川财证券-高导热石墨膜材料领先企业

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行业: 电子元件
作者: 李皓舒
发布机构: 川财证券
发布日期: 2017-03-21
证券研究报告 公司研究 / 公司点评 投资评级:未评级 收盘价(元) 11.33 目标价(元) 不适用 上次目标价(元) 不适用 2017 年 3 月 20 日 碳元科技(603133.SH)新股速览 ——高导热石墨膜材料领先企业 核心观点 李皓舒 执业证书编号:S1100513120001 研究员 8621-68595169 lihaoshu@cczq.com 事件: 碳元科技公司是一家专注高导热石墨散热材料产品研发、生产和销售的企 业,公司产品 eCARBON 高导热石墨膜最薄 10um,导热系数最高 1900W/ (m〃K) ,领先于国内同类产品,主要有单层、复合型和多层高导热膜产品。 朱杨林 执业证书编号:S1100116080007 联系人 8621-68595153 zhuyanglin@cczq.com 2016 年营收达 4.66 亿元,归属母公司净利润 8234 万元。这家企业于 2017 年 3 月 19 日实现 A 股上市,目前市值 23.57 亿元。 点评:  产品以高导热石墨膜产品为主。碳元科技成立于 2010 年,经过近 7 年 发展,成长为一家业内知名的高导热石墨膜产品生产供应商,产品主要 有单层、复合型和多层高导热石墨膜产品,其产品在国内市场领先同类 产品性能。公司目前旗下有四家全资子公司:碳元精密、碳元科技(香 港)、碳元绿建和梦想工场。  公司下游拥有优质客户群体:公司的下游客户分为手机、平板电脑、液 股价走势图 晶电视、LED 等电子产品,主要客户包括三星、华为、VIVO、OPPO 等 20 3500 2500 12 2000 8 1500 1000 4 500 0 2017/1/7 品牌智能终端。公司在基材处理、碳化、石墨化、压延、贴合、模切等 3000 16 0 2017/4/3 碳元科技 2017/6/28 2017/9/22 工艺流程方面具有非常扎实的经验积累,客户粘性大。  募集资金用以公司搬迁扩建项目和研发中心项目:公司 IPO 募集资金总 额为 4.09 亿元,主要用于搬迁扩建项目和研发中心项目。公司近年来保 上证综指 持较快的增长速度,产能利用率已经处于较为饱和状态(2016 年达到 97.5%的产能利用率),原有生产能力已不能满足公司的发展需要。本次 川财证券研究所 成都 高新区交子大道 177 号中海国际 中心 B 座 17 楼,610041 总机: (028)86583000 传真: (028)86583002 搬迁扩建项目达产后将形成年产 200 万平方米的产能,将有效缓解现有 的产能紧张局面。  盈利预测和投资建议:根据 wind 一致预期,预计公司 2017 年营收达到 49.7 亿元, 同比增长 6.67%, 归母净利润达到 8900 万元,同比增长 8.09%。 风险提示:材料价格波动、客户较为单一、市场竞争加剧、毛利下降。 谨请参阅尾页声明及投资评级说明 1 川财证券研究/公司研究 图 1: 2016 年公司营收 4.66 亿元,手机产销影响大 500 140 图 2: 2016 年,公司归母净利润 82.34 百万元 200 80 120 400 100 60 150 40 100 0 80 300 60 200 20 40 20 100 -20 50 -40 0 0 -60 -20 2012 2013 2014 2015 营收(百万) 0 2016 -80 2012 同比/% 2013 2014 2015 归母净利润(百万) 2016 同比/% 资料来源:公司资料;川财证券研究所 资料来源:公司资料;川财证券研究所 图 3: 2012-16 年公司毛利率下降,行业竞争加剧 图 4: 2012-16 年,研发费用占收入比重较稳定 80 60 70 20 0.06 50 60 15 40 50 40 30 30 0.04 10 20 20 0.02 5 10 10 0 0 2012 2013 2014 2015 毛利率/% 0 2016 0 2012 净利率/% 2013 2014 2015 研发费用(百万) 资料来源:公司资料;川财证券研究所 2016 占营收比重/% 资料来源:公司资料;川财证券研究所 图 5: 公司经营现金流良好 图 6: 公司资本开支近年有所下降 600 100 500 80 400 60 300 40 200 20 100 0 0 2012 2013 2014 归母净利润(百万) 经营性现金流(百万) 资料来源:公司资料;川财证券研究所 2 2 川财证券研究 2017-03-20 谨请参阅尾页声明及投资评级说明 2015 2016 2012 2013 资本开支(百万) 2014 2015 折旧&摊销(百万) 资料来源:公司资料;川财证券研究所 2016 川财证券研究/公司研究 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉尽 责的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告, 并对本报告的内容和观点负责。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也不 会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 投资评级说明 证券投资评级: 以研究员预测的报告发布之日起 6 个月内证券的绝对收益为分类标准。 买入:20%以上; 增持:5%-20%; 中性:-5%-5%; 减持:-5%以下。 行业投资评级: 以研究员预测的报告发布之日起 6 个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准。 超配:高于 5%; 标配:介于-5%到 5%; 低配:低于-5%。 联系方式 川财证券有限责任公司 研究所 上海陆家嘴环路 1000 号恒生大厦 11 楼 机构业务部 李 沫 13611881751 limo@cczq.com 吴 健 18616814608 wujian@cczq.com 胡 芳 18621972006 hufang@cczq.com 闵歆琰 13482123232 minxinyan@cczq.com 袁梓芳 15502154117 yuanzifang@cczq.com 北京市西城区平安里西大街 28 号中海国际中心 15 楼 刘珣华 13910309345 liuxunhua@cczq.com 马 昊 13581897385 mahao@cczq.com 黄 薇 15901115104 huangwei@cczq.com 深圳福田区福华一路 6 号免税商务大厦 21 层 彭维熙 13723778798 pengweixi@cczq.com 陈 晨 15986679987 chenchen@cczq.com 王 楚 18620362172 wangchu@cczq.com 3 3 川财证券研究 2017-03-20 谨请参阅尾页声明及投资评级说明 川财证券研究/公司研究 免责声明 本报告由川财证券有限责任公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制 作。本报告仅供川财证券有限责任公司(以下简称“本公司”)客户使用。本公司不因接 收人收到本报告而视其为客户。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前,系本公 司机密材料,如非本公司客户接收到本报告,请及时退回并删除,并予以保密。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的真实性、准 确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点 和判断,该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,本公司可能会发 出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时,本报告所指的证券或投资 标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状 态。对于本公司其他专业人士(包括但不限于销售人员、交易人员)根据不同假设、研 究方法、即时动态信息及市场表现,发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点,本 公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知 的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之 用,并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。该等观点、建议并未考虑 到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客 户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容, 不应视本报告为做出投资决策的唯一因素,必要时应就法律、商业、财务、税收等方面 咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确,也不预示与担 保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关 研究报告所造成的一切后果,本公司及作者不承担任何法律责任。 本公司及作者在自身所知情的范围内,与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止 的利害关系。投资者应当充分考虑到本公司及作者可能存在影响本报告观点客观性的潜 在利益冲突。在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的 公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问 或者金融产品等相关服务。本公司的投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建 议不一致的投资决策。 对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接,本公司不对其内容负责,链接内容不 构成本报告的任何部分,仅为方便客户查阅所用,浏览这些网站可能产生的费用和风险 由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示(包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、 微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS)仅为研究观点的简要沟通, 投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、 刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“川财证券研究所”,且不得对本报告进 行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经川财证券授权,私自转载或者转发本报告, 所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权 利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:11080000 4 4 川财证券研究 2017-03-20 谨请参阅尾页声明及投资评级说明
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