中泰证券-医药生物行业月报:注重长期趋势,关注医保目录调整结果

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行业: 医药制造
作者: 程娇翼
发布机构: 中泰证券
发布日期: 2017-01-02
[Table_Industry] 证券研究报告 [Ta1le_Main] [Table_Title] 行业月报 [Table_InvestRank] 评级: 增持 前次: 医药生物 注重长期趋势,关注医保目录调整结果 增持 分析师 联系人 程娇翼 赵磊 S0740515030003 zhaolei@r.qlzq.com.cn 021-20315206 江琦 chengjy@r.qlzq.com.cn jiangqi@r.qlzq.com.cn 2017 年 01 月 02 日 [Table_Pro 基本状况 it] [Table_Finance] 重点公司基本状况 上市公司数 行业总市值(百万元) 229 3307472.002 行业流通市值(百万元) 2382675.348 97909 13281 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 证券代码 公司 总股本 (亿股) EPS PE 股价 评级 2016E 2017E 17%16 2016E 2017E 7% 002007.SZ 华兰生物 9.30 35.75 0.84 1.12 33% 42.56 31.92 买入 600056.SH 中国医药 10.68 19.03 0.80 1.05 31% 23.79 18.12 买入 10.80 41.49 1.14 1.42 25% 36.39 29.22 买入 25.41 8.58 0.29 0.44 52% 29.59 19.50 买入 (0%) (7%) (14%) 600535.SH (21%) 医药生物 12/13/16 11/9/16 11/25/16 10/24/16 9/9/16 9/29/16 8/5/16 8/23/16 7/18/16 5/9/16 6/17/16 5/30/16 4/1/16 4/20/16 3/15/16 2/3/16 2/26/16 1/18/16 12/31/15 (28%) 天士力 600664.SH 哈药股份 沪深300 [Table_Summary] 投资要点  行业投资观点:1 月份作为 2017 年开年第一个月,新一年的趋势即将开始。本月部分公司业绩快报即将 发布,大多数公司还处于业绩真空期,因此行业趋势对于整体走势的影响更加关键。2016 年以来,行业 政策发布频繁,从药品审批、生产、流通、支付环节均有相关政策发布。1 月份最值得关注医保目录调 整结果和两票制推行的进度有望加快对行业及公司的影响。行业整体方面,创新药是长期发展的大趋势; 就 2017 年来看 “分级诊疗”、“医保目录调整和医保支付价”、“一致性评价”等政策的影响值得重点关注。  中泰医药 1 月组合:华兰生物、中国医药、天士力、哈药股份,建议关注通化东宝和复星医药。  行业热点聚焦:1、总局发布《关于进一步规范仿制药质量和疗效一致性评价参比制剂选择等相关事宜的 指导意见》 ;2、FDA 发布 2016 年年度药物审评报告;3、卫计委和 CFDA 联合发布《关于促进单采血浆 站健康发展的意见》 ;4、CDE 出台《细胞制品研究与评价技术指导原则》(征求意见稿) ;5、国务院印 发《 “十三五”国家战略性新兴产业发展规划》;6、国务院常务会议通过“十三五”卫生与健康规划;7、 央视报道药品回扣、高值耗材、三明模式,习主席亲自部署治理“药品回扣”;8、总局拟将临床试验审 批等下发到审评中心;9、2016 年中国药物注册梳理。  本月重点公司变化:1、 【天士力】公告复方丹参滴丸美国 FDA 国际多中心Ⅲ期临床试验结果;2、 【云南 白药】公布控股股东混改方案。  市场动态:2016 年全年,医药板块收益率-13.5%,同期沪深 300 收益率-11.3%,医药板块跑输沪深 300 约 1.2%。12 月医药生物行业下跌 5.7%,在所有一级子行业排名第 8。其中医疗服务子板块跌幅最大, 为-13.58%;医药商业子板块跌幅最小,为-3.93%。以 TTM 整体法估值来计算,目前医药板块估值 41 倍 PE,大于历史平均水平(38 倍 PE) ,相对全部 A 股(扣除金融板块)的溢价率保持在 31%。  风险提示:政策扰动、药品质量问题。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业月报 内容目录 1 月行业投资观点 ................................................................................................ - 4 行业最新观点:注重长期趋势,关注医保目录调整结果 ............................. - 4 行业风险因素分析 ....................................................................................... - 4 中泰医药 1 月组合 ............................................................................................... - 5 1 月组合为:华兰生物、中国医药、天士力、哈药股份 .............................. - 5 行业热点聚焦 ...................................................................................................... - 6 总局发布《关于进一步规范仿制药质量和疗效一致性评价参比制剂选择等相关事宜的指导意 见》 ............................................................................................................. - 6 FDA 发布 2016 年年度药物审评报告 .......................................................... - 6 卫计委和 CFDA 联合发布《关于促进单采血浆站健康发展的意见》 .......... - 6 CDE 出台《细胞制品研究与评价技术指导原则》(征求意见稿) ............... - 7 国务院印发《 “十三五”国家战略性新兴产业发展规划》 ........................... - 8 国务院常务会议通过“十三五”卫生与健康规划 ........................................ - 8 央视报道药品回扣、高值耗材、三明模式,习主席亲自部署治理“药品回扣”- 8 总局拟将临床试验审批等下发到审评中心 ................................................... - 8 2016 年中国药物注册梳理 .......................................................................... - 9 本月重点公司变化 ............................................................................................. - 10 【天士力】公告复方丹参滴丸美国 FDA 国际多中心Ⅲ期临床试验结果 ... - 10 【云南白药】公布控股股东混改方案 ........................................................ - 10 12 月板块回顾与分析 ........................................................................................ - 11 板块收益 .................................................................................................... - 11 板块估值 .................................................................................................... - 12 个股表现 .................................................................................................... - 13 附录 ................................................................................................................... - 15 中药材价格追踪 ......................................................................................... - 15 本期中泰医药小组研究报告汇总................................................................ - 15 中泰主要覆盖公司及估值一览 ................................................................... - 16 - 图表目录 图表 1:中泰医药 1 月推荐组合 .......................................................................... - 5 图表 2:2011-2016 年 CDE 承办药品受理号数量情况(单位:个) ................. - 9 图表 3:2010-2016 年化药受理号数量情况(单位:个).................................. - 9 图表 4:2014-2016 年中药受理号数量情况(单位:个).................................. - 9 图表 5:2014-2016 年生物制品受理号数量情况(单位:个) .......................... - 9 图表 6:医药板块 vs 沪深 300 相对收益率 ...................................................... - 11 图表 7:各行业月涨跌幅比较............................................................................ - 11 图表 8:医药子行业月涨跌幅比较 .................................................................... - 12 图表 9:医药子行业 2016 年度涨跌幅比较....................................................... - 12 - -2- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业月报 图表 10:医药板块整体估值溢价(扣除金融板块,2010 年至今) ................. - 13 图表 11:医药子板块估值对比(平均市盈率统计为 2010 年至今) ................ - 13 图表 12:本月涨幅前 15 位公司(剔除 ST 股) .............................................. - 14 图表 13:本月跌幅前 15 位公司(剔除 ST 股) .............................................. - 14 图表 14:2016 年涨幅前 15 位公司(剔除 ST 股和今年上市次新股) ............ - 14 图表 15:2016 年跌幅前 15 位公司(剔除 ST 股和今年上市次新股) ............ - 14 图表 16:中国成都中药材价格指数图............................................................... - 15 图表 17:本期中泰医药小组研究报告汇总 ....................................................... - 15 图表 18:中泰主要覆盖公司及估值一览 ........................................................... - 16 - -3- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业月报 1 月行业投资观点 行业最新观点:注重长期趋势,关注医保目录调整结果    1 月份作为 2017 年开年第一个月,新一年的趋势即将开始。本月部分公 司业绩快报即将发布,大多数公司还处于业绩真空期,因此行业趋势对 于整体走势的影响更加关键。2016 年以来,行业政策发布频繁,从药品 审批、生产、流通、支付环节均有相关政策发布。1 月份最值得关注医 保目录调整结果和两票制推行的进度有望加快对行业及公司的影响。行 业整体方面,创新药是长期发展的大趋势;就 2017 年来看 “分级诊疗”、 “医保目录调整和医保支付价”、“一致性评价”等政策的影响值得重点 关注。 近期国务院层面出台《“十三五”卫生与健康规划》和《“十三五”国家战略 性新兴产业发展规划》,细分子领域政策包括血制品行业的《关于促进单 采血浆站健康发展的意见》和细胞疗法领域的《细胞制品研究与评价技 术指导原则》 。而央视报道药品回扣、高值耗材、三明模式,习主席亲自 部署治理“药品回扣”等舆论导向表明两票制政策将进一步推进。我们 认为,创新毋庸置疑是未来 5 年医药行业的发展主基调,创新药物是长 期发展的大趋势;而 2017 年医药政策关注的重点是“分级诊疗”、“医保 目录调整和医保支付价”、“一致性评价”等对行业游戏规则带来的变化, 医药行业规范化和整合趋势愈加明显,建议关注行业龙头和政策趋势向 好的企业。 “业绩”、“估值”、“确定性”是我们认为应该关注的重点,同时调整中建议 重点布局明年全年的品种。华兰生物、中国医药、复星医药、通化东宝 为业绩确定性较强的白马品种,哈药股份、天士力为 2017 年的弹性品 种,建议大家调整中积极配置和关注。 行业风险因素分析   政策风险:行业处在 2015 年招标政策密集扰动期,分级诊疗、医生多 点执业、远程医疗等政策的放开具备不确定性。 药品质量问题:药品的安全质量问题是我们在选择和跟踪上市公司的过 程中,持续保持警惕的一项内容。 -4- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业月报 中泰医药 1 月组合 1 月组合为:华兰生物、中国医药、天士力、哈药股份  1 月组合为:华兰生物、中国医药、天士力、哈药股份,排名不分先后, 同时建议关注通化东宝、复星医药。 图表 1:中泰医药 1 月推荐组合 公司名称 推荐理由 1.三年向上周期:公司由供给端(浆站)增加,带来的业绩增长将持续三年的周 期,2016年为第一年,增长可持续 华兰生物 2.估值合理,可赚业绩增长的钱:估值经过8月份以来的调整,恢复到合理水平 1.集团目标高,要栖身医药集团第一阵营:处于快速扩张期的央企医药集团, 2016年1-9月份公司归母公司净利润增长44%,扣非归母公司净利润增长48%, 业绩快速增长的第一年,我们认为2017年快速增长可持续,来源内生的精细化 管控和业务协同继续;外延扩张继续 2.后续注入根据时间推断即将开启:集团资产注入承诺期限为2017年7月,公司 中国医药 2017年预计集团内部产业整合会继续 1、2016年为调整年,2017年将现拐点:2016年公司调整渠道结构,加强应收账 款管理,医药工业暂时性下滑。公司主要产品医院终端市场销售仍保持增长。预 计2017年有望实现基本面的拐点,医药工业重回增长轨道。 2、复方丹参滴丸FDA Ⅲ期临床试验顶层分析获得FDA认可,疗效得到循证医学 验证,看好。这是我国第一例成功完成FDA Ⅲ期临床试验,并确证其有效、安 天士力 全的中成药,标志着中药国际化取得了突破性进展。 1.经营改革彻底:国企改革带来公司2016年的营销渠道调整——渠道下沉,从大 代理商模式调整为以地市、县级为单位的终端代理模式,渠道整体下沉。 2.低估值、高增长:股权激励行权条件高,主体为销售、采购等核心部门的一线 员工。16-18年的扣非归母公司净利润分别为6.88亿元、10.32亿元、14.90亿 元,其中17、18年同比增长50%、44% 3.现金流好,前三季度经营活动产生的现金流量净额22.86亿;三季度末货币资 哈药股份 金39.7亿,资金充裕,可拓展空间大。 未来可能的催化剂 建议 2017年有望获批新浆站 积极配置 外延扩张做大医药流通 积极配置 复方丹参滴丸FDA获批 积极配置 产品线补充 积极配置 来源:中泰证券研究所 -5- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业月报 行业热点聚焦 总局发布《关于进一步规范仿制药质量和疗效一致性评价参比制剂选择等相关 事宜的指导意见》    2016 年 11 月 29 日,CFDA 发布《仿制药质量和疗效一致性评价品种 分类的指导意见(征求意见稿) 》和《进一步规范仿制药质量和疗效一致 性评价参比制剂选择等相关事宜的指导意见(征求意见稿)》 。意见将 289 个品种分为原研进口、原研境内生产、进口仿制、国内仿制等 6 个类别 进行指导,而在操作上主要对参比制剂的选择和确定进行指导,明确参 比制剂优先选择原研上市许可持有厂家原产地进口产品,其次才选择原 研上市许可持有厂家其他产地进口产品,但该产品须在欧盟、美国、日 本上市,并具有参比制剂地位。 中泰观点:仿制药政策推进坚定,看好国产高质量药品进口替代,利好 大型规范型药企。此次文件主要针对原研药品存在变更企业、变更产地、 进口药品地产化等多种情况进行指导,进一步明确仿制药质量和疗效一 致性评价中参比制剂的选择。总局在仿制药一致性评价政策推进上态度 坚定,长期看好高质量仿制药的进口替代空间,建议关注华海药业、人 福医药等。 参考来源:CFDA http://www.sfda.gov.cn/WS01/CL0778/166837.html http://www.sfda.gov.cn/WS01/CL0778/166836.html FDA 发布 2016 年年度药物审评报告   2016 年 12 月 14 日,FDA 下属 CDER 发布了 2016 年度的药物审评报 告:截至 12 月 9 日,FDA 共批准了 19 款新药,其中 12 个 NDA、7 个 BLA。其中 32%(6 个)获得突破性疗法,68%(13 个)优先审评, 37%(7 个)快速通道以及 37%(7 个)孤儿药资格。与 2015 年 45 个获批药物中 33 个为小分子药物相比,2016 年小分子新药获批数量锐 减为 12 个。生物制品药物 2015 年获批 12 个,2016 年获批 7 个,从 占比来看仍然属于热门领域。 参考来源:CDER http://www.fda.gov/downloads/AboutFDA/CentersOffices/OfficeofMe dicalProductsandTobacco/CDER/UCM533192.pdf 卫计委和 CFDA 联合发布《关于促进单采血浆站健康发展的意见》  2016 年 12 月 15 日,卫计委和 CFDA 联合发布《关于促进单采血浆站 健康发展的意见》。《意见》1)强调严格新增单采血浆站设置审批,按 照向研发能力强、血浆综合利用率高、单采血浆站管理规范的血液制品 生产企业倾斜原则。血液制品生产企业在申请新设置单采血浆站时,需 提交有效的药品生产注册批准证明性材料。2)全面提升单采血浆站采 供浆能力。同时对血液制品核酸检测工作提出要求,至 2019 年底实现 单采血浆站核酸检测全覆盖。 -6- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业月报   中泰观点:本次政策第一强调规范性;第二属于延续性,对于产品文号 齐全的规范性大血液制品企业利好,未来新单采浆站的设置有望得到倾 斜;同时对于产品文号有缺陷的血液制品企业利空,小企业未来获得新 的单采浆站难度增加。 (1)如何解读本次政策强调严格新增单采浆站设 置审批?是对过去几年新增浆站中出现少数不规范行为的纠正,对产品 文号齐全的大企业利好,同时产品文号不齐全的小企业较难获得新批浆 站。2012 年政策《关于单采血浆站管理有关事项的通知》第一条指出“血 液制品企业申请设置新的单采血浆站,其注册的血液制品应当不少于 6 个品种,且包含人血白蛋白、人免疫球蛋白和人凝血因子类制品”,在 实际的操作过程中,并未完全执行。在目前血液制品从 2012 年极度紧 张状态到 2016 年得到缓解的时间点,2016 年出台本次规范,重申当 年政策的执行规则,为未来的设置新浆站设立门槛,对于规范型、产品 齐全的血液制品企业减少竞争,形成利好。 (2)本次政策是 2012 年政 策的延续,“解读”中指出目前血液制品供需矛盾得到缓解。我们认为血 液制品的需求并未完全满足,供需缺口依然存在 50%左右。在政策延 续性下,未来规范型大企业获批新浆站的趋势将继续。“血液制品„十二 五‟倍增计划”政策具有可延续性,未来新批浆站将继续,但是条件更加 严格。单采血浆站管理要求进一步提高,利好血浆利用率高和浆站管理 规范的大型上市血制品企业。政策延续性和规范性进一步提升,血制品 行业供给增加带来的向上景气周期将持续,浆站设置规则的严格执行, 将利好大型上市血制品企业。重点推荐业绩可持续性增长的血制品龙 头华兰生物,建议关注上海莱士、天坛生物和博雅生物等。 参考来源:卫计委 http://www.nhfpc.gov.cn/yzygj/s3590/201612/6a508ca0df3d43428a3 cb6419afb89d8.shtml http://www.nhfpc.gov.cn/yzygj/s3590/201612/766651a8b2fc4c4f9a81 6475f144e2af.shtml CDE 出台《细胞制品研究与评价技术指导原则》 (征求意见稿)    2016 年 12 月 16 日,CDE 出台《细胞制品研究与评价技术指导原则》 (征求意见稿) ,征求意见截止至 2017 年 1 月 25 日。《原则》中将细 胞制品按照药品的管理规范,要求其特征应符合《药品管理办法》中对 药品的定义,并对细胞制品的药学研究、药理毒理和临床研究提出指导。 中泰观点:细胞疗法规范性文件出台,药品管理方式促其走上研发生产 正轨。精准医疗是产业发展趋势性方向,但由于技术难度较高研发过程 较为曲折。本次文件是 5 月份卫计委叫停细胞疗法医院滥用之后部委首 次从技术操作层面对细胞疗法领域进行规范化管理,细胞疗法企业在临 床研发上进入有章可循阶段,利好疗效为王、专业过硬的研发型企业。 细胞制品规范性文件出台利好技术过硬企业,临床研发走上有章可循 正轨。重点推荐内生增长稳健、参股博生吉有望 1-2 年内在 CAR-T 疗 法领域内取得阶段性突破的安科生物,建议关注佐力药业等。 参考来源:CDE http://www.cde.org.cn/news.do?method=viewInfoCommon&id=31374 9 -7- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业月报 国务院印发《 “十三五”国家战略性新兴产业发展规划》    2016 年 12 月 19 日,国务院印发《 “十三五”国家战略性新兴产业发 展规划》 ,对 2015-2020 年的战略性新兴产业发展做出部署。在生物医 药行业着重提出“加快生物产业创新发展步伐”,发展生物医药(抗体、 重组蛋白、新型疫苗等新兴药物)和生物医学工程(新型医疗器械、移 动医疗等)等领域,立足山东半岛和东北两个集聚区。 中泰观点:创新毋庸置疑是未来 5 年医药行业的发展主基调,新兴产业 发展指引明确,创新药物是长期发展的大趋势。 参考来源:国务院 http://www.gov.cn/xinwen/2016-12/19/content_5150197.htm 国务院常务会议通过“十三五”卫生与健康规划    2016 年 12 月 21 日,国务院常务会议通过“十三五”卫生与健康规划, 首要强调基层首诊导向,2017 年在 85%以上的地市开展多种形式的分 级诊疗试点。 中泰观点:医疗服务重心下移和诊疗资源下沉力度进一步加大,我们认 为明年医药政策关注的重点是“分级诊疗”、 “医保目录调整和医保支付 价” 、 “一致性评价”对行业游戏规则带来的变化。 参考来源:国务院 http://www.gov.cn/guowuyuan/gwycwhy/20161221C38/ 央视报道药品回扣、高值耗材、三明模式,习主席亲自部署治理“药品回扣”    2016 年 12 月 24 日起,央视《焦点访谈》分别以专题新闻形式连续报 道《高回扣下的高药价》、《向高价医疗耗材说不》以及《“三医联动” 向医疗痼疾开刀》。介绍了正在福建三明进行中的三医联动改革。12 月 30 日,中央全面深化改革领导小组第 31 次会议审议改革完善药品生产 流通使用政策的意见,强调推行药品流通“两票制改革”,净化药品流 通,解决突出问题。 中泰观点:两票制等政策推进的趋势明显。 参考来源:CCTV http://tv.cctv.com/lm/jdft/ http://tv.people.com.cn/n1/2016/1231/c141029-28990777.html 总局拟将临床试验审批等下发到审评中心  2016 年 12 月 29 日,为贯彻落实《国务院关于改革药品医疗器械审评 审批制度的意见》 (国发〔2015〕44 号)以及国务院有关行政审批制度 改革精神,进一步提高药品、医疗器械审评审批效率,国家食品药品监 督管理总局起草了《国家食品药品监督管理总局关于调整部分药品行政 审批事项审批程序的决定(征求意见稿)》、《国家食品药品监督管理总 局关于调整部分医疗器械行政审批事项审批程序的决定(征求意见 稿) 》 。审批事项调整包括:一、药物临床试验审批决定(含国产和进口); 二、药品补充申请审批决定(含国产和进口);三、进口药品再注册审 批决定;四、第三类高风险医疗器械临床试验审批决定;五、国产第三 -8- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业月报  类医疗器械和进口医疗器械许可事项变更审批决定;六、国产第三类医 疗器械和进口医疗器械延续注册审批决定。 参考来源:CFDA http://www.sda.gov.cn/WS01/CL0783/168140.html 2016 年中国药物注册梳理  我们梳理 2016 年国内药品申报注册情况。2016 年 CDE 共新承办药品 申请 3735 个,与 2015 年 8217 个相比减少了 55%左右,也远远低于 前五年每年 CDE 承办的受理号数量。分类别看,化药影响最大,新药 申报量减少 76%,仿制药也同样大幅减少 67%左右;其余进口药、中 药、生物制品申报量略微下降。 图表 2:2011-2016 年 CDE 承办药品受理号数量情况 (单位:个) 图表 3:2010-2016 年化药受理号数量情况(单位:个) 10000 3000 9000 8000 新药 仿制药 进口 2721 8880 8217 7179 2321 2500 7631 7099 2033 7000 2000 1714 6000 1500 5000 3735 4000 976 1000 3000 2000 1139 534 1641 1027 1151 623 549 1592 614 2117 1894 573 658 467 500 636 236 1000 0 2011 2012 2013 2014 2015 来源:Insight,中泰证券研究所 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 来源:Insight,中泰证券研究所 图表 4:2014-2016 年中药受理号数量情况(单位: 个) 600 0 2016 图表 5:2014-2016 年生物制品受理号数量情况(单位: 个) 450 531 398 400 500 350 377 400 332 306 300 250 258 300 200 150 200 100 100 50 0 0 2014 来源:Insight,中泰证券研究所 2015 2014 2016 2015 2016 来源:Insight,中泰证券研究所 -9- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业月报 本月重点公司变化 【天士力】公告复方丹参滴丸美国 FDA 国际多中心Ⅲ期临床试验结果  2016 年 12 月 23 日,天士力公告在中国已上市的独家产品复方丹参滴 丸申报美国 FDA 新药上市批准进行的全球多中心随机双盲大样本Ⅲ期 临床试验的结果——《临床试验顶层分析总结报告(Topline Analysis Report) 》 。试验结果显示: (1)复方丹参滴丸在主要临床终点上具有显 著的量效关系、增加 TED 的作用明显优于安慰剂对照组和三七冰片拆方 组。 (2)次要疗效观察终点指标佐证主要临床终点指标,疗效证据成链。 我们认为虽然向 FDA 递交新药申请还有很多统计分析工作需要做,但是 三期临床试验的初步结果已经足以表明这是一个有里程碑意义的临床试 验。 【云南白药】公布控股股东混改方案  2016 年 12 月 29 日,云南白药公告控股股东云南白药控股有限公司拟 通过增资方式引入新华都实业集团股份有限公司。新华都将单方向白药 控股增资人民币 253.7 亿元。交易完成后,省国资委和新华都各持有其 50%股权。交易完成后白药控股仍持有云南白药 41.52%的股权,仍然 是其第一大股东。我们认为云南白药控股集团混改方案落地为后续上市 公司管理层激励优化提供重要条件,云南白药作为中药品牌龙头仍有巨 大发展潜力,未来前景可期。 - 10 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业月报 12 月板块回顾与分析 板块收益  对 2016 年年初到目前的医药板块进行分析,医药板块绝对收益率 -13.5%,同期沪深 300 绝对收益率-11.3%,医药板块跑输沪深 300 约 1.2%。 2016/12 2016/12 2016/11 2016/11 2016/10 2016/10 2016/9 2016/9 2016/8 2016/8 2016/8 2016/7 2016/7 2016/6 2016/6 2016/5 2016/5 2016/4 2016/4 2016/3 2016/3 2016/2 2016/2 2016/2 2016/1 2016/1 图表 6:医药板块 vs 沪深 300 相对收益率 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 医药板块相对沪深300收益率 医药生物 沪深300 来源:Wind,中泰证券研究所(截止至 2016/12/30)  本月医药生物行业下跌了 5.7%,在所有一级子行业跌幅排名第 8。医药 生物所有子板块全部下跌,其中医疗服务子板块跌幅最大,为-13.58%; 医药商业子板块跌幅最小,为-3.93%;2016 年全年来看,医疗器械子 板块跌幅最大,为-23.81%;化学制药子板块跌幅最小,为-10.21%。 图表 7:各行业月涨跌幅比较 月涨跌幅(%) 0 300 -2 沪 农 采 化 钢 有 电 家 食 纺 深 林 掘 工 铁 色 子 用 品 织 牧 电 饮 服 金 -1.3 渔 器 料 装 -1.6 属 -1.7 轻 工 制 造 医 药 生 物 公 用 事 业 交 房 商 休 综 建 建 电 通 地 -0.7 业 闲 合 筑 筑 气 运 产 贸 服 材 装 设 输 料 饰 备 易 务 -2.1 -2.0 -2.7 -2.9 -4 -3.6 -6 -3.9 -4.3 -4.5 -4.5 -6.4 国 计 传 通 银 非 汽 机 防 算 媒 信 行 银 车 械 军 机 金 设 工 融 备 -4.9 -5.7 -6.0 -6.6 -4.2 -4.5 -4.4 -5.7 -6.2 -6.9 -8 -7.8 -8.0 -8.1 -10 -10.5-10.4 -12 来源:Wind,中泰证券研究所(截止至 2016/12/30) - 11 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业月报 图表 8:医药子行业月涨跌幅比较 月涨跌幅(%) 0.00 化学制药 生物制品 -4.70 -4.42 医疗器械 医药商业 中药 医疗服务 -2.00 -4.00 -6.00 -3.93 -4.71 -8.00 -8.96 -10.00 -12.00 -14.00 -13.58 -16.00 来源:Wind,中泰证券研究所(截止至 2016/12/30) 图表 9:医药子行业 2016 年度涨跌幅比较 年涨跌幅(%) 0.00 化学制药 生物制品 医疗器械 医药商业 中药 医疗服务 -5.00 -10.00 -10.21 -15.00 -10.93 -12.20 -13.60 -16.58 -20.00 -25.00 -23.81 -30.00 来源:Wind,中泰证券研究所(截止至 2016/12/30) 板块估值  以 TTM 整体法估值来计算,目前医药板块估值 41 倍 PE,大于历史平 均水平(38 倍 PE) ,相对全部 A 股(扣除金融板块)的溢价率保持在 31%,溢价率处于 2010 年以来的低位水平。 - 12 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 2004-01-02 2004-04-07 2004-07-07 2004-09-29 2004-12-29 2005-04-04 2005-07-04 2005-09-26 2005-12-26 2006-03-31 2006-06-30 2006-09-22 2006-12-22 2007-03-28 2007-06-27 2007-09-19 2007-12-19 2008-03-21 2008-06-19 2008-09-11 2008-12-12 2009-03-17 2009-06-15 2009-09-07 2009-12-08 2010-03-10 2010-06-04 2010-09-01 2010-12-06 2011-03-08 2011-06-03 2011-08-29 2011-11-29 2012-03-01 2012-05-31 2012-08-24 2012-11-23 2013/2/27 2013/5/29 2013-08-26 2013/11/27 2014/2/27 2014/5/27 2014-08-19 2014-11-19 2015-02-13 2015-05-19 2015-08-12 2015-11-13 2016-02-15 2016-05-11 2016-08-05 2016-11-08 行业月报 图表 10:医药板块整体估值溢价(扣除金融板块,2010 年至今) 90 40 30 全部A股票(扣除金融板块) 50 41 31 38   医药生物 目前市盈率(TTM,整体法) 70 60 45 37 42 37 全部A股 医药生物 化学原料 化学制剂 票(扣除 药 金融板 块) 33 20 中药 - 13 - 溢价率(右轴) 80 62 53 140% 80 120% 70 100% 60 80% 50 40 60% 30 40% 20 20% 10 0% 0 -20% 来源:Wind,中泰证券研究所(截止至 2016/12/30) 图表 11:医药子板块估值对比(平均市盈率统计为 2010 年至今) 平均市盈率(TTM,整体,剔除负值,2010-至今) 66 72 51 37 44 25 30 19 10 医疗器械 医疗服务 生物制品 医药商业 来源:Wind,中泰证券研究所(截止至 2016/12/30) 个股表现 本月涨幅榜:兴齐眼药、易明医药、乐心医疗、凯莱英和康德莱等。 本月跌幅榜:海虹控股、溢多利、新光药业、步长制药和富祥股份等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业月报 图表 12:本月涨幅前 15 位公司(剔除 ST 股) 证券代码 证券简称 300573.SZ 兴齐眼药 002826.SZ 易明医药 300562.SZ 乐心医疗 002821.SZ 凯莱英 603987.SH 康德莱 000518.SZ 四环生物 000538.SZ 云南白药 300401.SZ 花园生物 603222.SH 济民制药 002252.SZ 上海莱士 002262.SZ 000004.SZ 002411.SZ 002166.SZ 600420.SH 恩华药业 国农科技 必康股份 莱茵生物 现代制药 图表 13:本月跌幅前 15 位公司(剔除 ST 股) 月收盘价 (元) 34.16 26.28 92.57 143.49 月涨跌幅 (%) 359.76 201.03 58.48 52.24 32.29 8.88 76.15 37.97 18.62 23.09 21.12 12.12 10.00 9.52 9.40 7.95 月收盘价 (元) 000503.SZ 海虹控股 42.05 300381.SZ 溢多利 23.92 300519.SZ 新光药业 81.00 603858.SH 步长制药 95.30 300497.SZ 富祥股份 58.31 300534.SZ 陇神戎发 63.80 300238.SZ 冠昊生物 33.35 300396.SZ 迪瑞医疗 37.83 002817.SZ 黄山胶囊 56.97 600613.SH 神奇制药 14.03 20.90 44.90 27.05 12.37 33.12 6.74 6.45 5.79 5.55 5.54 300529.SZ 603716.SH 300298.SZ 002788.SZ 300261.SZ 来源:Wind,中泰证券研究所 证券代码 证券简称 健帆生物 塞力斯 三诺生物 鹭燕医药 雅本化学 47.06 126.03 18.14 59.00 9.67  -17.32 -16.98 -16.98 -16.97 -16.71 2016 年涨幅榜:富祥股份、博雅生物、福安药业、必康股份和花园生物 等。 2016 年跌幅榜:中源协和、东富龙、香雪制药、北陆药业和维力医疗等。 图表 14:2016 年涨幅前 15 位公司(剔除 ST 股和 今年上市次新股) 年涨跌幅 (%) 104.22 45.29 39.59 35.45 图表 15:2016 年跌幅前 15 位公司(剔除 ST 股和 今年上市次新股) 300497.SZ 300294.SZ 300194.SZ 002411.SZ 富祥股份 博雅生物 福安药业 必康股份 年收盘价 (元) 58.31 56.35 26.30 27.05 300401.SZ 002007.SZ 300381.SZ 000503.SZ 000518.SZ 000153.SZ 花园生物 华兰生物 溢多利 海虹控股 四环生物 丰原药业 37.97 35.75 23.92 42.05 8.88 12.89 33.03 31.05 28.21 25.56 25.07 24.62 年收盘价 (元) 600645.SH 中源协和 26.80 300171.SZ 东富龙 14.89 300147.SZ 香雪制药 12.90 300016.SZ 北陆药业 18.47 603309.SH 维力医疗 25.31 300485.SZ 赛升药业 42.83 300238.SZ 冠昊生物 33.35 002551.SZ 尚荣医疗 19.91 603456.SH 九洲药业 21.57 000990.SZ 诚志股份 15.60 600671.SH 600211.SH 002198.SZ 300482.SZ 000915.SZ 天目药业 西藏药业 嘉应制药 万孚生物 山大华特 30.81 54.14 13.52 74.24 42.13 24.38 24.21 23.58 22.58 20.16 002030.SZ 600252.SH 300314.SZ 300289.SZ 002432.SZ 来源:中泰证券研究所 -21.81 -19.93 -18.78 -18.01 -18.01 -17.47 来源:Wind,中泰证券研究所  证券代码 证券简称 月涨跌幅 (%) -27.35 -26.81 -24.26 -22.72 证券代码 证券简称 达安基因 中恒集团 戴维医疗 利德曼 九安医疗 23.20 4.58 21.26 12.45 15.53 年涨跌幅 (%) -58.78 -49.55 -47.99 -47.94 -42.67 -41.48 -41.15 -39.61 -38.99 -38.91 -37.98 -37.60 -37.42 -37.17 -37.13 来源:中泰证券研究所 - 14 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业月报 附录 中药材价格追踪  成都中药材价格指数上涨。 图表 16:中国成都中药材价格指数图 170 160 150 140 130 120 中国成都中药材价格指数 110 100 2012-12-03 2013-01-03 2013-02-03 2013-03-03 2013-04-03 2013-05-03 2013-06-03 2013-07-03 2013-08-03 2013-09-03 2013-10-03 2013-11-03 2013-12-03 2014-01-03 2014-02-03 2014-03-03 2014-04-03 2014-05-03 2014-06-03 2014-07-03 2014-08-03 2014-09-03 2014-10-03 2014-11-03 2014-12-03 2015-01-03 2015-02-03 2015-03-03 2015-04-03 2015-05-03 2015-06-03 2015-07-03 2015-08-03 2015-09-03 2015-10-03 2015-11-03 2015-12-03 2016-01-03 2016-02-03 2016-03-03 2016-04-03 2016-05-03 2016-06-03 2016-07-03 2016-08-03 2016-09-03 2016-10-03 2016-11-03 2016-12-03 90 来源:Wind,中泰证券研究所(截止至 2016/12/30) 本期中泰医药小组研究报告汇总 图表 17:本期中泰医药小组研究报告汇总 报告类型 报告标题 华兰生物(002007.SZ):短期看血液制品的可持续性增长,长期看单抗创新药布局 中国医药(600056.SH):委内项目滚动开发新订单,资产注入承诺期限临近 公司深度 天士力(600535.SH):公司2017年基本面拐点将现,看好复方丹参滴丸FDAⅢ期临床试验结果 哈药股份(600664.SH):全方位国企改革,2017年将是收入增长拐点 行业专题 贝瑞和康借壳天兴仪表方案公布,看好NIPT等基因检测行业快速发展 生物制品:进一步规范浆站管理,新批浆站将向规范的大企业倾斜 行业点评 把握市场调整带来的医药行业结构性机会 科华生物(002022.SZ):前国际巨头高管任公司总裁,“新科华”万事俱备,即将远航 华兰生物(002007.SZ):利妥昔单抗获批临床,创新药布局再下一城 博晖创新(300318.SZ):血制品股权整合并表范围扩大,进一步助力2017年业绩高速增长 公司点评 科华生物(002022.SZ):对联营企业吸收合并,管理和资源使用有效性进一步提高 华兰生物(002007.SZ):凝血因子车间通过GMP认证,产能扩充带来业绩提升空间 润达医疗(603108.SH):收购北京IVD综合服务商,华北市场有望高速增长 联系人 赵磊,江琦 池陈森,江琦 江琦 池陈森,江琦 谢木青,江琦 赵磊,江琦 江琦 谢木青 赵磊,江琦 谢木青,江琦 谢木青,江琦 赵磊,江琦 谢木青,江琦 来源:中泰证券研究所 - 15 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业月报 中泰主要覆盖公司及估值一览 图表 18:中泰主要覆盖公司及估值一览 证券代码 002007.SZ 600056.SH 600535.SH 600664.SH 000513.SZ 300171.SZ 603108.SH 002022.SZ 300439.SZ 300406.SZ 300318.SZ 300009.SZ 002102.SZ 公司名称 华兰生物 中国医药 天士力 哈药股份 丽珠集团 东富龙 润达医疗 科华生物 美康生物 九强生物 博晖创新 安科生物 冠福股份 总股本 股价 9.30 10.68 10.80 25.41 4.26 6.35 3.22 5.13 3.48 5.00 8.21 5.48 21.86 35.75 19.03 41.49 8.58 59.50 14.89 30.56 20.00 30.19 21.99 9.06 21.32 5.11 EPS 2016E 0.84 0.80 1.14 0.29 1.78 0.65 0.43 0.53 0.56 0.60 0.04 0.39 0.11 2017E 1.12 1.05 1.42 0.44 2.19 0.71 0.57 0.59 0.65 0.75 0.09 0.50 0.30 PE 2016E 42.56 23.79 36.39 29.59 33.43 22.91 71.07 37.74 53.91 36.65 226.50 54.67 46.45 2017E 31.92 18.12 29.22 19.50 27.17 20.97 53.61 33.90 46.45 29.32 100.67 42.64 17.03 评级 买入 买入 买入 买入 买入 增持 买入 买入 买入 买入 增持 买入 买入 来源:Wind,中泰证券研究所 - 16 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业月报 投资评级说明 增持:预期未来 6 个月内上涨幅度在 5%以上 中性:预期未来 6 个月内上涨幅度在-5%-+5% 减持:预期未来 6 个月内下跌幅度在 5%以上 - 17 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业月报 重要声明: 中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,反映了作者的研究观点,力求独立、 客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户,不构成客户私人咨询建议。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。 投资者应注意,在法律允许的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权,任何人不得对本报告进行任何形 式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“中泰证券研究所”,且不得对本报告进行有悖原意的删节或 修改。 - 18 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
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