国联证券-有色金属行业周报:加息预期强烈金价承压,钴价上行利好资源龙头

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行业: 有色金属
作者: 马群星 叶洋
发布机构: 国联证券
发布日期: 2017-02-21
T a b l e _ F i r s t | T a b l e _ R e p o r t T y p e Tabl e_First| Tabl e_Summar y Tabl e_First| Tabl e_R eportD ate 2017 年 02 月 19 日 证 券 研 究 报 告 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 加息预期强烈金价承压,钴价上行利好资源龙头 有色金属行业 投资建议: 中性 上次建议: 维持 Tabl e_First| Tabl e_C hart 投资要点: 一年内行业相对大盘走势 上周美国的经济数据继续表现强劲,初次申请失业金人数23.9万人,环比 40% 增加5000人但连续102周维持在30万人下方,继续维持1970年以来最长记 30% 20% 有色金属(申万) 17-01 16-12 16-11 16-10 储在近期某次的会议上加息可能就是适宜的,发言公开后,美元指数升至 16-09 -20% 16-08 证词,她重申,加息等待太久是不明智的,若就业和通胀符合预期,美联 16-07 -10% 16-06 均好于上期及去年同期。美联储主席耶伦在美国国会发表半年度货币政策 16-05 0% 16-02 行 业 研 究 简 报 10% 16-04 此外, 2017年1月, PPI环比增加0.6%, 同比增加1.7%,核心PPI同比增长2.0%, 16-03 录,表明美国就业市场持续收紧并逐步向充分就业这一美联储的目标迈进。 沪深300 101.10上方,金价由1230美元跌至1224美元左右。我们认为在3月加息会议 前,金价将持续承压。 基本金属方面,Escodida铜矿罢工持续,但劳资双方将进行调解;印尼正式 发放铜矿的出口许可,180万吨的配额有望缓解铜的供应压力,铜价有回调 的可能。铜的伴生金属钴的价格持续上涨,自2016年中19.5万元/吨的低价 至当前37.75万元/吨,累计上涨达到93.6%,供给收缩叠加需求旺盛的格局 短时期不会有太大改变,钴价有望持续上涨,这方面我们推荐关注洛阳钼 业(603993.SH&3993.HK),其收购的刚果金铜钴矿有钴产量1.1万吨,扩 产后有望达到1.6万吨,将显著受益于钴价上涨。 Tabl e_First| Tabl e_Author 马群星 分析师 执业证书编号:S0590516080001 我们依旧看好电解铝行业的机会,一方面下游需求仍将保持稳定增长,另 电话:0510-85613163 邮箱:maqx@glsc.com.cn 一方面,无论是从环保方面考虑的区域产能限制还是从行业盈利能力方面 Tabl e_First| Tabl e_Contacter 考虑的落后产能退出,供给侧改革都将成为必然的出路。我们持续推荐行 业龙头中国铝业(601600.SH & 2600.HK)和新疆电解铝标的ST神火 (000933.SZ) 行业重要新闻  上周美国首次申请失业救济人数连续 102 周在 30 万以下  2017 年 1 月铝冶炼厂成本调研,逾 40%亏损。 叶洋 电话:0510-85611779 邮箱:yey@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel ateRepor t 重要数据跟踪 相关报告 美国17年1月CPI同比增加2.5%, PPI环比增加0.6%,同比增加1.7%; 钴价持续上涨; 风险提示 1)贵金属:美国经济增速超预期;全球经济全面回暖;2)基本金属:需 求下降;经济增速放缓;3)稀土:收储不达预期;需求低迷;4)大盘风 险:市场回调 1 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 1. 有色板块热点新闻 1.1 行业重要新闻  美国当周初请失业金人数低于预期 美国劳工部(DOL)公布的数据显示,截至 2 月 11 日当周经季节调整初请失业金 人数为 23.9 万人,预估为 24.5 万人。美国初请失业金人数已连续 102 周维持在 30 万人下方,继续维持 1970 年以来最长记录,表明美国就业市场持续收紧并逐步向充 分就业这一美联储的目标迈进。  2017 年 1 月铝冶炼厂成本调研,逾 40%亏损。 2017 年 1 月份国内铝价低位反弹,煤炭价格继续维持高位,氧化铝及其他原料 价格涨势明显,电解铝成本继续上涨。综合测算,截止 1 月底,电解铝企业算数平均 生产成本 13879.14 元/吨,较上月上涨 393.78 元/吨,行业平均亏损 366.14 元/吨;加 权平均生产成本 13008.23 元/吨,较上月上涨 5.64 元/吨。同时 1 月份电解铝运行产能 3722.1 万吨,亏损产能 1489.9 万吨,亏损产能占比 40.03%。  印尼发布许可允许自由港出口 110 万吨铜精矿 印尼矿业部周五称,已经批准该国两大铜生产商美国自由港迈克墨伦铜金公司和 PT Amman Mineral Nusa Tengarra 出口铜精矿。 允许美国自由港迈克墨伦铜金公司(Freeport McMoRan Inc)在印尼的矿山在 2018 年 2 月 16 日前出口 110 万吨铜精矿。该声明发布前,出口已经中断逾一个月, 导致自由港印尼 Grasberg 铜矿生产停滞。铜价因此升至近 20 个月高位。  嘉能可与刚果 Fleurette 签订总值 9.6 亿美元铜钴项目协议 嘉能可通过自 Fleurette 购入刚果 Mutanda 矿的剩余股份,进一步增加了对刚果 铜钴资料的控制。如今嘉能可已经持有 Mutanda 矿 100%的股份,同时还持有在伦敦 上市的 Katanga 矿业公司的 86%股份。 1.2 个股公告  云铝股份发布定增预案 本次非公开发行股票拟向包括冶金集团在内的不超过 10 名特定投资者非公开发 行股票, 募集资金总额不超过 45 亿元,用于收购国电云南持有的三家水电公司股权、 债权以及偿还标的公司对国电集团下属除国电云南以外的其他公司的债务,浩鑫公司 高精、超薄铝箔项目,文山中低品位铝土矿综合利用项目以及偿还银行贷款。  闽发铝业公布 2016 年度业绩快报 报告期内,公司生产经营正常,公司实现营业总收入 1,042,196,843.24 元,较上 年同期下降 8.87%;营业利润 19,060,808.14 元,较上年同期增长 6.04%;利润总额 19,109,205.1 元, 较上年同期下降 11.26%; 归属于上市公司股东的净利润 16,961,911.44 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 元,较上年同期下降 11.07%。公司收入减少主要是全资子公司上海闽发经贸有限公 司本报告期未发生有色金福建省闽发铝业股份有限公司 2016 年度业绩快报属贸易 业务所致。利润总额下降主要原因,一是由于募投项目带来的管理、研发、折旧和土 地使用权摊销等各项费用增加,而效益却未能充分释放,影响了公司业绩;二是宏观 经济不景气及政府对房地产行业的宏观调控导致市场需求减少,加上同行业市场竞争 加剧以致加工费下降,毛利率下滑、利润下降。  东方锆业关于公司部分产品提价的公告 1、公司氯氧化锆产品在 2016 年 10 月份上调出厂价 900 元/吨的基础上再次 上调出厂价 600 元/吨; 2、公司二氧化锆产品在 2016 年 10 月份上调出厂价 2000 元/吨的基础上再次 上调出厂价 2000 元/吨; 3、上调公司复合氧化锆产品出厂价 4000 元/吨。  明泰铝业发布 2016 年报 公司营业总收入 7,479,103,489.70 元,同比增长 18.82%;实现归属于上市公司股 东的净利润 269,177,538.44 元,同比增长 55.62%。基本每股收益 0.59 元/股。公司 2016 年拟每 10 股派发现金红利 1.00 元(含税)。 2. 有色板块市场表现 图表 1:板块指数表现(周:百分比) 4.00 3.00 2.00 1.00 0.73 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 家食交有银非综商公轻化国电黑电医纺房采机餐计建通汽传农建 用品通色行银合业用工工防子色气药织地掘械饮算筑信车媒林筑 电饮运金 金行贸事制 军元金设生服产 设旅机装 牧材 器料输属 融业易业造 工器属备物装 备游 饰 渔料 件 来源:Wind,国联证券研究所 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 图表 2:有色板块涨幅前十个股 排名 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 代码 603688.SH 603993.SH 601388.SH 000807.SZ 600392.SH 000933.SZ 002340.SZ 000795.SZ 603799.SH 000758.SZ 图表 3:有色板块跌幅前十个股 股票名称 涨幅百分比 15.17 石英股份 13.25 洛阳钼业 10.13 怡球资源 9.96 云铝股份 9.93 盛和资源 8.16 *ST神火 6.12 格林美 5.95 英洛华 5.22 华友钴业 5.15 中色股份 排名 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 来源:Wind,国联证券研究所 代码 601137.SH 300337.SZ 600385.SH 601677.SH 600961.SH 600766.SH 000426.SZ 600497.SH 300489.SZ 601020.SH 股票名称 跌幅百分比 -9.04 博威合金 -5.75 银邦股份 -5.60 山东金泰 -5.31 明泰铝业 -5.02 株冶集团 -5.01 园城黄金 -4.40 兴业矿业 -4.39 驰宏锌锗 -4.32 中飞股份 -3.90 华钰矿业 来源:Wind,国联证券研究所 3. 贵金属板块 3.1 板块新闻  美国当周初请失业金人数低于预期 美国劳工部(DOL)公布的数据显示,截至 2 月 11 日当周经季节调整初请失业金 人数为 23.9 万人,预估为 24.5 万人。美国初请失业金人数已连续 102 周维持在 30 万人下方,继续维持 1970 年以来最长记录,表明美国就业市场持续收紧并逐步向充 分就业这一美联储的目标迈进。  墨西哥央行上调利率至八年高点 墨西哥央行将指标利率上调 50 个基点至 6.25%,这是自 2009 年 3 月来的最高水 准,与路透调查的预估一致。 央行称加息是为防止汽油价格大涨传导至消费物价,并控制通胀预期。墨西哥央 行发表的声明称,经济成长和通胀前景均变差,但汽油价格上涨的影响预计是暂时的。 央行还称,通胀率将继续超过目标区间上限 4%,年底时开始放缓,2018 年将向 3% 回落。 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 3.2 黄金、白银价格走势 图表 4:伦敦现货黄金(美元/盎司)白银(右) 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 图表 5:上海金交所现货黄金(元/克) 450 60.00 400 50.00 350 300 40.00 250 30.00 200 150 20.00 100 10.00 50 0 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 0.00 来源:Wind,国联证券研究所 来源:Wind,国联证券研究所 3.3 黄金 ETF 持有量 图表 6:SPDR 和 iShares 黄金 ETF 持有量(吨) 1,600 图表 7:GBS 和 PHAU 黄金 ETF 持有量(吨) 250 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 1,400 200 1,200 1,000 150 800 100 600 400 50 200 0 0 SPDR黄金ETF持有 GBS黄金ETF持有 iShares黄金ETF持有(右) 来源:Wind,国联证券研究所 PHAU黄金ETF持有 来源:Wind,国联证券研究所 3.4 重要经济指标跟踪  美国主要经济指标 图表 8:美国非农就业数据 图表 9:美国 PMI 指数 600 65 400 60 200 55 0 50 -200 45 -400 -600 40 -800 35 -1,000 30 美国ISM制造业PMI 美国:新增非农就业人数:总计:季调 千人 来源:Wind,国联证券研究所 美国ISM非制造业PMI 来源:Wind,国联证券研究所 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 图表 10:美国 CPI 指数 图表 11:美国初请失业金人数 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 340,000 320,000 300,000 280,000 260,000 240,000 220,000 2015-01 2015-02 2015-03 2015-04 2015-05 2015-06 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 200,000 CPI季调当月同比 当周初请失业金人数 核心CPI季调当月同比 来源:Wind,国联证券研究所 来源:Wind,国联证券研究所  全球其他指标 图表 12:欧元区失业率-季调(%) 图表 13:布伦特原油价格(美元/桶) 14 140 12 120 10 100 8 80 60 6 40 4 20 2 0 0 来源:Wind,国联证券研究所 来源:Wind,国联证券研究所 4. 基本金属板块 4.1 板块新闻  2017 年 1 月铝冶炼厂成本调研,逾 40%亏损。 2017 年 1 月份国内铝价低位反弹,煤炭价格继续维持高位,氧化铝及其他原料 价格涨势明显,电解铝成本继续上涨。综合测算,截止 1 月底,电解铝企业算数平均 生产成本 13879.14 元/吨,较上月上涨 393.78 元/吨,行业平均亏损 366.14 元/吨;加 权平均生产成本 13008.23 元/吨,较上月上涨 5.64 元/吨。同时 1 月份电解铝运行产能 3722.1 万吨,亏损产能 1489.9 万吨,亏损产能占比 40.03%。 6 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报  海德鲁 2016 年铝土矿和氧化铝产量创新高 2016 年第四季度 PARAGOMINAS 矿山铝土矿产量和 Alunorte 氧化铝厂氧化铝产 量均创新高。2016 年全年,PARAGOMINAS 矿山和 Alunorte 氧化铝厂的年产量分别 达到了 1110 万吨和 630 万吨。  俄铝重启在几内亚 FRIGUA 氧化铝厂前期准备工作开始实施 俄罗斯铝业在几内亚 FRTA 省的老氧化铝厂重新翻建工程前期准备工作已经开 始实施,俄铝召回了 600 名过去曾在该厂工作过的几内亚老职工重新上岗。 此次重新雇用当地员工,俄铝吸取了 2012 年大罢工的教训,没有自己出面直接 雇人,而是委托了几内亚当地一家劳务中介公司出面与员工签订 3 个月短期劳务合同。 劳务合同有效期到 2017 年 3 月 31 日。  印尼发布许可允许自由港出口 110 万吨铜精矿 印尼矿业部周五称,已经批准该国两大铜生产商美国自由港迈克墨伦铜金公司和 PT Amman Mineral Nusa Tengarra 出口铜精矿。 允许美国自由港迈克墨伦铜金公司(Freeport McMoRan Inc)在印尼的矿山在 2018 年 2 月 16 日前出口 110 万吨铜精矿。该声明发布前,出口已经中断逾一个月, 导致自由港印尼 Grasberg 铜矿生产停滞。铜价因此升至近 20 个月高位。 矿业部亦允许另一铜矿 Amman Mineral Nusa Tenggara 出口 67.5 万吨铜精矿,许 可到期日亦为 2018 年 2 月 16 日。  当地民众示威活动结束 Las Bambas 矿恢复铜精矿发运 2 月 13 日消息,秘鲁当地官员称,五矿资源(MMG Ltd)自上周五稍晚开始已 经能够通过一条道路发运铜精矿,因附近民众的抗议活动结束,此前这些示威者曾封 锁该公司用户运输铜精矿的一条通道。这些当地民众的示威活动持续了五天,因政府 发出紧急命令,且确定在当地建设尾矿系统和医院之后,当地民众的示威活动取消。 去年晚期, Las Bambas 矿附近的示威活动导致该矿发运铜精矿的道路被封锁。 秘鲁矿业能源部公布的数据显示, Las Bambas 矿 2016 年前 11 个月产铜约 300,000 吨,折合月产 2.7 万吨左右。  英美集团拟“重新设计”El Soldado 矿能否获批不得而知 英美集团出于技术因素考虑,希望重新设计旗下智利 El Soldado 矿,但该计划需 要首先获得智利国家地质矿产局的点头同意才能继续推进。但是消息人士称,智利国 家地质矿产局对于该计划并不买账,希望英美集团重新设计。 在没有获得监管当局批准的情况下,英美集团会采取合适的措施,这可能包括暂 停该矿运行,以便与监管当局进一步探讨。” El Soldado 铜矿在 2015 年产铜 36,000 吨。  嘉能可与刚果 Fleurette 签订总值 9.6 亿美元铜钴项目协议 7 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 嘉能可通过自 Fleurette 购入刚果 Mutanda 矿的剩余股份,进一步增加了对刚果 铜钴资料的控制。如今嘉能可已经持有 Mutanda 矿 100%的股份,同时还持有在伦敦 上市的 Katanga 矿业公司的 86%股份。 此前 Fleurette 已经在刚果运行 Mutanda 和 Katanga 达 20 年之久。Mutanda 目前 已经满负荷生产,年产铜逾 200,000 吨。  全球最大银矿坎宁顿银矿产量暴跌 27% 坎宁顿银矿现由 South23 公司运营,据该公司的产量报告,坎宁顿银矿 2017 财 年上半年的白银产量较去年同期大幅下降 27%,从 2016 年的 1190 万盎司降至 870 万盎司。South32 等公司从去年 7 月起开始新的财年, 上述产量数据比较的时期是 2015 年 7 月-12 月(1H2016)与 2016 年 7 月-12 月(1H2017),后者即被称为 2017 财年的上半 年。坎宁顿银矿的白银产量大降是因为白银矿砂品级大幅降低,平均品级从 1H2016 的 266 克/吨降至 1H2017 的 198 克/吨。2005 年产量处于顶峰期的时候,坎宁顿的白 银产量达到 4400 万盎司, 平均矿砂品级为 515 克/吨。South23 称坎宁顿银矿将在 2017 财年的下半年开采品级更高的矿砂,但预计当年产量只能达到 1900 万盎司。  巴西淡水河谷 2016 年铁矿石产量创新高 巴西矿业巨头淡水河谷公司 16 日宣布,该公司 2016 年铁矿石总产量创下 3.488 亿吨的历史新高,同比增长 0.9%。 去年 12 月中旬,淡水河谷启动了位于帕拉州的 S11D 项目,总投资达到 143 亿 美元,预计四年后最高年产能将达到 7500 万吨。这是淡水河谷公司史上规模最大的 矿山项目,预计可开采 30 年。 淡水河谷公司日前表示,今年预计生产铁矿石约 3.6 亿吨至 3.8 亿吨,从明年开 始将持续提高年产量,从而在 2020 年和 2021 年时达到 4.5 亿吨。 4.2 LME & SHFE 金属价格走势  LME & SHFE 两地金属价格情况跟踪 图表 14:LME 基本金属价格变动情况 图表 15:SHFE 基本金属价格变动情况 最新价格 近7日变动 近30日变动 近1年变动幅度 最新价格 近7日变动 近30日变动 近1年变动幅度 LME铜 5970 -1.9% 3.7% 27.3% SHFE铜 48360 1.1% 4.9% 32.3% LME铝 1884.5 0.5% 2.1% 25.5% SHFE铝 14065 1.7% 5.5% 30.0% LME锌 2811 -3.9% 2.1% 74.9% SHFE锌 23280 -0.6% 5.1% 73.2% LME铅 2253 -6.2% -2.1% 26.4% SHFE铅 18695 -3.8% 4.0% 42.0% LME锡 19775 1.8% -2.2% 35.8% SHFE锡 146690 0.4% 1.8% 57.1% LME镍 11070 3.9% 14.2% 25.5% SHFE镍 90690 4.5% 10.9% 28.4% 来源:Wind,国联证券研究所 来源:Wind,国联证券研究所 8 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 图表 16:LME 基本金属价格走势 图表 17:SHFE 基本金属价格走势 LME锡 来源:Wind,国联证券研究所 SHFE锌 2017-02 2017-01 2016-12 2016-11 2016-10 SHFE铅 SHFE锡 SHFE镍 来源:Wind,国联证券研究所  基本金属库存情况跟踪 图表 18:LME 基本金属库存变化(吨) 最新库存 近7日变动 近30日变动 吨 SHFE铝 2016-09 SHFE铜 2016-08 LME镍 2017-01 2016-12 2016-11 2016-10 2016-09 LME铅 2016-01 LME锌 2016-08 2016-07 2016-06 2016-05 2016-04 LME铝 2017-02 LME铜 2016-03 2016-02 2016-01 -20% 2016-07 0% 2016-06 20% 2016-05 40% 2016-04 60% 2016-03 80% 2016-02 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 100% 图表 19:SHFE 基本金属库存变化(吨) 近1年变动幅度 最新库存 近7日变动 近30日变动 近1年变动幅度 吨 LME铜 229075 -8.9% -22.3% -2.9% LME铝 2202350 -1.6% -0.6% -23.8% LME锌 390850 1.7% -8.5% -15.5% LME铅 189750 0.5% -1.8% -1.0% LME锡 5995 2.3% 54.3% -2.4% LME镍 379494 -0.8% 2.0% -14.0% SHFE铜 135896 39.5% 193.5% 344.0% SHFE铝 133543 161.4% 383.5% -33.4% SHFE锌 88055 8.7% 15.8% 9.9% SHFE铅 54909 37.9% 149.5% 1345.7% SHFE锡 2047 -7.8% 193.3% 539.7% SHFE镍 83016 -0.5% -0.8% 89.9% 来源:Wind,国联证券研究所 来源:Wind,国联证券研究所 图表 20:LME 基本金属库存走势 图表 21:SHFE 基本金属库存走势 80% LME铜 LME铝 LME锌 LME铅 LME锡 LME镍 SHFE铜 来源:Wind,国联证券研究所 SHFE铝 SHFE锌 SHFE铅 SHFE锡 2017-02 2017-01 2016-12 2016-11 2016-10 2016-09 2016-08 2016-01 2017-02 2017-01 2016-12 2016-11 2016-10 2016-09 2016-08 2016-07 2016-06 2016-05 2016-04 2016-03 2016-02 2016-01 -60% 2016-07 -40% 2016-06 -20% 2016-05 0% 2016-04 20% 2016-03 40% 2016-02 1600% 1400% 1200% 1000% 800% 600% 400% 200% 0% -200% 60% SHFE镍 来源:Wind,国联证券研究所 9 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 图表 22:Comex 铜库存(短吨) 图表 23:中国主要港口镍矿库存(吨) 140,000 3,000 120,000 2,500 100,000 2,000 80,000 60,000 1,500 40,000 1,000 20,000 500 0 0 2013-01 来源:Wind,国联证券研究所 2014-01 2015-01 2016-01 2017-01 来源:Wind,国联证券研究所 4.3 矿产&精炼供需情况(月度数据) 图表 24:基本金属供需跟踪(万吨) 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 铜 铝 锌 铅 锡 镍 来源:Wind,WBMS,国联证券研究所 图表 25:铜矿产出、产能(千吨)及利用率(右) 2,500 图表 26:中国铝土矿累进口量(百万吨) 90 60 88 2,000 50 86 1,500 1,000 84 40 82 30 80 20 78 500 0 2015-01 2015-07 ICSG当月产量 2016-01 ICSG当月产能 76 10 74 0 2016-07 1 ICSG产能利用率(%) 10 2 3 4 5 2015 6 7 8 2016 9 10 11 12 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 来源:Wind,国联证券研究所 来源:Wind,国联证券研究所 图表 27:全球氧化铝累计产量(千吨)及同比 图表 28:全球锌矿累计产量(千吨)及同比 120,000 0.0% -0.5% 100,000 -1.0% 80,000 -1.5% -8.0% 3 4 5 6 7 8 -12.0% 0 -4.5% 2 -10.0% 2,000 -4.0% 1 -4.0% 4,000 -3.5% 0 -2.0% -6.0% -3.0% 20,000 10,000 6,000 -2.5% 40,000 0.0% 8,000 -2.0% 60,000 12,000 -14.0% 1 9 10 11 12 全球氧化铝累计产量(千吨) 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 全球锌矿产量(千吨) 同比 同比 来源:Wind,国联证券研究所 来源:Wind,国联证券研究所 图表 29:全球精炼铅累计产量(千吨)及同比 图表 30:全球精炼锡累计产量(千吨)及同比 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% 1 2 3 4 5 6 7 8 300 10.0% 250 8.0% 6.0% 200 4.0% 150 2.0% 100 0.0% 50 -2.0% 0 -4.0% 9 10 11 12 全球精炼铅累计产量(千吨) 1 2 同比 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 全球精炼锡累计产量(千吨) 同比 来源:Wind,国联证券研究所 来源:Wind,国联证券研究所 图表 31:全球精炼镍累计产量(千吨)及同比 图表 32:全球精炼镍累计消费(千吨)及同比 1,400 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% -3.5% -4.0% -4.5% -5.0% 1,200 1,000 800 600 400 200 0 1 2 3 4 5 6 7 8 全球精炼镍累计产量 1,400 10.0% 1,200 8.0% 1,000 6.0% 800 4.0% 600 2.0% 400 0.0% 200 -2.0% 0 9 10 11 12 -4.0% 1 同比 2 3 4 5 6 7 8 全球精炼镍累计消费 11 9 10 11 12 同比 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 来源:Wind,国联证券研究所 来源:Wind,国联证券研究所 4.4 铜锌铅加工费 图表 33:中国铜冶炼加工费 图表 34:50%铅精矿郴州到厂加工费(元/金属吨) 160 16 3,500 140 14 3,000 120 12 2,500 100 10 80 8 60 6 40 4 1,000 20 2 500 0 2,000 1,500 0 2012 2013 2014 粗炼费(美元/干吨) 2015 0 2015-01 2016 精炼费(美分/磅)右 2015-07 最高加工费 2016-01 2016-07 最低加工费 2017-01 平均加工费 来源:Wind,国联证券研究所 来源:Wind,国联证券研究所 图表 35:中国 50%锌精矿加工费(元/吨) 图表 36:进口 50%锌精矿 TC(美元/吨) 6,000 9,000 5,000 4,000 120 7,000 3,000 3,600 6,000 2,000 5,000 3,700 0 2016-03 北方最低 2016-06 北方最高 2016-09 140 8,000 4,000 1,000 160 100 80 40 4,000 20 3,500 3,000 2016-12 南方最低(右) 40 60 0 2016-03 南方最高 20 2016-06 最低加工费 来源:Wind,国联证券研究所 2016-09 2016-12 最高加工费 来源:Wind,国联证券研究所 12 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 4.5 下游产品量价跟踪  铜板块:十一月后普涨 图表 37:中国铜材累计产量及同比 图表 38:铜下游产品价格情况 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 铜材累计产量(万吨) 30,000 黄铜棒 同比 来源:Wind,国联证券研究所 铜杆 紫铜排 紫铜带 2017-01 2016-12 2016-11 2016-10 2016-09 2016-08 2016-07 25,000 2016-06 0 35,000 2016-05 500 40,000 2016-04 1,000 45,000 2016-03 1,500 50,000 2016-02 2,000 55,000 2016-01 2,500 磷铜合金 来源:Wind,国联证券研究所  铝板块 图表 39:中国铝材累计产量及同比 图表 40:铝下游产品价格情况 16 14 12 10 8 6 4 2 0 铝材累计产量(万吨) 国标磨砂 铝合金锭 同比 来源:Wind,国联证券研究所 铝板 电泳铝材 2017-02 2017-01 2016-12 2016-11 2016-10 2016-09 10,000 2016-08 0 12,000 2016-07 1,000 14,000 2016-06 2,000 16,000 2016-05 3,000 18,000 2016-04 4,000 20,000 2016-03 5,000 2016-02 6,000 22,000 2016-01 7,000 铝棒 喷涂铝材 来源:Wind,国联证券研究所  锌铅板块 图表 41:锌合金和卷板价格走势 图表 42:宝钢、河钢镀锌板含税价走势 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 ZAMAK5 ZAMAK3 1,000 2017-02 2017-01 2016-12 2016-11 2016-10 2016-09 2016-08 2016-07 2016-06 2016-05 2016-04 2016-03 2016-02 2016-01 2,000 0 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 系列1 0.5MM镀锌卷板 13 系列2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 来源:Wind,国联证券研究所 来源:Wind,国联证券研究所 图表 43:镀锌管和镀锌板价格走势 图表 44:铅合金和铅产品价格走势 粗铅 来源:Wind,国联证券研究所 还原铅 铅锑合金 2017-02 2017-01 2016-12 2016-11 2016-10 2016-09 2016-08 热镀钢管11/2 镀锌板0.5mm 2016-07 2017-02 2017-01 2016-12 2016-11 2016-10 2016-09 2016-08 2016-07 冷镀钢管3/4 镀锌板1mm 2016-01 热镀钢管3/4 冷镀钢管11/2 2016-06 2016-05 2016-04 2016-03 2016-02 2016-01 2,000 2016-06 2,500 2016-05 3,000 2016-04 3,500 2016-03 4,000 2016-02 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 4,500 废电瓶铅 来源:Wind,国联证券研究所  锡镍板块 图表 45:重点企业镀锡版带产量(万吨) 图表 46:镍铁产量(万吨)及开工率统计 140 120 100 120 100 80 100 80 60 80 60 60 40 40 40 20 20 20 0 01 02 03 04 05 06 2015 07 08 2016 09 10 11 0 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 全国镍铁 南方镍铁 全国开工率 12 来源:Wind,国联证券研究所 0 2017-01 南方开工率 来源:Wind,国联证券研究所 4.6 重要经济指标跟踪  中国主要经济指标 图表 47:CPI、PPI 当月同比(%) 图表 48:固定资产投资完成额累计同比(%) 14 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 25 8 6 20 4 15 2 0 10 -2 5 -4 0 -6 -8 2015-01 2015-07 2016-01 CPI当月同比 2016-07 2017-01 制造业 PPI全部工业品当月同比 基建 房地产 来源:Wind,国联证券研究所 来源:Wind,国联证券研究所 图表 49:PMI 主要原材料购进价格指数(%) 图表 50:工业企业利润总额(亿元) 80 80,000 70 70,000 60 60,000 50 50,000 40 40,000 30 30,000 20 20,000 10 10,000 0 0 02 03 04 05 06 2015 来源:Wind,国联证券研究所 08 09 10 11 12 2016 来源:Wind,国联证券研究所  全球其他主要指标 图表 51:美国工业生产总值与工业电力同比变化 图表 52:美国 IPI 金属及耐用消费品(当月同比) 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 工业生产总值同比 07 工业电力零售同比 金属及耐用消费品成品 未成品 来源:Wind,国联证券研究所 来源:Wind,国联证券研究所 图表 53:欧盟工业生产指数同比 图表 54:日本采矿及制造业工业生产指数同比 15 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 15 40 10 30 5 20 10 0 0 -5 -10 -10 -20 -15 -30 -20 -40 -25 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 -50 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 日本采矿及制造业工业生产指数同比 欧盟15国工业生产指数同比 来源:Wind,国联证券研究所 来源:Wind,国联证券研究所 4.7 下游行业数据跟踪 图表 55:累计新增电力线路长度及同比 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 累计新增≥220KV线路长度(千米) 图表 56:累计新增变电设备容量及同比 10 30,000 20 0 25,000 10 -10 20,000 0 -20 15,000 -10 -30 10,000 -20 -40 5,000 -30 -50 0 -40 累计新增≥220KV变电设备(万KVA) 同比(%) 来源:Wind,国联证券研究所 来源:Wind,国联证券研究所 图表 57:房地产开发投资完成额及同比 图表 58:基础设施建设投资额及同比 120,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 8 7 6 5 4 3 2 1 0 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 房地产开发投资完成额(亿) 同比(%) 同比(%) 25 20 15 10 5 0 基建投资累计(亿) 来源:Wind,国联证券研究所 同比(%) 来源:Wind,国联证券研究所 16 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 图表 59:工业增加值当月同比(%) 图表 60:汽车累计销量及同比 3,000 17 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2,500 13 2,000 9 1,500 1,000 5 500 1 汽车 通用设备 金属制品 国内汽车销量(万辆) 来源:Wind,国联证券研究所 2017-01 2016-12 2016-11 2016-10 2016-09 2016-08 2016-07 2016-06 2016-05 2016-04 2016-03 -3 2016-02 2016-01 0 累计同比(%) 来源:Wind,国联证券研究所 5. 稀土&磁材板块 5.1 板块新闻  内蒙古启动打击稀土违法违规行为专项行动 2016 年 12 月至 2017 年 4 月,自治区同全国同步开展打击稀土违法违规专项行 动。按照要求,此次专项行动分为地方自查、专项督查、通报处理三个阶段,主要依 据相关法律法规,对非法开采、冶炼分离环节违法违规、以“综合利用为名”变相加 工非法矿产品等行为,依法依规予以处罚。 5.2 价格跟踪 图表 61:稀土产品价格及走势 元/千克 最新价格 一周价格变化 氧化镨:≥99% 330 3.1% 氧化钕:≥99% 265 1.9% 氧化镨钕:≥99% 270 3.8% 氧化镱:≥99.99% 185 0.0% 氧化铈:≥99% 9.5 0.0% 氧化钬:≥99.5% 325 3.2% 氧化钐:≥99.9% 11 0.0% 氧化钇:≥99.999% 26 0.0% 氧化镧:≥99% 13 0.0% 氧化铒:≥99% 170 0.0% 氧化钆:≥99% 70 0.0% 氧化镥:≥99.9% 4850 0.0% 氧化铽:≥99.9% 2950 3.5% 氧化钪:≥99.5% 20000 0.0% 氧化镝:≥99% 1200 0.8% 氧化铕:≥99% 430 7.5% 一月价格变化 3.1% 2.7% 4.7% 0.0% 0.0% 3.2% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% -0.8% -21.8% 17 16年来最低价涨幅 10.0% 4.7% 10.7% 0.0% 0.0% 35.4% 0.0% 0.0% 13.0% 0.0% 2.9% 0.0% 28.3% 0.0% 1.7% 7.5% 16年来最高价跌幅 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% -9.5% 0.0% -21.4% -7.1% 0.0% -15.0% -6.7% 0.0% 0.0% 0.0% -11.8% -33.8% 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 来源:Wind,国联证券研究所 18 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 6. 其他小金属板块 6.1 价格跟踪 图表 62:其他金属价格变化 锑 钴 电解锰 铬 钯99.95% 铑99.95% 钌99.95% 铱99.95% 锗锭50Ω/cm 海绵锆99% 铂99.95% 仲钨酸铵88.5% 铟 氧化钼51% 钼精矿45% 钨精矿65% 铌铁 2017-02-17 52500 377500 14650 58500 204 237 12 195 7100 160 241 109000 1370 1130 1030 74000 195000 单位 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/克 元/克 元/克 元/克 元/千克 元/千克 元/克 元/吨 元/公斤 元/吨度 元/吨 元/吨 元/吨 一周涨跌幅 5.0% 15.4% -0.7% 0.0% 4.6% 4.4% 0.0% 16.8% 0.0% 0.0% 0.0% 2.8% 1.5% -0.9% 0.0% 1.4% 0.0% 一月涨跌幅 5.0% 25.0% 0.0% -3.3% 5.7% 1.7% 0.0% 16.8% 0.0% 0.0% 1.7% 3.3% 7.0% -1.7% 0.0% 1.4% 0.0% 16年至今最低价涨幅 52.2% 93.6% 33.2% 19.4% 68.6% 41.9% 0.0% 58.5% 18.3% 6.7% 26.8% 23.9% 22.3% 37.8% 39.2% 17.5% 0.0% 16年至今最高价跌幅 0.0% 0.0% -21.9% -5.6% 0.0% 0.0% -20.0% 0.0% -17.4% -9.9% -9.1% -5.2% -13.8% -2.6% -2.8% -5.1% -7.7% 来源:Wind,国联证券研究所 7. 重点股票池跟踪 图表 63:重点股票池跟踪 代码 股票名称 收盘价 EPS 2016E EPS 2017E EPS 2018E PE 2016E PE 2017E PE 2018E 总市值 企业倍数 亿元 600547.SH 山东黄金 37.19 0.66 0.81 0.95 56.3 45.7 39.1 690.7 30.7 601899.SH 紫金矿业 3.57 0.10 0.16 0.19 34.0 22.8 19.1 769.0 16.2 603993.SH 洛阳钼业 4.70 0.05 0.12 0.14 98.7 38.4 34.0 793.7 57.6 601677.SH 明泰铝业 14.25 0.53 0.75 0.95 26.8 19.0 15.0 72.8 13.7 000603.SZ 盛达矿业 15.95 0.42 0.66 0.76 37.7 24.2 20.9 115.3 17.6 000960.SZ 锡业股份 14.32 0.19 0.51 0.69 75.0 28.3 20.8 210.8 148.3 000970.SZ 中科三环 13.40 0.31 0.39 0.51 42.7 34.0 26.0 142.7 23.6 601600.SH 中国铝业 5.12 0.03 0.16 0.21 200.8 31.0 24.8 763.1 11.9 000933.SZ ST神火 7.16 0.19 0.56 0.72 38.1 12.7 9.9 136.1 36.1 来源:Wind,国联证券研究所 8. 风险提示 1)贵金属:美国经济增速超预期;全球经济全面回暖;2)基本金属:需求下降; 经济增速放缓;3)稀土:收储不达预期;需求低迷;4)大盘风险:市场回调 19 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有 观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体投 资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 行业 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 20%以上 推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 5%以上 观望 股票价格在未来 6 个月内相对大盘变动幅度为-10%~10% 卖出 股票价格在未来 6 个月内相对大盘下跌 10%以上 优异 行业指数在未来 6 个月内强于大盘 中性 行业指数在未来 6 个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来 6 个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附属机 构(以下统称“国联证券”)。未经国联证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。 所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的,仅供我们的客户使用,国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们 认为可靠的已公开资料,但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构 成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务 状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,国联证券 及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不 应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意 见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管 理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下,国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银 行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此,投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的 潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街 8 号国联金融大厦 9 层 电话:0510-82833337 传真:0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 上海市浦东新区源深路 1088 号葛洲坝大厦 22F 电话:021-38991500 传真:021-38571373 20 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 分公司机构销售联系方式 地区 姓名 固定电话 北京 管峰 010-68790949-8007 上海 刘莉 021-38991500-831 深圳 张杰甫 0755-82556064 21 请务必阅读报告末页的重要声明
有色金属行业周报:加息预期强烈金价承压,钴价上行利好资源龙头
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国联证券 - 有色金属行业周报:加息预期强烈金价承压,钴价上行利好资源龙头
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