恒泰证券-预计上市初期压力位为40元-46元

新股申购 投资顾问赵添源 021-64321216 zhaotianyuan@cnht.com.cn 证书编号：S0670615030001 发行数据 申购代码 募集资金净额 发行价 发行规模 发行新股 老股转让 发行后总股本 发行市盈率 网上初始发行量 网上申购上限 申购日 缴款日 上市日期 预计上市初期压力位为 40 元-46 元 公司概况： 公司是国内领先的通信接入设备及解决方案提供商，持续专注于通信 网络接入产品的研发、制造和销售；立足于通信运营商，主攻方向为企 ： 业综合接入设备，同时积极将业务拓展工业通信等领域。目前公司产品 涵盖综合接入终端产品、集中式局端产品、工业网络产品、专用无线网 732803 络产品、软件产品和辅助性接入产品六大类，超过 3000 个型号品类，产 7.2亿元 品应用于通信运营商和智能电网、智能交通等多个领域。 13.72 元 5680 万股 行业现状及前景 5680 万股 0 42105.5 万股 22.98 倍 1680 万股 16000 股 2017-04-07 2017-04-11 —— 发行前后主要股东情况 股东名称 发行前（%） 发行后（%） 高磊 10.623 9.19 李月杰 10.623 9.19 朱春城 10.623 9.19 发行前主要财务数据 2016 基本每股收益（元） 发行前每股净资产(元) 发行前资产负债率（%） 瑞斯康达（603803） 0.7 4.29 43.4 全球范围内，电子商务、行业信息化、物联网、智慧城市、云 计算和大数据蓬勃发展。这些新业态、新技术都依赖高速、稳定的 信号传输，对网络提出了极高的要求，是宽带网络发展的重要驱动 力。 宽带网络对生产力发展有强劲的拉动作用。据世界银行研究， 在其他条件不变的情况下，宽带普及率每增加 10%，高收入国家、 中低收入国家的 GDP 分别可增加 1.21%和 1.38%。宽带网络对发展 中经济体的拉动作用更明显，是经济社会转型的科技基础和核心驱 动力，已升级为国家级战略性基础设施。 从全球来看，亚太地区拥有最大的有线宽带市场。截至 2015 年底，亚太地区用户数达到 3.65 亿，占全球用户数的比重为 46.09%，主要是由于中国有线宽带用户数量的快速发展。截至 2015 年底，我国基础电信互联网宽带接入用户总数达 2.13 亿户，占全 球用户数的比重超过 1/4，位列全球第一。2006 年至 2015 年，我 国有线宽带接入用户数年均增长率约为 17%。我国幅员辽阔，宽带 发展也呈现不平衡的特征，用户主要集中于东部；同时，城乡宽带 建设水平差异较大。由于中西部、农村地区的基础网络设施水平不 高，网络建设初期需要大量布线，建设、升级周期较长，因此目前 的网络建设水平较低，但未来增长潜力较大。 公司亮点： 公司是高新技术企业、北京市级企业技术中心，常年位列“中 国光传输与网络接入设备最具竞争力企业 10 强”，2016 年名列“中 国通信产业榜通信设备技术供应商 50 强”的第 14 位，近年来公司 通过自主研发已经拥有多项专利技术和软件著作权，并承担多项国 家和省部级各类项目。基于在通信网络接入领域内多年的积累和沉 淀，公司应邀参与了中国通信标准化协会（CCSA）、多家运营商及 电力行业通信技术标准的制订工作，并牵头制定了多项接入领域的 专业标准。 主营业务及利润情况 2014-2016 营业收入及净利润情况 25 19.99 20 15 17.02 14.77 10 5 2.51 2.33 1.82 0 2014 2015 营业收入(亿元) 2016 扣非净利润(亿元) 公司 2016 年营业务构成 综合接入终 端设备 12.78% 1.68% 辅助性设备 服务 16.63% 19.46% 募投项目 1、智能分组网络产品产业化项目。 2、融合通信增值运营解决方案及产品产业化项目 3、物联网及工业云解决方案及产品产业化项目 主要潜在风险 （一） 技术风险 通信接入设备行业的技术更新换代较快，这给行业内企业发展提供难得 机遇的同时也带来较大的挑战。随着技术的不断进步和客户要求的进一步提 高，不排除本公司由于投资不足等因素导致不能及时跟进客户技术要求的可 能，这将对本公司的竞争力产生不利影响。此外，通信接入技术分支很多， 如果企业选择的技术方向与主流的技术方向不一致，也可能使本公司产品的 市场认可度下降，从而导致产品市场占有率下降。 （二）产品市场需求风险： 公司产品主要为接入设备，下游客户主要为通信运营商。近年来，运营 商面临的政策环境、市场环境持续变化，自身有较强的业务转型动机，经营 理念不断调整。这些变化可能导致本公司产品的市场需求情况发生变化，影 响产品周期。如果公司产品不能及时跟进客户需求变化，也可能使本公司产 品的市场竞争环境更加严峻，从而产生经营风险。 估值 发行人所在行业为计算机、通信和其他电子设备制造业，截止 2017 年 4 月 6 日,中证指数发布的最近一个月平均静态市盈率为 58.47 倍。预计公司 2017、2018 年每股收益分别为 0.63 元、0.66 元，结合目前市场状况，预计 上市初期压力位 40 元-46 元。 48.72% 集中式局端 设备 可比公司股价及部分财务数据比较 工业网络设 备 软件 4月6日 每股收益 4月6日 营业收入 扣非后净 收盘价 （元） 总市值 （亿元） 资产收益 （元） 603803 瑞斯康达 — （亿元） 0.6 摊薄 — （2016） 000063 中兴通讯 600498 烽火通信 17.29 0.62 725 亿 （2015） 24.81 0.6 （2015） 259 亿 率 19.9 亿 16.22 （2016） （2016） 1002 亿 12.28 （2015） （2015） 135 亿 9.83 （2015） （2015） 免责声明：恒泰证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告中的数 据均来源于公开可获得资料，恒泰证券力求准确可靠，但对这些数据的准确性 及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成具体投资建议， 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告 中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户传送，未经恒 泰证券授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责 任。