平安证券-银行业动态跟踪报告:融资需求改善带动规模增速上行,资产质量改善持续

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行业: 银行
发布机构: 平安证券
发布日期: 2017-02-23
行 业 报 告 银行 2017 年 2 月 23 日 银行业动态跟踪报告 融资需求改善带动规模增速上行,资产质量改善持续 强于大市(维持) 银监会公布 2016 年 4 季度主要监管指标。截至 2016 年 4 季度末,我国银 行情走势图 行业金融机构境内外本外币资产总额为 232 万亿元,同比增长 15.8%。商业 银行(中信) 涨跌幅 银行当年累计实现净利润 1.65 万亿元,同比增长 3.54%;净息差 2.22%, 沪深300 同比下降 32BP;收入成本比 31.1%,同比上升 0.52%。商业银行不良贷款 30.0% 25.0% 率 1.74%,同比上升 7BP;拨备覆盖率为 176.4%,同比下降 4.8%。 20.0% 15.0% 平安观点: 10.0% 5.0% 2017-01 2016-12 2016-11 2016-10 2016-09 2016-08 2016-07 2016-06 2016-05 2016-04 -10.0% 2016-03 0.0% -5.0% 2016-02 行 业 动 态 跟 踪 报 告 事项:  净利润增速企稳回升,17 年基本面反弹趋势确立 2016 年商业银行口径净利润增速为 3.5%,同比提升 1.1 个百分点。考虑到 净利润增速的改善是在 16 年行业受到降息重定价、营改增、部分手续费业 证券分析师 励雅敏 务费率调降等诸多负面因素影响的情况下获得的,尤显难能可贵。展望 17 年,我们认为净利息收入增速由负转正将助推营收回暖,不良生成速度的放 投资咨询资格编号 S1060513010002 缓将在 17 年延续,拨备计提对利润增长的负面影响逐步减弱,行业基本面 021-38635563 反弹趋势确立。值得注意的是,相比于 16 年部分银行通过释放拨备以勉强 LIYAMIN860@pingan.com.cn 维持正增长的情况,我们认为 17 年行业利润增速的真实改善幅度将远大于 账面。  研究助理 袁喆奇 证 券 研 究 报 告 一般从业资格编号 16 年 4 季度商业银行口径总资产觃模增速为 16.6%,较 3 季度末 14.6%的 S1060115060010 水平提升 2 个百分点,我们认为年末银行觃模扩张增速的回升有一部分储备 021-20662999 项目提前投放的原因,但更大程度来自实体融资需求的改善,我们判断在目 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 王思敏 觃模增速环比提升,息差降幅边际收窄 一般从业资格编号 S1060115120019 021-20660384 Wangsimin134@pingan.com.cn 前经济企稳向好的背景下,这样的改善趋势在 17 年将会得到延续。分机构 来看,4 季度资产端投放较快的是大行和股份制银行,同比增速分别较 3 季 度末提升 2.5/2.7 个百分点至 10.8%/17.5%。城/农商行觃模增速基本与 3 季 度末持平,一定程度受 MPA 广义信贷增速的约束。 请通过合法途径获取本公司研究报 从息差来看,行业 4 季度降幅收窄,环比 3 季度下降 2BP 至 2.22%,延续了 告,如经由未经许可的渠道获得研 3 季度降幅收窄的趋势。展望 17 年,随着降息重定价因素消退,行业息差大 究报告,请慎重使用幵注意阅读研 概率将触底企稳,保守估计全年息差收窄的幅度在 5BP。值得注意的是,在 究报告尾页的声明内容。 货币政策边际收敛而融资需求持续改善的情况下,银行资产端议价能力有明 显提升空间,行业息差存在超预期改善可能。  不良领先指标首现改善传递积极信号 16 年 4 季度末商业银行口径不良率 1.74%,环比三季度小幅下降 2bp。相比 于不良率的下行,更值得关注的是关注类贷款占比的下行,从 3 季度末 4.1% 降至 3.87%,这也是该指标在过去 3 年中首次出现下行。我们认为关注类贷 款占比作为银行资产质量的领先指标,边际的改善传递出对于银行整体资产 质量压力减轻的积极信号。展望 17 年,我们判断不良生成速度的放缓将会 请务必阅读正文后免责条款 银行·行业动态跟踪报告 延续。从结构来看,四季度农商行不良率环比下降 25bp,降幅最为明显,我们认为主要因为四季度加大 核销力度所致,大行、股份制、城商行的不良率基本与 3 季度末持平,分别为 1.68%/1.74%/1.48%。 四季度商业银行口径拨备覆盖率为 176%,环比三季度小幅回升 0.9%。拨备覆盖率较年初下降 4.8 个百 分点,较 14 年和 15 年 50%以上的下降幅度有所收窄,资产质量压力的改善也带来了拨备压力的缓释。  投资建议 16 年资产质量边际改善传递积极信号,我们认为这样的趋势将在 17 年得以持续,而随着营收端增速的回 升,银行基本面反弹趋势确立。目前银行板块估值依然较低(17 年 PB0.8x 倍) ,较高的股息收益率(4.6%) 仍然具备吸引力。业绩披露期临近建议加大对于成长性好,资产质量稳健标的的关注。银行板块推荐南京、 兴业、光大、中信。受益表内融资受限向表外融资渠道的转移,今年信托觃模增速将迎来反弹,行业景气 度将持续提升,继续推荐信托板块,看好爱建集团、安信信托等相关标的。  请务必阅读正文后免责条款 风险提示:经济增速低于预期,银行资产质量大幅恶化。 2/5 银行·行业动态跟踪报告 图表1 净利润增速略有回升 累计净利润(亿元,左) 图表2 资产规模4季度增速回升 净利润同比增长率(右) 18,000 总资产 同比增长 25.00% 2,500,000.0 25.0% 20.00% 2,000,000.0 20.0% 15.00% 1,500,000.0 15.0% 10.00% 1,000,000.0 10.0% 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 5.00% 500,000.0 5.0% 0.00% 0.0 0.0% 2,000 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 1Q2012 2Q2012 3Q2012 4Q2012 1Q2013 2Q2013 3Q2013 4Q2013 1Q2014 2Q2014 3Q2014 4Q2014 1Q2015 2Q2015 3Q2015 4Q2015 1Q2016 2Q2016 3Q2016 4Q2016 - 资料来源:银监会、平安证券研究所 资料来源:银监会、平安证券研究所 图表3 图表4 不良贷款率小幅改善 3.0% 国有大行 股份制银行 农村商业银行 外资银行 拨备覆盖率下行放缓 拨备覆盖率(左) 城市商业银行 拨贷比(右) 350.0% 3.15% 3.10% 3.05% 3.00% 2.95% 2.90% 2.85% 2.80% 2.75% 2.70% 2.65% 300.0% 2.5% 250.0% 2.0% 200.0% 1.5% 150.0% 1.0% 100.0% 0.5% 50.0% 资料来源:银监会、平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 0.0% 1Q2012 2Q2012 3Q2012 4Q2012 1Q2013 2Q2013 3Q2013 4Q2013 1Q2014 2Q2014 3Q2014 4Q2014 1Q2015 2Q2015 3Q2015 4Q2015 1Q2016 2Q2016 3Q2016 4Q2016 3Q16 1Q16 3Q15 1Q15 3Q14 1Q14 3Q13 1Q13 3Q12 1Q12 3Q11 1Q11 3Q10 1Q10 0.0% 资料来源:银监会、平安证券研究所 3/5 银行·行业动态跟踪报告 图表5 上市银行估值表 平安证券研究所-银行业估值比较表 股价 总市值 总股本 流通市值 流通股 元 十亿 百万 十亿 百万 总资产收益率 2015 2016E 2017E 净资产收益率 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 工商银行 建设银行 中国银行 农业银行 交通银行 招商银行 中信银行 民生银行 兴业银行 浦収银行 601398.SH 4.70 1,675 356,406 1,675 356,406 1.29% 1.21% 1.14% 1.06% 16.69% 15.38% 13.97% 12.72% 601939.SH 5.97 1,493 250,011 1,493 250,011 1.30% 1.20% 1.13% 1.06% 17.05% 15.38% 14.13% 12.96% 601988.SH 3.72 1,095 294,388 1,095 294,388 1.07% 0.99% 0.93% 0.89% 13.97% 13.71% 12.70% 12.12% 601288.SH 3.27 1,062 324,794 1,062 324,794 1.07% 0.97% 0.91% 0.81% 16.12% 15.20% 13.91% 12.29% 601328.SH 6.35 472 74,263 472 74,263 0.99% 0.88% 0.82% 0.76% 13.23% 12.38% 11.80% 11.01% 600036.SH 19.40 489 25,220 489 25,220 1.13% 1.09% 1.11% 1.10% 17.09% 16.15% 15.83% 15.24% 601998.SH 7.08 346 48,935 331 46,787 0.89% 0.77% 0.73% 0.69% 14.26% 12.85% 12.48% 12.17% 600016.SH 9.09 332 36,485 332 36,485 1.08% 0.96% 0.87% 0.79% 17.04% 14.63% 13.73% 12.71% 601166.SH 16.88 322 19,052 322 19,052 1.03% 0.96% 0.97% 0.97% 17.57% 17.46% 16.83% 16.09% 600000.SH 16.75 362 21,618 344 20,519 1.10% 0.97% 0.94% 0.95% 17.59% 16.86% 15.80% 15.64% 光大银行 华夏银行 平安银行 北京银行 南京银行 宁波银行 上海银行 江苏银行 贵阳银行 杭州银行 江阴银行 无锡银行 常熟银行 吴江银行 张家港行 601818.SH 4.19 196 46,679 196 46,679 1.00% 0.84% 0.75% 0.69% 14.67% 14.13% 13.55% 12.86% 600015.SH 11.93 127 10,686 127 10,686 0.98% 0.91% 0.87% 0.87% 17.23% 15.70% 14.97% 14.87% 000001.SZ 9.57 164 17,170 162 16,918 0.93% 0.84% 0.78% 0.74% 14.95% 13.15% 12.45% 11.81% 601169.SH 10.13 154 15,207 154 15,207 1.00% 0.90% 0.85% 0.84% 15.85% 14.90% 14.35% 14.36% 601009.SH 12.36 75 6,059 71 5,764 1.02% 0.94% 0.95% 0.93% 16.57% 16.37% 16.83% 16.69% 002142.SZ 18.78 73 3,900 65 3,452 1.03% 0.98% 0.99% 1.02% 16.55% 17.95% 18.67% 18.98% 601229.SH 24.28 146 6,004 15 600 0.99% 0.89% 0.84% 0.85% 15.63% 14.47% 14.63% 15.28% 600919.SH 10.23 118 11,544 12 1,154 0.82% 0.75% 0.75% 0.75% 15.69% 14.59% 14.27% 14.49% 601997.SH 17.55 40 2,299 9 500 1.64% 1.44% 1.39% 1.40% 26.08% 21.48% 19.09% 19.84% 600926.SH 22.25 58 2,617 6 262 0.77% 0.70% 0.69% 0.71% 12.79% 11.23% 10.82% 11.48% 002807.SZ 16.00 28 1,767 3 209 0.94% 0.89% 0.84% 0.80% 12.07% 10.54% 9.84% 9.76% 600908.SH 12.45 23 1,848 2 185 0.76% 0.74% 0.76% 0.78% 12.24% 11.16% 10.86% 11.05% 601128.SH 11.66 26 2,223 3 222 0.92% 0.87% 0.84% 0.79% 12.71% 11.68% 11.59% 11.56% 603323.SH 17.17 19 1,114 2 112 0.91% 0.86% 0.82% 0.81% 9.62% 9.07% 8.66% 8.83% 002839.SZ 18.39 33 1,808 3 181 0.87% 0.77% 0.72% 0.67% 10.07% 8.80% 8.51% 8.79% A/ H 价差 每股盈利 2015 工商银行 建设银行 中国银行 农业银行 交通银行 招商银行 中信银行 民生银行 兴业银行 浦収银行 光大银行 华夏银行 平安银行 北京银行 南京银行 宁波银行 上海银行 江苏银行 贵阳银行 杭州银行 江阴银行 无锡银行 常熟银行 吴江银行 张家港行 2016E 每股净资产 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 601398.SH -4% 0.78 0.78 0.78 0.78 4.80 5.34 5.89 6.44 0.5% 0.3% 0.6% 0.0% 601939.SH -5% 0.91 0.92 0.94 0.94 5.66 6.30 6.96 7.62 0.1% 0.7% 1.8% 0.9% 601988.SH -5% 0.58 0.59 0.60 0.62 4.09 4.51 4.92 5.36 0.7% 1.6% 1.6% 4.0% 601288.SH -2% 0.56 0.56 0.57 0.55 3.48 3.87 4.27 4.65 0.6% 0.5% 1.3% -3.2% 601328.SH -12% 0.90 0.91 0.94 0.95 7.00 7.63 8.29 8.95 1.0% 1.1% 3.7% 1.0% 600036.SH -3% 2.29 2.45 2.68 2.88 14.31 16.02 17.89 19.90 3.2% 7.0% 9.6% 7.3% 601998.SH -33% 0.84 0.88 0.94 1.00 6.49 7.15 7.85 8.60 1.1% 4.2% 6.8% 7.0% 600016.SH -13% 1.26 1.28 1.34 1.36 8.26 9.30 10.24 11.19 3.5% 1.7% 4.5% 1.5% 2.64 2.83 3.12 3.40 15.10 17.28 19.77 22.73 6.5% 7.3% 10.3% 9.1% 2.34 2.46 2.69 3.07 13.20 16.03 18.25 20.75 7.6% 5.0% 9.6% 14.1% 0.63 0.65 0.69 0.71 4.36 4.82 5.30 5.81 2.2% 2.5% 5.8% 4.2% 600015.SH 1.77 1.84 1.99 2.22 11.01 12.48 14.07 15.85 5.0% 4.3% 7.7% 12.0% 000001.SZ 1.27 1.31 1.39 1.46 9.41 10.59 11.77 13.02 10.4% 3.2% 5.9% 5.2% 601169.SH 1.11 1.18 1.28 1.42 7.34 8.47 9.36 10.35 7.8% 6.4% 8.6% 10.6% 601009.SH 1.16 1.40 1.67 1.87 7.78 9.36 10.53 11.89 24.8% 21.4% 19.3% 11.5% 002142.SZ 1.68 1.99 2.39 2.82 10.30 11.84 13.73 15.95 16.3% 18.4% 20.1% 18.0% 601129.SH 2.17 2.39 2.72 3.17 15.39 19.35 21.33 23.53 14.3% 10.2% 14.0% 16.5% 600919.SH 0.82 0.93 1.09 1.24 5.64 7.12 8.09 9.00 9.3% 13.2% 16.6% 14.1% 601997.SH 1.40 1.65 1.90 2.28 6.07 9.29 10.67 12.29 32.3% 17.7% 15.5% 19.6% 600926.SH 1.42 1.53 1.70 1.95 12.16 15.05 16.31 17.73 5.6% 7.9% 11.1% 15.1% 002807.SZ 0.46 0.49 0.52 0.55 4.09 5.11 5.48 5.88 -0.5% 5.3% 7.5% 6.4% 600908.SH 0.45 0.48 0.53 0.58 3.90 4.67 5.04 5.45 -10.0% 6.1% 10.3% 9.9% 601128.SH 0.43 0.47 0.53 0.57 3.63 4.40 4.76 5.17 -3.3% 8.0% 13.1% 8.2% 603323.SH 0.54 0.59 0.63 0.69 5.89 7.04 7.52 8.04 -21.4% 8.1% 7.5% 9.0% 002839.SZ 0.37 0.37 0.40 0.45 3.89 4.61 4.91 5.25 -7.9% 0.3% 8.4% 10.4% 601166.SH 600000.SH 601818.SH -17% PE 2015 工商银行 建设银行 中国银行 农业银行 交通银行 招商银行 中信银行 民生银行 兴业银行 浦収银行 光大银行 华夏银行 平安银行 北京银行 南京银行 宁波银行 上海银行 江苏银行 贵阳银行 杭州银行 江阴银行 无锡银行 常熟银行 吴江银行 张家港行 行业平均 净利润增速 2016E PB 2017E 2018E 2015 2016E 股息率 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 601398.SH 6.03 6.03 6.03 6.03 0.98 0.88 0.80 0.73 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 601939.SH 6.56 6.49 6.35 6.35 1.05 0.95 0.86 0.78 4.6% 4.6% 4.7% 4.7% 601988.SH 6.41 6.31 6.20 6.00 0.91 0.82 0.76 0.69 4.7% 4.8% 4.8% 5.0% 601288.SH 5.84 5.84 5.74 5.95 0.94 0.84 0.77 0.70 5.1% 5.1% 5.2% 5.0% 601328.SH 7.06 6.98 6.76 6.68 0.91 0.83 0.77 0.71 4.3% 4.3% 4.4% 4.5% 600036.SH 8.47 7.92 7.24 6.74 1.36 1.21 1.08 0.97 3.5% 3.8% 4.1% 4.5% 601998.SH 8.43 8.05 7.53 7.08 1.09 0.99 0.90 0.82 0.0% 3.1% 3.3% 3.5% 600016.SH 601166.SH 600000.SH 601818.SH 600015.SH 000001.SZ 601169.SH 601009.SH 002142.SZ 601129.SH 600919.SH 601997.SH 600926.SH 002807.SZ 600908.SH 601128.SH 603323.SH 002839.SZ 7.21 6.39 7.16 6.65 6.74 7.54 9.13 10.66 11.18 11.19 12.48 12.54 15.67 34.78 27.67 27.12 31.80 49.70 7.10 5.96 6.81 6.45 6.48 7.31 8.58 8.83 9.44 10.16 11.00 10.64 14.54 32.65 25.94 24.81 29.10 49.70 6.64 6.78 5.41 6.23 6.07 5.99 6.88 7.91 7.40 7.86 8.93 9.39 9.24 13.09 30.77 23.49 22.00 27.25 45.98 6.39 6.68 4.96 5.46 5.90 5.37 6.55 7.13 6.61 6.66 7.66 8.25 7.70 11.41 29.09 21.47 20.46 24.88 40.87 6.23 1.10 1.12 1.27 0.96 1.08 1.02 1.38 1.59 1.82 1.58 1.81 2.89 1.83 3.91 3.19 3.21 2.92 4.73 0.98 0.98 1.04 0.87 0.96 0.90 1.20 1.32 1.59 1.25 1.44 1.89 1.48 3.13 2.67 2.65 2.44 3.99 0.94 0.89 0.85 0.92 0.79 0.85 0.81 1.08 1.17 1.37 1.14 1.26 1.64 1.36 2.92 2.47 2.45 2.28 3.75 0.85 0.81 0.74 0.81 0.72 0.75 0.74 0.98 1.04 1.18 1.03 1.14 1.43 1.25 2.72 2.28 2.26 2.14 3.50 0.77 2.1% 3.9% 2.8% 4.5% 3.0% 1.3% 2.2% 1.9% 2.2% 0.8% 0.7% 0.6% 1.6% 0.7% 0.9% 0.9% 0.6% 0.0% 2.8% 4.2% 2.9% 4.7% 3.1% 2.1% 2.3% 2.3% 2.6% 2.0% 1.8% 1.9% 1.7% 0.8% 1.0% 1.0% 0.7% 0.0% 4.3% 2.9% 4.6% 3.2% 4.9% 3.3% 2.2% 2.5% 2.7% 3.2% 2.2% 2.1% 2.2% 1.9% 0.8% 1.1% 1.1% 0.7% 0.0% 4.4% 3.0% 5.0% 3.7% 5.1% 3.7% 2.3% 2.8% 3.0% 3.8% 2.6% 2.4% 2.6% 2.2% 0.9% 1.2% 1.2% 0.8% 0.0% 4.5% 资料来源:公司公告、平安证券研究所 注:平安银行按照Wind一直预期 请务必阅读正文后免责条款 4/5 平安证券综合研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐 (预计 6 个月内,股价表现强于沪深 300 指数 20%以上) 推 荐 (预计 6 个月内,股价表现强于沪深 300 指数 10%至 20%之间) 中 性 (预计 6 个月内,股价表现相对沪深 300 指数在±10%之间) 回 避 (预计 6 个月内,股价表现弱于沪深 300 指数 10%以上) 行业投资评级: 强于大市 (预计 6 个月内,行业指数表现强于沪深 300 指数 5%以上) 中 性 (预计 6 个月内,行业指数表现相对沪深 300 指数在±5%之间) 弱于大市 (预计 6 个月内,行业指数表现弱于沪深 300 指数 5%以上) 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师(一人或多人)就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品,为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考, 双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户,幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或 者转収的,本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能,也存在亏损的风险。请您务必对此有清 醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险,投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为収给平安证券股份有限公司(以下简称“平安证券” )的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面 明文批准,不得更改或以任何方式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠,但平安证券不能担保其准确性或完整性,报告中的信息 或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价,报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损 失而负上任何责任,除非法律法觃有明确觃定。客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、 见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于収出此报告日期当日的判断,可随时更改。此报告所指 的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问,此报告所载观点幵不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的収行商的投资银行业务或投资其収行的证券。 平安证券股份有限公司 2017 版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 电话:4008866338 深圳 上海 北京 深圳福田区中心区金田路 4036 号荣 上海市陆家嘴环路 1333 号平安金融 北京市西城区金融大街甲 9 号金融街 超大厦 16 楼 大厦 25 楼 中心北楼 15 层 邮编:518048 邮编:200120 邮编:100033 传真:(0755)82449257 传真:(021)33830395
银行业动态跟踪报告:融资需求改善带动规模增速上行,资产质量改善持续
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