增幅达 15%;4)部分啤酒公司具备业绩和题材(例如国企改革、资产注 入) ,例如珠江啤酒和重庆啤酒业绩快速增长,重庆啤酒有嘉士伯主导整合的预期,燕京啤酒 有国企改革预期。重庆啤酒作为我们定义的行业次逻辑(从企业层面实施的产品升级、管理 改善、企业内部整合提升效率)最佳标的,精耕西部市场,产品结构不断升级,内部具备盈 利持续改善的动力,外部具备资产注入预期,建议关注。 ■坚定坚持“12 月开始重点跨年度推白酒”的投资建议,白酒为大行业首推——行业比较占 优,趋势向好确定。2017 年核心组合:白酒+伊利股份+安琪酵母+中炬高新+好想你+广泽股 份。 ■风险提示:淡旺季切换;3 月糖酒会之前板块消息面相对平淡;系统性风险。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 4 行业周报/食品饮料 3. 近期报告汇总 3.1. 乳业深度:原奶价格趋势以及对下游影响分析报告      乳业发展路径不同于国外,我国原奶行业周期性显著,产能调节主要依据下游需求情况; 国际原奶供给侧改革已见成效,复苏趋势不断明确; 国内需求端略有复苏,奶价有望温和回升; 原奶价格变化直接影响上游盈利能力,同时影响下游竞争烈度; 下游龙头:伊利股份,上游关注:西部牧业及现代牧业。 3.2. 伊利股份:原奶上行驱动行业改善,公司增长点清晰    原奶温和复苏趋势明确,伊利有望受益供需形势转好; 内生外延并举,收入端增长点明确; 估值水平仍有提升空间,未来有望外延打造大食品集团。 3.3. 水井坊:六大举措护航 2017 增长,旺季次高端表现抢眼     春节旺季次高端主流单品普遍动销良好,水井坊表现继续抢眼; 公司清晰聚焦的强力产品组合; 六大举措护航 2017 年业绩增长。新总代模式助推核心市场开拓; 次高端白酒再逢最佳时间窗口,水井坊为强劲复苏典范。 3.4. 古井贡酒:春节日销过亿,地产酒消费升级典范     年份原浆大单品省内绝对领先,省内消费升级最受益标的; 省内品牌分化明显,公司份额不断提升; 渠道下沉可再造一个古井,增长空间仍可乐观; 公司管理团队优秀,组织架构先进,销售梯队健全,产品战略聚焦,终端执行有力,综 合竞争力和核心竞争力“两力”突出。 3.5. 次高端白酒专题报告:次高端再迎最佳时间窗口    2016 年以来高端白酒趋势向好更加明确,大众主流消费升级明显,次高端弹性大,三 者特征十分鲜明; 年度策略核心判断:次高端白酒受益于高端提价及大众消费升级,迎 2013 年以来最佳 时间窗口,市场将稳步扩容,投资机会值得高度重视; 次高端主流品牌阵营基本确立,集中度逐步提升,优势单品具备放量潜力。 3.6. 重庆啤酒深度研究:精耕西部,啤酒“次逻辑”最佳标的     公司是啤酒行业“次逻辑”最佳标的; 公司核心竞争力是对重庆市场高且稳定的市场占有率,极强的渠道掌控力为产品升级提 供坚实的市场基础; 关停亏损工厂虽影响报表利润,但实际业绩靓丽; 外资控股,公司内部具备盈利持续改善的动力,外部具备资产注入预期。 3.7. 沱牌舍得:拟定增注入大资金,川酒金花发展加力    天洋方面积极参与定增,股东增持预期兑现; 募投资金全部用于发展白酒主业,聚焦品牌提升和营销渠道建设; 稀缺的彻底改制白酒标的,面貌革新,业绩有望跃升。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 5 行业周报/食品饮料 3.8. 贵州茅台:高端稳步扩容,预计茅台 2020 年市值天花板 7000 亿以上   品牌集中度极高的高端白酒稳步扩容几无悬念; 茅台短期 2017 业绩确定性非常高,中期“十三五规划”千亿目标彰显自信;  简单估算 2020 年市值有望达到 7000 亿以上,市值天花板仍远;  重视茅台供给偏紧价格坚挺向上对五粮液的积极影响。 3.9. 水井坊:4 季度高增,全年业绩大幅超预期  预增幅度显著超市场一致预期,其中 4 季度销售继续大幅向好,提价效应已体现;   产品定位清晰,市场操作方式变革效果显著,2017 年六大举措继续支持快速增长; 次高端白酒再逢最佳时间窗口水井坊为强劲复苏典范。 3.10. 好想你:协同效应开始显现,盈利能力有望持续提升   百草味四季度延续高增长,盈利能力持续提升; 业务融合加速,协同效应开始显现;  好想你电商渠道发展迅速,商超渠道调整基本步入尾声。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 6 行业周报/食品饮料 4. 重点公司估值表 表 2:公司估值表 板块 证券代码 证券简称 EPS 本周股价 PE 评级 2015A 2016E 2017E 2015A 2016E 2017E 贵州茅台 350.56 12.34 13.35 16.10 28 26 22 000858.SZ 五粮液 38.95 1.63 1.88 2.16 24 21 18 - 002304.SZ 洋河股份 80.52 3.56 3.93 4.30 23 20 19 买入-A 600519.SH 买入-A 000568.SZ 泸州老窖 37 1.05 1.23 1.62 35 30 23 买入-A 600559.SH 老白干酒 22.69 0.54 0.27 0.43 42 84 53 - 000596.SZ 古井贡酒 48.85 1.42 1.65 2.03 34 30 24 买入-A 000860.SZ 顺鑫农业 21.82 0.66 0.73 0.94 33 30 23 买入-A 000799.SZ 酒鬼酒 20.54 0.27 0.31 0.41 76 66 50 增持-B 600702.SH 沱牌舍得 24.16 0.02 0.27 0.54 1208 89 45 买入-B 600779.SH 水井坊 20.92 0.18 0.46 0.69 116 45 30 买入-A 600809.SH 山西汾酒 27.17 0.60 0.74 1.02 45 37 27 买入-A 黄酒 600616.SH 金枫酒业 12.81 0.15 0.16 0.18 85 80 71 - 葡萄酒 000869.SZ 张裕 A 35.46 1.50 1.49 1.62 24 24 22 - 600887.SH 伊利股份 17.98 0.76 0.91 0.95 24 20 19 买入-A 600597.SH 光明乳业 12.98 0.34 0.41 0.47 38 32 28 增持-A 002570.SZ 贝因美 13.03 0.10 -0.48 0.11 130 -27 118 - 002719.SZ 麦趣尔 47.1 0.65 0.58 0.96 72 81 49 买入-A 000848.SZ 承德露露 11.25 0.47 0.50 0.54 24 23 21 买入-B 白酒 乳业 蛋白乳饮 肉制品 调味品 综合食品 啤酒 000895.SZ 双汇发展 21.51 1.29 1.47 1.74 17 15 12 买入-A 600073.SH 上海梅林 11.2 0.17 0.42 0.69 66 27 16 买入-A 603288.SH 海天味业 30.72 0.93 1.11 1.32 33 28 23 买入-B 600872.SH 中炬高新 14.8 0.31 0.43 0.55 48 34 27 买入-A 600305.SH 恒顺醋业 11.42 0.40 0.27 0.32 29 42 36 买入-A 002650.SZ 加加食品 6.74 0.13 0.14 0.17 52 48 40 - 002582.SZ 好想你 30.75 0.02 0.12 0.53 1538 256 58 买入-A 002661.SZ 克明面业 15.64 1.29 1.17 1.50 12 13 10 买入-B 002557.SZ 洽洽食品 16.17 0.72 0.83 0.91 22 19 18 买入-A 000716.SZ 黑芝麻 8.06 0.48 0.27 0.35 17 30 23 买入-B 600298.SH 安琪酵母 19.2 0.85 0.64 0.84 23 30 23 买入-A 002695.SZ 煌上煌 25.19 0.48 0.15 0.18 52 168 140 - 300146.SZ 汤臣倍健 11.29 0.89 1.11 1.30 13 10 9 增持-A 002507.SZ 涪陵榨菜 15.33 0.48 0.42 0.49 32 37 31 买入-A 000639.SZ 西王食品 21.14 0.32 0.41 1.01 66 52 21 买入-A 002568.SZ 百润股份 19.92 0.56 0.13 0.48 36 153 42 买入-B 603020.SH 爱普股份 19.32 0.56 0.62 0.73 35 31 26 买入-B 600882.SH 广泽股份 10.58 -0.69 0.19 0.31 -15 56 34 买入-A 600132.SH 重庆啤酒 20.47 0.39 0.80 28 52 26 买入-A 数据来源:Wind,安信证券研究中心 注:股价为 2017 年 2 月 17 日收盘价; 部分未评级标的盈利预测采用 wind 一致预期 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 7 行业周报/食品饮料 5. 重点公司公告 表 3:上周重要公告 公司 公告日期 关键词 西王食品 2017/02/13 增发预案 广泽股份 2017/02/13 人事变动 桂发祥 2017/02/13 工商变更 惠泉啤酒 2017/02/13 人事变动 上海梅林 2017/02/13 人事变动 来伊份 2017/02/14 业绩预告 贵州茅台 2017/02/14 人事变动 爱普股份 2017/02/14 子公司增资 涪陵榨菜 2017/02/14 价格调整 燕塘乳业 2017/02/14 税收优惠 中炬高新 2017/02/15 处罚决定 双汇发展 2017/02/15 人事变动 三全食品 2017/02/15 人事变动 海南椰岛 2017/02/15 股权转让 好想你 2017/02/16 对外投资 汤臣倍健 2017/02/16 股权转让 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 8 公告内容 董事会审议通过《西王食品股份有限公司 2016 年度非 公开发行 A 股股票预案(二次修订稿) 》的议案、 《西 王食品股份有限公司 2016 年度非公开发行股票募集资 金使用可行性分析报告(二次修订稿) 》的议案、 《公 司非公开发行股票摊薄即期回报对公司主要财务指标 的影响及公司采取措施(修订稿) 》的议案;公司发布 Kerr 盈利预测审核报告 公司副总经理朱冠舟申请辞副总经理一职 子公司桂发祥十八街麻花食品完成了工商变更登记手 续,并于近期取得营业执照 公司副总经理陈新华、蒋志福、刘定能辞去副总经理 职务,董事会秘书何泽平辞去公司董事会秘书职务, 聘任刘来欣为公司副总经理,程晓梅为公司董事会秘 书 董事会审议通过选举王国祥为公司第七届董事会董事 候选人,王国祥为公司总裁,刘云霞为公司财务总监, 王雪娟为公司副总裁、董事会秘书的提案 公司发布业绩预告,2016 年公司营业收入共计 32.37 亿 元,同比增长 3.51%,营业利润 1.84 亿元,同比增长 4.61%,归属于上市公司股东的净利润 1.34 亿元,同比 增长 1.90%,公司基本每股收益为 0.69 元,下降 5.48% 吕云怀辞去公司董事等职务,王莉辞去公司董事、副 总经理等职务,杨代永辞去公司副总经理职务,罗双 全辞去公司监事会主席职务,张毅辞去公司监事职务 公司以募集资金 1.15 亿元对食品科技进行增资,其中 1 亿元计入注册资本,其余 1450 万元计入资本公积,增 资后食品科技仍为公司的全资子公司,注册资本为 2 亿元 公司上调 80g 和 88g 榨菜 9 个单品的产品到岸价,提价 幅度为 15-17%,于 2 月 9 日开始实施 公司获得广东省高新技术企业认定,连续三年(20162018 年)享受税收优惠政策,按 15%的税率缴纳企业 所得税 公司收到中山市国土局下发的《征缴土地闲臵费决定 书》 ,已确认缴纳土地闲臵费 259.33 万元 公司副总裁宋保国辞去副总裁职务,辞职后,公司另 有其他安排 董事会聘任贾冬郑为公司副总经理、董事会秘书 国资公司已与海南建桐签署了股份转让协议,国务院 国资委正在审核并要求国资公司补充提供部分说明文 件,国资公司正在准备中 公司拟在新疆地区设立新疆唱歌的果食品有限公司, 近日收到当地工商行政管理局颁发的《营业执照》 公司与上海凡迪、三胞集团南京投资指定的盈鹏蕙莲 签署了《股权转让协议》 ,公司将以 5141.745 万元转让 行业周报/食品饮料 酒鬼酒 2017/02/16 人事变动 西藏发展 2017/02/16 对外投资 龙大肉食 2017/02/16 业绩预告 人事变动 桃李面包 2017/02/17 业绩预告 西部牧业 2017/02/17 股东减持 今世缘 2017/02/17 人事变动 所持上海凡迪 7.62%的股权给三胞集团南京投资 公司总经理助理高力文辞去总经理助理职务,不再担 任任何职务 董事会审议同意公司以自有资金 3 亿元出资参与投资 华信力创合伙 公司全资子龙大养殖 1 月份销售生猪 3.3 万头,销售收 入 0.66 亿元,销售均价 18.49 元/公斤,较上月上升 4.70%;公司首次公开发行股票项目持续督导的保荐代 表人更换为赵刚和孙婕,直至募集资金使用完毕 公司发布业绩预告,2016 年公司营业收入共计 33.05 亿 元,同比增长 28.95%,营业利润 5.40 亿元,同比增长 23.02%,归属于上市公司股东的净利润 4.36 亿元,同 比增长 25.53%,公司基本每股收益为 0.97 元,上涨 12.79% 公司控股股东石河子国有资产经营(集团)有限公司 减持无限售条件流通股 300 万股,占公司总股本的 1.42%,本次减持后,石河子国有资产经营(集团)有 限公司持有公司股份 9137.82 万股,占公司总股本的 43.24% 公司第二届董事会、监事会任期将于 2 月 28 日届满, 将进行换届 资料来源:Wind、安信证券研究中心 6. 行业要闻 【酒业】 据糖酒快讯报道,茅台酒 2016 年实现销售量同比增长 37.6%,达到 443 亿元,任务完成率 119%,实现销售额同比增长 40.6%; 据糖酒快讯报道,春节后各地茅台酒一批价均出现下跌,下跌幅度为 30-80 元; 据糖酒快讯报道,五粮液普五 KA 渠道供货价上涨至 809 元/瓶,零售价上涨至 899 元/瓶, 52 度五粮液 1618KA 渠道的供货价上涨至 819 元/瓶,零售价上涨至 919 元/瓶,39 度五粮 液 1618KA 渠道的供货价上涨至 659 元/瓶,零售价上涨至 759 元/瓶;2 月 16 日起,五粮液 普五、五粮液 1618、五粮液低度系列(39 度/42 度)暂停发货,提交的发货申请暂停处理; 据酒说报道, 窖龄 30 年第一季度整体配额已提前执行完毕,窖龄酒 30 年暂停接收现金制单, 恢复时间另行通知;2 月 22 日起,重庆片区停止接收国窖 1573 订单及发货,恢复后将严格 按计划内外价格 1:1 执行配额, 各级价格以 60 元每台阶上行, 2 月执行完配额客户不再配额, 增配按 740 元/瓶执行; 据酒说报道,2016 年西凤酒销售额 33.5 亿元,同比增长 2%,2017 年销售目标 36 亿元, 2017 年西凤酒将对发展不佳的包销产品条码压缩 20—30%; 据糖酒快讯报道,古井集团 2016 年实现营业收入 70.07 亿元,同比增长 12.3%,利润 11.04 亿元,增长 11.5%; 据酒业家报道,3 月 1 日起,66 度 2014 年头锅原浆汾酒(5L)价格上调 300 元至 4500 元, 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 9 行业周报/食品饮料 66 度 2015 年头锅原浆汾酒(5L)上调 300 元至 4200 元,66 度 2016 年头锅原浆汾酒(5L) 上调到 300 元至 3900 元,66 度 2016 年头锅原浆汾酒(2.5L)上调 100 元至 2000 元; 据糖酒快讯报道,喜力以 22 亿巴西雷亚尔(约合 7.06 亿美元)收购日本麒麟啤酒巴西业务; 据糖酒快讯报道,嘉士伯可能竞购朝日集团将出售的青岛啤酒 19.99%的股权。 【乳业】 据新乳业报道,蒙牛纯甄 2016 年销售额 60 亿元,排名常温酸奶第二,位列伊利安慕希之后, 光明莫斯利安之前; 据荷斯坦报道,蒙牛发出正式要约收购,准备收购现代牧业其他股东持有的股份以及公众股, 现代牧业管理层明确表示不接受要约收购,总裁高丽娜等管理层仍保留 9.21%的股份; 据荷斯坦报道,君乐宝乳业年产 30 万吨乳制品及饮料技改二期项目在徐州开工,2017 年, 君乐宝将在石家庄建设世界级奶业小镇、日产 600 吨液体乳生产线和年产 1 万吨婴幼儿配方 乳粉生产线三个项目。 7. 下周重要事项 表 4:下周重要事项 代码 名称 事件日期 事件类型 002719.SZ 麦趣尔 2017/02/20 限售股份上市流通 资料来源:Wind、安信证券研究中心 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 10 行业周报/食品饮料 8. 重点数据跟踪 8.1. 本周市场表现 大盘及各行业走势(02/13-02/17) 图 1:年初至今各行业收益率(%) 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 图 2:一周以来各行业收益率(%) 4 2 0 家用电器 食品饮料 交通运输 银行 有色金属 非银金融 综合 商业贸易 公用事业 轻工制造 化工 国防军工 电子 钢铁 电气设备 医药生物 纺织服装 房地产 采掘 机械设备 休闲服务 计算机 建筑装饰 通信 汽车 传媒 农林牧渔 建筑材料 -4 资料来源:Wind、安信证券研究中心 有色金属 国防军工 建筑材料 轻工制造 钢铁 休闲服务 化工 医药生物 采掘 纺织服装 机械设备 电气设备 家用电器 建筑装饰 汽车 综合 计算机 农林牧渔 通信 房地产 电子 交通运输 银行 公用事业 传媒 商业贸易 食品饮料 非银金融 -2 资料来源:Wind、安信证券研究中心 图 3:年初至今食品饮料子行业收益率(%) 图 4:一周以来食品饮料子行业收益率(%) 8 资料来源:Wind、安信证券研究中心 葡萄酒 黄酒 肉制品 食品综合 啤酒 饮料制造 食品饮料 其他酒类 其他酒类 乳品 啤酒 食品加工 调味发酵品 葡萄酒 肉制品 黄酒 食品综合 软饮料 食品饮料 饮料制造 白酒 -4 白酒 -2 食品加工 0 调味发酵品 2 软饮料 4 乳品 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 6 资料来源:Wind、安信证券研究中心 表 5:食品饮料行业涨跌幅前五名 证券代码 证券简称 一周以来涨 跌幅% 一周以来成交量 (万手) 证券代码 证券简称 一周以来涨 跌幅% 一周以来成交量 (万手) 002820.SZ 桂发祥 14.46 40 002330.SZ 得利斯 -7.03 47 600779.SH 水井坊 9.13 53 002732.SZ 燕塘乳业 -6.66 17 002726.SZ 龙大肉食 9.06 53 603779.SH 威龙股份 -6.20 23 600809.SH 山西汾酒 8.94 61 603027.SH 千禾味业 -5.52 13 002304.SZ 洋河股份 7.36 30 002695.SZ 煌上煌 -5.48 61 资料来源:Wind、安信证券研究中心 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 11 行业周报/食品饮料 板块估值情况 白酒板块估值为 26.27 倍,相对于上证综指相对估值 1.79 倍(上周为 1.75 倍) ,食品加工行 业板块估值为 29.31 倍,相对于上证综指相对估值 2.00 倍(上周为 2.01 倍) 。2012 年至今 白酒行业平均估值 17.91 倍(相对上证综指 1.5 倍) ,食品加工行业平均估值 31.94 倍(相对 上证综指 2.7 倍) 。 图 5:白酒行业市盈率走势(PE-TTM) 40 上证综指 图 6:白酒行业市盈率相对上证综指倍数 3.0 白酒 白酒/上证综指倍数 2.5 30 2.0 1.5 20 1.0 10 0.5 0.0 2012-01 0 2012-01 2013-01 2014-01 2015-01 2016-01 2017-01 2013-01 2014-01 2015-01 2016-01 资料来源:Wind、安信证券研究中心 资料来源:Wind、安信证券研究中心 图 7:非酒行业市盈率走势(PE-TTM) 图 8:非酒行业市盈率相对上证综指倍数 60 上证综指 4.5 食品加工 3.5 40 3 2.5 30 2 20 1.5 1 10 0.5 0 2012-01 食品/上证综指倍数 4 50 2017-01 0 2013-01 2014-01 2015-01 2016-01 2017-01 2012-01 资料来源:Wind、安信证券研究中心 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2013-01 2014-01 资料来源:Wind、安信证券研究中心 12 2015-01 2016-01 2017-01 行业周报/食品饮料 8.2. 行业重点数据跟踪 乳制品重点数据  国内原奶价格:最新内蒙、河北等 10 个奶牛主产省(区)生鲜乳平均价格 3.54 元/千克, 同比持平,环比下降 0.30%,自 2014 年年初至今我国原奶价格累计跌幅达 15.5%。  国际奶粉价格:国际方面,2 月 17 日最新数据,新西兰全脂奶粉均价为 3300 美元/吨, 同比增长 65%,环比上涨 3.5%,自 2014 年年初以来新西兰全脂奶粉价格下降幅度达 35.8%;2 月 17 日最新数据,欧洲全脂奶粉价格 3237.5 美元/吨,同比上涨 56.97%, 环比下降 1.15%;2 月 17 日最新数据,美国全脂奶粉价格 3171.5 美元/吨,同比增长 7%,环比下降 4.08%。  乳制品进口量及价格:根据中国奶业协会数据显示, 2016 年 12 月我国奶粉进口数量 4.54 万吨,同比上涨 30.28%,进口金额 1.25 亿美元,同比增长 28.87%;奶粉单价 2754.94 美元/吨,同比下降 1.09%,环比增长 6%;16 年 12 月液态奶进口数量 5.34 万吨,同 比下降 16%,进口金额 5342.79 万美元,同比下降 12%;单价 1.00 元/升,同比上涨 5.38%。  终端价格:2017 年 2 月 10 日,进口婴幼儿奶粉零售均价 217.73 元/千克,国产奶粉均 价 169.02 元/千克,同比分别增长 2.1%和 2.2%,环比分别上升 0.28%和 0.27%。牛奶 零售价 11.38 元/升,酸奶 14.15 元/升,同比分别上升 1.7%和 0.1%,环比分别下降 0.1% 和上升 0.1%。 国际原料奶价格:根据 CLAL 显示,国际原料奶价格近三年来呈下降趋势。新西兰 100kg 原料奶从 2014 年 40 欧元到 2016 年降至 33.23 欧元左右,美国 100kg 原料奶从 2014 年 40 欧元到 2016 年降至 39.31 欧元左右,欧盟 28 国 100kg 原料奶从 2014 年 40 欧 元到 2017 年 1 月年降至 33.05 欧元左右。   奶牛饲料价格:国外苜蓿草价格近 5 年每吨在 200-800 美元上下浮动,在 2011 年 11 月达到每吨 1800 美元以上,国内玉米价格近三年震荡下跌至每吨 1480.10 元,国内大 豆价格近三年也呈震荡下降趋势,至每吨 4106.70 元。 肉制品重点数据   生猪价格:2 月 17 日生猪价格为 17.00 元/千克,环比下跌 1.2%,仔猪价格上升至 50.99 元/千克,环比上涨 3.9%。 猪粮比价:9.83:1。 植物蛋白重点数据  杏仁价格:2017 年 1 月,苦杏仁价格为 16.00 元/千克,环比不变,同比下降 16%。  马口铁原材料价格:2 月 17 日,镀锡薄板价格 7300 元/吨,同比上涨 40.12%,环比不 变;镀锡板卷价格 6150 元/吨,同比上涨 48.19%,环比不变。 啤酒重点数据  进口大麦价格:2016 年 12 月,进口大麦单价为 226 美元/吨,同比下降 10.3%,环比 上月上涨 12.4%。  玻璃价格:2 月 17 日最新数据,玻璃价格指数 1080.10,同比上涨 28.2%,环比上涨 0.5%,玻璃价格指数自 14 年初以来已累计上涨 3.9%。 调味品重点数据  大豆价格:2 月 17 日最新数据,非转基因大豆的主要标的黄大豆 1 号价格为 4305 元/ 吨,同比上涨 28.1%,环比上周上涨 2.0%。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 13 行业周报/食品饮料  食糖价格:2016 年 3 月 22 日数据,食糖价格 5377.04 元/吨,同比上涨 8.7%,环比上 涨 0.2%。  食盐价格:近两年来,食盐价格呈上升趋势,从 2014 年 6 月每公斤 1.96 元到 2017 年 2 月 10 日每公斤 4.49 元。 可可价格:近 5 年来,可可价格呈上升趋势,从 2012 年初每吨 2308 美元至 2016 年 12 月每吨 2287 美元。  图 9:茅台五粮液终端价格 茅台(53度) 图 10:二线酒终端价格 梦之蓝M3(52度) 水井坊(52度) 五粮液(52度) 资料来源:JD、安信证券研究中心 2013-01 2013-04 2013-07 2013-10 2014-01 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2013-01 2013-04 2013-07 2013-10 2014-01 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 剑南春(52度) 青花汾酒(53度) 资料来源:JD、安信证券研究中心 图 11:新西兰脱脂奶粉价格(美元/吨) 大洋洲脱脂奶粉平均价(左轴) 本月同比增长(右轴) 图 12:新西兰全脂奶粉价格(美元/吨) 大洋洲脱脂奶粉平均价(左轴) 本月同比增长(右轴) 200% 6000 5000 150% 5000 150% 4000 100% 4000 100% 3000 50% 3000 50% 2000 0% 2000 0% 1000 -50% 1000 -50% -100% 资料来源:GlobalDairy、安信证券研究中心 资料来源:GlobalDairy、安信证券研究中心 图 13:欧洲全脂奶粉价格(美元/吨) 图 14:美国全脂奶粉价格(美元/吨) 欧洲全脂奶粉平均价(左轴) 本月同比增长(右轴) 6000 200% 6000 5000 150% 5000 4000 100% 4000 3000 50% 3000 2000 0% 1000 -50% 50% 0% -50% -100% 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 资料来源:GlobalDairy、安信证券研究中心 14 150% 100% 1000 资料来源:GlobalDairy、安信证券研究中心 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 美国全脂奶粉平均价(左轴) 本月同比增长(右轴) 2000 -100% 0 -100% 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 0 200% 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 6000 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 进口金额:液态奶:累计值 YoY(右轴) 800 700 600 500 400 300 200 100 0 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 资料来源:Wind、安信证券研究中心 图 19:液态奶进口单价(美元/升) 液态奶进口价格(左轴) YoY(右轴) 2.5 2 1.5 1 0.5 0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 资料来源:Wind、安信证券研究中心 15 资料来源:Wind、安信证券研究中心 进口数量:液态奶:累计值 资料来源:Wind、安信证券研究中心 资料来源:Wind、安信证券研究中心 图 17:液态奶进口金额-累计值(百万美元) 图 18:液态奶进口量-累计值(万吨) 进口奶粉总体单价(左轴) 2016-07 2016-01 2015-07 2015-01 2014-07 2014-01 2013-07 2013-01 2012-07 2012-01 2011-07 0 累计增速(右轴) 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% 2011-01 图 15:海关奶粉进口量(万吨) 2010-07 20 2010-01 40 2008/01 2008/08 2009/03 2009/10 2010/05 2010/12 2011/07 2012/02 2012/09 2013/04 2013/11 2014/06 2015/01 2015/08 2016/03 2016/10 60 2016/09 80 2016/01 100 2015/05 120 2014/09 2010-01 2010-06 2010-11 2011-04 2011-09 2012-02 2012-07 2012-12 2013-05 2013-10 2014-03 2014-08 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 奶粉进口量累计 2014/01 2013/05 2012/09 2012/01 2011/05 2010/09 2010/01 2009/05 2008/09 2008/01 140 2012-01 2012-04 2012-07 2012-10 2013-01 2013-04 2013-07 2013-10 2014-01 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2008/01 2008/08 2009/03 2009/10 2010/05 2010/12 2011/07 2012/02 2012/09 2013/04 2013/11 2014/06 2015/01 2015/08 2016/03 2016/10 行业周报/食品饮料 图 16:海关奶粉进口价(美元/吨) 6000 yoy(右轴) 80% 5000 60% 4000 40% 3000 20% 2000 0% 1000 -20% -40% 0 -60% YoY(右轴) 70 60 50 40 30 20 10 0 250% 200% 150% 100% 50% 0% 资料来源:Wind、安信证券研究中心 图 20:原奶价格(元/千克) 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 行业周报/食品饮料 图 21:新西兰 100kg 原料奶价格(欧元) 2014 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2015 图 22:美国 100kg 原料奶价格(欧元) 2016 2014 50 2015 2016 40 30 20 10 0 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 资料来源:Wind、安信证券研究中心 资料来源:Wind、安信证券研究中心 图 23:EU28 国 100kg 原料奶价格(欧元) 图 24:婴幼儿奶粉零售价(元/千克) 2014 2015 2016 9月 10月 11月 12月 零售价:婴幼儿奶粉:国外品牌 零售价:婴幼儿奶粉:国产品牌 2017 250 50 200 40 30 150 20 100 10 50 0 资料来源:Wind、安信证券研究中心 2016-11 2016-05 2015-11 2015-05 2014-05 2013-11 2013-05 2012-11 2012-05 2011-11 2011-05 2010-11 2010-05 2009-05 资料来源:Wind、安信证券研究中心 图 25:牛奶及酸奶零售价(元/升) 零售价:牛奶 2009-11 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2014-11 1月 图 26:国外苜蓿草价格(美元/吨) 零售价:酸奶 国外苜蓿草价格 国外苜蓿草价格 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2016-11 2016-05 2015-11 2015-05 2014-11 2014-05 2013-11 2013-05 2012-11 2012-05 2011-11 2011-05 2010-11 2010-05 2009-11 2009-05 2010-01 2010-06 2010-11 2011-04 2011-09 2012-02 2012-07 2012-12 2013-05 2013-10 2014-03 2014-08 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 资料来源:Wind、安信证券研究中心 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 资料来源:Wind、安信证券研究中心 16 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 10 -50% 0 -100% 资料来源:Wind、安信证券研究中心 资料来源:Wind、安信证券研究中心 17 2017-01 2016-09 2016-05 2016-01 0% 2015-09 镀锡薄板宝钢0.25 2015-05 50% 2015-01 100% 2014-09 30 2014-05 150% 2016-09 2016-03 2015-09 2015-03 2014-09 2014-03 2013-09 2013-03 2012-09 2012-03 12 2014-01 YOY(右轴) 2013-09 40 2016-12 2016-09 2016-06 2016-03 2015-12 2015-09 2015-06 2015-03 2014-12 2014-09 2014-06 2014-03 国内玉米价格 2013-05 图 31:苦杏仁价格(元/千克) 2013-01 资料来源:Wind、安信证券研究中心 2011-09 22个省市:平均价:生猪 2012-09 22个省市:平均价:仔猪 2011-03 图 29:生猪和仔猪价格(元/千克) 2012-05 20 2013-12 2016-12 2016-09 2016-06 2016-03 2015-12 2015-09 2015-06 2015-03 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2010-09 资料来源:Wind、安信证券研究中心 2010-03 2016/12 2016/06 2015/12 2015/06 2014/12 2014/06 2013/12 2013/06 2012/12 2012/06 2014-12 2014-09 2014-06 2014-03 2013-12 图 27:国内玉米价格(元/吨) 2012-01 2017/01 2016/07 苦杏仁价格(元/千克) 2016/01 2015/07 2015/01 2014/07 2014/01 2013/07 2013/01 2011/12 2011/06 2010/12 2010/06 2009/12 2009/06 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2012/07 2012/01 2011/07 2011/01 2010/07 2010/01 行业周报/食品饮料 图 28:国内大豆价格(元/吨) 国内大豆价格 国内大豆价格 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源:Wind、安信证券研究中心 图 30:猪粮比价 22个省市:猪粮比价 10 8 6 4 2 0 资料来源:Wind、安信证券研究中心 图 32:马口铁价格(元/吨) 镀锡薄板富仁0.20 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 资料来源:Wind、安信证券研究中心 18 资料来源:Wind、安信证券研究中心 2017-01 2016-10 0 5000 4000 3000 2000 1000 0 2016 图 38:食盐价格指数(元/公斤) 2016-07 期货收盘价(连续):黄大豆1号 2015 图 37:食糖价格指数(元/吨) 2016-04 2016-01 2015-10 2015-07 进口大麦单价(美元/吨) 2014 资料来源:Wind、安信证券研究中心 2013 资料来源:Wind、安信证券研究中心 2012 2011 2010 价格指数:食糖 2015-04 6000 2009 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2015-01 图 35:玻璃价格指数 2008 资料来源:Wind、安信证券研究中心 2014-10 0 2007 5000 2014-07 20000 2006 重庆 2014-04 2005-03 2005-12 2006-09 2007-06 2008-03 2008-12 2009-09 2010-06 2011-03 2011-12 2012-09 2013-06 2014-03 2014-12 2015-09 2016-06 2016-11-01 2016-05-01 2015-11-01 2015-05-01 2014-11-01 2014-05-01 2013-11-01 图 33:铝板价格 2005 2014-01 中国玻璃价格指数 2004 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2016/01 2016-12 2016-06 2015-12 2015-06 2014-12 2014-06 2013-05-01 2012-11-01 2012-05-01 2011-11-01 2011-05-01 2010-11-01 2010-05-01 2009-11-01 2009-05-01 25000 500 150% 400 100% 15000 300 50% 10000 200 0% 100 -50% 上海(铸扎) 济南(冷轧) 2015/01 2015/07 2014/01 2014/07 2013/01 2013/07 2013-12 2013-06 2012-12 2012-06 2011-12 2011-06 2010-12 2010-06 2009-12 福州(冷轧) 苏州 2012/07 2012/01 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2011/01 2011/07 2010/01 2010/07 2009/01 2009/07 2008/01 2008/07 行业周报/食品饮料 图 34:进口大麦价格(美元/吨) 同比(右轴) -100% 资料来源:Wind、安信证券研究中心 图 36:非转基因黄大豆价格(元/吨) 同比(右轴) 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 行业周报/食品饮料 图 39:可可价格指数(美元/吨) 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源:Wind、安信证券研究中心 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 19 行业周报/食品饮料  行业评级体系 收益评级: 领先大市 — 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上; 同步大市 — 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%; 落后大市 — 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上; 风险评级: A — 正常风险,未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动; B — 较高风险,未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动;  Table_AuthorStatement 分析师声明 苏铖声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责、诚 实守信。本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、 研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准,取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告,是证券投资 咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写,但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断,本 报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期,本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态,本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但 不保证及时公开发布。同时,本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点,一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准,如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下,本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务 顾问或者金融产品等相关服务,提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情 况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,无论是否已经明 示或暗示,本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下,本 公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有,未经事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需 在允许的范围内使用,并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”,且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 20 行业周报/食品饮料  Tab le_Sales 销售联系人 上海联系人 北京联系人 深圳联系人 葛娇妤 朱贤 许敏 孟硕丰 李栋 侯海霞 潘艳 原晨 温鹏 田星汉 王秋实 张莹 李倩 周蓉 胡珍 范洪群 孟昊琳 021-35082701 021-35082852 021-35082953 021-35082788 021-35082821 021-35082870 021-35082957 010-83321361 010-83321350 010-83321362 010-83321351 010-83321366 010-83321355 010-83321367 0755-82558073 0755-82558044 0755-82558045 gejy@essence.com.cn zhuxian@essence.com.cn xumin@essence.com.cn mengsf@essence.com.cn lidong1@essence.com.cn houhx@essence.com.cn panyan@essence.com.cn yuanchen@essence.com.cn wenpeng@essence.com.cn tianxh@essence.com.cn wangqs@essence.com.cn zhangying1@essence.com.cn liqian1@essence.com.cn zhourong@essence.com.cn huzhen@essence.com.cn fanhq@essence.com.cn menghl@essence.com.cn 安信证券研究中心 Tabl e_Addr ess 深圳市 地 址: 邮 编: 上海市 地 址: 邮 编: 北京市 地 址: 邮 编: 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层 518026 上海市虹口区东大名路638号3楼 200122 北京市西城区西直门南小街 147 号国投金融大厦 15 层 100034 21
食品饮料行业周报:白酒预期结构性不充分,节后再上平台
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