西部证券-12月CPI/PPI简评：物价数据不支持加息

西部证券股份有限公司证券研究报告 2017.01.10 宏观经济研究报告 物价数据不支持加息 相关报告： ——12 月 CPI/ PPI 简评 通胀加速上行概率大幅上升 ——10 月 CPI PPI 简评 2017 年 1 月 10 日国家统计局公布 2016 年 12 月物价数据，数据显示 通胀担忧缓释，上游行业 PPI 加速上行对下游的传导渠道不畅，物价数据 显示不存在加息风险。 12 月 CPI 同比增速 2.1%，较上月回落 0.2 个百分点，当月 CPI 环比增 速 0.2%，较上月续升 0.1 个百分点。核心 CPI（剔除食品和能源价格）同 比增速 1.9%，与上月持平，核心 CPI 环比增速 0.1%，与上月持平。 从 CPI 分项数据看，鲜菜价格大幅下降带动食品价格回落，车用燃料 价格加速上行。12 月当月食品价格同比增速 2.4%，较上月回落 1.6 个百 分点，非食品同比增速 2%，较上月续升 0.2 个百分点。其中，猪肉价格 同比增速 6.2%，较上月续升 0.6 个百分点；鲜菜价格同比增速 2.6%，较 上月大幅回落 13.2 个百分点；家庭服务加工维修服务同比增 4.7%，较上 月续升 0.2 个百分点；医疗保健同比增 4.6%，较上月回升 0.2 个百分点； 车用燃料及零配件同比增 10.6%，较上月大幅续升 6.1 个百分点，在连续 24 个月负增长后连续 4 个月处于正增长区间；通信工具同比减 3.9%，降 幅较上月继续扩大 0.1 个百分点。当月猪肉价格贡献 CPI 同比增速 0.17 个 百分点，鲜菜贡献 0.07 个百分点。 PPI 同比增速 5.5%，较上月续升 2.2 个百分点，连续 4 个月处于正增 长区间。PPI 环比增速 1.6%，较上月续升 0.1 个百分点。 从 PPI 分项数据看，石油和天然气开采、煤炭开采、黑金冶炼加速上 行，下游汽车、计算机略有改善。虽然上游石油价格对 CPI 传导明显，但 总体来看上游改善对下游行业的传导渠道仍然不畅。12 月当月生产资料 价格同比增速 7.2%，较上月续升 2.9 个百分点，连续 4 个月处于正增长区 间；生活资料价格同比增速 0.8%，较上月续升 0.4 个百分点。 2016.11.09 通缩风险为政策宽松预留空 间——8 月 CPI PPI 简评 2016.09.09 通缩风险上升 逆周期总需 求管理正合时宜——7 月 CPI/ PPI 简评 2016.08.09 通缩风险重燃——6 月 CPI/ PPI 简评 2016.07.10 联系人：朱一平 证书编号：S0800115040006 电话：021-6886 7061 邮箱：zhuyiping@xbmail.com.cn 分析师：刘彦召 证书编号：S0800511010004 电话：021-6886 5819 邮箱：liuyanzhao@xbmail.com.cn 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 1 图表 1：CPI 图表 2：PPI 10.00 6.00 8.00 5.00 15.00 6.00 5.00 10.00 4.00 4.00 6.00 3.00 3.00 5.00 2.00 4.00 1.00 2.00 2016/12 2015/12 2014/12 2013/12 2012/12 2011/12 2010/12 2009/12 2008/12 2007/12 2006/12 2005/12 -2.00 0.00 -5.00 CPI MoM (LS) CPI YoY (LS) 资源来源：Wind，西部证券研发中心 2016/12 2015/12 -3.00 -1.00 -2.00 -1.00 -2.00 -10.00 -4.00 2014/12 2013/12 2012/12 2011/12 2010/12 2009/12 2008/12 2007/12 2006/12 1.00 0.00 0.00 2005/12 0.00 2.00 -4.00 PPI mom (RS) PPI yoy (LS) 资源来源：Wind，西部证券研发中心 重要声明 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 2 西部证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告只发送给西部证券特定客户，不对外公开发布。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被西部证券股份有限公司认为可靠，但西部证券不对其准确性或完整性做出 任何保证。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。西部证券不对因使用本 报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告 做出决策。 西部证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析 方法，并不代表西部证券或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断， 可随时更改且不予通告。 本报告旨在发送给西部证券的特定客户及其他专业人士。未经西部证券书面许可，任何机构或个人不得以任何形式 翻版、复制、刊登、转载或引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载或引用者承 担。 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 3