联讯证券-12月价格数据点评:CPI现拐点,PPI与CPI分化加剧

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作者: 陈勇 廖宗魁
发布机构: 联讯证券
发布日期: 2017-01-10
证券研究报告 | 宏观研究 12 月价格数据点评 【联讯宏观 12 月价格数据点评】CPI 现拐点,PPI 与 CPI 分化加剧 投资要点 2017 年 01 月 10 日  12 月 CPI 同比上涨 2.1%,PPI 同比上涨 5.5% 分析师:陈勇 执业编号:S0300515060002 电话:010-64408702 邮箱:chenyong@lxsec.com 12 月 CPI 同比上涨 2.1%。其中,食品价格上涨 2.4%,非食品价格上涨 2%。 CPI 环比上涨 0.2%,其中,食品价格上涨 0.4%,非食品价格上涨 0.2%。 12 月 PPI 同比上涨 5.5%,环比上涨 1.6%。 研究助理:廖宗魁 电话:010-84816883 邮箱:Liaozongkui@lxsec.com  基数拉低鲜菜同比增速,CPI 已现拐点 12 月份 CPI 同比增长 2.1%,比上月下降 0.2 个百分点,基本符合我们的预 期(2%)主要受到食品价格下降的拖累,尤其是高基数导致鲜菜价格同比 增速大幅下降。12 月鲜菜价格同比增长 2.6%,比上月大幅回落 13.2 个百 近年国内生产总值季度增速 10% 9% 分点,对 CPI 的影响减少了 0.3 个百分点,是 CPI 同比涨幅回落的主要原 8% 因。12 月非食品价格上升主要受到交通和通信的影响,这部分价格同比上 涨 0.9%,比上月提升 0.9 个百分点。原油价格的持续上涨使得交通工具用 燃料价格上升,这部分价格 12 月同比增长 10.6%,比 11 月大幅提升 6.1 8% 7% 2011-09 2012-12 2014-03 2015-06 2016-09 资料来源:聚源 个百分点。 由于去年同期猪肉和蔬菜价格的基数非常高,同比增速很难继续攀升。我们 预计,1 月 CPI 增速会维持在 2.1%,春节过后 CPI 会有一个明显的回落, 相关研究 《2016 年中央经济工作会议点评_ 去杠 杆、防风险、政策中性偏紧》2016-12-19 《【联讯宏观周观点】离岸市场声东击西, CPI 将现拐点-2017 年第 1 期》 2017-01-09 CPI 的拐点已经显现。  PPI 继续大幅攀升,PPI 与 CPI 分化加剧 12 月 PPI 同比上涨 5.5%,比上月大幅提升 2.2 个百分点,大幅高于我们的 预期(4.4%)。12 月 PPI 环比上涨 1.6%,动能继续维持在非常罕见的超高 水平。大宗商品在 12 月出现了一定的分化,油价在 OPEC 减产的影响下继 续大幅上涨,但黑色和有色类商品期货价格有所回落,不过现货价格仍维持 较高的上升动能,使 PPI 的环比动能较强。 从 1 月上旬来看,大宗商品价格仍维持在高位,继续大幅上攻的动能正常情 况下会有所减弱。但考虑到基数的影响,我们预计 1 月 PPI 同比继续攀升 至 6.2%附近。综合来看,未来 CPI 和 PPI 的分化恐怕仍会加剧,PPI 主要 受生产资料价格的影响而上升,CPI 则主要受到食品价格的波动影响,PPI 对 CPI 的传导仍较弱。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1/7 宏观研究。。。。。。。。。。 目 录 一、12 月 CPI 同比上涨 2.1%,PPI 同比上涨 5.5% .............................................................................................. 3 二、基数拉低鲜菜同比增速,CPI 已现拐点 .......................................................................................................... 3 三、PPI 继续大幅攀升,PPI 与 CPI 分化加剧....................................................................................................... 4 图表目录 图表 1: 食品价格继续上升 .......................................................................................................................... 3 图表 2:鲜菜价格同比增速大幅下降 .............................................................................................................. 4 图表 3:交通价格推升非食品 CPI.................................................................................................................. 4 图表 4:PPI 上升动能强劲............................................................................................................................. 4 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2/7 宏观研究。。。。。。。。。。 一、12 月 CPI 同比上涨 2.1%,PPI 同比上涨 5.5% 2017 年 1 月 10 日,国家统计局网站披露,2016 年 12 月,CPI 同比上涨 2.1%。其 中,食品价格上涨 2.4%,非食品价格上涨 2%。CPI 环比上涨 0.2%,其中,食品价格上 涨 0.4%,非食品价格上涨 0.2%。 12 月 PPI 同比上涨 5.5%,其中,生产资料价格同比上涨 7.2%,生活资料价格同比 上涨 0.8%。PPI 环比上涨 1.6%,其中,生产资料价格环比上涨 2.0%,生活资料价格环 比上涨 0.3%。 图表1: 食品价格继续上升 CPI 3.5 非食品CPI 食品CPI(右) % % 3.0 8.0 7.0 6.0 2.5 5.0 2.0 4.0 1.5 3.0 1.0 2.0 0.5 1.0 0.0 0.0 2013 2013 2014 2015 2016 资料来源:wind,联讯证券 二、基数拉低鲜菜同比增速,CPI 已现拐点 12 月份 CPI 同比增长 2.1%,比上月下降 0.2 个百分点,基本符合我们的预期(2%) 主要受到食品价格下降的拖累,尤其是高基数导致鲜菜价格同比增速大幅下降;12 月 CPI 环比上涨 0.2%,大致平稳。 12 月食品 CPI 同比增长 2.4%,比上月下降 1.6 个百分点。具体来看,12 月猪肉价 格同比增长 6.2%,比上月小幅上升 0.6 个百分点,大致保持低位平稳。受到基数的影响, 12 月鲜菜价格同比增长 2.6%,比上月大幅回落 13.2 个百分点,对 CPI 的影响减少了 0.3 个百分点,是 CPI 同比涨幅回落的主要原因。 另外,非食品价格同比上涨 2%,比上月加快 0.2 个百分点,延续着缓慢上升的势头, 对整体 CPI 有所推升。12 月非食品价格上升主要受到交通和通信的影响,这部分价格同 比上涨 0.9%,比上月提升 0.9 个百分点。原油价格的持续上涨使得交通工具用燃料价格 上升,这部分价格 12 月同比增长 10.6%,比 11 月大幅提升 6.1 个百分点。 展望未来,春节临近,估计猪肉和蔬菜价格都会有所上升。1 月上旬 22 个省市猪肉 平均价格上升至 26.2 元/公斤,比 2016 年 12 月底快速提升 0.9 元/公斤。但由于去年同 期它们的基数非常高,同比增速很难继续攀升。我们预计,1 月 CPI 增速会维持在 2.1%, 春节过后 CPI 会有一个明显的回落,CPI 的拐点已经显现。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3/7 宏观研究。。。。。。。。。。 图表 2:鲜菜价格同比增速大幅下降 猪肉价格同比 40.0 图表 3:交通价格推升非食品 CPI 鲜菜价格同比 其他用品及服务 医疗保健 % 教育文化和娱乐 30.0 交通和通信 20.0 2016-12 生活用品及服务 10.0 2016-11 居住 0.0 衣着 -10.0 % 食品烟酒 -20.0 2013 2013 2014 2015 2016 资料来源:联讯证券 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 资料来源:联讯证券 三、PPI 继续大幅攀升,PPI 与 CPI 分化加剧 12 月 PPI 同比上涨 5.5%,比上月大幅提升 2.2 个百分点,大幅高于我们的预期 (4.4%)。12 月 PPI 环比上涨 1.6%,动能继续维持在非常罕见的超高水平。 大宗商品在 12 月出现了一定的分化,油价在 OPEC 减产的影响下继续大幅上涨, 但黑色和有色类商品期货价格有所回落,不过现货价格仍维持较高的上升动能,使 PPI 的环比动能较强。 从行业的角度看,12 月份对 PPI 同比大幅回升贡献较大的行业价格,均有大幅度的 改善。煤炭开采和洗选、黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业、石 油加工、石油和天然气开采同比增幅分别为 34%,35%,17.1%,16.6%和 19.7%,分 别比上月回升 5.4,12.8,4.5,7.6 和 13.5 个百分点。 从 1 月上旬来看,大宗商品价格仍维持在高位,继续大幅上攻的动能正常情况下会 有所减弱。但考虑到基数的影响,我们预计 1 月 PPI 同比继续攀升至 6.2%附近。综合 来看,未来 CPI 和 PPI 的分化恐怕仍会加剧,PPI 主要受生产资料价格的影响而上升, CPI 则主要受到食品价格的波动影响,PPI 对 CPI 的传导仍较弱。 图表 4:PPI 上升动能强劲 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4/7 宏观研究。。。。。。。。。。 PPI同比 PPI环比(右) 8.0 2.0 6.0 % % 4.0 1.5 1.0 2.0 0.5 0.0 0.0 -2.0 -0.5 -4.0 -1.0 -6.0 -8.0 -1.5 2013 2013 2014 2015 2016 资料来源:wind,联讯证券 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5/7 宏观研究。。。。。。。。。。 分析师简介 陈勇:中央财经大学硕士。2000 年 2 月至 2008 年在海融、和讯等证券投资咨询机构从事市场研究,2008 年 12 月加入 联讯证券,现任研究院总经理助理,策略分析师。 研究院销售团队 北京 周之音 010-64408926 13901308141 zhouzhiyin@lxsec.com 北京 林接钦 010-64408662 18612979796 linjieqin@lxsec.com 上海 杨志勇 021-51782335 13816013064 yangzhiyong@lxsec.com 深圳 刘啸天 15889583386 liuxiaotian@lxsec.com 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的 授意或影响,特此声明。 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格,经营证券业务许可证编号:10485001。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 报告发布日后的 12 个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为: 买入:相对大盘涨幅大于 10%; 增持:相对大盘涨幅在 5%~10%之间; 持有:相对大盘涨幅在-5%~5%之间; 减持:相对大盘涨幅小于-5%。 行业投资评级标准 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为: 增持:我们预计未来报告期内,行业整体回报高于基准指数 5%以上; 中性:我们预计未来报告期内,行业整体回报介于基准指数-5%与 5%之间; 减持:我们预计未来报告期内,行业整体回报低于基准指数 5%以下。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 6/7 宏观研究。。。。。。。。。。 免责声明 本报告由联讯证券股份有限公司(以下简称“联讯证券”)提供,旨为派发给本公司客户使用。未经联讯证券事先书面 同意,不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道,非通过以 上渠道获得的报告均为非法,我公司不承担任何法律责任。 本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料,但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,也不保证所包 含的信息和建议不会发生任何变更。联讯证券可随时更改报告中的内容、意见和预测,且并不承诺提供任何有关变更的通知。 本公司力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,不构成所述证券的买卖出价或询价,投资者据此 做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在本公司及作者所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评 价或推荐的证券没有利害关系。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此,投资者应注意,在法律许可 的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争 取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下,本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的 董事。 市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的 判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司 同意进行引用、刊发的,须在允许的范围内使用,并注明出处为“联讯证券研究”,且不得对本报告进行任何有悖意愿的引 用、删节和修改。 投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息,独立做出投资决策并自行承担相 应风险。我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 联系我们 北京市朝阳区红军营南路绿色家园媒体村天畅园 6 号楼二层 传真:010-64408622 上海市浦东新区源深路 1088 号 2 楼联讯证券(平安财富大厦) 深圳市福田区深南大道和彩田路交汇处中广核大厦 10F 网址:www.lxsec.com 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 7/7
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