国联证券-12月物价数据点评:春节将近,CPI或创近期高点

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作者: 张晓春
发布机构: 国联证券
发布日期: 2017-01-11
T a b l e _ F i r s t | T a b l e _ R e p o r t T y p e Tabl e_First| Tabl e_Summar y Tabl e_First| Tabl e_R eportD ate 2017 年 1 月 10 日 证 券 研 究 报 告 春节将近,CPI 或创近期高点 相对市场表现 深证成指 上证综指 10% ——12 月物价数据点评 5% 事件: 0% 中国统计局公布数据显示,2016年12月份,全国工业生产者出厂价格(PPI) -5% 同比上涨5.5%,环比上升1.6%;12月全国居民消费价格(CPI)总水平同 -10% 比上涨2.1%,环比上升0.2%。 宏 观 点 评 16-12 16-11 16-10 16-09 16-08 16-07 16-06 16-05 16-04 16-03 16-01 年PPI同比下降1.4%,降幅比2015年收窄了3.8个百分点。 16-02 -15% 2016年全年CPI同比上涨2.0%,较2015年扩大了0.6个百分点;2016年全 Tabl e_First| Tabl e_Author 点评:  低基数、汇率波动和去产能共同作用,PPI继续大幅回升。 2016 年 12 月 PPI 同比上涨 5.5%,高于市场预期。近期 PPI 持续上升, 一方面是汇率波动导致进口大宗商品价格上涨,推升了部分工业品出厂价 格;另一方面则是供给侧改革、去过剩产能后供需改善,价格提升。分生 产和生活大类上来看,生产资料价格环比上涨 2%,与上月增速持平,采 掘工业增速放缓,原材料工业与上月持平,加工工业增速提升,与我们上 月的分析一致,价格逐渐从上游向下传导;生活资料环比增速提升 0.1 个 百分点至 0.3%,除一般日用品外,食品、衣着、耐用消费品增速均较上月 加快。  PPI1月翘尾因素较高,预计环比稳定、同比强势。 高频数据来看,2017 年 1 月初生产资料价格企稳,在采掘工业生产资料价 格增速放缓后,原材料和加工工业的生产资料边际增速也可能放缓,然而 由于 2016 年基数较小,1 月翘尾因素较高,为 6.1%,预计 1 月 PPI 环比 增速稳定,同比增速继续强势向上。  鲜菜价格拖累CPI环比增速放缓,翘尾回落为同比下降主要原因。 2016 年 12 月 CPI 同比上涨 2.1%,较上月回落了 0.2 个百分点。其中,环 比增速提升 0.1 个百分点至 0.2%,翘尾因素下降 0.5 个百分点回归至 0, 可见 12 月份物价同比回落主要因为翘尾因素回落,从环比来看,价格虽增 速放缓,但依旧维持上涨态势。分项来看,食品环比增速提升 0.2 个百分 点至 0.4%,鲜菜价格边际增速大幅回落是总体增速放缓的主要原因,除此 之外,鲜果、猪肉、肉禽、水产品等价格增速均又负转正,提升明显。非 食品项环比增速较上月提升 0.1 个百分点至 0.2%,交通通讯和文教娱乐增 速明显加快。  张晓春 分析师 执业证书编号:S0590513090003 电话:13905151425 邮箱:zhangxc@glsc.com.cn 李朗 Tabl e_First| Tabl e_Contacter 联系人 电话:82835080 邮箱:lilang@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《新增非农不及预期,不改就业形势向好》 2017.01.09 2、《生产降,需求稳,通胀起的制造业新态势》 2017.01.03 3、《盈利继续改善,需求正回暖》 2016.12.28 春节将近,预计1月CPI创近期高点。 2017 年 1 月,CPI 同比增速将创近期一个高点,理由如下:第一,价格传 导方面,过去几个月中 PPI 持续提升,对于 CPI 有促进作用;第二,高频 数据方面,农产品价格企稳,猪肉价格反弹,环比增速将继续提升,第三, 季节因素方面,今年 1 月也是春节所在月份,从图 9 可以看到,受节日影 响,春节所在月 CPI 环比均为当年最高;第四,翘尾因素方面,根据 2016 年通胀基数,今年 1 月翘尾因素为 1.55,属于较高水平。综合考虑,预计 1 月 CPI 同比增速 2.3%-2.5%。 1 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 正文目录 1 事件 ...................................................................................................................... 3 2 点评 ...................................................................................................................... 3 图表目录 图表 1:PPI 同比与环比增速 ........................................................................................... 4 图表 2:PPI2017 年翘尾因素 ........................................................................................... 4 图表 3:生产资料与生活资料环比增速 ............................................................................ 4 图表 4:生产资料价格细分项环比 ................................................................................... 4 图表 5:CPI 同比与环比增速 ........................................................................................... 5 图表 6:食品与非食品项环比增速 ................................................................................... 5 图表 7:全国猪肉平均价 .................................................................................................. 5 图表 8:CPI2017 年翘尾因素 ........................................................................................... 5 图表 9:春节所在月 CPI 环比较高 ................................................................................... 5 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 1 事件 中国统计局公布数据显示,2016 年 12 月份,全国工业生产者出厂价格(PPI) 同比上涨 5.5%,环比上升 1.6%;12 月全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨 2.1%,环比上升 0.2%。 2016 年全年 CPI 同比上涨 2.0%,较 2015 年扩大了 0.6 个百分点;2016 年全 年 PPI 同比下降 1.4%,降幅比 2015 年收窄了 3.8 个百分点。 2 点评  低基数、汇率波动和去产能共同作用,PPI 继续大幅回升。 2016 年 12 月 PPI 同比上涨 5.5%, 较上月大幅提升 2.2 个百分点, 高于市场预期。 其中,PPI 环比提升 0.1 个百分点至 1.6%,翘尾因素提升 0.6 个百分点至 0。近 期 PPI 持续上升,一方面是汇率波动导致进口大宗商品价格上涨,推升了部分工 业品出厂价格;另一方面则是供给侧改革、去过剩产能后供需改善,价格提升。 分生产和生活大类上来看,生产资料价格环比上涨 2%,与上月增速持平,采掘 工业增速放缓到 2.7%,原材料工业与上月持平与 2.7%, 加工工业增速提升到 1.6%, 与我们上月的分析一致,价格逐渐从上游向下传导;生活资料环比增速提升 0.1 个百分点至 0.3%,除一般日用品外,食品、衣着、耐用消费品增速均较上月加 快。  PPI1 月翘尾因素较高,预计环比稳定、同比强势。 高频数据来看,2017 年 1 月初生产资料价格企稳,在采掘工业生产资料价格增 速放缓后,原材料和加工工业的生产资料边际增速也可能放缓,然而由于 2016 年基数较小,1 月翘尾因素较高,为 6.1%,预计 1 月 PPI 环比增速稳定,同比增 速继续强势向上。  鲜菜价格拖累 CPI 环比增速放缓,翘尾回落为同比下降主要原因 2016 年 12 月 CPI 同比上涨 2.1%,较上月回落了 0.2 个百分点。其中,环比增速 提升 0.1 个百分点至 0.2%,翘尾因素下降 0.5 个百分点回归至 0,可见 12 月份 物价同比回落主要因为翘尾因素回落,从环比来看,价格虽增速放缓,但依旧维 持上涨态势。 分项来看,食品环比增速提升 0.2 个百分点至 0.4%,鲜菜价格边际增速大幅回 落是总体增速放缓的主要原因,除此之外,鲜果、猪肉、肉禽、水产品等价格增 速均又负转正,提升明显。非食品项环比增速较上月提升 0.1 个百分点至 0.2%, 交通通讯和文教娱乐增速明显加快。 3 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评  春节将近,预计 1 月 CPI 创近期高点。 2017 年 1 月,CPI 同比增速将创近期一个高点,理由如下:第一,价格传导方面, 过去几个月中 PPI 持续提升,对于 CPI 有促进作用;第二,高频数据方面,农产 品价格企稳,猪肉价格反弹,环比增速将继续提升,第三,季节因素方面,今年 1 月也是春节所在月份,从图 9 可以看到,受节日影响,春节所在月 CPI 环比均 为当年最高;第四,翘尾因素方面,根据 2016 年通胀基数,今年 1 月翘尾因素 为 1.55,属于较高水平。综合考虑,预计 1 月 CPI 同比增速 2.3%-2.5%。  综合来看,2016 年 12 月 PPI 继续大幅回升,原因包括翘尾因素提升、汇率波 动以及供给侧改革;CPI 同比增速回落,主要因为翘尾因素回落,此外鲜菜价格 下降也形成一定拖累。2017 年 1 月来看,预计 PPI 环比增速稳定,同比增速继 续强势向上;CPI 方面,春节将近,CPI 增速很可能创近期一个高点。 图表 1:PPI 同比与环比增速 8.00% 图表 2:PPI2017 年翘尾因素 PPI:全部工业品:当月同比 7.00 6.00 6.00 4.00 5.00 2.00 2016-12 1.00 来源:Wind 国联证券研究所 来源:Wind 国联证券研究所 图表 3:生产资料与生活资料环比增速 图表 4:生产资料价格细分项环比 PPI:生产资料 % PPI:生活资料(右) 2.5 0.3 0.2 2016-12 2016-11 2016-10 2016-09 2016-08 2016-07 2016-06 2016-05 2016-04 2016-03 2016-02 2016-01 2015-12 2015-10 2017/12 2017/11 2016-12 2016-10 2016-08 2016-06 2016-04 2016-02 2015-12 2015-10 2015-08 2015-06 2015-04 2015-02 2014-12 2014-10 -2.00 0.0 0.0 2014-07 0.1 2014-05 0.00 0.1 0.5 -1.0 2017/10 2.00 0.2 1.0 -0.5 加工工业 4.00 0.3 1.5 原材料工业 6.00 0.4 2.0 采掘工业 2017/9 2017/8 2017/7 2017/6 2017/5 2017/4 -8.00 2017/3 -6.00 2017/2 0.00 2017/1 2016-10 2016-08 2016-06 2016-04 2016-02 2015-12 2015-10 2015-08 2015-06 2015-04 2015-02 2014-12 -4.00 2014-10 3.00 2014-07 4.00 0.00 2014-05 2.00 -2.00 PPI:当月同比:翘尾因素 % -4.00 -0.1 -0.1 -6.00 -0.2 来源:Wind 国联证券研究所 来源:Wind 国联证券研究所 4 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 图表 5:CPI 同比与环比增速 % 图表 6:食品与非食品项环比增速 3.0 % 0.5 2.5 0.4 CPI:当月同比 CPI:环比 2016年11月 2016年12月 0.4 2.0 0.3 1.5 0.3 2016-12 2016-10 2016-08 2016-06 2016-04 2016-02 2015-12 2015-10 2015-08 2015-06 0.0 非 食 品 2015-04 0.1 食 品 -1.0 2015-02 -0.5 2014-12 0.1 2014-10 0.2 0.0 2014-07 0.2 0.5 2014-05 1.0 来源:Wind 国联证券研究所 来源:Wind 国联证券研究所 图表 7:全国猪肉平均价 图表 8:CPI2017 年翘尾因素 元/kg 22个省市:平均价:猪肉 翘尾因素 2.0 28 27 1.5 26 1.0 25 0.5 24 0.0 2017/1/ 2 2016/12 /2 2016/11 /2 2016/10 /2 2016/9/ 2 23 -0.5 来源:Wind 国联证券研究所 来源:Wind 国联证券研究所 图表 9:春节所在月 CPI 环比较高 3 2 1 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 -1 来源:Wind 国联证券研究所 5 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有 观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体投 资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 行业 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 20%以上 推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 5%以上 观望 股票价格在未来 6 个月内相对大盘变动幅度为-10%~10% 卖出 股票价格在未来 6 个月内相对大盘下跌 10%以上 优异 行业指数在未来 6 个月内强于大盘 中性 行业指数在未来 6 个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来 6 个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附属机 构(以下统称“国联证券”)。未经国联证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。 所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的,仅供我们的客户使用,国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们 认为可靠的已公开资料,但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构 成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务 状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,国联证券 及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 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