证券研究报告
2017 年 1 月 23 日
银行
4Q 信贷需求为何突然好转?——央行贷款投向统计报告点评
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央行周五发布 2016 年四季度金融机构贷款投向统计报告,我们点
评如下:
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1) 4Q 信贷需求为何突然好转?——主要是基建,按揭基本稳定。
P/B (x)
2017E 2018E
股票名称
评级
目标
价格
江苏银行-A
推荐
14.00
1.2
1.0
南京银行-A
推荐
14.94
1.1
0.9
北京银行-A
推荐
13.18
1.1
0.9
中国银行-H
推荐
4.51
0.6
0.6
中银香港-H
推荐
35.80
1.2
1.2
4Q16 和 3Q16 相比新增贷款相差不大(2.6 万亿 vs. 2.8 万亿),
但从新增贷款结构来看,服务业(~80%为基建相关)是最大贡献
(26% vs. 14%),短期贷款转负为正(2% vs. -12%),而票据贴
现则被压缩(-9% vs. 14%)。市场关心的按揭占比则基本稳定
(47% vs. 49%)。
2) 基建贷款强势能否持续?——持续性或强于市场预期。
从 2016 年中以来,银行理财开始逐步通过明股实债方式参与 PPP
(我们的草根调研显示,最近几个月不断加速)
,目前这些项目已
经陆续进入配套银行贷款提款期(平均从银行理财通过明股实债
注入资本金到配套贷款提款期的时滞约为半年),未来几个月基建
贷款或持续强于市场预期。
中金一级行业
3) 按揭贷款会否断崖式下跌?——不会。
121
107
100
86
2016-01
由于 2016 年底压制项目释放,对公投放改善,早投放早收益的逻
辑,以及同比较为丰富的银行项目储备,我们预计 1 月信贷投放
仍可能接近甚至超过去年同期。
相关研究报告
5) 对银行股怎么看?——绝对收益继续可期。
风险
流动性偏紧超预期。
中金银行
93
4) 对 1 月份信贷怎么看?——可能接近甚至超过去年同期。
首推江苏银行、南京银行。年初至今银行股上涨 3%,是年初至今
表现最好的板块之一,验证我们“银行股:反转,而非反弹”的
观点。
沪深300
114
相对值 (%)
2016 年全年按揭占新增贷款的比例为 39%,虽高于 2015 年的
21%,但并不离谱;如果考虑到地方政府置换因素后,2016 年全
年按揭实际占新增贷款的比例仅为 28%。目前按揭占银行表内存
量贷款的比例为 17%,相比海外银行动辄 30~40%并非很高,银
行仍有很强动力投放按揭贷款。
金融
2016-04
2016-07
2016-10
2017-01
•
中银香港-H | 中国境内投资者的战略性资产 (2017.01.13)
•
银行 | 不良周期和盈利周期反转更为确定 (2016.12.19)
•
银行 | 论 2017 年银行不良率为何可能见顶 (2016.12.08)
•
银 行 | 反 转 , 而 非 反 弹 ! — 2017 年 银 行 股 投 资 策 略
(2016.11.28)
•
银行 | 论 A 股银行股选股(2)
:拥抱“微市值”次新股,首推
江苏银行 (2016.11.22)
•
杭州银行-A | 顺势而动,受益区域发展潜力 (2016.11.22)
资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部
黄洁
张帅帅
严佳卉
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分析员
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联系人
jiahui.yan@cicc.com.cn
SAC 执证编号:S0080116110047
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
中金公司研究部: 2017 年 1 月 23 日
图表 1: 4Q 及 3Q 新增贷款相差不大(2.6 vs. 2.8 万亿) 图表 2: 新增贷款结构显示信贷需求好转
5
4.7
50%
4
3
2
60%
4.4
(亿元)
(万亿元)
3.3
2.9
2.9
49% 47%
40%
2.8
2.6
26%
30%
1.6
20%
14%
14%
10%
1
2%
0%
0
-10%
按揭
服务业
季度新增贷款
3Q16
资料来源:央行,中金公司研究部
-9%
-12%
-20%
短期贷款
票据贴现
4Q16
资料来源:央行,中金公司研究部
图表 3: 16 年全年按揭占新增贷款比例 39%,考虑地方政府置换因素后比例仅为 28%
45%
39%
40%
35%
28%
30%
25%
20%
21%
17%
17%
17%
15%
10%
5%
0%
2014
2015
新增按揭/新增贷款
新增按揭/新增贷款+地方政府债置换
资料来源:央行,中金公司研究部
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
2
2016
中金公司研究部
法律声明
一般声明
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与本报告所含具体公司相关的披露信息请访 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的关于该等公司的具体研究报告。
研究报告评级分布可从http://www.cicc.com.cn/CICC/chinese/operation/page4-4.htm 获悉。
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“确信买入” (Conviction BUY):分析员估测未来 6~12 个月,某个股的绝对收益在 30%以上;绝对收益在 20%以上的个股为“推荐”
、在-10%~20%
之间的为“中性”、在-10%以下的为“回避”;绝对收益在-20%以下“确信卖出”(Conviction SELL)。星号代表首次覆盖或者评级发生其它除上、下方向外的变
更(如*确信卖出 - 纳入确信卖出、*回避 - 移出确信卖出、*推荐 - 移出确信买入、*确信买入 - 纳入确信买入)。
行业评级标准:“超配”,估测未来 6~12 个月某行业会跑赢大盘 10%以上;“标配”
,估测未来 6~12 个月某行业表现与大盘的关系在-10%与 10%之间;“低配”
,
估测未来 6~12 个月某行业会跑输大盘 10%以上。
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V160908
编辑:杨梦雪
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中金公司 - 央行贷款投向统计报告点评:4Q信贷需求为何突然好转?
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