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报告日期:2017 年 3 月 27 日
工业企业利润将不断改善,持续推动制造业投资上升
──1-2 月工业企业利润数据点评
:孙付 执业证书编号:S1230514100002 胡娟(联系人)
:021-64718888-1308
021-80106009
:sunfu@stocke.com.cn
hujuan@stocke.com.cn
报告导读
➢
本报告对每月公布的中国规模以上工业企业利润数据进行点评。
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投资要点
1,1-2 月规模以上工业企业利润增速大幅上升
实现利润总额 10156.8 亿元,同比增长 31.5%。采矿业利润扭亏为盈;制造业
利润同比增长 26.7%;
电力、
热力、燃气及水生产和供应业利润增速下降 33.5%。
2,采掘业和制造业效益好转主要受益于工业品价格上涨
工业企业利润持续改善主要受益于,1)PPI 持续回升:2 月采掘业 PPI 同比
增长 36.1%;Myspic 综合钢价指数相比同期接近翻倍;WTI 原油价格由去年 2
月的 33 美元/桶上升至今年 2 月的 54 美元/桶。2)销量增速亦有所上升:1-2
月主营业务收入累计增长 13.7%。主营业务收入利润率为 5.92%,比上年同期
提高 0.8 个百分点。
3,企业继续主动补库存
1-2 月产成品存货比上年增长 6.1%;产成品存货周转天数为 15.4 天,同比减
少 1.1 天。与 2 月 PMI 产成品库存数据一致,目前仍然处于主动补库存阶段。
4,预计 3 月工业企业利润增速仍继续上升,但是行业有所分化
(1)预计煤炭价格将维持高位,有利于煤炭业利润增速继续改善;石油开采
业的利润增速将小幅放缓。3 月采掘业利润总额继续增加,累计增速将小幅上
升。
(2)钢铁业、石油加工业、汽车业、专用、通用设备制造业利润累计增速
将继续上升,制造业整体利润累计增速将持续上行。(3)电力业利润累计增
速将持续下滑。综合来看,预计 3 月工业企业利润累计增速将继续上升至
35%-40%。
证
券
研
究
报
告
5,受益于企业利润改善,制造业投资增速将持续上升
受益于工业企业利润,尤其是制造业企业利润持续好转,在下游需求并无明显
转弱迹象时,企业投资扩产的意愿将不断加强,预计二季度制造业投资增速
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报告撰写人: 孙付
数据支持人: 胡娟
将持续上升。
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宏观研究
正文目录
1. 1-2 月规模以上工业企业利润增速大幅上升 .............................................................................. 3
2. 工业采掘业和制造业效益好转主要受益于工业品价格上涨 ...................................................... 3
3. 企业继续主动补库存 ................................................................................................................ 4
4. 预计 3 月工业企业利润增速仍继续上升 ................................................................................... 5
5. 受益于企业利润改善,制造业投资将持续上升 ........................................................................ 6
图表目录
图 1:工业企业利润增速大幅反弹,各行业出现分化 ............................................................................................................. 3
图 2:价格回升是拉动利润上涨的主要因素 ............................................................................................................................. 3
图 3:采掘业 PPI 高企拉动煤炭企业利润增速上升.................................................................................................................. 3
图 4:低基数和钢铁价格上涨是钢铁利润增速大幅改善的主因 ............................................................................................. 3
图 5:油价上升致石油开采业利润增速降幅收窄,利润由负转正.......................................................................................... 3
图 6:主营业务收入增速和利润率持续上升 ............................................................................................................................. 3
图 7:产成品存货累计同比继续上升,企业主动补库存 ......................................................................................................... 4
图 8:资产负债率同比下降 ......................................................................................................................................................... 4
图 9:每百元主营业收入成本同比继续下降 ............................................................................................................................. 4
图 10:电厂、港口、钢厂煤炭库存处于相对低位 ................................................................................................................... 5
图 11:3 月电厂日均耗煤量小幅上升,高炉开工率上升......................................................................................................... 5
图 12:3 月钢铁库存季节性回落,板材位于高位 .................................................................................................................... 5
图 13:3 月钢铁价格环比小幅回落 ............................................................................................................................................ 5
图 14:3 月汽车半钢胎开工率上升 ............................................................................................................................................ 6
图 15:预计 3 月汽车制造业利润增速保持平稳 ....................................................................................................................... 6
图 16:预计 3 月有色金属加工业利润增速继续上行 ............................................................................................................... 6
图 17:3 月基本金属价格小幅上升(1) .................................................................................................................................. 6
图 18:3 月基本金属价格小幅上升(2) .................................................................................................................................. 6
图 19:预计二季度制造业投资增速继续增长 ........................................................................................................................... 6
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宏观研究
1. 1-2 月规模以上工业企业利润增速大幅上升
实现利润总额 10156.8 亿元,同比增长 31.5%。采矿业利润扭亏为盈;制造业利润同比增长 26.7%;电力、热力、
燃气及水生产和供应业利润增速下降 33.5%,电力业利润增速持续下降主因煤炭价格持续上涨,而电价国家统一调控,
因此利润增速自去年 6 月由正转负,且持续下滑。
图 1:工业企业利润增速大幅反弹,各行业出现分化
图 2:价格回升是拉动利润上涨的主要因素
资料来源:WIND、浙商证券研究所
资料来源:WIND、浙商证券研究所
2. 工业采掘业和制造业效益好转主要受益于工业品价格上涨
工业企业利润持续改善主要受益于:1)PPI 持续回升:2 月采掘业 PPI 同比增长 36.1%;Myspic 综合钢价指数在
从去年 2 月 77.1 上涨至今年 2 月的 142,接近翻倍;WTI 原油价格由去年 2 月的 33 美元/桶上升至今年 2 月的 54 美元
/桶。2)销量增速亦有所上升:1-2 月主营业务收入累计增长 13.7%,去年同期增速仅为 1%。主营业务收入利润率为
5.92%,比上年同期提高 0.8 个百分点。
图 3:采掘业 PPI 高企拉动煤炭企业利润增速上升
图 4:低基数和钢铁价格上涨是钢铁利润增速大幅改善的主因
资料来源:WIND、浙商证券研究所
资料来源:WIND、浙商证券研究所
图 5:油价上升致石油开采业利润增速降幅收窄,利润由负转正
图 6:主营业务收入增速和利润率持续上升
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宏观研究
资料来源:WIND、浙商证券研究所
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3. 企业继续主动补库存
1-2 月产成品存货比上年增长 6.1%;产成品存货周转天数为 15.4 天,同比减少 1.1 天。与 2 月 PMI 产成品库存数
据一致,目前仍然处于主动补库存阶段。此外,资产负债率为 56.2%,同比下降 0.6 个百分点。每百元主营业务收入
中的成本为 84.91 元,比上年下降 0.28 元。
图 7:产成品存货累计同比继续上升,企业主动补库存
图 8:资产负债率同比下降
资料来源:WIND、浙商证券研究所
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图 9:每百元主营业收入成本同比继续下降
资料来源: WIND、浙商证券研究所
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4. 预计 3 月工业企业利润增速仍继续上升
预计 3 月工业企业利润增速整体继续上升,但是各行业有所分化。
(1)煤炭开采业:根据 3 月高频数据来看,煤
炭库存相对低位,钢厂高炉开工率和电厂耗煤量环比上升,预计煤炭价格将维持高位,有利于煤炭业利润增速继续改
善。石油开采业:自去年 3 月石油开采业受益于石油价格回升,利润增速降幅持续收窄,2 月累计利润由负转正,然
而今年 3 月以来 WTI 原油价格从 53 美元逐渐回落至 47 美元,预计 3 月石油开采业的利润增速将小幅放缓。
综合来看,
3 月采掘业利润总额继续增加,累计增速将小幅上升。
(2)钢铁加工业:3 月钢铁社会库存季节性回落,钢厂库存较低,开工率环比上升,反映近期房地产和基建暂无
下滑压力;3 月以来钢铁价格小幅下滑;然而去年利润总额基数较低,预计 3 月钢铁业利润累计增速仍将小幅上升。
石油加工业:受油价小幅回调影响,3 月利润累计增速或小幅改善。汽车制造业:板材库存短期未明显下滑,价格小
幅回落,然而 3 月以来汽车半钢胎开工率环比小幅上升,反映汽车需求暂无明显压力,预计 3 月汽车业利润增速保持
平稳。有色金属加工业:3 月基本金属的价格大多环比 2 月继续小幅上升,去年同期有色金属产量负增长,价格亦在
低位,受基数效应影响,预计 3 月有色金属加工业利润增速仍小幅上升。专用、通用设备制造业:受益于外围需求持
续回暖,贸易条件改善不断向出口传导,国内建筑施工需求未明显放缓,预计利润累计增速仍将继续上行。因此,3
月制造业利润累计增速将持续上行。
(3)电力业:3 月六大电厂日均耗煤量环比同比均继续上升,预计 3 月发电量同比将继续上升,煤价保持相对高
位的情况下,电力业利润累计增速将持续下滑。
综合以上三大门类的分析,预计 3 月工业企业利润累计增速将继续上升至 35%-40%。
图 10:电厂、港口、钢厂煤炭库存处于相对低位
图 11:3 月电厂日均耗煤量小幅上升,高炉开工率上升
资料来源:WIND、浙商证券研究所
资料来源:WIND、浙商证券研究所
图 12:3 月钢铁库存季节性回落,板材位于高位
图 13:3 月钢铁价格环比小幅回落
资料来源:WIND、浙商证券研究所
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宏观研究
图 14:3 月汽车半钢胎开工率上升
图 15:预计 3 月汽车制造业利润增速保持平稳
资料来源:WIND、浙商证券研究所
资料来源:WIND、浙商证券研究所
图 16:预计 3 月有色金属加工业利润增速继续上行
图 17:3 月基本金属价格小幅上升(1)
资料来源:WIND、浙商证券研究所
资料来源:WIND、浙商证券研究所
图 18:3 月基本金属价格小幅上升(2)
资料来源: WIND、浙商证券研究所
5. 受益于企业利润改善,制造业投资将持续上升
受益于工业企业利润,尤其是制造业企业利润持续好转,在下游需求并无明显转弱迹象时,企业投资扩产的意愿
将不断加强,预计二季度制造业投资增速将持续上升。
图 19:预计二季度制造业投资增速继续增长
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资料来源: WIND、浙商证券研究所
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宏观研究
股票投资评级说明
以报告日后的 6 个月内,证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下:
1、买入 :相对于沪深 300 指数表现 +20%以上;
2、增持 :相对于沪深 300 指数表现 +10%~+20%;
3、中性 :相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%之间波动;
4、减持 :相对于沪深 300 指数表现-10%以下。
行业的投资评级:
以报告日后的 6 个月内,行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下:
1、看好 :行业指数相对于沪深 300 指数表现+10%以上;
2、中性 :行业指数相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%以上;
3、看淡 :行业指数相对于沪深 300 指数表现-10%以下。
我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对
比重。
建议:投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资
者不应仅仅依靠投资评级来推断结论
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公司” )对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公
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