安信证券-赛科希德申请科创板上市:血栓与止血体外诊断领先企业

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行业: 医疗行业
作者: 诸海滨
发布机构: 安信证券
发布日期: 2020-01-06
Table_BaseI nfo Table_Tit le 2019 年 12 月 31 日 新三板策略报告 证券研究报告 血栓与止血体外诊断领先企业——赛科希德申请科创板上市 ■事件:2019 年 12 月 27 日,上海证券交易所发布:《北京赛科希德 科技股份有限公司科创板首次公开发行股票招股说明书(申报稿)》。 公司主要从事血栓与止血体外诊断仪器和诊断试剂的研发、生产及销 售。 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号:S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 相关报告 Tabl e_Repor t ■在细分领域,公司产品有稀缺性:公司属于体外诊断行业下属的血栓 与止血诊断行业。除迈瑞医疗外,该细分行业暂无 A 股上市可比公司。 公司作为国内主要的血栓与止血体外诊断产品生产厂家之一,2018 年 市场份额占比约为 4%。公司产品已入选优秀国产医疗设备目录。 ■全球血栓与止血诊断市场规模增速高于 IVD 行业平均增速。全球范 围内,由于人口老龄化的加剧,患心脑血管疾病和慢性病的人群逐年 增多,凝血诊断的需求也快速增长。2015 年,全球血栓与止血诊断市 场规模约为 27.3 亿美元,其中仪器市场规模占比约为 58.6%,试剂 及耗材市场规模占比约为 41.4%。预计到 2020 年,血栓与止血市场 规模将达到 41.2 亿美元, 2015-2020 年间的复合增长率为 8.6%, 高于同期 IVD 市场的平均增长速度。国外企业因其技术及先发优势, 在我国血栓与止血体外诊断市场中占据绝对地位,占有 80%以上的市 场份额。 ■目前我国血栓与止血诊断正处于发展期。 2002 年,我国心血管患 者人数为 18,050 万人, 2016 年已增至 29,000 万人,占我国人口 总数的 20.8%。2018 年我国血栓与止血诊断市场规模约 55 亿元, 近三年的年复合增长率达 25%,在 IVD 领域的市场份额由 2014 年 的 6%提升至 2018 年的 9%。预计 2023 年我国血栓与止血诊断的 市场规模将达到 118 亿元,2018-2023 年的年复合增长率为 16.5%。 ■以可比公司视角,赛科希德值得关注:直销模式和经销模式下,医疗 器械产品的毛利率、费用率差异很大,不具备可比性。赛科希德以经 销模式为主,报告期各期经销模式占比在 98%左右。因此在可比公司 选择上,剔除了以直销为主的可比公司。公司绝大部分营业收入来源 于自产产品,销售代理产品的收入占比不高于 2%, 因此在可比公司 选择上剔除了以销售代理产品为主的可比公司。选取已上市的可比公 司为:明德生物、透景生命、热景生物、硕世生物和普门科技。按公 司募集资金(3.71 亿元)及拟发行股份估计(占发行后比重约 25%), 公司招股书隐含市值约 14.84 亿元,值得关注。 ■风险提示:重要原材料由单一供应商供应的风险、产品结构单一导致的风险 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1 全市场科技产业策略报告第 2019-12-29 四十九期 特色生态 逐渐形 成—新三 板、 A 股、海外 2019 年 IPO2019-12-29 全回顾 盘点 2019 年:新三板环保行 2019-12-27 业蓄势待发,拐点或现 花开 2019:新三板成功转板 A 股 40 家 新三板日报(新三板全年大 2019-12-26 盘点:“改革”成为热词 发 2019-12-26 力创新与监管) 新三板策略报告 内容目录 1. 业务简介:赛科希德产品方向为血栓与止血体外诊断领域 .................................................. 4 1.1. 行业概览:目前我国血栓与止血诊断正处于发展期.................................................... 5 1.2. 公司产品主要应用于血栓性及出血性疾病的预防、筛查、诊断和监测........................ 8 1.3. 公司产品具有相应竞争力 .........................................................................................11 1.3.1. 作为国内血栓与止血 IVD 领域主要企业,公司积极参与行业标准制订、修订.. 12 1.3.2. 公司产品入选优秀国产医疗设备目录.............................................................. 12 1.3.3. 公司拥有多项核心技术................................................................................... 13 1.4. 赛科希德业绩较稳健 ............................................................................................... 14 1.4.1. 公司拟募集 3.71 亿元..................................................................................... 16 1.4.1. 以可比公司视角,赛科希德值得关注.............................................................. 17 2. 上周市场回顾................................................................................................................... 18 2.1. 上周市场主要指数持平............................................................................................ 18 2.2. 三板医药公司重要公告............................................................................................ 19 图表目录 图 1: 赛科希德主营业务分布(2018 年)............................................................................. 4 图 2:公司股权结构................................................................................................................ 4 图 3:2019 年全球体外诊断行业市场规模达 714 亿美元......................................................... 5 图 4:2019 年我国体外诊断行业市场规模预计已达 705 亿 ..................................................... 5 图 5:我国体外诊断市场分布(2014 年) .............................................................................. 6 图 6:我国体外诊断市场分布(2018 年) .............................................................................. 6 图 7:全球血栓与止血诊断市场规模 ....................................................................................... 6 图 8:我国血栓与止血诊断市场规模及预测............................................................................. 7 图 9:我国心血管医院入院人数 .............................................................................................. 7 图 10: 2018 年我国医疗卫生机构诊疗人次增至 75.4 亿人次............................................... 8 图 11:我国公立医院人次均检查费用(单位:元) ................................................................ 8 图 12:公司 2018 年市场份额占比约为 4%......................................................................... 12 图 13:赛科希德历年收入及增速 .......................................................................................... 15 图 14:赛科希德历年净利及增速 .......................................................................................... 15 图 15:赛科希德历年经营活动现金流量净额......................................................................... 15 图 16:赛科希德历年毛利率与净利率 ................................................................................... 15 图 17:赛科希德历年偿债能力.............................................................................................. 15 图 18:赛科希德历年应收账款占收入比重 ............................................................................ 15 图 19:公司产品销售收入主要来自华东、西南、华中地区.................................................... 16 图 20:上周主要指数涨跌幅 ................................................................................................. 18 图 21:成交额环比情况比较 ................................................................................................. 18 表 1:公司的主要产品及功能应用介绍.................................................................................... 9 表 2:公司主要产品示例....................................................................................................... 10 表 3:公司主营业务收入构成................................................................................................ 10 表 4:公司凝血测试仪平均销售价格逐年上升 ........................................................................11 表 5:公司凝血试剂平均销售价格逐年上升............................................................................11 表 6:公司主要产品为自营,非自产产品销售额占比不足 2%.................................................11 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2 新三板策略报告 表 7:公司参与行业标准制订、修订,跟踪行业最新动态...................................................... 12 表 8:公司 SF-8200 产品技术参数得分位列目录 14 种全自动凝血测试仪产品的首位 ......... 13 表 9:公司与同行业竞争对手获得血栓与止血体外诊断类医疗器械注册证书数量比较 ........... 13 表 10:公司全自动凝血仪与同行业竞争对手销售的同类检测仪器比较 .................................. 14 表 11:公司财务数据概览..................................................................................................... 14 表 12:公司销售收入主要来自经销商 ................................................................................... 16 表 13:公司拟募集资金约 3.71 亿元 ..................................................................................... 16 表 14:可比公司数据比较 (主要单位:亿元) ................................................................... 17 表 15:三板医药个股涨跌幅前十 .......................................................................................... 18 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 3 新三板策略报告 1. 业务简介:赛科希德产品方向为血栓与止血体外诊断领域 2019 年 12 月 27 日,上海证券交易所发布: 《北京赛科希德科技股份有限公司科创板首次公 开发行股票招股说明书(申报稿) 》。 公司自成立以来一直致力于血栓与止血体外诊断领域的检测仪器、试剂及耗材的研发、生产 和销售,为医疗机构提供凝血、血液流变、血沉压积、血小板聚集等自动化检测仪器及配套 的试剂和耗材,是血栓与止血体外诊断领域领先的国内生产商。 截至 2019 年 6 月 30 日, 公司主要产品已经进入到国内 7,000 多家终端医疗机构,包括 800 多家三级医院,能够满 足终端医疗机构在血栓与止血体外诊断领域的检测需求。 图 1: 赛科希德主营业务分布(2018 年) 耗材 22% 试剂 45% 仪器 33% 资料来源:招股书, 安信证券研究中心 公司控股股东及实际控制人为吴仕明。吴仕明合计控制公司 30,566,431 股股份,占公司发 行前总股本的 49.92%。同时,吴仕明现任公司董事长及总经理。 图 2: 公司股权结构 资料来源:招股书;安信证券研究中心 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 4 新三板策略报告 1.1. 行业概览:目前我国血栓与止血诊断正处于发展期 体外诊断市场与各地区的人口总数、医疗保障水平、医疗技术及服务水平等因素密切相关。 从市场规模来看,根据 Allied Market Research 报告, 2017 年全球体外诊断市场规模 648 亿美元,预计 2020 年将达到 747 亿美元,期间年复合增长率为 4.7%。慢性病、传染病 发病人数的不断增长以及体外诊断检测技术的不断发展成为驱动体外诊断市场不断发展的 主要因素。 图 3:2019 年 全球体外诊断行业市场规模达 714 亿美元 全球体外诊断行业市场规模(单位:亿美元) 800 700 588 563 533 600 617 648 增速 680 714 747 6% 5% 4% 500 400 3% 300 2% 200 1% 100 0 0% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 资料来源:招股书, 安信证券研究中心 我国体外诊断行业处于高速发展期, 2014 年我国体外诊断行业市场规模为 300 亿元,预 计 2019 年增加到 705 亿元,五年复合增长率为 18.6%,远高于同时期全球平均增长水平。 图 4:2019 年 我国体外诊断行业市场规模预计已达 705 亿 我国体外诊断市场规模(单位:亿元) 增速 800 705 700 590 600 20% 490 500 400 25% 15% 410 300 350 10% 300 200 5% 100 0 0% 2014 2015 2016 2017 2018 2019E 资料来源:招股书, 安信证券研究中心 从细分领域来看,我国体外诊断市场由生化诊断、免疫诊断、分子诊断、 血栓与止血诊断 等细分领域构成。其中免疫诊断市场规模最大,约占据体外诊断整体市场的 39%。分子诊 断、 血栓与止血诊断、 POCT 等近年来发展迅速,所占据的市场份额分别从 2014 年的 13%、 6%及 8%增长至 2018 年的 16%、 9%及 11%。随着其他细分领域的发展,生化 诊断的市场份额逐渐萎缩,由 2014 年的 26%缩减至 2018 年的 18%,但仍占据体外诊 断市场细分领域第二的席位。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 5 新三板策略报告 图 5:我国体外诊断市场分布(2014 年) POCT诊断 8% 其他 7% 免疫诊断 40% 图 6:我国体外诊断市场分布(2018 年) POCT诊断 11% 其他 7% 血栓与止血 诊断 6% 血栓与止血 诊断 9% 免疫诊断 39% 分子诊断 13% 分子诊断 16% 生化诊断 26% 生化诊断 18% 资料来源:招股书;安信证券研究中心 资料来源:招股书;安信证券研究中心 全球范围内,由于人口老龄化的加剧,患心脑血管疾病和慢性病的人群逐年增多,凝血诊断 的需求也快速增长。 2015 年,全球血栓与止血诊断市场规模约为 27.3 亿美元,其中仪器 市场规模占比约为 58.6%,试剂及耗材市场规模占比约为 41.4%。预计到 2020 年,血栓 与止血市场规模将达到 41.2 亿美元, 2015-2020 年间的复合增长率为 8.6%,高于同期 IVD 市场的平均增长速度。 图 7: 全球血栓与止血诊断市场规模 全球血栓与止血诊断市场规模(单位:亿美元) 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 增速 41.2 27.3 2015 32 29.5 2016 2017 34.7 2018 37.8 2019 9.2% 9.0% 8.8% 8.6% 8.4% 8.2% 8.0% 7.8% 7.6% 7.4% 2020E 资料来源:招股书, 安信证券研究中心 目前我国血栓与止血诊断正处于高速发展期, 2018 年市场规模约 55 亿元,近三年的年复 合增长率达 25%。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 6 新三板策略报告 图 8: 我国血栓与止血诊断市场规模及预测 我国血栓与止血诊断市场规模及预测(单位:亿元) 增速 140 118 120 20% 75 80 64 55 60 40 25% 102 88 100 15% 44 35 30% 10% 5% 20 0 0% 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 资料来源:招股书, 安信证券研究中心 国外企业因其技术及先发优势,在我国血栓与止血体外诊断市场中占据绝对地位,占有 80% 以上的市场份额。以赛科希德、迈瑞医疗为代表的国内企业,市场份额较少,但随着国家政 策支持以及自身产品性能的提升,具备迎头赶上的潜力。未来,随着人口老龄化加剧导致的 心脑血管疾病、慢性病发病率提升、手术台数的上升、血栓与止血诊断技术的进步,血栓与 止血诊断市场有望进一步扩容。 2002 年,我国心血管患者人数为 18,050 万人, 2016 年已增至 29,000 万人,占我国人 口总数的 20.8%,相当于每五个人中就有一个心血管疾病患者。未来,随着老龄化问题的加 剧,心血管患者人群将进一步增多。 2005 年,我国心血管医院入院人数 8.12 万人, 2017 年增至 45.78 万人, 12 年间的年 复合增长率为 15.5%。 图 9: 我国心血管医院入院人数 我国心血管医院入院人数(万人) 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 增速 45.78 39.90 27.70 8.12 9.60 12.43 13.65 15.90 19.43 30.51 33.45 35% 30% 36.06 25% 20% 22.23 15% 10% 5% 0% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 资料来源:招股书, 安信证券研究中心 近年来,人均可支配收入的提升、 医疗保健意识的提升、医保报销比例的上升、 老龄化的 加剧等带来医疗保健需求的释放,医疗卫生机构诊疗人次始终保持增长趋势。2010 年全国 医疗卫生机构总诊疗人次达 47.9 亿人次,2018 年增至 75.4 亿人次。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 7 新三板策略报告 图 10: 2018 年我国医疗卫生机构诊疗人次增至 75.4 亿人次 医疗机构诊疗人次(亿人次) 80 70 60 50 64.15 59.27 47.91 67.74 增速 70.89 69.32 73.04 75.36 12% 10% 53.30 8% 40 6% 30 4% 20 2% 10 0 0% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 资料来源:招股书,卫计委, 安信证券研究中心 随着多省市出台提高基层报销比例的措施,人均检查费用也逐年上升。公立医院门诊病人次 均检查费从 2010 年的 31.0 元增加到 2018 年的 53.0 元,复合增长率为 6.93%,而公 立医院出院病人次均检查费从 2010 年的 460.8 元增加到 2018 年的 943.3 元,复合增长 率为 9.37%。一般来说,住院手术病人对医疗技术水平和医疗服务要求较高,检查费用增长 率要高于门诊病人。预计体外诊断产品需求将随着每年诊疗人次和人均检查费用仍将保持稳 定增长。 图 11: 我国公立医院人次均检查费用(单位:元) 门诊病人 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 住院病人 943.3 460.8 31 2010 518.5 33.4 2011 565.4 629.8 38.7 36.2 2012 2013 685.2 41.8 2014 753.4 44.3 2015 805.2 46.9 2016 864.3 49.6 2017 53 2018 资料来源:招股书, 安信证券研究中心 1.2. 公司产品主要应用于血栓性及出血性疾病的预防、筛查、诊断和监测 血栓是一类严重危害人类健康的病变, 可导致脑卒中、冠心病、心肌梗死、房颤、静脉血 栓栓塞症等几乎所有的心脑血管疾病,一直以来被广泛认为是心脑血管疾病的“元凶”;出 血性疾病是由于各种原因导致患者止血、凝血功能障碍或抗凝血、纤维蛋白溶解异常,所引 起的以自发性出血、损伤后过度出血或出血不止为特征的一组疾病,主要包括血友病、 DIC 等; 术前出血风险筛查是手术前必查项目,目的是术前了解患者的凝血功能障碍情况,防 止患者出血不止导致手术发生意外。 公司血栓与止血体外诊断产品主要应用于血栓性及出 血性疾病的预防、筛查、诊断和监测。 公司的血栓与止血体外诊断产品分为检测仪器、试剂和耗材三类。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 8 新三板策略报告 表 1:公司的主要产品及功能应用介绍 产品类别 凝血测试仪 检 测 仪 器 试 剂 血流变测试仪 动态血沉压积测 试仪 血小板聚集测试 仪 凝血试剂 产品名称 半自动凝血测试仪 全自动凝血测试仪 半自动血流变测试仪 全自动血流变测试仪 功能与应用 主要用于出血性和血栓性疾病的筛查、诊断、溶栓及抗凝治 疗的监测 主要用于体外检测全血粘度及血浆粘度,对微循环、血栓性 等疾病进行筛查、预防 动态血沉压积测试仪 用于测量红细胞沉降率和红细胞压 积 血小板聚集测试仪 用于检测血小板聚集率 活化部分凝血活酶时间 测定试剂盒(凝固法) 采用凝固法,在凝血测试仪上进行活化部分凝血活酶时间测 定 纤维蛋白原含量测定试 剂盒(凝固法) 凝血酶原时间测定试剂 盒(凝固法) 凝血酶时间测定试剂盒 (凝固法) 纤维蛋白(原)降解产物 测定试剂盒(胶乳免疫比 浊法) D-二聚体测定试剂盒(胶 乳免疫比浊法) D-二聚体质控品试剂盒 血流变试剂 凝血耗材 耗 材 血流变耗材 采用凝固法,在凝血测试仪上进行凝血酶原时间测定 采用凝固法,在凝血测试仪上进行凝血酶时间测定 采用免疫比浊法,在凝血测试仪上定量测定人血浆中纤维蛋 白(原)降解产物含量 采用免疫比浊法,在凝血测试仪上定量测定人血浆中 D-二聚 体含量 用于评价或验证 D-二聚体项目的测量精密度和测量准确度; 对 D-二聚体项目进行质量评价 凝血质控品试剂盒 用于评价或验证凝血酶原时间(PT)、活化部分凝血活酶时 间(APTT)、纤维蛋白原含量(FIB)和凝血酶时间(TT) 的测量精密度和测量准确性;对以上项目进行质量评价 nNF 非牛顿流体质控物 用于血流变测试仪上全血粘度的质量评价 牛顿流体质控物 用于血流变测试仪上血浆粘度的质量评价 SFT 特殊清洗液、 SFW 清洗液、反应杯 SAW 血流变专用清洗液、 SAWT 血 流 变 清 洗 液 、 SAWZ 加样针清洗维护液、 SAWM 毛细管专用清洗液 资料来源:招股书,安信证券研究中心。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 采用凝固法,在凝血测试仪上进行纤维蛋白原含量测定 9 与 SF 系列凝血测试仪配套使用 用于清洗 SA 系列血流变测试仪锥板、毛细管、管路、加样 针等部件 新三板策略报告 表 2:公司主要产品示例 资料来源:招股书,安信证券研究中心。 表 3:公司主营业务收入构成 主要单位 :万 元 2019 年 1-6 月收入 占比 2018 年收入 占比 2017 年收入 占比 2016 年收入 占比 凝血类 2,171.79 20.02% 4,003.71 20.15% 2,948.79 18.87% 2,526.39 20.79% 血流变类 930.3 8.58% 2,031.13 10.22% 1,990.84 12.74% 1,679.24 13.82% 其他 197.81 1.82% 486.86 2.45% 331.88 2.12% 256.41 2.11% 仪器小计 3,299.90 30.42% 6,521.70 32.82% 5,271.51 33.73% 4,462.04 36.73% 凝血类 5,191.68 47.86% 8,711.98 43.84% 6,573.48 42.06% 4,537.69 37.35% 血流变类 80.4 0.74% 150.59 0.76% 134.2 0.86% 107.56 0.89% 试剂小计 5,272.08 48.60% 8,862.58 44.60% 6,707.68 42.92% 4,645.25 38.23% 凝血类 2,001.79 18.45% 3,881.06 19.53% 3,178.51 20.34% 2,572.79 21.18% 血流变类 273.04 2.52% 598.77 3.01% 458.98 2.94% 454.08 3.74% 其他 0.44 0.00% 6.09 0.03% 12.52 0.08% 15.46 0.13% 耗材小计 2,275.26 20.98% 4,485.92 22.58% 3,650.02 23.35% 3,042.34 25.04% 合计 10,847.24 100.00% 19,870.20 100.00% 15,629.20 100.00% 12,149.63 100.00% 资料来源:招股书,安信证券研究中心。 凝血测试仪平均销售价格逐年上升,主要原因为 2017 年公司单价较高的高端全自动凝血测 试仪 SF-8200 开始销售,且销售金额占凝血测试仪销售金额比例逐年提升。血流变测试仪 2018 年平均销售价格较 2017 年上升 12.77%,主要原因为公司 SA-7000、 SA-9000 等 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 10 新三板策略报告 高单价高端产品销量提升。 表 4:公司凝血测试仪平均销售价格逐年上升 单价:元/台 2019 年 1~6 月 2018 年 2017 年 2016 年 凝血测试仪 36,562.05 34,455.31 28,768.72 26,126.06 血流变测试仪 26,656.16 27,785.64 24,639.05 25,834.49 资料来源:招股书,安信证券研究中心。 2016~2018 年及 2019 年上半年,凝血试剂平均销售价格逐年上升,主要原因为 D-二聚体、 FDP 等高单价试剂销售金额占凝血试剂销售金额的比例逐年提升。 公司试剂类原材料 D-Dimer B3 Bulk(为生产 D-二聚体试剂产品的原材料) 及 FDP Bulk (为生产 FDP 试剂产品的原材料) 的供应商为美迪恩斯生命科技株式会社。2016~2018 年及 2019 年上半年, D-Dimer B3 Bulk 及 FDP Bulk 合计采购金额占同期原材料采购总金 额的比例均在 20%左右。虽然 D-Dimer B3 Bulk 及 FDPBulk 在市场上也有其他厂商生产, 但公司在 D-Dimer 及 FDP 试剂产品的研发、生产工艺流程上与美迪恩斯生命科技株式会 社提供的原材料匹配适用性较好。因此,公司存在个别原材料在一定程度上依赖单一供应商 供应的风险。 表 5:公司凝血试剂平均销售价格逐年上升 2019 年 1~6 月 2018 年 2017 年 2016 年 凝血试剂(元/升) 11,707.11 11,106.86 10,523.50 9,055.20 血流变试剂(元/升) 890.66 868.32 872.66 867.73 清洗液(元/升) 24.11 23.79 25.09 24.98 反应杯(元/盘) 358.23 354.38 352.89 355.76 资料来源:招股书,安信证券研究中心。 公司仪器装机数量的增长带动了试剂和耗材的销售,试剂类产品的销售收入占主营业务收入 比重不断提高。2016~2018 年及 2019 年上半年,公司销售的产品 98%以上均为自产,为 扩展产品品类,公司同时也经销第三方生产的抗凝血酶试剂盒等产品,非自产产品销售额占 比不足 2%。 表 6:公司主要产品为自营,非自产产品销售额占比不足 2% 主要单位:万元 2019 年 1-6 月 2018 年度 2017 年度 2016 年度 非自产产品销售额 194.34 269.12 186.69 46.24 公司营业收入 10,915.54 20,009.07 15,670.19 12,536.83 非自产产品销售额占比 1.78% 1.35% 1.19% 0.37% 资料来源:招股书,安信证券研究中心。 1.3. 公司产品具有相应竞争力 公司自成立以来专注于血栓与止血体外诊断领域,经过多年的发展,营业收入持续快速增长。 公司作为国内主要的血栓与止血体外诊断产品生产厂家之一,2018 年市场份额占比约为 4%。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 11 新三板策略报告 图 12: 公司 2018 年市场份额占比约为 4% 其他 22% 迈瑞医疗 3% 赛科希德 4% 上海太阳 5% 沃芬 16% 希森美康 30% 思塔高 20% 资料来源:招股书, 安信证券研究中心 1.3.1. 作为国内血栓与止血 IVD 领域主要企业,公司积极参与行业标准制订、修订 公司为国内血栓与止血体外诊断领域主要企业:作为第一起草单位参与《纤维蛋白(原)降 解产物测定试剂盒(胶乳免疫比浊法)》行业标准制订工作,作为主要起草单位参与《血液 流变仪》、 《红细胞沉降率测定仪》、 《D-二聚体定量检测试剂(盒)》、 《凝血分析仪》、 《测量、 控制和实验室用电设备的安全要求第 2-101 部分:体外诊断(IVD)医用设备的专用要求》、 《抗凝血酶 III 测定试剂盒》等行业标准的制订或修订工作。 表 7:公司参与行业标准制订、修订,跟踪行业最新动态 标准项目名称 参与角色 标准目前状态 1 抗凝血酶 III 测定试剂盒 主要起草单位 审批中 2 纤维蛋白(原) 降解产物测定试剂盒(胶乳免疫比浊法) 第一起草单位 审批中 3 测量、控制和实验室用电设备的安全要求第 2-101 部分: 主要起草单位 体外诊断(IVD) 医用设备的专用要求 审批中 4 凝血分析仪 主要起草单位 5 血液流变仪 主要起草单位 6 D-二聚体体外诊断试剂盒 主要起草单位 7 红细胞沉降率测定仪 主要起草单位 2017 年已发布实施,标准名称: 《凝血分析仪》标准 2016 年已发布实施,标准名称: 《血液流变仪》 2014 年已发布实施,标准名称: 《D-二聚体定量检测试剂(盒)》 2014 年已发布实施,标准名称: 《红细胞沉降率测定仪》 YY/T0659-2017 YY/T1460-2016 YY/T1240-2014 YY/T1251-2014 资料来源:招股书,安信证券研究中心。 1.3.2. 公司产品入选优秀国产医疗设备目录 2018 年 6 月 19 日,中国医学装备协会发布《关于第四批优秀国产医疗设备产品目录》,公 示了包括全自动凝血测试仪在内的 10 多个品类的产品达到遴选标准。此次共有 5 家公司 共 14 种全自动凝血测试仪入选该目录,公司的 SF-8200、SF-8100、 SF-8050 三个型号 的产品位列其中。公司 SF-8200 产品技术参数得分位列目录 14 种全自动凝血测试仪产品 的首位。 《优秀国产医疗设备产品目录》是中国医学装备协会在国家卫健委的委托下发布的。 凸显了国家对医疗器械国产化的扶持力度,是对入选产品技术、质量及临床性能的肯定,成 为各级医院进行医疗设备采购时的重要参考依据。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 12 新三板策略报告 表 8:公司 SF-8200 产品技术参数得分位列目录 14 种全自动凝血测试仪产品的首位 序号 企业名称 产品型号 技术参 1 北京赛科希德科技股份有限公司 SF-8200 94.64 2 深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司 ExC810 94.64 3 深圳雷杜生命科学股份有限公司 RAC-1800 89.29 4 北京赛科希德科技股份有限公司 SF-8100 87.5 5 北京众驰伟业科技发展有限公司 XL3600p 87.5 6 深圳雷杜生命科学股份有限公司 RAC-050 85.71 7 北京众驰伟业科技发展有限公司 XL3200p 83.93 8 北京众驰伟业科技发展有限公司 XL3600i 83.93 9 北京众驰伟业科技发展有限公司 XL3600c 83.93 10 北京赛科希德科技股份有限公司 SF-8050 82.14 11 北京众驰伟业科技发展有限公司 XL3600t 82.14 12 北京倍肯恒业科技发展股份有限公司 MRX-auto 400 80.36 13 北京众驰伟业科技发展有限公司 XL3200t 80.36 14 深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司 C3510 80.36 资料来源:招股书,安信证券研究中心。 1.3.3. 公司拥有多项核心技术 经过多年的积累,公司形成了覆盖仪器、试剂及耗材的核心技术集群,具备突出的自主研发 和技术创新能力。发行人拥有 17 项核心技术,主要涉及血液流变特性测量技术平台、出凝 血诊断测试技术平台、生物原材料技术平台、凝血诊断试剂核心工艺、溯源方法五个方面。 公司核心技术权属清晰并发展成熟,目前公司拥有专利 20 项,其中 5 项为发明专利。公 司在血液流变特性测量技术平台上开展的“非牛顿流体流变学特性测试技术研究及应用”项 目获得了 2009 年国家科技进步二等奖和 2009 年北京市科技进步二等奖。公司的核心技 术产品获得了科学技术部、北京市科学技术委员会、中国医学装备协会等颁发的多项重要荣 誉。 表 9:公司与同行业竞争对手获得血栓与止血体外诊断类医疗器械注册证书数量比较 公司名称 血栓与止血体外诊断类注册证书数量(项) 思塔高 63 美国国家仪器实验室 56 迈瑞医疗 30 上海太阳 21 赛科希德 20 众驰伟业 19 希森美康 16 深圳雷杜 16 九强生物 6 资料来源:招股书,安信证券研究中心。 2016~2018 年及 2019 年上半年,公司凝血检测类主要产品销售收入占主营业务收入的比例 都在 80%左右。公司全自动凝血测试仪与同行业竞争对手销售的同类检测仪器在检测方法、 样本位及检测项目上无重大差异,公司的凝血检测仪器性能能够满足现阶段国内终端医疗机 构在血栓与止血体外诊断领域的主要临床需求。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 13 新三板策略报告 表 10:公司全自动凝血仪与同行业竞争对手销售的同类检测仪器比较 公司名称 产品型号 STA Compact Max 检测方法 凝固法、发色底物 法、免疫比浊法 希森美康 CS-5100 凝固法、发色底物 法、免疫法、聚集 法 100 个 凝血四项(PT、 APTT、 FIB、 TT) 、D-二聚体、 FDP、 AT III 美国国家仪器实 验室 ACL TOP 700 凝固法、免疫法 60 个 凝血四项 项目 (PT、 APTT、 FIB、 TT) 等 迈瑞医疗 ExC810 双磁路磁珠法 ≥190 个 凝血四项(PT、 APTT、 FIB、 TT) 、D 二聚体、 FDP、 AT3 九强生物 MDC3500 深圳雷杜 RAC-2800 上海太阳 UP 5500 众驰伟业 XL3600 凝固法、免疫比浊 法、发色底物法 48 个 赛科希德 SF-8200 磁珠法、发色底物 法、免疫比浊法 60 个 思塔高 凝固法、发色底物 法和免疫比浊法 凝固法、免疫比浊 法、发色底物法 凝固法、免疫浊度 法、发色底物法 样本位 96 个 检测项目 凝血四项(PT、 APTT、 FIB、 TT) 、D-二聚体、 FIB、凝血因子(Ⅱ, Ⅴ,Ⅶ,Ⅷ, Ⅸ,Ⅹ, Ⅺ, Ⅻ) 凝血四项(PT、 APTT、 FIB、 TT) 、D-二聚体(D-Dimer) 、抗凝血酶 Ⅲ(AT-Ⅲ) 、纤维蛋白(原) 降解产物(FDP) 测定 凝血四项(PT、 APTT、 FIB、 TT) 、D-二聚体(D-Dimer) 、抗凝血酶 Ⅲ(AT-Ⅲ) 测定 PT, APTT, TT, FIB,Ⅱ,Ⅴ,Ⅶ, Ⅷ,Ⅸ,Ⅹ, Ⅺ, Ⅻ, APCR, LA1, LA2;AT-III, PC, PS, HEP, PLG, a2-AP,t-PA, PAI,TM、 D-Dimer,FDP, SFMC,VWF 75 个 65 个 80 个 PT、 APTT、 TT、 FIB(Clauss 或 PT 衍算) 、因子、 PC、 PS 、 D二聚体、 AT PT、 APTT、 FIB、 TT、抗活化蛋白 C(APC-R) 、 PC、 PS 、纤溶酶 原(PLG) 、纤溶酶原激活物抑制物(PAI) 、 D-二聚体、 FDP、 AT、 纤维蛋白单体(FM) 、假性血友病因子(vWF) 、凝血酶激活的纤溶抑制 物(TAFI)、游离的蛋白 S(Free-Ps) 、抗纤溶酶(AP) 、外源性凝血因 子Ⅱ、Ⅴ、 Ⅶ、 Ⅹ(E Factor)、内源性凝血因子Ⅷ、 Ⅸ、 Ⅺ、 Ⅻ(I Factor) 、 肝素 (HNF/UFH ) 、 低 分 子 量 肝 素(LMWH) 资料来源:招股书,安信证券研究中心。 1.4. 赛科希德业绩较稳健 影响公司利润的主要因素为主营业务收入的规模及结构、主营业务毛利率及期间费用率的波 动。 2016 年、 2017 年、 2018 年和 2019 年 1-6 月,公司主营业务收入分别 12,149.63 万元、 15,629.20 万元、 19,870.20 万元和 10,847.24 万元,主营业务毛利率分别为 57.14%、 57.78%、 58.04%和 58.59%,毛利率平稳,变动不大。报告期内,公司期间费 用率呈下降趋势。 表 11:公司财务数据概览 项目 2016 年度 2017 年度 2018 年度 2019 年上半年 资产总额(万元) 15,475.54 18,631.62 24,293.53 38,286.34 归母所有者权益(万元) 10,388.74 14,329.74 19,565.35 33,404.53 资产负债率(母公司,%) 33% 26% 22% 14% 营业收入(万元) 12,536.83 15,670.19 20,009.07 10,915.54 归母净利润(万元) 3102.15 3125.43 5,671.28 3,039.14 扣非归母净利润(万元) 3064.82 3769.04 5708.69 3,027.03 加权平均 ROE(%) 32% 25% 33% 13% 经营活动现金流量净额(万元) 3529.68 3267.93 5,815.31 2,973.96 现金分红(万元) 1000 260 500 - 研发投入占营业收入的比例(%) 7% 8% 6% 6% 资料来源:招股书,安信证券研究中心。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 14 新三板策略报告 图 13:赛科希德历年收入及增速 图 14:赛科希德历年净利及增速 收入(百万元,左) 增速(右) 归母净利润(百万元,左) 250 200 150 100 50 0 2016 2017 2018 增速(右) 60 28% 28% 27% 27% 26% 26% 25% 25% 24% 24% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 50 40 30 20 10 0 2016 2019H1 2017 2018 资料来源:Wind;安信证券研究中心 资料来源:Wind;安信证券研究中心 图 15:赛科希德历年经营活动现金流量净额 图 16:赛科希德历年毛利率与净利率 2019H1 经营活动现金流量净额(百万元) 70 60 毛利率 60% 50 40 净利率 70% 58.15 50% 35.30 32.68 40% 29.74 30 30% 20 20% 10 10% 0 2016 2017 2018 0% 2019H1 2016 2017 2018 2019H1 资料来源:Wind;安信证券研究中心 资料来源:Wind;安信证券研究中心 图 17:赛科希德历年偿债能力 图 18:赛科希德历年应收账款占收入比重 流动比率 速动比率 应收账款(百万元,左) 应收账款占收入比重(右) 8 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 7 6 5 4 3 2 1 0 2016 2017 2018 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2016 2019H1 资料来源:Wind;安信证券研究中心 资料来源:Wind;安信证券研究中心 公司销售收入主要来自经销商,占比近 98%。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2017 15 2018 2019H1 新三板策略报告 表 12:公司销售收入主要来自经销商 主要单位:万 元 2019 年 1-6 月收入 占比 2018 年收入 占比 2017 年收入 占比 2016 年收入 占比 经销 10,618.40 97.89% 19,327.36 97.27% 15,181.28 97.13% 11,906.72 98.00% 区域经销商 9,408.81 86.74% 17,615.52 88.65% 13,046.30 83.47% 10,398.77 85.59% 普通经销商 1,209.59 11.15% 1,711.84 8.62% 2,134.98 13.66% 1,507.95 12.41% 直销 228.84 2.11% 542.84 2.73% 447.92 2.87% 242.91 2.00% 合计 10,847.24 100.00% 19,870.20 100.00% 15,629.20 100.00% 12,149.63 100.00% 资料来源:招股书,安信证券研究中心。 经销模式下,公司产品销售收入主要来自华东、西南、华中地区,2018 年占比分别达 24.70%、 22.42%、20.32%。 图 19: 公司产品销售收入主要来自华东、西南、华中地区 100% 90% 80% 70% 境外地区 西北地区 东北地区 华南地区 华北地区 华中地区 西南地区 华东地区 3.40% 4.21% 5.64% 8.44% 13.58% 60% 2.23% 3.62% 4.82% 7.59% 2.21% 3.54% 5.10% 2.52% 3.26% 4.24% 9.94% 11.06% 12.26% 11.78% 13.05% 20.32% 21.10% 22.42% 22.04% 19.33% 18.91% 50% 40% 23.05% 20.59% 30% 20% 10% 25.23% 27.09% 24.70% 22.74% 2016年 2017年 2018年 2019年1~6月 0% 资料来源:招股书, 安信证券研究中心 1.4.1. 公司拟募集 3.71 亿元 公司本次拟公开发行不超过 2,041.20 万股人民币普通股(A 股)股票(占本次发行后公司 总股本的比例不低于 25%)。招股书显示,公司计划募集约 3.71 亿元。除补充营运资金外, 公司主要募投项目为:生产基地建设项目。 表 13:公司拟募集资金约 3.71 亿元 项目名称 投资金额(万元) 募集资金拟投入金额(万元) 占比 1 生产基地建设项目 8,030.86 8,030.86 22% 2 研发中心建设项目 6,938.46 6,938.46 19% 3 营销网络建设项目 4,102.96 4,102.96 11% 4 补充营运资金 18,000.00 18,000.00 49% 合计 37,072.28 37,072.28 100% 资料来源:公司招股书,安信证券研究中心 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 16 新三板策略报告 1.4.1. 以可比公司视角,赛科希德值得关注 体外诊断行业在我国属于新兴产业,与欧美发达国家相比发展相对滞后。目前国内以迈瑞医 疗、迪瑞医疗、安图生物等为代表的国产品牌发展迅速,但国内体外诊断企业普遍规模较小, 产品同质化严重,技术水平和产品质量参差不齐,缺乏规模经济优势,与发达国家存在较大 差距。 直销模式和经销模式下,医疗器械产品的毛利率、费用率差异很大,不具备可比性。发行人 以经销模式为主,报告期各期经销模式占比在 98%左右。因此在可比公司选择上,剔除了 以直销为主(营业收入中直销占比超过 50%)的可比公司;同时,由于发行人绝大部分营 业收入来源于自产产品,报告期各期销售代理产品的收入占比均不高于 2%, 因此在可比 公司选择上剔除了以销售代理产品为主(营业收入中代理产品销售占比超过 50%)的可比 公司。 目前,公司主营产品为血栓与止血体外诊断领域的检测仪器、试剂及耗材,属于体外诊断行 业下属的血栓与止血诊断行业。由于该细分行业暂无 A 股上市可比公司,因此公司选择了 体外诊断行业 A 股上市公司作为可比公司。同时,由于 IVD 行业相关公司营收规模差异较 大,不同营收规模的公司在费用率、毛利率、生产和销售模式等方面存在较大差异,因此公 司选择体外诊断行业 A 股上市公司中营业收入小于 5 亿元的上市公司作为可比公司。公司 2017 年度和 2018 年度营业收入同比增长分别为 24.99%和 27.69%,增长趋势与同行业基 本一致。 剔除未上市的公司,已上市公司明德生物、透景生命、热景生物、硕世生物和普门科技,平 均 PE 约 52.28 倍。 按公司募集资金及拟发行股份估计,公司招股书隐含市值约 14.84 亿元。 表 14:可比公司数据比较 (主要单位:亿元) 证券代码 证券简称 2018 年度 收入 18 年收入 增速 2017 年度 收入 2018A 利润 18 年净利 增速 2017A 利润 市值 PE(X) 002932.SZ 明德生物 1.76 6.8% 1.65 0.61 -6.2% 0.65 23.39 38.08 300642.SZ 透景生命 3.65 20.5% 3.03 1.42 11.7% 1.27 36.64 25.86 688068.SH 热景生物 1.87 31.7% 1.42 0.48 60.1% 0.30 28.78 59.78 688399.SH 硕世生物 2.31 23.2% 1.87 0.64 49.6% 0.43 33.40 52.33 688389.SH 普门科技 3.23 28.9% 2.51 0.81 70.5% 0.48 69.24 85.33 可比公司平 均值 2.56 22.3% 2.10 0.79 26.7% 0.63 38.29 52.28 赛科希德 2.00 27.7% 1.57 0.57 81.5% 0.31 A19480.SH 资料来源:Wind,安信证券研究中心。说明:由于部分公司未公布 18 年上半年业绩,未采用 2019TTM 数据 ■风险提示:重要原材料由单一供应商供应的风险;产品结构单一导致的风险: 国内体外诊断上市公司普遍同时涉足生化、免疫、分子、微生物、血细胞中的多个领域,产 品线丰富。而发行人自成立以来一直专注于体外诊断中的血栓与止血体外诊断领域,产品以 凝血检测、血流变检测为主,门类相对单一,抗风险能力相对较弱。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 17 新三板策略报告 2. 上周市场回顾 2.1. 上周市场主要指数持平 上周市场主要指数持平,成交额环比下跌:A 股上证综指与上周持平,深证成指上涨 0.04%, 创业板指数下跌 0.23%;中证医药、全指医药分别下跌: 0.44%、0.65%。三板成指上涨 0.81%、 三板做市指数上涨 0.52%。成交额方面:主要指数环比跌幅较大。 图 20:上周主要指数涨跌幅 图 21:成交额环比情况比较 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% -45% 1% 1% 1% 0% 0% 0% 0% 0% -1% -1% 资料来源:Wind 资料来源:Wind 三板医药个股最高周涨幅为 100%;涨幅前十名的个股分别为:华声医疗、鹏海制药、大承 医疗、创扬医药、中佳制药、精晶药业、利洋水产、一特股份、维和药业、合成药业。 三板医药个股最高周跌幅为 49%;跌幅前十名的个股分别为:华江股份、大地生物、延安医 药、南京试剂、智立医学、科瑞生物、威门药业、康乐药业、西力生物、添正医药。 表 15:三板医药个股涨跌幅前十 上周涨幅前十、 跌幅前十个股 涨幅前十 跌幅前十 2018 以来涨幅前十、跌幅前十个股 证券代码 证券简称 周涨跌幅 (%) 证券代码 证券简称 年涨跌幅(%) 872081.OC 华声医疗 100% 834953.OC 金朋健康 1872% 870773.OC 鹏海制药 99% 871120.OC 诺康医疗 986% 833263.OC 大承医疗 85% 832521.OC 合一康 700% 836810.OC 创扬医药 54% 832321.OC 福华股份 343% 839374.OC 中佳制药 54% 871659.OC 鑫科生物 310% 835033.OC 精晶药业 47% 838460.OC 汇博医疗 276% 831793.OC 利洋水产 30% 839666.OC 吉林中科 267% 839074.OC 一特股份 28% 834956.OC 善元堂 253% 833624.OC 维和药业 25% 834222.OC 迈动医疗 251% 832077.OC 合成药业 22% 830793.OC 阿拉丁 239% 832316.OC 添正医药 -6% 834068.OC 蓝氧科技 -75% 871574.OC 西力生物 -6% 872334.OC 科炬生物 -75% 832126.OC 康乐药业 -7% 835309.OC 凯成股份 -75% 430369.OC 威门药业 -8% 870415.OC 绿金高新 -78% 832780.OC 科瑞生物 -9% 832811.OC 思明堂 -79% 430145.OC 智立医学 -11% 837540.OC 广美药业 -82% 833179.OC 南京试剂 -13% 839432.OC 天德泰 -89% 839010.OC 延安医药 -29% 833379.OC 源和药业 -89% 833662.OC 大地生物 -39% 831312.OC 赛卓药业 -92% 430634.OC 华江股份 -49% 833662.OC 大地生物 -98% 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 18 新三板策略报告 资料来源:Wind 2.2. 三板医药公司重要公告 【盛齐安(870592.OC)】获国家"重大新药创制科技重大专项"立项支持。 【泓博医药(837359.OC)】终止挂牌。 【尚沃医疗(835730.OC)】上市辅导。 【原子高科(430005.OC)】济南原子高科医药有限公司取得 GMP 证书。 【新健康成(831193.OC)】取得 6 项医疗器械注册证。 【芍花堂(832265.OC)】子公司收到政府财政专项奖补资金。 【生物谷(833266.OC)】获得 2019 年中国民族医药协会科学技术进步奖一等奖。 【百傲科技(430353.OC)】公司产品被纳入 2019 年上海市创新产品推荐目录。 【逸舒制药(832796.OC)】拟终止挂牌。 【鲁班药业(833160.OC)】新生产线建成投产。 【璟泓科技(430222.OC)】武汉璟泓科技股份有限公司拟将持有的武汉璟泓生物科技有限 公司 60.00%股权转让给武汉市萌多科技有限公司(简称“萌多科技”),交易价格 708.00 万 元人民币。 【美创医疗(833234.OC)】控股股东,实控人变更。 【成大生物(831550.OC)】财通证券退出做市。 【德源药业(832735.OC)】公司拟 IPO,正在接受华泰证券辅导。 【爱民制药(871897.OC)】公司获得两化融合管理体系评定证书。 【吉美瑞(870766.OC)】拟终止挂牌。 【诺泰生物(835572.OC)】公司发布《关于通过江苏证监局首次公开发行股票并在科创板 上市辅导验收的提示性公告》。 【景川诊断(831676.OC)】取得发明专利。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 19 新三板策略报告  Table_Aut hor Statement 分析师声明 诸海滨声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责、 诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法专业审 慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准,取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告,是证券投资 咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写,但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断,本 报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期,本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态,本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但 不保证及时公开发布。同时,本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点,一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准,如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下,本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务 顾问或者金融产品等相关服务,提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情 况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,无论是否已经明 示或暗示,本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下,本 公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有,未经事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需 在允许的范围内使用,并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”,且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 20 新三板策略报告 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 北京联系人 深圳联系人 朱贤 李栋 侯海霞 潘艳 刘恭懿 苏梦 孙红 秦紫涵 王银银 陈盈怡 温鹏 姜东亚 张莹 李倩 姜雪 王帅 曹琰 夏坤 袁进 胡珍 范洪群 聂欣 杨萍 巢莫雯 黄秋琪 黎欢 021-35082852 021-35082821 021-35082870 021-35082957 021-35082961 021-35082790 18221132911 021-35082799 021-35082985 021-35082737 010-83321350 010-83321351 010-83321366 010-83321355 010-59113596 010-83321351 15810388900 15210845461 010-83321345 0755-82528441 0755-23991945 0755-23919631 13723434033 0755-23947871 0755-23987069 0755-23984253 zhuxian@essence.com.cn lidong1@essence.com.cn houhx@essence.com.cn panyan@essence.com.cn liugy@essence.com.cn sumeng@essence.com.cn sunhong1@essence.com.cn qinzh1@essence.com.cn wangyy4@essence.com.cn chenyy6@essence.com.cn wenpeng@essence.com.cn jiangdy@essence.com.cn zhangying1@essence.com.cn liqian1@essence.com.cn jiangxue1@essence.com.cn wangshuai1@essence.com.cn caoyan1@essence.com.cn xiakun@essence.com.cn yuanjin@essence.com.cn huzhen@essence.com.cn fanhq@essence.com.cn niexin1@essence.com.cn yangping1@essence.com.cn chaomw@essence.com.cn huangqq@essence.com.cn lihuan@essence.com.cn 安信证券研究中心 Table_Addr ess 深圳市 地 址: 深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层 邮 编: 518026 上海市 地 址: 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编: 200080 北京市 地 址: 北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦 15 层 邮 编: 100034 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 21
赛科希德申请科创板上市:血栓与止血体外诊断领先企业
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