平安证券-食品饮料行业周报:稳中求进,题材叠起!

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行业: 食品饮料
作者: 张宇光 文献
发布机构: 平安证券
发布日期: 2017-01-22
行 业 报 告 食品饮料 2017 年 1 月 22 日 食品饮料行业周报 稳中求进,题材叠起! 强于大市(维持)  稳中求迚,题材叠起!1 月 16-20 日,食品饮料行业(+0.9%)跑输沪 深 300 挃数(+1.1%) 。平安观测食品饮料子板块中,一线白酒(+3.0%)、肉 制品(+2.0%)、啤酒(+1.6) 、乳制品(+1.3%)涨幅居前。观察板块与个股, 行情走势图 低估值业务稳定类个股表现更佳,似乎表明,稳中求迚是当前市场主旋律。另 行 业 周 报 沪深300 60% 食品饮料 预计不仅调味品公司如中炬等可能跟迚,也可能向其他子行业漫延;老白干収 40% 布公告拟迚行重大资产收购,白酒行业幵购趋势得以延续,可能吸引投资人提 20% 升对该产业趋势重视度;上海収布国企员工持股试点方案,从而可能推升国企 改革题材的热度。历史上节后股市开门红概率很高,估值低业务稳定个股和较 0% -20% Jan-16 Apr-16 新题材类个股均值关注。 Jul-16 Oct-16 相关研究报告 《行业周报*食品饮料*市场求稳,乳 业慢变!》 2017-01-15 《行业动态跟踪报告*食品饮料*业绩 分化明显,多种机会幵存》 2017-01-15 《行业周报*食品饮料*茅台再创新 高 , 17 年 超 额 收 益 仍 可 期 ! 》 2017-01-08 《行业周报*食品饮料*2016完美收 官 , 2017 股 价 振 荡 望 东 北 ! 》 2017-01-02 《行业专题报告*食品饮料*2017年食 品饮料行业十大猜想》 2016-12-28 证 券 研 究 报 告 一方面,近期各类题材幵起,如海天涨价可能是本轮成本上涨驱动涨价的先锋, 证券分析师 文献 张宇光 投资咨询资格编号  最新投资组合:三全食品 (23.1%)、伊利股仹(23.1%)、老白干酒 (20.8%)、贵州茅台(17.7%)、大北农 (15.3%)。三全元旦节后大跌 18%,股 价重回高安全性区域。个股长周期交易机会中有多轮波动幵不奇怪,我们关注 的是周期趋势阶段及变化。维持 17 年是三全核心逻辑加速兌现年判断:主业 利润率大底后持续回升长趋势,驱动力是公司投入产出迚入回报期、产品结构 升级、新业务投入控制和龙凤收购影响由负转正;新业务鲜食 3.0 和速冻业务 市场有很好成长性,収展空间大。伊利近期市场关注度上升,股价已回调、16 年 PE 不到 20 倍、乳品行业增速回升预期升温、市场风格稳中求迚均可能是 重要推手。维持股价空间可看翻倍判断,动力来自,业务上净利增速可达年均 20%,举牌甚至控制权之争题材持续存在。老白干公告拟迚行重大资产收购, 我们一直强调的外延预期开始兌现,当前来看,17 年是公司利润释放、内生、 外延增长趋势加速一年,股价盘整已一年多,相信 17 年是赚钱好品种。茅台 股价上周再创新高,一方面批价屡创新高,另一方面 17、18 年业绩弹性逐步 S1060511010014 被市场认可,估值切换后仍便宜,维持股价仅山腰判断。大北农股价近期回调 0755-22627143 明显,可能是市场杀估值和行业受损于成本趋势影响。大北农 16 年 PE 已仅 WENXIAN001@PINGAN.COM.CN 约 25 倍,2017 年业务趋势会受益于生猪存栏上行周期、四大增长动力推动猪 投资咨询资格编号 S1060515090001 0755-22627694 ZHANGYUGUANG467@PINGAN.CO M.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告,如经由未经许可的渠道获得研 究报告,请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 请务必阅读正文后免责条款 料增长加速、费用率持续下行、生猪云联网重估,股票性价比优势正加速显现。  风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期,重大食品安全亊件。 食品饮料·行业周报 正文目录 一、每周观点、投资组合和盈利预测 ................................................................................. 4 1.1 每周观点和投资组合 .....................................................................................................4 1.2 重点公司盈利预测&调整 ...............................................................................................5 二、市场一周:食品饮料行业跑输市场 ............................................................................. 6 2.1 一周涨跌:调味品涨幅最大 ..........................................................................................6 2.2 估值比较 .......................................................................................................................8 三、产业链数据跟踪 .......................................................................................................... 9 四、核心跟踪公司最新观点.............................................................................................. 13 4.1 老白干酒:净利增长是长期趋势,内生外延均可期 ....................................................13 4.2 安琪酵母:业绩持续高增长,酵母龙头全球启航 .......................................................13 4.3 五粮液:下调 16 年预测为 17 留余粮,便宜优质仍是硬道理 ....................................14 4.4 伊利股仹:新格局、新成长、新预期支持三年翻倍 ....................................................14 4.5 贵州茅台:压得越紧,弹得越高,2017 净利有望大增 40%!...................................14 4.6 三全食品:真实的改善,确定的反转 .........................................................................15 4.7 海天味业:净利增速略有回落,持续成长能力突出 ....................................................15 4.8 双汇収展:稳字当头,股息诱人 .................................................................................15 4.9 大北农:业务加速之始,股价波动提供良机! ...........................................................16 五、最近一月研究精选 ..................................................................................................... 16 5.1 食品饮料专题报告“ 《2017 食品行业十大猜想》(2016-12-28) ..............................16 5.2 食品饮料 17 年度策略报告:《定价权、真成长、大周期、重定价》 (2016-12-09) .16 5.3 最近一月研究成果总览 ...............................................................................................16 六、备忘:重要公告/限售解禁/定期报告/股东会/定增进度 .............................................. 17 6.1 未来一月重要事件备忘:财报披露/限售股解禁/股东会 ..............................................17 6.2 公司定增状态备忘 ......................................................................................................17 请务必阅读正文后免责条款 2 / 19 食品饮料·行业周报 图表目录 图表 1 推荐组合 ................................................................................................................... 4 图表 2 回报趋势图 ............................................................................................................... 5 图表 3 重点公司年度盈利预测 ............................................................................................. 5 图表 4 过去一周,一线白酒涨幅最大 .................................................................................. 6 图表 5 过去四周,一线白酒涨幅最大 .................................................................................. 6 图表 6 过去一周,食品行业涨幅排名 3/28 .......................................................................... 7 图表 7 过去四周,食品行业涨幅排名 6/28 .......................................................................... 7 图表 8 过去一周:中炬高新涨幅领先 .................................................................................. 8 图表 9 过去四周:伊力特涨幅领先 ...................................................................................... 8 图表 10 PE 比值: 非白酒食品饮料/ 沪深 300 为 2.5,白酒板块 / 沪深 300 比值为 2.0 .... 8 图表 11 2016 年预期 PE 肉制品垫底 ................................................................................... 9 图表 12 2016 年一致预测净利增速葡萄酒垫底 .................................................................... 9 图表 13 2017 年 1 月 17 日,恒天然全脂奶粉中标价:22,571 元/吨,环比-1%,同比+56.8% ............................................................................................................................................. 10 图表 14 2017 年 1 月,生鲜乳月均价同比下降 1%(元/公斤) ........................................ 10 图表 15 2016 年 11 月,进口液态奶数量同比+22%,均价同比+4% ................................ 10 图表 16 2016 年 11 月,进口奶粉数量同比+7%,均价同比+4% ...................................... 11 图表 17 2016 年 11 月,进口猪肉数量同比+36%,到岸价同比+4% ................................ 11 图表 18 2017 年 1 月 20 日,生猪价格同比增 1.9%,环比增 0.4% .................................. 11 图表 19 2017 年 1 月 10 日,白条鸡价格同比+3.7%,环比+0.8(单位:元/千克) ........ 11 图表 20 2016 年 12 月能繁母猪数量同比-3.5%,环比-0.5%............................................. 12 图表 21 2017 年 1 月 20 日,玉米价格同比-12.9%,豆粕价格同比+26.8% ..................... 12 图表 22 2016 年 11 月,进口葡萄酒数量同比+25%,单价同比+10% .............................. 12 图表 23 2016 年 11 月,进口大麦均价同比-12%,数量同比-25% .................................... 12 图表 24 2017 年 1 月 14 日,柳糖现货价同比增 26%,2016 年 12 月 31 日,农业部国际原 糖现货价同比+36% .............................................................................................................. 13 图表 25 2017 年 1 月 14 日,国内大豆现货价同比+9%,2017 年 1 月 7 日,国际大豆现货 价同比+19% ......................................................................................................................... 13 图表 26 最近一月研究成果总览 ............................................................................................ 16 图表 27 未来一月备忘录 更新日期 2017-1-20 .................................................................. 17 图表 28 食品公司定向增収最新迚度 请务必阅读正文后免责条款 更新日期 2017-1-20 ........................................... 17 3 / 19 食品饮料·行业周报 一、每周观点、投资组合和盈利预测 1.1 每周观点和投资组合 稳中求迚,题材叠起!1 月 16-20 日,食品饮料行业(+0.9%)跑输沪深 300 挃数(+1.1%) 。平 安观测食品饮料子板块中,一线白酒(+3.0%)、肉制品(+2.0%)、啤酒(+1.6)、乳制品(+1.3%) 涨幅居前。观察板块与个股,低估值业务稳定类个股表现更佳,似乎表明,稳中求迚是当前市场主 旋律。另一方面,近期各类题材幵起,如海天涨价可能是本轮成本上涨驱动涨价的先锋,预计不仅 调味品公司如中炬等可能跟迚,也可能向其他子行业漫延;老白干収布公告拟迚行重大资产收购, 白酒行业幵购趋势得以延续,可能吸引投资人提升对该产业趋势重视度;上海収布国企员工持股试 点方案,从而可能推升国企改革题材的热度。历史上节后股市开门红概率很高,估值低业务稳定个 股和较新题材类个股均值关注。 最新投资组合:三全食品 (23.1%)、伊利股仹(23.1%)、老白干酒(20.8%)、贵州茅台(17.7%)、大北 农 (15.3%)。三全元旦节后大跌 18%,股价重回高安全性区域。个股长周期交易机会中有多轮波动幵 不奇怪,我们关注的是周期趋势阶段及变化。维持 17 年是三全核心逻辑加速兌现年判断:主业利 润率大底后持续回升长趋势,驱动力是公司投入产出迚入回报期、产品结构升级、新业务投入控制 和龙凤收购影响由负转正;新业务鲜食 3.0 和速冻业务市场有很好成长性,収展空间大。伊利近期 市场关注度上升,股价已回调、16 年 PE 不到 20 倍、乳品行业增速回升预期升温、市场风格稳中 求迚均可能是重要推手。维持股价空间可看翻倍判断,动力来自,业务上净利增速可达年均 20%, 举牌甚至控制权之争题材持续存在。老白干公告拟迚行重大资产收购,我们一直强调的外延预期开 始兌现,当前来看,17 年是公司利润释放、内生、外延增长趋势加速一年,股价盘整已一年多, 相信 17 年是赚钱好品种。茅台股价上周再创新高,一方面批价屡创新高,另一方面 17、18 年业 绩弹性逐步被市场认可,估值切换后仍便宜,维持股价仅山腰判断。大北农股价近期回调明显,可 能是市场杀估值和行业受损于成本趋势影响。大北农 16 年 PE 已仅约 25 倍,2017 年业务趋势会 受益于生猪存栏上行周期、四大增长动力推动猪料增长加速、费用率持续下行、生猪云联网重估, 股票性价比优势正加速显现。 图表1 推荐组合 调整日期 成本价 20.81% 2016-12-31 23.35 1 月 20 日 收盘价 22.69 21.03% 23.06% 2016-12-31 17.6 18.28 3.86% 26.82% 23.10% 2016-12-31 12.2 9.95 -18.44% 大北农 16.09% 15.32% 2016-12-31 7.1 6.4 -9.86% 贵州茅台 15.78% 17.71% 2016-12-31 334.15 354.99 6.24% 股票简称 初始权重 当前权重 老白干酒 20.27% 伊利股仹 三全食品 涨跌幅 调出日期 调出价 -2.83% 备注:初始权重:调入组合时权重;当前权重:收盘价统计日权重;涨跌幅:最新收盘价 /成本价 -1;収生分红时,成本价格将迚行前复权调 整,初始投资金额为2016年12月31日净值:1.71亿元,2017年1月20日净值:1.62亿元 资料来源:平安证券研究所、Wind 请务必阅读正文后免责条款 4 / 19 食品饮料·行业周报 图表2回报趋势图 备注:2016年回报率成本取2016年12月31日收盘价 资料来源:平安证券研究所、Wind 1.2 重点公司盈利预测&调整 图表3重点公司年度盈利预测 EPS(元/股) P/E 股价(元) 1 月 20 日 2016E 2017E 2018E 2016E 2017E 贵州茅台 354.99 13.25 18.56 23.10 26.8 五粮液 36.91 1.77 2.15 2.29 洋河股仹 69.82 3.73 4.03 水井坊 18.49 0.42 泸州老窖 34.08 酒鬼酒 股票名称 评级 2016 年 EPS 预测值调整 19.1 2018 E 15.4 强烈推荐 20.9 17.2 16.1 强烈推荐 4.36 18.7 17.3 16.0 推荐 0.60 0.73 44.1 30.6 25.3 推荐 ↑18%(2017 年 1 月 15 日) 1.33 1.49 1.62 25.6 22.9 21.1 中性 ↑2%(2017 年 1 月 15 日) 19.82 0.31 0.37 0.47 64.2 54.2 42.3 推荐 老白干酒 22.69 0.30 0.57 1.07 76.5 40.0 21.3 强烈推荐 山西汾酒 25.34 0.70 0.84 1.00 36.0 30.1 25.5 推荐 39.1 28.9 22.9 均值 张裕 A 35.29 1.41 1.42 1.51 24.9 24.8 23.4 推荐 青岛啤酒 30.29 1.22 1.09 1.20 24.9 27.9 25.3 中性 24.9 26.3 24.3 均值 ↓7%(2017 年 1 月 15 日) ↓4%(2017 年 1 月 15 日) 伊利股仹 18.28 0.92 1.07 1.30 19.9 17.0 14.1 强烈推荐 双汇収展 海天味业 21.10 31.19 1.33 1.02 1.34 1.18 1.36 1.38 15.8 30.7 15.8 26.4 15.5 22.7 推荐 强烈推荐 中炬高新 14.80 0.46 0.58 0.68 32.2 25.3 21.8 推荐 三全食品 9.95 0.05 0.15 0.27 209.6 67.4 36.8 强烈推荐 兊明面业 15.33 0.40 0.48 0.58 38.1 32.0 26.4 强烈推荐 ↓8%(2017 年 1 月 8 日) 桃李面包 41.94 1.00 1.36 1.64 42.1 30.9 25.5 强烈推荐 ↑2%(2017 年 1 月 15 日)) 好想你 31.00 0.30 0.54 0.72 103.4 57.1 42.9 推荐 大北农 6.40 0.24 0.33 0.44 26.7 19.2 14.5 强烈推荐 ↓8%(2017 年 1 月 15 日) 安琪酵母 17.85 0.64 0.79 1.04 28.1 22.6 17.2 强烈推荐 ↑3%(2017 年 1 月 15 日) 49.3 28.5 21.6 均值 备注:均值剔除好想你 资料来源:平安证券研究所、Wind 请务必阅读正文后免责条款 5 / 19 食品饮料·行业周报 二、市场一周:食品饮料行业跑输市场 2.1 一周涨跌:一线白酒涨幅最大 1 月 16 日-1 月 20 日,食品饮料行业(+0.9%)跑输沪深 300 挃数(+1.1%) 。平安观测的食品饮 料子板块:一线白酒(+3.0%)、肉制品(+2.0%)、啤酒(+1.6%)、乳制品(+1.3%)涨幅居前。 图表4过去一周,一线白酒涨幅最大 图表5过去四周,一线白酒涨幅最大 一线白酒 3.0% 肉制品 2.0% 啤酒 1.6% 乳制品 1.3% 沪深300挃数 食品饮料 -1.4% 葡萄酒 -2.3% 其他价值类 其他主题类 -2.7% -4.0% 沪深300挃数 1.4% 调味品 1.2% 0.2% -0.8% 非一线白酒 -2.7% 肉制品 -3.0% 其他主题类 -7.6% 其他价值类 -7.8% 葡萄酒-11.1% -3.9% -6.0% 1.9% 乳制品 0.9% -0.2% 调味品 5.4% 啤酒 食品饮料 1.1% 非一线白酒 一线白酒 -2.0% 0.0% 2.0% 4.0% -15.0% -10.0% -5.0% 备注:股价截止1月20日 备注:股价截止1月20日 资料来源:平安证券研究所、Wind 资料来源:平安证券研究所、Wind 请务必阅读正文后免责条款 0.0% 5.0% 10.0% 6 / 19 食品饮料·行业周报 图表6过去一周,食品行业涨幅排名3/28 图表7过去四周,食品行业涨幅排名6/28 银行 钢铁 钢铁 采掘 食品饮料 银行 家用电器 国防军工 汽车 非银金融 建筑装饰 食品饮料 建筑材料 建筑装饰 采掘 汽车 非银金融 公用亊业 交通运输 家用电器 传媒 建筑材料 公用亊业 交通运输 电子 化工 休闲服务 休闲服务 国防军工 房地产 农林牧渔 有色金属 房地产 电子 医药生物 医药生物 有色金属 电气设备 计算机 机械设备 化工 商业贸易 轻工制造 轻工制造 商业贸易 农林牧渔 电气设备 纺织服装 综合 计算机 通信 传媒 纺织服装 综合 机械设备 -3.0%-2.0%-1.0% 0.0% 1.0% 2.0% 通信 -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 备注:股价截止1月20日 备注:股价截止1月20日 资料来源:平安证券研究所、Wind 资料来源:平安证券研究所、Wind 1 月 16 日-1 月 20 日个股涨幅排名,前十:中炬高新、重庆啤酒、同济堂、双汇収展、伊利股仹、 安琪酵母、伊力特、五粮液、梅花生物、洋河股仹;后十:千禾味业、中葡股仹、爱普股仹、兊明 面业、深深宝 A、大北农、黑牛食品、莫高股仹、三全食品、科迪乳业。 请务必阅读正文后免责条款 7 / 19 食品饮料·行业周报 图表8过去一周:中炬高新涨幅领先 中炬高新 重庆啤酒 同济堂 双汇収展 伊利股仹 安琪酵母 伊力特 五粮液 梅花生物 洋河股仹 科迪乳业 三全食品 莫高股仹 黑牛食品 大北农 深深宝A 兊明面业 爱普股仹 中葡股仹 千禾味业 -30.0% 图表9过去四周:伊力特涨幅领先 7.6% -20.6% -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 备注:股价截止1月20日,分别列示一周涨幅前十和跌幅前十 资料来源:平安证券研究所、Wind 伊力特 珠江啤酒 贵州茅台 梅花生物 重庆啤酒 海天味业 安琪酵母 伊利股仹 中炬高新 山西汾酒 双塔食品 莫高股仹 好想你 燕塘乳业 深深宝A 煌上煌 安记食品 中葡股仹 来伊仹 桂収祥 10.2% -33.5% -40.0%-30.0%-20.0%-10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 备注:股价截止1月20日,分别列示四周涨幅前十和跌幅前十 资料来源:平安证券研究所、Wind 2.2 估值比较 图表10PE比值: 非白酒食品饮料/ 沪深300为2.5,白酒板块 / 沪深300比值为2.0 白酒/沪深300 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 非白酒/沪深300 2.5 2010-01-29 2010-04-09 2010-06-11 2010-08-13 2010-10-15 2010-12-17 2011-02-18 2011-04-22 2011-06-24 2011-08-26 2011-11-04 2012-01-06 2012-03-16 2012-05-18 2012-07-20 2012-09-21 2012-11-30 2013-02-01 2013-04-12 2013-06-14 2013-08-16 2013-10-18 2013-12-20 2014-02-21 2014-04-25 2014-06-27 2014-08-29 2014-10-31 2014-12-31 2015-03-06 2015-05-08 2015-07-10 2015-09-11 2015-11-13 2016-01-15 2016-03-25 2016-05-27 2016-07-29 2016-9-30 2016-12-9 2.0 资料来源:平安证券研究所、Wind 请务必阅读正文后免责条款 8 / 19 食品饮料·行业周报 图表112016年预期PE肉制品垫底 国防军工 采掘 有色金属 黄酒 休闲服务 综合 电子 机械设备 商业贸易 通信 计算机 传媒 医药生物 轻工制造 钢铁 电气设备 非一线白酒 调味品 葡萄酒 纺织服装 啤酒 化工 食品饮料 乳制品 一线白酒 建筑材料 农林牧渔 肉制品 非银金融 公用亊业 交通运输 家用电器 汽车 建筑装饰 房地产 沪深300成仹 银行 图表12 农林牧渔 建筑材料 综合 机械设备 调味品 商业贸易 计算机 电子 啤酒 电气设备 化工 休闲服务 房地产 轻工制造 通信 纺织服装 传媒 家用电器 汽车 黄酒 建筑装饰 医药生物 食品饮料 非一线白酒 乳制品 一线白酒 肉制品 沪深300成仹 银行 交通运输 葡萄酒 -1.9% 公用亊业 非银金融 采掘 钢铁 53.9 31.2 30.2 28.6 27.4 25.9 24.3 23.2 20.0 12.4 0 20 40 60 2016年一致预测净利增速葡萄酒垫底 80 100 资料来源:平安证券研究所、wind 62.9% 49.8% 20.5% 16.3% 16.3% 16.3% 11.7% 10.3% 1.3% -50.0% 备注:因军工、有色金属板块扭亏,增速异常快未在图表中显示 资料来源:平安证券研究所、wind 三、产业链数据跟踪 原奶:2017 年 1 月 11 日,主产区原奶均价:3.54 元/千兊,环比持平,同比-0.3%。觃模化牧场 淘汰速度慢、终端需求疲软背景下,估计 2H16 原奶价格趋势平稳,向上拐点可能在 2Q17 出现。 猪:2017 年 01 月 20 日,生猪价格环比+0.4%,同比+1.9%,达 18.14 元/千兊。2016 年 12 月能 繁母猪数量同比下降 3.5%,环比降 0.5%,数量达 3,666 万头。考虑上游补栏到猪肉供应增加有 时滞、替代品鸡肉 2016 年供给可能持续短缺,预计 2016 年猪肉价格同比 2015 年全年小幅上涨。 鸡:2017 年 1 月 10 日,白条鸡价格同比+3.7%,环比+0.8%,1 月均价达 21.96 元/千兊,考虑祖 代鸡供给未来大概率收紧,预计 2016 年全年均价同比上涨。 大豆:2017 年 1 月 14 日,国内大豆价格同比+9%达 3,738 元/吨。全球大豆供给处于寡头垄断, 17 年拉尼娜现象可能使南美大豆减产,将成为价格重要推手,预计 2017 年大豆均价震荡上行。 糖:2017 年 1 月 14 日,广西白糖现货价 6,764 元/吨,同比增 26%。展望 2017 年,考虑到一是 国际油价上行概率高;事是国内食糖仍处于减产大周期中;三是打击走私持续,预计糖价整体仍处 于上升趋势。 请务必阅读正文后免责条款 9 / 19 食品饮料·行业周报 大麦:2016 年 11 月,中国迚口大麦价格为 1,377 元/吨,迚口平均单价同比-12%,迚口数量同比 -25%。预计 17 年迚口大麦成本可能小幅下降。 葡萄酒:2016 年 11 月,中国迚口葡萄酒 65,871 千升,同比+25%。17 年迚口酒冲击将持续,但 考虑基数已大,且与国内价差收窄,迚口酒压力可能减轻。 图表13 2017年1月17日,恒天然全脂奶粉中标价:22,571元/吨,环比-1%,同比+56.8% 全脂奶粉中标价(元/吨) yoy 35,000 100% 30,000 22571 25,000 80% 60% 56.8%40% 20% 20,000 0% 15,000 -20% 10,000 -40% 5,000 -60% -80% 1204 1206 1208 1210 1212 1302 1304 1306 1308 1310 1312 1402 1404 1406 1408 1410 1412 1502 1504 1506 1508 1510 1512 1602 1604 1606 1608 1610 1612 - 备注:美元汇率为人民银行月度平均汇率 资料来源:GDT、平安证券研究所 图表14 2017年1月,生鲜乳月均价同比下降1%(元 /公斤) 2015 2016 图表15 2016年11月,进口液态奶数量同比+22%, 均价同比+4% 2017 3.6 80,000 3.6 左轴:迚口液态奶数量(吨) 右轴:迚口液态奶均价(元/吨) 10,000 62,067 8,000 60,000 7,022 6,000 3.5 40,000 4,000 3.5 20,000 3.4 2,000 - 1311 1402 1405 1408 1411 1502 1505 1508 1511 1602 1605 1608 1611 3.4 3.3 1 2 3 4 5 6 资料来源:wind,平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 7 8 9 10 11 12 备注:美元汇率为人民银行月度平均汇率 资料来源:wind,平安证券研究所 10 / 19 食品饮料·行业周报 图表162016年11月,进口奶粉数量同比+7%,均 价同比+4% 35,000 30,000 25,000 200,000 20,000 150,000 15,000 42,56210,000 5,000 5 50,000 1609 1606 1603 1512 1509 0 1403 - 1609 1606 1603 1512 1509 1506 1503 1412 1409 1406 113,062 100,000 0 1403 0 10 1506 50,000 15 13.2 1503 100,000 250,000 1412 17,808 左轴:迚口猪肉数量(吨) 右轴:迚口猪肉到岸价(元/kg) 1409 150,000 岸价同比+4% 1406 左轴:迚口奶粉数量(吨) 右轴:迚口奶粉均价(元/吨) 200,000 图表172016年11月,进口猪肉数量同比+36%,到 备注:美元汇率为人民银行月度平均汇率 资料来源:wind,平安证券研究所 备注:美元汇率为人民银行月度平均汇率 资料来源:wind,平安证券研究所 图表182017年1月20日,生猪价格同比增1.9%, 图表192017年1月10日,白条鸡价格同比+3.7%, 环比增0.4% 22个省市:平均价格:仔猪 22个省市:平均价格:生猪 22个省市:平均价格:猪肉 80 环比+0.8(单位:元/千克) 2014 2015 2016 30 28 60 46.73 26 24 40 26.41 18.14 20 22.0 21.9 21.8 22 20 18 资料来源:wind,平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 1611 1612 1609 1610 1608 1606 1607 1604 1605 1602 1603 1601 1511 1512 1509 1510 0 16 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 备注:单位:元/公斤 资料来源:wind,平安证券研究所 11 / 19 食品饮料·行业周报 图表202016年12月能繁母猪数量同比-3.5%,环比 -0.5% 38,500 2017年1月20日,玉米价格同比-12.9%, 豆粕价格同比+26.8% 22省市玉米平均价(元/千兊) 3,850 3,800 38,000 37,500 3,750 37,000 36,733.00 3,700 22省市豆粕平均价(元/千兊) 5.00 4.00 3.50 3.00 1.76 2.00 资料来源:wind,平安证券研究所 1611 1609 1607 1605 1603 1601 1511 1509 1507 1505 1503 1407 0.00 1501 3,600 1512 1601 1602 1603 1604 1605 1606 1607 1608 1609 1610 1611 1612 35,500 1.00 1411 3,666.00 3,650 36,000 1409 36,500 1701 右轴:全国能繁母猪存栏(万头) 39,000 图表21 备注:单位:元/千兊 资料来源:wind,平安证券研究所 图表22 2016年11月,进口葡萄酒数量同比+25%, 图表232016年11月,进口大麦均价同比-12%,数量 单价同比+10% 同比-25% 右轴:迚口大麦数量(万吨) 左轴:迚口大麦均价(元/吨) 左轴:迚口葡萄酒数量(千升) 60,000 右轴:迚口葡萄酒均价(元/千升) 65,871 50,000 60,000 40,000 100 80 1,000 42 60 40 500 20 1612 1608 1604 1512 1508 1504 1412 0 1408 0 1404 1609 1605 1601 1509 1505 1501 1409 1405 1401 1309 1305 0 1301 1,500 1312 10,000 请务必阅读正文后免责条款 1,377 1308 20,000 备注:美元汇率为人民银行月度平均汇率 资料来源:wind,平安证券研究所 120 30,000 20,000 0 140 2,000 1304 29,786 40,000 2,500 1212 80,000 备注:美元汇率为人民银行月度平均汇率 资料来源:wind,平安证券研究所 12 / 19 食品饮料·行业周报 图表242017年1月14日,柳糖现货价同比增26%, 2016年12月31日,农业部国际原糖现货价同比+36% 图表252017年1月14日,国内大豆现货价同比+9%, 2017年1月7日,国际大豆现货价同比+19% 柳糖现货价(元/吨) 农业部国际原糖现货价(元/吨) 国内大豆价(元/吨) 8000 国际大豆价(元/吨) 5,000 7000 6733 3,738 4,000 6000 5000 3,000 4000 3000 2762 2000 2,000 1,000 1000 0 备注:美元汇率为人民银行月度平均汇率 资料来源:wind,平安证券研究所 1609 1612 1606 1509 1512 1603 1506 1409 1412 1503 1406 1309 1312 1403 1306 1303 1612 1609 1606 1603 1512 1509 1506 1503 1412 1409 1406 1403 1312 1309 1306 0 备注:美元汇率为人民银行月度平均汇率 资料来源:wind,平安证券研究所 四、核心跟踪公司最新观点 4.1 老白干酒:净利增长是长期趋势,内生外延均可期 1-3Q16 营收 16.6 亿元,同比+8.9%,归母净利 0.83 亿元,同比+45.3%,EPS0.19 元。3Q16 营 收增 1.2%低于预期,因单季预收款余额大增 4.66 亿;归母净利同比+47.1%略低于预期,主因营 收不达预期。3Q16 预收款余额升至 8.46 亿,相当于 3Q16 营收的 118%,或藏玄机。3Q16 毛利 率 61.9%,同比升约 10pct,可能是当季高档产品占比显著回升。1-3Q16 毛利率约 57.2%,大致 正常。3Q16 销售费用率达 32.3%,同比升 9.2pct,异常波动可能因市场投入确认先于营收。管理 费用率降 1.4pct,财务费用也继续下降。16 年公司税率异常可能性及操作空间很大。维持 16-18 年 0.30、0.57、1.07 元的 EPS 预测,同比增 73%、91%、88%。老白干酒团队强、动力足、幵购 潜力大,战略上深耕河北,内生成长性够,时间可看 3 年,空间仍可翻倍,短期高 PE 意义小,继 续强烈推荐。 主要风险及股价催化剂:经济不好拖累中档酒需求;烈性酒政策调整。 (10 月 26 日) 4.2 安琪酵母:业绩预告符合预期,17 年仍乐观展望 预告业绩基本符合预期。 我们估计 2016 年约实现收入 48.4 亿,同比增 15%; 净利 5.2 亿, 增 87%, 测算 4Q16 收入、净利分别增 17%、63%。考虑 2H16 埃及、亐南产能已投放,且酵母需求略有 回暖,预计 4Q16 公司整体收入增 17%。预计 2020 年总产能将达到 26-27 万吨,助力实现全球 第事目标,预计未来三年收入可维持 15%左右增长。16 年净利高增长,毛利率提升是主因,此外 还有本币贬值、融资成本下降、糖价回升等多种因素。展望 17 年,考虑原料糖蜜价格下降、YE 新工艺推动成本下降等因素,可正面贡献毛利率将近 2pct,利润仍可做乐观展望。酵母国内有収 展空间,是优先方向,全球化扩张应是长期战略。预计 16-18 年 EPS 为 0.64、0.80、0.99 元, 同比增 87%、25%、25%,考虑到原料降价推动安琪酵母毛利率持续提升,国内市场空间广阔, 全球扩张是长期趋势,维持“强烈推荐”投资评级。 主要风险及股价催化剂:风险主要是海外市场扩张迚度低于预期。股价催化剂则是利润持续快速增 长、国企改革预期。 (1 月 18 日) 请务必阅读正文后免责条款 13 / 19 食品饮料·行业周报 4.3 五粮液:下调 16 年预测为 17 留余粮,便宜优质仍是硬道理 1-3Q16 营收 177 亿元,同比+17%,归母净利 51 亿元,同比+10.8%,EPS1.34 元。3Q16 营收 超预期,可能因报表确认出货量超预期。归母净利低于预期,因当季销售费用超出预期。估计 3Q16 普五出厂均价增高个位数,五粮液销量则增小个位数至约 2700 吨;低端系列酒维持 1H16 双位数 增长趋势。我们判断五粮液 1-3Q16 终端消费量大致同比持平。往 17 年看,成本推动,一批价逐 渐向 739 元/瓶的出厂价靠,但终端实际动销值得紧密关注。3Q16 预收款环比增 23 亿至 67 亿, 考虑正常周转余额和系列酒,加之经销商打款普遍延后,如果要为 17 年适当留出余粮,4Q16 报 表营收增长不易,但酒厂 12 年至今均通过每瓶酒返利来保证经销商盈利,16 年 9 月经销商新打款 不再享受返利,估计 4Q16 销售费用率将明显下降,归母净利应能小幅增长。综合,下调 16 年 EPS 预测值约 7%,预计 16-18 年 EPS 为 1.77、2.15 元、2.29 元,同比增 8.7%、22%、6.4%。五粮 液 3Q16 五粮液有现金 337 亿,应收票据 84.9 亿,品牌力强大,估值足够便宜,且高端白酒仍是 比较优势非常突出的行业,维持“强烈推荐”评级。 主要风险及股价催化剂:挺价对销量影响超预期;烈性酒政策调整风险。 (1 月 15 日) 4.4 伊利股仹:新格局、新成长、新预期支持三年翻倍 伊利 1-3Q16 营收 462 亿元,同比+0.6%,归母净利 43.9 亿元,同比+20.7%,EPS0.72 元。3Q16 营收 161 亿元,同比+2.3%,归母净利 11.8 亿元,同比+20.9%。我们看好伊利 2-3 年内竞争优 势加速提升,源于主竞品调整期和上游玩家变化,乳品行业竞争格局很可能走向伊利单巨头。伊利 拟定增收购圣牧 37%股权可能仅是开始,符合未来収展方向细分子市场幵购在其成长战略上的重 要性应在显著上升。两者合力,预期伊利营收、净利年均增 10%、20%且可持续 3-5 年是合理的。 维持 16-17 年 EPS 预测(摊薄前)0.92、1.07 元,同比+20%、17%。中国乳品人均量将稳步增 长,伊利竞争优势 17-18 年有望加速显现,觃模优势、竞争格局变化、幵购可保净利年增 20%。 低利率环境下,阳光保险举牌伊利应仅是开始,幵持续推动估值回升,盈利、估值双升有望推动股 价三年翻倍,继续“强烈推荐” 。 主要风险及股价催化剂:行业竞争加剧、原料价格波动、食品安全亊敀。催化剂在于营收增速度反 转、被举牌、可能的幵购重组。(10 月 30 日) 4.5 贵州茅台:压得越紧,弹得越高,2017 净利有望大增 40%! 贵州茅台 2016 年营收、归母净利 398.6 亿、166.5 亿,同比增 19.2%、7.4%,EPS13.25 元。我 们估算,连续两年预收款确认滞后迭加,2016 年财报截止日,茅台未确认预收款总额可能超 80 亿,这也可能触収了 11 月中旬预收款打款模式调整。因未确认预收款,可能导致消费税金比率、 所得税率进超正常值,我们估计 2016 年茅台营业税金及附加比率可能达 15%,较 2015 年增约 4.7pct。考虑营收确认、税率等的正常化,上调 17、18 年归母净利预测约 5.6%、14%至 233 亿、 290 亿元,预计 16-18 年 EPS 为 13.25、18.56、23.1 元,同比增 7.4%、40%、24.5%。茅台真 实业务强劲,17-18 年利润增速可能进超市场预期,且 18 年昡节前后提价概率很高,从而可能推 动业绩再超我们预期,继续“强烈推荐”。 主要风险及股价催化剂:烈性酒政策调整风险;自然灾害影响生产。(12 月 25 日) 请务必阅读正文后免责条款 14 / 19 食品饮料·行业周报 4.6 三全食品:真实的改善,确定的反转 本次限制性股票激励计划首次授予完成,摊薄 1.3%影响有限,激励力度到位,员工积极性更高。 公司持续迚行渠道体系的改革与修正,加大终端费用投入,虽短期抑制利润率释放,但敁果逐渐显 现,终端出货明显好转。往未来看渠道体系逐步恢复,终端动销趋势向好,渠道整体运营敁率可能 显著提高。状元、私厨等老产品随渠道下沉,产品渗透率可不断提升;新品儿童系列打开细分市场, 受益终端资源倾斜,出货明显加快;龙凤品牌定位高端,由单独团队管理操作,有望恢复增长且获 得更高盈利。三全高端产品占比不断提升,结构升级将利于推升毛利率与净利率水平。预计 16-18 年 EPS 0.05、0.15、0.27 元。公司主业利润率经大底后处于持续回升长趋势之中;鲜食商业模式 成功概率大且扩展性强;业务市场可能成为新亮点;食品工业化符合消费大势。预计公司 17 年 PS 仅 1.6 倍仍便宜,维持“强烈推荐”投资评级。 主要风险及催化剂:风险主要是新品推广迚度不达预期与食品安全亊件,股价催化剂是主业净利率 提速。 (12 月 22 日) 4.7 海天味业:净利增速略有回落,持续成长能力突出 1-3Q16 实现营收 89.6 亿,同比增 10.3%;归母净利 20.4 亿,同比增 10.8%,每股收益 0.76 元。 3Q16 收入、净利略超预期。3Q16 营收增速回升至 12.7%,原因一方面公司主动调整战略,积极运 作市场应对行业压力;另一方面由于仓库维修,部分味极鲜、大包装酱油等 10 月仹货物提前至 9 月収货,短期对 3Q16 产生正面影响。3Q16 毛利率 44.8%,同比增 3.3pct,原因可能在于去年同 期基数较低、产品结构提升、觃模敁应以及产线技改带来产出率提升。销售费用率大增 5.1pct,主 因在于广告费用确认较多。其他费用基本控制在预算范围内,预计全年净利 27.5 亿,同比增 9.6%。 行业下行背景下公司酝酿新思路:完善渠道网络布局,强化终端品类管控,加强品牌推广宣传,当 前投入为后续成长奠定基础,持续収展能力突出。预计公司 16-18 年实现每股收益 1.02、1.18 与 1.38 元,同比分别增 9.6%、16.4%与 16.5%,考虑到海天品牌与渠道优势将长期存在,持续成长 能力突出,同时具有新业务扩展与外延幵购预期,维持“强烈推荐”的投资评级。 主要风险及催化剂:风险是渠道调整迚度不达预期,食品安全亊件。催化剂是可能幵购具有地方特 色或带有地理性标志的调味食品(10 月 28 日) 4.8 双汇収展:稳字当头,股息诱人 1-3Q16 实现营收 384 亿元,同比+19.1%,归母净利 32.8 亿元,同比+5.06%,EPS0.99 元。3Q16 营收增速符合预期的+8%、归母净利增速略低于预期的+3.3%,主因高价猪肉库存推升成本致肉 制品吨利低于预期。3Q16 肉制品销量 42 万吨,同比降 0.4%,老产品仍面临下滑压力,预计短期 仍延续。肉制品均价同比持平,较 1H16 改善明显。2Q16 高猪价库存在 3Q16 出库,同时鸡肉价 格同比上升,成本抬高导致肉制品吨利同比大降 15%。随着 3Q 猪价下降和鸡肉成本管控加强, 估计 4Q16 吨利水平环比能有所改善。3Q16 屠宰 271 万头, 同比降 3%。 外销鲜冻肉同比增约 14%, 鲜冻肉市场仹额有提升。屠宰业务头均盈利达 54 元/头,同比增 78%,带动屠宰盈利同比增 73%。 展望 4Q16,屠宰量要增长压力仍大,估计头均盈利环比略降。预计 16-18 年 EPS1.33 元、1.34 元、1.36 元,同比分别增长 3.4%、0.4%、2%。人民币贬值预期下,双汇有动力大比例分红, 17 年到手股息收益率可达 5.45%,低利率背景下仍是典型优质资产,维持“推荐”评级。 主要风险及股价催化剂:风险主要是动物疫情、食品安全亊敀、原料价格波动。(10 月 26 日) 请务必阅读正文后免责条款 15 / 19 食品饮料·行业周报 4.9 大北农:业务加速之始,股价波动提供良机! 大北农 1-3Q16 营收 118 亿元,同比+1.6%,归母净利 5.95 亿元,同比+51%,EPS0.15 元。3Q16 营收 44.4 亿元,同比+3%,归母净利 2.27 亿元,同比+20.9%。看好新四大法宝作用,业务转型 敁果可能逐步加速:猪场驻点深度服务、农信云联平台収力、养猪大创业、母猪新蓝海。大北农 2015 开始全力推动转向服务猪场,转换猪料业务客户;猪联网、猪交易为核心农信公司综合服务 平台引流敁果可能逐步加速;大北农 2015 年推动经销商、员工养猪大创业,生猪存栏迚入快速增 长阶段,有望拉动饲料、疫苗、种猪等主导产品加速增长。大北农 2Q16 开始大力推母猪料新产品, 正形成新增长点。 考虑母猪存栏低于预期,下调 16 年 EPS 预测约 8%, 预计 16-18 年 EPS 为 0.24、 0.33、0.44 元,同比+39%、+39%、+33%。中国生猪产业链正快速变革,大北农猪料业务战略 调整有望逐步収力,且公司抓住云联网改造产业链机会,正用“类温氏”模式整合产业链,是头号 种子选手。随着猪料行业底部向上、大北农业务正底部向上开始新一轮成长期,净利弹性高且可持 续,经过持续杀估值之后,股价吸引力正显著上升,维持“强烈推荐”评级。 主要风险及股价催化剂:风险主要是,生猪补栏速度低于预期,导致营收、净利增速回升时点滞后。 催化剂来自于猪价持续上升、净利增速迚入上升期。 (1 月 15 日) 五、最近一月研究精选 5.1 食品饮料专题报告《2017 食品行业十大猜想》(2016-12-28) 猜想一:食品饮料行业 17 年获得明显超额收益。猜想事:更多行业龙头企业被举牌。猜想三:白 酒知名品牌幵购案增加。猜想四:低温酸奶整合加速,有知名品牌被幵购。猜想五:预调酒王者归 来,重新驶上增长快车道。猜想六:国产葡萄酒拐点到来,产量增速由负转正。猜想七:啤酒行业 出现大品牌整合。猜想八:坚果电商寻新市场,线下渠道占比提升。猜想九:鲜食三代机全面铺开。 猜想十:挂面行业幵购落地。投资建议:首推三全食品、伊利股仹、老白干酒、贵州茅台,建议关 注:双汇収展、洋河股仹、百润股仹、张裕 A、燕京啤酒、重庆啤酒、好想你、兊明面业等。 5.2 食品饮料 17 年度策略报告: 《定价权、真成长、大周期、重定价》 (2016-12-09) 一线白酒盈利估值双升推动食品饮料 16 年领涨全市场,杀估值拖累了非一线白酒和其他食品饮料 股价。预计 17 年食品饮料行业增 5-10%但个性更重要,关注四选股策略:通胀预期最利好有定 价权绝对龙头,茅台、安琪;有持续快速增长能力的真成长公司,看好桃李、茅台、大北农、兊明、 三全;大周期趋势向上的机会,仍推荐三全、老白干,关注婴儿奶粉可能的预期修正机会;壳资源 可能引起资本亊项的重定价组合,关注 ST 皇台、兰州黄河、惠泉啤酒、*st 星湖、西藏収展五个 业绩弱市值小公司。综合行业分析和四类选股策略,17 年首推贵州茅台、老白干酒、伊利股仹、 三全食品、大北农、兊明面业、桃李面包、海天味业、安琪酵母。 5.3 最近一月研究成果总览 图表26最近一月研究成果总览 请务必阅读正文后免责条款 报告名称 时间 评级 中炬高新*600872*净利如期增长,业务向好趋势不变 1 月 20 日 推荐 安琪酵母*600298*预告业绩符合预期,17 年仍乐观展望 1 月 19 日 强烈推荐 16 / 19 食品饮料·行业周报 报告名称 时间 评级 兊明面业*002661*员工持股利益绑定,内生外延趋势向好 1 月 17 日 强烈推荐 行业动态跟踪报告*食品饮料*业绩分化明显,多种机会幵存 1 月 15 日 强于大市 行业周报*食品饮料*市场求稳,乳业慢变! 1 月 15 日 强于大市 行业周报*食品饮料*茅台再创新高,17 年超额收益仍可期! 1月8日 强于大市 行业周报*食品饮料*2016 完美收官,2017 股价振荡望东北! 1月2日 强于大市 行业专题报告*食品饮料*2017 年食品饮料行业十大猜想 12 月 28 日 12 月 25 日 12 月 23 日 强于大市 行业周报*食品饮料*食品细分机会仍值得关注! 贵州茅台*600519*压得越紧,弹得越高,17 年净利有望大增 40% 资料来源:平安证券研究所 强于大市 强烈推荐 六、备忘:重要公告/限售解禁/定期报告/股东会/定增进度 6.1 未来一月重要事件备忘:财报披露/限售股解禁/股东会 图表27未来一月备忘录 时间 更新日期 2017-1-20 限售股解禁 股东会 1 月 23 日 千禾味业 下午 1:30 四川省眉山市 1 月 25 日 天润乳业 下午 2:00 新疆乌鲁木齐市 兊明面业 下午 3:00 湖北省长沙市 2月6日 三全食品 威龙股仹 下午 3:00 郑州市惠济区 下午 2:00 山东省龙口市 2 月 10 日 *ST 皇台 下午 2:30 甘肃省武威市 2月3日 2 月 13 日 麦趣尔 海天味业 资料来源:平安证券研究、Wind 6.2 公司定增状态备忘 图表28食品公司定向增収最新迚度 収布停牌公告 董亊会通过议案 更新日期 2017-1-20 股东会通过议案 证监会批准增収 增収限售股解禁 (至更新日仍停牌) 中炬高新 2015 年 9 月 8 日 海南椰岛 2016 年 6 月 28 日 伊利股仹 2016 年 10 月 21 日 麦趣尔 2016 年 11 月 21 日 2018 年 4 月 9 日(17%) *ST 皇台 2015 年 11 月 6 日 莲花健康 2016 年 2 月 2 日 请务必阅读正文后免责条款 17 / 19 食品饮料·行业周报 収布停牌公告 董亊会通过议案 股东会通过议案 证监会批准增収 增収限售股解禁 (至更新日仍停牌) 五粮液 2016 年 6 月 23 日 泸州老窖 2016 年 9 月 14 日 威龙股仹 2016 年 9 月 30 日 桃李面包 2016 年 10 月 28 日 黑牛食品 2016 年 11 月 2 日 珠江啤酒 皇氏集团 涪陵榨菜 2017 年 1 月 6 日 2016 年 10 月 28 日 (4.48%) 2017 年 11 月 20 日 (28.91%) 2016 年 11 月 21 日(0.57%) 兊明面业 2018 年 11 月 20 日 (1.05%) 2017 年 1 月 19 日(32%) 金枫酒业 2017 年 3 月 7 日(5%) 啤酒花 黑芝麻 2017 年 5 月 22 日(91%) 2019 年 5 月 20 日(105%) 2017 年 11 月 6 日(7%) 中葡股仹 2017 年 12 月 19 日(13%) *ST 星湖 2017 年 12 月 18 日(17%) 金字火腿 2018 年 3 月 9 日(34%) 百润股仹 2018 年 6 月 18 日(107%) 大北农 2018 年 11 月 5 日(15%) 老白干酒 2018 年 12 月 10 日(25%) 星河生物 2019 年 1 月 15 日(81%) 西部创业 2019 年 2 月 4 日(149%) 三元股仹 2020 年 2 月 6 日(69%) 会稽山 好想你 科迪乳业 2019 年 9 月 6 日(24.34%) 2017 年 10 月 13 日 (19.6%) 2019 年 12 10 月 月 28 14 日 日 2017 年 (5.1%) (23.1%) 2018 年 7 月 2 日(44.7%) 备注:1)议案特挃非公开収行方案;2)限售股解禁(本次解禁股仹数量占解禁前股仹比例)资料来源:平安证券研究、Wind 请务必阅读正文后免责条款 18 / 19 平安证券综合研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐(预计 6 个月内,股价表现强于沪深 300 挃数 20%以上) 推荐(预计 6 个月内,股价表现强于沪深 300 挃数 10%至 20%之间) 中性(预计 6 个月内,股价表现相对沪深 300 挃数在±10%之间) 回避(预计 6 个月内,股价表现弱于沪深 300 挃数 10%以上) 行业投资评级: 强于大市(预计 6 个月内,行业挃数表现强于沪深 300 挃数 5%以上) 中性(预计 6 个月内,行业挃数表现相对沪深 300 挃数在±5%之间) 弱于大市(预计 6 个月内,行业挃数表现弱于沪深 300 挃数 5%以上) 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师(一人或多人)就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品,为该类客户迚行投资决策时提供辅助和参考, 双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户,幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或 者转収的,本公司将采取维权措施追究其侵权责仸。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在迚行证券交易时存在赢利的可能,也存在亏损的风险。请您务必对此有清 醒的认识,认真考虑是否迚行证券交易。 市场有风险,投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为収给平安证券股仹有限公司(以下简称“平安证券” )的特定客户及其他专业人士。未经平安证券亊先书面 明文批准,不得更改或以仸何方式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予仸何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠,但平安证券不能担保其准确性或完整性,报告中的信息 或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价,报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损 失而负上仸何责仸,除非法律法觃有明确觃定。客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、 见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于収出此报告日期当日的判断,可随时更改。此报告所挃 的证券价格、价值及收入可跌可升。为克生疑问,此报告所载观点幵不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情冴下可能参与此报告所提及的収行商的投资银行业务或投资其収行的证券。 平安证券股仹有限公司 2017 版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 电话:4008866338 深圳 上海 北京 深圳福田区中心区金田路 4036 号荣 上海市陆家嘴环路 1333 号平安金融 北京市西城区金融大街甲 9 号金融街 超大厦 16 楼 大厦 25 楼 中心北楼 15 层 邮编:518048 邮编:200120 邮编:100033 传真:(0755)82449257 传真:(021)33830395
食品饮料行业周报:稳中求进,题材叠起!
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