平安证券-12月份PMI数据点评:PMI小幅回落,总体仍较乐观

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发布机构: 平安证券
发布日期: 2017-01-03
宏观快评 2017 年 1 月 3 日 宏观研究报告 12月份PMI数据点评 证券分析师 PMI小幅回落,总体仍较乐观 魏伟 投资咨询资格编号:S1060513060001 电话 021-38634015 邮箱 WEIWEI170@pingan.com.cn 事项: 2017年1月1日,国家统计局与中国物流与采购联合会公布:2016年12月份制造业PMI为 51.4%,较上月下跌0.3个百分点。 陈骁 投资咨询资格编号:S1060516070001 电话 010-56800138 平安观点: 张晓威 12 月制造业 PMI 数据在 11 月的大幅攀升后呈现小幅回调,分项指标中,除需求走平之外, 投资咨询资格编号:S1060516080001 电话 010-56800138 邮箱 CHENXIAO397@pingan.com.cn 生产、外贸分项、库存和采购指标均边际走弱;不过即便如此,通过历史数据纵向比较来看, 各分项指标也仍较为强势,显示当前经济平稳状态延续,总体仍较为乐观。不过,本月的 PMI 数据和 11 月工业企业利润数据均显示大型企业和国有企业在今年以来的经济企稳中受益最 多,而中小型企业和私营企业幵未出现明显好转,当前经济収展中较大的结构性差异值得警 研究助理 周君芝 一般证券从业资格编号:S1060115050044 电话 021-20667155 邮箱 ZHOUJUNZHI418@pingan.com.cn 惕。我们预计明年 1 月份制造业 PMI 指数 51.5%,保持基本平稳。  12 月制造业 PMI 小幅回落 12 月份制造业 PMI 指数 51.4%,较上月小幅回落 0.3 个百分点,保持在扩张区间,接近十年 以来 12 月份的历史均值。PMI 五个权重分项中仅新订单指数保持不变,其他分项均有小幅下 滑。具体看,PMI 生产指数回落 0.6 个百分点至 53.3%,新订单指数保持至 53.2%,由于二 者仍处于两年来的历史高点,生产需求状冴依然较好;新出口订单进口指数 50.1%,较上月 回落 0.2 个百分点,进口指数 50.3%,较上月回落 0.3 个百分点,但与生产需求指数一样, 进出口指数历史比较看来也较为强劲。此外,12 月 PMI 生产经营活动预期指数为 49.5%,较 本报告仅对宏观经济进行分析,不 上月下滑 6.0 个百分点而跌至荣枯线以下,降幅相对较大,但这主要受到年末因素的周期扰 包含对证券及证券相关产品的投资 动影响。 评级或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报  大中小型企业 PMI 均有小幅下滑,大型企业表现仍相对较好 告,如经由未经许可的渠道获得研 分企业来看,12 月份大、中、小型企业 PMI 分别小幅下滑 0.2、0.5、0.2 个百分点至 53.2%、 究报告,请慎重使用并注意阅读研 49.6%、47.2%,大型企业 PMI 处于扩张区间,中、小型企业震荡中枢依次明显下移。从走 究报告尾页的声明内容。 势上看,大型企业 PMI 仍延续今年以来的明显上升趋势,中小企业则以横向震荡为主,且小 型企业 PMI 波动较大。由此可见,当前的经济企稳局势隐含着较强的结构性差异。  企业整体呈主动去库存迹象 12 月份工业企业原材料库存为 48.0%,较上月下滑 0.4 个百分点;产成品库存为 44.4%,较 上月下滑 1.5 个百分点。二者两年多来一直处于收缩区间,表示企业处于持续的主动去库存 过程中。而边际走势上看,12 月两指标也有下滑。此外,12 月份 PMI 采购量下滑 0.8 个百 分点至 52.1%。总的来说 12 月采购与库存数据也同样边际走弱,稍显悲观。 请务必阅读正文后免责条款 宏观·宏观快评  12 月份购进价格指数继续上升 12 月份 PMI 购进价格指数 69.6%,较上月继续上升 1.3 个百分点,继续刷新数年来历史新高,但涨幅相 对放缓。12 月煤炭、有色金属价格开始向下回调,钢铁价格上半月最后冲高之后也开始显著回落,不过 石油价格继续稳步上升。在此背景下,预计 12 月份生产资料价格继续上涨,PPI 环比的正增长将有小幅 回落。  非制造业商务活动增速小幅下滑 12 月份非制造业商务活动指数 54.5%,较上月下滑 0.2 个百分点。五个分项走势分化,新订单、投入品 价格、销售价格上升,从业人员、活动预期下滑;具体来看,需求侧新订单指数较上月回升 0.3 个百分点 至 52.1%,保持在扩张区间;新出口订单指数下滑 2.0 个百分点至 48.9%,重回收缩区间。分行业来看, 建筑业商务活动指数 61.9%,较上月上升 1.5 个百分点;服务业商务活动指数 53.2%,较上月小幅下滑 0.5 个百分点。  12 月 PMI 各分项走弱,但历史比较来看仍较为强劲 11 月 PMI 大幅跳升后,12 月 PMI 数据小幅回调,分项指标中,除需求走平之外,生产、外贸分项、库 存和采购指标均边际走弱;不过即便如此,通过历史数据纵向比较来看,各分项指标也仍较为强势,表明 经济平稳状态继续延续。不过,本月的 PMI 数据和 11 月工业企业利润数据均显示大型企业和国有企业在 今年以来的经济企稳中受益最多,而中小型企业和私营企业幵未出现明显好转,当前经济収展中较大的结 构性差异值得警惕。我们预计明年 1 月份制造业 PMI 指数 51.5%,保持基本平稳。 请务必阅读正文后免责条款 2/5 宏观·宏观快评 图表1 图表2 12 月制造业 PMI 小幅回落 65 历史最大值 历史最小值 历史均值 2016 12 月份 PMI 生产指数回落 PMI PMI:生产 55 53.3 54 60 53 55 51.4 52 50 51.4 51 50 45 49 40 资料来源:WIND,平安证券研究所 资料来源:WIND,平安证券研究所 图表3 图表4 12 月新订单持平,新出口订单回落 PMI:新出口订单 55 54 53 52 51 50 49 48 47 46 45 PMI:生产经营活动预期 PMI(右轴) 65.0 52.0 51.5 51.0 50.5 50.0 49.5 49.0 48.5 48.0 47.5 60.0 50.10 55.0 50.0 资料来源:WIND,平安证券研究所 资料来源:WIND,平安证券研究所 图表5 图表6 PMI:大型企业 PMI:中型企业 PMI:小型企业 54 16-12 16-09 16-06 16-03 15-12 15-09 15-06 15-03 14-12 14-09 14-06 14-03 40.0 13-12 16-12 16-09 16-06 16-03 15-12 15-09 15-06 15-03 14-12 14-09 14-06 14-03 13-12 45.0 大型企业 PMI 仍处于上升通道 16-12 16-09 16-06 12 月生产经营活动预期指数下滑 PMI:新订单 53.20 16-03 15-12 15-09 15-06 15-03 14-12 14-09 14-06 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 14-03 13-12 48 35 12 月原材料库存和产成品库存下滑 PMI:产成品库存 51 PMI:原材料库存 50 52 资料来源:WIND,平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 16-12 16-09 16-06 16-03 15-12 15-09 15-06 15-03 14-12 14-09 14-06 14-03 13-12 13-09 13-06 12-12 16-11 16-07 16-03 15-11 15-07 15-03 44 14-11 42 14-07 45 14-03 44 13-11 46 13-07 46 13-03 47 12-11 48 48 13-03 49 50 资料来源:WIND,平安证券研究所 3/5 宏观·宏观快评 图表8 12 月企业采购意愿小幅下滑 12 月购进价格指数继续上升,升势放缓 PMI:主要原材料购进价格 PMI:主要原材料购进价格 资料来源:WIND,平安证券研究所 资料来源:WIND,平安证券研究所 图表9 图表10 12 月非制造业 PMI 小幅下滑 非制造业PMI:商务活动 非制造业PMI:服务业 非制造业PMI:建筑业(右轴) 64.0 56.0 62.0 55.0 60.0 53.0 58.0 52.0 56.0 请务必阅读正文后免责条款 16-12 16-07 16-02 60.0 54.0 59.0 53.0 58.0 54.0 52.0 52.0 51.0 56.0 50.0 50.0 55.0 16-12 16-09 16-06 16-03 15-12 15-09 15-06 15-03 14-12 57.0 14-09 16-12 16-10 16-08 16-06 16-04 16-02 15-12 15-10 15-08 15-06 15-04 15-02 14-12 50.0 62.0 61.0 14-06 51.0 非制造业PMI:业务活动预期(右轴) 14-03 54.0 资料来源:WIND,平安证券研究所 12 月非制造业活动预期下滑 非制造业PMI:商务活动 13-12 55.0 15-09 16-12 16-08 16-04 15-12 15-08 15-04 14-12 14-08 14-04 13-12 13-08 13-04 42 12-12 35 15-04 45 40 14-11 45 14-06 48 50 14-01 51 55 13-08 60 13-03 54 65 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 -6.0 -7.0 PPI:全部工业品:当月同比(右轴) 12-05 70 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 11-12 57 PMI:采购量(右) 11-07 75 12-10 图表7 资料来源:WIND,平安证券研究所 4/5 平安证券综合研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐 (预计 6 个月内,股价表现强于沪深 300 指数 20%以上) 推 荐 (预计 6 个月内,股价表现强于沪深 300 指数 10%至 20%之间) 中 性 (预计 6 个月内,股价表现相对沪深 300 指数在±10%之间) 回 避 (预计 6 个月内,股价表现弱于沪深 300 指数 10%以上) 行业投资评级: 强于大市 (预计 6 个月内,行业指数表现强于沪深 300 指数 5%以上) 中 性 (预计 6 个月内,行业指数表现相对沪深 300 指数在±5%之间) 弱于大市 (预计 6 个月内,行业指数表现弱于沪深 300 指数 5%以上) 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师(一人或多人)就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品,为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考, 双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户,幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或 者转収的,本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能,也存在亏损的风险。请您务必对此有清 醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险,投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为収给平安证券股份有限公司(以下简称“平安证券” )的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面 明文批准,不得更改或以任何方式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 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