中银国际-12月非制造业PMI数据简评:订单向好,价格抬升

页数: 6页
作者: 朱启兵
发布机构: 中银国际
发布日期: 2017-01-04
证券研究报告 — 宏观及策略 2017 年 1 月 4 日 [Table_Title] 订单向好,价格抬升 12 月非制造业 PMI 数据简评  非制造业景气维持高位:12 月非制造业商务活动指数为 [Table_Summary] 54.5,虽环比回 落 0.2,但仍为 2014 年 7 月以来次高值。4 季度非制造业商务活动指数均 值为 54.4,明显高于前三季度。4 季度经济增长依然无忧,预计 4 季度 GDP 增长 6.7%。 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Economy] 宏观经济及策略 : 中国经济 朱启兵 01066229359 [Table_Analyser] qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300516090001  建筑业订单新高支持投资,生产性服务业需求向好:12 月非制造业新订 单升 0.3 至 52.1,为 31 个月新高,其中建筑业新订单升 4.1 至 59.2,为 2013 年 4 月以来 45 个月新高,为非制造业新订单的主要贡献者,未来数月基 建投资动力依然不弱。而生产性服务业新订单 12 月均值自 7 月以来由下 行转为上行,拐点明显,显示生产端需求有所好转。  收费价格与中间投入价格明显抬升:12 月非制造业收费价格与中间投入 价格均持续位于扩张区间。二者 2016 年呈逐步上行趋势。非制造业价格 上升所体现的通胀压力必须重视。分行业看,建筑业价格目前上行更快, 其背后是上游原材料价格上涨所致;但考虑到服务业价格直接与 CPI 相 关,其上涨对 CPI 的推动将直接影响通胀预期,服务业价格上涨趋势亦 不可忽视。 非制造业景气维持高位,四季度经济增长无忧 12 月非制造业商务活动指数为 54.5,虽环比回落 0.2,但仍为 2014 年 7 月以来 次高值。4 季度非制造业商务活动指数均值为 54.4,明显高于 1 季度的 53.3、2 季度的 53.4 和 3 季度的 53.7。非制造业景气程度继续维持高位。而 4 季度制造 业 PMI 均值为 51.4,亦明显高于前三季度。综合看,4 季度经济增长依然无忧, 我们预计 4 季度 GDP 增长 6.7%。 图表 1. 非制造业景气维持高位 70 65 60 55 50 40 01/11 04/11 07/11 10/11 01/12 04/12 07/12 10/12 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16 10/16 45 服务业商务活动 建筑业商务活动 非制造业商务活动 资料来源:万得,中银证券 分大类看,建筑业商务活动指数为 61.9,继续维持在相对高位;服务业商务活 动指数为 53.2,虽较上月环比回落 0.5,但仍为一年来次高水平。 服务业中,生产性服务业商务活动指数为 59.1,为 4 月以来次高水平,消费性 服务业商务活动则降 0.2 至 48.3,连续 2 月位于收缩区间。从趋势看,生产性 服务业商务活动指数 12 月均值自 2 月起呈明显的上升趋势,侧面印证生产端 2016 年有所好转;而消费性服务业商务指数 12 月均值则持续下行,显示终端 需求依然疲弱。 图表 2. 生产性服务业商务活动趋势向好 60 58 56 54 52 50 12/16 09/16 06/16 03/16 12/15 09/15 06/15 03/15 12/14 09/14 06/14 03/14 12/13 09/13 06/13 03/13 12/12 09/12 06/12 03/12 46 12/11 48 生产性服务业商务活动:12月移动平均 消费性服务业商务活动:12月移动平均 资料来源:万得,中银证券 2017 年 1 月 4 日 订单向好,价格抬升 2 建筑业订单新高支持投资,生产性服务业需求向好 12 月非制造业新订单升 0.3 至 52.1,为 31 个月新高,非制造业需求依然强劲。 分大类看,服务业新订单降 0.3 至 50.9,连续 4 个月维持在扩张区间;建筑业 新订单升 4.1 至 59.2,为 2013 年 4 月以来 45 个月新高,为非制造业新订单的 主要贡献者。从建筑业新订单看,未来数月基建投资动力依然不弱。 图表 3. 建筑业新订单创 45 个月新高 65 60 55 50 40 01/11 04/11 07/11 10/11 01/12 04/12 07/12 10/12 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16 10/16 45 服务业新订单 建筑业新订单 非制造业新订单 资料来源:万得,中银证券 服务业中,生产性服务业新订单降 2.6 至 55.3,为 4 月以来次高值,也是连续 5 个月维持在扩张区间;消费性服务业新订单则降 0.5 至 45.7,继续位于收缩 区间。从趋势看,生产性服务业新订单 12 月均值自 7 月以来由下行转为上行, 拐点明显,消费性服务业新订单 12 月均值则维持下行趋势。与商务活动指数 的趋势一致,显示了生产端需求有所好转,但终端需求依然较弱。 图表 4. 生产性服务业新订单趋势拐点明显 56 54 52 50 生产性服务业新订单12月均值 12/16 09/16 06/16 03/16 12/15 09/15 06/15 03/15 12/14 09/14 06/14 03/14 12/13 09/13 06/13 03/13 12/12 09/12 06/12 03/12 46 12/11 48 消费性服务业新订单12月均值 资料来源:万得,中银证券 收费价格与中间投入价格明显抬升,通胀压力不可忽视 12 月非制造业收费价格升 0.5 至 51.9,连续 5 个月维持在扩张区间;中间投入 价格升 2.7 至 56.2,连续 11 个月位于扩张区间。二者 2016 年均呈逐步上行趋 势。同时,收费价格与中间投入价格之差有所扩大,对非制造业盈利构成压 制。 2017 年 1 月 4 日 订单向好,价格抬升 3 图表 5. 收费价格与中间投入价格抬升 09/16 05/16 01/16 09/15 05/15 01/15 09/14 (12.00) 05/14 40 01/14 (10.00) 09/13 (8.00) 45 05/13 50 01/13 (6.00) 09/12 55 05/12 (4.00) 01/12 (2.00) 60 09/11 65 05/11 0.00 01/11 70 收费价格-中间投入价格(右轴) 非制造业PMI:中间投入价格(左轴) 非制造业PMI:收费价格(左轴) 资料来源:万得,中银证券 分行业看,建筑业中间投入价格升 4.7 至 63.5,收费价格升 1.5 至 54.6;服务业 中间投入价格升 2.4 至 54.9,收费价格升 0.3 至 51.4。近几月价格上升幅度明显 加快。目前的价格压力主要体现于建筑业,其背后是上游原材料价格上涨所 致,从中已经能看到 PPI 快速上升对价格水平的不利影响。同时,服务业价格 上涨趋势亦不可忽视,考虑到服务业价格直接与 CPI 相关,其上涨对 CPI 的推 动将直接影响通胀预期。综合看,非制造业价格上升所体现的通胀压力必须 重视。 图表 6. 建筑业价格上行明显 图表 7. 服务业价格上涨趋势不可忽视 75 70 70 65 65 60 60 55 55 45 40 40 01/11 04/11 07/11 10/11 01/12 04/12 07/12 10/12 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16 10/16 45 建筑业收费价格 资料来源:万得,中银证券 2017 年 1 月 4 日 08/50 08/50 08/50 08/50 11/50 11/50 11/50 11/50 02/51 02/51 02/51 03/51 05/51 06/51 06/51 06/51 09/51 09/51 09/51 09/51 12/51 12/51 12/51 12/51 50 50 服务业收费价格 建筑业中间投入价格 服务业中间投入价格 资料来源:万得,中银证券 订单向好,价格抬升 4 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明,本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客 观性的其他职务,没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员;也不拥有与该上市公司有关的任何 财务权益;本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券有限责任公司同时声明,未授权任何公众媒体或机构刊载或转发本研究报告。如有投资者于公众媒体看 到或从其它机构获得本研究报告的,请慎重使用所获得的研究报告,以防止被误导,中银国际证券有限责任公司不对 其报告理解和使用承担任何责任。 评级体系说明 公司投资评级: 买入:预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 20%以上; 谨慎买入:预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 10%-20%; 持有:预计该公司股价在未来 12 个月内在上下 10%区间内波动; 卖出:预计该公司股价在未来 12 个月内下降 10%以上; 未有评级(NR)。 行业投资评级: 增持:预计该行业指数在未来 12 个月内表现强于有关基准指数; 中立:预计该行业指数在未来 12 个月内表现基本与有关基准指数持平; 减持:预计该行业指数在未来 12 个月内表现弱于有关基准指数。 有关基准指数包括:恒生指数、恒生中国企业指数、以及沪深 300 指数等。 2017 年 1 月 4 日 宏观及策略 5 风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券有限责任公司证券分析师撰写并向特定客户发布。 本报告发布的特定客户包括:1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报 告,具备专业信息处理能力的中银国际证券有限责任公司的机构客户;2) 中银国际 证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队,其可参考使用本报告。中银国际证券 有限责任公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础,整合形成证券投资顾 问服务建议或产品,提供给接受其证券投资顾问服务的客户。 中银国际证券有限责任公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客 户提供本报告。中银国际证券有限责任公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告 的,亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策;需充分咨询证券投资顾问意 见,独立作出投资决策。中银国际证券有限责任公司不承担由此产生的任何责任及 损失等。 本报告内含保密信息,仅供收件人使用。阁下作为收件人,不得出于任何目的直接 或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人,或将此报告全部或 部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的,中银国际证券有限责任公 司将及时采取维权措施,追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、 服务标记及标记均为中银国际证券有限责任公司或其附属及关联公司(统称“中银 国际集团”)的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。 本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用,并未考虑到任 何特别的投资目的、财务状况或特殊需要,不能成为或被视为出售或购买或认购证 券或其它金融票据的要约或邀请,亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券 有限责任公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内 容不构成对任何人的投资建议,阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客 户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前,就该投 资产品的适合性,包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关 投资顾问的意见。 尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券有限责任公司及其证券分析师 从相信可靠的来源取得或达到,但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何 成员及其董事、高管、员工或其他任何个人(包括其关联方)都不能保证它们的准 确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外,中银国际集团任何成员不 对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信 息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应 单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时 的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致 及有不同结论的报告,亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问, 本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。 本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团 本身网站以外的资料,中银国际集团未有参阅有关网站,也不对它们的内容负责。 提供这些地址或超级链接(包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接)的目 的,纯粹为了阁下的方便及参考,连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下 须承担浏览这些网站的风险。 本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状,不构成任何保证,可随时更改,毋须 提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用 于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。 过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证,也不能代表或对将来表现做出任何 明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告 所载日期的判断,可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入 可能出现上升或下跌。 部分投资可能不会轻易变现,可能在出售或变现投资时存在难度。同样,阁下获得 有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务 可能未必适合阁下。如上所述,阁下须在做出任何投资决策之前,包括买卖本报告 涉及的任何证券,寻求阁下相关投资顾问的意见。 中银国际证券有限责任公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。 中银国际证券有限责任公司 中国上海浦东 银城中路 200 号 中银大厦 39 楼 邮编 200121 电话: (8621) 6860 4866 传真: (8621) 5888 3554 相关关联机构: 中银国际研究有限公司 香港花园道一号 中银大厦二十楼 电话:(852) 3988 6333 致电香港免费电话: 中国网通 10 省市客户请拨打:10800 8521065 中国电信 21 省市客户请拨打:10800 1521065 新加坡客户请拨打:800 852 3392 传真:(852) 2147 9513 中银国际证券有限公司 香港花园道一号 中银大厦二十楼 电话:(852) 3988 6333 传真:(852) 2147 9513 中银国际控股有限公司北京代表处 中国北京市西城区 西单北大街 110 号 8 层 邮编:100032 电话: (8610) 8326 2000 传真: (8610) 8326 2291 中银国际(英国)有限公司 2/F, 1 Lothbury London EC2R 7DB United Kingdom 电话: (4420) 3651 8888 传真: (4420) 3651 8877 中银国际(美国)有限公司 美国纽约市美国大道1045号 7 Bryant Park 15楼 NY 10018 电话: (1) 212 259 0888 传真: (1) 212 259 0889 中银国际(新加坡)有限公司 注册编号 199303046Z 新加坡百得利路四号 中国银行大厦四楼(049908) 电话: (65) 6692 6829 / 6534 5587 传真: (65) 6534 3996 / 6532 3371
12月非制造业PMI数据简评:订单向好,价格抬升
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
中银国际 - 12月非制造业PMI数据简评:订单向好,价格抬升
页码: /
该研报暂无在线预览,请下载后查看!
Loading...
12月非制造业PMI数据简评:订单向好,价格抬升
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服