广发证券-广发军工“科创”系列报告:科大国盾:量子保密通信领域龙头企业

页数: 16页
行业: 通讯行业
作者: 赵炳楠
发布机构: 广发证券
发布日期: 2019-03-31
[Table_Page] 行业专题研究|国防军工 2019 年 3 月 31 日 证券研究报告 [Table_Title] 广发军工“科创”系列报告 科大国盾:量子保密通信领域龙头企业 [Tabl 分析师: e_Author] 赵炳楠 SAC 执证号:S0260516070004 SFC CE.no: BOF532 010-59136613 zhaobingnan@gf.com.cn [Table_Summary] 核心观点:  科大国盾为科创板第二批申报企业,是量子保密通信领域龙头企业 3 月 3 日,上交发布《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》和《上海证券交易所科创板股票发行上市审 核问答》明确科创板优先三类企业,重点在七大领域,其中包括新一代信息技术。本次分析的是量子保密通信领域 龙头企业科大国盾。  科大国盾是量子保密通信领域龙头企业,盈利能力强 科大国盾主要为政务、金融、电力、国防等行业和领域提供组网及量子安全应用解决方案,主要产品为量子保 密通信网络核心设备、量子安全应用产品、核心组件以及管理与控制软件。2018 年公司营业收入 2.65 亿元,同比 下降 6.70%,是 2016 年收入的 1.17 倍;2018 年实现归母净利润 7249.06 万元,同比下降 2.45%,是 2016 年归 母净利润的 1.23 倍;目前量子保密通信行业处于推广期,公司 2018 年营收和归母净利润略有下滑主要是由于部 分产品的交付和结构发生了变化。公司 2018 年毛利率达 74%,净利率达 27%,盈利能力强。我国目前已建成的 实用化光纤量子保密通信网络总长(光缆皮长)已达 7,000 余公里,其中超过 6,000 公里使用了公司提供的产品且 处于在线运行状态,公司产品具有较高市占率。  量子保密通信处于市场推广期,市场空间较大 量子保密通信基于量子密钥分发技术,解决的核心问题是保密。国家重视信息安全,中国信息安全市场处于快 速发展期,由于量子保密通信是当前最有效的保密通信手段,国家也出台相关法律及政策支持量子保密通信产业发 展。量子保密通信产业包括核心部件与设备研制、网络基础设施建设与运营、应用技术与产品开发三个环节。目前, 量子保密通信应用主要集中在利用 QKD 链路加密的数据中心防护、量子随机数发生器,并延伸到政务、国防等特 殊领域的安全应用;未来将扩展到电信网、企业网、个人与家庭、云存储等领域。量子保密通信行业具有技术和人 才壁垒,公司掌握具有自主知识产权,产品市场占有率始终位居国内第一,在行业内处于优势地位。  风险提示 公司新技术存在开发失败风险;国家和地方政府对量子保密通信网络建设推进进度存在不确定性,且公司产品 向行业用户和个人用户的拓展应用也需要一定的推广周期,市场开拓存在不确定性;公司现阶段的客户主要为量子 保密通信骨干网、城域网的建设方和服务于建设方的系统集成商,客户相对集中,存在客户集中的风险。 相关研究: 国防军工行业:看好 2019-2020 年军工改革和资产证券化加速带来的投资机会 识别风险,发现价值 本报告联系人: [Table_C ontacter] 2019-03-29 请务必阅读末页的免责声明 李炼 021-60750604 gflilian@gf.com.cn 1 / 16 [Table_PageText] 行业专题研究|国防军工 重点公司估值和财务分析表 股价 股票简称 股票代码 评级 货币 合理价值 2019/3/29 (元/股) EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 内蒙一机 600967.SH 买入 人民币 12.06 - 0.39 0.46 30.92 26.22 38.71 24.71 7.67 8.45 中航机电 002013.SZ 买入 人民币 8.02 8.40 0.23 0.26 33.52 29.65 13.74 20.33 9.10 9.43 国睿科技 600562.SH 买入 人民币 18.19 - 0.17 0.23 107.00 79.09 113.24 74.61 5.45 7.07 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心,中航机电 2018 年 EPS 为年报数据 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 16 [Table_PageText] 行业专题研究|国防军工 目录索引 科大国盾:量子保密通信龙头企业 ..................................................................................... 5 公司是量子保密通信领域龙头企业 ............................................................................. 5 盈利能力较强,期间费用控制较好 ............................................................................. 6 量子保密通信处于市场推广期,市场空间较大 ................................................................... 9 量子保密通信是抵御窃听和破译的最有效手段........................................................... 9 信息安全行业规模稳步增长,量子密钥分发市场空间广阔 ........................................ 9 行业具有较高技术及人才壁垒,公司具备竞争优势 ................................................. 12 公司募投项目分析............................................................................................................. 13 募投项目 ................................................................................................................... 13 募投项目简介............................................................................................................ 14 风险提示 ........................................................................................................................... 14 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 16 [Table_PageText] 行业专题研究|国防军工 图表索引 图 1:公司股东结构 ............................................................................................... 5 图 2:公司量子保密通信网络核心设备 .................................................................. 5 图 3:公司量子安全应用产品及核心组件 .............................................................. 6 图 4:公司营收及增速 ........................................................................................... 7 图 5:公司归母净利润及增速 ................................................................................ 7 图 6:公司营收结构(单位:万元) ..................................................................... 7 图 7:公司毛利结构(单位:万元) ..................................................................... 7 图 8:公司期间费用 ............................................................................................... 8 图 9:公司毛利率和净利率 .................................................................................... 8 图 10:2018 年公司前 5 大客户销售额与占比....................................................... 8 图 11:一个典型的点对点 QKD 系统模型及其工作机制 ........................................ 9 图 12:全球网络安全产业规模和增长率 .............................................................. 10 图 13:“墨子号”量子保密通信应用情况 ............................................................... 11 图 14:量子通信应用市场发展展望 ..................................................................... 12 图 15:公司与可比公司营收情况(单位:亿元) ............................................... 13 图 16:公司与可比公司归母净利润情况(单位:万元) .................................... 13 图 17:公司与可比公司毛利率情况 ..................................................................... 13 图 18:公司与可比公司净利率情况 ..................................................................... 13 表 1:公司保障建设的量子保密通信网络 .............................................................. 6 表 2:信息安全相关法律 ...................................................................................... 10 表 3:信息安全相关政策 ...................................................................................... 10 表 4:公司募投项目情况 ...................................................................................... 14 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 16 [Table_PageText] 行业专题研究|国防军工 科大国盾:量子保密通信龙头企业 公司是量子保密通信领域龙头企业 科大国盾主要从事量子通信产品的研发、生产及销售。公司为各类光纤量子保密通 信网络及星地一体广域量子保密通信地面站的建设系统提供软硬件支持,为政务、 金融、电力、国防等行业和领域提供组网及量子安全应用解决方案。公司实际控制 人为科大控股与彭承志、程大涛、柳志伟、于晓风、费革胜、冯辉。 图 1:公司股东结构 科 大 控 股 程大涛 柳志伟 于晓风 费革胜 冯 辉 彭 承 志 潘 建 伟 国 科 控 股 润 丰 投 资 18.00% 11.49% 2.82% 11.01% 7.60% 6.60% 合 肥 琨 腾 5.67% 兆富 投资 等12 家公 司 赵勇 等11 名自 然人 18.95% 17.86% 科大国盾量子技术股份有限公司 100% 山东 量子 科学 技术 研究 院有 限公 司 100% 上海 国盾 量子 信息 技术 有限 公司 100% 广东 国盾 量子 科技 有限 公司 100% 100% 新疆 国盾 量子 信息 技术 有限 公司 安徽 国盾 量子 云数 据技 术有 限公 司 100% 北京 国盾 量子 信息 技术 有限 公司 55% 山东 国讯 量子 芯有 限公 司 49% 南京 南瑞 国盾 量子 技术 有限 公司 40% 武汉 航天 三江 量子 通信 有限 公司 9% 4.90% 武汉 国科 量子 通信 网络 有限 公司 神州 国信 (北 京) 量子 科技 有限 公司 中经 量通 科技 (北 京) 有限 公司 润泽 量子 网络 有限 公司 40% 4.90% 数据来源:公司招股说明书(申报稿),广发证券发展研究中心 公司主要产品包括四大门类,分别为量子保密通信网络核心设备、量子安全应用产 品、核心组件以及管理与控制软件。基于光纤和通信网络,这些产品可以用于建立 量子密钥分发链路,为固网/移动端提供加密传输服务,以及为各行各业提供量子 保密通信组网解决方案等。 图 2:公司量子保密通信网络核心设备 量子保密通信网络核心设备 城域QKD产品 偏振编码QKD 偏振编码QKDM 信道与密钥组网交换产品 骨干网QKD产品 城域QKD集控站 高速偏振编码QKD 时间相位编码QKDM 骨干可信中继器 量子密钥管理机 光量子交换机 波分复用终端 数据来源:公司招股说明书(申报稿),广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 16 [Table_PageText] 行业专题研究|国防军工 图 3:公司量子安全应用产品及核心组件 数据来源:公司招股说明书(申报稿),广发证券发展研究中心 公司保障建设的量子保密通信网络总长(光缆皮长)已超过6000公里,市占率第 一。公司产品广泛应用于量子保密通信骨干网、城域网、局域网及其他行业和领 域,我国目前已建成的实用化光纤量子保密通信网络总长(光缆皮长)已达7,000 余公里,其中超过6,000公里使用了公司提供的产品且处于在线运行状态。 表 1:公司保障建设的量子保密通信网络 名称 光缆皮长(公里) 京沪干线 1979 武合干线 693 北京城域网 1160 济南城域网 708 合肥城域网 295 武汉城域网 363 上海城域网 1100 其他城域网 177 合计部署公司产品网络总长 6475 数据来源:公司招股说明书(申报稿),广发证券发展研究中心 盈利能力较强,期间费用控制较好 受产品交付影响,2018年营收和归母净利润略有下滑。2018年公司营业收入2.65 亿元,同比下降6.70%,是2016年收入的1.17倍;2018年实现归母净利润7249.06 万元,同比下降2.45%,是2016年归母净利润的1.23倍;目前量子保密通信行业处 于推广期,公司2018年营收和归母净利润略有下滑主要是由于部分产品的交付和结 构发生了变化。 QKD产品是公司营收和利润的支撑产品,2018年营收占比68%,毛利占比72%。 近三年来,量子保密通信产品营收占比在95%以上,其中QKD产品营收占比近 70%,毛利占比超70%,支撑公司营收和利润。公司部分产品每年的交付存在变 化,会对公司营收产生影响。 • QKD产品:主要有40M系列产品(城域范围部署的QKD产品,密钥分发距离 40公里以内)和GHz系统产品(城际范围的干线QKD产品,密钥分发距离120 公里),2018年GHz产品因国家广域量子保密通信骨干网络建设交付大幅增 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 16 [Table_PageText] 行业专题研究|国防军工 加。 • 信道与密钥组网交换产品:包括量子密钥管理机、光量子交换机和波分复用终 端,该类产品收入主要来自于密钥管理机,各年占比分别为82.63%、 62.25%、76.23%。2018年项目所用产品交付较少,故营收下降。 • 管控软件:主要包括网络管理软件、网元管理软件以及其他控制软件,收入与 项目具体需求相关,个体差异较大,因此收入波动较大。 图 4:公司营收及增速 图 5:公司归母净利润及增速 营业收入(百万元) 同比(%) 归母净利润(百万元) 300 250 200 同比(%) 30% 80 30% 25% 70 25% 20% 60 15% 50 10% 40 5% 30 0% 20 -5% 10 -10% 0 20% 15% 150 10% 100 50 0 2016 2017 5% 0% -5% 2018 2016 2017 2018 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 图 6:公司营收结构(单位:万元) 图 7:公司毛利结构(单位:万元) 30,000 信道与密钥组网交换产品 其他相关产品 其他业务 QKD产品 管控软件 相关技术服务 25,000 25,000 20,000 20,000 15,000 15,000 10,000 10,000 5,000 5,000 0 2016 0 信道与密钥组网交换产品 其他相关产品 其他业务 QKD产品 管控软件 相关技术服务 2017 2018 (5,000) 2016 2017 2018 数据来源:公司招股说明书(申报稿) ,广发证券发展研究中心 数据来源:公司招股说明书(申报稿) ,广发证券发展研究中心 公司2018年毛利率达74%,净利率达27%,盈利能力强。公司近三年整体毛利率 在67%以上,并逐年提升,2018年毛利率达到74%;整体净利率也呈逐年提升趋 势,2018年达到27%。 公司期间费用控制较好,增长主要由于研发投入加大。2018年公司期间费用同比 增长6%,主要受研发费用同比增长13%所致;公司销售费用、管理费用控制较 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 16 [Table_PageText] 行业专题研究|国防军工 好,与2017年基本持平。量子保密通信处于推广期,预计公司将会保持相当强度的 研发投入,以保持在行业的领先水平。 图 8:公司期间费用 图 9:公司毛利率和净利率 销售费用(百万元) 管理费用(百万元) 研发费用(百万元) 财务费用(百万元) 净利率(%) 80% 毛利率(%) 70% 200 60% 50% 150 40% 100 30% 20% 50 10% 0% 0 2016 2017 2016 2018 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 -50 2017 2018 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 公司客户集中度较高,神州数码是核心客户,前五大客户营收占比超80%。2018 年公司前三大客户分别为神州数码系统集成服务有限公司、国家信息通信国际创新 园管理委员会、陕西国光科华信息科技有限公司,来自这三家客户的收入分别占公 司总收入的57.90%、9.74%、5.53%。 公司产品具有军民两用性,广泛应用于国防、政务、金融等领域。在量子保密通信 骨干网、城域网、局域网等领域,公司已经与神州数码建立了长期友好合作共赢关 系。在政务、金融、电力、国防等行业和领域,公司已经与国家信息通信国际创新 园管理委员会、陕西国光科华信息技术有限公司、宿州市发展和改革委员会(物价 局)、国科量网以及北京中创为量子通信技术有限公司等知名企业与单位形成了稳 定良好的合作关系,为其提供组网及量子安全应用解决方案。 图 10:2018年公司前5大客户销售额与占比 2018年销售额(万元) 18,000 占收入比重(%) 16,000 70% 60% 14,000 50% 12,000 10,000 40% 8,000 30% 6,000 20% 4,000 10% 2,000 0 0% 神州数码 信通管委会 国光科华 宿州发改委 国科量网 数据来源:公司招股说明书(申报稿),广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 / 16 [Table_PageText] 行业专题研究|国防军工 量子保密通信处于市场推广期,市场空间较大 量子保密通信是抵御窃听和破译的最有效手段 量子保密通信基于量子密钥分发技术,是当前最有效的保密通信手段。量子保密通 信基于量子密钥分发,量子密钥分发的主要优势在于安全性,无论攻击者具有怎样 的计算分析能力、乃至任意的量子计算分析能力,量子密钥分发都是安全的。 图 11:一个典型的点对点QKD系统模型及其工作机制 QKD发射机 单光子源 QKD接收机 量子比特 编码 光量子比特序列 量子信道 D0 量子比特 解码 单光子 探测器 D1 量子密钥提取 量子密钥提取 筛选(基矢比对) 筛选(基矢比对) 参数估计 参数估计 纠错 纠错 经典信道 保密增强 保密增强 密钥 密钥 数据来源:公司招股说明书(申报稿),广发证券发展研究中心 量子保密通信包括密钥分发和量子态传输,解决的核心问题是保密。量子保密通信 基本方法是使用量子态来编码信息,通过对量子态的制备、传输和检测来达到安全 分发随机数。由于量子不可再分且无法精确测量及精确复制,攻击者试图在截获量 子信号后复制多个拷贝,将不可避免地导致复制态与初始态存在偏差,进而导致解 码结果与编码不一致,量子密钥分发双方同样可进行检测发现和后处理消除。量子 保密通信解决的核心问题是保密,密文的传递仍然采用的是经典通信手段。 信息安全行业规模稳步增长,量子密钥分发市场空间广阔 全球信息安全行业保持稳定增长。根据Gartner公司的数据,2017年全球网络安全 产业规模达到989.86亿美元,较2016年增长7.9%,远高于1.4%的全球IT支出增长 速度;2016年-2021年全球信息安全市场预计将以8.1%的复合年增长率增长,到 2021年将达到1,330.2亿美元。 中国信息安全市场增速较快,市场空间较大。在信息技术发展和国家政策的驱动 下,伴随电子政务、电子商务、移动互联网、云计算技术的快速发展,国内信息安 全市场发展迅速,市场规模稳步增长。根据公司招股说明书(申报稿)数据,中国 2017年网络安全产业规模约为31.7亿美元,增速为15.7%;预计到2020年,我国信 息安全市场规模将达到68.41亿美元。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 / 16 [Table_PageText] 行业专题研究|国防军工 图 12:全球网络安全产业规模和增长率 产业规模(亿美元) 1400 增长率(%) 20% 18% 1200 16% 1000 14% 12% 800 10% 600 8% 400 6% 4% 200 2% 0 0% 2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E 2021E 数据来源:公司招股说明书(申报稿),广发证券发展研究中心 国家重视信息安全,出台相关法律及政策支持量子保密通信产业发展。国家支持信 息安全发展,重视量子保密通信的应用,相继出台法律和政策支持量子保密通信产 业发展。《中国制造2025》提出的战略任务和重点,包括“掌握新型计算、高速互 联、先进存储、体系化安全保障等核心技术,全面突破第五代移动通信(5G)技 术、核心路由交换技术、超高速大容量智能光传输技术、“未来网络”核心技术和 体系架构,积极推动量子计算、神经网络等发展”等。 表 2:信息安全相关法律 法律名称 颁布时间 颁布机构 《中华人民共和国网络安全法》 2016.11 全国人大常委会 《中华人民共和国国家安全法》 2015.7 全国人大常委会 《安全管理系统使用及运行维护管理办法(试行)》 2016.9 工信部 《商用密码科研管理规定》 2017.12 国家密码管理局 《商用密码产品生产管理规定》 2017.12 国家密码管理局 《安全管理系统使用及运行维护管理办法(试行)》 2016.9 工信部 数据来源:公司招股说明书(申报稿),广发证券发展研究中心 表 3:信息安全相关政策 政策名称 颁布时间 颁布机构 《中国制造2025》 2015.5 国务院 《中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》 2016.3 第十二届全国人民代表大会第四次会议 《国家创新驱动发展战略纲要》 2016.5 国务院 《长江三角洲城市群发展规划》 2016.6 国家发改委 《“十三五”国家科技创新规划》 2016.7 国务院 《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》 2016.11 国务院 《“十三五”国家信息化规划》 2016.12 国务院 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 10 / 16 [Table_PageText] 行业专题研究|国防军工 《信息通信行业发展规划(2016-2020年)》 2016.12 国家工业和信息化部 《“十三五”科技军民融合发展专项规划》 2017.4 科技部、中央军委科学技术委员会 《关于组织实施2018年新一代信息基础设施建设工程的通知》 2017.11 国家发改委办公厅 数据来源:公司招股说明书(申报稿),广发证券发展研究中心 我国率先开展量子保密通信线路建设,但应用仍处于起步阶段。我国先后开展了 “京沪干线”、“武合干线”、“宁苏干线”等QKD骨干网络建设;世界首颗量子 科学实验卫星“墨子号”成功发射,并于2017年2月与京沪干线成功对接,并通过 地面站与奥地利建立起洲际保密通信链路。目前量子保密通信在国防、政务、金 融、电力等领域已有应用,但仍然处于起步阶段。 图 13:“墨子号”量子保密通信应用情况 德令哈 乌鲁木齐 北京 奥地利格拉兹 北京 济南 上海 合肥 数据来源:公司招股说明书(申报稿),广发证券发展研究中心 量子保密通信产业包括核心部件与设备研制、网络基础设施建设与运营、应用技术 与产品开发三个环节。当前量子保密通信产业化发展处于初期阶段,具有具有技 术、产品、基础设施和应用服务互相作用、更新升级、滚动发展的特点,量子保密 通信产业将出现较快迭代。 • 核心部件与设备研制:主要包括高性能单光子探测器、高速光学调制器件、高 速高精度数字/模拟转换电路,我国已基本实现量子通信核心部件的自主供 给,部分指标甚至已达到先进水平。 • 网络基础设施建设与运营:QKD网络类似于传统电信网络,需要由网络建设和 运营方部署光纤、机房等基础网络资源,利用设备商提供的商用QKD设备,通 过施工、集成建成完整的QKD网络,为产业链下游的行业用户提供量子保密通 信服务。电信运营商无疑具有得天独厚的优势,利用其现有光纤资源,可快速 构建QKD网络,为其客户或自身网络提供更安全的通信增值服务。 • 应用技术与产品开发:应用技术与产品开发方面,国内外都处于起步阶段,目 前的主要应用方式是通过加密机、加密路由器等与网络各层结合实现加密传 输。已有多家通信厂商开发了加密路由器、加密IPSec/SSLVPN、金融加密 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 11 / 16 [Table_PageText] 行业专题研究|国防军工 机、网络加密机等产品,在相关软硬件支撑下能够开展业务通信、数据灾备、 视频会议等业务的保障。央行、银保监会、工行等金融行业用户,国家电网等 基础设施行业用户,阿里云、腾讯云等互联网企业等也在逐步参与到量子保密 通信网络的应用研究中。 量子保密通信将由政务、国防等特殊领域应用向商业应用发展,市场空间广阔。目 前,量子保密通信应用主要集中在利用QKD链路加密的数据中心防护、量子随机数 发生器,并延伸到政务、国防等特殊领域的安全应用;未来随着QKD组网技术成 熟,终端设备趋于小型化、移动化,QKD还将扩展到电信网、企业网、个人与家 庭、云存储等更广阔的应用领域;长远来看,随着量子卫星、量子中继、量子计 算、量子传感等技术取得突破,通过量子通信网络将分布式的量子计算机和量子传 感器连接,还将产生量子云计算、量子传感网等一系列全新的应用。 图 14:量子通信应用市场发展展望 数据来源:公司招股说明书(申报稿),广发证券发展研究中心 行业具有较高技术及人才壁垒,公司具备竞争优势 公司是我国率先从事量子通信技术产业化的龙头企业,掌握具有自主知识产权,产 品市场占有率始终位居国内第一,在行业内处于优势地位。公司研发投入强度较 大,以保障自身技术优势。 行业具有较高技术和人才壁垒,竞争者数量有限。从事量子保密通信的主要企业有 瑞士ID Quantique公司,安徽问天量子、浙江九州量子;从事密钥产品的A股公司 主要有卫士通、飞天诚信、中孚信息、格尔软件。 公司营收规模与中孚信息、格尔软件相当,归母净利润规模更高。公司营收规模低 于卫士通和飞天诚信,与中孚信息、格尔软件相当;归母净利润高于中孚信息、格 尔软件,低于卫士通和飞天诚信。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 12 / 16 [Table_PageText] 图 15:公司与可比公司营收情况(单位:亿元) 科大国盾 卫士通 飞天诚信 中孚信息 行业专题研究|国防军工 图 16:公司与可比公司归母净利润情况(单位:万元) 格尔软件 科大国盾 25 卫士通 飞天诚信 中孚信息 格尔软件 18000 16000 20 14000 12000 15 10000 8000 10 6000 4000 5 2000 0 0 2016 2017 2018 2016 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 2017 2018 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 公司毛利率和净利率较高,具有更强盈利能力。由于公司所处行业壁垒较高,竞争 对手有限,公司整体的毛利率和净利率较高且逐年提升,与传统密码产品企业相 比,具有更强的盈利能力。 图 17:公司与可比公司毛利率情况 科大国盾 80% 中孚信息 卫士通 图 18:公司与可比公司净利率情况 飞天诚信 30% 格尔软件 70% 科大国盾 卫士通 中孚信息 格尔软件 飞天诚信 25% 60% 20% 50% 40% 15% 30% 10% 20% 5% 10% 0% 0% 2016 2017 2018 2016 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 2017 2018 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 公司募投项目分析 募投项目 本次募集资金扣除发行费用后计划投资于两个项目,分别为量子通信网络设备项目 和研发中心建设项目,项目投资总额为30,363.23万元。本次募集资金所投资的 “量子通信网络设备项目”主要用于生产远距离QKD产品、高速时间相位QKD产 品、城域QKD集控站产品、接入端桌面式QKD产品等。本次募集资金所投资“研 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 13 / 16 [Table_PageText] 行业专题研究|国防军工 发中心建设项目”主要用于加强科技创新能力,充实技术储备,保持并扩大公司技 术和产品领先优势,为公司提升业务开展提供技术支持。 表 4:公司募投项目情况 公司募投项目 投资金额(万元) 建设期(月) 量子通信网络设备项目 25,674.17 24 研发中心建设项目 4,689.06 24 合计 30,363.23 数据来源:公司招股说明书(申报稿),广发证券发展研究中心 募投项目简介 量子通信网络设备项目总投资25,674.17万元,建设周期2年,在科大国盾自有土地 上投资建设8,379㎡厂房,购置生产、测试设备和研发硬软件工具,升级、生产远 距离QKD产品、高速时间相位QKD产品、城域QKD集控站产品以及接入端桌面式 QKD产品。本项目达产后,将形成年产远距离QKD产品150对,高速时间相位QKD 产品400对,城域QKD集控站产品300台,接入端桌面式QKD产品3,000台。 为进一步提升公司研发创新水平,秉承“预研一代,研制一代,生产一代” 的总体布 局,加强研发能力,汇聚和培养高端技术领军人才,充实技术储备,保持并扩大公 司技术和产品领先优势,研发中心建设项目将建设高水平研发中心。本项目总投资 4,689.06万元,建设周期2年,拟在公司自有土地上投资新建研发场所约4000㎡, 购置研发设备和软件工具,搭建先进的量子技术研发平台。 风险提示 如果公司未来不能对技术、产品和市场的发展趋势做出正确判断并及时做出准确决 策,有可能导致新技术的开发失败;国家和地方政府对量子保密通信网络建设推进 进度存在不确定性,且公司产品向行业用户和个人用户的拓展应用也需要一定的推 广周期,市场开拓存在不确定性;公司现阶段的客户主要为量子保密通信骨干网、 城域网的建设方和服务于建设方的系统集成商,客户相对集中,存在客户集中的风 险。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 14 / 16 [Table_PageText] 行业专题研究|国防军工 广发军工行业研究小组 [Table_ResearchTeam] 赵 炳 楠 : 资深分析师,哈尔滨工业大学工学学士和硕士,6 年以上军工企业工作经历,4 年以上证券从业经历,2015 年进入广发 证券发展研究中心。 袁 晓 宣 : 联系人,海军工程大学国防经济学士和硕士,2017 年进入广发证券发展研究中心。 李 炼 : 联系人,同济大学管理学硕士、同济大学机械设计制造及其自动化学士,2018 年进入广发证券发展研究中心。 [Table_RatingIndustry] 广发证券—行业投资评级说明 买入: 预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 10%以上。 持有: 预期未来 12 个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%。 卖出: 预期未来 12 个月内,股价表现弱于大盘 10%以上。 [Table_RatingCompany] 广发证券—公司投资评级说明 买入: 预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 15%以上。 增持: 预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 5%-15%。 持有: 预期未来 12 个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-5%~+5%。 卖出: 预期未来 12 个月内,股价表现弱于大盘 5%以上。 联系我们 [Table_Address] 广州市 深圳市 北京市 上海市 香港 广州市天河区马场路 深圳市福田区益田路 北京市西城区月坛北 上海市浦东新区世纪 香港中环干诺道中 26 号广发证券大厦 6001 号太平金融大 街 2 号月坛大厦 18 大道 8 号国金中心一 111 号永安中心 14 楼 35 楼 厦 31 层 层 期 16 楼 1401-1410 室 邮政编码 510627 518026 100045 200120 客服邮箱 gfyf@gf.com.cn 地址 法律主体声明 [Table_LegalDisclaimer] 本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作,广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“广发证券” 。本报告的分销依据不同 国家、地区的法律、法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。 广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,接受中国证监会监管,负责本报告于中国(港澳台地区除外)的分 销。 广发证券(香港)经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见(4 号牌照)的牌照,接受香港证监会监管,负责本报告于中国香 港地区的分销。 本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 重要声明 [Table_ImportantNotices] 广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系,因此,投资者应当考虑广发证券股份有限公司 及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响。投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策。 本报告署名研究人员、联系人(以下均简称“研究人员” )针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容,在此声明: (1)本报告的全部 分析结论、研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点,并不代表广发证券的立场; (2)研究 人员的部分或全部的报酬无论在过去、现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论、研究观点具有直接或间接的联系。 研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量、客户评价、工作量等多种因素确定,其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入,该等经 营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 15 / 16 [Table_PageText] 行业专题研究|国防军工 本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送,不对外公开发布,只有接收人才可以使用,且对于接收人而言具有保密义 务。广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户。在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反 当地法律,广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告。 本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售。请注意,投资涉及风险,证券价格可能会波动,因此投资回报可能会有所变 化,过去的业绩并不保证未来的表现。本报告的内容、观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标、财务状况和特殊需求,不应被 视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议。本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资 决策并独立承担相应风险。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠,但广发证券不对其准确性、完整性做出任何保证。报告内容仅供参考,报告 中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任,除非法律法规 有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策,如有需要,应先咨询专业意见。 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法,并不代表广发证 券的立场。广发证券的销售人员、交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式,向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场 评论或交易策略,广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致,甚至相反的投资策略。报告所载资料、意见及推测仅反映研 究人员于发出本报告当日的判断,可随时更改且无需另行通告。广发证券或其证券研究报告业务的相关董事、高级职员、分析师和员工可 能拥有本报告所提及证券的权益。在阅读本报告时,收件人应了解相关的权益披露(若有) 。 本研究报告可能包括和/或描述/呈列期货合约价格的事实历史信息( “信息” ) 。请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法/分析中的部分论 点/依据/证据,以支持我们对所述相关行业/公司的观点的结论。在任何情况下,它并不(明示或暗示)与香港证监会第 5 类受规管活动 (就期货合约提供意见)有关联或构成此活动。 权益披露 [Table_InterestDisclosure] (1)广发证券(香港)跟本研究报告所述公司在过去 12 个月内并没有任何投资银行业务的关系。 版权声明 [Table_Copyright] 未经广发证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用,否则由此造成的一切不良后果及法律责任 由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 16 / 16
广发军工“科创”系列报告:科大国盾:量子保密通信领域龙头企业
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
广发证券 - 广发军工“科创”系列报告:科大国盾:量子保密通信领域龙头企业
页码: /
该研报暂无在线预览,请下载后查看!
Loading...
广发军工“科创”系列报告:科大国盾:量子保密通信领域龙头企业
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服