光大证券-有色金属行业周报：短期看好镁价成本支撑

2017 年 1 月 22 日 有色金属 短期看好镁价成本支撑 行业周报 ◆本周核心观点 上周美元指数 100.81（-0.39%），基本金属品种涨跌互现，其中镍、锡、 回调幅度较大。小金属方面，去年 12 月份以来镁价连续多次回调，从成 本支撑角度看，近期镁价有逐渐企稳迹象。 从业绩方面看，受去年金属价格上涨影响，大多数有色企业的 2016 年业 绩预喜可能性大，建议挖掘年报业绩预期差。供给端方面，肇始于 2015 年 11 月以来的产能收缩周期，有色行业政策力度较弱，行业出清更多依 赖企业自发行为，从企业经营状况角度分析，同时基于未来货币政策正常 化判断，我们建议关注资产负债率较高的电解铝、铅锌冶炼板块的产能收 缩机会。短期我们判断镁价在成本支撑下有望逐渐企稳。中长期行业配置 上，基本金属我们继续看好供需短缺加剧的锌、锡；小金属推荐供需拐点 机会的钴、锆、稀土；中长期继续看好国内稳增长方向，推荐轻量化、核 电、航材主题投资。 买入（维持） 分析师 李伟峰 (执业证书编号：S0930514050002) 021-22169122 liweifeng@ebscn.com 联系人 刘慨昂 021-22169110 liuka@ebscn.com 一周行业数据速览 名称 最新指数 周涨跌幅 ◆推荐组合 有色金属 3525.26 -1.41% 核心组合：锡业股份、云海金属、驰宏锌锗、华友钴业、东方锆业、久立 特材。短期建议：东睦股份。 沪深 300 3354.89 1.05% 美元指数 100.81 -0.39% ◆上周行情回顾 行业与上证指数对比图 上周沪深 300 指数收报 3354.89 ，周涨幅 1.05%。有色金属指数收报 3525.26，周涨幅-1.41%。 上周有色金属各子版块，涨幅前三名：铝（1.01%）、黄金（0.21%）、 铅锌（-0.02%），涨幅后三名：非金属新材料（-3.60%）、金属新材料 （-4.08%）、钨（-5.01%）。 个股方面，涨幅前五：罗普斯金（12.57%）、银泰资源（9.92%）、宝钛 股份（7.69%）、中国铝业（6.04%）、株冶集团（4.98%）；涨幅后五： 西部资源（-11.48%）、精艺股份（-11.24%）、盛和资源（-10.54%）、 刚泰控股（-7.92%）、明泰铝业（-7.29%）。 30% 18% 5% -8% -20% 01-16 04-16 有色金属 07-16 10-16 沪深300 ◆风险提示：金属价格不及预期 证券 代码 000960 002182 600497 603799 002167 002318 600114 公司 名称 股价 锡业股份 云海金属 驰宏锌锗 华友钴业 东方锆业 久立特材 东睦股份 13.04 16.73 7.46 37.72 12.38 9.79 16.17 敬请参阅最后一页特别声明 15A -1.34 0.09 0.01 -0.42 -0.45 0.15 0.38 EPS 16E 0.23 0.45 0.07 0.06 0.07 0.50 0.58 17E 0.35 0.62 0.12 0.52 0.44 0.54 0.78 15A -9.8 179.4 649.2 -90.9 -27.8 67.1 42.9 PE 16E 56.4 37.3 111.1 650.8 167.7 19.7 27.7 -1- 17E 37.1 27.1 64.0 73.2 28.2 18.0 20.7 投资 评级 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 证券研究报告 2017/1/22 有色金属 1、市场回顾 1.1、金属价格 上周美元指数 100.81（-0.39%），金属行情方面，伦铜收盘价 5757.50 美 元/吨（-2.58%），上期所铜收盘价 46080.00 元/吨（-2.99%）；伦铝收盘 价 1845.00 美元/吨（1.77%），上期所铝收盘价 13335.00 元/吨（-0.52%）； 伦铅收盘价 2302.50 美元/吨（0.55%），上期所铅收盘价 17975.00 元/吨 （-4.07%）；伦锌收盘价 2752.5 美元/吨（-1.38%），上期所锌收盘价 22145 元/吨（-1.69%）；伦锡收盘价 20210.00 美元/吨（-4.33%），上期所锡收 盘价 144080.00 元/吨（-3.70%）；伦镍收盘价 9690.00 美元/吨（-6.87%）， 上期所镍收盘价 81780.00 元/吨（-4.07%）。 表 1：基本金属价格及涨跌幅（%） 基本金属 铜 铝 铅 锌 锡 镍 市场 本周 前一周 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 LME 5757.5 5910.00 -2.58% 4.38% 4.38% SHFE 46080 47500.00 -2.99% 1.43% 1.43% LME 1845 1813.00 1.77% 9.30% 9.30% SHFE 13335 13405.00 -0.52% 4.55% 4.55% LME 2302.5 2290.00 0.55% 14.30% 14.30% SHFE 17975 18737.70 -4.07% -4.64% -4.64% LME 2752.5 2791.00 -1.38% 7.18% 7.18% SHFE 22145 22525.00 -1.69% 5.98% 5.98% LME 20210 21125.00 -4.33% -3.65% -3.65% SHFE 144080 149610.00 -3.70% -1.91% -1.91% LME 9690 10405.00 -6.87% -3.63% -3.63% SHFE 81780 85250.00 -4.07% -4.64% -4.64% 资料来源：wind，光大证券研究所 COMEX 期金收盘价 1210.20 美元/盎司（1.17%），上期所金价收盘 271.40 元/克（0.02%）；本周 COMEX 期银收盘价 17.12 美元/盎司（2.09%），上 期所银价收盘 4130.00 元/千克（-0.68%）；NYMEX 铂收盘价 789.25 美元/ 盎司（5.35%）；NYMEX 钯收盘价 983.10 美元/盎司（-0.33%）。 表 2：贵金属价格及涨跌幅（%） 贵金属 黄金 白银 铂 市场 本周 前一周 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 271.35 0.02% 0.39% 0.39% SHFE 271.40 COMEX 1210.20 1196.20 1.17% 5.08% 5.08% SHFE 4102.00 4130.00 -0.68% 0.00% 0.00% COMEX 17.12 16.76 2.09% 7.04% 7.04% NYMEX 983.10 986.40 -0.33% 8.55% 8.55% 789.25 749.15 5.35% 15.51% 15.51% 钯 NYMEX 资料来源：wind，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 2017/1/22 有色金属 表 3：小金属价格及涨跌幅（%） 小金属名称 本周价格 周涨跌幅 月涨跌幅 年初至今涨跌幅 1#镁锭(元/吨) 14800 -1.33% -7.50% -7.50% 0#锑锭(元/吨) 51000 0.00% 0.00% 0.00% 1#钴(元/吨) 291000 1.39% 5.82% 5.82% 1#铬(元/吨) 60000 0.00% 0.00% 0.00% 1#海绵钛(万元/吨) 50 0.00% 0.00% 0.00% 1#海绵锆(元/千克) 170 0.00% 0.00% 0.00% 铟(元/千克) 1350 0.00% -6.90% -6.90% 1#钨条(元/千克) 215 0.00% 0.00% 0.00% 1#钾(元/吨) 95000 0.00% 0.00% 0.00% 1#钠(元/吨) 25000 0.00% 0.00% 0.00% 1#钼(元/千克) 205 0.00% 0.00% 0.00% 金属锂(元/吨) 850000 0.00% 0.00% 0.00% 锗锭(元/千克) 7300 0.00% 1.39% 1.39% 青海工业级碳酸锂(元/吨) 120000 0.00% 0.00% 0.00% 四川工业级碳酸锂(元/吨) 120000 0.00% 0.00% 0.00% 江苏工业级碳酸锂(元/吨) 120000 0.00% 0.00% 0.00% 四川电池级碳酸锂(元/吨) 135000 0.00% 0.00% 0.00% 江苏电池级碳酸锂(元/吨) 135000 0.00% 0.00% 0.00% 混合碳酸稀土(万元/吨) 2 0.00% 0.00% 0.00% 氧化镨钕(万元/吨) 26.2 0.00% 0.77% 0.77% 镝铁(万元/吨) 121 0.00% -1.63% -1.63% 黑钨 65%以上均价(元/吨) 72000 0.00% 0.00% 0.00% 白钨 65%以上均价(元/吨) 71000 0.00% 0.00% 0.00% 仲钨酸铵(赣州)(元/吨) 111000 0.00% -0.45% -0.45% 澳大利亚锆英砂精矿 Iluka66%（美元/吨） 1040 0.00% 0.00% 0.00% 南非锆英砂精矿 Tronox66%（美元/吨） 1010 0.00% 0.00% 0.00% 7100 0.00% 0.00% 0.00% 文昌地区海南锆英砂（元/吨） 资料来源：百川资讯，光大证券研究所 1.2、市场表现 上周沪深 300 指数收报 3354.89 ，周涨幅 1.05%。有色金属指数收报 3525.26， 周涨幅-1.41%。 图 1：有色金属＆沪深 300（%） 沪深300 有色金属 4500 4000 3500 3000 2500 2000 资料来源：wind，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 2017/1/22 有色金属 图 2：市场板块（%） 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 银 家 食 钢 非 汽 建 建 交 行 用 品 铁 银 车 筑 筑 通 金 材 装 运 电 饮 融 料 饰 输 器 料 国 传 电 采 公 医 农 房 有 计 轻 防 媒 子 掘 用 药 林 地 色 算 工 军 事 生 牧 产 金 机 制 工 业 物 渔 属 造 商 业 贸 易 休 化 机 电 通 纺 综 闲 工 械 气 信 织 合 服 设 设 服 务 备 备 装 资料来源：wind，光大证券研究所 上周有色金属各子版块，涨幅前三名：铝（1.01%）、黄金（0.21%）、铅 锌（-0.02%），涨幅后三名：非金属新材料（-3.60%）、金属新材料（-4.08%）、 钨（-5.01%）。 图 3：有色金属子板块（%） 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 资料来源：wind，光大证券研究所 个股方面，涨幅前五：罗普斯金（12.57%）、银泰资源（9.92%）、宝钛股 份（7.69%）、中国铝业（6.04%）、株冶集团（4.98%）；涨幅后五：西 部资源（-11.48%）、精艺股份（-11.24%）、盛和资源（-10.54%）、刚泰 控股（-7.92%）、明泰铝业（-7.29%）。 图 4：个股涨幅前五（%） 图 5：个股跌幅前五（%） 14% 0% 12% -2% 10% -4% 8% -6% 6% -8% 4% -10% 2% -12% -14% 0% 罗普斯金 银泰资源 宝钛股份 中国铝业 西部资源 株冶集团 资料来源：wind，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 精艺股份 盛和资源 刚泰控股 明泰铝业 资料来源：wind，光大证券研究所 -4- 证券研究报告 2017/1/22 有色金属 2、资讯回顾 2.1、宏观动态 中国 2016 年四季度 GDP 同比增 6.8%，自 2014 年二季度以来首次回升； 2016 年全年 GDP 同比增 6.7%，经济总量突破 70 万亿元，达到 74 万亿元。 统计局：2016 年国民经济运行保持在合理区间，发展的质量和效益提高； 2016 年房地产行业对整体 GDP 的贡献率为 6.5%。 央行：通过“临时流动性便利”操作为几家大型商业银行提供临时流动性支 持，操作期限 28 天，资金成本与同期限公开市场操作利率大致相同。中金 固收测算大约释放 6000 亿资金。 证监会核发 10 家企业 IPO 批文，其中上交所 5 家（博天环境、安井食品、 大千景观、诺邦股份、海峡环保），深交所中小板 1 家（威星仪表），创业 板 4 家（欣天科技、宣亚国际、富瀚股份、美力科技），筹资总额将不超 38 亿元。 上市公司重要公告：万科股东协议转让公司股份获国资委批复；联建光电拟 2.4 亿元回购股份；保龄宝实控人将变更；露笑科技终止重大资产重组；沱 牌舍得定增募资 27.3 亿，控股股东参与认购；石化油服预亏 160 亿；申通 快递去年净利超 12 亿，预增超六成；*ST 钒钛、*ST 吉恩预亏，或暂停上 市。 证券时报：五大行专司债转股子公司成立，债转股加速落地。去年 10 月以 来债转股协议签约额已接近 4000 亿元。 特朗普正式宣誓成为美国第 45 任、第 58 届总统。特朗普就职演讲：发誓重 建美国，重建希望；在未来多年内，美国将主导世界方向；权力将从华盛顿 转移到人民手中；感谢奥巴马在权力过渡中友好的协助。 美联储威廉姆斯：货币政策仍然在支持美国经济增长；失业率无需不断下降， 希望能趋于稳定；需要开始循序渐进地撤回刺激措施；货币政策完全发挥效 用需要 1-2 年的时间；需在实现目标之前加息，以免超过目标。 2.2、行业新闻 2016 年 12 月十种有色金属产量 473 万吨，增长 9.2%(国家统计局) 2016 年 12 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 6.0%（下同，增加值 增速均为扣除价格因素的实际增长率），较 11 月份回落 0.2 个百分点。从 环比看，12 月份，规模以上工业增加值比上月增长 0.46%。2016 年全年， 规模以上工业增加值比上年增长 6.0%。 分三大门类看，12 月份，采矿业增加值同比下降 2.5%，制造业增长 6.3%， 电力、热力、燃气及水生产和供应业增长 8.0%。 分经济类型看，12 月份，国有控股企业增加值同比增长 6.4%；集体企业下 降 11.7%，股份制企业增长 6.5%，外商及港澳台商投资企业增长 5.2%。 分行业看，12 月份，41 个大类行业中有 33 个行业增加值保持同比增长。其 中，农副食品加工业增长 5.7%，纺织业增长 2.2%，化学原料和化学制品制 造业增长 3.1%，非金属矿物制品业增长 4.7%，黑色金属冶炼和压延加工业 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 2017/1/22 有色金属 下降 13.1%，有色金属冶炼和压延加工业下降 0.8%，通用设备制造业增长 8.4%，专用设备制造业增长 8.0%，汽车制造业增长 16.2%，铁路、船舶、 航空航天和其他运输设备制造业下降 1.9%，电气机械和器材制造业增长 7.2%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长 13.5%，电力、热力生产和 供应业增长 7.7%。 分地区看，12 月份，东部地区增加值同比增长 6.2%，中部地区增长 8.0%， 西部地区增长 7.6%，东北地区下降 0.9%。 分产品看，12 月份，统计的 589 种主要产品中有 376 种产品同比增长。其 中，钢材 9571 万吨，同比下降 0.2%；水泥 19979 万吨，下降 1.2%；十种 有色金属 473 万吨，增长 9.2%；乙烯 152 万吨，下降 1.0%；汽车 298.2 万辆，增长 12.7%；轿车 124.2 万辆，增长 0.6%；发电量 5329 亿千瓦时， 增长 6.9%；原油加工量 4782 万吨，增长 3.7%。 12 月份，工业企业产品销售率为 98.8%，比上年同期提高 0.2 个百分点。工 业企业实现出口交货值 11619 亿元，同比名义增长 3.9%。 菲律宾再取消 1 家镍矿环境合规证书(上海有色网) 1 月 18 日消息称，菲律宾环境和自然资源部长洛佩兹称，该国正在审查国内 环境合规证书（ECC）,近期又取消了三家公司证书，其中包括一家镍矿、一 家金矿和一家煤矿。 据悉这家镍矿属于挪威公司 Intex Resources 投资项目，位于菲律宾中部的 Mindoro 岛，属于巴拉望地区。 截止当前菲律宾已取消 6 家公司的 ECC，其中镍矿有 4 家。 印尼放宽出口限制，镍价遭殃(文化财讯) 1 月 13 日消息， 印尼已决定在一定条件下放宽其部分加工矿产品的出口限制， 包括镍矿、铝土矿和其他精矿产品，这导致镍价暴跌。 自 2014 年生效的这一出口禁令旨在推动矿企建立冶炼厂，从而在当地加工矿 石。然而，在行业抗议继续情况下，这一禁令则允许一些精矿的继续出口。 从出口禁令放宽中获得最大收益的国家将是中国，因在这一具备争议的禁令 于三年前开始实施之前，印尼是中国主要的镍矿和铝土矿供应国。 周四印尼推出的新立法修改了覆盖面积和许可延期方面规定，目前许可证的 持续时间最多为 5 年。同时，这一新的立法还修订了资产剥离方面条件。 只要表明它们在 5 年期内冶炼厂的建造方面取得了进展，矿企们便能够出口 矿石。它们最终必须保留至少 30%的冶炼能力来加工低品位矿石，即镍含量 不到 1.7%和铝含量不到 42%的材料。 受这一消息影响，伦敦金属交易所交易的镍矿价格跌至 9 月中旬以来最低水 准，每吨报 9660 美元。 印尼所做决定为那些在该国开展业务的公司带来了好消息，同时也带来了新 的挑战，这包括全球第四大铜矿 Grasberg 的运营商自由港麦克墨兰铜-金公司。 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 2017/1/22 有色金属 虽然该公司目前有了一个可继续出口铜精矿的窗口，但依照当前法律要求， 该公司也必须出售其当地部门的 51%权益，而此前该公司则仅需出售其中的 30%权益。 表 4：下周重要经表济数据公布 (01/23) (01/24) 中国澳门:旅客入境数(人) 2016/12 中国香港:CPI:同比(%) 2016/12 中国台湾:失业率(%) 2016/12 新加坡:CPI:同比(%) 2016/12 阿根廷:进口额:季调(百万 美元) 2016/12 韩国:消费者信心指数 2017/01 美国:上周红皮书商业零售 销售年率(%) 2017/01 美国:上周 ICSC-高盛连锁 店销售环比(%) 2017/01 日本:非农产业活动指数 2016/11 美国:上周 ICSC-高盛连锁 店销售年率(%) 2017/01 中国台湾:工业生产指数:同 英国:中央政府经常预算差 比(%) 2016/12 额(十亿英镑) 2016/12 英国:中央政府净借款(十 亿英镑) 2016/12 美国:里奇蒙德联储制造业 指数:季调 2017/01 中国台湾:M2(平均)(亿新 台币) 2016/12 (01/25) (01/26) (01/27) 德国:IFO 现状指数:季调 墨西哥:贸易差额(百万美 中国澳门:贸易差额(百万 (2005 年=100) 2017/01 元) 2016/12 澳门元) 2016/12 德国:IFO 景气指数:季调 意大利:零售销售:环比:季 美国:GDP(初值):环比折年 (2005 年=100) 2017/01 调(%) 2016/11 率(%) 2016/12 德国:IFO 预期指数:季调 意大利:零售销售:同比(%) 美国:耐用品:新增订单(百 (2005 年=100) 2017/01 2016/11 万美元) 2016/12 美国:MBA 购买指数(1990 英国:购房贷款许可数:季调 美国:耐用品除国防外订单 年 3 月 16 日=100) (件) 2016/12 (初值):环比:季调(%) 2017/01 2016/12 美国:MBA 再融资指数 英国:再抵押贷款许可数:季 美国:耐用品除运输外订单: (1990 年 3 月 16 日=100) 调(件) 2016/12 季调:环比(初值)(%) 2017/01 2016/12 韩国:GDP:同比(%) 英国:住房抵押贷款净额:季 法国:消费者信心指数 2016/12 调(百万英镑) 2016/12 2017/01 韩国:GDP:环比:季调(%) 中国澳门失业率(%) 日本:CPI(剔除食品):东京 2016/12 2016/12 都区部:同比(%) 2017/01 日本:贸易差额(百万日元) 中国香港:整体出口货值:同 日本:CPI:环比(%) 2016/12 比(%) 2016/12 2016/12 日本:进口额:同比(%) 美国:持续领取失业金人数: 日本:CPI:东京都区部:同比 2016/12 季调(人) 2017/01 (%) 2017/01 日本:出口额:同比(%) 美国:当周初次申请失业金 日本:CPI(剔除食品):环比 2016/12 人数:季调(人) 2017/01 (%) 2016/12 澳大利亚:CPI:同比(%) 英国:GDP(初值):同比:季 日本:CPI(剔除食品):同比 2016/12 调(%) 2016/12 (%) 2016/12 中国:外汇市场交易额:当月 英国:消费信贷增长率(%) 日本:CPI:同比(%) 值(亿美元) 2016/12 2016/12 2016/12 中国:外汇市场即期交易额: 英国:抵押贷款增长率(%) 日本:CPI:东京都区部:环比 当月值(亿美元) 2016/12 2016/12 (%) 2017/01 中国:工业企业利润:累计同 日本:CPI(剔除食品和能 比(%) 2016/12 源):同比(%) 2016/12 美国:新房销售:环比(%) 2016/12 新加坡:失业率:季调(%) 2016/12 新加坡:制造业生产指数:同 比(%) 2016/12 中国:服务贸易差额:当月值 (亿美元) 2016/12 美国:堪萨斯联储制造业指 数:季调 2017/01 资料来源：wind 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 2017/1/22 有色金属 2.3、重要个股公告 表 4：重要公司公告表 序号 个股名称 广晟有色 (600259.SH) 沃尔核材 2 (002130.SZ) 宜安科技 3 (300328.SZ) 宁波韵升 4 (600366.SH) 南山铝业 5 (600219.SH) *ST 吉恩 6 (600432.SH) 西藏珠峰 7 (600338.SH) 锡业股份 8 (000960.SZ) 有研新材 9 (600206.SH) 中国铝业 10 (601600.SH) 1 公司公告 2016 业绩预盈公告(补充)/归母扣非净利润-3.18 亿元/减少亏损约 1.33 亿元/幅度约 42%/ 2016 年年度业绩预盈 2000~3000 万元 完成工商登记变更登记/注册资本由 569,387,998 元变更为 626,229,531 元/股份总数为 626,229,531 股 2016 年度业绩预告/同向下降 5%~30%/盈利 3,763.87 万元~5,108.11 万元 2016 年年度业绩预增/归母净利润 34,062.06 万元/增长不低于 130% 2016 年年度业绩预盈公告/归母净利润 127,000 万元/同比增加 127% 2016 年年度业绩预亏/归母净利润-19 亿元到-22 亿元 公司 5%以上股东歌石祥金 4,500 万股质押/不超过 30 个月/占公司总股 本的 6.89% 2016 年预计扭亏为盈 0.76~1.14 亿元 2016 年预计盈利 4082 万元至 4989 万元同比增加 35%至 65% 2016 年预计盈利 3.8 亿元，同比增加 85%倍 收到政府扶持奖励资金 12,580,091.05 元&非公开发行股票/15.05 元/ 楚江新材 股/发行 89,889,036 股/ 2016 年 7-12 月收到政府补贴/共 17,874,478.12 (002171.SZ) 元 ST 金瑞 12 2016 年 7-12 月收到政府补贴/共 17,874,478.12 元 (600390.SH) 中孚实业 延长公司非公开发行股票股东大会决议有效期及授权有效期/延长 12 个 13 (600595.SH) 月即延长至 2018 年 2 月 3 日 宏达股份 14 终止重大资产重组 (600331.SH) 洛阳钼业 15 非公开发行 A 股股票申请获中国证监会发审会审核通过 (603993.SH) 拟不低于 9.63 元/股募资 15 亿元用于精密管材、航天材、自动化智能制 久立特材 16 造、特种合金管道预制件及维修服务项目＆业绩预告修正为同向上升＆ (002318.SZ) 复牌 银河磁体 17 2016 年度业绩快报盈利 1.23 亿元/31.93% (300127.SZ) 东方锆业 18 董事、总经理增持公司股份/增持 20 万股/约占公司总股本 0.0322% (002167.SZ) 赣锋锂业 19 通过资助收购美洲锂业 19.9%股权&全资子公司建设年产 1.75 万吨 (002460.SZ) 精艺股份 20 控股股东进行股份质押/质押 1500 万股 (002295.SZ) 兴业矿业 21 控股股东部分股权质押/质押 7000 万股 (000426.SZ) 亚太科技 22 竞拍国有土地使用权 (002540.SZ) 刚泰控股 23 非公开发行修订＆复牌 (600687.SH) 新华龙 24 重大资产重组继续停牌&关联方提供财务资助的关联交易 (603399.SH) 资料来源：wind，光大证券研究所 11 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 2017/1/22 有色金属 3、本周观点及重点组合 3.1、投资建议 上周美元指数 100.81（-0.39%），基本金属品种涨跌互现，其中镍、锡、 回调幅度较大。小金属方面，去年 12 月份以来镁价连续多次回调，从成本 支撑角度看，近期镁价有逐渐企稳迹象。 从业绩方面看，受去年金属价格上涨影响，大多数有色企业的 2016 年业绩 预喜可能性大，建议挖掘年报业绩预期差。供给端方面，肇始于 2015 年 11 月以来的产能收缩周期，有色行业政策力度较弱，行业出清更多依赖企业自 发行为，从企业经营状况角度分析，同时基于未来货币政策正常化判断，我 们建议关注资产负债率较高的电解铝、铅锌冶炼板块的产能收缩机会。短期 我们判断镁价在成本支撑下有望逐渐企稳。中长期行业配置上，基本金属我 们继续看好供需短缺加剧的锌、锡；小金属推荐供需拐点机会的钴、锆、稀 土；中长期继续看好国内稳增长方向，推荐轻量化、核电、航材主题投资。 3.2、重点推荐组合 核心组合：锡业股份、云海金属、驰宏锌锗、华友钴业、东方锆业、久立特 材。短期建议：东睦股份。 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告 2017/1/22 有色金属 附录：有色金属价格走势图 图 6：LME 铜（单位：美元/吨） 图 7：SHFE 铜（单位：元/吨） LME铜 SHFE铜 6032 5832 5632 5432 5232 5032 4832 4632 4432 50850 48850 46850 44850 42850 40850 38850 36850 34850 LME铜 SHFE铜 资料来源：wind，光大证券研究所 资料来源：wind，光大证券研究所 图 8：LME 铝（单位：美元/吨） 图 9：SHFE 铝（单位：元/吨） LME铝 SHFE铝 1878 1828 1778 1728 1678 1628 1578 1528 1478 14645 14145 13645 13145 12645 12145 11645 11145 10645 LME铝 SHFE铝 资料来源：wind，光大证券研究所 资料来源：wind，光大证券研究所 图 10：LME 铅（单位：美元/吨） 图 11：SHFE 铅（单位：元/吨） LME铅 SHFE铅 2620 22640 2420 20640 2220 18640 2020 16640 1820 14640 1620 12640 LME铅 资料来源：wind，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 SHFE铅 资料来源：wind，光大证券研究所 -10- 证券研究报告 2017/1/22 有色金属 图 12：LME 锌（单位：美元/吨） 图 13：SHFE 锌（单位：元/吨） LME锌 SHFE锌 3109 2909 2709 2509 2309 2109 1909 1709 1509 26625 24625 22625 20625 18625 16625 14625 12625 LME锌 SHFE锌 资料来源：wind，光大证券研究所 资料来源：wind，光大证券研究所 图 14：LME 锡（单位：美元/吨） 图 15：SHFE 锡（单位：元/吨） LME锡 SHFE锡 23580 165240 155240 145240 135240 125240 115240 105240 95240 21580 19580 17580 15580 13580 LME锡 SHFE锡 资料来源：wind，光大证券研究所 资料来源：wind，光大证券研究所 图 16：LME 镍（单位：美元/吨） 图 17：SHFE 镍（单位：元/吨） LME镍 SHFE镍 12580 105690 100690 95690 90690 85690 80690 75690 70690 65690 11580 10580 9580 8580 7580 LME镍 资料来源：wind，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 SHFE镍 资料来源：wind，光大证券研究所 -11- 证券研究报告 2017/1/22 有色金属 图 18：COMEX 黄金（单位：美元/盎司） 图 19：SHFE 黄金（单位：克/元） COMEX黄金 SHFE黄金 1398 305 295 285 275 265 255 245 235 1348 1298 1248 1198 1148 1098 COMEX黄金 SHFE黄金 资料来源：wind，光大证券研究所 资料来源：wind，光大证券研究所 图 20：COMEX 白银（单位：美元/盎司） 图 21：SHFE 白银（元/千克） COMEX白银 SHFE白银 21 20 19 18 17 16 15 14 4712 4512 4312 4112 3912 3712 3512 3312 COMEX白银 SHFE白银 资料来源：wind，光大证券研究所 资料来源：wind，光大证券研究所 图 22：NYMEX 钯（单位：美元/盎司） 图 23：NYMEX 铂（单位：美元/盎司） NYMEX钯 NYMEX铂 835 785 735 685 635 585 535 485 1219 1169 1119 1069 1019 969 919 869 819 NYMEX钯 资料来源：wind，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 NYMEX铂 资料来源：wind，光大证券研究所 -12- 证券研究报告 2017-01-22 有色金属 行业重点上市公司评级与估值指标 证券 代码 公司 名称 流通 A (百万) 当前 股价 目标价 000960 锡业股份 1209 13.04 002182 云海金属 220 600497 驰宏锌锗 3335 603799 华友钴业 002167 EPS(元) P/B(x) P/E(x) 投资评级 15A 16E 17E 15A 16E 17E 15A 16E 17E 上次 本次 15.24 -1.34 0.23 0.35 -9.8 56.4 37.1 2.49 2.38 2.28 买入 买入 16.73 21.59 0.09 0.45 0.62 179.4 37.3 27.1 5.91 5.26 5.43 买入 买入 7.46 8.40 0.01 0.07 0.12 649.2 111.1 64.0 4.67 4.48 4.24 买入 买入 271 37.72 40.80 -0.42 0.06 0.52 -90.9 650.8 73.2 9.37 9.23 8.20 买入 买入 东方锆业 472 12.38 15.72 -0.45 0.07 0.44 -27.8 167.7 28.2 7.36 7.05 5.64 买入 买入 002318 久立特材 816 9.79 14.97 0.15 0.50 0.54 67.1 19.7 18.0 3.35 2.77 2.51 买入 买入 600114 东睦股份 381 16.17 23.20 0.38 0.58 0.78 42.9 27.7 20.7 4.51 3.77 3.35 买入 买入 资料来源：光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -13- 证券研究报告 2017-01-22 有色金属 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券 所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准 确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬 的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 李伟峰，中国人民大学宏观经济研究所经济学硕士，中南大学冶金工程学院工学学士，曾在亚洲铝业（中国）有限 公司从事研发工作，2011 年从事有色金属行业研究，2014 年加盟光大证券，2014 年度金牛奖新材料行业第四名。 重点覆盖有色金属、材料加工及新材料等领域。 投资建议历史表现图 有色金属 沪深300 Jan-17 Dec-16 Nov-16 Oct-16 Aug-16 Sep-16 有色金属 Jul-16 Jun-16 May-16 Apr-16 Mar-16 Feb-16 Jan-16 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 日期 评级 2016-11-20 2016-12-04 2016-12-08 2016-12-11 2016-12-18 2016-12-25 2016-12-30 2017-01-02 2017-01-08 2017-01-16 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入— 增持— 减持— 卖出— 中性— 资料来源：光大证券研究所 行业及公司评级体系 买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上； 增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%； 卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出 明确的投资评级。 市场基准指数为沪深 300 指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及 模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 敬请参阅最后一页特别声明 -14- 证券研究报告 2017-01-22 有色金属 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于 1996 年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家 创新试点公司之一。公司经营业务许可证编号：z22831000。 公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代 销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得 的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅供本公司的客户使用。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务 方面的最终操作建议，本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议作出任何形式的保证和承诺。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金 融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一参考因素。 在任何情况下，本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议，本公司及其附属机构（包括光大证券研究所）不对投资者买卖有关公司股份而产生 的盈亏承担责任。 本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理部和投资业务部可能会作出与本 报告的推荐不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在作出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 本报告的版权仅归本公司所有，任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表、篡改或者引用。 光大证券股份有限公司研究所销售交易总部 上海市新闸路 1508 号静安国际广场 3 楼 邮编 200040 总机：021-22169999 传真：021-22169114、22169134 销售交易总部 上海 北京 深圳 国际业务 姓名 濮维娜 周薇薇 徐又丰 李强 罗德锦 张弓 黄素青 邢可 计爽 陈晨 吕程 王昕宇 黄怡 郝辉 梁晨 杜婧瑶 吕淩 郭晓远 王曦 关明雨 张彦斌 黎晓宇 李潇 张亦潇 王渊锋 张靖雯 牟俊宇 陶奕 戚德文 金英光 傅裕 敬请参阅最后一页特别声明 办公电话 021-22167099 021-22169087 021-22169082 021-22169131 021-22169146 021-22169083 021-22169130 021-22167108 021-22167101 021-22167330 021-22169152 021-22169129 010-58452027 010-58452028 010-58452025 010-58452038 010-58452035 010-58452029 010-58452036 010-58452037 010-58452040 0755-83553559 0755-83559378 0755-23996409 0755-83551458 0755-83553249 0755-83552459 021-22169091 021-22169491 021-22169085 021-22169092 手机 13611990668 13671735383 13917191862 18621590998 13661875949/13609618940 13918550549 13162521110 15618296961 18017184645 15000608292 18616981623 15216717824 13699271001 13511017986 13901184256 13910115588 15811398181 15120072716 18610717900 18516227399 18614260865 13823771340 13631517757 13725559855 18576778603 18589058561 13606938932 18018609199 18101889111 13311088991 13564655558 -15- 电子邮件 puwn@ebscn.com zhouww1@ebscn.com xuyf@ebscn.com liqiang88@ebscn.com luodj@ebscn.com zhanggong@ebscn.com huangsuqing@ebscn.com xingk@ebscn.com jishuang@ebscn.com chenchen66@ebscn.com lvch@ebscn.com wangxinyu@ebscn.com huangyi@ebscn.com haohui@ebscn.com liangchen@ebscn.com dujy@ebscn.com lvling@ebscn.com guoxiaoyuan@ebscn.com wangxi@ebscn.com guanmy@ebscn.com zhangyanbin@ebscn.com lixy1@ebscn.com lixiao1@ebscn.com zhangyx@ebscn.com wangyuanfeng@ebscn.com zhangjingwen@ebscn.com moujy@ebscn.com taoyi@ebscn.com qidw@ebscn.com jinyg@ebscn.com fuyu@ebscn.com 证券研究报告