平安证券-1-2月工业企业利润数据点评:利润增速受价格主推,持续性尚待观察

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作者: 魏伟 陈骁
发布机构: 平安证券
发布日期: 2017-03-27
宏观快评 2017 年 3 月 27 日 宏观研究报告 1-2月工业企业利润数据点评 证券分析师 利润增速受价格主推,持续性尚待观察 魏伟 投资咨询资格编号:S1060513060001 电话 021-38634015 邮箱 WEIWEI170@pingan.com.cn 事项:3 月 27 日,国家统计局公布 2017 年 1-2 月工业企业利润数据:1-2 月,全国觃模以 陈骁 13.7%。 投资咨询资格编号:S1060516070001 电话 010-56800138 邮箱 CHENXIAO397@pingan.com.cn 平安观点: 上工业企业实现利润总额 1.0 万亿,同比增长 31.5%,主营业务收入 17.1 万亿,同比增长 1-2 月份工业企业利润增速大幅扩大 23.0 个百分点至 31.5%,增速的大幅改善总体受益于量 价齐升的双重作用,但具体分析看来,价格是主导因素:根据统计局在解读中补充的信息, 若排除价格因素对利润的影响,1-2 月利润增速仅为 0.61%,可见本次利润增速的大幅上升 受价格因素主推。而分行业来看,利润改善幅度最为显著的三个行业:煤炭开采业、黑色金 属冶炼加工业和石油天然气开采业,也是受到其工业产品价格大幅攀升的影响。未来随着价 本报告仅对宏观经济进行分析,不 格基期的逐步上升、未来大宗商品价格走势的由升转平,我们认为价格因素对于工业企业利 包含对证券及证券相关产品的投资 润的推动将会大概率逐步减弱,再结合未来上行动力不足的需求端总体状况,工业企业利润 评级或估值分析。 增速料将相应逐步回落。预计 3 月工业企业利润累计同比增速为 25.0%。 请通过合法途径获取本公司研究报 告,如经由未经许可的渠道获得研  1-2 月份工业企业利润增速大幅增长。1-2 月份,觃模以上工业企业利润总额同比为 31.5%,较去年全年的利润增幅 8.5%大幅扩大 23.0 个百分点。1-2 月主营业务收入同比 究报告,请慎重使用并注意阅读研 增长 13.7%,较去年全年主营业务收入增幅 4.8%大幅上升 8.8 个百分点。1-2 月企业主 究报告尾页的声明内容。 营业务利润率为 5.92%,较上月小幅下滑 0.05 个百分点;每百元主营业务收入中的成本 小幅下降 0.61 个百分点至 84.91 元。另外产成品存货增速在去年 11 月转正之后继续上 升,1-2 月上升 2.9 个百分点至 6.1%。  利润增速大幅改善受价格主推。1-2 月工业企业利润同比增速的大幅改善总体受益于量价 齐升的双重作用,但具体分析看来,价格是主导因素:统计局在解读中补充了重要信息, “初步测算,因出厂价格上涨 7.3%,企业主营业务收入增加 11664.3 亿元,因工业生产 者购进价格 1-2 月上涨 9.1%,企业主营业务成本增加约 9362 亿元,收支相抵,利润增 加约 2302.3 亿元”,据此计算,若排除价格因素的影响,1-2 月实际利润总额应为 7854.8 亿元,对应同比增速仅为 0.61%,所以虽然 1-2 月工业增加值同比增速也有所上升,但 我们认为本次利润增速的大幅上升受价格因素主推。  国企利润同比大幅增长一倍。分企业看,1-2 月份国企利润总额同比 100.2%,大幅增长 一倍,而去年全年增幅仅为 6.7%,改善势头较猛;另外其他类型企业利润状况也有明显 改善,其中股份制企业、外企、集体企业、私营企业增速分别扩大 25.3、17.7、13.8、 10.1 个百分点,集体企业也结束连续 8 个月的负增长状态,由负转正。  煤炭开采业、黑金冶炼加工业和石油天然气开采业利润同比大增。各行业利润的分化态 势愈収明显,三个行业大类中,采矿业利润同比增速跳升,1-2 月利润总额 758.1 亿元, 请务必阅读正文后免责条款 宏观·宏观快评 上年同期亏损 97.7 亿元,意味着同比上升 976%,制造业增速上升至 26.7%,较去年全年增速扩大 14.4 个百分点,电力热力燃气水生产供应业增速继续下滑至-33.5%。细分行业中,41 个行业里 36 个行业利润总额同比增加,32 个行业利润同比改善。改善幅度最为显著的行业为煤炭开采业、黑色 金属冶炼加工业和石油天然气开采业,其中煤炭开采业 1-2 月利润 438.0 亿,对应上年同期利润亏 损 20.9 亿,意味着同比增速高达 2196%,石油和天然气开采业 1-2 月利润 116.8 亿元,上年同期亏 损 202.5 亿,对应同比增速 158%,另外黑色金属冶炼加工业同比增速也达到 2110%。以上三个行 业利润增速的大幅攀升受其工业产成品价格因素影响较大。  根据统计局解读中的补充信息来看基本可以认定,此次利润增速的大幅上升主要受到价格因素的推 动,未来随着价格基数的逐步上升,助推作用将会有所减弱,同时若对未来大宗商品价格走势进行 判断,我们认为今年将是由升转平的一年:首先经过 2016 年的大幅上涨之后,全球大宗商品在 2012-2015 年间形成的价值洼地已经基本填平;其次,受房地产行业防风险和汽车行业需求下滑影 响,我国周期性行业的需求端将会逐步见顶回落;最后,预计今年美国加息、美元指数趋势走强也 将对商品价格形成一定压制。所以综合来看,价格因素对于工业企业利润的推动将会大概率逐步减 弱,再结合未来上行动力不足的需求端总体状况,我们认为工业企业利润增速也将相应逐步回落。 预计 3 月工业企业利润累计同比增速为 25.0%。 图表1 图表2 1-2 月工业企业利润增速为 31.5% 工业企业:主营业务收入:累计同比 工业企业:利润总额:累计同比 40.0 1-2 月工业增加值与 PPI 走势 工业增加值:累计同比(左轴) 31.50 11.0 30.0 10.0 20.0 9.0 13.70 10.0 8.0 PPI:全部工业品:累计同比(右轴) 6.0 4.0 2.0 8.0 0.0 7.0 资料来源:WIND,平安证券研究所 资料来源:WIND,平安证券研究所 图表3 图表4 1-2 月工业企业利润率% 工业企业:主营业务收入利润率:累计值 86.0 17-02 16-10 16-06 16-02 15-10 主营业务收入增速与 PPI 走势(%) 工业企业:主营业务收入:累计同比 工业企业:主营业务成本率:累计值(左轴) 86.5 15-06 15-02 14-10 14-06 14-02 13-10 -6.0 13-06 -4.0 5.0 13-02 17-02 16-10 16-06 16-02 15-10 15-06 15-02 14-10 14-06 14-02 13-10 13-06 13-02 12-10 12-06 12-02 -10.0 -2.0 6.0 12-10 0.0 6.5 50.0 6.0 40.0 5.5 30.0 5.0 20.0 10.0 PPI:全部工业品:累计同比 5.0 资料来源:WIND,平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 -5.0 16-05 15-07 14-09 13-11 13-01 12-03 -10.0 11-05 0.0 10-07 4.0 09-09 83.5 10.0 08-11 4.5 12-12 13-04 13-07 13-10 14-02 14-05 14-08 14-11 15-03 15-06 15-09 15-12 16-04 16-07 16-10 17-02 84.0 0.0 08-01 84.5 07-03 85.0 06-05 85.5 -10.0 资料来源:WIND,平安证券研究所 2/4 -50 -100 -150 请务必阅读正文后免责条款 其他采矿业 食品制造 资料来源:WIND,平安证券研究所(图中未包括此次波动过大的煤炭开采、黑金冶炼加工和开采辅助活动业) 水的生产和供应业 燃气生产和供应业 电力、热力的生产和供应业 金属制品、机械设备修理 废弃资源综合利用 其他制造业 仪器仪表制造业 600.00 计算机通信和电子设备制造 电气机械及器材制造业 铁路船舶航空航天和运输设备 汽车制造 专用设备制造业 资料来源:WIND,平安证券研究所 金属制品业 -40.0 通用设备制造业 0.0 有色金属冶炼及压延加工 11-11 12-02 12-05 12-08 12-11 13-02 13-05 13-08 13-11 14-02 14-05 14-08 14-11 15-02 15-05 15-08 15-11 16-02 16-05 16-08 16-11 17-02 图表6 非金属矿物制品业 40.0 橡胶和塑料制品业 80.0 医药制造业 集体企业 化学纤维制造业 各类型企业累计利润增速情况(%) 化学原料及化学制品制造 石油加工炼焦及核燃料加工 文教工美体育和娱乐用品 印刷业和记录媒介的复制 私营企业 家具制造业 股份制企业 造纸及纸制品业 外资企业 木材加工及木竹藤棕草制品 国有企业 皮革毛皮羽毛及制品和制鞋 2016-12 纺织服装、服饰 纺织业 烟草制品 酒、饮料和精制茶制造 -200 农副食品加工 图表7 非金属矿采选 120.0 有色金属矿采选 11/11 12/03 12/07 12/11 13/03 13/07 13/11 14/03 14/07 14/11 15/03 15/07 15/11 16/03 16/07 16/11 图表5 黑色金属矿采选 石油和天然气开采 宏观·宏观快评 CRB 现货指数走势 CRB现货指数:综合 日 CRB现货指数:工业原料 日 100.0 550.00 60.0 500.00 20.0 450.00 -20.0 400.00 350.00 资料来源:WIND,平安证券研究所 1-2 月部分行业累计利润增速情况 250 200 2017-02 150 100 50 0 平安证券综合研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐 (预计 6 个月内,股价表现强于沪深 300 指数 20%以上) 推 荐 (预计 6 个月内,股价表现强于沪深 300 指数 10%至 20%之间) 中 性 (预计 6 个月内,股价表现相对沪深 300 指数在±10%之间) 回 避 (预计 6 个月内,股价表现弱于沪深 300 指数 10%以上) 行业投资评级: 强于大市 (预计 6 个月内,行业指数表现强于沪深 300 指数 5%以上) 中 性 (预计 6 个月内,行业指数表现相对沪深 300 指数在±5%之间) 弱于大市 (预计 6 个月内,行业指数表现弱于沪深 300 指数 5%以上) 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师(一人或多人)就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品,为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考, 双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户,幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或 者转収的,本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能,也存在亏损的风险。请您务必对此有清 醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险,投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为収给平安证券股份有限公司(以下简称“平安证券” )的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面 明文批准,不得更改或以任何方式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠,但平安证券不能担保其准确性或完整性,报告中的信息 或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价,报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损 失而负上任何责任,除非法律法觃有明确觃定。客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 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