安信国际证券-食品饮料行业周报:政策红利凸显 奶粉行业迎拐点

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行业: 食品饮料
作者: 李云怡
发布机构: 安信国际证券
发布日期: 2017-01-23
`` 食品饮料行业周报 ReportType 行业研究报告 T_RankInfo 政策红利凸显 奶粉行业迎拐点 本周择要 报告日期: 政策红利凸显,龙头乳企明显受益。婴幼儿奶粉需求端迎来多重利好,值得 关注。1)二胎效应显现:全面二孩政策实施已满一年,据国家统计局数据, 2016 年全年新生儿数量 1786 万人,同比增速超 7%,预计 2017-2018 年新生 儿数量仍维持 8%左右增速。二胎效应全面凸显,将直接推动婴幼儿奶粉消费 需求的增加。2)奶粉注册新政落地:国内生产和进口的婴幼儿配方奶粉全面 实施注册制管理,此举将提高行业的准入门槛,将促进行业洗牌进而提高行 业集中度。3)奶业十三五规划出炉,重点关注婴幼儿奶粉行业:规划提出 2020 年要有 3-5 家婴幼儿奶粉企业,预计相关国家政策和地方配套政策将会陆续 出台,进一步促进国产奶粉企业的发展。我们认为,从 2016 年下半年开始, 在多重政策利好的影响下,行业竞争格局正在持续改善,今年开始行业可能 迎来拐点,利好国产奶粉龙头企业。建议投资者积极关注品牌建设齐全、渠 道覆盖多样的龙头企业:合生元(1112.HK)、蒙牛(2319.HK)。 关注股份 合生元 蒙牛乳业 食品电商交易快速发展,关注新兴渠道增长潜力。随着大众消费的习惯变化, 特别是移动互联网的普及,以线上超市 B2C、跨境电商及连锁便利店为代表 的新兴渠道打破了消费的地域限制,正在取代传统的商贸零售渠道。同时, 跨境电商由早期 C2C 海淘代购形式演进而来,有效地降低了跨境消费门槛。 大量资本快速涌入跨境电商领域,网易考拉、天猫国际、洋码头等跨境电商 平台销量方面均有亮眼表现。随着国家 2016 年推出一系列跨境电商监管政策 和制度,市场集中度有望提升,期待未来用户需求的进一步释放。我们认为, 在消费升级趋势下,抢先把握渠道更迭、拥有健全新兴渠道资源的公司将会 明显获益。 2017-01-23 评级 目标价 现价 行业表现 T_YieldI nfo 数据来源:彭博、安信国际 李云怡 行业分析师 +86-21-35082067 liyy16@essence.com.cn 截至 20/1 一周食品饮料股份表现:我们筛选了 81 个港股食品饮料标的以监 察行业的表现。截至 20/1 一周,81 支股票平均下跌 0.03%,跑输大市(上涨 1.7%)。详见本报告最后两页“安信国际食品饮料组合股份表现及估值”,下表 列出一周及一个月表现最佳及最差的食品饮料个股。 安信国际食品饮料组合个股表现* 股份名稱 代碼 市值 百万元 最佳表现 碧生源 926 770 普甜食品 1699 736 中粮肉食控股有限公司 1610 6,204 华地国际控股 1700 3,310 China Candy Holdings 8182Ltd 218 中国食品 506 9,958 稻香控股有限公司 573 2,094 中国海升果汁 359 587 大成食品 3999 782 呷哺呷哺 520 5,276 最差表现 坪山茶业 364 653 中国香精香料 3318 1,364 颐海国际控股有限公司 1579 3,015 嘉士利集团 1285 1,125 联华超市 980 3,034 蒙牛乳业 2319 55,421 中国北大荒 39 2,110 万洲国际 288 87,613 神冠控股 829 1,858 唐宫中国 1181 1,107 * 股價 股價變動% 平均成交 港元 1周 1個月 百萬港元 0.52 0.46 1.58 1.41 0.158 3.57 2.06 0.455 0.74 4.95 10.6 8.2 8.2 7.6 7.2 6.9 6.2 5.7 5.5 5.1 2.0 1.1 0.0 12.7 -0.6 12.7 6.7 17.7 8.5 -6.8 6.9 0.2 12.6 3.7 1.2 18.4 1.2 0.3 0.1 1.0 0.03 -46.2 -51.7 2.12 -8.6 -14.8 2.88 -6.5 -7.1 2.68 -5.2 -11.4 2.64 -5.2 -7.2 14 -3.7 -1.5 0.42 -3.4 0.0 6.03 -3.4 -3.9 0.57 -3.4 -5.0 2.61 -3.3 9.2 44.9 0.6 3.2 1.4 5.2 151.3 1.6 107.6 0.7 0.3 股份名稱 最佳表现 康大食品 阜丰集团 中国粮油控股 中国海升果汁 高鑫零售 华地国际控股 中国食品 雨润食品 中地乳业 唐宫中国 最差表现 坪山茶业 德泰新能源集团 中国香精香料 新丝路文旅 嘉士利集团 天福 (开曼)控股 天喔国际 康師傅控股 天溢森美 联华超市 代碼 市值 百万元 834 546 606 359 6808 1700 506 1068 1492 1181 801 9,442 18,795 587 73,265 3,310 9,958 2,333 2,022 1,107 364 559 3318 472 1285 6868 1219 322 756 980 653 1,250 1,364 3,881 1,125 2,945 4,787 47,694 1,375 3,034 股價 股價變動% 平均成交 港元 1周 1個月 百萬港元 1.85 4.31 3.52 0.455 7.63 1.41 3.57 1.27 0.93 2.61 -2.6 4.7 4.7 5.7 4.3 7.6 6.9 1.6 -2.1 -3.3 30.3 21.3 19.3 17.7 14.8 12.7 12.7 11.3 10.7 9.2 1.8 23.2 44.8 0.3 60.6 3.7 18.4 2.5 0.4 0.3 0.03 -46.2 -51.7 0.24 -0.8 -30.7 2.12 -8.6 -14.8 1.22 0.8 -14.2 2.68 -5.2 -11.4 2.4 4.3 -10.8 2.17 0.5 -9.6 8.59 -2.0 -8.4 1.03 -1.9 -7.3 2.64 -5.2 -7.2 44.9 10.0 0.6 0.6 1.4 0.1 1.1 75.3 5.9 5.2 组合有 81 个食品饮料股,包括包装食品、乳制品、非酒精饮料、酒精饮料、食品添加剂、禽畜肉类及农产品、超市及便利店、餐 饮共 8 个子行业。 资料来源:彭博、安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 2017 年 1 月 23 日 食品饮料行业周报 1. 行业及公司动态 1.1. 政策红利凸显 龙头乳企明显受益 事件:君乐宝于上周六公布的最新业绩显示,在刚刚过去的 2016 年,君乐宝乳业实现 销售收入 80 亿元,个别明星品项同比增长 240%。而飞鹤乳业昨日向南都记者提供的 数据显示,去年全年实现 8%的增长,高端粉增长达 80%。三元目前为止只公布了三季 报,显示归属于上市公司股东的净利润同比增长超 300%。据飞鹤乳业透露,2016 年 飞鹤整体稳健增长,全年实现 8%的增长,下半年同期增长超过 30%。集团销售额 68 亿,高端粉增长达 80%。目前,飞鹤乳业位列国产婴幼儿奶粉第一。未来发展核心仍 然不变,即深化“更适合中国宝宝体质”这一定位,目标是 2018 年集团销售额突破 100 亿元。 尼尔森数据显示,近几年来我国奶粉行业经历了连续数年的增长之后,在 2016 年首次 出现了 2%的行业下滑。而据宋亮介绍,如果将跨境购这一渠道进来的奶粉算在内的话, 其实整个婴幼儿奶粉市场还是增长的。但如果剔除这一块,则下降的幅度要远超这个 数字。“据我们了解,2016 年全行业整个奶粉的销售应该有 5%-8%的增长,但增幅还是 明显放缓的。”据宋亮介绍,以往奶粉行业增长都在 10%以上,特别是 2013 年之前, 同比增长达 20%多。“2013 年,整个行业的规模是 600 亿,到了 2015 年已经增长到 800 亿,可见增幅有多大!但去年一下子降到 5%-8%。”但是如果扣除跨境购这一渠道的“贡 献”,那整个奶粉行业的销售是下降的。据他介绍,去年从跨境购渠道进来的婴儿奶粉 约 15 万吨,货值近 150 亿至 200 亿元,对国内市场冲击是巨大的。“如果扣除跨境购, 至少同比减少了 10%-15%。” 在这种情况下,多家奶粉企业实现了逆市增长是否意味着整个国产奶粉行业开始大逆 转?“目前国产奶粉其实还处于低谷期,不能说因为飞鹤、君乐宝及三元好了就是代表 整个行业好了。”宋亮表示,以上三家企业是国产奶粉企业的特例。 政策红利为包括飞鹤、君乐宝在内的所有大型本土奶企发展带来触动。近些年,国家 相继出台多个相关政策规范行业发展,扶持国产婴幼儿奶粉品牌。对于一些自身内功 扎实的企业而言,可借势政策红利让其有更多的机会实现弯道超车。 (来源:北京商报) 点评:受国家政策红利影响,婴幼儿奶粉需求端迎来多重利好,值得投资者关注。 1. 二胎效应显现:全面二孩政策实施已满一年,据国家统计局数据,2016 年全年新 生儿数量 1786 万人,同比增速超 7%, 略高于此前预期的 1750 万人, 预计 2017-2018 年新生儿数量仍维持 8%左右增速。二胎效应全面凸显,将直接推动婴幼儿奶粉消 费需求的增加。 2. 奶粉注册新政落地:国内生产和进口的婴幼儿配方奶粉全面实施注册制管理,此举 将提高行业的准入门槛,有望改善婴幼儿奶粉行业产能过剩、安全质量参差不齐等 问题。注册管理过渡期将截至 2018 年 1 月 1 日,期间小品牌、跨境电商促销“甩货” 仍将持续,优质品牌短期内业绩承压,但长期来看,据业内人士判断现有 80%生产 商会被淘汰,新政将促进行业洗牌进而提高行业集中度。 3. 奶业十三五规划出炉,重点关注婴幼儿奶粉行业:规划提出 2020 年要有 3-5 家婴 幼儿奶粉企业,并鼓励企业兼并重组。预计相关国家政策和地方配套政策将会陆续 出台,进一步促进国产奶粉企业的发展。 我们认为,从 2016 年下半年开始,在多重政策利好的影响下,行业竞争格局正在持续 改善,集中度有望进一步提升,今年开始行业可能迎来拐点,利好国产奶粉龙头企业。 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第2页 2017 年 1 月 23 日 食品饮料行业周报 建议投资者积极关注品牌建设齐全、渠道覆盖多样的龙头企业:合生元(1112.HK)、 蒙牛(2319.HK)。 1.2. 食品电商交易快速发展 关注新兴渠道增长潜力 事件:2013 年以来,我国电商食品交易呈现快速飙升趋势。2013 年,我国食品电子商 务总交易金额 324 亿元,同比增长 47.9%,网购食品在网购市场总交易额占比提升到 2.5%;2014 年,中国食品电商总交易金额达 505 亿元,同比增长 55.9%;2016 年,电 子商务交易额已经超过 20 万亿元,其中食品电商额逼近 700 亿元。 据广西电商行业协会副秘书长赵喜荣介绍:“近年来,中国食品电商交易额均保持逐年 增长,年均增长率超过 45%。我国网购食品用户规模已经超过 7000 万人,其中,女性 占比超过 57%,男性占比 43%。” 常年研究我国电商问题的专家、广西师范大学经管学院教授罗婧认为,按照这样的发 展规模,2017 年至 2018 年,我国网购食品的交易总额将突破 1000 亿元,到 2020 年, 这一规模很可能扩大到 1500 亿至 1800 亿元。根据食品销售的拉动效应,每销售一元 钱食品,能够带动 2.1 元至 2.8 元的潜在服务消费来进行计算,这意味着到 2025 年, 我国将形成不少于上万亿元的食品电商市场规模。 中国产业调研网发布的 2016 年《中国食品行业电子商务行业现状调研及发展趋势预测 报告》认为,我国食品电子商务仍处于发展的初级阶段,随着我国居民生活方式与消 费方式的转变,食品电商有着广阔的前景。预计到 2020 年,我国食品网购占电子商务 的市场份额将在 0.5%至 0.6%之间,市场规模将接近 1400 亿元。 中国食品(农产品)电子商务研究院院长洪涛介绍,2016 年生鲜农产品网上交易额达到 1000 亿元,2018 年预计超过 1500 亿元。而我国网络食品现状是,2014 年 800 亿元, 2015 年 1050 亿元,2016 年已高达 2200 亿元。其中,生鲜农产品在 2015 年的网上交 易额达到 544 亿元,增长了 87.7%,2018 年预计超过 1500 亿元。 罗婧说:“这意味着网购食品细分市场已初步形成,蕴藏着巨大的市场机遇,机遇的背 后,则是市场风险的累计和爆发。” (来源:新浪财经) 点评: 随着大众消费的习惯变化,特别是移动互联网的普及,以线上超市B2C、跨境 电商及连锁便利店为代表的新兴渠道正在取代传统的商贸零售渠道。据统计,2015年 移动互联网覆盖率约为51%,中期将继续稳步增加至65%。同时,人们也将越来越习惯 于移动化线上购物的消费模式。 新兴渠道强势打破了消费的地域限制,对传统的零售商超构成前所未有的冲击。自2011 年起,大型线下超市销售额增速明显放缓,而同期便利店以其突出的便捷性优势不断 侵蚀超市的市场份额,实现快速增长。 近年来,渠道端的另一热点是跨境电商的快速增长。跨境电商由早期C2C海淘代购形式 演进而来,有效地降低了跨境消费门槛。大量资本快速涌入跨境电商领域,网易考拉、 天猫国际、洋码头等跨境电商平台销量方面均有亮眼表现。易观智库统计数据显示, 2015年跨境电商总体交易规模达到2063.8亿元,增速超过60%。随着国家2016年推出一 系列跨境电商监管政策和制度,市场集中度有望提升,我们期待未来用户需求的进一 步释放。 我们认为,在消费升级趋势下,抢先把握渠道更迭、拥有健全新兴渠道资源的公司将 会明显获益。 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第3页 2017 年 1 月 23 日 食品饮料行业周报 1.3. 2016 年饮料行业综合满意度指数为 78.1 分 功能饮料受青睐 事件:中国质量协会正式发布 2016 年饮料行业整体综合满意度指数为 78.1 分。记者 了解到,此次调研涉及包装水、功能饮料、茶饮料、蛋白质饮料、果汁饮料和碳酸饮料 六个大类,涵盖 52 个主流品牌的 116 种具体饮料产品。 消费者最偏好的饮料为包装水,约 24%的被访者表示更青睐饮用包装水;功能饮料和蛋 白质饮料的满意度均超过 80 分,是消费者最满意的饮料。功能饮料中的脉动、统一、 红牛,蛋白质饮料中的味全、光明、露露深得消费者好评。 获得推荐度较高的饮料是功能饮料和蛋白质饮料,其净推荐值 NPS 均超过 30%,功能饮料 中的日加满和脉动、蛋白质饮料中的味全和光明的 NPS 值均大于 40%。 功能饮料为何如此受消费者青睐?功能饮料多含有明确的功能指向性,而本次测评的功 能饮料品牌在提神醒脑、补充微量元素、运动后补水补盐等功能上均有比较明显的效 果。调查显示,功能饮料消费者对于“产品满足个人需求”的提及率远高于其他类型饮 料,这也是其用户满意度偏高的重要原因之一。 (来源:中国经济网) 点评: 目前我国功能饮料市场还处于初级发展阶段,人均消费量仅为 1.6 升,不到发 达国家 1/10 水平(美国人均 22.2 升) 。根据 Euromonitor 数据,2015 年我国功能饮 料市场总规模为 606 亿元(能量饮料 410 亿元,运动型饮料 196 亿元),年均增速稳 定在 10%-15%之间。 随着消费大众对功能性饮料认知度的增强、消费能力提升,受消费升级、运动健身热 潮驱动,对运动功能性饮料的需求将大幅提升。我们认为,未来功能性饮料作为软饮 行业的重要细分市场,将继续保持一定增长。 2. 上市公司重大事件汇总 2.1. 公告一览 公司 代码 公告日期 关键词 公告内容 唐宫中国 1181 2017/1/20 奖励回购 授出 371.2 万股奖励股份 青岛啤酒 168 2017/1/19 奖励回购 仍在研究管理层股权激励的相关政策 华宝国际 336 2017/1/19 重大事项 澄清无意提高要约价 万洲国际 288 2017/1/18 重大事项 拟建立美国预托证券计划 味千(中国) 538 2017/1/17 财报数据 第四季度快速休闲餐厅业务销售下降 12.5% 中国食品 506 2017/1/17 人事变动 委任栾秀菊为执行董事 天喔国际 1219 2017/1/17 重大事项 与复星(00656)订立战略采购合作协议 中粮肉食 1610 2017/1/16 财报数据 预计年度溢利 8.5 亿元,大幅增长逾 460% 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第4页 2017 年 1 月 23 日 3. 3.1. 食品饮料行业周报 行业数据跟踪 乳品数据 国内原奶价格:1 月 11 日,内蒙古、河北等 10 个奶牛主产省(区)生鲜乳平均价格 3.54 元/公斤,环比不变,同比下跌 0.3%。 国际奶粉价格:1 月 17 日,新西兰全脂奶粉拍卖均价 3283 美元/吨,环比下跌 0.1%; 脱脂奶粉拍卖均价 2612 美元/吨,环比下跌 1.6%。 终端价格:1 月 13 日,进口婴幼儿奶粉零售均价 216.40 元/千克,国产奶粉均价 167.69 元/千克,环比分别上涨 0.08%和 0.20%。牛奶零售价 11.32 元/升,酸奶 14.15 元/公斤, 环比分别上涨 0.09%和 0.28%。 图 1:国内原奶价格 图 2:国际奶粉价格 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 新西兰全脂奶粉价格(美元/吨) 新西兰脱脂奶粉价格(美元/吨) 资料来源:Wind, 农业部。安信国际 资料来源:Global Dairy Trade, 安信国际 图 3:牛奶/酸奶零售价格 图 4:婴幼儿奶粉(国外/国产品牌)零售价格 260.00 220.00 180.00 140.00 100.00 60.00 国外品牌零售价(元/公斤) 资料来源:Wind, 商务部,安信国际 3.2. 国产品牌零售价(元/公斤) 资料来源:Wind,商务部,安信国际 肉制品数据 生猪价格:1 月 11 日,全国猪肉平均价格 28.84 元/公斤,环比上涨 0.91%。活猪平均 价格 18.21 元/公斤,环比上涨 1.17%。仔猪平均价格 40.68 元/公斤,环比上涨 2.11%。 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第5页 2017 年 1 月 23 日 食品饮料行业周报 图 5:猪肉/生猪/仔猪价格 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2008-07-29 2009-07-29 2010-07-29 2011-07-29 猪肉价格(元/公斤) 2012-07-29 2013-07-29 生猪价格(元/公斤) 2014-07-29 2015-07-29 2016-07-29 仔猪价格(元/公斤) 资料来源:Wind,农业部,安信国际 3.3. 葡萄酒数据 Live-ex Fine Wine 100 指数: 2016 年 12 月 Liv-ex100 指数报收于 297.33,上月数据 为 296.19,环比上涨 0.4%。这已是该指数连续第 13 个月的上升。 葡萄酒进口量及进口价格:2016 年 1-11 月全国葡萄酒进口量 59.4 万千升,同比增加 15.63%。其中,11 月葡萄酒进口量 6.59 万千升,同比上升 24.88%;进口平均单价为 4356.29 美元/千升,同比上升 2.24%。 图 6:Liv-ex100 指数 图 7:葡萄酒进口量、进口价格 350.00 300.00 80,000.00 9,000.00 70,000.00 8,000.00 7,000.00 60,000.00 250.00 6,000.00 50,000.00 5,000.00 200.00 40,000.00 150.00 30,000.00 100.00 20,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 10,000.00 50.00 0.00 11-1-12 0.00 1,000.00 5-1-13 11-1-13 5-1-14 11-1-14 葡萄酒进口数量(千升) 5-1-15 11-1-15 5-1-16 0.00 11-1-16 葡萄酒进口单价(美元/千升) Liv-ex100红酒指数 资料来源:Wind, 安信国际 资料来源:Wind, 海关总署,安信国际 3.4. 啤酒数据 啤酒产量:2016 年 1-11 月全国啤酒产量 3636.1 万千升,同比下降 4.47%。其中 11 月 全国啤酒产量为 252.9 万千升,同比增加 1.60%。 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第6页 2017 年 1 月 23 日 食品饮料行业周报 图 8:啤酒产量及增速 700.00 30.00 25.00 600.00 20.00 500.00 15.00 10.00 400.00 5.00 300.00 0.00 -5.00 200.00 -10.00 100.00 0.00 2012-01 -15.00 -20.00 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 啤酒产量(万千升) 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 同比增速(%) 资料来源:Wind,国家统计局,安信国际 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第7页 2017 年 1 月 23 日 食品饮料行业周报 安信国际食品饮料组合股份表现及估值 股份名稱 代碼 包装食品 嘉士利集团 1285 中国旺旺 151 达利食品 3799 蜡笔小新食品 1262 亲 亲 食 品 集 团 ( 开 曼 ) 股 份 有 限1583 克莉丝汀 1210 C h i n a C a n d y H o l d i n g s L t d 8182 天韵国际控股 6836 康師傅控股 322 亨泰消费品 197 雅士利国际 1230 合生元 1112 四洲集团 374 周黑鸭国际 1458 乳制品 蒙牛乳业 2319 澳优 1717 辉山乳业 6863 中国圣牧 1432 现代牧业 1117 原生态牧业 1431 庄园牧场 1533 中地乳业 1492 非酒精饮料 统一企业中国 220 维他奶国际 345 中国食品 506 西藏水资源 1115 汇源果汁 1886 天 福 (开 曼 )控 股 6868 中国矿业 340 安德利果汁 2218 碧生源 926 坪山茶业 364 鸿福堂 1446 天溢森美 756 中国海升果汁 359 白云山 874 龙润茶 2898 酒精饮料 中国北大荒 39 银基集团 886 德泰新能源集团 559 天喔国际 1219 通天酒业 389 新丝路文旅 472 华润啤酒 291 青岛啤酒 168 食品添加剂 阜丰集团 546 华宝国际 336 中国香精香料 3318 老恒和酿造 2226 颐海国际控股有限公司 1579 神冠控股 829 味丹国际 2317 市值 百万元 股價 股價變動% 平均成交 最近報表 港元 1周 1個月 百萬港元 年結,Y0 1,125 62,836 57,515 771 1,161 500 218 744 47,694 459 6,881 15,163 1,460 15,967 2.68 4.98 4.17 0.58 2.5 0.495 0.158 0.76 8.59 0.26 1.44 24 3.8 6.7 55,421 3,706 38,273 13,408 10,132 2,439 753 2,022 14 2.97 2.85 2.11 1.92 0.52 5.36 0.93 -5.2 -11.4 1.8 5.2 0.5 2.2 -1.7 -3.3 -3.2 -2.4 2.1 1.0 7.2 -0.6 -1.3 0.0 -2.0 -8.4 2.0 4.5 -0.7 -1.4 -0.4 3.2 0.0 0.0 0.0 0.4 --- 市盈率 (倍) --Y0 Y1f Y2f Y3f 1.4 63.9 18.1 0.3 1.1 0.0 1.2 0.4 75.3 0.7 4.1 11.7 0.1 3.1 12-2015 12-2015 12-2015 12-2015 12-2015 12-2015 12-2015 12-2015 12-2015 06-2016 12-2015 12-2015 03-2016 12-2015 -1.5 -1.3 0.4 0.5 2.1 0.0 -0.2 10.7 151.3 0.9 25.1 1.8 16.8 1.4 0.1 0.4 12-2015 12-2015 03-2016 12-2015 12-2015 12-2015 12-2015 12-2015 20.3 53.4 50.3 14.8 26.6 27.1 7.3 15.2 32.1 n/a 36.4 12.8 153.9 22.9 n/a 11.7 17.5 n/a 30.3 9.8 16.4 15.3 n/a 8.2 15.6 n/a 25.6 8.5 12.6 n/a n/a n/a 0.7 -36.8 83.6 -46.4 n/a n/a -16.7 38.0 20.3 6.8 15.1 31.0 -58.2 -82.7 836.4 -84.2 18.3 50.0 4.8 n/a n/a -50.0 29.6 42.9 24,836 16,088 9,958 8,631 7,053 2,945 1,708 1,553 770 653 433 1,375 587 43,121 639 5.7 2.7 5.3 15.3 -1.3 -0.3 3.57 6.9 12.7 3.35 1.2 4.7 2.64 -0.8 4.8 2.4 4.3 -10.8 0.1 1.0 0.0 4.22 -0.9 5.8 0.52 10.6 2.0 0.03 -46.2 -51.7 0.66 -1.5 3.1 1.03 -1.9 -7.3 0.455 5.7 17.7 19.22 1.5 -0.2 0.44 2.3 -2.2 24.9 8.3 18.4 10.9 4.0 0.1 0.7 0.1 6.9 44.9 0.1 5.9 0.3 7.4 0.3 12-2015 03-2016 12-2015 12-2015 12-2015 12-2015 12-2015 12-2015 12-2015 12-2015 12-2015 06-2016 12-2015 12-2015 03-2016 26.0 30.1 126.1 27.4 -ve E 17.6 -ve E 19.6 7.6 -ve E 49.6 19.4 -ve E 16.8 258.8 28.6 26.1 13.9 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 33.0 n/a n/a 16.8 n/a 25.1 28.5 20.9 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 22.0 n/a n/a 16.2 n/a 21.6 25.5 19.7 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 11.0 n/a n/a 15.2 n/a 169.1 -8.9 13.6 16.5 41.8 15.3 -8.5 11.7 n/a 804.6 -33.2 5.8 -19.4 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a -45.5 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 30.1 n/a n/a n/a 100.7 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 50.4 50.0 100.0 -21.8 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 8.9 0.3 3.3 7.2 n/a n/a n/a n/a 2,110 1,080 1,250 4,787 497 3,881 48,338 43,538 0.42 0.475 0.24 2.17 0.247 1.22 14.7 30.1 -3.4 0.0 -1.0 -1.0 -0.8 -30.7 0.5 -9.6 -0.4 -1.2 0.8 -14.2 -0.8 1.8 2.7 2.4 1.6 1.5 10.0 1.1 0.0 0.6 70.0 55.6 12-2015 03-2016 06-2016 12-2015 12-2015 12-2015 12-2015 12-2015 82.4 8.0 -ve E 11.3 64.0 -ve E -ve E 20.9 n/a n/a n/a 11.7 n/a n/a 37.2 23.6 n/a n/a n/a 10.1 n/a n/a 22.9 23.4 n/a 25.8 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 8.7 -0.5 -3.7 n/a n/a n/a n/a n/a n/a 20.6 n/a n/a 21.7 -13.9 -11.4 n/a n/a n/a 16.6 n/a n/a 62.8 0.8 9,442 10,598 1,364 2,853 3,015 1,858 1,508 4.31 3.38 2.12 4.93 2.88 0.57 0.99 4.7 21.3 1.8 4.0 -8.6 -14.8 1.0 7.4 -6.5 -7.1 -3.4 -5.0 1.0 3.1 23.2 68.8 0.6 1.3 3.2 0.7 0.3 12-2015 03-2016 12-2015 12-2015 12-2015 12-2015 12-2015 15.6 7.2 17.0 9.9 n/a 5.7 16.2 11.9 8.2 15.6 10.6 15.6 n/a n/a 9.5 8.0 14.4 9.2 10.2 n/a n/a 8.1 -18.7 31.4 7.5 -27.1 -12.2 13.3 10.0 9.1 7.8 5.5 -7.0 8.1 n/a n/a 8.7 -46.2 n/a n/a n/a n/a 24.4 2.4 8.3 14.6 53.4 n/a n/a -3.7 -1.7 -1.0 -0.9 -0.5 -1.9 -0.2 -2.1 9.3 8.0 6.3 5.4 16.9 15.8 15.8 15.5 15.3 16.1 14.8 13.5 -ve E n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a -ve E n/a n/a n/a -ve E n/a n/a n/a 6.0 5.2 4.2 3.7 24.2 33.6 25.8 21.7 -ve E n/a n/a n/a 48.8 -ve E 105.8 43.8 51.6 21.3 18.9 16.6 31.9 n/a n/a n/a n/a #DIV/0! ##### ##### -- 每股盈利增長 (%) -股息率 (%) Y0 Y1f Y2f Y3f 12個月 Y1f Y2f 11.1 16.4 -11.9 6.5 n/a -4.6 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 16.9 -36.1 -27.8 n/a n/a -72.0 n/a -69.4 142.2 -67.3 n/a n/a n/a 27.1 17.3 0.0 2.2 8.3 10.1 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 23.1 12.5 30.3 18.6 n/a n/a n/a 141.7 12.8 13.9 n/a n/a n/a n/a 3.81 3.10 3.32 n/a n/a n/a n/a 5.22 1.54 n/a 0.24 0.53 n/a 0.00 4.23 3.26 3.62 n/a n/a n/a n/a 5.97 1.99 n/a 0.39 0.62 n/a 0.00 1.73 0.72 4.67 4.13 4.23 3.74 0.36 n/a n/a n/a 0.56 n/a 1.73 n/a 1.37 1.12 2.13 1.97 0.10 n/a 1.01 1.03 4.05 3.32 1.07 n/a n/a #### 1.17 0.79 1.01 n/a 0.51 0.72 n/a n/a n/a n/a n/a n/a 1.56 n/a n/a n/a 1.39 n/a 0.76 0.38 0.06 n/a n/a n/a 2.19 2.49 2.71 2.60 1.15 0.41 0.96 0.93 0.80 1.98 0.34 1.19 n/a 4.20 n/a 1.40 n/a n/a 0.61 1.47 n/a n/a n/a 0.98 2.16 1.40 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 1.52 n/a n/a 1.74 n/a n/a n/a n/a 15.8 n/a n/a 11.2 8.0 18.1 7.1 7.7 18.1 25.2 n/a n/a 11.9 n/a 18.1 14.7 30.1 n/a n/a n/a 5.54 2.83 3.00 n/a n/a n/a n/a 2.11 2.09 n/a 0.61 n/a 2.50 n/a 市淨率 (倍) 淨負債 Y0 Y1f Y2f 比率% * 0.64 3.64 3.32 n/a n/a n/a n/a 0.93 1.87 n/a 1.02 2.87 n/a #### -66.5 -10.0 -69.3 8.1 -34.2 -66.4 17.0 -32.5 49.4 -15.4 -48.4 188.4 19.5 n/a 2.11 n/a 2.62 1.81 1.18 n/a n/a n/a 1.95 n/a 2.47 1.47 1.13 n/a n/a n/a -8.8 34.5 63.9 21.6 69.6 -21.5 26.6 32.1 1.87 7.28 1.81 2.64 0.61 1.35 2.71 0.91 0.58 0.19 1.69 0.73 0.52 2.59 2.82 1.78 6.18 1.71 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 2.06 n/a n/a 1.94 n/a 1.68 5.70 1.63 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 2.06 n/a n/a 1.78 n/a 11.5 3.6 31.7 -14.9 33.9 -12.4 -57.9 18.7 -37.8 -1.3 -17.2 7.5 170.8 -34.1 -92.3 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 2.82 2.98 3.55 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 0.60 1.14 1.53 1.37 1.41 0.97 1.30 1.34 1.40 0.63 3.70 3.25 2.18 n/a n/a n/a n/a n/a n/a 1.34 1.22 n/a n/a n/a n/a 2.25 2.11 2.02 1.91 -25.6 69.9 -10.5 49.6 -29.0 39.1 28.0 -40.5 0.29 2.24 2.84 n/a n/a n/a 1.48 n/a n/a 2.12 1.36 1.50 n/a 0.79 1.26 5.61 n/a n/a 7.38 n/a n/a 1.39 1.03 0.91 1.58 n/a 0.59 0.71 1.26 0.83 0.49 1.33 2.28 n/a n/a 0.72 2.19 2.91 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 1.52 n/a n/a 1.72 n/a 1.14 0.75 0.40 1.18 1.88 n/a n/a (转下页…) 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第8页 50.8 -37.1 -3.4 32.2 -165.7 12.0 -4.3 2017 年 1 月 23 日 食品饮料行业周报 安信国际食品饮料组合股份表现及估值(续) 股份名稱 代碼 禽 畜 肉 类 &农 产 品 万洲国际 288 雨润食品 1068 大成食品 3999 惠生国际 1340 普甜食品 1699 中粮肉食控股有限公司 1610 乐游科技控股 1089 康大食品 834 中绿 904 中国绿宝 6183 亚洲果业 73 中国粮油控股 606 长寿花食品 1006 大成糖业 3889 超 市 &便 利 店 北京京客隆 814 高鑫零售 6808 联华超市 980 华地国际控股 1700 卜蜂莲花 121 中国顺客隆 974 利亚零售 831 餐饮 呷哺呷哺 520 翠华控股 1314 大家乐集团 341 稻香控股有限公司 573 小南国餐饮控股有限公 3666 味 千 (中 国 ) 538 D i n i n g C o n c e p t s H o l d i n g s L8056 td 唐宫中国 1181 平均 恒生综合指数 市值 百万元 股價 股價變動% 平均成交 最近報表 港元 1周 1個月 百萬港元 年結,Y0 --- 市盈率 (倍) --Y0 Y1f Y2f Y3f 87,613 2,333 782 443 736 6,204 4,590 801 1,291 1,994 750 18,795 2,208 374 6.03 1.27 0.74 0.51 0.46 1.58 1.56 1.85 0.185 3.7 0.6 3.52 3.85 0.245 -3.4 1.6 5.5 2.0 8.2 8.2 2.6 -2.6 -3.1 1.4 0.0 4.7 0.0 2.5 -3.9 11.3 8.5 0.7 1.1 0.0 4.6 30.3 2.2 -1.1 0.0 19.3 0.8 4.3 107.6 2.5 0.1 0.8 0.2 12.6 204.3 1.8 6.7 14.7 n/a 44.8 0.3 0.5 12-2015 12-2015 12-2015 12-2015 12-2015 12-2015 12-2015 12-2015 04-2016 12-2015 06-2015 12-2015 12-2015 12-2015 13.5 -ve E -ve E 1.7 -ve E 36.8 -ve E -ve E -ve E 6.6 -ve E -ve E 9.2 -ve E 12.0 n/a 21.7 n/a n/a 6.9 n/a n/a n/a 6.8 -ve E 18.2 n/a n/a 10.8 n/a 9.3 n/a n/a 6.5 n/a n/a n/a 5.6 n/a 13.1 n/a n/a 660 73,265 3,034 3,310 1,499 1,011 2,689 1.64 7.63 2.64 1.41 0.136 3.48 3.56 -2.4 4.3 -5.2 7.6 0.7 2.4 -0.3 -0.6 14.8 -7.2 12.7 4.6 -0.3 -4.0 0.1 60.6 5.2 3.7 0.0 0.1 2.4 12-2015 12-2015 12-2015 12-2015 12-2015 12-2015 12-2015 24.1 25.9 -ve E 6.2 -ve E 25.6 16.9 20.7 20.7 26.1 24.6 -ve E -ve E 8.6 8.3 n/a n/a n/a n/a n/a n/a 5,276 1,820 14,923 2,094 841 3,395 267 1,107 4.95 1.29 25.45 2.06 0.38 3.1 0.34 2.61 5.1 0.0 -1.7 6.2 2.7 -1.3 -2.9 -3.3 -6.8 -0.8 2.8 6.7 2.7 -2.2 -7.0 9.2 1.0 0.5 5.1 1.2 0.1 3.7 0.1 0.3 0.0 1.7 0.5 6.7 -- 每股盈利增長 (%) -股息率 (%) Y0 Y1f Y2f Y3f 12個月 Y1f Y2f 9.8 -10.7 13.0 10.8 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 133.3 n/a 0.8 n/a n/a n/a n/a n/a n/a 5.6 n/a 435.6 4.9 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 4.3 n/a -2.4 20.8 n/a n/a n/a n/a 11.4 n/a n/a 38.9 n/a -20.8 n/a n/a n/a n/a n/a n/a 9.6 -40.0 16.7 23.0 -13.3 -0.8 70.5 n/a n/a n/a -23.1 -27.5 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a -8.2 n/a 12-2015 17.6 16.8 14.4 12.6 03-2016 25.4 21.1 14.0 10.3 03-2016 #DIV/0! #DIV/0! ##### ##### 12-2015 12.3 n/a n/a n/a 12-2015 -ve E n/a n/a n/a 12-2015 #DIV/0! #DIV/0! ##### ##### 03-2016 n/a n/a n/a n/a 12-2015 20.0 11.5 8.8 7.4 46.7 -54.7 -13.8 -17.4 n/a -17.7 n/a -9.1 5.0 20.3 n/a n/a n/a n/a n/a 73.5 市淨率 (倍) 淨負債 Y0 Y1f Y2f 比率% * 9.7 n/a n/a n/a n/a 17.4 n/a n/a n/a 31.0 n/a 15.7 n/a n/a 0.84 2.57 3.22 n/a n/a n/a n/a n/a n/a 2.92 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 2.16 n/a n/a n/a n/a n/a n/a 0.40 0.88 2.60 n/a n/a n/a n/a n/a 1.98 0.19 0.45 n/a 1.10 2.11 3.37 1.10 0.06 1.12 0.13 0.70 0.85 2.03 1.77 n/a n/a n/a n/a 1.12 n/a n/a n/a 1.05 n/a 0.68 n/a n/a 1.62 n/a n/a n/a n/a 0.93 n/a n/a n/a 0.93 n/a 0.65 n/a n/a 41.7 57.4 34.2 n/a 53.0 100.4 -3.3 94.8 -14.5 -69.1 -18.7 84.3 -32.4 463.4 0.0 114.3 5.8 7.3 n/a n/a 3.4 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 3.69 2.07 2.07 2.47 2.07 2.22 n/a n/a n/a 7.14 4.83 5.23 n/a n/a n/a 2.87 n/a n/a 4.63 n/a n/a 0.36 3.09 0.89 0.60 0.71 3.56 3.20 0.34 2.94 0.95 0.55 n/a n/a n/a 0.34 2.78 0.98 0.53 n/a n/a n/a 213.5 -28.8 -189.4 46.7 58.3 -27.4 -67.7 2.50 3.14 2.75 4.96 1.56 1.33 0.00 ##### #### n/a 1.18 n/a n/a 0.71 n/a 0.00 ##### #### n/a n/a n/a 7.82 2.30 2.17 2.44 1.24 #### n/a n/a #### n/a 2.15 -91.5 -40.2 n/a -6.6 23.6 n/a -21.8 -63.9 16.5 50.8 n/a n/a n/a n/a n/a 30.0 13.9 35.9 n/a n/a n/a n/a n/a 19.2 2.52 2.71 3.17 5.83 n/a 5.43 n/a 4.18 2.13 3.95 0.00 n/a n/a 0.00 n/a 7.82 注:*净负债比率为负数代表净现金 数据来源:彭博 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第9页 客户服务热线 香港:2213 1888 国内:40086 95517 2017 年 1 月 23 日 食品饮料行业周报 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途,并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士 作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港) 有限公司(安信国际)编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解,分 析,预测,推断和期望都是以这些可靠数据为基础,只是代表观点的表达。安信国际,其母公司和/或 附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最 初发此报告日期当日的判断,可随时更改而毋须另行通知。安信国际,其母公司或任何其附属公司不 会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险,若干投资可能不易变卖,而且也可能不适合所 有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不 能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标,财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不 应仅依靠此报告,而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动 前,应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工,可能不时地,在相关的法律、规则或规定的许可下 (1)持有或买 卖此报告中所提到的公司的证券,(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖,(3)与此报告所提到的任何公 司存在顾问,投资银行,或其他金融服务业务关系,(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大 量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相 反意见。 此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信 国际,其母公司和/或附属公司的一位或多位董事,高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人 的董事或高级人员。 (5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何 人士,尤其(但不限于)此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国,或直接或 间接分发至美国或任何美国人士(根据 1933 年美国证券法 S 规则的解释) ,安信国际也没有任何意图 派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及/或代表其客 户持有该等股票的权益。因此,投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突,而安 信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权,任何人不得以任何目的复制,派发或出 版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露  安信国际及/或与其联属公司,曾在过去 12 个月内,与此报告提及的公司有投资银行业务关系。  本研究报告的分析员或其有联系者(参照证监会持牌人守则中的定义)并未担任此报告提到的上 市公司的董事或高级职员。  本研究报告的分析员或其有联系者(参照证监会持牌人守则中的定义)并未拥有此报告提到的上 市公司有关的任何财务权益。  安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于 1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级: 买入 — 预期未来 6 个月的投资收益率为 15%以上; 增持 — 预期未来 6 个月的投资收益率为 5%至 15%; 中性 — 预期未来 6 个月的投资收益率为 -5%至 5%; 减持 — 预期未来 6 个月的投资收益率为 -5%至-15%; 卖出 — 预期未来 6 个月的投资收益率为 -15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址:香港中环交易广场第一座三十九楼 安信国际 电话:+852-2213 1000 请参阅本报告尾部免责声明 传真:+852-2213 1010 第 10 页
食品饮料行业周报:政策红利凸显 奶粉行业迎拐点
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安信国际证券 - 食品饮料行业周报:政策红利凸显 奶粉行业迎拐点
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