东兴证券-医药生物行业周报:关注结构优化下的商业龙头及优质药企,关注慢病管理产业链

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行业: 医药制造
作者: 张金洋
发布机构: 东兴证券
发布日期: 2017-02-20
行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 DONGXING SECURITIES 2017 年 2 月 19 日 看好/维持 医药生物 行业周报 关注结构优化下的商业龙头及优质药企,关 注慢病管理产业链 ——医药生物行业周报(20170213-20170219) 投资摘要: 1、行情回顾:本周申万医药指下跌 0.48%,沪深 300 指数上涨 0.23%,创业板 指数下跌 1.15%,跑输沪深 300 指数 0.71 个百分点,跑赢创业板指数 0.67 个百 分点;本周医药成交总额为 1037.62 亿元,沪深总成交额为 23,863.23 亿元,医 药成交额占比沪深总成交额比例为 4.35%,本周医药行业热度与上周持平。子行 业方面,本周表现最好的为医疗服务,上涨 0.34%;表现最差的为医药商业,下 跌 1.72%。公司层面,行业上涨公司 62 家,下跌公司 169 家,停牌 5 家;本周 涨跌幅排名前 5 的为莱茵生物、嘉应制药、亚太药业、达安基因、泰格医药。后 5 的为运盛医疗、鹭燕医药、哈药股份、蓝光发展、美康生物。目前,医药行业 估值(TTM,剔除负值)为 40.96 倍,较上周相比下跌 0.19 个单位,比 2005 年 以来均值低 0.39 个单位,本周医药行业估值略有下跌。本周医药行业估值溢价 率(剔除复星医药、浙江医药、新和成)为 69.35%,较上周下降 0.54 个百分点。 溢价率较 2005 年以来均值低 39.02 个百分点。 2、短期观点:短期我们对行业继续维持谨慎乐观,选股仍需自下而上。中短期 来看,我们建议关注以下四条投资主线: (1)持续推荐重点关注低估值有积极变 化的标的,如康美药业、华润双鹤、亿帆医药 、中新药业等。自下而上的布局估 值相对合理以及业绩持续成长性好的一二线处方药龙头标的(并且治疗领域刚 需),如丽珠集团、恩华药业、华东医药、通化东宝等。(2)两票制持续推进, 重点关注商业龙头,如上海医药、九州通、瑞康医药等。关于两票制对商业板块 影响,建议关注我们两篇系列重磅深度。 (3)新版医保目录调整即将落地,关注 板块催化,重点关注丽珠集团、亿帆医药等。(4)2016 年年报及 2017 年一季报 临近,建议逐步布局绩优个股尤其是潜在超预期标的,建议关注亿帆医药等。我 们最为看好的标的是康美药业及丽珠集团,并作为最重要的今年年度品种持续强 烈推荐,另外近期我们重点推荐亿帆医药。2 月 14 日,国务院办公厅印发《中 国防治慢性病中长期规划(2017—2025 年)》,利好慢病管理产业链,关注乐普医 疗、通化东宝,益佰制药、康缘药业。2 月 16 日,国务院办公厅印发《“十三五” 全国结核病防治规划》,利好结核菌筛查诊断试剂、结核病预防及治疗药物生产 企业,推荐关注智飞生物。2 月 17 日,CFDA 关于发布仿制药质量和疗效一致性 评价工作中改规格药品(口服固体制剂)评价一般考虑等 3 个技术指南的通告, 政策正式出台推动一致性评价进展,利好 CRO 企业,建议关注泰格医药。 3、中长期观点:医药行业已经从野蛮扩张时代进入到结构优化时代,我们认为 未来 5-10 年应从行业分化大趋势中寻求投资机会,建议重点关注以下五大投资 主线:第一,医改新政推进催生的投资机会,包括药审改革、医保变革(创新药、 优质仿制药如恩华药业、丽珠集团、京新药业等)、一致性评价(CRO 如泰格医药 等、药辅如尔康制药等、制剂出口如华海药业等)、三明模式带来的处方外流(分 销+零售如国药一致、连锁药店如一心堂等)、分级诊疗(第三方诊断如迪安诊断、 第三方影像如华润万东、康复养老、基层刚需用药如通化东宝等);第二,泛创 新,包括创新药如恒瑞医药、创新技术(博晖创新、精准医疗如佐力药业、丽珠 集团等)、服务创新(CRO、CMO 如博腾股份、九州药业等);第三,泛服务,包括 医疗服务(专科连锁如爱尔眼科、区域医疗集团如信邦制药、服务医疗如医院建 设的尚荣医疗)、商业服务(包括 GPO 如海王生物和嘉事堂等、PBM);第四,国 际化,包括制剂出口如华海药业、翰宇药业和恒瑞医药、研发国际化如恒瑞医药; 第五,高景气度领域,包括血液制品如华兰生物等、儿童医疗及儿童药如葵花药 业、IVD(化学发光如安图生物、迈克生物等、集成供应如润达医疗、赛力斯等)、 中药饮片如康美药业等。 4、投资组合:康美药业(15%)、尔康制药(15%)、丽珠集团(15%) 、恩华药 业(15%) 、华润双鹤(15%)、亿帆医药(15%)、京新药业(10%) 。上周投资 组合跌幅 0.07%。 5、风险提示:行业政策出现重大变化,市场系统性风险。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 张金洋 010-66554035 zhangjy @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480516080001 联系人:陈顺 010-66554087 chenshun@dxzq.net.cn 行业基本资料(申万) 占比% 股票家数 237 7.62% 49 1.57% 行业市值 33159 亿 5.83% 流通市值 23817 亿 5.89% 重点公司家数 行业整体市盈率 39.65 市场整体市盈率 19.15 行业指数走势图 资料来源:wind,东兴证券研究所 相关研究报告 东兴医药周报:政策落地行业整合或将加速, 关注结构优化下的流通龙头和优质创新仿制 药企业-0213 东兴医药周报:重点关注低估值有变化绩优成 长品种,持续关注医保目录调整和两票制 -0205 东兴医药周报:持续重点关注医保目录调整, 关注按病种收费加速推进-0122 东兴医药周报:新版医保目录渐行渐近有望催 生板块行情,把握下跌机会布局优质龙头 -0115 东方财智 兴盛之源 P2 东兴证券行业周报(20170213-20170219) 生 物 医 药 行 业:关 注结构 优化下 的商业 龙头及 优质药 企,关 注慢病 管理产 业链 DONGXING SECURITIES 目录 1.行情回顾与估值跟踪 .................................................................................................................................................................................4 1.1 行情回顾..........................................................................................................................................................................................4 1.1.1 医药行业行情回顾 ..............................................................................................................................................................4 1.1.2 医药各子行业行情回顾 ......................................................................................................................................................5 1.1.3 个股行情回顾 ......................................................................................................................................................................7 1.2 估值跟踪..........................................................................................................................................................................................7 1.2.1 医药行业估值跟踪 ..............................................................................................................................................................7 1.2.2 各子行业估值跟踪 ..............................................................................................................................................................9 1.3 基金持仓跟踪............................................................................................................................................................................... 10 2.东兴医药观点 ...........................................................................................................................................................................................11 2.1 短期观点........................................................................................................................................................................................11 2.2 中长期观点....................................................................................................................................................................................11 2.3 投资组合....................................................................................................................................................................................... 12 2.4 覆盖及重点关注股票池............................................................................................................................................................... 13 3.研究成果回顾 .......................................................................................................................................................................................... 13 4.行业动态及点评 ...................................................................................................................................................................................... 14 4.1 本周行业重点事件回顾及点评................................................................................................................................................... 14 5.风险提示 .................................................................................................................................................................................................. 17 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券行业周报(20170213-20170219) DONGXING SECURITIES 生 物 医 药 行 业:关 注结构 优化下 的商业 龙头及 优质药 企,关 注慢病 管理产 业链 P3 表格目录 表 1:周涨跌幅排名前十、后十个股............................................................................................................................................................7 表 2:月涨跌幅排名前十、后十个股............................................................................................................................................................7 表 3:东兴医药投资组合情况.................................................................................................................................................................... 12 表 4:东兴医药组合历史............................................................................................................................................................................ 13 表 5:东兴医药研究成果一览(近一月) ............................................................................................................................................... 13 插图目录 图 1:2017 年以来申万医药指数 vs.沪深 300 指数 vs.创业板指数走势对比 ....................................................................................... 4 图 2:2017 年以来申万医药行业成交额以及在市场中占比的走势变化 ................................................................................................. 4 图 3:申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比(周对比, %) ....................................................................................................... 5 图 4:申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比(年初至今对比, %) ........................................................................................... 5 图 5:各子行业近一周涨跌幅变化图 ........................................................................................................................................................... 6 图 6:各子行业年初至今涨跌幅变化图 ....................................................................................................................................................... 6 图 7:医药行业绝对估值变化图(TTM,剔除负值) ............................................................................................................................... 8 图 8:医药行业估值溢价率(医药行业剔除复星医药、浙江医药、新和成 vs.全部 A 股) ............................................................... 8 图 9:医药行业估值溢价率(医药行业剔除复星医药、浙江医药、新和成 vs.剔除银行后 A 股) ................................................... 9 图 10:各子行业绝对估值对比(当前, TTM,剔除负值)..................................................................................................................... 9 图 11:各子行业绝对估值变化图(从年初至今, TTM,剔除负值)...................................................................................................10 图 12:基金十年重仓持股医药比例变化趋势 ...........................................................................................................................................10 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 P4 东兴证券行业周报(20170213-20170219) 生 物 医 药 行 业:关 注结构 优化下 的商业 龙头及 优质药 企,关 注慢病 管理产 业链 DONGXING SECURITIES 1. 行情回顾与估值跟踪 1.1 行情回顾 1.1.1 医药行业行情回顾 本周申万医药指下跌 0.48%,沪深 300 指数上涨 0.23%,创业板指数下跌 1.15%, 跑输沪深 300 指数 0.71 个百分点,跑赢创业板指数 0.67 个百分点。 图 1:2017 年以来申万医药指数 vs.沪深 300 指数 vs.创业板指数走势对比 资 料 来 源 : wind, 东 兴证券 研究所 本周医药成交总额为 1037.62 亿元,沪深总成交额为 23,863.23 亿元,医药成交额占 比沪深总成交额比例为 4.35%,本周医药行业热度与上周持平。 图 2:2017 年以来申万医药行业成交额以及在市场中占比的走势变化 资 料 来 源 : wind, 东 兴证券 研究所 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券行业周报(20170213-20170219) DONGXING SECURITIES 生 物 医 药 行 业:关 注结构 优化下 的商业 龙头及 优质药 企,关 注慢病 管理产 业链 P5 在所有行业中,本周医药涨跌幅排在第 17 位。年初至今,医药涨跌幅排在 23 位。 图 3:申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比(周对比,%) 资 料 来 源 : wind, 东 兴证券 研究所 图 4:申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比(年初至今对比,%) 资 料 来 源 : wind, 东 兴证 券研究 所 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 P6 东兴证券行业周报(20170213-20170219) 生 物 医 药 行 业:关 注结构 优化下 的商业 龙头及 优质药 企,关 注慢病 管理产 业链 DONGXING SECURITIES 1.1.2 医药各子行业行情回顾 子行业方面,本周表现最好的为医疗服务,上涨 0.34%;表现最差的为医药商业,下 跌 1.72%。本周其他子行业中,化学制剂下跌 0.13%,中药下跌 0.24%,生物制品 下跌 0.31%,化学原料药下跌 0.62%,医药器械下跌 1.64%。年初至今表现最好的 子行业为医药商业,上涨 0.36%;表现最差的子行业为医疗器械,下跌 5.74%。其他 子行业中,医疗服务下跌 0.47%,化学制剂下跌 0.68%,中药下跌 1.57%,化学原 料药下跌 1.71%,生物制品下跌 2.27%。 图 5:各子行业近一周涨跌幅变化图 资 料 来 源 : 东兴证 券研究 所 图 6:各子行业年初至今涨跌幅变化图 资 料 来 源 : wind, 东 兴证券 研究所 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券行业周报(20170213-20170219) 生 物 医 药 行 业:关 注结构 优化下 的商业 龙头及 优质药 企,关 注慢病 管理产 业链 DONGXING SECURITIES P7 1.1.3 个股行情回顾 本周涨跌幅排名前 5 的为莱茵生物、嘉应制药、亚太药业、达安基因、泰格医药。后 5 的为运盛医疗、鹭燕医药、哈药股份、蓝光发展、美康生物。 滚动月涨跌幅排名前 5 的为新日恒力、精华制药、智飞生物、莱茵生物、博雅生物。 后 5 的为绿景控股、哈药股份、健民集团、江苏吴中、天士力。 表 1:周涨跌幅排名前十、后十个股 个股 涨跌幅 个股 涨跌幅 莱茵生物 18% 运盛医疗 -8% 嘉应制药 7% 鹭燕医药 -7% 亚太药业 5% 哈药股份 -7% 达安基因 4% 蓝光发展 -6% 泰格医药 4% 美康生物 -5% 海王生物 4% 千山药机 -5% 鲁抗医药 4% 九州通 -5% 海南海药 4% 冠昊生物 -4% 金达威 4% 双成药业 -4% 海普瑞 3% 紫鑫药业 -4% 资 料 来 源 : wind, 东 兴证券 研究所 表 2:月涨跌幅排名前十、后十个股 个股 涨跌幅 个股 涨跌幅 新日恒力 29% 绿景控股 -10% 精华制药 25% 哈药股份 -9% 智飞生物 21% 健民集团 -7% 莱茵生物 17% 江苏吴中 -7% 博雅生物 14% 天士力 -6% 鲁抗医药 14% 九州通 -5% 誉衡药业 13% 奇正藏药 -5% 东北制药 13% 通化金马 -5% 富祥股份 11% 华海药业 -5% 金达威 11% 上海莱士 -4% 资 料 来 源 : wind, 东 兴证券 研究所 1.2 估值跟踪 1.2.1 医药行业估值跟踪 目前,医药行业估值(TTM,剔除负值)为 40.96 倍,较上周相比下跌 0.19 个单位, 比 2005 年以来均值低 0.39 个单位,本周医药行业估值略有下跌。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 P8 东兴证券行业周报(20170213-20170219) 生 物 医 药 行 业:关 注结构 优化下 的商业 龙头及 优质药 企,关 注慢病 管理产 业链 DONGXING SECURITIES 本周医药行业估值溢价率(剔除复星医药、浙江医药、新和成)为 69.35%,较上周 上升 0.54 个百分点。溢价率较 2005 年以来均值低 39.02 个百分点,位于相对低位。 医药股估值溢价率(医药剔除复星医药、浙江医药、新和成,A 股剔除银行股后)为 3.75%,行业估值溢价率较 2005 年以来均值低 57.57 个百分点,位于相对较低位臵。 图 7:医药行业绝对估值变化图(TTM,剔除负值) 资 料 来 源 : wind, 东 兴证券 研究所 图 8:医药行业估值溢价率(医药行业剔除复星医药、浙江医药、新和成 vs.全部 A 股) 资 料 来 源 : wind, 东 兴证券 研究所 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券行业周报(20170213-20170219) DONGXING SECURITIES 生 物 医 药 行 业:关 注结构 优化下 的商业 龙头及 优质药 企,关 注慢病 管理产 业链 P9 图 9:医药行业估值溢价率(医药行业剔除复星医药、浙江医药、新和成 vs.剔除银行后 A 股) 资 料 来 源 : wind, 东 兴证券 研究所 1.2.2 各子行业估值跟踪 子行业方面,以 TTM 计,医疗服务估值居首,达 81.69 倍,其余子行业中,医疗器 械估值 59.87 倍,生物制品估值 52.58 倍,化学原料药估值 44.88 倍,化学制剂估值 42.20 倍,医药生物估值 40.96 倍,中药估值 31.83 倍,医药商业估值 30.49 倍。 图 10:各子行业绝对估值对比(当前,TTM,剔除负值) 资 料 来 源 : wind, 东 兴证券 研究所 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 P10 东兴证券行业周报(20170213-20170219) 生 物 医 药 行 业:关 注结构 优化下 的商业 龙头及 优质药 企,关 注慢病 管理产 业链 DONGXING SECURITIES 图 11:各子行业绝对估值变化图(从年初至今,TTM,剔除负值) 资 料 来 源 : wind, 东 兴证券 研究所 ; 1.3 基金持仓跟踪 从过去十年的基金十大重仓股医药持股占比来看,主要在三个时期出现了超配的峰值: 1)2008-2009 年间,在当时大熊市的大环境下,在避险情绪的主导下,医药行业的 防御属性受到基金青睐;2)2010 年,在新医改大量的增量资金投入下,医药行业呈 现了超高速的增长;3)2013-2014 年,在传统行业进入低谷的情况下,医药行业的 行业比较优势凸显,同时,各种“非药”的新模式层出不穷,行业受到资金热捧。从目 前情况来看,虽然相比较于医药股市值占比而言,医药行业仍属于超配状态,但从近 五年来看,基金十大重仓股医药占比仍属于低配(五年内较低点),医药行业相较于 其他行业仍具备比较优势,行业从“纯药”驱动的野蛮扩张时代正向“结构优化时代” (药与非药之间结构优化、行业内结构优化)转变,仍有结构化机会,我们对行业持 谨慎乐观的态度。 图 12:基金十年重仓持股医药比例变化趋势 资 料 来 源 : wind, 东 兴证券 研究所 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券行业周报(20170213-20170219) 生 物 医 药 行 业:关 注结构 优化下 的商业 龙头及 优质药 企,关 注慢病 管理产 业链 DONGXING SECURITIES P11 2. 东兴医药观点 2.1 短期观点 短期我们对行业继续维持谨慎乐观,选股仍需自下而上。中短期来看,我们建议关注 以下四条投资主线: (1)持续推荐重点关注低估值有积极变化的标的,如康美药业、 华润双鹤、亿帆医药、中新药业等。自下而上的布局估值相对合理以及业绩持续成长 性好的一二线处方药龙头标的(并且治疗领域刚需),如丽珠集团、恩华药业、华东 医药、通化东宝等。 (2)两票制持续推进,重点关注商业龙头,如上海医药、九州通、 瑞康医药等。关于两票制对商业板块影响,建议关注我们两篇系列重磅深度(之二: 两票制下的流通行业演变 http://t.cn/Rx45av7;之一:两票制国家文件出台,流通行 业整合拉开大幕 http://t.cn/RMMMawN) (3)新版医保目录调整即将落地,关注板块 催化,重点关注丽珠集团、亿帆医药等。(4)2016 年年报及 2017 年一季报临近, 建议逐步布局绩优个股尤其是潜在超预期标的,建议关注亿帆医药等。我们最为看好 的标的是康美药业及丽珠集团,并作为最重要的今年年度品种持续强烈推荐,另外亿 帆医药建议重点关注。展望 2017 年,在医保目录调整、优先审评、招标推进的带动 下,今年有望是药品品种大年,优先布局优质相关标的;其他结构化机会建议关注制 剂出口(华海药业)、IVD、中药材价格、CRO 等。本周行业动态方面: 2 月 14 日, 国务院办公厅印发《中国防治慢性病中长期规划(2017—2025 年)》 ,核心目标是到 2020 年和 2025 年,力争 30~70 岁人群因心脑血管疾病、癌症、慢性呼吸系统疾病 和糖尿病导致的过早死亡率分别较 2015 年降低 10%和 20%。《规划》将中医药健康 管理、居民健康档案、健康教育等纳入主要健康管理项目。其中强调发挥中医药在慢 性病防治中的优势和作用,对中医药具有优势的慢性病病种,总结形成慢性病中医健 康干预方案并推广应用。慢性病防治中长期规划的出台也将有利于慢病相关产业链, 包括基层医疗机构、慢病防治相关药品、医疗器械、慢病管理等领域以及中医药。建 议关注慢病管理相关标的乐普医疗、通化东宝,肿瘤治疗服务相关标的益佰制药,以 及在慢性病调理具有优势的中药企业如康缘药业等。2 月 16 日,国务院办公厅印发 《“十三五”全国结核病防治规划》 ,部署做好“十三五”时期结核病防治工作,进一 步减少结核病危害,根据 WHO2015 年数据估算我国结核病发病率约为 93 万例,结 核病仍是威胁我国人口安全的重点疾病。此次正式印发的规划依然强调早发现、早干 预、早预防,并明确了具体量化指标。目前结核病防治主要以预防为主,治疗为辅, 以存量需求为主,而增量需求较小。根据全球市场经验,结核病疾病预防药物市场最 大,其次为相关检测诊断试剂,结核病治疗用药市场相对小。综上,我们认为此次结 核病的防治规划出台有利于结核菌筛查诊断试剂、预防结核杆菌感染高危人群肺结核 发病预防及治疗药物的生产企业,建议关注智飞生物。2 月 17 日,CFDA 关于发布 仿制药质量和疗效一致性评价工作中改规格药品(口服固体制剂)评价一般考虑等 3 个技术指南的通告,文件正式出台对于改规格、改剂型、改盐基药品的一致性评价工 作做了补充指导,对改规格、改剂型、改盐基药品有了新的定义,并给出了相关的研 究准则以及推进一致性评价实质进展工作所必需的政策原则。对于需要进行改规格 (改剂型、改盐基)药品一致性评价的企业,给出了较为明确的行动指南,有利于药 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 P12 东兴证券行业周报(20170213-20170219) 生 物 医 药 行 业:关 注结构 优化下 的商业 龙头及 优质药 企,关 注慢病 管理产 业链 DONGXING SECURITIES 品质量和疗效评价的实质推动。 政策正式出台推动一致性评价进展,利好 CRO 企业, 建议关注泰格医药。 2.2 中长期观点 医药行业已经从野蛮扩张时代进入到结构优化时代,我们认为未来 5-10 年应从行业 分化大趋势中寻求投资机会,建议重点关注以下五大投资主线:第一,医改新政推进 催生的投资机会,包括药审改革、医保变革(创新药、优质仿制药如恩华药业、丽珠 集团、京新药业等)、一致性评价(CRO 如泰格医药等、药辅如尔康制药等、制剂出 口如华海药业等)、三明模式带来的处方外流(分销+零售如国药一致、连锁药店如一 心堂等)、分级诊疗(第三方诊断如迪安诊断、第三方影像如华润万东、康复养老、 基层刚需用药如通化东宝等);第二,泛创新,包括创新药如恒瑞医药、创新技术(博 晖创新、精准医疗如佐力药业、丽珠集团等)、服务创新(CRO、CMO 如博腾股份、 九州药业等);第三,泛服务,包括医疗服务(专科连锁如爱尔眼科、区域医疗集团 如信邦制药、服务医疗如医院建设的尚荣医疗)、商业服务(包括 GPO 如海王生物 和嘉事堂等、PBM);第四,国际化,包括制剂出口如华海药业、翰宇药业和恒瑞医 药、研发国际化如恒瑞医药;第五,高景气度领域,包括血液制品如华兰生物等、儿 童医疗及儿童药如葵花药业、IVD(化学发光如安图生物、迈克生物等、集成供应如 润达医疗、赛力斯等)、中药饮片如康美药业等。 2.3 投资组合 本周投资组合跌幅 0.07%,跑赢行业指数 0.41 个百分点,其中亿帆医药表现优异, 涨幅达 6.0%。 表 3:东兴医药投资组合情况 推荐公司 丽珠集团 尔康制药 康美药业 华润双鹤 亿帆医药 推荐理由 业绩成长确定性高及持续性强;估值不高;单抗及 精准医疗看点多 辅料龙头受益行业洗牌整合;淀粉胶囊快速放量 智慧药房在各地区持续推进,有望超预期;中药材 价格有望迎来拐点,业绩估值高性价比 华润整体港股上市,明年业绩有望超预期;医保调 整受益标的,匹伐他汀有望进医保;外延发展预期; 优质低估值生物创新药标的,未来成长空间巨大 周涨跌 累计涨跌 权重 加入组合时间 -1.4% 22.8% 15% 20160626 周报 1.3% 1.4% 15% 20160626 周报 -3.1% 4.5% 15% 20160731 周报 -6.5% 3.5% 15% 20161021 周报 6.0% 3.5% 15% 20161120 周报 3.1% 7.4% 15% 20161211 周报 CNS 领域龙头,领域空间大、壁垒高、前景广阔; 恩华药业 公司营销改革助力公司业绩增速加速,重回 20-25%增长区间,甚至更高,2017 年估值处历史 低位 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券行业周报(20170213-20170219) 京新药业 P13 生 物 医 药 行 业:关 注结构 优化下 的商业 龙头及 优质药 企,关 注慢病 管理产 业链 DONGXING SECURITIES 处方药二线白马,主力品种助力公司业绩持续高增 长,2017PEG<1;当前价格与增发底价倒挂 0.2% -2.5% 10% 20161211 周报 资 料 来 源 : 东兴证 券研究 所 表 4:东兴医药组合历史 公司 调入组合时间 调出组合时间 推荐日价 调出日价 期间收益 济川药业 2016/9/14 2016/12/11 28.81 30.28 5.1% 佐力药业 2016/9/14 2016/12/11 10.09 9.85 -2.4% 翰宇药业 2016/8/21 2016/11/6 19.71 20.91 6.1% 华润万东 2016/8/14 2016/8/22 17.40 19.88 14.3% 山河药辅 2016/8/3 2016/8/22 45.12 47.85 6.1% 通化东宝 2016/6/26 2016/9/19 19.98 21.85 9.4% 景峰医药 2016/6/26 2016/7/18 12.60 12.51 -0.7% 常山药业 2016/6/26 2016/7/18 7.94 8.54 7.6% 浙江震元 2016/6/21 2016/9/19 12.86 13.98 8.7% 资 料 来 源 : 东兴证 券研究 所 2.4 覆盖及重点关注股票池 康美药业、尔康制药、丽珠集团、通化东宝、浙江震元、翰宇药业、佐力药业、必康 股份、华东医药、京新药业、恒瑞医药、恩华药业、华海药业、泰格医药、亚宝药业、 海思科、誉衡药业、金花股份、联环药业、山河药辅、戴维医疗、上海凯宝、我武生 物、千金药业、博腾股份、爱尔眼科、亿帆鑫富、红日药业、海顺新材、中国医药、 九州通、博晖创新、舒泰神、同仁堂、方盛制药、万东医疗、千山药机、华润双鹤、 汤臣倍健、中关村、桂林三金、柳州医药、羚锐制药、长春高新、济川药业、信邦制 药、奇正藏药、国药一致、华兰生物、一心堂、上海医药、海普瑞、千红制药、东诚 药业、汉森制药、中新药业、中珠医疗、利德曼、科华生物、塞力斯、科伦药业、益 丰药房等。 3. 研究成果回顾 表 5:东兴医药研究成果一览(近一月) 时间 研究成果 康美药业事件点评:智慧药房蔓延成都,设立并购基金持续布局医疗服 02.14 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 务 联系人及电话 缪牧一 18511703150 东方财智 兴盛之源 P14 东兴证券行业周报(20170213-20170219) 生 物 医 药 行 业:关 注结构 优化下 的商业 龙头及 优质药 企,关 注慢病 管理产 业链 政策落地行业整合或将加速,关注结构优化下的流通龙头和优质创新仿 02.14 制药企业 康美药业事件点评:智慧药房蔓延成都,设立并购基金持续布局医疗服 02.10 务 DONGXING SECURITIES 陈顺 18824156797 缪牧一 18511703150 02.10 医药行业事件点评:国务院 13 号文出台,全产业链结构优化再升级 缪牧一 18511703150 02.10 安图生物调研简报:紧抓化学发光主赛道,业绩高速成长未来可期 常笑 18817557022 02.09 恒瑞医药事件点评:制剂出口再添新兵,国内首仿优先审评有所突破 胡偌碧 15811052119 02.09 通化东宝调研简报:先人一筹,糖尿病龙头布局全产业链 孙谊 13426319876 02.09 塞力斯事件点评:快马加鞭布局集采业务,从区域走向全国 常笑 18817557022 02.07 医药行业事件点评:福建省招标新启,关注招标降价下的避风港 缪牧一 18511703150 东兴证券医药周报:重点关注低估值有变化绩优成长品种,持续关注医 02.05 保目录调整和两票制 陈顺 18824156797 01.25 益佰制药(600594):业绩企稳回升,看好医疗服务发展 孙谊 13426319876 01.25 国际化深度追踪,回首 2016 步履坚实,展望 2017 凤鸣朝阳 胡偌碧 15811052119 01.23 2006-2016 十年基金重仓生物医药变化及至 2016Q4 重仓情况分析 孙谊 13426319876 01.23 两票制系列深度之二:两票制下的流通行业演变 缪牧一 18511703150 01.23 丽珠集团事件点评:土地改造超高效推进,尿促卵泡素完整产业链形成, 胡偌碧 15811052119 业绩高增速符合预期 01.23 东兴证券医药周报:持续重点关注医保目录调整,关注按病种收费加速 胡偌碧 15811052119 推进 01.23 翰宇药业事件点评:海外业务高增速,期待国内多肽制剂业务触底反弹 胡偌碧 15811052119 01.23 国企改革行业事件点评:第三轮国企改革落实之年,变革之中寻找投资 胡偌碧 15811052119 机会 01.19 博晖创新事件点评:检测类业务稳定增长,血制品高速增长,期待未来 胡偌碧 15811052119 微流控放量 资 料 来 源 : 东兴证 券研究 所 4. 行业动态及点评 4.1 本周行业重点事件回顾及点评 【事件一】2 月 14 日,国务院办公厅印发《中国防治慢性病中长期规划(2017—2025 年)》 http://t.cn/RJNy0R0 《中国防治慢性病中长期规划(2017—2025 年)》希望降低疾病负担,提高居民健 康期望寿命,努力全方位、全周期保障人民健康: 一、指导思想:以提高人民健康水平为核心,以深化医药卫生体制改革为动力,以控 制慢性病危险因素、建设健康支持性环境为重点,以健康促进和健康管理为手段,提 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券行业周报(20170213-20170219) 生 物 医 药 行 业:关 注结构 优化下 的商业 龙头及 优质药 企,关 注慢病 管理产 业链 DONGXING SECURITIES P15 升全民健康素质,降低高危人群发病风险,提高患者生存质量,减少可预防的慢性病 发病、死亡和残疾,实现由以治病为中心向以健康为中心转变,促进全生命周期健康, 提高居民健康期望寿命,为推进健康中国建设奠定坚实基础。 二、核心目标:将降低重大慢性病过早死亡率作为核心目标。到 2020 年和 2025 年, 力争 30~70 岁人群因心脑血管疾病、癌症、慢性呼吸系统疾病和糖尿病导致的过早 死亡率分别较 2015 年降低 10%和 20%,并提出了如心脑血管疾病死亡率、总体癌 症 5 年生存率、高发地区重点癌症早诊率等在内的 16 项具体工作指标,其中,65 岁 以上老年人中医药健康管理率为指标之一,计划到 2020 年,65 岁以上老年人中医药 健康管理率达到 65%,2025 年达到 80%。 三、策略和措施:加强健康教育,提升全民健康素质;实施早诊早治,降低高危人群 发病风险;强化规范诊疗,提高治疗效果;促进医防协同,实现全流程健康管理;完 善保障政策,切实减轻群众就医负担;控制危险因素,营造健康支持性环境;统筹社 会资源,创新驱动健康服务业发展;增强科技支撑,促进监测评价和研发创新等八项 策略与措施。 《规划》将中医药健康管理、居民健康档案、健康教育等纳入主要健康管理项目。 坚持预防为主。加强医防协同,坚持中西医并重,为居民提供公平可及、系统连续的 预防、治疗、康复、健康促进等一体化的慢性病防治服务。发挥中医药在慢性病防治 中的优势和作用。倡导健康文明的生活方式。发挥中医治未病优势,大力推广传统养 生健身法。开发推广健康适宜技术和支持工具,增强群众维护和促进自身健康的能力。 加强慢性病防治机构和队伍能力建设,建立由国家、区域和基层中医专科专病诊疗中 心构成的中医专科专病防治体系。促进医养融合发展,支持有条件的养老机构设臵医 疗机构,有条件的二级以上综合医院和中医医院设臵老年病科,增加老年病床数量, 为老年人就医提供优先便利服务。 推动科技成果转化和适宜技术应用。针对中医药具有优势的慢性病病种,总结形成慢 性病中医健康干预方案并推广应用。 【点评】 《中国防治慢性病中长期规划(2017—2025 年)》是首次以国务院名义印发慢性病 防治规划,是今后 5-10 年做好慢性病防治工作、提高居民健康期望寿命、推进健康 中国建设的纲领性文件。慢性病主要包括心脑血管疾病、癌症、慢性呼吸系统疾病、 糖尿病等疾病,是严重威胁我国居民健康的一类疾病。我国居民慢性病死亡占总死亡 人数的比例高达 86.6%,造成的疾病负担已占总疾病负担的 70%以上。在国民经济 和社会发展“十三五”规划纲要和“健康中国 2030”规划纲要均提出了“实施慢性 病综合防控战略”的任务要求,并明确了“降低重大慢性病过早死亡率”的发展目标。 而此次出台的规划突出了“三个具体”:具体目标、具体措施、具体医疗机构,这凸 显了国家层面对慢病的重视和推广实施具体的可行性方案。目标不再只追求死亡率等 治疗相关的单一数据,更注重的是对全民健康管理方面的考量,从饮食、运动到吸烟 等一系列日常生活健康指标的纳入。措施强调早发现、早干预、早治疗,并突出中医 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 P16 东兴证券行业周报(20170213-20170219) 生 物 医 药 行 业:关 注结构 优化下 的商业 龙头及 优质药 企,关 注慢病 管理产 业链 DONGXING SECURITIES 药的优势,从源头做起,加强慢病的防治工作,通过初期筛查、诊断较早的接入慢病 管理和治疗,从根本上控制慢病的发展。同时明确各级别医疗结构的职能,发挥分级 诊疗作用,从家、社区到医院,强调分级诊疗在慢病中的作用。慢性病防治中长期规 划的出台也将有利于慢病相关产业链,包括基层医疗机构、慢病防治相关药品、医疗 器械、慢病管理等领域以及中医药。 建议关注慢病管理相关标的乐普医疗、 通化东宝, 肿瘤治疗服务相关标的益佰制药,以及在慢性病调理具有优势的中药企业如康缘药业 等。 【事件二】2 月 16 日,国务院办公厅关于印发“十三五”全国结核病防治规划的通 知 http://t.cn/RJYomyq 国务院办公厅日前印发《“十三五”全国结核病防治规划》,部署做好“十三五”时期 结核病防治工作,进一步减少结核病危害。《规划》提出,到 2020 年,结核病防治 服务体系进一步健全,实现及早发现并全程规范治疗结核病患者,人民群众享有公平 可及、系统连续的结核病防治服务,结核发病和死亡人数进一步减少。《规划》从患 者及早发现、规范治疗管理、关怀救助、重点人群防治、服务体系建设等 5 个方面明 确了系列具体量化指标。 【点评】 目前我国仍是全球 30 个结核病高负担国家之一,每年新发结核病患者数目位居全球 第 3 位,2015 年全国共报告肺结核患者 864,015 例,而根据 WHO2015 年数据估算 我国结核病发病率约为 93 万例,结核病仍是威胁我国人口安全的重点疾病。此次正 式印发的规划依然强调早发现、早干预、早预防,并明确了具体量化指标。目前结核 病防治主要以预防为主,治疗为辅,以存量需求为主,而增量需求较小。根据全球市 场经验,结核病疾病预防药物市场最大,其次为相关检测诊断试剂,结核病治疗用药 市场相对小。综上,我们认为此次结核病的防治规划出台利于结核菌筛查诊断试剂、 预防结核杆菌感染高危人群肺结核发病预防及治疗药物的生产企业,建议关注智飞生 物。 【事件三】2 月 17 日,CFDA 关于发布仿制药质量和疗效一致性评价工作中改规格 药品(口服固体制剂)评价一般考虑等 3 个技术指南的通告 http://t.cn/RJu8yqK 为规范仿制药质量和疗效一致性评价工作,国家食品药品监督管理总局组织制定了 《仿制药质量和疗效一致性评价工作中改规格药品(口服固体制剂)评价一般考虑》 《仿制药质量和疗效一致性评价工作中改剂型药品(口服固体制剂)评价一般考虑》 《仿制药质量和疗效一致性评价工作中改盐基药品评价一般考虑》等 3 个技术指南, 现予发布。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券行业周报(20170213-20170219) 生 物 医 药 行 业:关 注结构 优化下 的商业 龙头及 优质药 企,关 注慢病 管理产 业链 DONGXING SECURITIES P17 改规格药品系指该规格在美国、欧盟或日本均未获准上市,或无法确定同规格参比制 剂的药品。改剂型药品是指该剂型在美国、欧盟或日本均未获准上市,或无法确定同 剂型参比制剂的药品。改盐基药品系指制剂中使用的原料药在美国、欧盟或日本均未 获准使用或无法确定含有相同原料药的参比制剂的药品。 【点评】 2016 年 9 月与 11 月,CFDA 相继对改规格药品(口服固体制剂)、改剂型药品(普 通口服固体制剂)与改盐基药品一致性评价的技术指南征求意见,2 月 17 日三份文 件正式在 CFDA 官网发布,文件正式出台对于改规格、改剂型、改盐基药品的一致 性评价工作做了补充指导,对改规格、改剂型、改盐基药品有了新的定义,并给出了 相关的研究准则以及推进一致性评价实质进展工作所必需的政策原则。对于需要进行 改规格(改剂型、改盐基)药品一致性评价的企业,给出了较为明确的行动指南,有 利于药品质量和疗效评价的实质推动。政策正式出台推动一致性评价进展,利好 CRO 企业,建议关注泰格医药。 5. 风险提示 行业政策出现重大变化,市场系统性风险 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 P18 东兴证券行业周报(20170213-20170219) 生 物 医 药 行 业:关 注结构 优化下 的商业 龙头及 优质药 企,关 注慢病 管理产 业链 DONGXING SECURITIES 分析师简介 张金洋 医药生物行业小组组长,3 年证券行业研究经验,3 年医药行业实业工作经验。2016 年水晶球第一名团队组 长,公募榜单第一名,非公募榜单第二名。2015 年新财富第七名团队核心成员,2015 年水晶球第三名团队 核心成员。北京大学药剂学硕士、北京大学药学学士、北京大学经济学学士,和君商学院三届学子。曾就职 于中国银河证券股份有限公司、民生证券股份有限公司、西安杨森制药有限公司。2016 年 7 月加盟东兴证 券研究所,整体负责医药行业投资研究工作。 联系人简介 陈顺 2016 年水晶球第一名团队核心成员,公募榜单第一名,非公募榜单第二名。西南财经大学金融学硕士,理工 金融复合背景,1 年券商资管实习经验,2 年卖方研究所工作经验。2016 年 8 月加盟东兴证券研究所,从事 医药行业研究,重点专注于中药、血制品等细分领域,关注跨界转型大健康带来的投资机会。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师,在此申明,本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本 人研究成果,引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源,力求清晰、准确地反映分 析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或 观点直接或间接相关。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券行业周报(20170213-20170219) DONGXING SECURITIES 生 物 医 药 行 业:关 注结构 优化下 的商业 龙头及 优质药 企,关 注慢病 管理产 业链 P19 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写,东兴证券股份有限公司是具有 合法证券投资咨询业务资格的机构。 本研究报告中所引用信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建 议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论 和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投 资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行 交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等 相关服务。本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以 任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发,需注明出处为东兴证券研究所,且 不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用, 未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被 误导,本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的 相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级(以沪深 300 指数为基准指数) : 以报告日后的 6 个月内,公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义: 强烈推荐:相对强于市场基准指数收益率 15%以上; 推荐:相对强于市场基准指数收益率 5%~15%之间; 中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间; 回避:相对弱于市场基准指数收益率 5%以上。 行业投资评级(以沪深 300 指数为基准指数) : 以报告日后的 6 个月内,行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义: 看好:相对强于市场基准指数收益率 5%以上; 中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间; 看淡:相对弱于市场基准指数收益率 5%以上。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源
医药生物行业周报:关注结构优化下的商业龙头及优质药企,关注慢病管理产业链
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东兴证券 - 医药生物行业周报:关注结构优化下的商业龙头及优质药企,关注慢病管理产业链
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医药生物行业周报:关注结构优化下的商业龙头及优质药企,关注慢病管理产业链
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