2017 年 03 月 27 日
证券研究报告
1-2 月工业企业利润数据评论
宏观经济报告
警惕工业企业利润向好下的隐忧
数据:1-2 月份,全国规模以上工业企业实现利润总额 10156.8 亿元,
同比增长 31.5%。
基本结论
1、1-2 月工业企业利润总额累计同比录得 31.5%的高增长,创 2012
年以来新高,单位成本和费用下降下,主因节假日错位下节后提前开
工复产叠加价格上涨明显。1-2 月份工业生产旺盛的同时,价格上涨明
显,PPI 生产资料价格同比涨幅达 10%左右,拉动采矿业同比表现扭
亏为盈(758.1 亿元);价格由上游向中游传导下,工业加库存周期叠
加成本、费用收入的同比下滑,中游钢铁、有色以及石油化工类毛利
率上升明显,利润大幅上涨;而水电气行业利润同比下滑明显,主因
煤炭价格大幅上涨导致电力生产成本快速增加,受国家调控,电价涨
幅较小,主营业务收入增 长较慢。制造业 内部结构上看,传 统行业
(17.4%)、轻工业(20.3%)和装备制造业(21.3%)占比较高,而
与 此 对 应 的 是 通 用 和 专 用 设 备 制 造 业 ( 7.8% ) 以 及 新 兴 产 业
(10.7%)占比则相对较低。
边泉水
分 析 师 SAC 执业编号:S1130516060001
bianquanshui@gjzq.com.cn
李津津
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lijinjin@gjzq.com.cn
2、1-2 月份工业企业利润向好喜忧参半,利润率抬升、资金回笼以及
产成品周转有所改善下,新兴行业和私营部门利润表现仍旧一般,结
构性问题仍然存在。一方面,反映工业企业效应的指标有所改善,一
是企业主营业务收入利润率同比上升 0.8 个点至 5.9%;二是资金回笼
有所加快,回款难首现缓解,规模以上工业企业应收账款平均回收期
同比减少一天至 41.3 天;三是产成品周转天数同比减少 1.1 天至 15.4
天,呈现加快下降趋势。另一方面利润向好下,仍存隐忧,表现为一
是制造业中传统行业利润修复性增长下,新兴产业利润同比增长仅为
李治平
分 析 师 SAC 执业编号:S1130512090002
19.8%,并且利润占比与去年同期相比下降了
0.5 个百分点;二是国有
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lizhip@gjzq.com.cn
控 股 企 业 高 增长 下 , 私营 企 业 利 润增 速 表 现一 般 , 利润 同 比 增 长
王晶
联系人
(8621)60935877
14.9%,并且伴随着利润增长的是主营业务成本的同步上升,特别是百
jingwang@gjzq.com.cn
元主营业务收入成本在不同所有制性质的企业类型中最高。
魏凤
联系人
weifeng@gjzq.com.cn
3、未来看,短期内开工旺季延续叠加 PPI 仍旧高位,工业企业利润仍
有支撑,但需要警惕是货币环境收紧下库存周期见顶叠加需求羸弱的
影响。3 月份钢材市场量的涨幅有所收窄,但电厂日均煤耗表现向好,
印证 3 月份工业生产仍旧有支撑,结合 PPI 预计 3 月份仍能维持高位
-1敬请参阅最后一页特别声明
宏观经济报告
水平,预计 3 月份的工业企业利润仍有一定支撑。但是未来看需要警
惕的是货币环境收紧下加库存周期见顶回落以及下游需求持续羸弱的
影响,本轮工业生产一个重要的原因在于产能周期筑底叠加库存上行
周期,而我们判断今年的加库存周期大概率为弱库存周期,可能会在
年中见顶,而下游需求羸弱叠加库存周期见顶回落,预计后期工业企
业盈利能力受考验。
风险提示:货币环境收紧对于经济增长的影响。
正文如下:
-2敬请参阅最后一页特别声明
敬请参阅最后一页特别声明
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5.0
4.5
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115
110
105
100
95
90
来源:国家统计局,国金证券研究所
-3(20)
(40)
来源:国家统计局,国金证券研究所
来源:国家统计局,国金证券研究所
图表 5:工业企业效益改善
图表 6:企业继续补库存
10
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(4)
来源:国家统计局,国金证券研究所
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采矿业利润总额:累计同比(右)
工业企业:产成品周转天数:累计值(右)
8
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私营工业企业:利润总额:累计同比
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股份制工业企业:利润总额:累计同比
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0
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图表 4:国有控股企业利润涨幅最大
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图表 3:工业需求回升,主营业务收入增加
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来源:国家统计局,国金证券研究所
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来源:国家统计局,国金证券研究所
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工业企业主营业务成本:累计同比
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工业企业主营业务收入:累计同比
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0
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工业企业利润累计同比
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工业企业:每百元资产实现的主营业务收入:累计值(右)
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图表 1:工业企业利润大幅上涨
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工业企业:主营业务收入利润率:累计值
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宏观经济报告
图表 2:采矿业利润修复,制造业利润大幅上升
制造业利润总额:累计同比
电力、热力、燃气及水的生产和供应业利润总额:累计同比
0
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国有及国有控股工业企业:利润总额:累计同比
外商及港澳台商工业企业:利润总额:累计同比
40
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工业企业:产成品存货:累计同比
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2
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宏观经济报告
特别声明:
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国金证券 - 1-2月工业企业利润数据评论:警惕工业企业利润向好下的隐忧
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