华创证券-铁路运输行业快评:海南环岛铁路调速调价,或意味着“铁改”进入快车道

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行业: 交运物流
作者: 吴一凡
发布机构: 华创证券
发布日期: 2017-01-23
行业研究 铁路运输 证券研究报告 行 业 快 评 2017 年 01 月 23 日 铁路运输 海南环岛铁路调速调价,或意味着“铁改” 进入快车道 行业评级 推荐 评级变动 维持评级 事件:2017 年 1 月 20 日起,海南环岛铁路实行新的列车运行图。 证券分析师 1)加大开行密度。新图实施后,高峰期将安排开行 D 字头动车组列车 证券分析师:吴一凡 46 对,增加 3 对:其中海南环岛高铁东段 31 对,海南环岛高铁西段 6 间隔时间为 16 分钟。 执业编号:S0360516090002 电话:021-20572560 邮箱:wuyifan@hcyjs.com 2)缩短运行时间,或意味着恢复设计时速。海口东-三亚(东段)最短 联系人:刘阳 对,三亚至三亚环岛 5 对,海口东至海口东环岛 4 对。动车组开行最短 旅行时间为 86 分钟,较原运行图缩短 9 分钟。或意味着其速度已由 200 电话:021-20572578 邮箱:liuyang@hcyjs.com 公里/小时恢复至设计时速 250 公里/小时。 3)票价调整:海南环岛东线二等座由 83.5 元调整至 100 元,一等座由 99.5 元调整至 160 元,上调幅度分别为 19.76%及 60.8%。同时海南环 岛西线二等座票价由 128 调减至 121 元,一等座票价由 204.5 元调减至 194 元,下调幅度分别为 5.47%及 5.13%。 推荐公司及评级 公司名称及代码 广深铁路 601333 大秦铁路 601006 评级 强推 强推 调整后,东西线二等座单位价格分别为 0.32 及 0.35 元/公里,差距从过 去的 37%缩减至 8.3%。(调整前分别为 0.27 及 0.37 元/公里) 我们对此点评如下: 行业表现对比图(近 12 个月) 1、海南环岛线的价格调整验证了我们此前对高铁/动车的提价逻辑链条: 调图->调速->调价。 海南环岛线或作为一条试点线路,先行恢复设计时速。此后亦或有线路 陆续恢复设计时速。由于此前高铁降速时降价 5%,2016 年发改委也已 2016-01-22~2017-01-20 17% 7% -3% 将高铁/动车定价权下放给铁总,因此若高铁/动车恢复设计时速,预计会 有不同幅度的涨价。 2、贯彻运输供给侧结构性改革,优化调整客运产品供给。 1)调换新型动车组,提升旅行舒适度。 -13% 16/01 16/03 16/05 16/07 16/09 16/11 沪深300 铁路运输 相关研究报告 广铁集团在 2016 年 11 月底已逐步将岛内高铁运营的动车组全部更换为 新研制出厂的 CRH1A-A 型动车组,新型动车组能更好适应海岛气候和 运营环境,大幅提升旅客乘坐舒适度。 2)优化票价结构。东线提价,西线降价,东环与西环的票价水平更趋于 一致。 我们认为通过调换新型动车组、调整列车运行图、优化开行方案、优化 高铁票价结构等系列举措,全面提升客运服务水平,使海南岛内高铁的 运行品质和效率大幅提升。这是对铁总工作会议精神中优化调整客运产 品供给的呼应。 3)通过优化供给来调整价格,更趋市场化。除普铁硬座硬卧席位外,铁 路客运价格定价权已在铁总手中。未来也并不局限于调速,铁路运输企 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 未经许可,禁止转载 行业快评 业可以通过调整车型,增设服务,增开卧铺车等方式,以供给优化来调整价格,更趋市场化。 3、不仅仅是调速调价,或进一步探索成为铁改试点。 1)海南环岛铁路为合资铁路。 海南东环铁路由铁道部与海南省政府共同出资,广铁集团代表铁道部出资,海南省发展控股有限公司代表海南省政府出资 (资本金 96 亿元,海南出资 42 亿元,占比 43.75%)。海南西环铁路亦为铁道部与海南省共同出资建设(广铁集团及海 南发展控股为出资代表) 。 2)合资铁路优化重组是方向。 铁总工作会议中要求“推进铁路资产资本化经营”,并提到: “加强合资铁路公司管理,依法合规推进优化重组工作,促进 合资铁路健康可持续发展。” 广铁集团在学习铁总工作会议精神后,提出“先行先试深化管内合资公司改革,完善合资公司管理模式,深入推进投融资 体制改革。” (见铁总网站) 除了海南环岛铁路外,海南还有粤海铁路(由铁道部、海南省、广铁省共同出资建设),两者同为广铁集团下合资铁路, 未来有作为改革试点的可能,根据铁总工作会议对合资铁路发展的指导精神,或包括优化重组,引入社会资本等等。 4、我们强烈看好改革背景下,铁路行业的投资机会。 铁总即便一小步,也是改革迈出一大步。后续催化剂包括但不限于: 1)高铁/动车调速调价;2)普铁运输定价成本监审完成(成本是定价的基础和重要依据,普铁已 21 年未提价);3)合资 铁路优化重组;4)推出综合开发细则或试点(盘活土地资源) ;5)铁路混改方案出台。 继续强推铁路板块,广深铁路、大秦铁路,关注铁龙物流。 5、风险提示:改革不及预期、经济大幅下滑。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 2 行业快评 图表 1 海南环岛线调速 资料来源:12306、华创证券 图表 2 海南环岛铁路调整前后价格比较 票价(元) 二等座 客单价(元/公里) 一等座 二等座 一等座 环岛东环 调整前 83.5 99.5 0.27 0.32 里程(公里) 调整后 100 160 0.32 0.52 308 调整幅度 19.76% 60.80% 环岛西环 调整前 128 204.5 0.37 0.59 里程(公里) 调整后 121 194 0.35 0.56 344 调整幅度 -5.47% -5.13% 调整前 37.3% 84.0% 调整后 8.3% 8.6% 东西环线价差 资料来源:互联网,12306,华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 3 行业快评 图表 3 海南环岛铁路平面图 资料来源:互联网、华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 4 行业快评 交通运输组分析师介绍 华创证券组长、高级分析师:吴一凡 上海交通大学金融学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016 年加入华创证券研 究所。2015 年金牛分析师交运行业第五名。 华创证券助理分析师:刘阳 上海交通大学工学硕士。2016 年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 北京机构销售部 广深机构销售部 上海机构销售部 姓名 职 崔文涛 务 办公电话 企业邮箱 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 郭赛赛 销售助理 010-63214683 guosaisai@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 张娟 所长助理兼广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 李梦雪 销售经理 0755-82027731 limengxue@hcyjs.com 罗颖茵 销售助理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 陈艺珺 销售助理 0755-83024576 chenyijun@hcyjs.com 石露 销售副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 简佳 高级销售经理 021-20572586 jianjia@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 杜婵媛 高级销售经理 021-20572583 duchanyuan@hcyjs.com 沈晓瑜 高级销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcyjs.com 范婕 销售助理 021-20572587 fanjie@hcyjs.com 陈红宇 销售助理 021-20572593 chenhongyu@hcyjs.com 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 5 行业快评 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深 300) 公司投资评级说明: 强推:预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上; 推荐:预期未来 6 个月内超越基准指数 10%-20%; 中性:预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间; 回避:预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%-20%之间。 行业投资评级说明: 推荐:预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上; 中性:预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%; 回避:预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明: 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息,准确表述了分析师的个人观点;分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任 何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断;分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负 有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司 于发布本报告当日的判断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义 务。 报告中的内容和意见仅供参考,并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点,并不构成对所涉及 证券的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定 状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有,本公司对本报告保留一切权利,未经本公司事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华创证券研究”,且 不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场,请您务必对盈亏风险有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。市场有风险,投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址:北京市西城区锦什坊街 26 号 地址:深圳市福田区香梅路 1061 号 地址:上海浦东银城中路 200 号 恒奥中心 C 座 3A 中投国际商务中心 A 座 19 楼 3402 室 华创证券 邮编:100033 邮编:518034 邮编:200120 传真:010-66500801 传真:0755-82027731 传真:021-50581170 会议室:010-66500900 会议室:0755-82828562 会议室:021-20572500 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 6
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