国海证券-医药生物行业事件点评报告:新版医保目录落地,儿童药、创新药、临床重大疾病用药受优待

页数: 8页
行业: 医药制造
作者: 谭倩
发布机构: 国海证券
发布日期: 2017-02-24
2017 年 02 月 24 日 研究所 证券分析师: 010-88576686-807 联系人 : 021-68591551 行业研究 谭倩 S0350512090002 tanq@ghzq.com.cn 盛丽华 shenglh@ghzq.com.cn 评级:推荐(维持) 新版医保目录落地,儿童药、创新药、临床重大 疾病用药受优待 ——医药生物行业事件点评报告 事件: 最近一年行业走势 医药生物 沪深300 20.00% 2 月 23 日,人社部公布了新版《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保 险药品目录(2017 年版),较 2009 年版目录新增 339 个,其中西药净增 133 个,中成药净增 206 个。 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% 投资要点: -15.00%  行业相对表现 表现 1M 3M 12M 医药生物 4.1 -4.7 7.6 沪深 300 3.2 -0.0 12.4 最近一年行业 PE 走势 相关报告 《医药生物行业周报:关注医保目录调整和国 企改革投资机会》——2017-02-13 《医药生物行业周报:关注流通板块和国企改 革机会》——2017-01-16 《医药生物行业周报:“两票制”全国性政策 有望落地,关注流通板块龙头》—— 2017-01-09 《医药生物行业周报:加仓底部优质标的和关 注抗生素底部反弹行情》——2016-12-27 《医药生物行业周报:关注 VC 涨价和抗生素 底部反弹行情》——2016-12-13 证券研究报告  新版医保目录落地,调整力度略超预期,特色民族药异军突起。2017 年版药品目录在结构上与 2009 年版相似,均由凡例、西药、中成药 和中药饮片四部分组成。凡例是对药品目录的编排格式、名称剂型 规范、限定支付范围等内容的解释和说明,西药部分包括了化学药 和生物制品,中成药部分包括了中药和民族药,中药饮片部分未作 调整,仍沿用 2009 年版药品目录的规定。西药、中成药部分共收载 药品 2535 个,较 2009 年版目录新增 339 个,增幅约 15%,略超 2009 版的目录范围增加幅度 13.7%。其中西药 1297 个,净增 133 个;中成药 1238 个,净增 206 个。此次 2017 年版药品目录中西药 与中成药占比达到 51%和 49%,基本持平,中药调整力度略超预期, 特别是具有地方特色的民族药,此前相关部门专门组织了藏医、蒙 医和维医专家,对藏药、蒙药、维药进行评审,因此此次新增民族 药达 41 个,增幅达到 90%,比例明显高于其他药品。 结构性分化体现当前医药行业政策调控趋势,儿童药、创新药、临 床重大疾病用药再次获特殊优待。此次药品目录工作方案中提出“调 入药品重点考虑临床价值高的新药、地方乙类调整增加较多的药品 以及重大疾病治疗用药、儿童用药、急抢救用药、职业病特殊用药 等”,专家组在评审中显然然对上述药品予以了重点考虑:一是新增 了 91 个儿童药品品种,药品目录中明确适用于儿童的药品或剂型达 到 540 个,进一步加强了儿童用药保障力度。二是对创新药的支持 力度不断扩大。此次目录调整中 2009 年后上市的新药得到重点关 注,其中 2008 年至 2016 年上半年我国批准的创新化药和生物制品 中,绝大部分都被纳入了 2017 年版药品目录范围或谈判药品范围, 仅很少的品种因不属于医保支付范围(疫苗)或临床认可度较低等 原因未被纳入,这对创新药企的新产品的快速放量起到重大助推作 用。而从大的品类看,本次医保目录增加了部分临床重大疾病高端 用药,如治疗癌症、重性精神病、血友病、糖尿病、肝炎、心脑血 请务必阅读正文后免责条款部分 证券研究报告  管疾病等重大疾病的常用药品基本都被纳入了药品目录或谈判药品 范围,特别是抗肿瘤领域的多个替尼类药物、培美曲塞、长效重组 人粒细胞刺激因子等,免疫系统类疾病也新增了价格较高的单抗和 融合蛋白等生物药品种。值得期待的是,后续还将单独公布谈判药 品目录品种,预计更多创新药及价格较高的临床重大疾病用药将通 过谈判议价降价的方式进入医保目录,在此趋势下医保支付压力的 加大必然需要转嫁给其他辅助类用药的额度削减,支付端驱动药品 结构分化的趋势将日益明显。 纳入医保目录品种多、竞争格局好的药企预计受益最大。其中亿帆 医药入选 15 种,其中有 11 个独家品种;人福医药入选 7 种,其中 维药独家品种 5 个,2 个 3.1 类新药;康缘药业入选 6 种,其中独家 品种 4 个,独家剂型两个;益佰制药入选 6 种,其中 4 个独家品种, 一个 1 类新药。  投资策略:在新医改大局下,药品的供给侧改革持续推进,医保控 费压力不断加大, 2017 年是医药行业结构性调整的大年,此次医 保目录的调整,再次体现了上述思路,可以看到,随着一致性评价、 新版 GMP 改革、新版 GSP 改革、药品注册新分类、临床核查、新 一轮招标等的推进,制药工业正在经历从研发、生产到流通、销售 的全产业链的结构性调整,以质量和性价比或创新性取胜将是今后 药企竞争力的关键,而以往依赖商业贿赂销售的医院传统利益性品 种用药将越来越受到挤压,本次医保目录的侧重方向已经说明这一 趋势。此前医药板块受政策压制表现较弱,医保目录出台将显著刺 激板块的主题性上涨,但背后的逻辑其实是医保部门作为支付端拿 起了指挥棒,驱动行业真正走向市场导向和创新导向的成长之路, 因此我们坚定看好制药板块的未来上涨,我们建议从中长期和基本 面出发,重点推荐创新药板块恒瑞医药、广生堂、康弘药业和高端 仿制药丽珠集团,人福医药、华东医药,受益本次医保目录调整的 益佰制药、亿帆医药、康缘药业和恩华药业,医保适用范围扩大的 血制品企业华兰生物。  风险提示:部分品种进入医保目录后销售低于预期,重点公司未来 业绩的不确定性。 表 1:部分重点公司纳入新版医保目录明细 公司 葵花药业 主要品种 小儿肺热咳 喘口服液 规模 ~4 亿 空间 5-10 亿 适应症 主要疗效为清热解 毒、宣肺止咳、化痰 竞争格局 独家品种 获批时 之前医保情 2017 年医 间 况 保情况 11 省乙类, 医保乙类 1 省甲类 平喘。用于儿童感 冒、支气管炎、喘息 性支气管炎、支气管 肺炎。 请务必阅读正文后免责条款部分 2 证券研究报告 康缘药业 九味熄风颗 粒 3000 万 3亿 治疗儿童抽动障碍 独家品种 2015 无省医保 以下 桂枝茯苓胶 ~3 亿 医保乙类 (限儿童) 5-10 亿 囊 妇科类用药,活血, 剂型独家 1995 医保乙类 医保甲类 独家品种 2015 无省医保 医保乙类 化瘀,消癥。 杏贝止咳颗 3000 万 粒 以下 3亿 清宣肺气,止咳化 痰。用于外感咳嗽属 表寒里热证 七味通痹口 3000 万 服液 以下 大株红景天 3000 万 胶囊 以下 3亿 治疗风湿性疾病 独家品种 2007 无省医保 医保乙类 3亿 活血化瘀,通脉止痛 剂型独家 2004 12 省乙类 医保乙类 (限有冠心 病、心绞痛 的明确诊断 证据) 龙血通络胶 3000 万 囊 以下 3-5 亿 临床用于中风病中 独家品种 2013 1 省乙类 医保乙类 经络(轻中度脑梗 死)恢复期血瘀证 翰宇药业 依替巴肽 暂无销售 3-5 亿 用于急性冠状动脉 首仿 2014 无省医保 综合征患者 医保乙类 (限急性冠 脉综合征的 介入治疗) 特力加压素 ~1.3 亿 5-10 亿 治疗食管静脉曲张 首仿 2009 10 省医保 出血 医保乙类 (限食管静 脉曲张出血 抢救) 丽珠集团 艾普拉䂳 ~3 亿 10 亿 适应症为十二指肠 1.1 类 新 溃疡 药,独家 2007 12 个 省 级 医保乙类 医保 (限有十二 品种 指肠溃疡诊 断患者的二 线用药) 人福医药 氢吗啡酮 ~3000 万 5-10 亿 吗啡替代品 3.1 类 新 2013 无省医保 医保乙类 药,独家 纳布啡注射 ~1 亿 10 亿 液 白处方,精神二类, 3.1 类新 参照地佐辛 药,独家 2007 无省医保 医保乙类 (限复合麻 醉) 复方高滋斑 1000 万 片 以下 1亿 用于心悸失眠、头晕 维药,独 头痛,神经衰弱、高 家 新疆民族药 医保乙类 新疆民族药 医保乙类 新疆民族药 医保乙类 新疆民族药 医保乙类 血压等。 护肝布祖热 1000 万 颗粒 以下 石榴补血糖 1000 万 浆 以下 1亿 1亿 用于肝寒,胃痛脾阻 维药,独 肋痛及关节痛。 家 用于气血虚引起的 维药,独 气短,头晕,心悸, 家 健忘等。 玛木然止泻 1000 万 胶囊 以下 请务必阅读正文后免责条款部分 1亿 清除败血,降解异常 维药,独 胆液质过盛,止泻。 家 3 证券研究报告 清热卡森颗 1000 万 粒 以下 1亿 清肝利胆,利尿消 维药,2 肿。用于湿热黄胆, 家 新疆民族药 医保乙类 水肿尿少。 益佰制药 洛铂 ~4.5 亿 10 亿 本品主要用于治疗 1 类新药 2015 医保乙类 医保乙类 乳腺癌、小细胞肺癌 (取消限 及慢性粒细胞白血 制) 病。 复方斑蝥胶 2亿 / 用于原发性肝癌,肺 囊 近 10 家 2015 医保乙类 医保乙类 癌,直肠癌,恶性淋 (取消限 巴瘤,妇科恶性肿瘤 制,胃肠肿 等 瘤拓展至所 有中晚期肿 瘤) 理气活血滴 <1 亿 10 亿 心血管类,用于冠心 丸 独家品种 2012 无省医保 医保乙类 独家品种 2015 3 个省乙类 医保乙类 病稳定型劳累性心 绞痛ⅠⅡ级心阳不 足、心血瘀阻证, 艾愈胶囊 <1 亿 5亿 用于中晚期癌症及 癌症放化疗引起的 (限恶性肿 白细胞减少症属气 瘤放化疗并 血两虚者。 有白细胞减 少的检验证 据) 丹灯通脑滴 / / 具有活血化瘀祛风 丸 独家品种 无省医保 医保乙类 独家品种 无省医保 医保乙类 新疆省乙类 医保乙类 通络的功效。用于脑 中风、冠心病、心绞 痛等症的治疗。 妇科调经滴 / / 养血,调经,止痛。 丸 用于月经量少、后 错,经期腹痛。 海思科 多拉司琼注 / / 适用于肿瘤化疗药 射液 独家品种 2012 物引起的恶心和呕 吐,也可用于预防和 治疗术后恶心和呕 吐。 亿帆医药 缩宫素喷雾 / / 产后乳腺分泌 独家品种 2015 医保乙类 细菌性阴道病、滴虫 独家品种 2012 医保乙类 剂 妇阴康洗剂 / / 性阴道炎 除湿止痒软 / / 湿疹、皮炎 独家品种 2015 医保乙类 颈通颗粒 / / 颈项疼痛、肩痛 独家品种 2015 医保乙类 延丹胶囊 / / 冠心病劳累性心绞 独家品种 2015 医保乙类 独家品种 2015 医保乙类 膏 痛气滞血瘀证 复方银花解 请务必阅读正文后免责条款部分 / / 普通感冒、流行性感 4 证券研究报告 毒颗粒 冒属风热证 皮敏消胶囊 / / 急、慢性荨麻疹、湿 独家品种 2015 1 个省乙类 医保乙类 独家品种 2015 1 个省甲 医保乙类 疹 断血流颗粒 / / 月经过多、吐血、衄 血、咯血、尿血、便 类,26 个省 血、血色鲜红或紫 乙类 红;功能失调性子宫 出血、子宫肌瘤出 血、单纯性紫癜,原 发性血小板减少性 紫癜见上述证候者 维 A 酸乳膏 / / 痤疮、皮肤萎缩、皮 近 40 家 2015 近 250 家 2015 医保甲类 肤病、银屑病 元胡止痛片 / / 胃痛,胁痛,头痛及 痛经 1 个省甲 医保甲类 类,1 个省 乙类 愈伤灵胶囊 / / 跌打挫伤,筋骨瘀血 近 20 家 2015 肿痛 1 个省甲类 医保乙类 (限门诊使 用)24 个省 乙类 富马酸依美 / / 过敏性鼻炎和荨麻 斯汀缓释胶 独家品种 2013 医保乙类 疹 (限二线用 囊 药) 小儿金翘颗 / / 粒 恶寒发热,咽部红肿 独家品种 2015 独家品种 2015 医保乙类 疼痛,吞咽时加剧, 咽干灼热,喉核红 肿;小儿急性扁桃体 炎等证候者。 疤痕止痒软 / / 化乳膏 灼伤或手术后的增 殖性疤痕等 一个省乙类 医保乙类 (限工伤保 险) 地氯雷他定 / / 缓解慢性特发性荨 近 30 家 麻疹及常年性过敏 18 个省乙 医保乙类 类 (限二线用 性鼻炎的全身及局 药) 部症状 资料来源:人力资源和社会保障部公开资料,公司资料,国海证券研究所整理 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2017-02-23 代码 名称 股价 2015 2016E 2017E 2015 2016E 2017E 评级 000513.SZ 丽珠集团 58.1 1.57 1.82 2.23 37.01 31.92 26.05 买入 000963.SZ 华东医药 78.00 2.53 2.90 3.55 31.33 26.94 21.98 暂不评级 002007.SZ 华兰生物 35.81 1.01 0.87 1.16 35.46 41.16 30.87 买入 002019.SZ 亿帆医药 18.61 0.82 0.78 0.79 22.70 23.86 23.56 买入 请务必阅读正文后免责条款部分 EPS 投资 PE 5 证券研究报告 重点公司 股票 2017-02-23 002262.SZ 恩华药业 22.61 0.54 0.50 0.63 55.30 45.58 36.01 暂不评级 002737.SZ 葵花药业 36.27 1.05 0.77 1.10 45.33 47.07 33.10 暂不评级 300436.SZ 广生堂 50.12 0.92 0.61 0.83 115.64 81.75 60.03 暂不评级 600079.SH 人福医药 20.43 0.52 0.71 0.91 50.65 28.87 22.56 暂不评级 600276.SH 恒瑞医药 50.33 1.11 1.15 1.41 48.77 43.93 35.72 暂不评级 600557.SH 康缘药业 18.26 0.71 -0.30 -0.31 25.72 -60.87 -58.90 买入 600594.SH 益佰制药 18.47 0.24 0.53 0.68 50.50 34.70 27.23 暂不评级 EPS 投资 PE 资料来源:公司数据,国海证券研究所(注:华东医药,恩华药业,葵花药业,广生堂,恒瑞医药,人福医药,益佰医药预测取自万得一 致预期) 请务必阅读正文后免责条款部分 6 国海证券股份有限公司 【分析师承诺】 谭倩,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见 或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 【国海证券投资评级标准】 行业投资评级 推荐:行业基本面向好,行业指数领先沪深 300 指数; 中性:行业基本面稳定,行业指数跟随沪深 300 指数; 回避:行业基本面向淡,行业指数落后沪深 300 指数。 股票投资评级 买入:相对沪深 300 指数涨幅 20%以上; 增持:相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间; 中性:相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间; 卖出:相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。 【免责声明】 本报告仅供国海证券股份有限公司(简称“本公司” )的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客 户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司的完整报告为准,本公司接 受客户的后续问询。 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部 报告资料,本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证其中的信息已做最新变更,也不保证相关的建 议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或 投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的 报告。报告中的内容和意见仅供参考,在任何情况下,本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。 本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有 报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融 产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。 【风险提示】 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