广证恒生证券研究所-医药生物行业周报:持续关注医药流通板块及受益医保目录药企

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行业: 医药制造
发布日期: 2017-02-19
医药生物行业周报 持续关注医药流通板块及受益医保目录药企 电话 邮箱 执业编号 分析师:唐爱金 研究助理:陈家华 研究助理:冯俊曦 020-88836115 020-88836115 tangaij@gzgzhs.com.cn chenjiahua@gzgzhs.com.cn 020-88836115 Fengjx@gzgzhs.com.cn A1310516100001 广证恒生医药唐爱金团队 2017年2月19日 1 1.医药板块走势 医药生物指数走势 20% 沪深300 医药生物估值水平 医药生物指数 80 70 60 50 40 30 20 10 0 15% 10% 5% 0% -5% -10% 医药生物估值 -15% (资料来源:WIND,广证恒生) (资料来源:WIND,广证恒生) 指数表现: 行业估值走势: 涨跌(%) 1M 3M 6M 绝对表现 2.48 -7.47 -4.52 相对表现 -0.38 (资料来源:WIND,广证恒生) -7.03 -5.95 当前PE 40.96 平均PE 38.22 历史最高 74.37 历史最低 18.80 (资料来源:WIND,广证恒生) 2.周观点策略  一周行情观点: 本周医药板块落后沪深300指数0.75个百分点,跌幅居中,在28个行业指数中排名第19,其中 医疗器械跌幅最大(-2.31%)。本周涨幅居前的有尚荣医疗、恒瑞医药、瑞康医药。医药生物板 块上涨动力偏弱,建议关注医药流通及受益医保控费:1)受益于药品供给侧改革的低估值标的: 恒瑞医药(600276)、丽珠集团(000513)、华海药业(600521)、京新药业(002020)、 翰宇药业(300199);2)受益于“两票制”引发的医药流通整合:瑞康医药(002589)、国 药股份(600511)、柳州医药(603368);3)长期受益医改推进民营连锁专科医疗:益佰制 药(600594)、宝莱特(300246)。 代码 上市公司 1)重点看好受益于药品供给侧改革的优质药企低估值标的 主营/催化因素 002020 京新药业 稳定30%增速,2017年估值25倍,小市值产品线布局较完善 600521 华海药业 调整后估值合理,研发实力企业受益制剂出口及优先审评投资价值凸显。 2)受益于“两票制”等政策,今年业绩有望高速增长的医药流通龙头 002589 瑞康医药 定增顺利完成推动商业网络布局,2017年业绩有望达30%增长,PE29倍 3)受益于医改推进或医保控费的民营医疗 600594 益佰制药 300246 宝莱特 药品销售触底反弹,肿瘤专科医疗服务布局初具规模,服务端医疗高增长 受益血透业务持续扩展,业绩翻番增长,血透全产业链布局先行者 3 (资料来源:WIND,广证恒生) 3.广证恒生月度研究成果-欢迎交流 项目 投研活动/内容 时间 公司调研 云南白药(000538)-调研纪要 02.17 公司调研 沃森生物(300142)-调研纪要 02.16 点评报告 柳州医药(603368)-公告点评-与南溪山医院签订协议,供应链延伸项目稳步推进 02.16 公司调研 柳州医药(603368)-调研纪要 02.15 点评报告 宝莱特(300246)-公告点评-仙桃同泰医院落地,血透服务布局再下一城 02.15 点评报告 益佰制药(600594)-点评报告-泉州肿瘤临床医学中心落地,布局福建肿瘤健康服务 02.10 公司调研 健康元(600380)-调研纪要 02.10 公司调研 宝莱特(300246)-调研纪要 02.09 点评报告 政策点评:国务院发文深化药品供给侧改革,优质药企、流通龙头、第三方诊断等有望受益 02.10 公司调研 和佳股份(300273)-调研纪要 02.09 行业报告 2016年业绩预告分析:个细分领域增长层次不齐,自下而上选真成长个股 02.09 专题报告 医药流通专题报告-从美国三巨头发展路径解析流通整合致胜三策略 02.08 点评报告 瑞康医药(002589)-践行“供应链+药品+器械”外延策略,实现业绩超预期增长 02.06 公司调研 博济医药(300404)-调研纪要 01.19 公司调研 理邦仪器(300206)-调研纪要 01.18 公司调研 白云山(600332)-调研纪要 (资料来源:广证恒生) 01.18 4 3. 2017年02月度投资组合 代码 上市公司 主营/催化因素 (1)02月份 进攻型组合 002020 京新药业 稳定30%增速,2017年估值25倍,小市值产品线布局较完善 300246 宝莱特 受益血统业务持续扩展,业绩翻番增长,血统全产业链布局先行者 603368 柳州医药 供应链延伸项目逐步推进,有望推动2017年业绩达21%增长,PE28倍 (2)02月份 稳健型组合 600594 益佰制药 持续落地肿瘤医疗项目,市值处于低位预期一季度业绩有望超预期 002589 瑞康医药 2017年业绩有望达30%增长,PE29倍,外延预期强烈 600521 华海药业 调整后估值合理,研发实力企业受益制剂出口及优先审评投资价值凸显。 (资料来源:WIND,广证恒生) 12月份组合涨幅 -2.3%,跑赢生物医药指数(-5.7 %) 12月进攻组合:东诚药业(涨幅-11.46%),赛升药业(涨幅-9.85%),康芝药业(涨幅6.02%); 12月稳健组合:益佰制药(涨幅2.78%);丽珠集团(涨幅1.07%);信立泰(涨幅-2.08%); 1月份组合涨幅-2.55%,跑赢生物医药指数(-3.23%) 1月进攻组合:三诺生物(涨幅0.72%),宝莱特(涨幅-3.72%),康芝药业(涨幅-4.45%); 1月稳健组合:益佰制药(涨幅-2.82%%);丽珠集团(涨幅-3.29%);信立泰(涨幅-1.77%); 5 4.行情跟踪-行业一周涨跌幅  医药行业最近一周落后沪深300指数0.75个百分点 生物医药行业指数最近一周(2017/2/13-2017/2/17)跌幅为-1.18%,落后沪深300指数 0.75个百分点;在申万28个一级行业指数中,生物医药行业指数最近一周涨幅排名第19 位,涨幅靠后。 各板块近一周涨幅 2% 绝对收益率 相对收益率 1% -0.75% 0% -1% -1.18% 家用电器 交通运输 非银金融 银行 综合 钢铁 国防军工 公用事业 商业贸易 有色金属 食品饮料 电子 轻工制造 建筑材料 房地产 化工 纺织服装 电气设备 医药生物 机械设备 采掘 建筑装饰 通信 汽车 计算机 农林牧渔 休闲服务 传媒 -2% (资料来源:WIND,广证恒生) 6 4.行情跟踪-行业月度涨跌幅  医药行业最近一个月落后沪深300指数0.34个百分点,涨幅靠后 生物医药行业指数最近一月(2017/1/17-2017/2/17)涨幅为2.80%,领先沪深300指数 0.34个百分点;在申万28个一级行业指数中,医药指数最近一月超额收益排名第22位, 涨幅靠后。 各板块近一月涨幅 10% 绝对收益率 8% 相对收益率 6% 4% 2.80% 2% 0% 0.34% 建筑材料 家用电器 有色金属 建筑装饰 钢铁 轻工制造 国防军工 机械设备 化工 电子 交通运输 纺织服装 综合 采掘 电气设备 计算机 汽车 公用事业 商业贸易 食品饮料 通信 医药生物 休闲服务 房地产 非银金融 农林牧渔 银行 传媒 -2% (资料来源:WIND,广证恒生) 7 4.行情跟踪-行业估值  医药行业PE(TTM) 40.96,相对PE304% 医药本周PE(TTM) 医药生物相对PE 相对PE 医药生物PE(TTM) 450% 80.00 沪深300PE(TTM) 400% 70.00 相对PE=304% 350% 60.00 300% 50.00 250% 40.00 200% 30.00 150% 20.00 100% (资料来源:WIND,广证恒生) 17/01 16/11 16/09 16/07 16/05 16/03 16/01 15/11 15/09 15/07 0.00 15/05 0% 15/03 10.00 15/01 50% 国防军工 89.15 有色金属 79.30 采掘 75.12 机械设备 79.81 钢铁 70.52 综合 64.86 电子 45.43 传媒 49.34 轻工制造 45.77 计算机 47.67 休闲服务 47.62 通信 50.09 商业贸易 44.73 化工 42.85 电气设备 40.96 医药生物 41.24 建筑材料 37.84 纺织服装 29.13 农林牧渔 30.40 食品饮料 23.61 公用事业 24.09 交通运输 22.85 汽车 21.27 房地产 17.55 非银金融 19.63 建筑装饰 18.90 家用电器 13.45 沪深300成分 6.96 银行 0.00 50.00 100.00 150.00 (资料来源:WIND,广证恒生) 8 136.90 4.行情跟踪-子行业涨跌幅  子行业医疗服务周涨幅最大,医疗器械月涨幅最大 最近一周涨幅最大的子板块为医疗服务0.01%(相对沪深300:0.45%),跌幅最大为 医疗器械-2.31%(相对沪深300:-1.88%)。 最近一个月涨幅最大的子板块为医疗器械3.79%(相对沪深300:1.33%),涨幅最小 为医药商业0.98%(相对沪深300:-1.48%) 。 子行业周涨跌幅 1% 绝对收益率 相对收益率 子行业月涨跌幅 6% 4% 0% -1% -2% -0.75% -1.18% 2% 绝对收益率 相对收益率 2.80% 0.34% 0% -2% -3% (资料来源:WIND,广证恒生) (资料来源:WIND,广证恒生) 9 4.行情跟踪-个股周涨跌幅 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 尚 荣 医 疗 恒 瑞 医 药 瑞 康 医 药 爱 尔 眼 科 千 金 药 业 万 孚 生 物 天 坛 生 物 博 济 医 药 鱼 跃 医 疗 柳 州 医 药 三 星 医 疗 葵 花 药 业 长 春 高 新 昆 药 集 团 新 华 医 疗 九 州 通 华 海 药 业 济 川 药 业 (资料来源:WIND,广证恒生) 公司 涨跌幅 原因 尚荣医疗 2.64% 非公开发行股份获得核准,有利于壮大经营规模和新项目落地 恒瑞医药 2.48% 获美国FDA批文、新药证书和药品批件,多个首仿品种有望受益优先 评审加速上市 瑞康医药 2.06% 2016年净利润同比增幅翻番,.商业网络加速布局打造平台模式 (资料来源:WIND,广证恒生) 10 4.覆盖跟踪-股票池-最近一周涨幅排序 股票代码 002551 600276 002589 300015 600479 300482 600161 300404 002223 002653 002275 600557 300086 801150.SI 300246 000915 300122 300030 300406 002433 600351 002022 603368 601567 002737 000661 600422 600587 600998 600521 600566 300357 股票名称 尚荣医疗 恒瑞医药 瑞康医药 爱尔眼科 千金药业 万孚生物 天坛生物 博济医药 鱼跃医疗 海思科 桂林三金 康缘药业 康芝药业 医药生物(申万) 宝莱特 山大华特 智飞生物 阳普医疗 九强生物 太安堂 亚宝药业 科华生物 柳州医药 三星医疗 葵花药业 长春高新 昆药集团 新华医疗 九州通 华海药业 济川药业 我武生物 本周涨跌幅(%) 2.64 2.48 2.06 1.93 0.25 0.09 0.00 -0.10 -0.13 -0.38 -0.76 -0.81 -0.83 -1.18 -1.32 -1.62 -2.07 -2.43 -2.48 -2.48 -2.55 -2.55 -2.61 -2.65 -2.97 -3.02 -3.10 -3.13 -3.58 -3.66 -3.77 -3.80 (资料来源:WIND,广证恒生) 本月涨幅(%) 8.05 5.50 10.50 5.32 3.72 13.90 0.00 7.17 5.85 3.33 3.46 2.94 0.46 2.80 10.18 6.10 21.49 2.15 0.25 1.09 0.77 3.93 2.95 0.89 -1.37 -2.10 1.18 0.92 -5.48 -4.83 0.23 -0.52 PE(TTM) 57.82 45.57 37.85 58.19 52.83 73.80 80.15 367.75 41.22 42.10 26.32 28.79 84.37 40.96 97.92 31.50 640.10 122.53 36.97 43.04 85.80 45.17 37.54 27.18 41.06 39.01 22.96 44.10 42.80 42.96 25.94 43.51 PB(LR) 5.93 11.60 7.00 13.07 3.43 16.59 10.46 9.57 9.78 7.93 4.60 3.76 3.36 4.35 11.21 6.54 11.32 4.31 8.38 1.78 2.70 6.07 7.91 5.31 3.85 10.26 3.05 3.03 3.55 5.89 9.07 9.63 PS(TTM) 4.49 10.76 1.64 8.23 2.05 22.14 11.81 51.41 8.38 12.74 7.24 3.57 11.80 3.61 8.89 4.72 64.89 7.41 15.25 2.69 4.07 7.68 1.45 3.49 3.10 6.34 1.96 1.21 0.57 5.29 5.43 18.50 总市值(亿元) 86.42 1152.13 223.74 313.13 56.46 116.25 203.09 41.43 206.91 171.01 107.77 105.66 59.18 25520.05 48.06 72.10 279.52 39.68 98.48 78.80 72.25 101.69 105.18 161.32 94.32 182.36 101.03 98.19 332.37 211.53 241.92 56.12 11 5.行业/公司动态  近期重要行业政策梳理: 发布日期 文件名称 2月17日 《总局关于发布仿制药质量 和疗效一致性评价工作中改 规格药品(口服固体制剂) 评价一般考虑等3个技术指 南的通告》 《医疗器械优先审批申报资 2月16日 料编写指南(试行)》 《关于印发“十三五”全国 2月16日 结核病防治规划的通知》 《医疗器械优先审批申报资 2月14日 料编写指南(试行)》 《关于对税务等领域信用A 2月14日 级食品药品生产经营者实施 联合激励的措施》 《总局关于印发一次性使用 塑料血袋等21种医疗器械生 2月10日 产环节风险清单和检查要点 的通知》 颁布单位 主要内容 CFDA 为规范仿制药质量和疗效一致性评价工作,防止不合理药品规格 给临床用药带来混乱,对增加药品规格的补充申请进一步提出严 格要求,申请增加的规格不得改变原用法用量或者适用人群。改 规格药品的评价包括药学和临床试验等方面内容。 CFDA 为进一步做好医疗器械优先审批申报资料编写工作,规范医疗器 械优先审批申请,提高申报资料质量,对申报资料的内容和格式 统一提出了要求。 国务院 为进一步减少结核病危害,加快推进健康中国建设,根据《中华 人民共和国传染病防治法》,结合深化医改要求,制定本规划。 主要包括完善防治服务体系、多途径发现患者、多途径发现患者、 加强重点人群结核病防治等 CFDA 为进一步做好医疗器械优先审批申报资料编写工作,规范医疗器 械优先审批申请,提高申报资料质量,对申报资料的内容和格式 统一提出了要求。 CFDA 激励措施包括:依法依规,优先办理行政审批、资质审核、备案 等手续,通过“绿色通道”加快审批进度;设立对外咨询优先通 道;推荐参与政府及有关部门、行业组织的重点项目申报、竞标、 享受政府补贴及评优评奖等。 CFDA 主要供各级食品药品监督管理部门监管人员对相关医疗器械生产 企业实施监督检查时,增强医疗器械监管人员的风险识别能力, 提升医疗器械生产监管风险防控水平。 12 5.行业/公司动态  近期重要行业政策梳理: 发布日期 文件名称 颁布单位 2月9日 《关于54批次中药饮片不合格 的通告(2017年第21号)》 CFDA 2月9日 《关于进一步改革完善药品生 产流通使用政策的若干意见》 国务院 2月9日 《体外诊断试剂注册管理办法 修正案》 CFDA 2月8日 《医疗器械召回管理办法》 CFDA 2月8日 《仿制药质量和疗效一致性评 价临床有效性试验一般考虑》 CFDA 2月8日 《医疗器械审评沟通交流管理 办法(试行)》 国务院 主要内容 不合格的品种集中在板蓝根、当归、厚朴、厚朴(姜厚朴)、全 蝎5个,不合格项目包括性状、含量测定、二氧化硫残留量、浸出 物等。对54批次不合格中药饮片,相关省(区、市)食药监局已 采取查封扣押等控制措施,要求企业暂停销售使用、召回产品, 并进行整改。 针对目前我国药品质量参差不齐、部分药品价格虚高等群众反映 强烈的突出问题,《意见》以问题为导向,从生产流通使用全链 条、全流程提出了一系列有针对性的改革举措。 将《体外诊断试剂注册管理办法》(国家食品药品监督管理总局 令第5号)第二十条第一款,由原“国家食品药品监督管理总局负 责体外诊断试剂产品分类目录的制定和调整”,修改为:“本办 法第十七条、第十八条、第十九条所述的体外诊断试剂分类规则, 用于指导体外诊断试剂分类目录的制定和调整,以及确定新的体 外诊断试剂的管理类别。国家食品药品监督管理总局可以根据体 外诊断试剂的风险变化,对分类规则进行调整。” 《办法》规定,医疗器械生产企业是其产品质量安全的负责主体, 应建立健全医疗器械召回管理制度,及时召回缺陷产品。经营企 业和使用单位则应积极、主动配合生产企业履行召回义务,控制 和收回缺陷产品。 进行临床有效性试验的仿制药首先要考虑和评估仿制药的现实 临床价值,基于其背景信息和循证医学证据等对临床有效性进行 初步判断。仿制药质量和疗效一致性评价临床有效性试验应当遵 从药物临床试验的一般规律,同时要根据仿制药背景信息(如: 国内外临床研究和应用信息)和循证医学证据的情况来决定临床 试验的目的,依此制订后续的临床试验方案并实施。 落实医疗器械审评审批制度改革要求,鼓励医疗器械创新,保障 医疗器械临床使用需求,加强国家食品药品监督管理总局医疗器 械技术审评中心(以下简称器审中心)与申请人之间的沟通交流。 13 5.行业/公司动态  近期重要行业新闻一览: 时间 新闻 新闻动态 2月17日 《中国药典》黄芩提取物、益母草膏、益母草颗粒、万氏牛黄清心丸4个药品拟修订标准 2月17日 今年中药材将涨价 下游中药企业喜忧参半 2月16日 国家政策文件层面“二次议价”放开,药企将继续降价 2月15日 CFDA发布五大激励措施,连续三年无违规税务信用A级企业可享绿色审批通道 2月14日 CFDA发布85条药械组合产品属性界定结果,引导申请人合理申报 2月13日 国务院发布《关于进一步改革完善药品生产流通使用政策的若干意见》,医院药品“二次 议价”大放开 技术动态 2月17日 2月17日 上海交通大学医学院附属仁济医院风湿病研究所与南卡罗来纳医科大学等研究机构合作研 究发现易感基因,与多种自身免疫疾病相关,为系统性红斑狼疮、类风湿性关节炎以及原 发性干燥综合征等自身免疫疾病的治疗干预找到了新靶点。 麻省理工大学David M. Sabatini研究员和Eric S. Lander研究员的一篇研究论文,论文报告 了14种人类急性髓性白血病(AML)细胞系的一组关键基因,这对于细胞增殖和存活所必需 的。将这份"基因必要性图谱"与现有的基因组信息相结合,此研究将有助于新疗法的开发。 (资料来源:医药网、生物谷、广证恒生) 14 5.行业/公司动态  周重要上市公司公告一览: 时间 代码 公司名称 公告主题 主要内容 2月17日 000597 东北制药 股权收购 公司全资子公司东北制药集团供销有限公司收购辽宁博大药 业有限公司60%的股权。 2月16日 002349 精华制药 收购兼并 公司控股子公司森萱医药拟发行股票330万股,发行价格为 每股人民币6元,公司认购其中168.3万股。 2月15日 002424 贵州百灵 资金投向 公司将以自有资金人民币6000万元对银海医管进行增资扩股, 增资完成后,公司将持有银海医管40%股权。 2月14日 300009 安科生物 资金投向 公司拟投资1亿元在顺德区乐从镇建立安科生物华南中心, 经营司法鉴定、法医检测研究、肿瘤基因检测和精准医疗等 业务。 2月14日 300273 和佳股份 资金投向 公司拟出资人民币1亿元设立珠海和佳康泰医疗投资有限公 司。 股权收购 全资子公司江西博雅投资拟以5341.32万元向西藏赫尔兹创业 投资管理有限责任公司转让参股公司江西博雅药业管理有限 公司37.00%股权。 2月13日 300294 博雅生物 (资料来源:WIND,广证恒生) 15 分析师简介: 唐爱金:医药行业首席分析师。浙江大学化学硕士,曾就职于东阳光药业研究院任研究 员,东阳光药业市场部任市场专员,具备优异的药物化学专业背景和医药市场经营运作 经验。 陈家华:中山大学岭南(大学)学院MBA,生物技术+工商管理复合背景,曾就职于国内 疫苗企业市场部,专注于生物医药领域,2016年加入广证恒生。 冯俊曦:美国Syracuse University金融硕士,拥有出色的海外研究能力和研究体系,专注 于医药流通和医疗服务领域,2017年加入广证恒生。 股票评级标准: 强烈推荐:6个月内相对强于市场表现15%以上; 谨慎推荐:6个月内相对强于市场表现5%—15%; 中性:6个月内相对市场表现在-5%—5%之间波动; 回避:6个月内相对弱于市场表现5%以上。 分析师承诺: 本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具 本报告。本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点。在作者所知情的范围内,公司与所评价或推荐的 证券不存在利害关系。 鸣谢:曹佳琳对提供的相关报告数据支持。 16 广证恒生: 地址:广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心04楼 电话:020-88836132,020-88836133 邮编:510623 重要声明及风险提示: 我公司具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供广州广证恒生证券研究所有限公司的客 户使用。 本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何 保证,不保证该信息未经任何更新,也不保证我公司做出的任何建议不会发生任何变更。在 任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情 况下,我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司已根据法律 法规要求与控股股东(广州证券股份有限公司)各部门及分支机构之间建立合理必要的信息 隔离墙制度,有效隔离内幕信息和敏感信息。在此前提下,投资者阅读本报告时,我公司及 其关联机构可能已经持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易,或 者可能正在为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。法 律法规政策许可的情况下,我公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。我公司的关 联机构或个人可能在本报告公开前已经通过其他渠道独立使用或了解其中的信息。本报告版 权归广州广证恒生证券研究所有限公司所有。未获得广州广证恒生证券研究所有限公司事先 书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为 “广州广证恒生证券研究所有限公司”,且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 市场有风险,投资需谨慎。 17
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