恒泰证券-预计上市初期压力位60元-70元

新股申购 预计上市初期压力位 60 元-70 元 投资顾问王放 021-64321216 wangfang@cnht.com.cn 证书编号：S0670613050005 发行数据 申购代码 募集资金净额 发行价 发行规模 发行新股 老股转让 发行后总股本 发行市盈率 网上初始发行量 网上申购上限 申购日 缴款日 上市日期 星云股份（300648） 300648 23,458.56万元 15.74 元 1,700 万股 1,700 万股 0 万股 6,770 万股 22.99 倍 1,700 万股 17,000 股 2017-04-13 2017-04-17 —— 发行前后主要股东情况 股东名称 发行前（%） 发行后（%） 李有财 21.82 16.34 江美珠 19.40 14.53 汤平 16.55 12.39 发行前主要财务数据 2016 基本每股收益（元） 发行前每股净资产(元) 发行前资产负债率（%） 1.00 4.39 42.92 公司概况： 发行人是国内领先的锂电池检测系统供应商。公司高度融合锂电池 检测、电力电子、自动化等行业技术，以高精度的锂电池检测系统为基 ： 础，辅以公司自主开发的 MES 系统，将锂电池组组装制造过程的电芯充 放电、电芯分选、电池模组焊接、BMS 检测、电池模组检测、电池组成品 下线检测等工序设备，整合成锂电池组自动化组装生产线。公司产品广 泛应用于 3C 产品及电动工具、电动自行车、新能源汽车等领域。 公司控股股东和实际控制人为李有财、江美珠、汤平和刘作斌，其 控制公司发行前 74.32%的股份。 行业现状及前景 下游应用领域更加广泛带动锂电池检测系统行业发展。锂电池产品 广泛应用于新能源汽车、3C 领域、电动工具、电动自行车以及储能领域 等。锂电池在消费类电子产品方面的应用主要包括手机、个人电脑、平 板电脑、数码相机、移动电源、电子烟等。在储能领域中的应用包括一 般 UPS 储能电源、家庭储能、工业机械、移动基站电源、风光发电配套 等。现阶段锂电池又以其优越的性能和成熟的技术成为未来十年电动汽 车用电池的首选，电动汽车的爆发式增长进一步促进了锂电池行业的快 速发展。 行业整合和布局将加速进行。首部锂电池安全国家标准《便携式电 子产品用锂离子电池和电池组安全要求》及 2015 年 5 月六项电动汽车用 动力蓄电池相关国家标准的出台，以及其他应用领域锂电池产品标准及 准入条件的不断出台，将进一步加剧下游行业企业分化，使得下游技术 实力不强的小企业面对终端产品多样化需求、竞争力低、资金不足等困 局，被加速整合；让市场份额向拥有技术实力、注重产品质量的企业集 中。 公司亮点： 国内规模、产量、产值居前的锂电池检测系统供应商。公司注重技 术积累、崇尚自主创新，公司及其子公司已取得 35 项专利（其中发明专 利 10 项）；积极参与多项国家和行业标准的制定。公司产品广泛应用于 3C 产品及电动工具、电动自行车、新能源汽车等领域。公司在新能源汽 车领域部分产品技术达到业内领先水平，如公司生产的 100kW-500kW 工 况模拟测试系统系列产品，可用于新能源汽车、高铁、地铁、航空等交 通工具的起动电池、动力电池、驱动电机等工况模拟检测，各种主要性 能指标达到业内领先。公司主要客户包括时代新能源（CATL） 、欣旺达、 华通、微宏动力、新能德（NVT） 、沃特玛、索尔新能源、飞毛腿（SCUD）、 捷新动力（ATBS）、比亚迪（BYD） 、青岛国轩、孚能、猛狮等企业。 主营业务及利润情况 2014-2016 营业收入及净利润情况 2.50 2.27 2.00 1.41 1.50 1.00 0.80 0.46 0.50 0.18 0.29 0.00 2014 2015 营业收入(元) 2016 扣非净利润(元) 2016 年公司业务构成 4.17% 3.26% 5.02% 35.30% 锂电池组自动化组 装设备动力电池模 组/电 锂电池组充放电检 测系统 锂电池组工况模拟 检测系统 募投项目 1、拟使用募集资金 0.90 亿元，用于新能源汽车动力锂电池检测系统 产业化项目。 2、拟使用募集资金 0.71 亿元，用于中小型锂电池检测系统产业化项 目。 3、拟使用募集资金 0.74 亿元，用于研发中心项目及补充流动资金。 主要潜在风险 市场需求波动风险。公司产品广泛应用于以手机、笔记本电脑为代表 的 3C 产品及电动工具、电动自行车、新能源汽车等领域，因此公司产品的 市场规模与市场行情受下游终端产品市场的影响较大。若国内外宏观经济景 气度下行，或者有替代公司现有产品的新技术、新产品的出现，将可能对本 公司的生产经营产生不利影响。 市场竞争加剧的风险。随着锂电池需求量的快速增长，及锂电池在新 能源汽车和储能领域的应用占比迅速提高，锂电池制造、组装、应用企业对 锂电池的安全性、可靠性愈发重视，锂电池检测系统领域呈现出较大的发展 空间。然而，较高的毛利率水平以及较为广阔的市场发展前景必然会吸引更 多的企业进入锂电池检测系统领域，随着行业竞争不断加剧，公司的销售收 入和盈利能力可能面临下降的风险。 估值 发行人所在行业为仪器仪表制造业，截止 2017 年 4 月 10 日，中证指数 发布的最近一个月平均静态市盈率为 63.91 倍。预计公司 2017、2018 年每股 收益分别为 0.82 元、0.95 元，结合目前市场状况，预计上市初期压力位 60 元-70 元。 锂电池保护板检测 系统 可比公司股价及部分财务数据比较 其他 12.85% 2016 年 4 月 11 日 2016 年 4 月 11 日 2016 年 收盘价 每股收益 总市值 营业收入 （元） （元） （亿元） （亿元） 300648 星云股份 — 0.69 摊薄 — 2.27 23.43 300340 科恒股份 52.70 0.33 61.17 7.87 3.59 300450 先导智能 44.47 0.71 181.97 10.79 35.01 20.60% 锂电池成品检测系 统 扣非后 净资产 收益率% 免责声明：恒泰证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告中的数 据均来源于公开可获得资料，恒泰证券力求准确可靠，但对这些数据的准确性 及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成具体投资建议， 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告 中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户传送，未经恒 泰证券授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责 任。