信达证券-石油开采行业研究每周油记:特朗普:我欲页岩重抖擞!

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行业: 石油行业
发布机构: 信达证券
发布日期: 2017-01-23
每周油记:特朗普:我欲页岩重抖擞! 石油开采行业研究 2017 年 1 月 23 日 郭荆璞 能源行业首席分析师 王见鹿 研究助理 陶伊雪 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 每周油记:特朗普:我欲页岩重抖擞! 证券研究报告 2017 年第四期专题报告 行业研究——周报 本期内容提要: 石油开采行业 150% 原油价格 郭荆璞 石油开采 行业首席分析师 执业编号:S1500510120013 联系电话:+86 10 83326789 邮 箱:guojingpu@cindasc.com 100% 50% 0% 15‐01 王见鹿 15‐04 15‐07 15‐10 16‐01 16‐04 16‐07 16‐10 2017 年 1 月 23 日 17‐01 资料来源:信达证券研发中心 研究助理 联系电话:+86 10 83326791 邮 箱:wangjianlu@cindasc.com 陶伊雪 研究助理 联系电话:+86 10 83326790 邮 箱:taoyixue@cindasc.com  随着特朗普在 2017 年 1 月 20 日正式就任美国总统,全球能源格局迎来了新的篇章。就在特朗普 刚刚宣誓就职不久,白宫网站就公布了短小精悍的“美国第一能源计划 (America First Energy Plan)”,将特朗普的能源政策的核心举措进行了归纳总结。我们本文将首先介绍一下这个很可能 将会重构全球能源格局的“美国第一能源计划” 的核心要点,同时我们将会对这个计划中涉及油 气的部分进行一个初步的分析。  特朗普的“美国第一能源计划” 核心要点:1)将进一步放宽能源监管政策,包括删除气候变化行 动计划等对美国“有害且不必要” 的能源政策。特朗普团队认为此举可以在未来 7 年内提升美国 人的薪资超过 300 亿美金。2)大力发展美国本土的页岩油气,充分开发利用美国本土价值约为 50 万亿美金的未开采页岩油气储量,特别是开采美国联邦政府拥有的矿权所覆盖的页岩油气资源(注: 该计划特别提到这些页岩油气矿权为美国人民所有)。通过产量提升所获得的收入将用于修建道路, 学校,桥梁和公共基础设施。与此同时,美国的农业将会受益于更低的能源成本。3)支持清洁煤 技术,同时要让美国的煤炭工业重生。4)强调了美国的国家能源安全就是提升美国国内的能源产 品的产量,并且实现美国的能源独立。该计划特别强调了美国的能源独立就是针对石油输出国组织 OPEC 去的。5)该能源计划最后表示将会致力于保护美国的环境,包括水和空气等。  根据白宫公布的这个“美国第一能源计划”,结合当前正在美国政商两届不断讨论的包括美国税收 改革在内的动态,我们认为特朗普的能源政策如果落实(甚至只部分落实),都将会对美国乃至全 球油气市场产生重大影响,这些潜在的影响包括:1)中长期油价(2 年以上)上涨虽然是大趋势, 但是上涨的幅度可能将会受到限制(100 美金/桶时代将很难重现)。2)虽然我们认为中长期油价 上涨是大趋势,但是我们需要特别提到的是特朗普的能源政策本身同油价上涨是相背离的。特朗普 的“美国第一能源计划”就强调要通过能源产品的产量增长实现“低能源成本”。3)随着美国国 内油气产量的提升,以及特朗普屡次强调的要通过摆脱对 OPEC 原油的依赖以实现美国能源独立, 我们认为美国进口原油的量将会出现下降。4)特朗普对油气监管措施的放松,将有可能极大地促 进美国国内油气管网的建设,从而进一步提升美国油气公司的盈利能力。  综合来看,我们认为:特朗普时代将是美国页岩油气行业再放异彩的时代。 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编:100031  原油。本周 WTI 原油价格为 52.42 美元/桶,布伦特原油价格为 55.49 美元/桶;天然气价格为 3.204 美元/百万英热单位。(注:最新收盘价)  风险因素:地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 目 录 特朗普:我欲页岩重抖擞! ............................................................................................................... 2 EIA 周报数据分析 ............................................................................................................................... 4 1、库存数据分析............................................................................................................ 4 2、产销数据分析............................................................................................................ 6 3、价格数据分析............................................................................................................ 9 4、周报数据全面解读 .................................................................................................. 12 图 目 录 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 1:美国原油库存(百万桶)及合理区间 ....................................................................... 4 2:美国原油库存剔除趋势影响及油价涨幅 ................................................................... 4 3:美国原油超常库存(百万桶)和原油价格(美元/桶) ............................................. 4 4:美国汽油库存(百万桶)及合理区间 ....................................................................... 5 5:美国柴油库存(百万桶)及合理区间 ....................................................................... 5 6:美国天然气库存(十亿立方英尺)区间、库容能力和最大库容需求预测 ................. 5 7:美国天然气库存超常值、价格及油气比价 ................................................................ 6 8:美国油品消费(千桶/日)及合理区间 ...................................................................... 6 9:美国油品消费剔除趋势影响及油价涨幅 ................................................................... 6 10:美国油品超常消费(千桶/日)及原油价格 ............................................................. 7 11:2004 年至今美国生产消费柴汽比 ........................................................................... 7 12:美国汽柴油进出口状况 .......................................................................................... 8 13:美国炼厂开工率及合理区间 ................................................................................... 8 14:美国汽柴油-原油加权平均裂解价差(美元/桶)及合理区间 ................................... 9 15:美国汽柴油-原油实际裂解价差(美元/桶)及合理区间 .......................................... 9 16:美国 2006 年至今汽柴油价差(美分/加仑)及盈利空间(美元/桶).................... 10 17:美国 2006 年至今汽油超常库存与汽油-原油价差 ................................................. 10 18:美国 2006 年至今柴油超常库存与柴油-原油价差 ................................................. 10 19:美国 2006 年至今成品油超常库存、炼油价差及开工率距平值 ............................. 11 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 特朗普:我欲页岩重抖擞! 随着特朗普在 2017 年 1 月 20 日正式就任美国总统,全球能源格局迎来了新的篇章。就在特朗普刚刚宣誓就职不久,白宫网 站就公布了短小精悍的“美国第一能源计划 (America First Energy Plan)”,将特朗普的能源政策的核心举措进行了归纳总 结。我们本文将首先介绍一下这个很可能将会重构全球能源格局的“美国第一能源计划” 的核心要点,同时我们将会对这个 计划中涉及油气的部分进行一个初步的分析。 特朗普的“美国第一能源计划” 核心要点: 1) 将进一步放宽能源监管政策,包括删除气候变化行动计划等对美国“有害且不必要” 的能源政策。特朗普团队认为此举 可以在未来 7 年内提升美国人的薪资超过 300 亿美金。 2) 大力发展美国本土的页岩油气,充分开发利用美国本土价值约为 50 万亿美金的未开采页岩油气储量,特别是开采美国联 邦政府拥有的矿权所覆盖的页岩油气资源(注:该计划特别提到这些页岩油气矿权为美国人民所有)。通过产量提升所获 得的收入将用于修建道路,学校,桥梁和公共基础设施。于此同时,美国的农业将会受益于更低的能源成本。 3) 支持清洁煤技术,同时要让美国的煤炭工业重生。 4) 强调了美国的国家能源安全就是提升美国国内的能源产品的产量,并且实现美国的能源独立。该计划特别强调了美国的能 源独立就是针对石油输出国组织 OPEC 去的。 5) 该能源计划最后表示将会致力于保护美国的环境,包括水和空气等。 根据白宫的公布的这个“美国第一能源计划”,结合当前正在美国政商两届不断讨论的包括美国税收改革在内的动态,我们认 为特朗普的能源政策如果落实(甚至只部分落实),都将会对美国乃至全球油气市场产生重大影响,这些潜在的影响包括: 1) 中长期油价(2 年以上)上涨虽然是大趋势,但是上涨的幅度可能将会受到限制(100 美金/桶时代将很难重现)。从供求 基本上来看,虽然短期油价依旧存在诸多不确定性(包括 OPEC 和非 OPEC 的减产落实情况,获得减产豁免的尼日利亚 和利比亚的原油供应恢复情况,美国页岩油的短期复产能力,中国原油战略储备设施可能部分提前完工从而拉动需求等) , 但是考虑到过去两年的低油价导致油气勘探开发投资的大幅下降(新上马项目少),这部分资金投入的下降将不可避免地 影响到中长期原油供应(注:如果按照 3 年的平均建设周期看,2018 年后将比较有可能出现不以主要产油国意志为转移 实质性的供求变化,而不是通过强行减产实现的供求变化),从而拉抬油价。但是在这个油价上涨的大趋势下,可短期(3-5 个月内)释放产量的页岩油将起到调节短期边际供求的作用。因此,伴随着特朗普对油气政策的松绑和油价的回升,页岩 油产量随油价的提升将持续作用在供应端。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 2) 虽然我们认为中长期油价上涨是大趋势,但是我们需要特别提到的是特朗普的能源政策本身同油价上涨是相背离的。特朗 普的“美国第一能源计划”就强调要通过能源产品的产量增长实现“低能源成本” 。 3) 随着美国国内油气产量的提升,以及特朗普屡次强调的要通过摆脱对 OPEC 原油的依赖以实现美国能源独立,我们认为 美国进口原油的量将会出现下降。说到这个问题,我们需要特别提到的是,特朗普提出的大幅增收进口税,以及对出口免 税的政策如果落实,将有效地帮助美国更加高效地将 OPEC 的原油挤出美国。不过,我们也需要说明的是,考虑到美国 墨西哥湾沿岸炼厂集群对 OPEC 中质和重质原油的依赖以及页岩油本身主要为轻质原油,因此,我们认为接下来受到特 朗普政策影响的最有可能是当前对美国提供轻质原油的 OPEC 成员国。 4) 特朗普对油气监管措施的放松,将有可能极大地促进美国国内油气管网的建设,从而进一步提升美国油气公司的盈利能力, 我们在此需要特别说明的是,目前由于美国的油气管网建设速度相对油气产能建设速度滞后(严苛的环保监管政策是很关 键的因素),导致美国多个页岩油气产区从产区到区域交易中心存在受制于管输能力而导致的明显价差(这个价差一般在 业内被称为 basis differential,不严格的话,这个价差的大小可以比较通俗地看成买路钱的多少)。一旦区域管输能力得到 提升,油气公司的桶油和每百万英热单位天然气所承受的管输损失势必将明显下降,在同等油气价格环境下能够显著提升 油气公司的盈利能力(相当于少交了买路钱)。 综合来看,我们认为:特朗普时代将是美国页岩油气行业再放异彩的时代。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 EIA 周报数据分析 1、库存数据分析 本周原油库存上升至 485.456 百万桶,较上一周增加了 2.347 百万桶。 图表 1:美国原油库存(百万桶)及合理区间 图表 2:美国原油库存剔除趋势影响及油价涨幅 25 550 min 现货涨幅 max 期货涨幅 38% 2017库存 期货升水幅度 28% 500 15 450 18% 400 8% 5 350 -2% 300 Jan Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec -5 250 200 Feb min Jan Feb Mar max Apr May -22% 2017 Jun -12% Jul Aug Sep Oct Nov Dec -32% -15 资料来源:EIA,信达证券研发中心 资料来源:EIA,信达证券研发中心 剔除趋势影响的原油库存处于正常范围,较上周增加。 图表 3:美国原油超常库存(百万桶)和原油价格(美元/桶) 240 原油超常库存 下限 上限 原油价格 180 210 150 180 150 120 120 90 90 60 60 30 0 -302004 -60 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 30 2017 0 资料来源:EIA,信达证券研发中心 原油超常库存远高于合理区间上限,较上周上升。汽油库存上升至 246.42 百万桶,高于合理区间。柴油库存下降至 169.07 百万桶。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 图表 4:美国汽油库存(百万桶)及合理区间 图表 5:美国柴油库存(百万桶)及合理区间 275 min max 2017 175 2016 min 250 max 2017 2016 150 225 125 200 100 175 150 75 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 资料来源:EIA,信达证券研发中心 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 资料来源:EIA,信达证券研发中心 本周天然气库存下降 2430 亿立方英尺,库存为 2.92 万亿立方英尺,处于合理区间。 图表 6:美国天然气库存(十亿立方英尺)区间、库容能力和最大库容需求预测 5000 4000 3000 2000 min 2017 2017maxE 2008maxE 1000 0 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep max capacity 2017minE 2009maxE Oct Nov Dec 资料来源:EIA,信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 图表 7:美国天然气库存超常值、价格及油气比价 天然气超常库存 下限 上限 油气比价 天然气价格 100 1300 800 300 10 -2002004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 -700 -1200 1 资料来源:EIA,信达证券研发中心 2、产销数据分析 过去一周美国油品日均消费量增加 209.6 万桶/日,高于合理区间。 图表 8:美国油品消费(千桶/日)及合理区间 23000 min 2017 图表 9:美国油品消费剔除趋势影响及油价涨幅 2500 max 2016 22000 2000 21000 1500 max 期货涨幅 32% 2017消费 期货升水幅度 24% 16% 8% 1000 20000 0% 500 19000 0 18000 17000 min 现货涨幅 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 资料来源:EIA,信达证券研发中心 -8% Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec -16% -500 -24% -1000 -32% 资料来源:EIA,信达证券研发中心 剔除趋势后的油品消费呈现上升趋势。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 6 图表 10:美国油品超常消费(千桶/日)及原油价格 油品超常消费 1600 下限 上限 原油价格 180 800 150 0 120 -8002004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 201790 -1600 60 -2400 30 -3200 0 资料来源:EIA,信达证券研发中心 目前美国消费柴汽比 0.507,生产柴汽比 0.526,消费柴汽比低于生产柴汽比。柴油净出口是近年来美国国内过剩产能的主要 消化途径。 图表 11:2004 年至今美国生产消费柴汽比 90 0.60 消费柴汽比 生产柴汽比 汽柴油出厂价差 0.55 60 0.50 30 0.45 0 0.40 -30 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 0.35 -60 0.30 -90 资料来源:EIA,信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 7 过去一周汽油净进口减少,柴油净进口减少。 图表 12:美国汽柴油进出口状况 2000 汽油进口 汽油出口 1000 汽油净进口 柴油进口 1500 柴油出口 柴油净进口 500 1000 500 0 0 -500 -500 -1000 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 -1000 -1500 -1500 -2000 -2500 -2000 资料来源:EIA,信达证券研发中心 过去一周美国炼厂开工率 90.7%,较上周下降 2.9 个百分点。原油输入量下降 63.9 万桶/日。 图表 13:美国炼厂开工率及合理区间 100% 90% 80% 70% 60% Jan Feb min max 2017 2016 2005 2008 Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 资料来源:EIA,信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 8 3、价格数据分析 本周美国炼油加权价差 22.62 美元/桶,比上一周下降 0.41 美元/桶,相当于平均裂解价差率为 32.6%。 图表 14:美国汽柴油-原油加权平均裂解价差(美元/桶)及合理区间 30 min max 2017 70 2016 2017 2016 2005 min 2008 max 60 25 50 20 40 15 30 10 20 5 0 10 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov 0 Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 资料来源:EIA,信达证券研发中心 考虑炼厂从获得原油到炼制生产为成品油需要的 2~4 周库存周转时间,计算得到的炼厂实际价差为 22.16 美元/桶,较上周下 降 2.72 美元/桶。 图表 15:美国汽柴油-原油实际裂解价差(美元/桶)及合理区间 35 30 25 20 15 10 5 0 min Jan 资料来源:EIA,信达证券研发中心 Feb Mar Apr May Jun Jul Aug max Sep 2017 Oct Nov 2016 Dec 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 9 汽柴油之间的出厂价差则为 2.7 美分/加仑,相当于 1.13 美元/桶。目前汽油对柴油溢价,两者零售价差与上周持平,价差幅度 低于其出厂溢价幅度。 图表 16:美国 2006 年至今汽柴油价差(美分/加仑)及盈利空间(美元/桶) 80 汽柴油出厂价差 汽柴油零售价差 60 炼油价差(右) 60 45 40 30 20 15 -20 0 2017 -15 -40 -30 -60 -45 -80 -60 0 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 资料来源:EIA,信达证券研发中心 上周美国汽油超常库存增加 595.1 万桶,柴油超常库存减少 96.8 万桶。 图表 17:美国 2006 年至今汽油超常库存与汽油-原油价差 40 超常库存 图表 18:美国 2006 年至今柴油超常库存与柴油-原油价差 60 汽油价差(右) 30 50 20 40 超常库存 60 柴油价差(右) 40 30 45 20 10 30 0 50 2006 2007 2008 2009 -10 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20 -20 10 -30 0 10 0 30 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 -10 -20 0 -30 资料来源:EIA,信达证券研发中心 2017 15 资料来源:EIA,信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 10 上周美国成品油超常库存减少 435.6 万桶。目前开工率距平值小幅震荡,在平均水平附近。 图表 19:美国 2006 年至今成品油超常库存、炼油价差及开工率距平值 250 成品油超常库存 炼油价差 开工率距平值 40 32 200 24 150 16 100 8 50 0 0 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017-8 -50 -16 -100 -24 资料来源:EIA,信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 11 4、周报数据全面解读 库存 原油库存 550 min max 2017 500 ·原油库存上升至 4 8 5 . 4 5 6 百万桶。 450 400 350 300 250 200 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 汽油库存 275 min max 2017 250 ·汽油库存上升至 2 4 6 . 4 2 4 百万桶,高 于合理区间。 225 200 175 150 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 柴油库存 175 min max 2017 150 ·柴油及取暖油库存下 降至1 6 9 . 0 7 3 百万桶 。 125 100 75 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 资料来源:EIA,信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 12 库存 油品库存 1400 ·油品库存下降至 1 3 3 3 . 3 3 百万桶,高 于合理区间。 1300 1200 1100 1000 900 800 min Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep max Oct 2017 Nov Dec 成品油库存 900 ·成品油库存下降至 8 4 7 . 8 7 4 百万桶,高 于合理区间。 850 800 750 700 650 600 550 min Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep max Oct Nov 2017 Dec 战略库存 750 ·战略库存与上周持 平,目前为库容能力 的9 5 . 5 % 。 720 690 660 630 min 600 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug max Sep Oct 2017 Nov Dec 资料来源:EIA,信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 13 库存 原油储备天数 ·商储原油库存可供应 全美需求2 9 . 1 天,较上周增加0 . 3 个 天。 33 30 27 24 21 18 15 min Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug max Sep 2017 Oct Nov Dec 汽油储备天数 30 ·汽油储备天数2 8 . 8 天,较上周增加1 . 7 天 。 27 24 21 18 min 15 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep max Oct Nov 2017 Dec 柴油储备天数 50 ·柴油储备天数4 8 . 1 天,较上周增加1 . 2 天 。 45 40 35 30 25 20 min Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep max Oct 2017 Nov Dec 资料来源:EIA,信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 14 消费 油品消费 23000 ·油品消费增加2 0 9 . 6 万 桶/ 日,高于合理区间 。 22000 21000 20000 19000 18000 min 17000 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul max Aug 2017 Sep Oct 2016 Nov Dec 汽油消费 10000 ·汽油消费下降4 0 . 1 万 桶/ 日。 9500 9000 8500 8000 min 7500 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul max Aug 2017 Sep Oct 2016 Nov Dec 柴油消费 5000 ·柴油消费增加8 9 . 7 万 桶/ 日。 4500 4000 3500 3000 min 2500 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul max Aug Sep 2017 Oct Nov 2016 Dec 资料来源:EIA,信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 15 消费 燃料油消费 800 ·燃料油消费增加3 4 . 3 万桶/ 日,高于合理区 间。 700 600 500 400 300 200 100 0 min Jan Feb Mar Apr May Jun Jul max Aug 2017 Sep Oct 2016 Nov Dec 其他油品消费 5000 ·其他油品消费增加 9 1 . 7 万桶/ 日,高于合 理区间。 4500 4000 3500 3000 2500 2000 min Jan Feb Mar Apr May Jun Jul max Aug Sep 2017 Oct 2016 Nov Dec 资料来源:EIA,信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 16 生产 原油输入 18000 ·输入炼厂的原油量下 降6 3 . 9 万桶/ 日。 17000 16000 15000 14000 13000 min 2017 12000 11000 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct max 2016 Nov Dec 汽油产出 11000 ·汽油产出下降7 1 . 3 万 桶/ 日。 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 min 2017 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct max 2016 Nov Dec 柴油产出 ·柴油产出下降6 1 . 1 万 桶/ 日。 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 min 2017 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct max 2016 Nov Dec 资料来源:EIA,信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 17 生产 消费柴汽比 0.60 ·消费柴汽比0 . 5 0 7 ,较 上周上升1 3 . 0 % ,高于 合理区间。 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 min Jan Feb Mar Apr May Jun Jul max Aug 2017 Sep Oct 2016 Nov Dec 生产柴汽比 0.60 ·生产柴汽比0 . 5 2 6 ,较 上周下降2 . 4 个百分点 。 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 min 0.30 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul max Aug Sep 2017 Oct Nov 2016 Dec 炼厂开工率 100% ·炼厂开工率为9 0 . 7 % , 较上周下降2 . 9 个百分 点。 90% 80% 70% 60% min 2016 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul max 2005 Aug Sep Oct 2017 Nov Dec 资料来源:EIA,信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 18 价格与价差 原油现货价格 140 ·原油现货均价4 5 . 3 8 美 元/ 桶,下降1 . 1 1 美元 / 桶。 120 100 80 60 40 min(10-14) 2017 2005 20 0 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep max(10-14) 2016 Oct Nov Dec 汽油零售价格 500 ·汽油零售价格为每加 仑2 4 6 . 7 美分,较上周 下降2 . 9 美分,相当于 每升4 . 4 9 元人民币。 400 300 200 100 0 min(10-14) max(10-14) 2017 2016 2005 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 柴油零售价格 500 ·柴油零售价格为每加 仑2 5 8 . 5 美分,下降 1 . 2 美分,相当于每升 4 . 7 0 元人民币。 400 300 200 100 0 min(10-14) max(10-14) 2017 2016 2005 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 资料来源:EIA,信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 19 价格与价差 炼油价差 30 ·炼油业整体价差空间 为每桶2 2 . 6 2 美元/ 桶,下降0 . 4 1 美元/ 桶 。 25 20 15 10 5 min 0 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug max Sep Oct 2017 Nov Dec 汽油- 原油价差 ·汽油出厂- 原油现货 价差为2 2 . 3 2 美元/ 桶,下降0 . 8 2 2 美元/ 桶。 30 25 20 15 10 5 0 min Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug max Sep Oct 2017 Nov Dec 柴油- 原油价差 30 ·柴油出厂- 原油现货 价差为2 1 . 1 9 美元/ 桶,较上周下降0 . 9 0 6 美元/ 桶。 25 20 15 10 5 0 min Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug max Sep Oct 2017 Nov Dec 资料来源:EIA,信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 20 价格与价差 加权平均裂解价差率 55% ·汽柴油对原油加权裂 解价差率为3 2 . 6 % ,下 降0 . 4 个百分点。 37% 20% min 2% Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug max Sep Oct 2017 Nov Dec -15% 实际炼油价差 ·根据2 - 4 周原油周转 时间计算的实际价差 空间为每桶2 2 . 1 6 美元 / 桶,较上周下降2 . 7 2 美元/ 桶。 35 25 15 5 -5 min Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug max Sep Oct 2017 Nov Dec 资料来源:EIA,信达证券研发中 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 21 研究团队简介 信达证券能源化工研究团队(郭荆璞)为第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名。研究领域覆盖能源政策、油气、煤炭、化工、电力、新能源和能源互联网等。 郭荆璞,能源化工行业首席分析师。毕业于北京大学物理学院、罗格斯大学物理和天文学系,学习理论物理,回国后就职于中国信达旗下信达证券,现任研究开发中心 总经理,首席分析师,覆盖能源化工方向,兼顾一级市场、量化策略。以经济周期模型研究油价和能源价格波动,根据产业周期波动寻找投资机会,熟悉石油、煤炭、 天然气产业链,对化肥、农用化学品、纺织化学品、精细化工中间体,以及新能源、汽车轻量化、甲醇经济、碳排放有特别的研究。 王见鹿,英国华威大学经济、政治与国际关系学毕业,2015 年 4 月正式加入信达证券研究开发中心,从事能源及消费行业研究。 陶伊雪,麦考瑞大学国际贸易与商法硕士,2014 年 12 月正式加盟信达证券研究开发中心,从事能源化工行业研究。 机构销售联系人 区域 姓名 办公电话 手机 邮箱 袁 泉 010-63081270 13671072405 yuanq@cindasc.com 华北 张 华 010-63081254 13691304086 zhanghuac@cindasc.com 华北 饶婷婷 010-63081479 18211184073 raotingting@cindasc.com 华北 何 欢 010-63081150 18610718799 hehuan@cindasc.com 华北 巩婷婷 010-63081128 13811821399 gongtingting@cindasc.com 华东 文襄琳 021-63570071 13681810356 wenxianglin@cindasc.com 华东 王莉本 021-61678592 18121125183 wangliben@cindasc.com 华北 华南 刘 晟 0755-82465035 13825207216 liusheng@cindasc.com 华南 易耀华 0755-82497333 18680307697 yiyaohua@cindasc.com 国际 唐 010-63080945 18610350427 tanglei@cindasc.com 蕾 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 22 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明,本人具有证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告;本报告所表述的 所有观点准确反映了分析师本人的研究观点;本人薪酬的任何组成部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品,为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考,双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户,并不面向公众 发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通,对本报告的参考使用须以本报告的完整版本 为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制,但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断,本报告所指的证券或投 资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动,涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期,或因使用不同假设和标准,采用不同观点和分析方法,致使 信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告,对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况, 若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下,信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告,则由该 机构独自为此发送行为负责,信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权,私自转载或者转发本报告,所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 本报告采用的基准指数 :沪深 300 指数(以下简称基准) ; 时间段:报告发布之日起 6 个月内。 股票投资评级 行业投资评级 买入:股价相对强于基准 20%以上; 看好:行业指数超越基准; 增持:股价相对强于基准 5%~20%; 中性:行业指数与基准基本持平; 持有:股价相对基准波动在±5% 之间; 看淡:行业指数弱于基准。 卖出:股价相对弱于基准 5%以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能,也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法 律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下,信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任,投资者需自行承担风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 23
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