东吴证券-新能源汽车系列点评（十一）：新补贴政策落地，开启分化时代

证券研究报告·行业研究·汽车及零部件行业 新能源汽车政策点评 新能源汽车系列点评（十一）： 新补贴政策落地，开启分化时代 2017 年 1 月 3 日 投资评级：增持（维持) 事件：2016 年 12 月 29 日，财政部、科技部、工业和信息化部、发 展改革委联合发布了《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策 的通知》，将从 2017 年 1 月 1 日起正式实施。 投资要点  新补贴政策尘埃落定，保障行业高速发展，有利于优势企业胜 出。新补贴政策针对过去两年高速发展过程中的问题做了相应 调整，主要思路：1）提高推荐车型目录门槛并动态调整，加 入整车能耗、续航里程、电池性能、安全要求等技术指标；2） 调整客车和专用车的补贴金额，降低了骗补和过补的可能性； 3）健全监管体系，督促新能源汽车的应用。我们认为，新补 贴政策明确了未来两年的政策环境，保障了行业高速成长；新 补贴政策鼓励技术进步，有利于优势企业份额提升。  乘用车是未来的主要增量来源。乘用车单车补贴最高上限由 5.5 万元下调至 4.4 万元（相对 2016 年下降 20%），并按电池 能量密度，90Wh/kg-120Wh/kg 给予补贴标准 1.0 倍，120Wh/kg 以上给予 1.1 倍。考虑限购限行城市的新能源牌照优势，以及 基础设施的普及，消费者对新能源汽车的接受程度提升。整车 厂对新能源车型的供给持续增加，购置成本下降，预计未来新 能源乘用车将保持供需两旺的局面，预计 2017 年新能源车乘 用车销量 50 万辆，同比增长 50%以上。  商用车：物流车有望成为新的增长点。货车和专用车按动力电 池总储电量为依据，采取分段超额累退方式给予补贴（30kWh 以下：1500 元/kWh，30～50（含）kWh：1200 元/kWh，50kWh 以上部：1000 元/kWh），中央单车补贴上限为 15 万元。电动 物流车补贴政策落地，相对于传统物流车的全生命周期成本仍 有明显价格优势，整车厂、租赁公司、物流公司积极参与，预 计电动物流车有望成为新的增长点。  投资建议：新补贴政策出台，新能源汽车仍是国家支持的战略 产业，未来行业发展的政策环境稳定；新补贴政策以更市场化 的方式鼓励技术进步的优势企业胜出。结合前期出台的第五批 推荐目录出台，物流车成推广重点，乘用车持续抢眼。建议关 注：东风汽车、江淮汽车、比亚迪、多氟多、当升科技、宇通 客车、拓普集团等。  风险提示：经济下行压力；行业竞争加剧；补贴政策不及预期； 政策实施不达预期。 首席证券分析师 执业资格证书号码：S0600516070003 gaod@dwzq.com.cn 010-66573557 股价走势 相关研究 1． 《新能源汽车系列点评（一）：1 月产量 数据公布，同比保持高增速，环比增速落 差较大》 2． 《新能源汽车系列点评（二）：国务院常 务会议确定 5 大措施支持新能源汽车产 业》 3． 《新能源汽车系列点评（三）：3 月产销 整体回暖，核查影响拉低新能源汽车增 速》 4． 《新能源汽车系列点评（四）：新能源乘 用车 5 月销量持续走强，销售结构优化明 显》 5． 《新能源汽车系列点评（五）：6 月销量 高歌猛进，建议强烈关注三元电芯、电动 物流车。》 6． 《新能源汽车系列点评（六）：我国新能 源汽车碳配额制度实施超预期，加速推动 全行业发展》 7． 《 新能源汽车系列点评（七）：扶持、 监管力度并重，护航行业有序发展》 8． 《新能源汽车系列点评（八）：行业 “金 九银十” 高增长 ，新新能源静待政策 落地》 9. 《新能源汽车系列点评（九）：新“国补” 前新车型抢滩“目录”，整体发展趋势明朗》 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 高登 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告 中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关 联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公 司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的 信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈 述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推 测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形 式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注 明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来 6 个月行业指数涨跌幅相对大盘在 5%以上； 中性：预期未来 6 个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分