广发证券-新能源汽车行业跟踪：政策指引方向，规范行业前行

行业跟踪|新能源汽车 证券研究报告 行业评级 新能源汽车 Tabl e_Title 政策指引方向，规范行业前行  Ta ble_Summary 买入 Table_Grade 新能源汽车补贴新政终落地，指引行业前行 前次评级 买入 报告日期 2017-01-03 相对市场表现 Tabl e_Chart 电气设备 近日四部委正式下发调整关于新能源汽车推广应用财政补贴政策的通 沪深300 知，从 2017 年 1 月 1 日起实施。经过一年等待，最新国补标准（2017 年版） -3% 与 11 月网传版本基本一致，具体内容如下： -12% 乘用车补贴标准与 5 月网传版本变化不大，新增百公里电耗要求与鼓 -21% 励高能量密度。新版方案按续航里程 R 分档国补为 2、3.6 和 4.4，比 2016 -30% 年补贴标准下调 20%，即与此前预期一致。新规新增方面，一是明确规定 2016-01 2016-05 2016-08 2016-12 分析师： 陈子坤 S0260513080001 乘用车按整车重量分档，必须满足一定的百公里耗电量要求，二是对能量 密度高于 120wh/kg 的车型按 1.1 倍标准给予补贴，由于目前磷酸铁锂和 523 Table_Aut hor 型三元通常能量密度在 90~120 之间，因此政策是鼓励 622 型、811 型甚至 010-59136752 NCA 等能量密度能做到 120 以上的高能三元电池。 chenzikun@gf.com.cn 客车补贴方式变化较大，按照车辆类型设置不同补贴标准，其中非快 分析师： 王理廷 S0260516040001 充纯电动客车补贴方式调整与预期基本一致。客车补贴方案按非快充纯电 0755-82534784 动、快充纯电动、插电混动分三大类，而大类中又按不同标准细分三小类， wangliting@gf.com.cn 具体类型补贴标准见表格。其中，主流的非快充纯电动客车补贴标准按照 车长分三档分别设置补贴上限为 9 万、20 万和 30 万。 相关研究： Table_Report 专用车补贴标准和单车国补上限与 5 月网传版基本一致，远好于目前 新能源汽车:观政策指引，详解 2016-12-30 市场悲观预期的补贴暂缓推出甚至无国补。2017 年物流车按储电量分档补 第五批新能源汽车目录 贴，0~30 度储电量的度电补贴为 1500 元，30~50 度为 1200 元，50 度以上 新能源行业:调价政策终落地， 2016-12-27 为 1000 元，较 5 月网传的 2016 年 0~50 的 1800 元和 50~100 的 1500 元退 风光电影响有几何 坡 20%左右，单车最高补贴由 5 月网传版 20 万元退坡至 15 万元，退坡幅 电气设备新能源行业周报:新 度 25%，即与 5 月网传版基本一致。 能源汽车重新出发，新能源消  纳预期改善 我们的观点 2016-12-26 我们对于 2017 年行业的判断：1）新能源车政策在 2017 年落地之后， 短期有望迎来情绪修复下的整体反弹行情，而此后即使情绪回落也预计很 难回到目前的情绪低位；2）我们仍看好 2017 年新能源车整体产销量增长， 预计仍有望维持在 30%以上，龙头企业盈利增长仍较为确定，而随着市场 联系人： Table_Contacter 华鹏伟 010-59136752 huapengwei@gf.com.cn 情绪恢复与龙头企业业绩持续增长，新能源车板块有望迎来龙头企业新一 轮上涨的行情；3）中长期来看，积分制等长效政策落地后，新能源车行业 纪成炜 021-60750617 中长期成长逻辑亦将随之清晰。 jichengwei@gf.com.cn  投资建议 具体标的方面：下游整车长期看好新能源乘用车的江淮汽车；推荐终 端成本占比小、盈利对量敏感的细分高弹性品种：如铜箔（诺德股份）、钴 （华友钴业）和隔膜（星源材质，次新股） ；同时中游制造业继续推荐：三 元方向的澳洋顺昌（天鹏电源） 、国轩高科，继电器制造商宏发股份。  风险提示：新能源汽车销量低于预期；市场竞争加剧 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1/4 行业跟踪|新能源汽车 新能源汽车补贴新政终落地，指引行业前行 近日四部委正式下发调整关于新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知，从 2017年1月1日起实施。经过一年等待，最新国补标准（2017年版）与11月网传版本 基本一致，具体内容如下： 乘用车 补贴标准与5月网传版本变化不大，新增百公里电耗要求与鼓励高能量密度。乘 用车新版方案按续航里程R分档国补为2、3.6和4.4，比2016年补贴标准下调20%， 即与此前预期一致。新规新增方面，一是明确规定乘用车按整车重量分档，必须满 足一定的百公里耗电量要求，二是对能量密度高于120wh/kg的车型按1.1倍标准给予 补贴，由于目前磷酸铁锂和523型三元通常能量密度在90~120之间，因此政策是鼓 励622型、811型甚至NCA等能量密度能做到120以上的高能三元电池。 客车 补贴方式变化较大，按照车辆类型设置不同补贴标准，其中非快充纯电动客车 补贴方式调整与预期基本一致。客车补贴方案按非快充纯电动、快充纯电动、插电 混动分三大类，而大类中又按不同标准细分三小类，具体类型补贴标准见表格。其 中，主流的非快充纯电动客车补贴标准按照车长分三档分别设置补贴上限为9万、20 万和30万。 专用车 补贴标准和单车国补上限与5月网传版基本一致，远好于目前市场悲观预期的补 贴暂缓推出甚至无国补。2017年物流车按储电量分档补贴，0~30度储电量的度电补 贴为1500元，30~50度为1200元，50度以上为1000元，较5月网传的2016年0~50 的1800元和50~100的1500元退坡20%左右，单车最高补贴由5月网传版20万元退坡 至15万元，退坡幅度25%，即与5月网传版基本一致。 我们的观点 过去一年新能源车政策格调是整顿行业乱象，查骗补和骗补处分贯穿全年，而 新能源车国补标准和补贴目录的出台时点则持续低于预期，而这也导致下半年资本 市场对新能源车板块情绪持续悲观，板块个股高位回调近5成。不过之前骗补处罚已 尘埃落地，政策态度亦从整顿行业乱象转为继续扶持产业健康发展，昨日已出台2016 年第五批推广目录，而此次国补政策的出台则进一步表明政策扶持行业发展的态度。 因此在目前时点我们重申对于新能源车行业的推荐，目前整体市场情绪与股价处于 底部区域，整体仍有反弹机会，其中龙头企业有望获得超额收益。 我们对于2017年行业的判断： 1）新能源车政策在2017年落地之后，短期有望迎来情绪修复下的整体反弹行 情，而此后即使情绪回落也预计很难回到目前的情绪低位； 2）我们仍看好2017年新能源车整体产销量增长，预计仍有望维持在30%以上， 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2/4 行业跟踪|新能源汽车 龙头企业盈利增长仍较为确定，而随着市场情绪恢复与龙头企业业绩持续增长，新 能源车板块有望迎来龙头企业新一轮上涨的行情； 3）中长期来看，积分制等长效政策落地后，新能源车行业中长期成长逻辑亦将 随之清晰。 投资建议 具体标的方面：下游整车长期看好新能源乘用车的江淮汽车；推荐终端成本占 比小、盈利对量敏感的细分高弹性品种：如铜箔（诺德股份）、钴（华友钴业）和 隔膜（星源材质，次新股）；同时中游制造业继续推荐：三元方向的澳洋顺昌（天 鹏电源）、国轩高科，继电器制造商宏发股份。 风险提示 新能源汽车销量低于预期；市场竞争加剧 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3/4 行业跟踪|新能源汽车 广发电力设备与新能源研究小组 Table_Research 陈子坤： 首席分析师，10 年相关产业协会和证券从业经验。2016 年新财富电力设备新能源行业入围，2015 年新财富环保行业第一名， 2013 年、2014 年新财富有色金属行业第一名，2013 年加入广发证券发展研究中心。 广发证券—行业投资评级说明 Table_RatingIndus try 买入： 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 10%以上。 持有： 预期未来 12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。 卖出： 预期未来 12 个月内，股价表现弱于大盘 10%以上。 广发证券—公司投资评级说明 Table_RatingCompany 买入： 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 15%以上。 谨慎增持： 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 5%-15%。 持有： 预期未来 12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。 卖出： 预期未来 12 个月内，股价表现弱于大盘 5%以上。 Table_Address 联系我们 广州市 深圳市 北京市 上海市 地址 广州市天河区林和西路 9 深圳市福田区福华一路 6 号 北京市西城区月坛北街 2 号 上海市浦东新区富城路 99 号 号耀中广场 A 座 1401 免税商务大厦 17 楼 月坛大厦 18 层 震旦大厦 18 楼 邮政编码 510620 518000 100045 200120 客服邮箱 gfyf@gf.com.cn 服务热线 免责声明 Table_Disclaimer 广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告只发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证。报告内容 仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责 任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发 证券或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊 登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4/4