东兴证券-医药国企改革事件点评:第三轮国企改革落实之年,变革之中寻找投资机会

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行业: 医药制造
作者: 张金洋
发布机构: 东兴证券
发布日期: 2017-01-23
东兴证券事件点评 医 药 行 业 : 第三轮 国企改 革落实 之年, 变革之 中寻找 投资机 会 DONGXING SECURITIES 第三轮国企改革落实之年,变革之 中寻找投资机会 P1 2017 年 01 月 22 日 看好/首次 医药 事件点评 ——医药国企改革 事件点评 张金洋 分析师 执业证书编号:S1480516080001 zhangjy@dxzq.net.cn 胡偌碧 010-66554035 联系人 hurb@dxzq.net.cn 010-66554044 事件: 国资委 2016 年在国企改革顶层设计方案之后陆续出台 15 个配套系列文件,包括国务院关于国有企业发展混 合所有制经济的意见、关于国有企业功能界定与分类的指导意见等,国家层面继续大力推进,设计图已全面 绘制完成,同时央企重组风起云涌。 观点: 1.2017 年第三轮国企改革进入落地期 2013 年 11 月 12 日十八届三中全会标志第三轮国企改革开始,2017-2018 有望迎来浪潮之巅(国企改革大事 记见表 1)。2015 年中央层面半年发布 7 份文件,尤其 2015 年 9 月 13 日《关于深化国有企业改革的指导意 见》“顶层设计”方案出台,标志着改革进程逐渐加速。2016 年,在顶层设计文件之后国资委陆续出台 15 个配套系列文件(表 2),包括国务院关于国有企业发展混合所有制经济的意见、关于国有企业功能界定与分 类的指导意见等,国家层面继续大力推进,设计图已全面绘制完成,同时央企重组风起云涌。我们认为 2017-2018 年为此轮国企改革的落实年,在央企重组的试点之后,地方国企也会逐步落实改革,先锋企业将 逐渐进入经营效率提升、初见成效的收获期。 而落实到各个行业的国企本轮国企改革主要将沿着资产整合、完善激励机制、混合所有制改革三条 径推进。 表 1:第三轮国企改革大事记 年份 第三轮国企改革大事记 2013-2014 开端:2013 年 11 月 12 日十八届三中全会提出混合所有制改革,各省陆续出台方案 2015 酝酿:国家层面积极稳步推进,2015 年 9 月 13 日顶层设计出台 2016 爆发:15 个配套系列文件,央企重组持续推进 2017-2018 浪潮:试点之后全面铺开,改革逐渐落实,陆续进入收获期 资 料 来 源 : 东兴证 券研究 所 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券事件点评 医 药 行 业 : 第三轮 国企改 革落实 之年, 变革之 中寻找 投资机 会 DONGXING SECURITIES P2 表 2:国资委密集发布 15 个配套设计文件 时间 政策 2015.9.13 中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见 2015.9.24 国务院关于国有企业发展混合所有制经济的意见 2015.11.04 国务院关于改革和完善国有资产管理体制的若干意见 2015.11.10 国务院办公厅关于加强和改进企业国有资产监督防止国有资产流失的意见 2015.12.29 关于国有企业功能界定与分类的指导意见 2016.1.13 关于全面推进法治央企建设的意见 2016.1.19 关于做好 2014 版国资委财务监管报表 XBRL 扩展分类标准实施工作的通知 2016.2.29 国有科技型企业股权和分红激励暂行办法 2016.7.11 国务院国资委 财政部令第 32 号 企业国有资产交易监督管理办法 2016.7.29 国务院办公厅关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见 2016.8.18 关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见 2016.8.24 国务院办公厅关于建立国有企业违规经营投资责任追究制度的意见 2016.9.26 国资委、财政部联合印发《关于完善中央企业功能分类考核的实施方案》 2016.9.26 关于完善中央企业功能分类考核的实施方案 2016.11.22 关于做好中央科技型企业股权和分红激励工作的通知 2016.12.15 中央企业负责人经营业绩考核办法 资 料 来 源 : 国资委 网站, 东兴证 券研究 所 2.医药国企有望通过改革提升效率并为企业带来重估机会 落脚到医药板块,医药属于竞争性行业,改革方针是放开市场化运营从而进一步提高效率。我们认为混合所 有制改革是重中之重。 图 1: 医药上市公司各指标国企占比 资 料 来 源 : WIND, 东 兴 证券 研究所 ;注: 市值计 算选取 1 月 20 日 收 盘股价 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券事件点评 医 药 行 业 : 第三轮 国企改 革落实 之年, 变革之 中寻找 投资机 会 DONGXING SECURITIES P3 从 A 股上市公司来看,截至 2017 年 1 月 16 日,申万医药成分股共 230 个,其中国企 52 个(包括央企、地 方国企、校企),占比 22.61%,不容忽视。申万医药板块上市公司 2015 年营业收入约 8118 亿,净利润约 691 亿,而其中国有企业营业收入总共 3990 亿,占比约 50%,而净利润仅 188 亿,占比小于 30%。充分体现医药 国企经营效率亟待改善。改革有望带来内生效率提升和估值提升。 3.医药国企改革路径概括及进度全梳理 本轮国企改革主要将沿着资产重组整合、完善激励机制(股权激励、员工持股)、混合所有制改革(引入战 略投资者)、外延式发展集中路径推进,同时我们也应关注公司出现的一些积极变化如更换大股东、股权转 让、高管增持等等。 表 3:本轮国企改革路径 路径 方式 路径一 资产整合(兼并重组、整体上市):央企或大市值企业为主 路径二 完善激励机制(股权激励、员工持股计划、业绩考核和薪酬管理等):重点关注激励机制完善带来的业绩改善 情况 路径三 混合所有制改革(引入战略投资者):重点关注战略投资者后续带来的外延机会或内生改善 路径四 外延式发展(成立产业基金及并购):关注外延并购带来的业绩增厚及后续业务整合能力 其他 更换大股东、股权转让、高管增持等:关注变化,变化即机会 资 料 来 源 : 东兴证 券研究 所 我们梳理了全部 52 家国企的基本信息(实际控制人、省份、大股东持股比例、市值、市盈率、净利润率、 归母净利润,净利润增速、营业收入、PE)以及现在的改革进度,方便投资者从多个维度看医药国企。(如 需详细表格请与我们联系)。 选股思路方面,我们认为近期整体市场风格偏向于低估值有业绩支撑优质标的、低估值有变化的弹性标的。 所以落实到国企改革层面,我们的选股思路主要有以下三点。 第一:央企层面重组风起云涌,重组做大后续继续做强经营改善有望持续推进,我们看好华润系其中最看好 华润双鹤,符合低估值有业绩支撑、低估值有变化市场风格。重点关注国药系(标杆作用) 第二:地方层面国企有望受益于改革有望破冰,我们最看好的是符合行业发展大方向,基本面有支撑的上海 医药、中新药业,同样是低估值有业绩支撑、低估值有变化。 第三:根据一些其他指标多维度观察推荐四个关注点,作为第二层面的筛选标准,主要考虑改革后带来的弹 性(见表 4) 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券事件点评 医 药 行 业 : 第三轮 国企改 革落实 之年, 变革之 中寻找 投资机 会 DONGXING SECURITIES P4 表 4:国企改革关注点及对应标的 选股思路 关注点一 关注还没有任何动作的公司,尤其关注没有任何动作但近一年做了股份划转或高管增持的标的:第 一医药、长春高新 关注点二 关注单纯混改或引入战略投资者的公司(还没有做过外延后面外延预期较强):浙江震元、山东药 玻、广济药业、云南白药 关注点三 关注激励机制改善的公司(业绩改善预期,且还没有做过外延的也有外延预期):仙琚制药、南京 医药 关注点四 关注近一年高管增持的公司(积极变化):达安基因、金陵药业、英特集团、仙琚制药、长春高新、 诚志股份、云南白药、华润三九、 st 百花、东北制药、新华医疗、嘉事堂 资 料 来 源 : 东兴证 券研究 所 看动作:52 家医药国企,改革分类一览 从已经进行改革的公司来看,大市值公司已资产重组为主,单纯重组的占大多数。机制改善或混改后再辅助 以外延并购是一条我们认为比较顺利的标的。所以我们重点关注单纯做了混改、单纯做了机制改善并且还没 有进行外延并购的标的。 表 5:52 家医药国企改革动作分类概览 改革进度分类 公司 没有任何动作(12) 中新药业、佛慈制药、联环药业、片仔癀、开开实业、力生制药、双 鹭药业、华北制药、江中药业、同仁堂、千金药业、东阿阿胶 没做但是近一年做了股份划转或高管增持(2) 第一医药、长春高新 有动作但终止了(2) 达安基因(高管增持)、钱江生化、 单纯混改(4) 广济药业,云南白药(高管增持)、浙江震元、山东药玻、 单纯资产重组(12) 英特集团、诚志股份(高管增持)、嘉事堂、人民同泰、交大昂立、国 药股份、现代制药、北大医药、启迪古汉、国药一致、天坛生物、中 国医药、 单纯机制改善(2) 仙琚制药(高管增持)、南京医药、 单纯外延(6) 华润三九(高管增持)、金陵药业(高管增持)、上海医药、鲁抗医药、 山大华特、中恒集团、 资产重组+混改(2) st 百花(高管增持)、太极集团 资产重组+机制改善(1) 哈药股份、 机制后做外延并购(5) 东北制药(高管增持)、新华医疗(高管增持)、海正药业、新华制药、 天药股份、 资产重组后做外延并购(1) 华润双鹤 混改后做外延并购(2) 太龙药业、精华制药、 资产重组+混改+外延(1) 白云山 资 料 来 源 : 东兴证 券研究 所 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券事件点评 P5 医 药 行 业 : 第三轮 国企改 革落实 之年, 变革之 中寻找 投资机 会 DONGXING SECURITIES 看市值:我们认为对于小市值的企业机制改善自上而下的推行会更快一些,同时优质资产的注入带来业绩弹 性会较大。 表 6:医药国企按市值分类概览改革进度 市值 资产重组 机制改善 混改 其他(单纯外 无动作 延、高管增持 等) 50 亿以下 钱江生化、启迪古汉 东北制药 浙江震元、英特集 第一医药、 联环药业、开开实 团、太龙药业 50-100 亿 业、 交大昂立、st 百花、太 新华制药、天药股 广济药业、山东药 鲁抗医药、金陵 佛慈制药、力生制 极集团、北大医药、人 份、 玻、精华制药、 药业、南京医 药、江中药业 民同泰、现代制药 药、山大华特、 仙琚制药、 100-200 亿 200 亿以上 嘉事堂、国药股份、华 新华医疗、海正药 润双鹤、诚志股份 业、达安基因 天坛生物、中国医药、 中恒集团 华北制药、中新药 业、长春高新 白云山、云南白药 哈药股份、国药一致 上海医药、华润 双鹭药业、片仔 三九 癀、东阿阿胶、同 仁堂 资 料 来 源 : 东兴证 券研究 所;注 :市值 计算选 取 1 月 20 日 收 盘股 价 资产重组方面:16 家企业进行了资产重组(单纯重组 10,重组伴随其他 5,终止 1) 表 7:医药国企资产重组概览 公司 改革进度 事件概括 钱江生化 资产重组终止 2016 年 6 月重大资产重组-2016 年 10 月 31 日终止 太极集团 资产重组+引入战略投 资者 人民同泰 桐君阁、西南药业重大资产重组。项目 2014 年 8 月 10 日启动,2015 年 6 月完成 2015 年 2 月 16 日公司以持有的医药公司98.5%的股权与三精制药全部医药工业类 资产重组 资产及负债进行臵换,差额部分 29,065.42 万元由本公司以现金等方式向三精制药 补足。 交大昂立 2015 年 8 月 13 日投资 1000 万港币设立昂立国际(香港)投资有限公司,占注册 资本的 100%。2015 年 8 月 3 日启动筹划重大资产购买,2016 年 10 月 10 日重 资产重组 大资产重组实施完成。从 2015 年 10 月 2 日至 2016 年 10 月 3 日,公司及全资子 公司昂立国际通过二级市场及协议转让总共收购泰凌医药股份 357,919,000 股,占 泰凌医药总股数的 22.97%。 国药股份 2016 年 2 月开始筹划重大资产重组,2017 年 1 月 18 日发行股份购买资产并募集 资产重组 配套资金暨关联交易事项获得证监会无条件通过并复牌。向国药控股发行股份购买 其持有的国控北京 96%股权、北京康辰 51%股权、北京华鸿 51%股权及天星普信 51%股权;拟向畅新易达发行股份购买其持有的国控北京 4%股权、北京华鸿 9% 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券事件点评 医 药 行 业 : 第三轮 国企改 革落实 之年, 变革之 中寻找 投资机 会 DONGXING SECURITIES P6 股权;拟向康辰药业发行股份购买其持有的北京康辰 49%股权。标的资产总对价预 计为 618,347.88 万元。本公司以发行股份的形式支付 618,347.88 万元对价。本次 国药股份向交易对方发行股份总量为 246,353,733 股。 现代制药 2015 年 10 月 28 日重组停牌,2016 年 9 月 8 日获得批复。①现代制药向国药控股 发行股份购买其持有的芜湖三益 51%股权、国药一心 26%股权,向杭州潭溪发行 股份购买其持有的国药一心 25%股权;②现代制药向国药一致发行股份购买其持有 的致君制药 51%股权、坪山制药 51%股权、致君医贸 51%股权、坪山基地经营性 资产;③现代制药向国药工业发行股份购买其持有的国工有限 100%股权、国药威 资产重组 奇达 67%股权、汕头金石 80%股权、青海制药 52.92%股权、新疆制药 55%股权; ④现代制药向自然人韩雁林发行股份及支付现金购买其持有的国药威奇达 33%股 权及中抗制药 33%股权,其中股份支付比例占支付韩雁林总对价的 95%,现金支 付比例占支付韩雁林总对价的 5%;⑤现代制药向杨时浩等 12 名自然人发行股份 购买其持有的汕头金石 20%股权。上述资产评估值为 773,864.81 万元。非公开发 行股票数量 264,054,906 股,占发行后上市公司总股本比例的 42.79%发行价格为 为 29.06 元/股。 华润双鹤 2015 年 4 月 15 日公司筹划资产重组,本公司拟采用非公开发行股份并支付现金相 资产重组+外延并购 结合的方式,购买北药集团持有的华润赛科 100%股权。其中,85%以非公开发行 股份的方式予以支付;15%以现金方式予以支付。发行股票价格为 19.69 元/股。 本次新增股份数量为 152,774,683 股。2015 年 11 月 30 日交易完成。 嘉事堂 2016 年 9 月 28 日停牌,2017 年 1 月 12 公司重组方案落地,发行价格为 41.30 资产重组 元/股,发行股份数合计为 20,535,889 股,作价 8.48 亿元收购 12 家耗材子公司少 数股权 诚志股份 2016 年 11 月 24 日正式收到批复核准非公开发行及重大重组交易,非公开发行价 资产重组 格 14.32 元/股,募集资金 123.9 亿,购买惠生能源,作价 97.9 亿。交易完成后, 公司控股股东变更为清华控股控股子公司诚志科融,其持有公司 33.44%的股份, 清华控股直接持股比例下降为 11.76%,公司实际控制人仍为教育部。 北大医药 2015 年 7 月 6 日,公司第八届董事会第五次会议审议通过了《关于<北大医药股份 有限公司重大资产出售暨关联交易预案>的议案》等与本次重大资产重组相关的议 案,并签署了相关协议。将持有的重庆合成 100%股权、方鑫化工 66.86%股权、 资产重组 大新药业 92.26%股权转让给合成集团,上述股权作价为 71,173.26 万元,合成集 团以现金方式支付对价;同时拟将重庆和生 100%股权转让给重庆磐泰,上述股权 作价为 5,378.13 万元,重庆磐泰以现金方式支付对价。2015 年 11 月 23 日完成了 原料药资产剥离的重大资产重组工作 启迪古汉 2015 年 1 月 20 公司控股股东协议转让股份、公司控股股东变更,紫光集团有限公 司向启迪控股股份有限公司全资子公司启迪科技服务有限公司协议转让其持有的 资产重组 本公司 41,561,844 股无限售流通股份,占本公司总股本的 18.61%,本次股份转让 不会导致公司实际控制人发生变化,公司实际控制人仍为清华控股,本次权益变动 行为属于同一控制人下的权益变动。 英特集团 更换大股东+资产剥离 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 2016.12.27 更换控股股东,公司实际控制人将变更为浙江省人民政府国有资产监督 管理委员会,从中化集团剥离;高管赵培红之兄弟姐妹赵培新通过竞价交易方式以 东方财智 兴盛之源 东兴证券事件点评 医 药 行 业 : 第三轮 国企改 革落实 之年, 变革之 中寻找 投资机 会 DONGXING SECURITIES P7 均价 16.91CNY 增持 500 股股份 国药一致 2015 年 10 月 28 日停牌,2016 年 12 月 13 日完成交易。国药一致以致君制药 51% 股权、致君医贸 51%股权、坪山制药 51%股权和坪山基地整体经营性资产认购现 代制药新发行的股份。向国药控股非公开发行股票购买国大药房 100%股权、佛山 资产重组 南海 100%股权、广东新特药 100%股权,向国药外贸非公开发行股票购买南方医 贸 51%股权及向符月群等 11 名自然人少数股东支付现金购买南方医贸 49%股权。 本次新增股份数量合计为 65,495,040 股,发行价 53.50 元/股。 哈药股份 2015 年 2 月 16 日公司以持有的医药公司98.5%的股权与三精制药全部医药工业类 资产重组+机制改善 资产及负债进行臵换,差额部分 29,065.41 万元由本公司以现金等方式向三精制药 补足。 *ST 百花 2015 年 8 月 4 日停牌,2016 年 3 月 22 获得国资委批复,2016 年 9 月 29 日重组 完成。以原有盈利能力较弱业务作为臵出资产(作价 2.55 亿元)与拟臵入资产华威医 重大资产重组+引入战 药 100%股份(作价 19.45 亿元)等值部分进行臵换,差额部分由公司拟 12.28 元/股非 略投资者 公开发行约 1 亿股及现金 4.56 亿元支付。而本次交易的拟臵出资产包括鸿基焦化 有限责任公司 66.08%股权、豫新煤 51%股权、天然物产 100%股权以及一零一煤 矿的债权。 中国医药 2015 年 6 月 20 日重组获得批复,换股方式吸收合并河南天方药业股份有限公司并 资产重组+混改 向中国通用技术(集团)控股有限责任公司及其下属的通用技术集团医药控股有限 公司及通用天方药业集团有限公司非公开发行股份购买资产,非公开发行规模 7.86 亿,均价 14.39/股 资 料 来 源 : wind, 公 司公 告,东 兴证券 研究所 机制改善方面:10 家企业进行了机制改善(单纯机制改善 2,机制干山伴随其他的 7,终止 1) 表 8:医药国企机制改善概览 公司 改革进度 事件 2015 年 7 月 20 日公司通过股权激励,本次激励共计 6,064 万股限制性股票。其中,首次 哈药股份 资产重组+机制 授予限制性股票 4,851.5 万股,预留 1,212.5 万股。授予价格为 4.36 元/股。限制性股票激 改善 励计划的激励对象 950 名,包括:公司董事、高级管理人员、销售人员、采购及审计监察 业务骨干。2016 年 11 月 25 首次授予完成激励。 海正药业 东北制药 新华制药 机制改善+外延 161018 第一期员工持股计划,54,834.00 万元,795 人,本次非公开发行股票价格为 13.00 扩张 元/股 机制改善+外延 扩张 2015 年 12 月 31 日,首期员工持股计划草案(认购增发)员工持股计划 35,231 万元,认 购股份不超过 4,224.35 万股,参与对象不超过 1,488 人,非公开发行股份的发行价格为 8.34 元/股 机制改善+外延 160919 员工持股计划:4,528 人,认购金额不超过 3,504.80 万元,发行股份数量合计不 扩张 超过 94.43 万股,价格为 9.34 元/股,目前价格 13.16 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券事件点评 医 药 行 业 : 第三轮 国企改 革落实 之年, 变革之 中寻找 投资机 会 DONGXING SECURITIES 天药股份 机制改善+外延 P8 2015 年 12 月 16 日,公司拟授予 85 名激励对象的限制性股票数量不超过公司总股本的 1%, 扩张 即 960 万股公司股票。价格为 3.59 元/股。 通过添富-定增盛世专户 66 号资产管理计划认购定增。认购股份数 3,860,500,金额 机制改善+混改+ 90,953,380.00,23.56 元/股。参加员工持股计划的员工总人数为 4,897 人,其中本公司董 外延 事(不含独立董事)李楚源、陈矛、刘菊妍、程宁、倪依东、吴长海、王文楚,监事冼家 白云山 雄、吴权,高级管理人员张春波、陈静合计出资不超过人民币 4,386.56 万元,其他员工合 计出资不超过人民币 46,128.02 万元。 达安基因 机制改善(终止) 2014 年 2 月开始启动股权激励,2016 年 3 月终止计划 2014 年 12 月 26 日启动股权激励项目,本次非公开发行 98,708,111 股,价格为 8.93 元/ 股,至 2015 年 10 月 28 日,9 家认购对象仙居国资、汇添富基金管理的汇添富 45 号计划 仙琚制药 机制改善 和汇添富 6 号计划、张宇松、九鸿投资、平安资管管理的平安创赢 5 号产品、财通基金管 理的财通专户 1 号计划、中企汇锦、范敏华和李勤俭已分别将认购资金共计 8.8 亿万元缴 付。 新华医疗 南京医药 机制改善+外延 151112 第一期员工持股计划的员工人数合计 2,851 人,合计认购持股计划 27,100 万元, 式扩张 认购股份不超过 10,367,253 股,认购价格 26.14 元/股 机制改善 16.12.30 员工持股:参加对象总计 868 人,认购非公开发行 A 股股票 86,014,440.00 元, 发行价格为 6.55 元/股,目前 8.28 资 料 来 源 : wind, 公 司公 告,东 兴证券 研究所 混合所有制改革方面:有 8 家国医药企进行了混合所有制改革(单纯混改 3 家,混改+其他 5 家) 表 9:医药国企混合所有制改革概览 公司 山东药玻 进度 混合所有 制改革 云南白药 事件 管理层参与定增持股比例提升,2015 年 9 月 10 日公司启动增发项目,截至 2016 年 12 月 8 日, 已增发人民币普通股(A 股)46,174,862 股,发行价格为 14.64 元/股。发行对象具体为:南麻资 管中心、淄博鑫联及富凯七号,募集资金总额为 6.76 亿元。 混合所有 2016 年 12 月 28 日,云南省国资委、新华都及白药控股签署了《股权合作协议》。新华都作为增 制改革 资方取得白药控股 58.48%的股权,要约价格为 64.98 元/股,总额为 39,570,599,828.34 元。 太龙药业 2015 年 3 月引入战略投资者,向鹏兴投资、博云投资发行股份募集配套资金。同时收购北京新领 混改+外 先医药科技发展有限公司 100%股权,并购买杭州桐君堂医药药材有限公司剩余的 49%股权。收购 延 资产的同时,对董事长在内的 13 名高管及其他核心人员进行了定向融资,13 名核心管理人员以 6.85 元/股的价格认购了 292 万股,合计 2000 万元左右。 精华制药 2015 年 1 月非公开发行完毕,混合所有制。公司向南通产控(国资大股东)、昝圣达及核心高管发行 混改+外 延 6000 万股,价格 11.59 元/股;完成后国资持股比例从 41.30%降至 35.62%,二股东昝圣达及其控制的 综艺投资从 16.50%增至 30.00%,核心高管 500 万股,占 1.92%。我们认为,股权结构的变化将带来 机制的变化,营销变革将最大程度挖掘多个中药独家品种的潜力,战投及高管将抓住并购机遇谋求外 延式发展。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券事件点评 医 药 行 业 : 第三轮 国企改 革落实 之年, 变革之 中寻找 投资机 会 DONGXING SECURITIES 广济药业 P9 2014 年 7 月长投集团受让武穴市国资公司所持广济药业全部股份,成为广济药业第一大股东,广 济药业实际控制人将由武穴市财政局变更为湖北省国资委。此次股份转让价格为 7.3 元/股,相比 混改 广济药业初期公布的 6.38 元/股转让价格略有提升。但长投集团此次仍只拿出了 2.77 亿元便获得 一家上市公司的控股权。 2016.1.6 第一大股东长投集团增持 528,200 股,占公司总股本的 0.21%,增持金额为 10,402,256 元 中国医药 2015 年 6 月 20 日重组获得批复,换股方式吸收合并河南天方药业股份有限公司并向中国通用技 资产重组 术(集团)控股有限责任公司及其下属的通用技术集团医药控股有限公司及通用天方药业集团有限 +混改 公司非公开发行股份购买资产,非公开发行规模 7.86 亿,均价 14.05/股,2016 年 10 月 18 增发 完成 太极集团 *ST 百花 资产重组 2014 年 10 月,阿依达饮料有限公司引进战略投资者:重庆大易科技投资有限公司注入资金 1343.75 +引入战 万元(持股比例 25%);重庆太极香樟树园林工程有限公司注入资金 1343.75 万元(持股比例 25%); 略投资者 重庆市涪陵太极印务有限责任公司注入资金 537.5 万元(持股比例 10%)。 重大资产 重组+引 重组引进了医药投资战略投资者礼颐投资及瑞东资本 入战略投 资者 白云山 2015 年 1 月 13 日第一次公告增发、2016 年 8 月 20 日定增完成。共发行股份 334711699 股,每 机制改善 股 23.56 元,发行对象为广药集团、添富-定增盛世专户 66 号资管计划、广州国发、广州国寿城市 +混改+外 发展产业投资企业及上海云锋新创股权投资中心(即由马云牵头创立的云锋基金)等 5 名投资者,本 延 次发行的股票全部以现金认购,资金全部到位。其中,广药集团本次认购股份 148338467 股,认 购完成后持股 45.04%,仍为公司控股股东。 资 料 来 源 : wind, 公 司公 告,东 兴证券 研究所 无动作(14):中新药业、佛慈制药、第一医药(做了股份划转)、联环药业、片仔癀、开开实业、力生制药、 双鹭药业、华北制药、江中药业、同仁堂、长春高新、千金药业、东阿阿胶。 高管增持:达安基因、仙琚制药、st 百花、长春高新、诚志股份、云南白药、华润三九、东北制药、新华医 疗、嘉事堂、金陵药业 表 10:医药国企近一年高管增持概览 公司 事件 达安基因 20160120 董事、高管程钢通过大宗交易方式以均价 31.47CNY 增持 2292474 股股份,此次变动后持股数 为 1222653020160122"董事何蕴韶通过大宗交易方式以均价 29.41CNY 增持 2991598 股股份,此次变动 后持股数为 15955189 仙琚制药 20160307 董事金敬德之子女金淑华通过竞价交易方式以均价 11.3CNY 增持 1000 股股份;20160616 高 管陈杰之配偶叶文虹通过竞价交易方式以均价 10.04CNY 增持 2000 股股份 *ST 百花 2016-03-10 至 2016-09-09 侯铁军增持股份 10000 股;平均增持价格为 13.45CNY。目前共持有 10000 股流通股份,最新持有数量占流通股份总数占比为 0.004% 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券事件点评 医 药 行 业 : 第三轮 国企改 革落实 之年, 变革之 中寻找 投资机 会 DONGXING SECURITIES 长春高新 P10 2016-05-05 董事、高管安吉祥通过竞价交易方式以均价 94.69CNY 增持 2700 股股份,此次变动后持股数 为 10700;董事、高管王志刚通过竞价交易方式以均价 94.86CNY 增持 2500 股股份,此次变动后持股数为 7500;高管朱兴功通过竞价交易方式以均价 94.69CNY 增持 2300 股股份,此次变动后持股数为 7300;20160509 监事李秀峰通过竞价交易方式以均价 92.39CNY 增持 2400 股股份,此次变动后持股数为 8900;监事乔林通过竞价交易方式以均价 90.26CNY 增持 2400 股股份,此次变动后持股数为 7600;董事杨 占民通过竞价交易方式以均价 89.61CNY 增持 4700 股股份,此次变动后持股数为 21600;董秘张德申通过 竞价交易方式以均价 90.2CNY 增持 2000 股股份,此次变动后持股数为 8500;董事、高管周伟群通过竞价 交易方式以均价 89.8CNY 增持 4000 股股份,此次变动后持股数为 24627 诚志股份 20160510 高管秦宝剑之兄弟姐妹秦光智通过竞价交易方式以均价 15.91CNY 增持 54000 股股份 云南白药 20160530 董事杨昌红之配偶彭永芳通过竞价交易方式以均价 60.92CNY 增持 1000 股股份 华润三九 20160826 独立董事 ZhengWei 之父母李玉琴通过竞价交易方式以均价 26.05CNY 增持 400 股股份 东北制药 20161104 董秘张利东通过竞价交易方式以均价 10.37CNY 增持 1400 股股份,此次变动后持股数为 3848 新华医疗 20161223 董事赵勇通过二级市场买卖方式以均价 24.7CNY 增持 9000 股股份,此次变动后持股数为 30218;董事赵毅新通过二级市场买卖方式以均价 24.72CNY 增持 22400 股股份,此次变动后持股数为 144326;董事杨兆旭通过二级市场买卖方式以均价 24.71CNY 增持 9200 股股份,此次变动后持股数为 60370;董事许尚峰通过二级市场买卖方式以均价 24.56CNY 增持 18400 股股份,此次变动后持股数为 128718;高级管理人员王玉全通过二级市场买卖方式以均价 24.3CNY 增持 10000 股股份,此次变动后持股 数为 35584;监事王世平通过二级市场买卖方式以均价 24.66CNY 增持 10000 股股份,此次变动后持股数 为 63976;监事王克旭通过二级市场买卖方式以均价 24.67CNY 增持 9400 股股份,此次变动后持股数为 30640;高级管理人员李财祥通过二级市场买卖方式以均价 24.66CNY 增持 9300 股股份,此次变动后持股 数为 51052;董事季跃相通过二级市场买卖方式以均价 24.57CNY 增持 9200 股股份,此次变动后持股数为 39478;监事陈心刚通过二级市场买卖方式以均价 24.66CNY 增持 4200 股股份,此次变动后持股数为 7100 嘉事堂 20170112 高管沈方之兄弟姐妹沈昕通过竞价交易方式以均价 39.3CNY 增持 1600 股股份 金陵药业 董事高管多次增持 资 料 来 源 : wind, 公 司公 告,东 兴证券 研究所 结论: 央企层面重组风起云涌,重组做大后续继续做强经营改善有望持续推进,我们看好华润系其中最看好华润双 鹤,符合低估值有业绩支撑、低估值有变化市场风格。重点关注国药系(标杆作用) 。地方层面国企有望受 益于改革有望破冰,我们最看好的是符合行业发展大方向,基本面有支撑的上海医药、中新药业,同样是低 估值有业绩支撑、低估值有变化。 风险提示: 国企改革政策推进不达预期 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券事件点评 DONGXING SECURITIES 医 药 行 业 : 第三轮 国企改 革落实 之年, 变革之 中寻找 投资机 会 P11 分析师简介 张金洋 医药生物行业小组组长,3 年证券行业研究经验,3 年医药行业实业工作经验。2016 年水晶球第一名团队组 长,公募榜单第一名,非公募榜单第二名。2015 年新财富第七名团队核心成员,2015 年水晶球第三名团队 核心成员。北京大学药剂学硕士、北京大学药学学士、北京大学经济学学士,和君商学院三届学子。曾就职 于中国银河证券股份有限公司、民生证券股份有限公司、西安杨森制药有限公司。2016 年 7 月加盟东兴证 券研究所,整体负责医药行业投资研究工作。 联系人简介 胡偌碧 医药行业分析师。2016 年水晶球第一名团队核心成员,公募榜单第一名,非公募榜单第二名。北京大学医学 部分子药理学博士,和君商学院六届学子。2016 年 8 月加盟东兴证券研究所,从事医药行业研究,重点专注 于化学药、创新产业链、精准医疗等投资机会。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师,在此申明,本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本 人研究成果,引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源,力求清晰、准确地反映分 析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或 观点直接或间接相关。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券事件点评 DONGXING SECURITIES 医 药 行 业 : 第三轮 国企改 革落实 之年, 变革之 中寻找 投资机 会 P12 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写,东兴证券股份有限公司是具有 合法证券投资咨询业务资格的机构。 本研究报告中所引用信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建 议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论 和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投 资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行 交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等 相关服务。本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以 任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发,需注明出处为东兴证券研究所,且 不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用, 未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被 误导,本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的 相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级(以沪深 300 指数为基准指数) : 以报告日后的 6 个月内,公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义: 强烈推荐:相对强于市场基准指数收益率 15%以上; 推荐:相对强于市场基准指数收益率 5%~15%之间; 中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间; 回避:相对弱于市场基准指数收益率 5%以上。 行业投资评级(以沪深 300 指数为基准指数) : 以报告日后的 6 个月内,行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义: 看好:相对强于市场基准指数收益率 5%以上; 中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间; 看淡:相对弱于市场基准指数收益率 5%以上。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源
医药国企改革事件点评:第三轮国企改革落实之年,变革之中寻找投资机会
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