安信证券-可折叠人工晶状体(治疗白内障)龙头——爱博诺德申请科创板上市

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行业: 医疗行业
作者: 诸海滨
发布机构: 安信证券
发布日期: 2019-12-20
Tabl e_Bas eInfo Tabl e_Title 新三板策略报告 2019 年 12 月 20 日 证券研究报告 可折叠人工晶状体(治疗白内障)龙头——爱博诺德申请科创板上市 ■事件: 2019 年 12 月 10 日,上海证券交易所发布: 《爱博诺德(北 京)医疗科技股份有限公司科创板首次公开发行股票招股说明书(申 报稿)》。爱博诺德的主要产品为 人工晶状体。人工晶状体用于治疗白 内障,2018 年我国白内障年手术量达 370 万例。 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号:S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 相关报告 Tab le_Report ■爱博诺德是国内首家实现高端屈光性人工晶状体产业化的厂家, 也是 国内产销量最大的可折叠人工晶状体制造商之一。2018 年公司人工晶 状体收入占比达 94%。目前公司人工晶状体产品已进入国内 1000 多 家医院使用,并且出口至亚洲、欧洲和美洲 10 余个国家,累计销售 近 100 万片。公司 2019 年前三季度实现营收约 1.4 亿元,同比增长 57.11%;前三季度实现归母净利润约 4904 万元,同比增长 195.20%。 人工晶状体“从非可折叠” 发展到“可折叠”是行业内的一大进步, 能够有效降低手术切口,减小病人的创伤和痛苦。 ■爱博诺德人工晶状体在国内技术领先。2014 年,公司第一款人工晶 状体普诺明®A1-UV 获得国家药监局(CFDA)注册证,该产品是一 款疏水性丙烯酸酯制成的高次非球面人工晶状体,是国内首款自主研 发、拥有自主知识产权的可折叠非球面屈光性人工晶状体。2016 年, 公司具有散光矫正功能的普诺明®Toric 型人工晶状体经国家药监局 “创新医疗器械特别审批程序”获得注册证。 “在国产人工晶状体中尚 属首创,是国产器械在高端人工晶状体领域的一大进步”。 ■公司新产品角膜塑形镜(OK 镜)今年获批上市。公司的角膜塑形镜 采用创新性的基弧非球面设计,拥有全球专利布局。目前该技术已成 功实现产业化,正在进行市场推广,具有良好的市场前景。2015 年我 国角膜塑形镜销量达到 64.30 万副,2011 年至 2015 年复合增长率约 为 44.11%。可比公司 欧普康视 2018 年 角膜塑形镜销售额达 3.1 亿 元。公司角膜塑形镜于 2019 年 3 月获批推向市场,产品成长空间广 阔。 ■与可比公司的比较。 公司受自身规模相对较小及终端医院回款周期等 因素影响,公司应收账款的周转速率相对较低。公司终端客户均为医 疗机构,资质较好,出现坏账的概率较低。参考 爱博诺德 募集资金 8 亿及拟发行股份占发行后总股本的 25%,公司发行市值在 32 亿元。这 一估值对应 PE 水平与可比公司平均 PE 58.27 倍接近。但是考虑到爱 博诺德在人工晶状体的领导地位,我们认为爱博诺德有望获得估值溢 价。 ■风险提示:技术更新及产品升级的风险、产品单一的风险、竞争风险 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1 IPO 观察:本期同庆楼等 7 家过会,湘佳牧业来自新三2019-12-17 板,光云科技值得重点追踪 分拆上市正式稿出台,近 30 2019-12-17 家新三板公司符合标准 新三板日报(新三板改革按 下快进键 借鉴科创板试点2019-12-17 注册制全面铺开 ) 新三板日报(新三板又有新 动作 精选层有望明年上半2019-12-16 年落地) 全市场科技产业策略报告第 2019-12-15 四十七期 新三板策略报告 内容目录 1. 业务概览:爱博诺德目前主要产品为人工晶状体 ................................................................... 4 1.1. 主打产品:公司人工晶状体目前收入占比达 94% ......................................................... 6 1.1.1. 人工晶状体用于治疗眼科第一大类疾病 ............................................................... 7 1.1.2. 公司人工晶状体在国内技术领先 .......................................................................... 7 1.2. 新产品:角膜塑形镜(OK 镜)今年获批上市.............................................................. 9 1.2.1. OK 镜是被世界卫生组织推荐的近视控制与矫正手段 ........................................ 10 1.2.2. 公司角膜塑形镜采用创新设计............................................................................ 11 1.3. 眼科行业发展现状 ....................................................................................................... 12 1.3.1. 2012 至 2018 年我国白内障手术量年均复合增长率约为 16.90%................... 14 1.3.2. 中国角膜塑形镜行业发展情况良好 .................................................................... 14 1.4. 公司财务概览及其与可比公司的比较 .......................................................................... 15 1.4.1. 公司复合增长率达 72%...................................................................................... 15 1.4.2. 公司拟募集 8 亿元.............................................................................................. 17 1.4.3. 与可比公司的比较 .............................................................................................. 17 2. 上周市场回顾 ........................................................................................................................ 19 2.1. 上周市场主要指数上涨 ................................................................................................ 19 2.2. 三板医药公司重要公告 ................................................................................................ 20 图表目录 图 1:爱博诺德 2018 年业务分布 ............................................................................................... 4 图 2:爱博诺德 产品概览 ........................................................................................................... 4 图 3:公司股权结构 .................................................................................................................... 5 图 4:公司人工晶状体销量增长显著 ........................................................................................... 6 图 5:白内障手术示意图 ............................................................................................................. 7 图 6:爱博诺德人工晶状体产品特点 ........................................................................................... 8 图 7:爱博诺德人工晶状体在国内技术领先 ................................................................................ 9 图 8:爱博诺德 2019 年上半年业务分布——新增视光类业务占比 1.24% ............................... 10 图 9:角膜塑形镜延缓近视发展原理示意图 .............................................................................. 10 图 10:普诺瞳®角膜塑形镜产品结构示意图 ............................................................................. 11 图 11:角膜塑形镜的技术发展示例 ........................................................................................... 12 图 12:全球眼科行业市场分布 .................................................................................................. 13 图 13:我国医院眼科门急诊患者数量已超 1 亿人次 ................................................................. 14 图 14: 2018 年全国白内障年手术量达 370 万例 ................................................................. 14 图 15: 2011 年至 2015 年中国角膜塑形镜行业消费量情况 ................................................. 15 图 16:爱博诺德历年收入及增速 .............................................................................................. 16 图 17:爱博诺德历年净利及增速 .............................................................................................. 16 图 18:爱博诺德历年经营活动现金流量净额 ............................................................................ 16 图 19:爱博诺德历年毛利率与净利率 ....................................................................................... 16 图 20:爱博诺德历年偿债能力 .................................................................................................. 16 图 21:爱博诺德历年应收账款占收入比重................................................................................ 16 图 22:上周主要指数涨跌幅 ..................................................................................................... 19 图 23:成交额环比情况比较 ..................................................................................................... 19 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2 新三板策略报告 表 1:公司主营业务收入构成 ...................................................................................................... 6 表 2:公司人工晶状体的产能、产量和销量 ................................................................................ 6 表 3:公司人工晶状体平均单价 .................................................................................................. 7 表 4:公司角膜塑形镜的产能、产量和销量 ................................................................................ 9 表 5:角膜塑形镜发展概况 ....................................................................................................... 11 表 6: 2017 年全球眼科行业市场规模情况 ............................................................................. 13 表 7:公司财务数据概览 ........................................................................................................... 15 表 8:公司 2019 年前三季度实现较好增长 ............................................................................... 15 表 9:公司研发费用构成 ........................................................................................................... 17 表 10:公司拟募集资金约 8 亿元 .............................................................................................. 17 表 11:爱博诺德应收账款周转率略低于同行业上市公司平均水平 ........................................... 17 表 12:公司人工晶状体的毛利率高于昊海生科自产及贸易类人工晶状体 ................................ 18 表 13:爱博诺德视光类产品毛利率低于欧普康视..................................................................... 18 表 14:可比公司数据比较 ......................................................................................................... 18 表 15:三板医药个股涨跌幅前十 .............................................................................................. 19 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 3 新三板策略报告 1. 业务概览:爱博诺德目前主要产品为人工晶状体 2019 年 12 月 10 日,上海证券交易所发布: 《爱博诺德(北京)医疗科技股份有限公司科创 板首次公开发行股票招股说明书(申报稿)》 。 爱博诺德是由国家“千人计划” 和北京市“海聚工程” 特聘专家解江冰博士创办的高新技 术企业,专注于眼科医疗器械的自主研发、生产、销售及相关服务。目前公司主要产品覆盖 手术和视光两大领域,主要针对白内障和屈光不正这两大类造成致盲和视力障碍的主要眼科 疾病,其中手术领域的核心产品为人工晶状体,视光领域的核心产品为角膜塑形镜,以及围 绕这两项核心产品研发生产的一系列配套产品。 图 1:爱博诺德 2018 年业务分布 其他手术配 其他业务 0.09% 套产品 5.54% 人工晶状体 94.36% 资料来源:Wind, 安信证券研究中心 公司是国内首家实现高端屈光性人工晶状体产业化的厂家,也是国内产销量最大的可折叠人 工晶状体制造商之一。 目前人工晶状体产品已进入国内 1000 多家医院使用,并且出口至 亚洲、欧洲和美洲 10 余个国家,累计销售近 100 万片。 图 2:爱博诺德 产品概览 资料来源:公司官网 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 4 新三板策略报告 公司控股股东、实际控制人为解江冰(直接持股比例 17.24%;间接控股比例约 15.29% ; 合计持股比例约 32.53%) 。公司股东毛立平、白莹、博健和创、博健创智和喜天游投资为公 司实际控制人之一致行动人。 图 3:公司股权结构 资料来源:招股书;安信证券研究中心 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 5 新三板策略报告 1.1. 主打产品:公司人工晶状体目前收入占比达 94% 爱博诺德的主要产品为 人工晶状体。2018 年公司人工晶状体收入占比达 94%。其他手术配 套产品公司其他手术配套产品主要包括一次性人工晶状体植入系统、 囊袋张力环、医用透 明质酸钠凝胶、眼科手术器械、一次性使用眼科手术用刀等, 通过以上白内障手术相关配 套产品的销售,公司能为客户提供更全面的服务和支持。 表 1:公司主营业务收入构成 (单位:万 元) 2019H1 收入 比例 2018 收入 比例 2017 收入 比例 2016 收入 比例 手术类产品人工晶状体 9,019.24 95.26% 11,981.38 94.45% 6,949.69 92.99% 3,943.07 91.86% 手术类产品其他手术配 套产品 331.37 3.50% 704.04 5.55% 523.88 7.01% 349.62 8.14% 视光类产品 117.2 1.24% - - - - - - 合计 9,467.81 100% 12,685.43 100% 7,473.58 100% 4,292.70 100% 资料来源:招股书,安信证券研究中心。 公司人工晶状体销售率有所下降,但是主要原因是产能提升较快,公司产品销量增长显著。 表 2:公司人工晶状体的产能、产量和销量 2016 2017 2018 2019H1 产能(片) 112,500 202,500 534,375 354,375 产量(片) 111,133 206,589 483,691 349,188 销量(片) 83,083 174,302 307,465 205,828 产能利用率 98.78% 102.02% 90.52% 98.54% 产销率 74.76% 84.37% 63.57% 58.94% 资料来源:招股书,安信证券研究中心。 图 4:公司人工晶状体销量增长显著 销量(片) 增速 350000 120% 307,465 110% 300000 100% 250000 174,302 200000 205,828 76% 80% 60% 150000 100000 40% 83,083 20% 50000 0 0% 2016 2017 2018 2019H 资料来源:招股书;安信证券研究中心 公司人工晶状体单价略有下降,参考 2019 年上半年单价,整体表现偏良性。2017 年较 2016 年平均单价降幅为 15.99%,主要是由于公司 2017 年 A2-UV 产品的收入占比较 2016 年 提高,A2-UV 是一款非球面、较小光学直径的人工晶状体,产品定价低于 A1-UV,拉低了 人工晶状体的整体平均单价; 2018 年人工晶状体平均单价较 2017 年有所降低,主要为 公司当年部分人工晶体销售定价有所下调所致; 2019 年 1-6 月,人工晶状体单价相较于 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 6 新三板策略报告 2018 年提升 12.45%,主要是由如下四方面的原因所致: (a)高端产品 AQBH、 AQBHL 的 收入占比进一步提升, (b)年中大部分经销客户尚未完成全年销售目标,无法享受销售返利 优惠, (c)受部分地区的“两票制”政策影响,公司以更接近终端中标价的价格将部分产品 销售给配送商, (d)公司人工晶状体产品自 2019 年 4 月 1 日起,增值税税率由 16%降 至 13%,对公司人工晶状体不含税销售单价产生影响。虽然报告期内公司同类人工晶状体 单价有一定降低趋势, 但公司人工晶状体销售的大幅度增加,整体表现良性。 表 3:公司人工晶状体平均单价 单位:元 产品单价 2016 2017 2018 2019H1 474.6 398.72 389.68 438.19 -15.99% -2.27% 12.45% 增速 资料来源:招股书,安信证券研究中心。 1.1.1. 人工晶状体用于治疗眼科第一大类疾病 人工晶状体用于治疗白内障,是全世界用量最大的人工器官和植入类医疗器械产品。白内障 是由老化、遗传、外伤及中毒等原因引起的人眼天然晶状体变性而发生混浊,导致光线被混 浊晶状体阻扰无法投射在视网膜上,造成患者视物模糊或完全失明,是眼科的第一大类疾病。 目前,通过手术植入人工晶状体以取代已变浑浊的天然晶状体是治疗白内障唯一有效的手段。 近些年, 白内障治疗的发展趋势从复明性手术向屈光性手术转变,患者需求从“看得见” 向 “看得清、看的舒服、看的持久” 发展,推动了人工晶状体材料、光学与结构设计的不断 进步,出现了非球面、环曲面(Toric)、多焦点、可调节等各类新型屈光性人工晶状体。 图 5:白内障手术示意图 资料来源:招股书;安信证券研究中心 1.1.2. 公司人工晶状体在国内技术领先 公司普诺明®、 普诺特®系列人工晶状体,包括 5 个型号的非球面人工晶状体和 6 个型号 的环曲面(Toric)人工晶状体已获得 CFDA 注册证,多焦点人工晶状体正在开展临床试验。 公司产品特点:疏水性丙烯酸酯材料、 “高次非球面” 设计、 “后表面高凸” 设计、基于中 国人眼模型的非球面设计。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 7 新三板策略报告 图 6:爱博诺德人工晶状体产品特点 疏水性 丙烯酸 酯材料 基于中国 人眼模型 的非球面 设计 爱博诺德 人工晶状 体产品特 点 “高次 非球面” 设计 “后表 面高凸” 设计 资料来源:招股书;安信证券研究中心 A、疏水性丙烯酸酯材料。可被折叠通过 2.2mm 手术微切口植入眼内,较少出现闪辉、色 散、眩光等不良光学现象;稳定性好,后发性白内障(PCO)、钙化、蛋白沉积现象发生率 低;防蓝光人工晶状体材料,能降低有害的蓝光辐射对人眼视网膜的辐射伤害;肝素表面改 性的人工晶状体材料,能够提高人工晶状体生物相容性、减少术后炎症反应、细胞及色素沉 积。 B、 “高次非球面” 设计。不仅能够补偿角膜的球差,还能够降低彗差、三叶像差等高阶像 差的不良影响,从而使人工晶状体在不同瞳孔大小、带有偏心、倾斜等各种中心未对准情况 下,都能获得良好的成像质量。 C、“后表面高凸” 设计。减小晶状体与囊袋之间的空隙,增加后房型人工晶状体后表面与 囊袋的接触面积,防止细胞向晶状体后表面生长与迁移,降低术后 PCO 发生率。 D、基于中国人眼模型的非球面设计。公司与北京同仁医院合作开展中国人眼参数调查,根 据 8,000 多例中国人眼的数据统计结果搭建出中国人眼的角膜模型,设计并制造了更适合 中国人群的 AQ 型非球面人工晶状体,使中国白内障患者能够获得更高的视觉质量。 公司人工晶状体在国内技术领先: 2014 年,公司第一款人工晶状体普诺明®A1-UV 获得国家药监局(CFDA)注册证,该产 品是一款疏水性丙烯酸酯制成的高次非球面人工晶状体,是国内首款自主研发、拥有自主知 识产权的可折叠非球面屈光性人工晶状体。截止 2019 年 6 月,该产品已在全国 1,000 多 家医院销售。与同类进口产品临床对比,产品术后视觉质量优秀,材料生物相容性好,价格 更低,安全性和有效性在大量临床应用中得到证实,被白内障手术医生普遍认可。该产品被 专家推荐成为“非洲光明行” 、 “一带一路光明行” 等国家援外项目的政府采购产品, 结束了国家白内障医疗援外活动时主要使用进口品牌人工晶状体的局面。该产品获得了“国 家火炬计划” 、 “中国侨联奖” 、 “北京市科学技术二等奖” 等荣誉和奖项, 被中华 医学会眼科学分会评为“2015 年我国眼科十大成就”, 并在中华医学会第十九次全国眼科 学术大会期间被专家评价为“第三代非球面人工晶状体” ,代表非球面人工晶状体领域的 新技术。 人工晶状体“从非可折叠” 发展到“可折叠” 是行业内的一大进步,能够有效降低手术切 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 8 新三板策略报告 口,减小病人的创伤和痛苦,提高手术安全性和有效性。 2016 年,公司具有散光矫正功能的普诺明®Toric 型人工晶状体经国家药监局(CFDA)“创 新医疗器械特别审批程序” 获得注册证。 CFDA 在其官方网站发布: “该产品具有‘后 表面高凸’ 、 ‘高次非球面’、 ‘复杂面形独立分离’、 ‘边缘等厚’和‘具有肝素改性的 疏水性丙烯酸酯材料’等特点” , “在国产人工晶状体中尚属首创,是国产器械在高端人 工晶状体领域的一大进步” 。该产品先后获得科技部《创新医疗器械产品目录》、《北京市 新技术新产品(服务)》、 《中关村创新医疗器械产品目录》等认定和北京市发明创新大赛发明 创新金奖。截止目前,该款产品仍然是唯一的国产散光矫正型人工晶状体。 2018 年,公司预装型人工晶状体普诺特®AQBHL 获得 CFDA 注册证。预装式设计能使手 术医生的操作更为简便, 减少手术过程中的人工晶状体污染风险,在欧美发达国家已经成 为发展趋势。该预装产品较目前国际市场上主流产品在操作步骤上更为便捷可靠。同时该预 装植入器搭载全球首款根据中国人眼模型设计的非球面人工晶状体,在像差矫正功能上进行 了优化,更适合中国人眼使用,标志着国产人工晶状体在人工晶状体的精准化方面更进一步。 图 7:爱博诺德人工晶状体在国内技术领先 2016 年,公司具有散光矫 正功能的普诺明®Toric 型 人工晶状体经国家药监局 (CFDA) “创新医疗器械 特别审批程序” 获得注册 证。“在国产人工晶状体 中尚属首创,是国产器械 在高端人工晶状体领域的 一大进步” 。 2014 年,公司第一款人工 晶状体普诺明®A1-UV 获得 国家药监局(CFDA)注册 证。是国内首款自主研发、 拥有自主知识产权的可折 叠非球面屈光性人工晶状 体。 2018 年,公司预装型人工 晶状体普诺特®AQBHL 获 得 CFDA 注册证。该预装 植入器搭载全球首款根据 中国人眼模型设计的非球 面人工晶状体 资料来源:招股书;安信证券研究中心 1.2. 新产品:角膜塑形镜(OK 镜)今年获批上市 公司角膜塑形镜于 2019 年 3 月获批推向市场。2019 年上半年,公司销售约 5000 片角膜 塑形镜。虽然新增视光类业务占公司收入比重仅 1.24%,但该业务成长空间广阔,预计后续 占比将显著提升。 表 4:公司角膜塑形镜的产能、产量和销量 2019H1 产能(片) 100,000 产量(片) 65,314 销量(片) 5,010 产能利用率 65.31% 产销率 7.67% 资料来源:招股书,安信证券研究中心 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 9 新三板策略报告 图 8:爱博诺德 2019 年上半年业务分布——新增视光类业务占比 1.24% 视光类产品 1.24% 其他手术配套产品 3.50% 其他业务 0.02% 人工晶状体 95.25% 资料来源:招股书;安信证券研究中心 1.2.1. OK 镜是被世界卫生组织推荐的近视控制与矫正手段 角膜塑形镜全称为塑形用硬性角膜接触镜,俗称为 OK 镜。它采用一种与角膜表面几何形 态相逆反的特殊设计,通过戴镜产生的机械力学及流体力学作用,对角膜实施合理的、可调 控的、可逆的程序化塑形,改变角膜的屈光力,从而达到矫正近视的作用。 角膜塑形镜作为被世界卫生组织推荐的可行性较高的近视控制与矫正手段,在青少年的视力 控制及矫正上拥有安全、有效、可逆、美观等诸多优势。 图 9:角膜塑形镜延缓近视发展原理示意图 资料来源:招股书;安信证券研究中心 公司的普诺瞳®角膜塑形镜产品具有如下特点: A、高透氧材料。 氟硅丙烯酸酯聚合物材料,透氧系数 125×10-11(cm2/s) 【mlO2×(ml× mmHg)】,使眼睛在配戴塑形镜时仍能获得较多氧气,提高安全舒适性,保护角膜组织与细 胞,安全塑形。 B、 基弧区非球面设计。属于国际原创专利保护技术,提供优化的周边离焦,提升角膜塑形 镜在近视控制功能方面的有效性和稳定性。另外, 该产品还应用了反转弧非同心设计、定 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 10 新三板策略报告 位弧非球面设计、低温大气等离子处理等一系列专利技术,不仅使镜片提供稳定的塑形效果, 也增加配戴舒适性。 图 10:普诺瞳®角膜塑形镜产品结构示意图 资料来源:招股书;安信证券研究中心 1.2.2. 公司角膜塑形镜采用创新设计 角膜塑形术(orthokeratology, ortho-K)是随着 20 世纪 60 年代硬性角膜接触镜的应用 与推广而诞生和发展起来的。在早期接触镜的材料聚甲基丙烯酸甲酯(PMMA)使用过程中, 不少临床患者发现硬性角膜接触镜对角膜弧度产生影响,屈光度下降,裸眼视力有所提高, 第一代角膜塑形术就是基于以上的临床现象开始尝试。当时多采用 PMMA 镜片,一弧设计, 由于此种镜片透氧性能差,故不能长期佩戴,效果不显著。 表 5:角膜塑形镜发展概况 项目 技术发展历程及趋势 1971 年 出现第二代塑形镜,即将镜片内表面设计为三个固定的弧面,让配戴眼在 3-4 个月内定期更换 3-4 副镜 片,从而以循序渐近的方式矫正近视,最大限度可以矫正 300 度左右。 其特点是反转“几何” 三弧设 计,定位较第一代产品有所改善。 1995 年 第三代产品,以将镜片内表面设计为 4 个以上的弧面为特点,包括基弧、反转弧、定位弧和周边弧,同 时采用了中高透氧和较好湿润性能的镜片材料,以及高旋转速度的切削工艺,镜片日戴,无须定期更换多 副镜片,矫正近视的最大限度达到 400 度,镜片稳定性增强。 2002 年 美国 FDA 首次批准使用高透氧系数材料制作的夜戴型角膜塑形镜的临床应用,标志着第四代角膜塑形镜 的开始,分为基弧区、反射弧区、定位弧区和周边弧区,其中定位弧和反转弧采用多弧设计。 其特点是: 四区多弧设计,镜片稳定性强,佩戴舒适,使用人群的主体变为青少年。 资料来源:招股书,安信证券研究中心。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 11 新三板策略报告 图 11:角膜塑形镜的技术发展示例 资料来源:招股书;安信证券研究中心 公司的角膜塑形镜采用创新性的基弧非球面设计,拥有全球专利布局,对解决我国儿童青少 年近视率不断攀升,近视低龄化、重度化的现象具有重要意义。目前该技术已成功实现产业 化,正在进行市场推广,具有良好的市场前景。 1.3. 眼科行业发展现状 世界卫生组织研究报告指出,全球近视人数约有 14 亿,其他眼疾患者约有 3.14 亿,其中 有不少的患者都是因白内障、青光眼、未经矫正的屈光不正等疾病致盲,致盲原因中白内障 占 39%、 未经矫正的屈光不正占 18%、青光眼占 10%,这三种疾病已经成为全世界致盲 和视力障碍的主要原因。 根据全球领先的眼科医疗公司爱尔康公司(Alcon, Inc.)的报告及估算, 2017 年全球眼科 医疗器械市场规模达 230 亿美元,预计 2018 年至 2023 年复合增长率为 4%。眼科包括 眼外科和视力保健两大领域,其中眼外科包括各类眼外科手术(白内障手术、玻璃体视网膜 手术、青光眼手术、屈光手术等)的产品、耗材和设备,视力保健包括隐形眼镜和各类滴眼 液。 2017 年眼外科市场规模约 90 亿美元,预计 2018 年至 2023 年复合增长率为 4%, 其中植入性产品、耗材产品、设备及其他市场规模分别约为 30 亿美元、 40 亿美元、 20 亿 美元。 2017 年视力保健市场规模约 140 亿美元,预计 2018 年至 2023 年复合增长率为 4%,其中隐形眼镜、眼部健康产品市场规模约为 80 亿美元、 60 亿美元。在细分领域中, 植入性产品(人工晶状体、青光眼手术产品等)预计增长率 6%,将成为增速最快的细分领 域。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 12 新三板策略报告 表 6: 2017 年全球眼科行业市场规模情况 眼科分类 细分领域 代表性产品 市场规模 (亿美元) 2018-2023 复 合增长率预测 植入性产品 人工晶状体、青光眼手术产品等 30 6% 耗材产品 白内障手术、玻璃体视网膜手术、屈光手术一次性耗 材等 40 3% 设备/其他 白内障和玻璃体视网膜控制台和配件,飞秒激光辅助 白内障手术设备,近视眼激光手术设备,显微镜,诊 断显示设备,设备护理与维修,散瞳剂、麻醉剂等 20 2% 眼外科小计 90 4% 隐形眼镜 日抛型,非日抛型,美瞳等 80 4% 眼部健康产 品 干眼症滴眼液(非处方药) 、过敏性滴眼液(非处方药) 、 红眼药水(非处方药)、隐形眼镜护理液、眼部维生素 60 等 4% 视力保健小计 140 4% 合计 230 4% 眼外科 视力保健 资料来源:招股书,安信证券研究中心。 图 12:全球眼科行业市场分布 眼外科植入性产 品 13% 眼部健康产品 26% 隐形眼镜 35% 眼外科耗材产品 17% 眼外科设备/其他 9% 资料来源:招股书;安信证券研究中心 从眼外科具体产品分布来看,在植入性产品中,人工晶状体为最主要的细分领域,目前单焦 点人工晶状体市场占比较大,超过 50%,但是未来多焦点、 Toric 等其他类型人工晶状体增 速将更快。在耗材产品中,白内障手术耗材占比最大,其次为视网膜手术,最后为屈光手术 耗材。在设备及其他领域,诊断显示设备占比最大,其次为白内障手术设备、视网膜手术设 备、屈光手术设备等。眼科属于高精尖学科,行业门槛高,尤其是高值医用耗材领域,对材 料和技术的精细化程度要求高,因此目前全球市场主要集中在几家大型国际医疗器械中,竞 争程度较低。在竞争格局方面,全球眼外科市场排名前四的企业分别为:爱尔康(美国)、 强生视觉(美国) 、蔡司(德国)和博士伦(美国) 。 随着老龄化、生活方式改变眼科患病人数增加、我国国家眼病诊疗相关政策持续推动、居民 健康意识逐渐提升,眼科门急诊患者数量逐年增多。根据国家卫生健康委员会、原国家卫生 和计划生育委员会统计,我国医院眼科门急诊患者数量从 2011 年的 6,643.1 万人次上升 至 2017 年的 10,360.3 万人次,年均复合增长率为 7.69%。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 13 新三板策略报告 图 13:我国医院眼科门急诊患者数量已超 1 亿人次 医院眼科门急诊患者数量(万人次) 增长率 12000 10000 8000 6643.1 7357.3 7954.4 8564.1 9011 9650.1 10360.3 12% 10% 8% 6000 6% 4000 4% 2000 2% 0 0% 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 资料来源:招股书;安信证券研究中心 1.3.1. 2012 至 2018 年我国白内障手术量年均复合增长率约为 16.90% 1999 年世界卫生组织(WHO)和国际防盲协会(IAPB)提出“2020 年前消除可避免盲” 的全球性战略目标。国家卫生计生委也制定了《“十三五” 全国眼健康规划(2016—2020 年) 》 。根据中国防盲治盲网的数据及第三届中国眼健康大会信息, 1990 年前我国白内障年 手术量约为 14.3 万例, CSR(百万人口白内障手术率) 仅为 83; 2000 年我国手术量 达到 48 万例, CSR 为 370。随着我国对国民视力健康重视程度的不断提高,在过去十年 中国家发布和实施多项鼓励政策来普及白内障手术,通过“百万白内障复明工程” 、 “健 康快车” 等政府和民间慈善组织的大力推动,和以爱尔眼科为代表的民营眼科集团的大力 发展,我国 2018 年 CSR 达到 2662,提前实现了《“十三五” 全国眼健康规划》提出的 我国 CSR 要在 2020 年年底达到 2000 以上的目标。 2012 年全国白内障年手术量达 145 万例,至 2018 年约为 370 万例, 2012 至 2018 年我国白内障手术量年均复合增 长率约为 16.90%。 图 14: 2018 年全国白内障年手术量达 370 万例 白内障手术量(万例) 增长率 370 400 350 285 300 200 150 30% 305 25% 245 250 20% 190 145 35% 160 15% 100 10% 50 5% 0 0% 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 资料来源:招股书;安信证券研究中心 1.3.2. 中国角膜塑形镜行业发展情况良好 在中国青少年近视率不断提高与日渐迫切的视力改善需求下,角膜塑形镜近年来在我国高速 发展。据中国医疗器械行业协会眼科及视光学分会统计, 2015 年我国角膜塑形镜销量达到 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 14 新三板策略报告 64.30 万副,2011 年至 2015 年复合增长率约为 44.11%。 图 15: 2011 年至 2015 年中国角膜塑形镜行业消费量情况 角膜塑形镜消费量(万副) 增长率 64.3 70 60% 60 50% 44.79 50 40 30 20 40% 30.18 30% 20.69 20% 14.91 10% 10 0 0% 2011 2012 2013 2014 2015 资料来源:招股书;安信证券研究中心 1.4. 公司财务概览及其与可比公司的比较 1.4.1. 公司复合增长率达 72% 在经营业绩方面,2016 年至 2018 年公司实现的主营业务收入分别为 4,292.70 万元、 7,473.58 万元和 12,685.43 万元,实现复合增长率 71.90%。公司已发展成为国内领先的 眼科医疗器械企业,为公司实现战略目标打下了坚实的基础。 表 7:公司财务数据概览 项目 2016 年度 2017 年度 2018 年度 2019 年上半年 资产总额(万元) 23,339.40 27,606.43 58,645.44 66,254.97 归母所有者权益(万元) 18,721.09 19,844.43 55,087.02 58,756.46 资产负债率(母公司,%) 15.75 22.97 4.08 4.88 营业收入(万元) 4,352.91 7,481.11 12,697.28 9,469.25 归母净利润(万元) -139.66 -376.86 2,011.33 3,669.44 扣非归母净利润(万元) -629.16 -94.48 910.27 3,517.88 加权平均 ROE(%) -0.95 -1.97 4.66 6.45 经营活动现金流量净额(万元) -336.74 415.03 3,182.00 2,474.97 研发投入占营业收入的比例(%) 37.72 21.87 15.51 12.08 资料来源:招股书,安信证券研究中心。 公司 2019 年前三季度实现营收约 1.4 亿元,同比增长 57.11%;前三季度实现归母净利润约 4904 万元,同比增长 195.20%。 表 8:公司 2019 年前三季度实现较好增长 项目(单位:万元) 2018 年 1-9 月 2019 年 1-9 月 增长 营业收入 8,906.83 13,993.89 57.11% 营业利润 2,132.73 5,228.72 145.17% 利润总额 2,128.04 5,224.80 145.52% 净利润 1,659.80 4,823.52 190.61% 归属于公司股东的净利润 1,661.29 4,904.20 195.20% 归属于公司股东扣非后净利润 959.15 4,673.99 387.30% 经营活动产生的现金流量净额 1,899.20 1,854.24 -2.37% 资料来源:招股书,安信证券研究中心。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 15 新三板策略报告 图 16:爱博诺德历年收入及增速 图 17:爱博诺德历年净利及增速 收入(百万元,左) 增速(右) 归母净利润(百万元,左) 140 73% 120 72% 100 72% 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 71% 80 71% 60 70% 40 70% 20 69% 0 69% 2016 2017 2018 2016 2017 增速(右) 2018 2019H1 资料来源:Wind;安信证券研究中心 资料来源:Wind;安信证券研究中心 图 18:爱博诺德历年经营活动现金流量净额 图 19:爱博诺德历年毛利率与净利率 经营活动现金流量净额(百万元) 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 2019H1 300% 200% 100% 0% -100% -200% -300% -400% -500% -600% -700% 净利率 100% 31.82 毛利率 80% 24.75 60% 40% 4.15 20% 2016 -3.37 2017 2018 2019H1 0% 2016 2017 2018 2019H1 -20% 资料来源:Wind;安信证券研究中心 资料来源:Wind;安信证券研究中心 图 20:爱博诺德历年偿债能力 图 21:爱博诺德历年应收账款占收入比重 流动比率 速动比率 应收账款(百万元,左) 应收账款占收入比重(右) 16 14 12 10 70 80% 60 70% 50 60% 50% 40 8 40% 6 30 4 20 20% 2 10 10% 0 0 2016 2017 2018 30% 0% 2016 2019H1 资料来源:Wind;安信证券研究中心 2017 2018 2019H1 资料来源:Wind;安信证券研究中心 虽然公司研发投入占营收的比重在逐年下降,但是从研发投入的金额来看,依然在稳步上升, 占比的下降主要原因是营收增长较快。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 16 新三板策略报告 表 9:公司研发费用构成 项目 (单位:万元) 2016 年度 2017 年度 2018 年度 2019 年 1-6 月 研发投入 1,641.81 1,636.43 1,969.54 1,144.06 其中:费用化金额 676.85 701.2 1,381.03 922.57 资本化金额 964.96 935.24 588.51 221.49 营业收入 4,352.91 7,481.11 12,697.28 9,469.25 研发投入占营业收入的比重 37.72% 21.87% 15.51% 12.08% 资料来源:招股书,安信证券研究中心。 1.4.2. 公司拟募集 8 亿元 公司本次拟公开发行不超过 2,629 万股人民币普通股(A 股)股票(占本次发行后公司总股 本的比例不低于 25%) 。招股书显示,公司计划募集约 8 亿元,主要募投项目为:眼科透镜 和配套产品的产能扩大及自动化提升项目。 表 10:公司拟募集资金约 8 亿元 序 号 1 2 3 4 项目名称 项目总投资额(万元) 拟投入募集资金额(万元) 占比 26,223.90 26,223.90 33% 21,559.21 21,559.21 27% 15,237.15 15,237.15 19% 补充流动资金项目 17,000.00 17,000.00 21% 合计 80,020.26 80,020.26 100% 眼科透镜和配套产品的产能扩大 及自动化提升项目 高端眼科医疗器械设备及高 值耗 材的研发实验项目 爱博诺德营销网络及信息化建设 项目 资料来源:公司招股书,安信证券研究中心 1.4.3. 与可比公司的比较 2016~2018 年,爱博诺德应收账款周转率略低于同行业上市公司平均水平,主要是因为公司 业务所处发展阶段与可比公司存在差异,公司处于高速发展阶段,受自身规模相对较小及终 端医院回款周期等因素影响,公司应收账款的周转速率相对较低。公司终端客户均为医疗机 构,资质较好,出现坏账的概率较低。公司在招股书中表示:未来将进一步完善应收账款管 理,加强对应收账款回款的有效控制,以提高应收账款的周转速度。 表 11:爱博诺德应收账款周转率略低于同行业上市公司平均水平 2016 年 2017 年 2018 年 昊海生科 4.88 4.43 4.03 欧普康视 11.48 10.34 8.1 爱博诺德 3.78 2.77 3.19 资料来源:招股书,安信证券研究中心。 人工晶状体方面:公司人工晶状体的毛利率高于昊海生科自产及贸易类人工晶状体。昊海生 科自产人工晶状体的平均成本在 45 元-70 元之间, 自产产品的售价 100 元-170 元, 贸 易类人工晶状体的平均成本在 290 元-350 元之间,平均售价在 940 元-1080 元之间。 公 司人工晶状体的平均成本在 50 元-115 元之间,其中 2018 年、 2019 年 1-6 月已降至 50-65 元之间,与昊海生科自产产品较为接近, 报告期内,公司人工晶状体销售平均单价 位于 380 元-480 元之间,因此公司人工晶状体毛利率高于昊海生科两种业务类型人工晶状 体的毛利率。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 17 新三板策略报告 表 12:公司人工晶状体的毛利率高于昊海生科自产及贸易类人工晶状体 昊海生科人工晶状体 2016 2017 2018 2019H 自产销售 毛利率 55.38% 56.37% 62.61% 63.04% 贸易销售 毛利率 66.05% 66.47% 69.78% 72.71% 毛利率 76.48% 78.63% 84.11% 88.56% 爱博诺德人工晶状体 资料来源:招股书,安信证券研究中心。 视光类方面:爱博诺德视光类产品毛利率低于欧普康视,主要因公司角膜塑形镜产品尚处于 上市初期,而可比公司 欧普康视 2018 年 角膜塑形镜销售额已达 3.1 亿元;为更好的开拓 市场,爱博诺德向客户提供了较多试戴片,拉低了平均单价。随着公司视光类产品销量提升, 规模效应、工艺提升等因素进一步降低视光类产品的成本,预计未来公司视光类产品的毛利 率水平将有所提升。 表 13:爱博诺德视光类产品毛利率低于欧普康视 2016 2017 2018 2019H 欧普康视(角膜接触镜) 86.65% 88.00% 90.20% 92.27% 爱博诺德视光类产品 - - - 73.89% 资料来源:招股书,安信证券研究中心。 参考 爱博诺德 募集资金 8 亿及拟发行股份占发行后总股本的 25%,公司发行市值在 32 亿 元。这一估值对应 PE 水平与可比公司平均 PE 58.27 倍接近。但是考虑到爱博诺德在人工 晶状体的领先地位,我们认为爱博诺德有望获得估值溢价。 表 14:可比公司数据比较 (主要单位:亿元) 代码 公司简称 2018 年 收入 2017 年 收入 同比增 速 2018 年 利润 2017 年 利润 同比增 速 收入 (TTM) 净利 (TTM) 公司市 值 PS PE 688366.SH 昊海生科 15.58 13.54 15.06% 4.15 3.72 11.31% 16.15 3.87 157.78 9.77 40.82 300595.SZ 欧普康视 4.58 3.12 47.10% 2.16 1.51 43.34% 6.13 2.80 212.11 34.59 75.72 22.18 58.27 平均值 A19454.SH 爱博诺德 1.27 0.75 69.72% 0.20 -0.04 -633.71 % 1.78 0.53 资料来源:Wind,安信证券研究中心。 ■风险提示:技术更新及产品升级的风险、产品单一的风险、竞争风险 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 18 新三板策略报告 2. 上周市场回顾 2.1. 上周市场主要指数上涨 上周市场主要指数上涨:A 股上证综指上涨 1.91%,深证成指上涨 1.28%,创业板指数上涨 1.66%;中证医药、全指医药分别上涨:0.13%、0.44%。三板成指上涨 0.50%、三板做市 指数下跌 0.40%。成交额方面:主要指数环比涨幅较大。 图 22:上周主要指数涨跌幅 图 23:成交额环比情况比较 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 3% 2% 2% 1% 1% 0% -1% -1% 资料来源:Wind 资料来源:Wind 三板医药个股最高周涨幅为 100%;涨幅前十名的个股分别为:大地生物、润和催化、宏华 股份、维和药业、皇封参、兰亭科技、轶德医疗、诺思兰德、南方制药、合佳医药。 三板医药个股最高周跌幅为 50%;跌幅前十名的个股分别为:同方辐照、神元生物、双申医 疗、格林生物、景川诊断、天意药业、珈诚生物、华韩整形、翔宇药业、老来寿。 表 15:三板医药个股涨跌幅前十 上周涨幅前十、跌幅前十个股 涨幅前十 跌幅前十 2018 以来涨幅前十、跌幅前十个股 证券代码 证券简称 周涨跌幅(%) 证券代码 证券简称 年涨跌幅(%) 833662.OC 大地生物 100% 834953.OC 金朋健康 1872% 872211.OC 润和催化 67% 871120.OC 诺康医疗 986% 832907.OC 宏华股份 30% 832521.OC 合一康 700% 833624.OC 维和药业 24% 832321.OC 福华股份 343% 871195.OC 皇封参 17% 871659.OC 鑫科生物 310% 831118.OC 兰亭科技 9% 838460.OC 汇博医疗 276% 839056.OC 轶德医疗 6% 839666.OC 吉林中科 267% 430047.OC 诺思兰德 5% 834956.OC 善元堂 251% 831207.OC 南方制药 5% 834222.OC 迈动医疗 239% 838641.OC 合佳医药 5% 830793.OC 阿拉丁 208% 430492.OC 老来寿 -18% 832811.OC 思明堂 -74% 832276.OC 翔宇药业 -18% 834068.OC 蓝氧科技 -75% 430335.OC 华韩整形 -18% 872334.OC 科炬生物 -75% 832022.OC 珈诚生物 -20% 835309.OC 凯成股份 -75% 872055.OC 天意药业 -23% 870415.OC 绿金高新 -78% 831676.OC 景川诊断 -26% 837540.OC 广美药业 -82% 834447.OC 格林生物 -29% 839432.OC 天德泰 -89% 831230.OC 双申医疗 -29% 833379.OC 源和药业 -89% 831808.OC 神元生物 -35% 831312.OC 赛卓药业 -92% 872241.OC 同方辐照 -50% 833662.OC 大地生物 -97% 资料来源:Wind 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 19 新三板策略报告 2.2. 三板医药公司重要公告 【海昌药业(834402.OC)】根据北陆药业与张颖颖、 曾春辉签署的《股权转让协议》,北 陆药业通过协议转让的方式以现金收购张颖颖持有的海昌药业 1,500,000 股股份,占海昌 药业总股本的 4.4098%。在本次收购前,北陆药业持有海昌药业 11,395,030 股股份,占公 司总股本 33.50%。本次收购完成后, 北陆药业将持有海昌药业 12,895,030 股股份,占海 昌药业总股本的 37.9098%, 成为海昌药业第一大股东。 【正济药业(834804.OC)】公司拟向各交易对方购买合计持有的天马药业 91.00%股权, 标 的 资 产 作 价 为 19,469.59 万 元 , 其 中 , 公 司 以 9.20 元 / 股 价 格 向 交 易 对 方 发 行 19,418,400 股 股 份 以 支 付 交 易 对 价 178,649,280.00 元 , 并 以 现 金 支 付 交 易 对 价 16,046,640.00 元。 【仁会生物(830931.OC)】截至 2019 年 12 月 06 日,公司自主研发的 HYBR-014 用 于超重/肥胖适应症的Ⅲ期临床试验已在 20 家研究中心正式启动。该研究是一项在中国开展 的评估 HYBR-014 在生活方式干预基础上治疗成人超重/肥胖的随机、双盲、安慰剂对照的 多中心研究,主要目的为评估 HYBR-014 在成人超重/肥胖受试者中的疗效及安全性。研究 组长单位为中国人民解放军总医院,全国共 35 家研究中心参与。 【天纵生物(834258.OC) 】获得 2019 年江苏省战略性新兴产业发展专项资金资助。 【济群医药(870803.OC) 】GP-21401 片获得二、三期临床试验批件。 【轶德医疗(839056.OC) 】国金证券 加入做市。 【永铭医学(430306.OC) 】拟终止挂牌。 【盛实百草(834831.OC) 】申请公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。 【原子高科(430005.OC)】因职务调整,崔海平不在担任公司总经理职务。根据公司控股 股东-中国同辐股份有限公司推荐,聘任公司新总经理。 【锦波生物(832982.OC)】本次权益分派基准日合并报表归属于母公司的未分配利润为 105,824,345 元,母公司未分配利润为 114,119,011.15 元。本次权益分派共计派送红股 0 股,转增 23,376,000 股, 派发现金红利 15,194,400 元。 【津同仁堂(834915.OC) 】董秘辞职。 【仁会生物(830931.OC)】公司“贝那鲁肽注射液治疗超重肥胖适应症三期临床研究”项 目获得上海市 2019 年度“科技创新行动计划”产学研医合作领域项目资助。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 20 新三板策略报告 ◼ Table_AuthorStatement 分析师声明 诸海滨声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责、 诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法专业审 慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。 ◼ 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准,取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告,是证券投资 咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布。 ◼ 免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写,但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断,本 报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期,本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态,本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但 不保证及时公开发布。同时,本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点,一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准,如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下,本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务 顾问或者金融产品等相关服务,提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情 况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,无论是否已经明 示或暗示,本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下,本 公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有,未经事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需 在允许的范围内使用,并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”,且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 21 新三板策略报告 ◼ Tab le_Sales 销售联系人 上海联系人 北京联系人 深圳联系人 朱贤 李栋 侯海霞 潘艳 刘恭懿 苏梦 孙红 秦紫涵 王银银 陈盈怡 温鹏 姜东亚 张莹 李倩 姜雪 王帅 曹琰 夏坤 袁进 胡珍 范洪群 聂欣 杨萍 巢莫雯 黄秋琪 黎欢 021-35082852 021-35082821 021-35082870 021-35082957 021-35082961 021-35082790 18221132911 021-35082799 021-35082985 021-35082737 010-83321350 010-83321351 010-83321366 010-83321355 010-59113596 010-83321351 15810388900 15210845461 010-83321345 0755-82528441 0755-23991945 0755-23919631 13723434033 0755-23947871 0755-23987069 0755-23984253 zhuxian@essence.com.cn lidong1@essence.com.cn houhx@essence.com.cn panyan@essence.com.cn liugy@essence.com.cn sumeng@essence.com.cn sunhong1@essence.com.cn qinzh1@essence.com.cn wangyy4@essence.com.cn chenyy6@essence.com.cn wenpeng@essence.com.cn jiangdy@essence.com.cn zhangying1@essence.com.cn liqian1@essence.com.cn jiangxue1@essence.com.cn wangshuai1@essence.com.cn caoyan1@essence.com.cn xiakun@essence.com.cn yuanjin@essence.com.cn huzhen@essence.com.cn fanhq@essence.com.cn niexin1@essence.com.cn yangping1@essence.com.cn chaomw@essence.com.cn huangqq@essence.com.cn lihuan@essence.com.cn 安信证券研究中心 Tabl e_Addr ess 深圳市 地 址: 邮 编: 上海市 地 址: 邮 编: 北京市 地 址: 邮 编: 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层 518026 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 200080 北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦 15 层 100034 22
可折叠人工晶状体(治疗白内障)龙头——爱博诺德申请科创板上市
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