西南证券-医药行业政策点评:近半省市新标执行,IMS药品终端数据回暖

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行业: 医药制造
发布机构: 西南证券
发布日期: 2017-02-23
[Table_IndustryInfo] 2017 年 02 月 22 日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业政策点评 近半省市新标执行,IMS 药品终端数据回暖 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  事件:近期,我们查询 IMS 药品数据库显示 2016 年全年样本医院药品销售同 比增速达 8.12%,与 2015 年全年的 4.94%相比上升 3.18 个百分点,分季度看, 2016 年 Q1-Q4 同比增速分别为 9.62%、7.44%、5.50%和 10.05%。  IMS 药品终端数据显著回暖,近半省市新标执行带来增量市场:IMS 样本医院 数据主要统计医院药房的采购药品金额及数量,增速高低不受医院取消药品加 成和流通执行两票制的干扰,是反应药品行业增速的权威数据之一。2016 年 IMS 样本医院药品销售同比增速达 8.12%, 与 2015 年全年 4.94%相比上升 3.18 个百分点,从逐月累计数据看,药品终端数据企稳明显(附图 1) ,分季度看, 第四季度有加速迹象(附表 2)。我们认为主要原因如下:1)存量:从各省招 标政策上看,在 2015 年国务院发布的纲领性 7 号文和 70 号文指导下,招标不 再唯低价是取,采用分类采购,注重性价比,降价压力趋缓;2)增量:2011 年后 CFDA 批准上市了很多新品种,受制于招标延长未能上量,截至 2016 年 底,已有 16 省市新标进入执行阶段(附图 2) ,按照正常招标后 3-6 个月医院 执行新标看,新标影响主要从 2016 年四季度开始在医院端反应。即新标执行 带来的新品增量因素的影响大于存量降价因素的影响,行业企稳回暖明显。  2017 年为新招执行大年,驱动医药行业进入新周期:在我们此前发布的研究 报告《医药新周期下, “轻医重药”新思路》中,我们分析了目前各省招标政策 和招标进度,已有近 1/2 省市执行新标,1/4 省市处于投标/中标阶段,1/4 省市 处于准备/报价阶段,2017 年大概率为新标执行大年。结合医保目录调整和药 审政策等,我们认为医药行业进入新周期,我们提出“轻医重药”的选股新思 路,重点推荐医保目录调整、创新药和低估值行业龙头三大投资方向。  投资策略与重点关注个股:2006-2010 年为药品黄金时代、2011-2015 年非药 独领风骚、2016-2020 年再次回归药时代。重点推荐三大方向:1)医保目录 调整:新版医保目录调整披露在即,重点推荐丽珠集团(000513)和华润双鹤 (600062)等;2)重磅创新药:重磅创新药审批进度提速,重点推荐恒瑞医 药(600276)和广生堂(300436);3)低估值白马龙头:重点推荐上海医药 (601607)、华润三九(000999)、华东医药(000963)。建议关注东阿阿 胶(000423)、天士力(600535)等。  风险提示:各省招标和新标执行进度或低于预期的风险、各省招标降价幅度或 超预期的风险。 重点公司盈利预测与评级 [Table_Finance] 代码 名称 600276 601607 000513 600062 恒瑞医药 上海医药 丽珠集团 华润双鹤 投资 评级 2015A 2016E 2017E 2015A 2016E 2017E 49.96 21.68 57.16 23.15 买入 买入 买入 买入 1.11 1.07 1.62 0.91 1.15 1.20 1.79 1.31 1.40 1.37 2.25 1.62 44.06 18.61 35.45 25.00 43.44 18.07 31.93 17.67 35.69 15.82 25.40 14.29 数据来源:公司公告,西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 执业证号:S1250513070001 电话:021-68413530 邮箱:zhugg@swsc.com.cn 分析师:陈铁林 执业证号:S1250516100001 电话:023-67909731 邮箱:ctl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 医药生物 沪深300 14% 9% 4% -1% -7% -12% 16/2 16/4 16/6 16/8 16/10 16/12 17/2 数据来源:聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 行业总市值(亿元) 流通市值(亿元) 行业市盈率 TTM 沪深 300 市盈率 TTM 237 33,451.68 32,867.76 40.71 13 相关研究 [Table_Report] 1. 医药行业政策专题报告:医药新周期 下, “轻医重药”新思路 (2017-02-13) 2. 医药行业:药品改革进度加快,促进行 业结构调整 (2017-02-10) 3. 医药行业:福建发布阳光采购方案,进 一步加剧行业分化 (2017-02-08) 4. 医药行业:广东启动医疗服务价格改 革,促进医疗价值回归 (2017-02-08) 当前 价格 EPS(元) 分析师:朱国广 [Table_Author] PE 5. 医药行业 2017 年 2 月策略:坚守低估 值行业龙头、追逐成长股 (2017-02-06) 6. 医药行业:推广按病种支付,加剧制药 行业格局变化 (2017-01-17) 1 医药行业政策点评 附文: 图 1:2014-2016 年 IMS 药品数据库样本医院累计同比增速 数据来源:IMS 数据库、西南证券整理 表 1:历年及 2015-2016 年分季度 IMS 数据库样本医院同比增速 时间 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 yoy 21.88% 17.04% 32.62% 13.41% 11.67% 4.94% 8.12% 时间 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 yoy 7.14% 4.53% 5.02% 3.67% 9.62% 7.44% 5.50% 10.05% 数据来源:IMS 数据库、西南证券整理 招标进展:根据各地集中采购情况,在全国 31 个省市中,执行新标的有 9 省:福建、 海南、广西、甘肃、天津、上海、广东、内蒙古、山东。进入采购阶段省份共有 11 个,其 中河北、天津(招标采购) 、广西、内蒙古、甘肃(中成药)、山东、福建 7 省于 2016 年步 入采购阶段,而青海和黑龙江两省的招标采购工作是分批展开的,目前两省的第一批已步入 中标阶段,而青海第二批处于投标阶段,黑龙江第二、三批处于报价阶段。 图 2:2016 年底全国 31 省市各地集中采购阶段分析 数据来源:华招网、西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 医药行业政策点评 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,报告所采用的数据均 来自合法合规渠道,分析逻辑基于分析师的职业理解,通过合理判断得出结论,独立、客观地出具本报告。分析师承 诺不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 买入:未来 6 个月内,个股相对沪深 300 指数涨幅在 20%以上 公司评级 增持:未来 6 个月内,个股相对沪深 300 指数涨幅介于 10%与 20%之间 中性:未来 6 个月内,个股相对沪深 300 指数涨幅介于-10%与 10%之间 回避:未来 6 个月内,个股相对沪深 300 指数涨幅在-10%以下 强于大市:未来 6 个月内,行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上 行业评级 跟随大市:未来 6 个月内,行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间 弱于大市:未来 6 个月内,行业整体回报低于沪深 300 指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司(以下简称“本公司” )具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内,与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默 措施的利益冲突。 本报告仅供本公司客户使用,本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告 中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的 资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可 升可跌,过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报 告,本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修 改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用,不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下,本报告中的信息和意 见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信 息并自行承担风险,本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告版权为西南证券所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明 出处为“西南证券” ,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告的,本公司将 保留向其追究法律责任的权利。 请务必阅读正文后的重要声明部分 医药行业政策点评 西南证券研究发展中心 上海 地址:上海市浦东新区陆家嘴东路 166 号中国保险大厦 15 楼 邮编:200120 北京 地址:北京市西城区金融大街 35 号国际企业大厦 B 座 16 楼 邮编:100033 重庆 地址:重庆市江北区桥北苑 8 号西南证券大厦 3 楼 邮编:400023 深圳 地址:深圳市福田区深南大道 6023 号创建大厦 4 楼 邮编:518040 西南证券机构销售团队 [Table_SalesPerson] 区域 姓名 上海 北京 广深 职务 座机 手机 邮箱 蒋诗烽 地区销售总监 021-68415309 18621310081 jsf@swsc.com.cn 张方毅 机构销售 021-68413959 15821376156 zfyi@swsc.com.cn 邵亚杰 机构销售 02168416206 15067116612 syj@swsc.com.cn 郎珈艺 机构销售 021-68416921 18801762801 langjiayi@swsc.com.cn 黄丽娟 机构销售 021-68411030 15900516330 hlj@swsc.com.cn 赵佳 地区销售总监 010-57631179 18611796242 zjia@swsc.com.cn 王雨珩 机构销售 010-88091748 18811181031 wyheng@swsc.com.cn 徐也 机构销售 010-57758595 18612694479 xye@swsc.com.cn 任骁 机构销售 010-57758566 18682101747 rxiao@swsc.com.cn 张婷 地区销售总监 0755-26673231 13530267171 zhangt@swsc.com.cn 刘宁 机构销售 0755-26676257 18688956684 liun@swsc.com.cn 刘予鑫 机构销售 0755-26833581 13720220576 lyxin@swsc.com.cn 请务必阅读正文后的重要声明部分
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