恒泰证券-新股申购：预计上市初期压力位25元-30元

新股申购 弘信电子（300657） 预计上市初期压力位 25 元-30 元 投资顾问赵添源 021-64321216 zhaotianyuan@cnht.com.cn 证书编号： S0670615030001 公司概况： 弘信电子是专业从事 FPC 研发、设计、制造和销售的高新技术企业， 经营范围包括新型仪表元器件、材料（挠性印制电路板）和其它电子产 ： 品的设计、生产和进出口、批发（不涉及国营贸易管理商品，涉及配额、 许可证管理商品的，按国家有关规定办理申请）。公司是 FPC 业界最具成 发行数据 申购代码 300657 长性的企业之一，经过 10 多年的成长和运营，已成为国内技术领先、实 募集资金净额 1.64亿元 力雄厚、产量产值居前、综合实力位居一流水平的知名 FPC 制造企业。 发行价 7.77 元 发行规模 2600 万股 行业现状及前景 2005 年以来，智能电子产品开始逐步普及，FPC 作为最适用于智能 发行新股 2600 万股 老股转让 0 电子产品的印制电路板，成为智能电子产业发展中的最大受益者之一， 发行后总股本 10400 万股 其应用领域不断扩大，成为成长速度最快的 PCB 类型，占 PCB 市场比重 发行市盈率 22.94 倍 不断上升。世界电子电路理事会（WECC）发布数据显示，2012 年世界 PCB 网上初始发行量 1000 万股 总产值受全球经济复苏放缓的影响，较 2011 年仅增长了 2.56%，但是其 网上申购上限 10000 股 中 FPC 同比增长高达 23.62%，占总产值的 17.72%（所占比例较 2011 年 ，在主要 PCB 类型中仅次于刚挠结合板，位于第二位。2013 申购日 2017-05-12 增加了 3.02%） 缴款日 2017-05-16 年和 2014 年，在经历了 2012 年的高速增长之后，全球 FPC 市场增速放 上市日期 —— 缓，但增速仍高于 PCB 整体增速。 中国大陆地区 FPC 产值不断上升，占比已接近全球 FPC 产值的 50%， 但大部分产值为合资企业、外资企业所占据。合资企业、外资企业依托 发行前后主要股东情况 股东名称 发行前（%） 发行后（%） 母公司强大的研发实力和完整的上下游产业链，技术及产能规模均具有 明显的优势。 弘信创业 40.6 30.45 上海金投 12.12 9.09 国泰创投 11.18 5.89 发行前主要财务数据 2016 基本每股收益（元） 发行前每股净资产(元) 发行前资产负债率（%） 0.58 6.04 67.74 公司亮点： 公司是福建省挠性印制电路企业工程技术研究中心的唯一依托单 位，荣获“国家火炬计划重点高新技术企业”、“2012 年厦门市技术进 步先进工业企业”、“厦门市优秀创新型企业”、“全国工业企业品牌 培育试点企业”、“厦门市重点科技成果转化项目”、“中国印制电路 板行业优秀民族品牌”、“福建省智能制造试点示范单位”、“福建省 工业和信息化高成长企业”、“福建省名牌产品”、“厦门市首批龙头 骨干民营企业”等荣誉及称号。公司各类产品的电气性能、精密度等技 术指标均达到国际电子工业链接协会（IPC）的标准，多项产品被评为“国 家重点新产品” 、“国家重点科技转化项目” ，并荣获“全国科技进 步二等奖”、“福建省科技进步二等奖”等荣誉。2016 年，公司成为全 国智能制造试点示范项目之一，是厦门市唯一入选的企业，也是印制电 路板行业唯一入选的企业。 主营业务及利润情况 2014-2016 营业收入及净利润情况 12 10.4 9.3 10 7.4 8 6 4 2 0.39 0.35 0.28 0 2014 2015 营业收入(亿元) 2016 扣非净利润(亿元) 募投项目 1、年产5472万平方米挠性印制电路板建设项目。 主要潜在风险 （一） 下游市场需求变化导致的风险 公司产品 FPC 直接或间接用于消费电子产品市场，FPC 行业发展与消费 电子产品行业的发展具有很强的关联性，而消费电子产品的市场需求受国家 宏观经济和国民收入水平的影响较大。目前，全球经济的发展整体呈现不稳 定态势，各区域经济发展的轮动性及周期性转换的不确定性因素增加，不排 除未来出现全球经济增长放缓、居民可支配收入减少的情况，导致消费者大 量取消或推迟购买消费电子产品，直接影响电子产品的产销量，导致 FPC 市场需求随之萎缩，进而影响公司发展。 （二）市场消费偏好变化导致的风险： 公司的下游客户主要为天马、京东方、欧菲光、联想等国内一线厂商， 且客户集中度较高。近年来，这些国内一线厂商的发展势头迅猛，已逐步占 据了较大的市场份额。但是如果未来公司的这些主要客户未能及时把握市场 先机，在市场竞争中失去优势地位，且公司无法快速地调整客户结构，则公 司经营业绩将面临负面影响。 公司 2016 年营业务构成 7.19% 0.24% 1.10% 14.37% FPC 估值 发行人所在行业为计算机、通信和其他电子设备制造业，截止 2017 年 5 月 9 日,中证指数发布的最近一个月平均静态市盈率为 53.82 倍。预计公司 2017、2018 年每股收益分别为 0.55 元、0.68 元，结合目前市场状况，预计 上市初期压力位 25 元-30 元。 偏光片 可比公司股价及部分财务数据比较 刚挠结合板 77.11% 5月9日 2016 年每 5 月 10 日 2016 年营 扣非后净 收盘价 股收益 总市值 业收入 资产收益 （元） （元） （亿元） （亿元） 率 300657 弘信电子 — 0.44 摊薄 — 10.4 9.63 603228 景旺电子 46.7 1.46 186.98 32.83 33.34 硬板 其他业务 免责声明：恒泰证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告中的数 据均来源于公开可获得资料，恒泰证券力求准确可靠，但对这些数据的准确性 及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成具体投资建议， 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告 中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户传送，未经恒 泰证券授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责 任。