东方证券-新能源汽车产业链系列跟踪报告之九:新政出台,新能源汽车产业链龙头受益

页数: 6页
行业: 汽车行业
作者: 姜雪晴
发布机构: 东方证券
发布日期: 2017-01-03
HeaderTable_Us er 343958300 HeaderTable_Indus try 13022000 中性 inves tRatingChange.s a 173833817 me 汽车与零部件行业 新政出台,新能源汽车产业链龙头受益 ——新能源汽车产业链系列跟踪报告之九 事件:12 月 30 日财政部、科技部、工信部及发改委联合发布“关于调整新能源 行业评级 汽车推广运用财政补贴政策的通知”,通知明确将调整完善推广应用补贴政策。 国家/地区 看好 中性 看淡 中国/A 股 行业 核心观点 汽车与零部件 报告发布日期 新政技术标准提高,有助于优胜劣汰,强者恒强。新的补贴政策从技术、补 行业表现 贴标准上提出新的要求,打击骗补,加速新能源汽车产业链的优胜劣汰,电 汽车与零部件 池市场集中度的提升,产业链上龙头公司有望受益。看好 17 年新能源乘用 电量分段进行补贴(分别为 1500、1200、1000 元/千瓦时),单车补贴上限 1.5 万元。预计 17 年新能源乘用车、物流车需求有望释放。  16/12 16/11 16/10 16/09 源专用车在 16 年基础上(2016 年标准为 1800 元/千瓦时)调整为不同电池 16/08 -34% 16/07 2017~2018 年新能源乘用车国补额度在 2016 年标准上退坡 20%,地补额度 不能超过中央补贴的 50%,基本符合市场预期(具体补贴参见附录)。新能 16/06 -25% 16/05 新 能源乘用 车、专 用车补贴 标准与 市场前 期预期基 本一致 。 新政规定 16/04 -17% 16/01 优势的锂电池企业,龙头强者恒强。 16/02 -8% 龙头电池企业技术和规模提高背景下,车企会倾向选择技术领先和具备规模 动 态 跟 踪 沪深300 0% 车、物流车产业链龙头公司;动力电池:产业链向龙头集中,在政策从严及  2017 年 01 月 02 日 16/03  (维持) 资 料 来源:WIND 新能源客车补贴以电池为补贴核心,新增技术标准。新能源客车补贴额度退 坡 30-50%左右(具体见附表),补贴按照电量进行补贴,且将纯电动客车 分为快充和非快充类型,根据不同电池能量密度、充电倍率、节油水平给予 不同补贴调整系数。技术上必须达到的标准:单位载质量能量消耗量(Ekg) 不高于 0.24Wh/km〃kg;、续航里程不低于 200 公里(等速法);电池系统 总质量占整车整备质量比例(m/m)不高于 20%,非快充类纯电动客车电池 系统能量密度要高于 85Wh/kg,快充类纯电动客车快充倍率要高于 3C,插 电式混合动力(含增程式)客车节油率水平要高于 40%等技术指标。新能源 客车补贴标准提升,防止骗补,利于客车龙头企业。  新增动力电池标准。新增配套电池标准,电池能量密度要求:纯电动乘用车 动力电池系统的质量能量密度不低于 90Wh/kg,对高于 120Wh/kg 的按 1.1 倍给予补贴。非快充类纯电动客车电池系统能量密度要高于 85Wh/kg,专用 车装载动力电池系统质量能量密度不低于 90Wh/kg。目前对于磷酸铁锂电池 技术进行改进,基本可达到标准;三元电池基本已达到 能量密度不低于 90Wh/kg 的标准,但要达到高于 120Wh/kg 的标准仍有难度。  燃料电池车补贴标准不变,增加技术标准。 燃料电池车补贴不退坡,增加额 定功率和续驶里程标准:额定功率不低于驱动电机额定功率的 30%,且不小 于 30kW,续驶里程不低于 300 公里。预计氢燃料电池汽车销量未来有望出 证券分析师 021-63325888*6097 jiangxueqing@orientsec.com.cn 现逐年增长趋势,看好氢燃料电池产业链催化剂及膜电极相关公司投资机会。 · 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 姜雪晴 执业证书编号:S0860512060001 投资建议与投资标的 建议关注:江淮汽车(600418,买入)、金龙汽车(600686,增持)、上汽集团 (600104,买入)、金马股份(000980,未评级)、国轩高科(002074,未评级)、 相关报告 多角度寻找燃料电池电堆产业链机会 2016-12-30 贵研铂业(600459,未评级)、华友钴业(603799,未评级)。 龙头回归,成长可期 2016-12-22 行业景气向好,关注政策变化 2016-11-07 风险提示: 新能源汽车销量低于预期、配套设施不达预期。 东 方 证 券 股 份有限 公司经 相关主 管机关 核准具 备证券 投资咨 询业务 资格, 据此开 展发 布证券 研究报 告业务 。 东 方证券 股份有 限公司 及其关 联机构 在法律 许可的 范围内 正在或 将要与 本研究 报告 所分析 的企业 发展业 务关系。因此,投 资者应 当考虑 到本公 司可能 存在对 报告的 客观性 产生 影 响 的 利 益 冲突, 不应视 本证券 研究报 告为作 出投资 决策的 唯一因 素。 有 关 分 析 师 的申明 ,见本 报告最 后部分 。其他 重要信 息披露 见分析 师申明 之后部 分, 或请与 您的投 资代表 联系。 并请阅 读本证 券研究 报告最 后一页 的免责 申明。 附录: 新能源汽车推广补贴方案及产品技术要求 一、新能源客车补贴标准和技术要求 (一)新能源客车补贴标准。补贴金额=车辆带电量 x 单位电量补贴标准 x 调整系数(调整系 数:系统能量密度/充电倍率/节油水平),具体如下: 中央财政 中央财政单车补贴上限 车辆 补贴标准 (万元) 类型 (元 中央财政补贴调整系数 /kWh) 1800 6<L≤8m 8<L≤10m L>10m 9 20 30 补贴 85-95(含) 95-115(含) 115 以上 0.8 1 1.2 不超过 快充倍率 快充类纯电 动客车 政单车 系统能量密度(Wh/kg) 非快充类纯 电动客车 地方财 3000 3C-5C(含) 5C-15C(含) 15C 以上 0.8 1 6 12 中央财 20 政单车 1.4 补贴额 节油率水平 插电式混合 动力(含增 3000 40%-45% 45%-60% (含) (含) 0.8 1 的 50% 60%以上 4.5 9 15 程式)客车 1.2 (二)新能源客车技术要求 1.单位载质量能量消耗量(Ekg)不高于 0.24Wh/km〃kg。 2.纯电动客车(不含快充和插电式混合动力客车)续驶里程不低于 200 公里(等速法)。 3.电池系统总质量占整车整备质量比例(m/m)不高于 20%。 4.非快充类纯电动客车电池系统能量密度要高于 85Wh/kg,快充类纯电动客车快充倍率要高 于 3C,插电式混合动力(含增程式)客车节油率水平要高于 40%。 二、新能源乘用车补贴标准和技术要求 (一)新能源乘用车、插电式混合动力(含增程式)乘用车推广应用补贴标准如下: 单位:万元/辆 纯电动续驶里程 R(工况法、公里) 车辆类型 纯电动乘用车 插电式混合动力乘用车 (含增程式) 地方财政单车 100≤R<150 150≤R<250 R≥250 R≥50 2 3.6 4.4 / / / / 2.4 (二)新能源乘用车技术要求 1. 纯电动乘用车 30 分钟最高车速不低于 100km/h。 补贴上限(万 元) 不超过中央财 政单车补贴额 的 50% 2. 纯电动乘用车动力电池系统的质量能量密度不低于 90Wh/kg,对高于 120Wh/kg 的按 1.1 倍给予补贴。 3. 纯电动乘用车产品,按整车整备质量(m)不同,工况条件下百公里耗电量( Y)应满足以 下要求:m≤1000kg 时,Y≤0.014×m+0.5;1000<m≤1600kg 时, Y≤0.012×m+2.5;m>1600kg 时, Y≤0.005×m+13.7。 4. 工况纯电续驶里程低于 80km 的插电式混合动力乘用车 B 状态燃料消耗量(不含电能转化 的燃料消耗量)与现行的常规燃料消耗量国家标准中对应限值相比小于 70%。工况纯电续驶里程 大于等于 80km 的插电式混合动力乘用车,其 A 状态百公里耗电量满足与纯电动乘用车相同的要 求。 三、新能源货车和专用车补贴标准和技术要求 (一)新能源货车和专用车以提供驱动动力的动力电池总储电量为依据,采取分段超额累退方 式给予补贴,具体如下: 补贴标准(元/kWh) 30(含)kWh 以 30~50(含)kWh 部 50kWh 下部分 分 以上部分 1500 1200 1000 中央财政单车补贴 上限(万元) 地方财政单车补贴上限 不超过中央财政单车补贴 15 额的 50% (二)新能源货车和专用车技术要求 1. 装载动力电池系统质量能量密度不低于 90Wh/kg。 2. 纯电动货车、运输类专用车单位载质量能量消耗量(Ekg)不高于 0.5 Wh/km〃kg,其他 类纯电动专用车吨百公里电耗(按试验质量)不超过 13kWh。 四、燃料电池汽车补贴标准和技术要求 (一)燃料电池汽车推广应用补贴标准如下: 单位:万元/辆 车辆类型 补贴标准 燃料电池乘用车 20 燃料电池轻型客车、货车 30 燃料电池大中型客车、中重型货车 50 (二)燃料电池汽车技术要求 1. 燃料电池系统的额定功率不低于驱动电机额定功率的 30%,且不小于 30kW。燃料电池系 统额定功率大于 10kW 但小于 30kW 的燃料电池乘用车,按燃料电池系统额定功率 6000 元/kW 给 予补贴。 2.燃料电池汽车纯电续驶里程不低于 300 公里。 五、动力电池技术要求 新能源汽车所采用的动力电池应满足如下标准要求: 1. 储能装置(单体、模块):电动道路车辆用锌空气蓄电池(标准号 GB/T 18333.2-2015, 6.2.4 条/6.3.4 条 90 度倾倒试验暂不执行)、车用超级电容器(标准号 QC/T 741-2014)、电动汽 车用动力蓄电池循环寿命要求及试验方法(标准号 GB/T 31484-2015,6.5 工况循环寿命暂不执行)、 电动汽车用动力蓄电池安全要求及试验方法(标准号 GB/T 31485-2015,6.2.8、6.3.8 针刺试验暂 不执行)。 2. 储能装置(电池包):电动汽车用锂离子动力蓄电池包和系统第 3 部分:安全性要求与测 试方法(标准号 GB/T 31467.3-2015)。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明: 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证 券或发行人的看法和判断;分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来,均与其在本研 究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准; 公司投资评级的量化标准 买入:相对强于市场基准指数收益率 15%以上; 增持:相对强于市场基准指数收益率 5%~15%; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 减持:相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内, 分析师基于当时对该股 票的研究状况,未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定,研究报告发布之时该投资对象可能与本公司 存在潜在的利益冲突情形; 亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定 性,缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级;分析师在上述情况下暂停对该股票给 予投资评级等信息,投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及 目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准: 看好:相对强于市场基准指数收益率 5%以上; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 看淡:相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级:由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内,分析师基于当时对该行业的 研究状况,未给予投资评级等相关信息。 暂停评级:由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性,缺乏足够的研究 依据支持分析师给出明确行业投资评级;分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信 息,投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本研究报告由东方证券股份有限公司(以下简称“本公司” )制作及发布。 本研究仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体 接收人应当采取必备措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写,本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性, 客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时,本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同 时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究, 但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外,绝大多数证券研究报告是在分析 师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,若有必要应寻 求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购 买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现,未 来的回报也无法保证,投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投 资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易,因其包括重大的市场风险,因此并不 适合所有投资者。 在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任,投资者自主作 出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均 为无效。 本报告主要以电子版形式分发,间或也会辅以印刷品形式分发,所有报告版权均归本公司所有。未经本公司 事先书面协议授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容,不得 将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据,不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发,被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有 悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告,慎重使用公众媒体刊载的证 券研究报告。 Header t Table_Adr es s 东方证券研究所 地址: 上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼 联系人: 王骏飞 电话: 021-63325888*1131 传真: 021-63326786 网址: www.dfzq.com.cn Email: wangjunfei@orientsec.com.cn
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