恒泰证券-预计上市初期压力位35元-40元

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行业: 交运设备
作者: 王放
发布机构: 恒泰证券
发布日期: 2017-08-08
新股申购 春风动力(603129) 预计上市初期压力位 35 元-40 元 投资顾问王放 021-64321216 wangfang@cnht.com.cn 证书编号:S0670613050005 公司概况: 公司为国内领先、国际知名的全地形车、运动型摩托车、公务车生 产、研发、销售企业。公司专注水冷发动机研发和制造,产品包括全地 : 形车和摩托车(含公务车)两大板块,致力于为户外工作、户外休闲运 动群体提供动力运动装备及零配件、后市场用品。 发行数据 公司控股股东为春风控股集团有限公司,其持有公司发行前 47.06% 申购代码 732129 募集资金净额 40,784.3676万元 的股份;和实际控制人为赖国贵,其持有公司发行前 54%的股份。 发行价 13.63 元 发行规模 3,333.34 万股 行业现状及前景 全球以一般日常生活、娱乐、竞技为使用目的的个人消费需求占比 发行新股 3,333.34 万股 老股转让 0 万股 仍将保持一定的增长态势。全地形车作为以休闲娱乐及日常实用为主要 发行后总股本 13,333.34 万股 目的的非公路车辆,其发展主要依赖于消费者休闲时间的增多和户外工 发行市盈率 22.98 倍 作、生活方式升级带来的机遇,北美、欧洲等发达经济体长期以来一直 网上初始发行量 1,333 万股 是全地形车的主要消费地。全地形车市场消费需求变化与全球宏观经济、 网上申购上限 13,000 股 消费地区微观经济的变化密切相关,受 2008 年金融危机影响,全球全地 申购日 2017-08-08 形车销量由 2007 年的 125 万台迅速下降至 2010 年的 64.5 万台,2011 缴款日 2017-08-10 年后逐年上升至 2016 年的 88 万台;2007 年至 2016 年期间,全地形车销 上市日期 —— 售也发生了结构性变化,ATV 销售与全地形车整体销售变动趋势基本一 致,而 UTV 则保持了较好的增长态势,2007 至 2016 年 UTV 销售复合增长 率达 6.17%。随着全地形车主要消费区域美国及欧洲经济缓慢复苏,未来 发行前后主要股东情况 股东名称 发行前(%) 发行后(%) 全地形车销售预计仍将保持持续增长;以 2010 年至 2016 年全地形车复 合增长率 3.16%、2007 年至 2016 年 UTV 复合增长率 6.17%测算,2020 年 春风控股 47.06 35.30 全球全地形车销量及 UTV 销量预计将分别达到 99.66 万辆、60.99 万辆, 重庆春风投资 13.13 9.85 全球全地形车市场容量将逐渐恢复至金融危机前水平。 老板集团 9.90 7.43 发行前主要财务数据 2016 基本每股收益(元) 发行前每股净资产(元) 发行前资产负债率(%) 0.88 3.87 58.07 公司亮点: 国内全地形车领导企业。公司十分重视公司品牌在全球的营销推广, 坚持投入大量人力、资金培育品牌影响力。在全地形车方面,2014 年至 2016 年公司全地形车出口额分别占当年全国同类产品出口额的 73.33%、 67.76%和 65.70%。公司全地形车出口金额、出口数量连续 7 年位列全国 首位。在摩托车方面,2014 年至 2016 年公司在全国 250cc 以上排量跨骑 式二轮摩托车销量排名中位居第二位; 2014 年公司 CF650G 型公务车成为 全国唯一入选国宾护卫队专用车的车型,并在 2015 年抗战胜利 70 周年 活动中作为老兵护卫方队亮相;2016 年 9 月,CF650G 型公务车再次承担 G20 杭州峰会国宾护卫任务。 主营业务及利润情况 2014-2016 营业收入及净利润情况 16.00 14.00 13.40 14.00 12.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.89 0.79 0.44 0.00 2014 2015 营业收入(亿元) 2016 扣非净利润(亿元) 募投项目 1、拟使用募集资金3.5亿元,用于高端运动装备智能制造优化提升项目。 2、拟使用募集资金0.58亿元,用于研发中心建设项目。 主要潜在风险 主要销售国市场环境变化的风险。2015 以来,公司主要销售市场之一 俄罗斯受经济下滑、俄罗斯卢布大幅贬值等因素的影响,公司 2015 年、2016 年对俄罗斯市场销售收入分别较上年下降 70.66%和 38.73%,对公司经营业 绩产生了较大的负面压力。公司 2015 年加大了对美国、内销等市场的开拓 力度,上述地区的市场销售保持了较快的增长势头,在一定程度上对冲了俄 罗斯市场销售下降的影响。对于美国、澳大利亚等发达地区以及南美等新兴 市场和内销的销售将是公司未来市场拓展的重点方向,但如果上述地区的市 场环境发生重大变化,将对公司经营状况产生重大影响。 国际专利诉讼的风险。在国际市场竞争过程中,采用国际专利诉讼是常 见的竞争手段之一。未来公司在海外市场拓展过程中,如果在知识产权专利 检索、专利回避设计等事项处理失当,则有可能被相关国际竞争对手以专利 侵权为由提起专利诉讼,从而对公司造成惩罚性赔款、禁止进入某地区市场 等负面影响。 2016 年公司业务构成 全地形车 5.76% 估值 发行人所在行业为铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业,截止 2017 年 8 月 3 日,中证指数发布的最近一个月平均静态市盈率为 47 倍。预 计公司 2017、2018 年每股收益分别为 0.79 元、0.91 元,结合目前市场状况, 预计上市初期压力位 35 元-40 元。 摩托车 33.50% 可比公司股价及部分财务数据比较 60.74% 2016 年 8月4日 2016 年 8月4日 2016 年 收盘价 每股收益 总市值 营业收入 (元) (元) (亿元) (亿元) 603129 春风动力 — 0.66 摊薄 — 14.01 22.77 603766 隆鑫通用 7.47 1.04 157.85 84.83 14.18 000913 钱江摩托 16.00 0.72 74.20 22.58 -11.21 配件及游 艇 扣非后 净资产 收益率% 免责声明:恒泰证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告中的数 据均来源于公开可获得资料,恒泰证券力求准确可靠,但对这些数据的准确性 及完整性不做任何保证,据此投资,责任自负。本报告不构成具体投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告 中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户传送,未经恒 泰证券授权许可,任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责 任。
预计上市初期压力位35元-40元
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