天风证券-科创板系列四:中科星图,数字地球中国领导者

页数: 12页
行业: 软件服务
作者: 沈海兵
发布机构: 天风证券
发布日期: 2019-04-02
证券研究报告 行业报告 | 行业专题研究 2019年04月01日 计算机 科创板系列四:中科星图,数字地球中国领导者 作者: 分析师 沈海兵 SAC执业证书编号:S1110517030001 风险提示:应收账款比重较高;营销拓展不及预期;GEOVIS 6研发进度不及预期;IPO不及 预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级:强于大市(维持评级) 上次评级:强于大市 1 摘要 中国数字地球建设领导者,业绩扩张迅速 公司数字地球业务对标谷歌地球,是国内提供数字地球产品与服务的代表企业,背靠中科院电子所,首 先面向国防、政府、企业等专用领域客户,近期业绩扩张迅速,控费效果显著。 行业应用:加速行业应用落地,加强营销大力向下游拓展 2018 年 10 月公司正式发布“GEOVIS+”战略,面向国防、政府、企业和大众应用,打造行业专属的 GEOVIS 数字地球应用平台,行业应用加速落地。GEOVIS 5 产品目前已相对成熟,未来公司将加强营销 网络建设,进一步打开省级市场需求。 基础平台:上游高增打开行业空间,“高分+北斗”提升产品能力 上游地理测绘、遥感、卫星导航持续高增,有望打开数字地球行业市场空间。公司后续产品GEOVIS 6 的 研发将融合“高分+北斗”,强化高分遥感卫星应用服务能力的同时,拓展北斗导航卫星的应用服务能力, 探索新的“高分+北斗”产品型态和应用模式,产品能力将有望实现质的提升。 风险提示:应收账款比重较高;营销拓展不及预期;GEOVIS 6研发进度不及预期;IPO不及预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1、中国数字地球建设领导者,业绩扩张迅速 1.1 中国数字地球建设领导者,对标谷歌地球 • 公司数字地球业务对标谷歌地球,是国内提供数字地球产品与服务的代表企业。 • 公司的主要产品包括数字地球基础平台产品、数字地球应用平台产品及数字地球技术开发服务。其中, 基础平台主要依托高分资源共享服务平台提供基础框架与服务,应用平台在基础平台的基础上,面向国 防、政府、企业和大众应用,打造行业专属的应用平台。 图1 公司主营业务基本情况 资料来源:招股说明书、天风证券研究所 图2 数字地球产品业务领域示意图 资料来源:招股说明书、天风证券研究所 3 1、中国数字地球建设领导者,业绩扩张迅速 1.2 背靠中科院电子所,首先面向国防、政府、企业等专用领域客户 • 公司中科院背景深厚,背靠中科院电子所强大科研实力。中科院电子所为公司实际控制人,中科院旗下 另一家科技成果转化企业中科曙光持有公司23.29%的股份。 • 公司主要定位于国防、政府、企业等专用领域,此类客户保密性要求高、应用需求连续且需求释放相对 靠前,利于公司前期壁垒建立。 表2 公司主要面向的数字地球应用市场分类 市场分类 目标市场举例 市场特征 国防 军委各部门、各军兵种、各战区,广泛用 于联合作战、指挥、侦察、训练、管理等 军事单位 目标用户为各作战指挥与保障单位,从军委各部门到 各军兵种、各战区。数字地球应用市场成熟,容量巨 大 政府 数字经济,智慧城市,自然资源、交通、 气象、海洋、环保、应急等政府部门及事 业单位 目标用户为各类政府部门和事业单位,从国家部委到 省级、市级、县级单位。用户群体庞大,应用需求正 在快速增长。 企业 石油、石化、电力等大型能源企业,公路、 国内企业数字地球应用尚处于起步阶段,企业数字地 铁路、航运等大型交通企业,以及建筑、 球应用未来市场空间巨大。目前市场总量小于政府类 航空、航天等众多大型企业 应用市场。 资料来源:招股说明书、天风证券研究所 4 1、中国数字地球建设领导者,业绩扩张迅速 1.3 业绩扩张迅速,控费效果显著 • 公司近期业绩扩张迅速,营收方面,由2016年的8434.27万元增长至2018年的3.57亿元,复合增长率达 105.61%,归母净利润方面,由2016年的1487.03万元增长至2018年的8690.11万元,复合增长率达141.74%。 • 费用方面,公司控费效果显著,虽然销售费用率由于公司业务拓展由2016年的4.42%小幅增长至2018年的 7.68%,但管理费用率大幅改善,由2016年的17.13%大幅下降至2018年的11.82%。 图3 公司营收和归母净利润情况 资料来源:招股说明书、天风证券研究所 图4 公司费用率情况 资料来源:招股说明书、天风证券研究所 5 2、行业应用:加速行业应用落地,加强营销大力向下游拓展 2.1 “GEOVIS+”战略发布,加速行业应用落地 • 2018 年 10 月公司正式发布“GEOVIS+”战略,面向国防、政府、企业和大众应用,打造行业专属的 GEOVIS 数字地球应用平台,实现了“GEOVIS / GEOVIS+”双轮驱动的数字地球产品战略。 • 目前,公司已提供军用数字地球应用平台、自然资源数字地球应用平台、交通数字地球应用平台、气象 数字地球应用平台等应用平台产品,并开始为陆军/海军/空军等不同军兵种、气象/环保/应急/扶贫等不 同政府部门、能源/电信/建筑等不同大型企业单位提供数字地球技术开发服务。 表3 数字地球应用平台产品 序号 具体产品 1 GEOVIS军用数字地球应用平台 2 GEOVIS自然资源数字地球应用平台 3 GEOVIS交通数字地球应用平台 4 GEOVIS气象数字地球应用平台 资料来源:招股说明书、天风证券研究所 表4 数字地球技术开发服务 针对群体 建设内容 陆军、海军、空军等 不同军兵种 建设军兵种作战指挥、侦察情报、 训练保障等业务系统 气象、环保、应急、 扶贫等不同政府部门 建设不同层级、不同区域、不同 应用场景的行业信息管理系统 能源、电信、建筑等 不同大型企业单位 建设具备该企业特征的选址规划、 资产管理等业务系统 资料来源:招股说明书、天风证券研究所 6 2、行业应用:加速行业应用落地,加强营销大力向下游拓展 2.2 加强营销网络建设,大力拓展下游客户 • GEOVIS 5 目前已相对成熟。经过近十年的孵化发展,公司于2017 年 9 月发布了第五代数字地球产品, 完整覆盖了空天大数据引接、存储、处理、组织、分发、共享、分析、可视化等方面的共性需求。 • 进一步加强营销网络建设,进一步打开省级市场需求。公司上市募集资金将新建华北大区平台,设置23 个省级销售平台,并在在七个大区平台和 23 个省级销售平台新建 30 个产品应用演示平台。 图5 公司2018年收入仍集中于华北地区 资料来源:招股说明书、天风证券研究所 表5 营销服务网络建设项目规划 销售平台 具体产品 大区平台 7 个大区平台,西北大区平台已基本建设 完成,扩建升级上海、广州、长春、武汉、 成都大区平台,新建华北大区平台 省级销售平台 23 个省级销售平台,扩建济南、呼和浩 特、郑州省级销售平台,新建其他20个省 级销售平台 演示平台 在七个大区平台和 23 个省级销售平台新 建 30 个产品应用演示平台 资料来源:招股说明书、天风证券研究所 7 3、基础平台:上游高增打开行业空间,“高分+北斗”提升产品能力 3.1 上游地理测绘、遥感、卫星导航持续高增,打开数字地球行业空间 • 地理测绘:国家测绘地理信息局地理信息产业报告显示,2016年中国地理信息产业的总产值为 4360 亿元,到 2020 年总产值规模将达到 9040.90 亿元,预计年复合增长率可达 20%。 • 卫星遥感:《国际地理信息产业发展报告(2018)》显示,上游部分预计从 2017 年的 154 亿美元产值增加到 2020 年的236 亿美元,下游服务预计从 2017 年的约 283 亿美元增长到 2020 年的 423 亿美元。 • 卫星导航和定位:《国家卫星导航产业中长期发展规划》提出,到 2020 年,我国卫星导航产业规模将超过 4000 亿元,北斗产业规模将要达到 2400 亿元。 图6 中国地理信息产业情况 图7 全球卫星遥感对地观测产值情况 资料来源:国家测绘地理信息局、天风证券研究所 资料来源:国际地理信息产业发展报告、天风证券研究所 图8 我国卫星导航产业情况 资料来源:国家卫星导航产业中长期发展规划、天风证券研究所 8 3、基础平台:上游高增打开行业空间,“高分+北斗”提升产品能力 3.2 GEOVIS 6将融合“高分+北斗”,进一步提升产品能力 • 前五代GEOVIS 数字地球基础平台主要依托“国家高分辨率对地观测系统”重大科技专项的重要成果高 分资源共享服务平台。 • 后续,GEOVIS 6 的研发将融合“高分+北斗”,强化高分遥感卫星应用服务能力的同时,拓展北斗导航 卫星的应用服务能力,探索新的“高分+北斗”产品型态和应用模式,产品能力将有望实现质的提升。 表6 目前数字地球基础平台产品线主要依托高分的数据 数字地球基础平台产品线 具体产品 GEOVIS iData空天大数据产品线 将获取的高分、资源、海洋等卫星及航空等多源空天数据进行分类整合、 质量提升、质量评估、编目分幅等工作,向用户提供空间数据产品以及 数据更新服务 GEOVIS iFactory 空天大数据智 能处理平台产品线 突破了海量高分遥感数据吞吐速度、处理能力、算法效率与精度稳定性 等方面的瓶颈,实现了对可见光、微波、高光谱及激光等各类载荷数据 的高精度、高效率、自动化、智能化处理 GEOVIS iCenter 空天大数据共 享服务云平台产品线 为用户提供空天大数据引接、存储、组织、分发、共享、分析等能力, 并提供定制化、集成化、智能化的空天大数据共享服务云平台解决方案。 GEOVIS iExplorer 空天大数据可 视化平台产品线 将地球系统中多种要素信息融合表达,快速构建多维立体可 视化场景,支持用户有效决策 资料来源:招股说明书、天风证券研究所 9 4、风险提示 1、应收账款比重较高。由于公司客户多为国防、政府等,付款时间靠后,公司 应收账款余额较大且占总资产的比重相对较高。 2、营销拓展不及预期。公司为科研企业出身,研发能力较强,营销方面经验较 为缺乏,营销网络建设或丌及预期。 3、GEOVIS 6研发进度不及预期。GEOVIS 6融合北斗系统,研发难度大,研发 进度或预期 4、IPO不及预期。目前公司上市申请暂处于交易所受理状态,或无法通过审核程 序。 10 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证 券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附属机构(以下统称“天风证券”)。未 经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、 服务标识及标记。 本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但天风证 券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑 到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时 考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,天风证券及/或其 关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在 不同时期,天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意 见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下,天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融 服务。因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 股票投资评级 行业投资评级 自报告日后的6个月内,相对同期沪 深300指数的涨跌幅 自报告日后的6个月内,相对同期沪 深300指数的涨跌幅 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 评级 体系 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 11 THANKS 12
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