恒泰证券-预计上市初期压力位27元-32元

新股申购 预计上市初期压力位 27 元-32 元 投资顾问王放 021-64321216 wangfang@cnht.com.cn 证书编号：S0670613050005 发行数据 申购代码 募集资金净额 发行价 发行规模 发行新股 老股转让 发行后总股本 发行市盈率 网上初始发行量 网上申购上限 申购日 缴款日 上市日期 利群股份（601366） 780366 公司概况： 公司一直从事以百货、超市及电器为核心主业的零售连锁业务，和 以城市物流中心为辅的品牌代理和商业物流业务。公司属于国内知名的 ： 商业零售连锁企业。 公司第一大股东为利群集团，其控制公司发行前 22.13%的股份；实 际控制人为徐恭藻、赵钦霞和徐瑞泽，其控制公司发行前 50.7%的股份。 149,715万元 8.82 元 17,600 万股 17,600 万股 0 万股 86,050.046 万股 22.98 倍 5,280 万股 52,000 股 2016-03-29 2017-03-31 —— 发行前后主要股东情况 股东名称 发行前（%） 发行后（%） 利群集团股份 有限公司 22.13 17.60 青岛钧泰基金 投资有限公司 17.85 14.20 青岛利群投资 有限公司 6.14 4.88 发行前主要财务数据 2016 基本每股收益（元） 发行前每股净资产(元) 发行前资产负债率（%） 0.53 3.98 61.37 行业现状及前景 国民经济的稳步增长推动零售行业的发展。进入 21 世纪以来，我国 经济保持高速增长。根据国家统计局数据统计，2000 年至 2015 年，我国 GDP 从 100,280 亿元增至 685,506 亿元，年复合增长率 13.67%，国民经 济快速增长的同时，国内社会消费品零售总额也保持高速增长，2000 年 至 2015 年，我国社会消费品零售总额从 39,106 亿元增至 300,931 亿元， 年复合增长率 14.57%。2000 年至 2015 年，社会消费品零售总额占 GDP 的比重一直稳定在 40%左右，未来经济的快速发展将势必带动国内消费行 业的持续繁荣，也将促进零售行业的不断增长。 城市化水平的提升有利于城市消费群体的扩大。国务院发布的《关 于深入推进新型城镇化建设的若干意见》明确提出要加快提高户籍人口 城镇化率，充分发挥城镇化对扩大内需的主动力作用。大型零售企业多 设立在城镇繁华地区，且我国城镇居民的收入与消费水平均明显高于农 村居民，城市化进程的加速将带动更多农村人口进入城市，进一步扩大 城镇消费群体，城市化发展和城市人口的增加将进一步刺激市场需求， 拉动消费的增长，对行业的发展起到推动作用。 零售业态不断增加，多渠道共同发展。随着消费需求的多样化，零 售行业企业已不仅限于传统的百货商店，大型超市、购物中心、专卖店、 连锁便利店、网上商城等的快速发展极大地丰富了零售业态，为居民消 费提供了更多便利和选择。各种业态分别确立自己的市场定位和消费群 体，成为零售行业销售增长的主要动力。 公司亮点： 山东地区知名零售企业。公司合计拥有 43 家门店和 3 座物流中心， 门店主要遍布在青岛及周边的山东半岛地区，其中青岛市 29 家，威海市 4 家，潍坊市 2 家，淄博市 2 家，日照市 3 家，烟台市 2 家，东营市 1 家。“利群”已经成为山东半岛具备较强影响力并受消费者欢迎的知名 零售品牌。公司下属物流企业经过十余年积累，现已发展成为山东省内 规模较大的商业物流企业。目前物流公司拥有 3 座物流中心，配送车辆 200 余辆，能够提供 20 万种商品的配送任务。配送区域辐射山东半岛及 周边的多个地区，日配送半径超过 300 公里。 主营业务及利润情况 2014-2016 营业收入及净利润情况 120.00 106.00 106.00 103.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 3.30 3.22 3.02 0.00 2014 2015 营业收入(亿元) 2016 扣非净利润(亿元) 公司 2016 业务构成 4.87% 12.79% 百货业态 44.09% 募投项目 1、拟使用募集资金 5.03 亿元，用于连锁百货发展项目。 2、拟使用募集资金 4.29 亿元，用于门店装修升级项目。 3、拟使用募集资金 4.4 亿元，用于城市物流配送中心四期项目。 4、拟使用募集资金 1.25 亿元，用于电子商务平台升级项目。 主要潜在风险 集中经营风险。公司拥有的 43 家门店全部分布在山东省内的 7 个城市， 大部分位于青岛及山东半岛地区，其中青岛市内拥有 29 家门店，占公司门 店总数的 67.44%，公司在青岛地区门店的经营面积约为 70.90 万平方米， 约占公司门店总经营面积 60.86%。如果青岛地区的零售市场环境、居民可 支配收入、消费习惯、城市规划等发生重大变化，都将对公司的业务发展产 生较大影响。 商业物业租赁风险。公司 43 家门店中，其中 32 家的全部或部分物业 以租赁方式经营，公司租赁经营性物业面积约为 76.39 万平方米，约占公司 门店总经营面积的 65.57%。公司租赁的大部分物业合同签署日期较早，租 期较长且租金较低，由于近年来包括商业物业在内的房产租赁价格持续上 涨，如果租赁期限届满或公司通过租赁方式开设新店，公司将面临一定程度 上的租金上涨、成本增加的风险。 估值 发行人所在行业为零售业，截止 2017 年 3 月 24 中证指数发布的最近一 个月平均静态市盈率为 44.86 倍。预计公司 2017、2018 年每股收益分别为 0.52 元、0.58 元，结合目前市场状况，预计上市初期压力位 27 元-32 元。 超市业态 可比公司股价及部分财务数据比较 电器业态 3 月 27 日 收盘价 其他 （元） 38.25% 601366 利群股份 — 600694 大商股份 41.41 600697 欧亚集团 34.36 每股收益 （元） 0.50 摊薄 （2016） 2.05 （2015） 2.04 （2015） 3 月 27 日 总市值 （亿元） — 120.86 53.91 营业收入 （亿元） 扣非后 净资产 收益率% 102.93 12.88 （2016） （2016） 308.32 10.27 （2015） （2015） 129.05 17.86 （2015） （2015） 免责声明：恒泰证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告中的数 据均来源于公开可获得资料，恒泰证券力求准确可靠，但对这些数据的准确性 及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成具体投资建议， 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告 中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户传送，未经恒 泰证券授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责 任。