华创证券-医药生物行业周报:优质处方药巡礼之恩华药业

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行业: 医药制造
发布机构: 华创证券
发布日期: 2017-01-23
行业研究 通信设备制造 证券研究报告 行 业 周 报 2015 年 07 月 23 日 医药生物 优质处方药巡礼之恩华药业 (002262.SZ) 行业评级 推荐 评级变动 维持 投资要点 证券分析师 一、市场总结 证券分析师:宋凯 本周申万医药生物指数跑输大盘,低于沪深 300 指数 2.14 个百分点,低 执业编号:S0360515070002 电话:010-66500828 邮箱:songkai@hcyjs.com 于中证 800 指数 0.59 个百分点。二级板块中,除了医药商业继续上涨之 外,其余各二级板块均下跌。本周白马股指数上涨 1.64%,跑用申万医药 证券分析师:张文录 生物指数 2.77 个百分点;IVD 指数下跌 4.72%,跑输申万医药生物指数 二、公司研究 执业编号:S0360515080001 电话:010-63214669 邮箱:zhangwenlu@hcyjs.com (一)恩华药业(002262):稳定增长的麻精药龙头 证券分析师:邱旻 公司一直是麻精药细分领域龙头,咪达唑仑、依托咪酯等品种在各自领域 执业编号:S0360516050002 电话:010-65500912 邮箱:qiumin@hcyjs.com 3.59 个百分点。 占比都在 90%左右。潜力品种包括右美托咪定、度洛西汀和阿立哌唑,均 有可能受益于新一轮招标而加速放量。 联系人:孙渊 (二)恒瑞医药(600276):创新药及海外出口值得期待 电话:010-66500910 邮箱:sunyuan@hcyjs.com 公司作为国内当之无愧的化药龙头企业近年在创新药和海外制剂出口方面 步步为营,未来公司仍将围绕重大疾病、难治疾病等领域进行新药开发, 同时逐步从小分子靶向药转向生物药领域。 联系人:李明蔚 (三)海思科(002653):逐步从肠外营养剂转向治疗性药物领域 电话:010-63214656 邮箱:limingwei@hcyjs.com 公司原有品种主要为肠外营养剂,包然而受到医保控费的影响,近年业绩 有所下滑。公司逐渐将重点转向治疗性药物,并且储备了多个竞争格局良 好的品种,包括氟哌噻吨美利曲辛、多拉司琼、纳美芬等,有望随着招标 的推进保持较高增长。 行业表现对比图(近 12 个月) 37% 2012-07-25~2013-01-09 三、特色研究 朗生医药(0503.HK):风湿病慢性作用药龙头企业 公司是风湿疾病的慢性作用药龙头,公核心风湿专科处方西药包括帕夫林、 赫派、扶异销售额占到公司整体应收约 54%,2015 年由于老产品代理到 期的问题,对业绩产生了一定影响,新的代理品种正在整合之中。同时植 物提取业务和其他品种也保持稳定增长。 -13% 12/07 12/09 12/11 沪深300 中药 相关研究报告 《空气污染加剧,关注过敏原诊断市场》 2017-01-11 《医药生物行业报告:政策或将陆续出台, 近期重点关注流通与医保领域的变化》 2017-01-16 《华创医药 IVD 行业周报(第 31 期): Illumina 发布 NovaSeq 系列测序仪,关注 基因测序市场(上)》 2017-01-17 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 未经许可,禁止转载 行业周报 目 录 一、市场总结 .............................................................................................................................................................. 4 二、公司研究 .............................................................................................................................................................. 5 (一)恩华药业(002262) :稳定增长的麻精药龙头(宋凯/孙渊) .................................................................. 5 (二)恒瑞医药(600276) :创新药及海外出口值得期待(宋凯/孙渊) ........................................................... 5 (三)海思科(002653) :逐步从肠外营养剂转向治疗性药物领域(宋凯/孙渊) ............................................ 6 三、特色研究 .............................................................................................................................................................. 6 朗生医药(0503.HK) :风湿病慢性作用药龙头企业(孙渊) ............................................................................ 6 公司简介 .......................................................................................................................................................... 6 主要业务 .......................................................................................................................................................... 6 类风湿关节炎药物治疗 .................................................................................................................................... 7 近年业绩 .......................................................................................................................................................... 7 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 2 行业周报 图表目录 图表 1 上周行业整体走势 ........................................................................................................................................ 4 图表 2 上周各二级板块走势 .................................................................................................................................... 4 图表 3 IVD 及白马股指数累计涨跌幅(2005-2011) ............................................................................................. 4 图表 4 IVD 及白马股指数累计涨跌幅(2012 至最新收盘日)................................................................................ 4 图表 5 本周 IVD 及白马股指数估值溢价率.............................................................................................................. 5 图表 6 公司近三年营业收入(万美元)及增速 ....................................................................................................... 8 图表 7 公司近三年净利润(万美元)及增速........................................................................................................... 8 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 3 行业周报 一、市场总结 本周申万医药生物指数跑输大盘,低于沪深 300 指数 2.14 个百分点,低于中证 800 指数 0.59 个百分点。二级板块 中,除了医药商业继续上涨之外,其余各二级板块均下跌,依次为中药(-0.02%)、化学制药(-1.56%)、生物制 品(-1.97%)、医疗器械(-2.87%)、医疗服务(-2.97%)。 图表 1 上周行业整体走势 资料来源: wind, 华创证券 图表 2 上周各二级板块走势 资料来源: wind, 华创证券 本周白马股指数上涨 1.64%,跑用申万医药生物指数 2.77 个百分点;IVD 指数下跌 4.72%,跑输申万医药生物指数 3.59 个百分点。 图表 3 IVD 及白马股指数累计涨跌幅(2005-2011) 资料来源: wind,华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 图表 4 IVD 及白马股指数累计涨跌幅(2012 至最新收盘日) 资料来源: wind,华创证券 4 行业周报 图表 5 本周 IVD 及白马股指数估值溢价率 资料来源: wind,华创证券 二、公司研究 (一)恩华药业(002262):稳定增长的麻精药龙头(宋凯/孙渊) 主要观点: 公司一直是麻精药细分领域龙头,咪达唑仑、依托咪酯等品种在各自领域占比都在 90%左右。潜力品种包括右美托 咪定、度洛西汀和阿立哌唑,均有可能受益于新一轮招标而加速放量。 其中右美托咪定国内市场达 10 亿,并且有望进入新一轮医保目录;度洛西汀和阿立哌唑竞争格局良好,公司在价格、 渠道等方面有一定优势。以上潜力品种将随着招标的落地高速增长,从而带动公司整体毛利率的上升。 详细见笔记: http://note.youdao.com/noteshare?id=190d9b39004c8cedcdec91a93e78f10d (二)恒瑞医药(600276):创新药及海外出口值得期待(宋凯/孙渊) 主要观点: 公司作为国内当之无愧的化药龙头企业近年在创新药和海外制剂出口方面步步为营,继艾瑞昔布和阿帕替尼后,法 米替尼和吡咯替尼的三期临床也在稳步进行;同时 19K 和瑞格列汀也将于近期重新申报。 海外制剂方面, 将保持每年拿到 5-6 个 ANDA 批文的节奏继续拓展海外市场, 品种的选择主要聚焦在首仿或二仿药。 传统业务方面造影剂业务增长较快,而传统抗肿瘤药品板块出现了内部分化,替吉奥等较新品种的较快增长将弥补 多西他赛和奥沙利铂等老品种的增速下滑。 未来公司仍将围绕重大疾病、难治疾病等领域进行新药开发,同时逐步从小分子靶向药转向生物药领域。 详细见笔记: 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 5 行业周报 http://note.youdao.com/noteshare?id=a8e9ad9d061c0428ed2cfffbdc0be6d2&sub=4D08F5B030EF4827A339AC8 5F6B7042C (三)海思科(002653):逐步从肠外营养剂转向治疗性药物领域(宋凯/孙渊) 主要观点: 公司原有品种主要为肠外营养剂,包括复方氨基酸、中长链脂肪乳、复方维生素等。然而受到医保控费的影响,近 年业绩有所下滑。公司逐渐将重点转向治疗性药物,并且储备了多个竞争格局良好的品种,包括氟哌噻吨美利曲辛、 多拉司琼、纳美芬等,有望随着招标的推进保持较高增长。 公司的销售模式一直是代理制,两票制全面实行以后,公司实行高开给流通企业,将销售费用内部留存,然后以会 议费、服务费等方式返给销售公司进行推广。去年福建已经开始高开,今后整体都会忘这种模式转变。 三、特色研究 朗生医药(0503.HK):风湿病慢性作用药龙头企业(孙渊) 公司简介 朗生医药是一家由英国上市公司香港国泰公司控股的专业化医药公司,主要在中国从事开发、生产及销售治疗风湿 疾病的慢性作用药。公司的核心风湿专科处方西药包括帕夫林、赫派、扶异,除帕夫林为独家品种之外,其余四项 由公司根据代理分销协议销售,风湿专科处方西药对总收入贡献比例接近六成。于过往三年,主要在风湿专科处方 西药的带动下,公司取得稳定的增长。 主要业务 (1)专科药:占收入 54%,包括帕夫林(类风湿),来氟米特(类风湿),扶异(红斑狼疮)、由于 14 年年底妥 抒代理合约到期未续约,公司和大连美罗签了 10 年的来氟米特产品代理代替原来的妥抒。扶异是公司 2010 年才开 始代理的新品种,目前销售约 5000 万。 帕夫林: 帕夫林是国内唯一主治类风湿性关节炎而又含白芍总苷的西药,已进入国家基础药物目录。白芍总苷是从白芍中提 取的一组单萜类物质,具有调节免疫、抗炎、护肝、护肾、抗抑郁及影响细胞增殖等功能。尽管白芍总苷作为单药 治疗自身免疫性疾病作用并不优于其他抗风湿药,但作为联合用药与辅助用药,可在增效的基础上有效缓解疾病及 或药物引起的肝损害;加之不良反应率低且轻微,为医生有效减少用药风险提供了新的选择,特别是针对老年类风 湿性患者治疗。 同时该药物未来在系统性红斑狼疮、银屑病、强直性脊柱炎等领域的扩展将成为新的增长点 赫派: 来氟米特片是由一种新型免疫抑制剂,有着免疫抑制、抗炎症以及抗病毒作用,已广泛应用于风湿免疫性疾病、器官移 植与某些病毒性疾病的治疗,如类风湿性关节炎、系统性红斑狼疮和肾移植等的治疗。公司之前代理的福建汇天生物 药业生产的来氟米特片于 2014 年底到期,同时与大连美罗大药厂签订了新的来氟米特(赫派)代理协议,新老产 品的交替对公司 2015 年的业绩产生较大影响,预计随着各地招标落地而贡献业绩。 扶异: 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 6 行业周报 吗替麦考酚酯主要用于治疗系统性红斑狼疮及狼疮肾病,也适用于多种风湿免疫疾病及肾病治疗。2015 年由于断货 销售额同比下降 24%,目前已经恢复供货。 (2)宁波植提: 占收入约 30%,原先厂房是帕夫林的主要成分白芍总苷的原料提取厂房,后来自 2008 年开始进行对外加工,包括 银杏叶、丹参、灵芝和人参等,发展速度较快,2015 年收入接近 2 亿人民币,占收入大约 27%。 (3)其他药物: 收入约 5000 万人民币,占整体收入大约 8% 同时公司产品线不断丰富,伯乐仪器、胶原蛋白针剂、可复美等新产品将是未来发展的动力,传统的医药产品稳健 增长。 类风湿关节炎药物治疗 目前主要治疗药物包括非甾体抗炎药(NSAIDs)、改善病情药物(DMARDs)、生物制剂、糖皮质激素等。 非甾体抗炎药: 这类药物主要通过抑 制环氧化酶 (COX)活性 ,减少前列腺素合成而具有抗炎 、止痛 、退热及减轻关节肿胀的作 用 , 临床最常用的类风湿关节炎治疗药物。NSAIDs 对缓解患者的关节肿痛,改善全身症状有重要作用。主要有: 丙酸类(布洛芬等)、苯乙酸类(双氯芬酸)、西康磊(吡罗昔康)、昔布类(塞来昔布)等。 改善病情药物: 该类药物较 NSAIDs 发挥作用慢 ,大约需 1~6 个月,故又称慢作用抗风湿药(SAARDs)。这些药物不具备明显的止 痛和抗炎作用 ,但可延缓或控制病情的进展。主要有甲氨蝶呤、来氟米特、环磷酰胺、植物制剂(雷公藤、白芍总 皂苷)等。 生物制剂: 主要包括肿瘤坏死因子 (TNF)一 拮抗剂(英夫利昔单抗) 、白细胞介素 (IL)一 1 和 IL 一 6 拮抗剂 、抗 CD20 单 抗(利妥昔单抗)以及 T 细胞共刺激信号抑制剂等 。 糖皮质激素: 能迅速改善关节肿痛和全身症状 。在重症类风湿关节炎伴有心 、肺或神经系统等受累的患者 ,可给予 短效激素, 其剂量依病情严重程度而定 。激素治疗类风湿关节炎的原则是小剂量 、短疗程 。使用激素必须同时应用 DMARDs。 目前单抗药物在全球类风湿关节炎治疗药物中发展极为迅速,但是在国内,慢作用药物仍然占有一席之地,主要原 因是抗炎药和生物制剂长期用药仍需联用慢作用药,单抗药物治疗费用很高,每年超过 20 万,医保未完全覆盖,而 慢作用药物多为医保品种,因此慢作用药在该领域占比仍然能够接近 20%。 近年业绩 公司 2013 年-2015 年营业收入分别为 9527 万、1.17 亿、9364 万美元,同比增长 1.12%, 22.85%, -19.99%。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 7 行业周报 图表 6 公司近三年营业收入(万美元)及增速 资料来源: wind, 华创证券 公司 2013-2015 年净利润分别为 1169 万、1398 万、207 万美元,同比增长-16.48%, 19.58%和 85.19%。 图表 7 公司近三年净利润(万美元)及增速 资料来源: wind, 华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 8 行业周报 生物医药组分析师介绍 华创证券首席分析师:宋凯 北京化工大学工学硕士。曾任职于天相投资、中邮证券、东兴证券。2015 年加入华创证券研究所。 华创证券高级分析师:张文录 军事医学科学院与吉林大学理学硕士。曾任职于双鹤药业、中富投资、东兴证券。2015 年加入华创证券研究所。 华创证券分析师:邱旻 日本东京大学药学学士和技术经营战略学硕士。曾任职于日本 ABeam 咨询、博云投资、东兴证券。2015 年加入华创 证券研究所。 华创证券分析师:王逸萌 美国密歇根州立大学理学博士。2015 年加入华创证券研究所。 华创证券分析师:孙渊 中国药科大学理学硕士。曾任职于西京医院、默沙东投资有限公司。2016 年加入华创证券研究所。 华创证券分析师:李明蔚 上海交通大学医学博士。曾任职于上海市瑞金医院。2016 年加入华创证券研究所。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 9 行业周报 华创证券机构销售通讯录 地区 北京机构销售部 广深机构销售部 上海机构销售部 姓名 职 崔文涛 务 办公电话 企业邮箱 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 郭赛赛 销售助理 010-63214683 guosaisai@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 张娟 所长助理兼广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 李梦雪 销售经理 0755-82027731 limengxue@hcyjs.com 罗颖茵 销售助理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 陈艺珺 销售助理 0755-83024576 chenyijun@hcyjs.com 石露 销售副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 简佳 高级销售经理 021-20572586 jianjia@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 杜婵媛 高级销售经理 021-20572583 duchanyuan@hcyjs.com 沈晓瑜 高级销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcyjs.com 范婕 销售助理 021-20572587 fanjie@hcyjs.com 陈红宇 销售助理 021-20572593 chenhongyu@hcyjs.com 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 10 行业周报 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深 300) 公司投资评级说明: 强推:预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上; 推荐:预期未来 6 个月内超越基准指数 10%-20%; 中性:预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间; 回避:预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%-20%之间。 行业投资评级说明: 推荐:预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上; 中性:预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%; 回避:预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明: 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息,准确表述了分析师的个人观点;分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任 何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断;分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负 有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司 于发布本报告当日的判断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义 务。 报告中的内容和意见仅供参考,并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点,并不构成对所涉及 证券的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定 状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有,本公司对本报告保留一切权利,未经本公司事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华创证券研究”,且 不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场,请您务必对盈亏风险有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。市场有风险,投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址:北京市西城区锦什坊街 26 号 地址:深圳市福田区香梅路 1061 号 地址:上海浦东银城中路 200 号 恒奥中心 C 座 3A 中投国际商务中心 A 座 19 楼 3402 室 华创证券 邮编:100033 邮编:518034 邮编:200120 传真:010-66500801 传真:0755-82027731 传真:021-50581170 会议室:010-66500900 会议室:0755-82828562 会议室:021-20572500 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 11
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