国盛证券-12月通胀数据点评:CPI涨幅有所回落,PPI持续大幅上涨动力不强

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作者: 贾菲 左聪颖
发布机构: 国盛证券
发布日期: 2017-01-10
金融证券研究院 证 券 研 究 报 告 报告日期:2017 年 01 月 10 日 CPI 涨幅有所回落,PPI 持续大幅上涨动力不强 研究员 贾菲 执业证书编号 S0680515010001 研究助理 左聪颖 Email:zuocongying@gszq.com 电话:(8610)57671729 CPI 涨幅有所回落,PPI 持续大幅上涨动力不强 —12 月通胀数据点评 统计局 2017 年 01 月 10 日公布数据显示,中国 2016 年 12 月 CPI 宏 观 研 究 报 告 同比上涨 2.1%,涨幅回落 0.2 个百分点;PPI 同比上涨 5.5%,涨幅自 9 月份转正以来连续加快,前值为 3.3%。 CPI 同比涨幅回落主要受鲜菜价格涨幅大幅下降影响。 12 月份 CPI 同比上涨 2.1%,较上月回落 0.2 个百分点。其中,食品价格上涨 2.4%, 较上月下降 1.6 个百分点;非食品价格上涨 2.0%,较上月增加 0.2 个百 分点。12 月份 CPI 同比涨幅有所回落主要受食品价格中鲜菜价格涨幅大 幅下降影响。其中,12 月份鲜菜价格同比涨幅为 2.6%,较上月回落 13.2 个百分点。 PPI 涨幅加快向 CPI 传导是非食品价格上涨持续加快主因。我们看 到,12 月份非食品价格上涨 2.0%,较上月增加 0.2 个百分点,涨幅连续 宏 观 点 评 报 告 4 月加快。食品价格上涨持续加快主要受 PPI 涨幅加快影响。其中,受 汽柴油和水电燃料价格上涨影响,交通工具用燃料价格当月同比上涨 10.6%,较上月加快 6.1 个百分点;水电燃料价格同比上涨 0.7%,较上 月加快 0.1 个百分点。 单一商品价格大幅上涨,如鲜菜,对 CPI 上涨的冲击不足为惧,非 宏观基本面因素影响,难以持续对通胀构成压力。但 PPI 涨幅加快向 CPI 的传导值得关注,尤其是非食品价格的上涨。当前 PPI 同比由负转正并 持续扩大,主要受稳增长政策的持续发力及效果显现,经济短期企稳甚 至回升,企业去库存不断得到推进,经济短期供求关系有所改善,以及 前期持续下降所带来的低基数效应影响。然而,当前需求面整体依然疲 弱的局面并未发生根本转变,产能过剩问题依然严重,经济短期企稳回 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 金融证券研究院 升有赖稳增长政策的发力,中长期仍面临较大下行压力。预计 PPI 持续 大幅上涨动力不强。随着 PPI 上涨所带动的企业生产积极性的提高,PPI 将有可能再面临下行。 图表 1:CPI 同比 数据来源:wind 国盛证券研究院 图表 2:CPI 食品同比 数据来源:wind 国盛证券研究院 图表 3:CPI 非食品同比 数据来源:wind 国盛证券研究院 2/4 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 金融证券研究院 PPI 同比涨幅虽连续有所加快,但大幅上涨可能性不存在。前期我 们预计受稳增长政策的持续发力及效果显现,经济短期企稳甚至回升, 企业去库存不断得到推进,经济短期供求关系有所改善,以及前期持续 下降所带来的低基数效应影响,PPI 降幅整体将呈现收窄趋势,甚至有 望转正。当前 PPI 正不断验证了我们前期的判断。12 月份,PPI 同比上 涨 5.5%,涨幅自 9 月份转正以来连续加快,前值为 3.3%。其中,从同比 看,黑色金属冶炼和压延加工、煤炭开采和洗选、石油和天然气开采、 有色金属冶炼和压延加工、石油加工业价格同比分别上涨 35.0%、34.0%、 19.7%、17.1%和 16.6%,涨幅比上月分别扩大 12.8、5.4、13.5、4.5 和 7.6 个百分点,合计影响 PPI 同比上涨约 4.2 个百分点,占总涨幅的 76% 左右,是 PPI 同比涨幅扩大的主要原因。 虽然 PPI 涨幅由负转正,并涨幅连续扩大,但大幅上涨可能性不存 在,经济通胀压力仍不大。当前需求面整体疲弱,供求失衡局面,以及 产能过剩的局面并没有发生根本转变。经济的企稳是政府大力稳增长的 结果,并非经济的自动周期复苏。经济进入到 L 型增长的底部,而非 U 型增长,经济长期下行压力仍然较大,PPI 缺乏持续大幅上涨的动力。 如果经济能够持续企稳,PPI 同比短中期内有望保持为正。但伴随 PPI 上涨,所带来的企业生产积极性的提高,以及企业补库存效应,并叠加 稳增长力度的阶段性收紧,PPI 仍将出现阶段性的下降。总体来讲,受 制于经济需求面的整体羸弱,以及产能过剩的局面,PPI 大幅上涨可能 性不存在。经济整体通胀压力仍不大,通胀将维持温和态势。 图表 4:PPI 同环比 数据来源:wind 国盛证券研究院 3/4 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 金融证券研究院 评级说明 行业评级: 以报告发布日后的6个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为 基准,投资建议的评级标准为: 看 好: 相对表现优于市场 中 性: 相对表现与市场持平 看 淡: 相对表现弱于市场 上市公司评级: 以报告发布日后的6个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准,投资 建议的评级标准为: 买入:相对强于市场表现 15%以上; 增持:相对强于市场表现 5%~15%; 观望:相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 卖出:相对弱于市场表现5%以下。 无投资评级:由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定 性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。 免责声明 国盛证券有限责任公司具有证券投资咨询业务资格。本报告的作者具有证券分析师执业 资格,并基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。 本报告的信息皆来源于合规渠道以及国盛证券认为可靠的已公开的资料,但国盛证券不 对其准确性、完整性或可靠性作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映国盛证券 于发布本报告当日的判断,在不同时期,国盛证券可发出与本报告所载资料、意见及推测不 一致的报告。 在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,国盛证 券也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断 或仅根据本报告做出决策。 在国盛证券有限责任公司及其研究员知情的范围内,国盛证券有限责任公司及其研究员 以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 国盛证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交 易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权仅为国盛证券所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制和发布。如引用、刊发,需注明出处为国盛证券有限责任公司,且不得对本报告进行有 悖原意的引用、删节和修改。 国盛证券有限责任公司金融证券研究院 北京市西城区锦什坊街35号3层 电话:(010)57671729 传真:(010)57671748 4/4 请务必阅读末页的免责声明和评级说明
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